第六章-企業(yè)收益與分配管理

5武漢理工大學（一）營業(yè)利潤營業(yè)利潤是企業(yè)從事經(jīng)營業(yè)務活動所取得的凈收益和補貼收入，它包括主營業(yè)務利潤和其他業(yè)務利潤。（二）投資凈收益投資凈收益是指企業(yè)對外投資收益扣除投資損失后的數(shù)額。對外投資收益包括投資股票分得的股利；投資債券取得的利息收入；投資于其他企業(yè)，從被投資企業(yè)分得的利潤和投資到期收回的款項或者中途轉(zhuǎn)讓所得款項高于投資賬面價值的差額；以及按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資企業(yè)增加的凈資產(chǎn)中所擁有的數(shù)額。投資損失是指投資到期收回的款項或者中途轉(zhuǎn)讓所得款項低于投資賬面價值的差額，以及按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資企業(yè)減少的凈資產(chǎn)中所分擔的數(shù)額。6武漢理工大學（三）營業(yè)外收支凈額營業(yè)外收支凈額是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營沒有直接關系的各種營業(yè)外收入減去營業(yè)外支出后的余額。營業(yè)外收入包括：固定資產(chǎn)的盤盈和處理固定資產(chǎn)的凈收益，罰款收入，因債權(quán)人原因確實無法支付的應付款項，教育費附加返還款等。營業(yè)外支出包括：固定資產(chǎn)盤虧，處理固定資產(chǎn)的凈損失，非正常的停工損失，職工子弟學校經(jīng)費和技工學校經(jīng)費，非常損失，公益救濟性捐贈，賠償金，違約金等。7武漢理工大學6.1.2企業(yè)利潤的分配（一）依法交納所得稅《企業(yè)財務通則》規(guī)定：企業(yè)的利潤按照國家規(guī)定進行相應的調(diào)整后，依法繳納所得稅。企業(yè)在計算所得稅前扣除的項目，國家作出統(tǒng)一規(guī)定，企業(yè)按國家的統(tǒng)一規(guī)定執(zhí)行。每個企業(yè)必須按照國家稅法規(guī)定的稅率，及時、足額地上繳所得稅。企業(yè)依法上繳所得稅，是其利潤分配的首要步驟。8武漢理工大學（二）利潤分配的順序企業(yè)實現(xiàn)的利潤扣除應納所得稅后即為稅后利潤，亦稱凈利潤。凈利潤按規(guī)定應按照下列順序分配：（1）彌補企業(yè)以前年度虧損(連續(xù)5年未彌補完的)企業(yè)發(fā)生的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤彌補；下一年度利潤不足彌補的，可以在5年內(nèi)延續(xù)彌補；5年內(nèi)不足彌補的，可以用稅后利潤彌補。此外，還可以用以前年度的盈余公積金彌補。

總結(jié)：企業(yè)可以以稅前利潤彌補以前年度的虧損;也可以稅后利潤和盈余公積彌補。9武漢理工大學（2）提取法定盈余公積金；法定盈余公積金按照稅后利潤的10%提取，盈余公積金達到注冊資本的50%時可不再提取。法定盈余公積金主要是為了保全資本，防止企業(yè)濫分稅后利潤。企業(yè)盈余公積金除用于彌補虧損外，還可用于轉(zhuǎn)增資本金。但必須注意，轉(zhuǎn)增資本金后企業(yè)的法定盈余公積金一般不得低于注冊資本的25%。10武漢理工大學（3）提取法定公益金公益金按企業(yè)稅后利潤的一定比例提取，具體提取比例一般為稅后利潤的5%～10%，專門用于企業(yè)的職工集體福利的支出。根據(jù)我國目前的實際情況，企業(yè)仍需向職工提供必要的集體福利設施，因此有必要從稅后利潤中提取一部分資金，用于職工住宅等集體福利設施的支出。11武漢理工大學（4）向投資者分配利潤企業(yè)的稅后利潤按上述部分分配后的剩余部分，為可供投資者分配的利潤。企業(yè)以前年度未分配的利潤，可以并入本年度向投資者一并分配。在向投資者分配利潤時，股份有限企業(yè)按下列順序分配：(1)支付優(yōu)先股股利。向投資者分配利潤時應先保證優(yōu)先股股利。(2)提取任意盈余公積金。任意盈余公積金按照企業(yè)章程或者股東大會決議提取和使用。(3)分配普通股股利。12武漢理工大學上述利潤分配順序的邏輯關系是：企業(yè)以前年度虧損未彌補完，不得提取盈余公積金、公益金；在提取盈余公積金、公益金以前，不得向投資者分配利潤；企業(yè)以前年度的未分配利潤可并入本年度利潤分配；企業(yè)向投資者分配利潤前，經(jīng)董事會決定，可以提取任意盈余公積金，但股份有限責任企業(yè)應先分配優(yōu)先股股利。