旅游企業(yè)財務(wù)管理教學課件

旅游企業(yè)財務(wù)管理一、課程簡介（一）什么是財務(wù)管理？聚財、用財、發(fā)財、理財（二）學習的目的和作用1、未來管理者必備的一門知識。2、個人理財。3、開拓知識面。4、增強競爭力。二、教學安排第一章總論第二章籌資管理第三章投資管理第四章流動資產(chǎn)管理第五章長期資產(chǎn)管理第六章成本費用管理第七章旅游企業(yè)的收入管理第一章總論第一節(jié)財務(wù)管理及其主要內(nèi)容一、財務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展：19世紀后期：財務(wù)管理逐漸成為獨立的業(yè)務(wù)活動20世紀以后：財務(wù)管理學逐漸成為一門獨立的經(jīng)濟管理學科。

財務(wù)管理學在我國：新中國成立才開始建立建國初期：1979年經(jīng)濟體制改革后：1993年7月1日：《企業(yè)財務(wù)管理通則》行業(yè)的財務(wù)管理制度各企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理規(guī)定（一）財務(wù)的概念：聚財投資者投入借入資金用財固資流資發(fā)財理財補償費用所得稅稅后利潤二、財務(wù)與財務(wù)管理：（二）財務(wù)管理的概念：三、財務(wù)管理的內(nèi)容：（一）籌資。1、投資者投入企業(yè)的資本金。國家、法人、個人和外商資本金。

國家股、法人股、社會公眾股吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部留存第一家外商控股旅行社，中旅途易5000萬第一家外商獨資旅行社：日航國際旅行社500萬400萬30萬150萬國際：國內(nèi)：外商投資：《公司法》規(guī)定：公司籌辦時必須達到法定數(shù)量的資本金，且資本金投入企業(yè)之后，除破產(chǎn)清算外不得隨意收回或增減。資本金的數(shù)量一般應(yīng)等同于企業(yè)在工商管理部門注冊的資本金。2、企業(yè)債務(wù)資金。

根據(jù)時間長短：短期負債和長期負債

來源：金融機構(gòu)貸款、證券市場債券、企業(yè)間商業(yè)信貸、融資租賃財產(chǎn)等對內(nèi)：1、用于購置廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)2、用于購買原材料、支付工資費用等，這些形成企業(yè)的流動資產(chǎn)（二）資金的運用

流失：

沉淀：對外：主要是購買其他企業(yè)股票、債券等。（三）資金的分配凈利潤的分配：公積金公益金投資者債務(wù)四、財務(wù)關(guān)系（一）企業(yè)與投資者和受資者之間的關(guān)系。投資者投資者企業(yè)受資者（二）企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人及往來客戶之間的關(guān)系。債權(quán)人企業(yè)債務(wù)人（三）企業(yè)與國家的關(guān)系。企業(yè)國家稅款（四）企業(yè)內(nèi)部各部門之間的關(guān)系。財務(wù)財務(wù)代收代付領(lǐng)款報銷（五）企業(yè)與員工之間的關(guān)系。企業(yè)員工工資獎、津五、財務(wù)管理與其他相關(guān)學科的關(guān)系（一）財務(wù)管理與財務(wù)會計的關(guān)系：1、從工作性質(zhì)上看：2、從服務(wù)對象上看：3、從時間上看：

學科

方法

核心

目的財務(wù)會計財務(wù)管理

核算資金運作

利潤

現(xiàn)金批露信息價值增值現(xiàn)狀：第二節(jié)財務(wù)管理的環(huán)境、目標和方法（三）財務(wù)管理與管理學的關(guān)系（二）財務(wù)管理與經(jīng)濟學的關(guān)系一、企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境：（一）宏觀財務(wù)管理環(huán)境：1、政治環(huán)境。2、經(jīng)濟環(huán)境。（1）經(jīng)濟周期繁榮時期：緊縮時期：（2）經(jīng)濟政策：擴張維持國家財政、稅收、金融、價格等（3）經(jīng)濟發(fā)展水平：（4）居民消費結(jié)構(gòu)利息率、外匯匯率、證券價格、金融信息3、金融市場環(huán)境。4、法律環(huán)境。5、社會文化環(huán)境。（二）微觀財務(wù)管理環(huán)境：1、企業(yè)的組織形式（企業(yè)資本金的形成方式）獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司

