新能源汽車行業(yè)日韓電池廠23Q1跟蹤報告：IRA補貼效果初顯助力日韓電池廠利潤率大幅提升

證券研究報告請務必閱讀正文之后第26頁起的免責條款和聲明核心觀點海外主流電池廠相繼發(fā)布23Q1經營情況。營收方面，LGES/Panasonic能源部+2.46%/2.91%/14.9%/-10.2%；營業(yè)利潤率方面，LGES/Panasonic能源部門/SKOn/SDI電池業(yè)務營業(yè)利潤率水平分別為7.24%/4.20%/-10.4%/6.59%，環(huán)比+4.46/4.12/1.33/-0.13pcts。新能源車電池裝機量方面，LGES/Panasonic/SKOn/SDI2023Q1裝機量分別為19.3GWh/11.9GWh/7.1GWh/6.5GWh，環(huán)比-13.5%/+16.7%/+7.58%/-15.6%。IRA稅收補貼自2023年Q1開始生效，LGES與Panasonic在2023Q1計入了5.3億元與20億元補貼收益，因此利潤率環(huán)比大幅提升；SKOn則暫未將IRA補貼計入利潤。在IRA法案的支持下，北美市場下游需求旺盛，制造端利潤率提升，日韓電池廠將北美市場作為未來的重點發(fā)展中信證券研究部袁健聰新能源汽車行業(yè)首席分析師S080005吳威辰新能源汽車分析師S060001汪浩新能源汽車分析師S080005市場，進一步完善本土化供應鏈。全球電動化趨勢保持不變，當前時點繼續(xù)建議把握全球電動化供應鏈優(yōu)質標的機會，尤其是具備出海供應能力的企業(yè)。▍LGES：IRA驅動利潤率提升，持續(xù)強化核心競爭力。根據LGES官網信息，公司23Q1營收460億元，同比+101%，環(huán)比+2.46%；毛利潤68.0億元，毛利率14.8%，同比-3.05pcts，環(huán)比-0.42pct；營業(yè)利潤33.3億元，同比+145%，環(huán)比+167%，營業(yè)利潤率7.24%，同比+1.28pcts，環(huán)比+4.46pcts。LGES23Q1裝機量19.3GWh，環(huán)比-13.5%。營業(yè)收入實現自IPO以來連續(xù)五個季度增長，主要系北美的強勁需求和GMJVPhase1EV電池出貨量增加。LGES關鍵礦物國家新增日本，繼續(xù)打造滿足IRA的穩(wěn)定供應鏈；亞利桑那州圓柱電池工廠已于今年3月施工，規(guī)劃產能27GWh，LGES預計2025Q2開始量產，持續(xù)提升美國本土供應能力，加強公司核心競爭力；此外，公司預計將積極探索車用LFP電池、中鎳高電壓電池等產品，拓寬業(yè)務領域。▍Panasonic：稅收補貼成效顯著，利潤率大幅改善。根據松下官網信息，23Q1Energy部門(包含車載電池和工業(yè)儲能)營業(yè)收入132億元，環(huán)比+2.91%；營23Q1裝機量11.9GWh，環(huán)比+16.7%。松下將IRA補貼通過稅收抵扣方式計入23Q1業(yè)績核算中，貢獻凈利潤約20億元，實現利潤率大幅提升。產品方面，松下計劃2024年上半年量產4680，量產時間延后一年；產能方面，美國堪薩斯州建設電池廠已于今年2月開始建設，規(guī)劃產能30GWh，公司預計2025財年(2024Q2-2025Q1)末進行大規(guī)模生產。▍SKOn：2023Q1營收持續(xù)高增長，暫未確認IRA補貼收益。根據SKOn官網信息，SKOn電池業(yè)務23Q1營收174億元，同比+162%，環(huán)比+14.9%；營業(yè)利潤-18.1億元，營業(yè)利潤率-10.4%，同比+11.3pcts，環(huán)比+1.33pcts。營收再創(chuàng)季度歷史新高，系2022年投產的工廠提高產量；但由于激勵支付和研發(fā)成本擴大。由于IRA補貼細則暫未公布，SKOn并未在一季度確認相關收益，公司預計從二季度開始在報表中反映IRA補貼相關收益。SKOn23Q1裝機量7.1GWh，環(huán)比+7.58%。歸功于新產能的增加，公司預計2023年營業(yè)收入將顯著增長，公司目標2023年實現營業(yè)利潤扭虧；產能規(guī)劃上，公司預計2024規(guī)劃產能150GWh，2025規(guī)劃產能220+GWh，其中美國產能151GWh。▍SDI：P5電池需求強勁，大圓柱與半固體電池開始試生產。根據SDI官網信息，公司23Q1電池業(yè)務營收252億元，同比+44.6%，環(huán)比-10.2%；實現營業(yè)利潤16.6億元，同比+91.7%，環(huán)比-11.9%；電池業(yè)務營業(yè)利潤率為6.6%，同比+1.6pcts，環(huán)比-0.1pct。營收和利潤率同比均實現較大增幅，但環(huán)比有所下降，請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明2主要系全球經濟影響、不利匯率和季節(jié)性因素。