13武漢理工大學此外，在利潤分配順序中，下列問題必須注意：一是企業(yè)當年無利潤時，不得向投資者分配利潤。其中股份企業(yè)當年無利潤時，原則上不得分配利潤，但在有盈余公積金彌補虧損后，為維護其股票信譽，經(jīng)股東大會特別決議，可以按照不超過股票面值6%的比率用盈余公積金分配股利，在分配股利后，企業(yè)法定盈余公積金不得低于注冊資本金的25%。其目的是避免股票價格的大幅度變動。二是關于提取任意盈余公積金。企業(yè)提取任意盈余公積金是指企業(yè)出于經(jīng)營、管理等方面的需要，在向投資者分配利潤前按照企業(yè)章程或者股東大會決議提取和使用的留存收益。14武漢理工大學6.2股利及股利支付

6.2.1股利支付程序股份有限企業(yè)向股東支付股利的程序主要包括：股利宣告日、股權(quán)登記日、除權(quán)除息日和股利支付日。（1）股利宣告日：企業(yè)董事會將股利支付情況予以公告的日期，股東大會公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限和除權(quán)除息日期以及股利支付日期。（2）股權(quán)登記日：有權(quán)領取股利的股東資格登記截止日期。只有在股權(quán)登記日前在企業(yè)股東名冊上存在的股東，才有權(quán)分享股利。15武漢理工大學（3）除權(quán)除息日：即指領取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除權(quán)除息日前，股利權(quán)從屬于股票，持有股票者即享有領取股利的權(quán)利；除權(quán)除息日始，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的人不能分享股利。這是因為股票買賣的交接、過戶需要一定的時間，為了避免可能發(fā)生的沖突，一般規(guī)定在股權(quán)登記日之后的第一個交易日為除權(quán)除息日。自此日起，企業(yè)股票的交易稱為無息交易，其股票稱為無息股。這就是說，一個新股東要想取得本期股利，必須在股權(quán)登記日之前購入股票，否則即使持有股票也無權(quán)領取股利。（4）股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期。股利支付程序可舉例如下：16武漢理工大學例6－1假定某企業(yè)2019年5月8日發(fā)布公告：“本企業(yè)董事會在2019年5月8日的會議上決定，本年度每股A股發(fā)放現(xiàn)金股利5元；本企業(yè)將于2019年6月28日將上述股利支付給2019年6月8日登記為本企業(yè)股東的投資者?！鄙侠校?019年5月8日為該企業(yè)的股利宣告日，6月8日為股權(quán)登記日，6月9日為除息日，6月28日為股利支付日。17武漢理工大學例6－22019年3月4日民生銀行董事會公告稱2019年年度每股收益為0.48元，利潤分配預案為：每10股送2.00股，派0.50元（含稅）；轉(zhuǎn)增1.00股。2019年3月31日民生銀行股東大會公告稱，該公司實施2019年度利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本方案為：每10股送2股轉(zhuǎn)增1股派0.50元(含稅)。股權(quán)登記日為2019年4月3日，除權(quán)除息日為4月7日，新增可流通股上市日為4月8日，現(xiàn)金紅利發(fā)放日為4月11日。18武漢理工大學上述方案實施后，按新股本攤薄計算，民生銀行2019年度基本每股收益為0.369元。0.369=0.48/(1+0.3)攤薄4月3日收盤價11.59元/股。4月7日交易牌上顯示漲跌時，使用的前一交易日收牌價為：（11.59－0.05）/（1＋0.3）＝8.87除權(quán)除息19武漢理工大學20武漢理工大學6.2.2股利支付方式常見的股利支付方式有以下各種：（一）現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。企業(yè)支付現(xiàn)金股利除了要有累計未分配利潤(特殊情況下可用彌補虧損后的盈余公積金支付)外，還需要有足夠的現(xiàn)金以備支付。