獨資企業(yè)：

合伙企業(yè)：

公司：現(xiàn)代企業(yè)組織形式分為：

指由一個業(yè)主出資創(chuàng)辦，全部資產(chǎn)歸業(yè)主個人所有，全部債務(wù)也由業(yè)主個人負責償還的企業(yè)特點：

指由兩個或兩個以上的業(yè)主共同出資、共同擁有、共同經(jīng)營的企業(yè)特點：

是由一個或一個以上的自然人或法人實體組成的能夠擁有資產(chǎn)和承擔債務(wù)的法人組織公司制企業(yè)主要有：

股份有限公司和有限責任公司股份有限公司：全部注冊資本由等額股份構(gòu)成并通過發(fā)行股票籌集資本的企業(yè)法人。特點：第一，它是典型的合資公司。第二，資本總額分為等額股份。第三，股東人數(shù)由最低人數(shù)要求。第四，股份公司設(shè)立程序復(fù)雜，法律要求嚴格優(yōu)缺點：有限責任股票、債券內(nèi)外財務(wù)關(guān)系復(fù)雜、股東流動性大

指由兩個以上股東共同出資，每個股東以其所認繳的出資對公司承擔有限責任，公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔責任的企業(yè)法人。有限責任公司：特點：第一，設(shè)立程序簡單第二，不公開發(fā)行股票第三，股東人數(shù)有限額第四，有限公司股票不能自由買賣（2）市場環(huán)境。（3）財務(wù)管理水平。二、企業(yè)財務(wù)管理目標（一）產(chǎn)值最大化弊端：1、只講產(chǎn)值，不講效益2、只求數(shù)量，不求質(zhì)量3、只抓生產(chǎn)，不抓銷售4、只重投入，不重挖掘加強管理，降低成本（二）利潤最大化優(yōu)點：缺點：第一，沒考慮資金的時間價值和風險大小第二，會使企業(yè)出現(xiàn)虛增實虧的局面第三，企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為傾向（三）股東財富最大化股東財富＝股票數(shù)量×股票市場價格優(yōu)勢：第一，考慮了風險因素第二，利于制約企業(yè)追求短期行為的傾向缺點：只強調(diào)股東利益，對其他關(guān)系人利益重視不夠股票價格受多種因素影響，是企業(yè)所不能全部控制的（四）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化：通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風險報酬，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價值達到最大。（3）關(guān)心企業(yè)職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美的工作環(huán)境（4）加強與債權(quán)人的聯(lián)系（5）關(guān)心客戶利益（6）講求信譽，注重形象宣傳（7）關(guān)心政府政策的變化（2）創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，培養(yǎng)長期投資的股東

具體內(nèi)容包括：

（1）強調(diào)風險與報酬的均衡

企業(yè)價值最大化是較理想的財務(wù)管理目標：第一，注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方的利益關(guān)系第二，有利于滿足企業(yè)各方的利益要求三、財務(wù)管理的分部目標（一）籌資管理目標：

在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資金成本和財務(wù)風險。（二）投資管理目標：

認真進行投資項目的可行性研究,力求提高投資報酬，降低投資風險。（三）營運資金管理目標：

合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金的利用效果。（四）利潤管理目標：

采取各種措施，努力提高企業(yè)利潤水平，合理分配企業(yè)利潤。四、財務(wù)管理的方法（一）財務(wù)預(yù)測與決策：1、財務(wù)預(yù)測。2、財務(wù)決策。資金需要量、金融市場發(fā)展趨勢、投資前景、成本費用籌資、投資、收益分配等（二）財務(wù)計劃與控制1、財務(wù)計劃。2、財務(wù)控制。（三）財務(wù)核算與分析1、財務(wù)核算，2、財務(wù)分析。計劃完成情況及影響因素又稱會計核算。融資、投資、成本費用、現(xiàn)金收支的預(yù)算成本費用和現(xiàn)金支出思考題：二、問題：1、什么是財務(wù)管理？它與財務(wù)會計有何區(qū)別？2、簡述財務(wù)管理的主要內(nèi)容。3、影響財務(wù)管理的環(huán)境有哪些？4、試述企業(yè)財務(wù)管理的目標。5、企業(yè)的組織形式有哪幾種？各有何特點？6、簡述企業(yè)財務(wù)管理的分部目標。一、名詞：財務(wù)、財務(wù)管理、獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司、股份有限公司、有限責任公司、企業(yè)價值最大化案例分析：