SDI23Q1裝機量6.5GWh，同比+80.6%，環(huán)比-15.6%。公司預計46系圓柱電池與半固態(tài)電池二季度開始試。建設不及預期；技術路線變動風險。▍投資策略：全球電動化趨勢保持不變，當前時點繼續(xù)建議把握全球電動化供應鏈優(yōu)質標的機會，尤其是具備出海供應能力的企業(yè)，包括：1.電池/電機環(huán)節(jié)的寧德時代、比亞迪(A+H)等，建議關注億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源；鋰電材料的德方納米、中偉股份、貝特瑞、星源材質、科達利、新宙邦、豐元股份等，建議關注恩捷股份、璞泰來、天賜材料；2.上游設備及資源：贛鋒鋰業(yè)等，關注杭可科技、先導智能；3.熱管理供應鏈：三花智控(熱管理)、銀輪股份(熱管理)、拓普集團等。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明3 營收&盈利&動力電池裝機量 5 LGES：IRA驅動利潤率提升，持續(xù)強化核心競爭力 7營收業(yè)績：上市以來連續(xù)五個季度營收提升，IRA推動利潤率回升 7Q 7未來發(fā)展戰(zhàn)略：擁抱北美稅收優(yōu)惠政策，持續(xù)強化核心競爭力 8指引：維持2023年營收增長30%，營業(yè)利潤率達到5%-9%指引 10其他經營信息：(根據公司2023年Q1業(yè)績交流會) 11當季新聞：打造合規(guī)上游供應鏈，加速北美本土化進程 12Panasonic：稅收補貼成效顯著，利潤率大幅改善 12營收業(yè)績：營業(yè)收入穩(wěn)步增長，盈利能力大幅提升 12裝機量：公司2023Q1裝機量環(huán)比逆勢增長，市場份額實現回升 13未來發(fā)展戰(zhàn)略：專注北美市場，產品、供應與銷售三線并進 13指引：與客戶分享IRA補貼收益，預期營收與利潤預期雙增 14其他經營信息：(根據公司2023年Q1業(yè)績交流會) 15當季新聞：擴建北美產能，加強客戶合作 15SKOn：2023Q1營收持續(xù)高增長，暫未確認IRA補貼收益 16營收業(yè)績：營收同比環(huán)比保持增長，營業(yè)虧損環(huán)比小幅擴大 16：23Q1裝機量同比增長，市場份額同比回升 16產能規(guī)劃：2024規(guī)劃產能150GWh，2025規(guī)劃產能220+GWh 17 其他經營信息：(根據公司2023年Q1業(yè)績交流會) 18當季新聞：韓國新建電池材料工廠；北美新建電池合資企業(yè) 18SDI：P5電池需求強勁，大圓柱與半固態(tài)電池開始試生產 19營收業(yè)績：營收和利潤率同比保持高水平增長 19 其他經營信息：(根據公司23Q1業(yè)績交流會) 21當季新聞：共建北美電池廠，擴建增產，對外投資開發(fā)新技術，加強客戶合作 21對比22 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明4插圖目錄圖1：2023年一季度日韓電池廠業(yè)績情況及動力電池裝機量情況 5圖2：LGES按季度營收、毛利率、營業(yè)利潤率 7圖3：LGES全球新能源車裝機量、市場份額 8貼政策應對戰(zhàn)略 8 圖8：Panasonic按季度營收、營業(yè)利潤率 13圖9：Panasonic全球新能源車裝機量、市場份額 13 圖13：SKOn全球新能源車裝機量、市場份額 17 ：SDI電池業(yè)務按季度營收、營業(yè)利潤率 20 表格目錄SQ 表2：Panasonic23Q1期間新聞動態(tài) 15 6：23Q1各家營收、營業(yè)利潤率及毛利率變化情況 23請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明5▍海外主流電池廠2023Q1總結本篇報告根據各家電池廠的業(yè)績交流會、SNEResearch、Eikon的信息，梳理、總結了日韓電池廠2023年一季度的經營狀況。對全球頭部動力電池廠營收、利潤率水平、研發(fā)方向、進度等信息的持續(xù)追蹤，有助于我們分析動力電池行業(yè)在盈利水平、研發(fā)方向上動態(tài)的變化，對于從側面判斷國內電池廠當季度的經營狀況及競爭格局中的位置有所幫助。利&動力電池裝機量情況及動力電池裝機量情況(人民幣億元，GWh)車動力電池裝機量，不含儲能、消費電池根據SNEResearch的統(tǒng)計，2023年一季度非中國市場動力電池裝機量64.2GWh，同比+45%。受益于2023年一季度北美市場以及歐洲市場的強勁需求以及金屬聯動價格機制的傳導，LGES、松下、SKOn及SDI的營收環(huán)比基本持平。