（二）財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以企業(yè)所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票作為股利支付給股東。21武漢理工大學（三）負債股利負債股利是企業(yè)以負債支付的股利，通常以企業(yè)的應付票據(jù)支付給股東，特殊情況下也可以發(fā)行企業(yè)債券抵付股利。財產(chǎn)股利和負債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代方式，這兩種股利支付方式在我國目前企業(yè)實務中很少使用，在《公司法》中也沒有明確規(guī)定。（四）股票股利1．股票股利及其意義股票股利是企業(yè)以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。支付股票股利并不直接增加股東的財富，不導致企業(yè)資產(chǎn)的減少或負債的增加，因此不是企業(yè)資金的使用，同時也并不因此而減少企業(yè)的財產(chǎn)，但會引起所有者權(quán)益各組成項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。如：2019年3月4日民生銀行董事會公告稱2019年年度每股收益為0.48元，利潤分配預案為：每10股送2.00股22武漢理工大學假定該企業(yè)總股本200000股，某一天宣布發(fā)放每10股送1股的股票股利，即增發(fā)20000股普通股，即現(xiàn)有股東每10股可獲贈1股。若該股票當天市價20元，隨股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項目劃出：20元×200000股×10%=400000元由于股票面值(1元)不變，增發(fā)20000股，“普通股”只應增加20000元，其余380000元(400000-20000)應作股票溢價轉(zhuǎn)至“資本公積”項目，而企業(yè)股東權(quán)益總額保持不變。所有者權(quán)益變動額實收資本（普通股股本）增加20000元資本公積增加380000元盈余公積未分配利潤減少400000元合計023武漢理工大學發(fā)放股票股利，不會對企業(yè)股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。發(fā)放股票股利后，如果企業(yè)利潤總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股盈余和每股市價的下降；但又由于股東之間所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市值總額保持不變。24武漢理工大學盡管股票股利不直接增加股東的財富，也不增加企業(yè)資產(chǎn)的價值，但對企業(yè)和股東都有重要意義。對股東來講，股票股利的意義在于：（1）如果企業(yè)在發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會因所持股數(shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金。舉例說，某企業(yè)宣布發(fā)放10%的股票股利，同時每股支付現(xiàn)金股利3元，某擁有200股股票的股東可獲得現(xiàn)金股利為：3元×200股×（1+10%）=660元而若不發(fā)放股票股利，該股東所得現(xiàn)金股利只有600元。25武漢理工大學（2）實際上企業(yè)發(fā)放股票股利后其股價有可能大幅變化，但是較低價格會吸引更多投資者購買，這可使股東得到股票價值相對上升的好處。（3）發(fā)放股票股利通常由成長型企業(yè)所采用，因此投資者往往認為發(fā)放股票股利預示著公司未來將會有較大發(fā)展，盈余將大幅度增長，足以抵消股本被稀釋帶來的消極影響，這種心理往往會穩(wěn)定股價甚至導致股價上升，使股東財富增加。（4）在股東需要現(xiàn)金時，還可以將分得的股票股利出售。有些國家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得(價值增值部分)稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅稅率低，這使得股東從中獲得好處。