青鳥天橋財務(wù)管理目標案例分析：一、企業(yè)裁員宏觀方面：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、市場不景氣政經(jīng)環(huán)境不確定、法規(guī)變動微觀方面：企業(yè)合并、企業(yè)轉(zhuǎn)型、節(jié)約成本員工表現(xiàn)不佳、縮小規(guī)模、總之，適應(yīng)變化、控制成本（一）企業(yè)為什么要裁員？（二）企業(yè)如何裁員？操作程序：提出方案企業(yè)代表與工會代表協(xié)商向勞動和社保部門報告公布，并給予補償具體方面：企業(yè)要依法辦事前期準備要充分經(jīng)濟補償要給足做好交接兼顧人情：講究技巧：（三）企業(yè)員工如何面對裁員？知情權(quán)：經(jīng)濟權(quán)：其他：（四）弊端：人才損失凝聚力二、股份公司治理結(jié)構(gòu)：第二章籌資管理第一節(jié)籌資的意義及影響因素一、籌資的意義：（一）籌資的概念：

旅游企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營活動對資金數(shù)量的要求，通過金融機構(gòu)和金融市場，采取適當?shù)姆绞?，獲得所需資金的一種行為。2、擴張規(guī)模的需要。3、償還債款的需要。4、經(jīng)營不善，周轉(zhuǎn)不暢時的需要。5、季節(jié)性、臨時性變動的需要。6、由于物價上漲形成的資金需求。（二）旅游企業(yè)籌資主要是因為：1、創(chuàng)建企業(yè)的需要。二、影響企業(yè)籌資的因素（一）社會資金供應(yīng)狀況1、經(jīng)濟周期的變化：經(jīng)濟增長期籌資較易經(jīng)濟衰退期籌資困難

世界經(jīng)濟的影響2、金融市場的影響（二）企業(yè)內(nèi)部因素1、企業(yè)自身財務(wù)狀況。2、經(jīng)營項目的發(fā)展前景。3、企業(yè)的信譽和領(lǐng)導人員的品德。

三、旅游企業(yè)資金需求量的預(yù)測（一）預(yù)測資金需要量要滿足的要求法律要求

科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司為人民幣10萬元，股份有限公司的注冊資本最低限額為人民幣1000萬元，其中由外商投資的公司注冊資本不應(yīng)低于人民幣3000萬元。上市股份有限公司不應(yīng)低于人民幣5000萬元。企業(yè)投資規(guī)模、經(jīng)營范圍、變現(xiàn)能力等（二）旅游企業(yè)資金需要量的預(yù)測方法1、定性預(yù)測方法。

（1）集體判斷法。

（2）專家意見法。

專家個人判斷法、專家會議法、專家調(diào)查

2、定量預(yù)測法銷售百分比法：是根據(jù)銷售額與利潤表有關(guān)項目間的比例關(guān)系，預(yù)測各項資金需要量，確定外部籌資額的一種方法。例1：某旅游公司2001年利潤表及有關(guān)項目與銷售額的百分比如下，2002年預(yù)計銷售額為300萬，則2002年預(yù)計利潤表：例：2001年利潤表及2002年預(yù)測項目金額銷售百分比（％）2002年預(yù)測營業(yè)收入260減營業(yè)成本195

營業(yè)費用13

營業(yè)利潤52減管理費用32.5

財務(wù)費用6.5利潤總額13減所得稅4.29凈利潤8.71

1007552012.52.55300225156037.57.5154.9510.05練習：假設(shè)企業(yè)確定的凈利潤留用比率為60％，則2002年的預(yù)計留存利潤為6.03萬元（10.05×60％）。

某旅游公司2002年利潤表及有關(guān)項目與銷售額的百分比如下，2003年預(yù)計銷售額為500萬，則2003年預(yù)計利潤表：

項目金額銷售百分比（％）2003年預(yù)測營業(yè)收入480減營業(yè)成本400

營業(yè)費用22

營業(yè)利潤58減管理費用32

財務(wù)費用8利潤總額18減所得稅5.94凈利潤12.0610083.34.5812.086.671.673.75500416.522.960.433.58.3518.756.1912.56假設(shè)企業(yè)確定的凈利潤留用比率為60％，則2003年的預(yù)計留存利潤為多少？一、企業(yè)籌資渠道：（一）國家財政資金。

（二）銀行信貸資金。（三）非銀行金融機構(gòu)資金。

（四）其他企業(yè)資金。第二節(jié)企業(yè)籌資的渠道和籌資的方式預(yù)計留存收益＝12.56×60％＝7.536商業(yè)性銀行、政策性銀行信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司（五）居民個人資金。（六）企業(yè)自留資金。（七）外商資金。二、企業(yè)籌資方式

目前我國企業(yè)籌資方式主要有以下幾種：（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行普通股票；（3）銀行借款；（4）發(fā)行優(yōu)先股；（5）發(fā)行債券；（6）融資租賃；（7）商業(yè)信用