利潤率上，LGES和松下在會計處理上確認了IRA稅收補貼優(yōu)惠，因此利潤率得到大幅提升，分別環(huán)比+4.5pcts/+4.1pcts；而SKOn與SDI在一季度未確認IRA稅收補貼優(yōu)惠，營業(yè)利潤率基本持平。會計處理方式(根據各公司官網)由于一季度時有關先進制造補貼(AMPC)的細則并未公布，因此各家日韓電池廠對于IRA補貼有著不同的處理方式：1)LGES：LGES將AMPC補貼計入營業(yè)利潤，在一季度確認了5.3億元稅收補貼，GWh公司預計2023年全年北美產量約15-20GWh。2)松下：松下在2023Q1采用企業(yè)稅抵扣方式對AMPC補貼進行會計處理，公司2023Q1北美電池產量為8.6GWh，稅收補貼在一季度貢獻約20億凈利潤，在Energy部門營收占比約為15.6%。從2023Q2起，松下考慮與下游客戶分享AMPC補貼，補貼金額的一半計入營業(yè)利潤，且公司預計未來4個季度稅收補貼影響營業(yè)利潤約40億元。3)SKOn：由于AMPC細則暫未公布，SKOn并未在一季度確認AMPC相關收益，公司表示從二季度起會在財務報表上反映AMPC補貼。公司預計2023年全年北美產量請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明64)SDI：SDI暫未在北美具備產能，因此2023Q1不涉及稅收補貼。對于IRA相關政策，各家電池廠都提到了IRA存在一定不確定性，例如AMPC補貼的支付方式、限額仍尚未公布，以及外國關注實體(FEOC)名單尚未公布。但日韓電池廠認為IRA有助于北美新能源車市場以及本土電池供應鏈發(fā)展，普遍對北美市場表示樂觀，將推行電池上游供應鏈本土化進一步完備。LGES預計密歇根工廠與GM合資工廠的2023年銷售量為15-20GWh，公司有望獲得與其相應的稅收抵免額。目前公司在美國正在進行的總產能規(guī)劃達到250GWh，因此，隨著銷售量的逐步上升，符合條件的稅收抵免也會持續(xù)增長。此外，為了鞏固在美國市場的領先地位，公司近期在亞利桑那州獲得一個新的EV圓柱形電池生產基地，進一步加強滿足當地客戶需求的能力，同時該工廠將生產LFP電池，為美國市場營收增長提供新引擎。Panasonic計劃從三方面繼續(xù)深化其在北美市場的商業(yè)優(yōu)勢：1)推動4680電池商業(yè)化，引入性能提升措施并計劃在2024年上半年開始量產；2)加強供應系統(tǒng)，堪薩斯州新工廠已于2023年2月開始建設，公司預計于2025財年末(2024Q2-2025Q1)開始大規(guī)模生產2170電池；3)擴大銷售渠道，松下已與Lucid、HexagonPlc等電動汽車企業(yè)簽署合作協(xié)議，為其提供鋰離子電池，未來將擴展更多合作伙伴。SKOn表示已在美國佐治亞州擁有約22GWh產能，從今年開始將立即能夠享受可用的AMPC補貼下的福利。公司目前沒有在23Q1業(yè)績中包括IRA下的AMPC整體收益，但公司預計1)這一點將從Q2開始體現；2)2023全年可以享受到的整體銷量約為hSDI計劃與通用汽車將投資超過30億美元在美國建立一家電池制造合資企業(yè)，以確保公司從2026年開始生產具有超過30GWh產能的下一代方形和圓柱形電池。該合作有助于公司業(yè)務從歐洲市場擴展到快速增長的美國市場，公司將繼續(xù)推動新訂單收購和投資，以實現在美國市場業(yè)務的增長。新技術進展(根據各公司官網)LGES針對OEM有軟包和LFP結合的需求，正在開發(fā)車用LFP并考慮進入相應市場。此外，公司在持續(xù)探索中鎳高電壓等更多產品以拓寬業(yè)務。為了引入提高電池性能的技術，Panasonic的4680量產時間向后推遲一年。SDI的46系大圓柱電池以及半固態(tài)電池生產線將在2023年二季度開始試生產；目前正在開發(fā)的下一代P6電池也將應用最新的材料和制造技術，使用鎳含量超過90%的正極，能量密度提高10%以上，同時顯著降低材料成本，目標是在2024年開始量產。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明70單位：億元，%920單位：億元，%92▍LGES：IRA驅動利潤率提升，持續(xù)強化核心競爭力根據公司官網及公告信息，公司23Q1營收460億元，同比+101%，環(huán)比+2.46%；毛利潤68.0億元，毛利率14.8%，同比-3.05pcts，環(huán)比-0.42pct；營業(yè)利潤33.3億元，同比+145%，環(huán)比+167%，營業(yè)利潤率7.24%，同比+1.28pcts，環(huán)比+4.46pcts。營業(yè)收入實現自IPO以來連續(xù)五個季度增長，系北美的強勁需求和GMJVPhase1EV電池出貨量的增加，以及2022H2金屬價格上漲反映在售價中；營業(yè)利潤大幅增長，系IRA法案的稅收抵免預估金額自2023Q1起計入營業(yè)利潤，本季度影響約為5.30億元。