26武漢理工大學對企業(yè)來講，股票股利的主要意義在于：（1）發(fā)放股票股利可使股東分享企業(yè)的股利盈余而無須分配現(xiàn)金，這使企業(yè)留存了大量現(xiàn)金，便于進行再投資，使企業(yè)處于長期發(fā)展狀態(tài)。（2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股市價，從而吸引更多的投資者。（3）發(fā)放股票股利往往會向投資者傳遞企業(yè)將會高速發(fā)展的信息，從而提高投資者對企業(yè)的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。但在其些情況下，發(fā)放股票股利也會被認為是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對企業(yè)的信心，加劇股價下跌。27武漢理工大學2．股票分割股票分割是指將一股面值較高的股票交換成數(shù)股面值較低的股票的行為，亦稱為拆分、拆細。例如，將原來的一股股票交換成兩股股票。股票分割不屬于股票股利，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似。股票分割主要在西方國家中所使用。股票分割時，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面值降低，每股盈余下降；但企業(yè)價值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項目的金額及相互間的比例也不會改變。這與發(fā)放股票股利時的情況既有相同之處，又有不同之處。28武漢理工大學對于企業(yè)來講，實行股票分割的主要目的在通過增加股票股數(shù)降低每股市價，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長中企業(yè)的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“企業(yè)正處于發(fā)展之中”的印象，這種有利信息會對企業(yè)有所幫助。對于股東來講，股票分割后各股東持有的股數(shù)增加，但持股比例不變，持有股票的總價值不變。不過，只要股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。其次，股票分割向社會傳播的有利信息和降低了的股價，可能導致購買該股票的人增加，反而使其價格上升，進而增加股東財富。29武漢理工大學（五）股票回購1．股票回購的特點股票回購是指企業(yè)出資購回其本身發(fā)行在外的股票的過程，回購的股票稱為庫藏股票。企業(yè)以多余現(xiàn)金購回股東所持股份，使流通在外的股份減少，每股股利增加，從而使股價上升，股東因此獲得好處，這相當于企業(yè)支付給股東股利，所以，可以將股票回購看做是一種現(xiàn)金股利的替代方式。30武漢理工大學對股東來講，股票回購后股東得到的是資本利得，需交納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納一般所得稅；在前者低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。但另一方面，實際上這些因素是很可能因股票回購而發(fā)生變化的，其結(jié)果對股東有益還是有損難以預料。也就是說，股票回購對股東利益具有不穩(wěn)定的影響。31武漢理工大學對企業(yè)來講：（1）企業(yè)擁有購回的庫藏股票，可用來交換被收購或被兼并企業(yè)的股票，也可用來滿足認股權(quán)證持有人認購企業(yè)股票或可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)換企業(yè)普通股的需要。（2）企業(yè)擁有回購的庫藏股票，還可以在需要現(xiàn)金時將庫藏股票重新售出。（3）股票回購可以改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，加大負債的比例，發(fā)揮財務杠桿的作用。（4）當企業(yè)擁有多余資金而又沒有把握長期維持高股利政策時，使用股票回購的方式將多余現(xiàn)金分給股東，可避免股利出現(xiàn)大的波動。32武漢理工大學（5）通過股票回購，可避免企業(yè)落入被他人控制的局面。（6）股票回購價格的確定需要考慮各種因素，比較復雜，一旦因回購而使股價下跌，將給股東和企業(yè)造成損失。此外，股票回購還可能會使企業(yè)負有操縱股價和幫助股東逃避應納所得稅之嫌，遭受有關部門的調(diào)查或處罰。因此，企業(yè)實施股票回購必須謹慎從事。我國《公司法》規(guī)定，除非為減少企業(yè)資本而注銷股份或者與持有本企業(yè)股票的其他企業(yè)合并，企業(yè)不得收購本企業(yè)的股票；按前項規(guī)定收購的本企業(yè)股票，必須在10日內(nèi)注銷。可見，我國法規(guī)不允許企業(yè)擁有庫藏股票，但股票回購在西方國家證券市場上經(jīng)常出現(xiàn)。33武漢理工大學2．股票回購的方式股票回購的方式主要有兩種：公開市場購買和招標出價購買。（1）公開市場購買公開市場購買是指企業(yè)通過經(jīng)紀人，從有關證券市場購回自身發(fā)行的股票。當企業(yè)在公開市場購回股票時，需披露購回股票的意圖、數(shù)量等信息，并遵從證券交易管理機構(gòu)的有關規(guī)定。由于管理部門規(guī)定的某些條款對企業(yè)回購股票的出價方式有所限制，常使企業(yè)花費很長時間才能購回數(shù)額較多的股票。（2）投標出價購買投標出價購買是指企業(yè)按某一收購價格向股東提出回購若干股份。這種收購價一般高于當時市價，投標出價時間通常為2周～3周。采用這種方式購回股票，也需披露相關信息。這種購回方式的成本盡管較高，但對欲收購巨額股票的企業(yè)來說還是適宜的。34武漢理工大學6.3

股利理論與分配政策

6.3.1股利理論股利是指股份有限企業(yè)發(fā)給股東的投資報酬。股利理論主要研究兩個問題：一是現(xiàn)金股利的支付能否影響股東財富；二是能影響的話，它能否影響使股東財富最大化的股利支付率。在這個問題上，存在著不同的觀點，分述如下：（一）股利無關論股利無關論認為股利決策對企業(yè)的股票價格不會產(chǎn)生影響。該理論建立在下列假定之上：①不存在個人或企業(yè)所得稅；②不存在股票的發(fā)行和交易費用；③企業(yè)的投資決策不受股利決策的影響；④企業(yè)的投資者和管理當局可相同地獲得關于未來投資機會的信息。上述假定描述的是一種完整無缺的市場，因而股利無關論又被稱為完全市場理論。

35武漢理工大學股利無關理論認為：（1）投資者并不關心企業(yè)股利的分配。（2）股利的支付比率并不影響企業(yè)的價值。36武漢理工大學（二）股利相關論股利相關論認為企業(yè)的股利決策與企業(yè)股票的價格并非無關而是相關的。在現(xiàn)實生活中，不存在股利無關論提出的假定前提，企業(yè)的股利分配是在種種制約因素下進行的，企業(yè)不可能擺脫這些因素的影響。影響股利分配的因素有：37武漢理工大學1．法律因素為了保護債權(quán)人和股東的權(quán)益，《公司法》等有關法規(guī)對企業(yè)的股利分配常有下列限制：（1）資本保全。（2）企業(yè)積累。（3）凈利潤。（4）超額累進利潤。38武漢理工大學2．股東因素股東從自身需要出發(fā)，對企業(yè)的股利分配政策往往產(chǎn)生下列影響：（1）穩(wěn)定的收入和避稅。一些依靠股利維持生活的股東，往往要求企業(yè)支付穩(wěn)定的股利；若企業(yè)留存較多的利潤，將遭到部分股東的反對。另一方面，一些高股利收入的股東又出于避稅的考慮（股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅），往往反對企業(yè)發(fā)放較多的股利。（2）控制權(quán)的稀釋。企業(yè)支付較高的股利，就會導致留存收益的減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋股東對企業(yè)的控制權(quán)，這是企業(yè)原有的持有控制權(quán)的老股東所不愿看到的局面。因此，若他們沒有更多的資金購買新股以滿足企業(yè)的需要，往往會反對分配股利。39武漢理工大學3．企業(yè)因素從企業(yè)的經(jīng)營需要出發(fā)，也存在一些影響股利分配的因素：（1）收益的穩(wěn)定性。（2）資產(chǎn)的流動性。（3）清償能力。（4）投資機會。（5）資金成本。（6）債務需要。4．其他因素（1）債務合同約束。（2）通貨膨脹。