ES16%14.8%8%6.8%4%2.8%00QQQQQLGES中信證券研究部根據SNEResearch，LGES23Q1裝機量19.3GWh，同比+27.8%，環(huán)比-13.5%；全球市場份額14.5%，同比-1.37pcts，環(huán)比+1.88pcts。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明8%%502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1SNEResearch證券研究部GES公司加速本地產能落地，充分享受稅收政策。根據政策要求，北美本土化生產銷售的電池廠稅收抵免是電芯35$/kWh，模組10$/kWh。公司預計其密歇根工廠與GM合資工廠的2023年銷售量為15-20GWh，公司有望獲得與其相應的稅收抵免額。目前公司在美國正在進行的總產能規(guī)劃達到250GWh，因此，隨著公司銷售量的逐步上升，符合條件的稅收抵免也會持續(xù)增長。特別地，為了鞏固在美國市場的領先地位，公司近期在亞利桑那州獲得一個新的EV圓柱形電池生產基地，進一步加強滿足當地客戶需求的能力，同時該工廠將生產LFP電池，為美國市場營收增長提供新引擎。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明9GES公司本地生產能力充足、產品供應鏈穩(wěn)定，具有明顯的競爭優(yōu)勢。隨著IRA的推行，北美ESS市場和EV有望進一步增長，美國多家客戶對更大批量申請和業(yè)務合作的要求越來越高。因此，先發(fā)制人地建立本地產能和準備穩(wěn)定的供應鏈將更加重要。與行業(yè)內其他公司相比，LGES已經擁有足夠的本地生產能力以及穩(wěn)定的供應鏈。同時，基于多元化的產品組合，公司在北美獲得明顯的競爭優(yōu)勢。此外，由于稅收抵免將帶來額外的利潤收益和流動性改善，公司有望進一步增強財務穩(wěn)健性并成為未來投資資源?；谒捻楆P鍵舉措，公司繼續(xù)加強核心競爭力。美國IRA將成為公司本地產能增加、多元化的供應鏈和產品組合的催化劑，但公司不會局限于眼前可觀的利益而沾沾自喜，而是會進一步專注于加強基本競爭力，繼續(xù)大力推行四項關鍵舉措：一是通過細分市場差異化技術開發(fā)，增強產品競爭力；二是通過全球推廣和智能工廠實現生產力和質量創(chuàng)新；三是建立與全球政策變化相適應的制度；四是確保由下一代電池技術和電池即服務和能源即服務等新業(yè)務驅動的未來準備就緒。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明10GES需求端，全球市場中歐洲需求有些受限，而美國需求十分強勁；供給端，2022年以來關鍵原材料價格有所回落，但公司和客戶已簽署價格傳導協(xié)議，因此并不會影響營業(yè)利潤率?？傮w上看，公司2023年業(yè)績指引與之前確定的內容沒有太大變化，即考慮到金屬價格變化，營收同比增長30%；不考慮IRA補貼的情況下，營業(yè)利潤率在5%-9%。00營收同比50%29%42%0%20192020LGES中信證券研究部請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明11根據IRA法規(guī)，2023Q1起滿足美國產銷要求的電池即可獲得稅收補貼，公司已與稅務咨詢公司討論后做出相應會計操作。未來出現新細節(jié)公布，也將會做出相應調整。補貼總額與公司生產的電池數量有關，公司預計今年銷量為15-20GWh，其中包含電池模組(只符合10$/kWh的部分)。原材料方面，鋰價從峰值回落50%，公司整體收入有可能因此發(fā)生變化，但公司制定并簽署的金屬價格傳遞協(xié)議能夠有效保證整體盈利能力處于穩(wěn)定水平，因此原材料的價格影響將是有限的。OEM方面，當前OEM開始對車降價，價格戰(zhàn)激烈，但公司和OEM已簽署相關合同，因此，OEM車的價格變化對公司電池等產品的供應價格沒有影響。圓柱電池方面，公司亞利桑那州圓柱電池工廠投資4.2萬億韓元，已于今年3月施工，公司預計2025Q2開始量產。工廠產能規(guī)劃27GWh，客戶包括北美OEM和EV新勢力。此外，公司圓柱4680產線目前有試生產線，公司預計量產線今年年底前建好。車用LFP電池方面，中國電池企業(yè)在該方面具備成本優(yōu)勢，但有些OEM有軟包和LFP結合的需求，因此公司正在開發(fā)車用LFP并考慮進入相應市場。儲能LFP電池方面，公司LFP電池方面的最優(yōu)先級是儲能領域。LFP電池比NCM電池能量密度低20%導致單GWhCapex更高，但原材料成本更低。公司將推進美國本土生產，既能節(jié)省關稅和運輸成本，還能滿足稅收補貼要求，從而保證足夠的利潤率。公司認為北美市場會有較大容量和增長潛力，并將與供應商簽訂長期的合作協(xié)議。其他產品方面，公司在持續(xù)探索更多產品，例如中鎳高電壓產品，拓寬業(yè)務。一方面，公司在美國的經營歷史很久，并且已經通過戰(zhàn)略合作的方式和美國OEM鎖定很大份額需求。另一方面，中國電池企業(yè)試圖通過與福特的合作等非直接的方式進IRA海外經營需要打造供應鏈，實現穩(wěn)定供應需要充足的時間，因此公司認為中國被列入外國關注實體的概率很大，中國電池企業(yè)進入美國市場是非常困難的。CRM旨在真正促進清潔行業(yè)在歐洲的發(fā)展，內容上包含穩(wěn)定電池價值鏈和供應，并確保并使生產商能夠穩(wěn)定、安全地采購所需的電動汽車金屬。但目前諸多細節(jié)尚未公布，并且最終確定并生效仍需要時間。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明12公司在波蘭擁有較大規(guī)模生產能力，未來也將繼續(xù)本地化電池材料和各種零件的整體價值鏈，不斷尋求進行本地股權投資或簽訂長期供應協(xié)議等替代方案，并最終在歐洲建立一個閉環(huán)循環(huán)，使公司能夠參與電池生產的整個生命周期，包括金屬、電池生產以及廢金屬或廢電池回收。聞：打造合規(guī)上游供應鏈，加速北美本土化進程年2月21日報道，福特、LGES與KocHolding簽署合作協(xié)議，將組建合資企業(yè)，聯手建設土耳其電池工廠。美通社2023年2月28日報道，LGES和本田在俄亥俄州的新合資電動汽車電池廠破土動工，投資總額達44億美元，公司預計2024年底前完工，規(guī)劃產能約40GWh。路透社2023年3月24日報道，LGES將投資7.2萬億韓元(55.8億美元)在亞利桑那州建設一家電池廠，以重啟去年因不利因素而暫停的項目經濟情況。路透社2023年4月7日報道，LGES已與中國鋰生產商雅化工業(yè)集團簽署初步協(xié)議，將在摩洛哥聯合生產電池級氫氧化鋰。該系統(tǒng)具有靈活的容量，可滿足美國家庭的個人家庭備用需求。事件廠LGES將投資7.2萬億韓元(55.8億美元)在亞利桑那州建設一家電池廠，以重啟去素而暫停的項目經濟情況家庭備用需求。▍Panasonic：稅收補貼成效顯著，利潤率大幅改善根據公司官網信息，松下Energy部門(包含車載電池和工業(yè)儲能)23Q1營業(yè)收入5.53億元，同比-34.3%，環(huán)比+5,250%；營業(yè)利潤率4.20%，同比-4.09pcts，環(huán)比+4.12pcts。營業(yè)收入增長系因EV需求強勁，北美新生產線運營以及21財年的反彈效應，利潤環(huán)比大幅增長主要系公司已將補貼通過稅收抵扣方式計入23Q1業(yè)績核算中，貢獻凈利潤約20億元請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明13Panasonic億元，%)00單位：億元，%Q17.2%電池收入營業(yè)利潤率1285.1%4.2%Q1%2022Q22022Q32022Q4Panasonic中信證券研究部Q升各季度出貨量基本穩(wěn)定；全球市場份額8.95%，同比-0.94pct，環(huán)比+3.17pcts。裝機量 9.3% 12% 10% 8%8 6%646.0% 4%20 Q2022Q22022Q32Q4QSNEResearch證券研究部根據Panasonic公告，公司計劃繼續(xù)深化其在北美市場的強大優(yōu)勢，從三方面打實利潤增長的商業(yè)基礎：1)推動4680電池商業(yè)化，引入性能提升措施，進一步提高競爭力，并計劃在2025財年(2024Q2-2025Q1)上半年開始量產；2)加強供應系統(tǒng)，堪薩斯州新工廠已于2023年2月開始建設，公司預計于2025財年末開始大規(guī)模生產2170電池；LucidLucidAir等提供鋰離子電池，在2023年4月與HexagonPlc公司簽訂合同并將為北美的商用車提供汽車電池。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明14nasonicIRA法案稅收補貼變現方式主要為三種：企業(yè)稅收抵扣、直接交付、向第三者出售。雖然目前細則尚未發(fā)布，但自23Q1補貼生效開始，松下已采用稅收抵扣方式進行會計處理。公司預計2024財年(23Q2-24Q1)北美產銷量為36GWh，若將半數的稅收補貼計入FY2024財年業(yè)績，則會影響經營性利潤約40億元，影響純利潤約50億元。綜合稅收補貼影響，公司預計FY24(23Q2-24Q1)Energy部門營收532億元，同比+6.0%；營業(yè)利潤70億元(其中稅收補貼40億元)，同比+241%；營業(yè)利潤率13.1%(包含稅收補貼)，同比+9.03pcts。