40武漢理工大學6.3.2股利分配政策企業(yè)在進行股利分配時，經(jīng)常采用的股利政策有下面四種：（一）剩余股利政策1．定義通常股利分配與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有關，而資本結(jié)構(gòu)又是由投資所需的資金所決定的，因此實際工作中的股利政策要受到投資方案及其資金成本的雙重影響。剩余股利政策是指在公司有良好的投資機會時，根據(jù)一定的最佳資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從當期盈余中留取，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。41武漢理工大學采用剩余股利政策時，應遵循以下四個步驟：（1）設定最佳資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務資本的比例。在此資本結(jié)構(gòu)下，綜合資金成本達到最低水平。（2）確定最佳資本結(jié)構(gòu)下投資所需的權(quán)益資本的數(shù)額。（3）最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。（4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。42武漢理工大學假定某企業(yè)某年提取了公積金、公益金后的稅后利潤為800萬元，第二年的投資計劃所需資金1000萬元，企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占70%，債務資本占30%。那么，按照目標資本結(jié)構(gòu)的需求，企業(yè)投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：1000×70%=700（萬元）企業(yè)當年全部可用于分配股利的盈余為800萬元，可以滿足上述投資方案所需的權(quán)益資本額數(shù)并有剩余，剩余部分再作為股利發(fā)放。當年發(fā)放的股利額為：800-700=100(萬元)若該企業(yè)當年流通在外的普通股為100萬股，那么每股股利即為：100÷100=1（元）43武漢理工大學2．剩余股利政策的原理采用剩余股利政策，意味著企業(yè)只將剩余的盈余用于發(fā)放股利，這樣可以使企業(yè)保持最佳資本結(jié)構(gòu)，綜合資金成本最低。上例中，如果該企業(yè)不按剩余股利政策發(fā)放股利，將可向股東分配的800萬元全部留用于投資，或全部作為股利發(fā)放給股東，然后再去籌措債務，都會破壞最佳資本結(jié)構(gòu)，導致綜合資金成本的提高。在完全市場條件下，由于股東對股利和資本收益并無偏好，只要投資收益高于股票的市場報酬率，保持目標資本結(jié)構(gòu)下的投資資金所需，就能使企業(yè)價值或股票價格達到最高。44武漢理工大學（二）固定或持續(xù)增長的股利政策1．定義固定或持續(xù)增長的股利政策是指企業(yè)每年支付給股東的股利固定在一定的水平上并在較長的時間內(nèi)保持不變，不隨企業(yè)稅后利潤的多少而調(diào)整，只有當企業(yè)認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高每年的股利發(fā)放額。在通貨膨脹的情況下，大多數(shù)企業(yè)的盈余會隨之提高，且大多數(shù)投資者也希望企業(yè)能提供足以抵消通貨膨脹不利影響的股利，因此在長期通貨膨脹的年度企業(yè)通常提高股利發(fā)放的數(shù)額。45武漢理工大學2．固定或持續(xù)增長的股利政策的原理固定或持續(xù)增長的股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。采用這種股利政策的原理在于：（1）穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對那些對股利極度依賴的股東。而股利忽高忽低的股票，則不受這些股東的歡迎，股票價格也會因此受到影響。46武漢理工大學（2）穩(wěn)定的股利向市場傳遞著企業(yè)正常發(fā)展的信息，有利于樹立企業(yè)良好的形象，增強投資者對企業(yè)的信心，穩(wěn)定股票的價格。（3）固定或持續(xù)增長的股利政策可能會不符合剩余股利理論。但考慮到股票市場會受到多種因素的影響，其中股東的心理狀態(tài)是一個重要因素，因此為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時改變目標資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或股利增長率更為有利。該股利政策的缺點在于股利的支付與盈