公司認為稅收補貼和市場復蘇的雙重作用下，營收與利潤將實現雙增長。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明15nasonic線：歌山工廠正按照計劃進行建設，目前處于翻新場地，準備生產設備與設施當中，公司正努力推進產品驗證，公司預計在2024財年將開始大規(guī)模生產。針對4680電池美國產線選址問題，公司仍在與合作者溝通磋商，目前暫無具體計劃。產能，加強客戶合作路透社2023年4月4日報道，Panasonic與Stellantis、寶馬就聯手在北美建設電動汽車電池工廠進行談判。路透社2023年4月16日報道，Panasonic正在考慮在俄克拉荷馬州建設美國第三家電池廠。路透社2023年4月18日報道，HexagonPurus與Panasonic簽署電池多年供應協(xié)議，公司預計2026年開啟供應。路透社2023年5月10日報道，Panasonic將推遲4680電池至25財年上半年開始大規(guī)模生產，以引入性能改進措施，進一步提高競爭力。事件Panasonic與Stellantis、寶馬就聯手在北美建設電動汽車電池工廠進行談判Panasonic設美國第三家電池廠請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明16事件步提高競爭力PanasonicReuters研究部貼收益營業(yè)利潤-18.1億元，營業(yè)利潤率-10.4%，同比+11.3pcts，環(huán)比+1.33pcts。營收再創(chuàng)季度歷史新高，系2022年投產的工廠提高產量；但由于激勵支付和研發(fā)成本導致成本增加，營業(yè)利潤虧損環(huán)比小幅擴大。 ：億元，%電池收入 7020-30-22%-12%-10% -15% -80 Q2022Q22022Q3QQSKOn研究部3Q1裝機量同比增長，市場份額同比回升SNEResearchSKOnQGWh比，23Q12021/2022/23Q1市場份額分別為5.7%/5.4%/5.3%，市場份額回升至往年水平。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明17.0%h裝機量(GWh)裝機量(GWh)市場份額(%)6.96.3 5.8%5.3% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1SNEResearch證券研究部2024年新增63GWh產能為匈牙利伊萬喬3號工廠30GWh及中國鹽城2號工廠33GWh投產；公司規(guī)劃2025年底總產能達220+GWh，其中韓國5GWh、中國77GWh、歐洲47GWh、美國151GWh，美國產能大幅擴張。KOn請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明18SKOn2025產能規(guī)劃(GWh)E5555惠州(億緯集能)緯JV)鹽城2號工廠(與億緯JV)---------SKOn年產能規(guī)劃數據)，中信證券研究部歸功于新產能的增加，公司預計2023年營業(yè)收入將顯著增長；公司將采取提高現場OEMASP力等措施，繼續(xù)提高整體盈利能力。根據公司2023年Q1業(yè)績交流會，公司目標2023年實現營業(yè)利潤扭虧。n00單位：億元， %同比0.00%0.00%0.00%.00%.00%.00%.00%00%0SKOn研究部公司已在美國佐治亞州擁有約22GWh產能，因此從今年開始將立即能夠享受可用的AMPC補貼下的福利。公司沒有在第一季度的數字中包括IRA下的AMPC整體收益，但可能能夠從第二季度開始反映這一點。公司預計2023全年可以享受到的整體銷量約為10至15GWh。路透社3月23日報道，SKOn與ECOPRO、格林美共同簽訂諒解備忘錄，擬在請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明192023-2026年內以合資企業(yè)方式投資1.2萬億韓元，在韓國新萬金國家產業(yè)園區(qū)中建設年產4.3萬噸新一代超高鎳多元前驅體及其配套鎳鈷錳原料體系的制造工廠，后續(xù)產能建設規(guī)模將不少于10萬噸。路透社4月25日報道，現代和SKOn宣布將在北美新建一家電池合資企業(yè)，投資總額為6.5萬億韓元(約合48.6億美元)，這筆投資將在2023-2027年期間進行。事件元前驅體及其配套鎳鈷錳原料體系的制造工廠。▍SDI：P5電池需求強勁，大圓柱與半固態(tài)電池開始試生產營收業(yè)績：營收和利潤率同比保持高水平增長根據公司官網信息，公司23Q1營收282億元，同比+32.2%，環(huán)比-10.2%，其中電環(huán)比-10.8%。公司23Q1電池業(yè)務實現營業(yè)利潤16.6億元，同比+91.7%，環(huán)比-11.9%；電池業(yè)務營業(yè)利潤率為6.6%，同比+1.6pcts，環(huán)比-0.1pct。營收和利潤率同比均實現較大增幅，但環(huán)比有所下降，主要系全球經濟影響、不利匯率和季節(jié)性因素。大鋰電23Q1業(yè)績：通過擴大對高價值EV電池的銷售，盈利能力得到改善。盡管由于歐洲PHEV減產，PHEV電池需求放緩，但由于主要客戶發(fā)布了搭載P5的新車型，EV電池銷量增加，盈利能力有所提升。ESS收入環(huán)比下降，主要受淡季影響，但同比仍實現較大增幅。小鋰電23Q1業(yè)績：由于季節(jié)性因素，收入環(huán)比下降，但同比增長。由于淡季原因，23Q1圓柱電池收入下降，但對戰(zhàn)略客戶的持續(xù)銷售極大降低了對收入的影響。由于客戶新款智能手機型號的發(fā)布，軟包電池的收入增加。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明20I單位：億元，% 0%6.7% % 00%QQQ2022Q32022Q4大鋰電23Q2展望：收入和盈利能力上升，為長期增長和引領下一代技術做好準備。隨著主要客戶的更多車型將搭載P5，EV電池銷量將增加。ESS銷量將在淡季之后迎來較大增長，且隨著電力用需求和UPS需求的增加而增加。公司準備在本季度與通用汽車建立合資企業(yè)，以替代公司與Stellantis的合資企業(yè)StarplusEnergy，從而確保長期增長。同時，46phi和固態(tài)電池將進入樣品生產階段。小鋰電23Q2展望：收入和盈利能力將隨著需求的逐漸恢復而增加。公司預計圓柱電池收入將隨著與現有戰(zhàn)略客戶的長期合作和面向OPE(OutdoorPowerEquipment)等新應用的銷售擴展而增加；軟包電池銷量將隨著主要客戶新機型的推出而增加。根據SNEResearch，SDI23Q1裝機量6.5GWh，同比+80.6%，環(huán)比-15.6%。公司23Q1市場份額為4.9%，同比+1.1pcts，環(huán)比+0.5pct。裝機量市場份額86420單位：GWh，% 4.8%444%4.9%.%QQQ2Q4Q請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明21公司和通用汽車將投資超過30億美元在美國建立一家電池制造合資企業(yè)，以確保公司從2026年開始生產具有超過30GWh產能的下一代方形和圓柱形電池。該合作有助于公司業(yè)務從歐洲市場擴展到快速增長的美國市場，公司將繼續(xù)推動新訂單收購和投資，以實現在美國市場的成功業(yè)務增長。P創(chuàng)新的高鎳NCA正極和專有SCN負極組成，采用新的疊片方法制造，能夠以更低的成本實現最大的能量密度。正在開發(fā)的下一代P6電池將應用最新的材料和制造技術，使用鎳含量超過90%的正極，這將使能量密度比之前的系列提高10%以上，同時顯著降低材料成本。P6電池目標在2024年開始量產。公司計劃保持現有的高端平臺(如P5和P6)的競爭力，同時擴大產品組合以包括更多細分市場，推動中長期增長。公司將利用無鈷概念，包括NMX和LFP，瞄準EV市場和電力用ESS市場。大眾級平臺目前正在開發(fā)中，并考慮商業(yè)化大規(guī)模生產。根據市場研究機構的調查結果，用于電動汽車和微移動應用的圓柱電池市場預計將分別同比增長21%和10%。公司預計銷售額將以比廣泛市場增長更高的幅度增長。公司在23Q1推出新的手機產品，其安全性優(yōu)于現有產品。公司還將在Q2提高另一種用于電動汽車的新產品的批量生產，以提高產能和安全性。PoscoChemical在1月30日宣布，獲得三星SDI40萬億韓元(約合326億美元)的訂單，將在2023年至2032年間為其電動汽車電池供應正極材料。由于進一步的談判和原材料價格的波動，交易價值可能會發(fā)生變化。據歐盟委員會官網2月28日消息，歐盟委員會批準匈牙利向三星SDI的電動汽車電池廠提供8,960萬歐元的投資援助，以支持三星SDI在哥德的電動汽車電池生產設施據韓聯社3月3日報道，三星SDI將與通用汽車公司在美國密歇根州合作建設一家電池制造廠，有關產能和地點的最終細節(jié)仍在討論中。政府所稱的“世界上最大的芯片制造基地”，包括五家芯片工廠。另外，三星電子、三星顯示器、三星SDI和三星機電表示，計劃在未來10年內在首爾都會區(qū)以外的地區(qū)投資60.1萬億韓元，開發(fā)芯片封裝、顯示器和電池技術。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明22內容Q利對比營收方面，LGES/PanasonicEnergy部門/SKOn/SDI23Q1營收分別為460億元/132億元/174億元/252億元。LGES、PanasonicEnergy部門與SKOn都保持了在同環(huán)比上的高速增長態(tài)勢，主要得益于北美市場需求旺盛及投產產能逐步釋放；SDI環(huán)比有所下降，主要系全球經濟影響、不利匯率和季節(jié)性因素。利潤率方面，LGES/PanasonicEnergy部門/SKOn/SDI營業(yè)利潤率水平分別為7.24%/4.20%/-10.4%/6.59%。受稅收補貼影響，LGES與PanasonicEnergy部門利潤率均實現環(huán)比大幅上漲，SKOn進一步改善虧損情況，而SDI營業(yè)利潤率基本維持穩(wěn)定。00-10000-100-10%PanasonicEnergyPanasonicEnergySDI電池收入PanasonicEnergy利潤率SDI經營利潤率SKOn電池收入LGES潤率SKOn營業(yè)利潤率28281252228 174 .6%28%6.8%7.2%4.2% .3.9%-6.1%-11.8%-21.7%-25.4%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1網，中信證券研究部請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明230pct%%.2%.1pcs---On--%4.6%pct--告，中信證券研究部原材料上漲風險：俄烏沖突等地緣政治因素導致包括電力成本在內的能源價格上升與匯率上升，全球通貨膨脹導致上游電池原材料鋰、鎳等價格上漲、汽車零部件供應受限制，新能源汽車廠商利潤不達預期；政策變動風險：美國IRA法案政策實施細則尚未完全確定；歐洲政府可能效仿美國IRA法案，給國內供應鏈企業(yè)出海造成阻礙。下游需求不及預期風險：鋰電池下游主要需求為新能源汽車及儲能系統(tǒng)，受宏觀經濟、政策以及消費者情緒影響，新能源車銷量及儲能系統(tǒng)裝機量有不及預期的風險。電池產能建設不及預期：日韓電池廠積極在北美規(guī)劃新產能，若工廠建設、設備投產進度不及預期，可能有產能建設不及預期的風險。技術路線變動風險：電池技術處于不斷迭代發(fā)展中，若電池技術產生重大突破，可能導致行業(yè)格局發(fā)生改變，有技術路線變動風險。全球電動化趨勢保持不變，海外電池廠對2023年全球鋰電池的增長保持樂觀，當前時點繼續(xù)建議把握全球電動化供應鏈優(yōu)質標的機會，尤其是寧德時代、比亞迪、LG化學供應鏈，包括：1.電池/電機環(huán)節(jié)的寧德時代、比亞迪(A+H)、精達股份、億華通等，建議關注欣旺達、鵬輝能源、億緯鋰能；鋰電材料的德方納米、中偉股份、貝特瑞、中科電氣、杉杉股份、星源材質、科達利、新宙邦等，建議關注天奈科技、璞泰來、天賜材料；2.上游設備及資源：贛鋒鋰業(yè)等，關注杭可科技、先導智能；3.熱管理供應鏈：三花智控(熱管理)、銀輪股份(熱管理)、拓普集團等。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明24新能源汽車行業(yè)跟蹤快報—復合集流體五問五答(2022-11-21)新能源汽車行業(yè)2023年1月銷量點評—退補+春節(jié)效應影響明顯，短期承壓不改長期趨勢-14)新能源汽車行業(yè)鋰電池產業(yè)鏈專題報告—一張圖看懂中瑞電子(2023-02-09)新能源汽車行業(yè)專題報告—2022年國內動力電池市場回顧(2023-02-08)新能源汽車充電樁行業(yè)專題報告—一張圖看懂優(yōu)優(yōu)綠能(A22649.SZ)(2023-02-08)新能源汽車充電樁行業(yè)政策點評—高功率充電樁迎風起，把握新一輪政策窗口期(2023-02-05)新能源汽車行業(yè)結構件行業(yè)系列專題(一)—一超多小格局穩(wěn)固，工藝規(guī)?？蛻舸蛟旌诵谋趬?PPT)(2023-01-31)充電樁行業(yè)深度報告—千億市場，盈利邊際向好(PPT)(2023-01-29)新能源汽車行業(yè)充電樁行業(yè)深度報告—千億市場，盈利邊際向好(2023-01-28)新能源汽車行業(yè)結構件行業(yè)系列專題(一)—一超多小格局穩(wěn)固，工藝規(guī)?？蛻舸蛟旌诵谋趬?2023-01-28)新能源汽車行業(yè)2022年12月銷量點評—全年銷量符合預期，插混增勢值得關注-13)新能源汽車行業(yè)2022年11月銷量點評—銷量穩(wěn)步增長，滲透率再創(chuàng)新高(2022-12-12)新能源汽車產業(yè)2023年投資策略—電動化持續(xù)推進，重點關注能效、新技術及新應用)新能源汽車行業(yè)跟蹤快報—復合集流體五問五答(2022-11-21)新能源汽車日韓電池廠202