提取公積金、未分配利潤籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃國家財政

√

√銀行信貸

√非銀行金融機構(gòu)

√

√

√

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√其他企業(yè)

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√

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√

√居民個人

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√

√企業(yè)自留

√

√外商資金

√

√

√（一）吸收直接投資1、定義：

指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。2、吸收投資的種類：（1）吸收國家投資（2）吸收法人投資（3）吸收個人投資（4）吸收外商投資3、吸收投資中的出資方式（1）現(xiàn)金投資（2）實物投資（3）工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資（4）場地使用權(quán)投資4、吸收投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）利于增強企業(yè)實力（2）利于盡快開拓市場（3）財務(wù)風險小缺點：（1）資金成本高（2）分散企業(yè)控制權(quán)（二）發(fā)行股票1、定義：

股票：是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券。

股票籌資：是股份公司通過發(fā)行股票籌集資金的一種籌資形式。2、特征：（1）無期性。（2）風險性。（3）流通性。（4）參與性。3、股票的分類：（1）按持有者權(quán)益不同分為普通股和優(yōu)先股。

普通股：是股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)的、股利不固定的股票。

是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。

優(yōu)先股：（2）按股票票面上有無記名分為記名股票和無記名股票。（3）按股票票面上有無金額分為面值股票和無面值股票（4）按投資主體不同分為國家股、法人股、個人股和外資股。第一，對公司的管理權(quán)。第二，分享盈余的權(quán)利。第三，出售或轉(zhuǎn)讓股票的權(quán)利。第四，優(yōu)先認股權(quán)。第五，剩余財產(chǎn)的要求權(quán)。

普通股股東的權(quán)益：4、股東的權(quán)利優(yōu)先權(quán)主要有：第一，優(yōu)先分配股利的權(quán)利。第二，對資產(chǎn)的優(yōu)先要求權(quán)。第三，管理權(quán)。失去的權(quán)力：第一，失去投票權(quán)。第二，不能分享公司高額盈利

優(yōu)先股股東的權(quán)益5、股票上市：優(yōu)點：（1）改善企業(yè)財務(wù)狀況。（2）利用股票收購其它公司。（3）利用股票市場可以準確、客觀的評價企業(yè)（4）利用股票可以激勵員工。（5）提高公司知名度。缺點：（1）使公司失去隱私權(quán)。（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度。（3）公開上市需要很高的費用。6、股票籌資的評價普通股籌資的優(yōu)點：（1）沒有固定的利息負擔。（2）沒有固定的到期日，不用償還。（3）籌資風險小。（4）提高公司信譽和舉債能力普通股籌資的缺點：（1）資金成本高。（2）分散控制權(quán)。（1）沒有固定到期日，不用償還本金。（2）股利的支付靈活。（3）提高企業(yè)舉債能力。（4）保持控制權(quán)。優(yōu)先股籌資的優(yōu)點：優(yōu)先股籌資的缺點：（1）成本高。（2）可能會成為一項較重的財務(wù)負擔。（三）債券籌資債券：是社會各類經(jīng)濟主體為籌集負債性資金而向投資人出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。1、債券的基本要素：（1）債券的面值。（2）債券的期限。（3）利率與利息。（4）債券的價格。債券發(fā)行價格：等價發(fā)行：按債券面值出售；折價發(fā)行：以低于債券面值的價格出售溢價發(fā)行：以高于債券面值的價格出售2、債券的種類：（1）按發(fā)行主體分類：

政府債券：

金融債券：

公司債券：（2）按有無抵押擔保分類

信用債券

抵押債券

擔保債券（3）按債券是否記名分類

記名債券不記名債券3、債券的發(fā)行方式：（1）公募發(fā)行。

概念：以不特定的多數(shù)投資者為募集對象所進行的債券發(fā)行。

優(yōu)缺點：第一，能籌集較多的資金。第二，擴大企業(yè)知名度。第三，與私募發(fā)行比，利息率低。第四，流動性好。缺點：發(fā)行費用高、時間長（2）私募發(fā)行：

概念：以特定的少數(shù)投資者為募集對象所進行的債券發(fā)行。優(yōu)點：節(jié)約發(fā)行成本、時間短、限制少缺點：利率高、流動性差4、債券的信用評級：

將債券按發(fā)行公司還本付息的可靠程度、財務(wù)質(zhì)量、項目狀況等因素，用簡單的符號、文字說明等公開提供給廣大投資者。

標準普爾公司的評級，其將債券級別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C（或Ｄ）九個等級。各級別的含義為：

AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，投資者沒有風險；A：該債券到期具有一定的還本付息能力經(jīng)采取保護措施后，有可能按期還本付息，投資者風險較低；AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，投資者基本沒有風險BB：該債券到期還本付息能力低，投資風險較大；CC：該債券到期還本付息能力極低，投資風險最大；CCC：該債券到期還本付息能力很低，投資風險極大；B：該債券到期還本付息能力脆弱，投資風險很大；C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。BBB：該債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟形勢的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風險；5、債券籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：（1）資金成本較低。（2）保證控制權(quán)。（3）財務(wù)杠桿作用。缺點：風險高、限制多、籌資有限。（四）銀行借款籌資銀行借款：企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的需要還本付息的款項。1、銀行借款的種類：（1）按借款的期限分為短期借款和長期借款。（2）按提供貸款的機構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。（3）按借款是否需要擔保分為信用借款和擔保貸款（1）企業(yè)提出借款申請；（2）對借款人的信用等級進行評估（3）對借款人進行調(diào)查2、銀行借款的程序（4）貸款審批（5）簽訂借款合同（6）企業(yè)取得借款（7）借款的歸還（2）借款成本較低。（3）借款的彈性好。缺點：（1）風險大。（2）限制條款較多。（3）籌資數(shù)額有限。3、銀行借款的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）借款所需時間較短。（五）融資租賃租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)的權(quán)利的一種契約性行為。1、租賃的種類：（1）營業(yè)租賃

營業(yè)租賃，又稱經(jīng)營租賃，是典型的租賃形式，通常為短期租賃。

特點：第一，承租企業(yè)可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)要求；第二，租賃期短；第三，租賃合同靈活；第四，租賃期滿，租賃的資產(chǎn)一般歸還出資者第五，出租人提供專門服務(wù)

融資租賃又稱財務(wù)租賃，一般由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人使用的一種租賃形式。

特點：第一，租期較長。（2）融資租賃第二，租賃合同比較穩(wěn)定；第三，租期滿后可以將設(shè)備作價出售給承租人、也可以由出租人收回、或續(xù)租。第四，在租賃期間，出租人一般不提供維修保養(yǎng)

融資租賃的形式：

直接租賃：指承租人直接向出租人租入所需資產(chǎn)，并付租金。

杠桿租賃：它涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。承租人：在租賃期內(nèi)定期支付租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。出租人與資金出借者：出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金，作為自己的投資，另外以該資產(chǎn)作擔保向資金出借者借入其余資金。承租人出租人租金設(shè)備30％資金出借者70％還債2、租賃籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：（1）能迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）租賃可提供一種新的資金來源。（3）限制條件較少。（4）能減少設(shè)備陳舊過時的風險（5）租金在整個租期內(nèi)分攤，不用到期時歸還大量本金（6）租金可在稅前扣除，減少所得稅的上繳缺點：資金成本高、不能享有設(shè)備的殘值（六）商業(yè)信用商業(yè)信用：是指商品交易中的延期付款或延期交易所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接的信用關(guān)系。1、商業(yè)信用的形式：（1）賒購商品。（2）預(yù)收貨款。2、商業(yè)信用的條件：銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定（1）預(yù)付貨款。（2）延期付款，早付款有現(xiàn)金折扣。“2/10,n/30”（3）延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣?！皀et45”3、商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：（1）商業(yè)信用非常方便。（2）融資成本沒有或很低（3）限制少。缺點：時間短。第三節(jié)籌資成本和籌資風險的衡量資金成本：是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用一、資金成本的構(gòu)成：（一）用資費用（二）籌資費用資金成本：用資費用與實際籌得資金的比率資金成本＝資金使用成本／（籌資總額－籌資費用）二、個別資金成本（一）債券成本

債券成本＝債券年利息×（1－所得稅稅率）債券發(fā)行總額×（1－債券籌資費用率）或：債券利息率×（1－所得稅）1－債券籌資費用率

某酒店發(fā)行面額400萬元的10年期債券，票面利率10％，發(fā)行費用率為5％，該酒店所得稅稅率為33％，計算該債券的資金成本率。債券資金成本率＝400×10％×（1－33％）400×（1－5％）＝7.06％例1：（二）長期借款成本借款資金成本＝借款年利息×（1－所得稅稅率）借款總額×（1－借款籌資費用率）＝借款利率×（1－所得稅稅率）1－借款籌資費用率例2：某賓館取得4年期借款300萬元，年利率9％每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為6％該企業(yè)所得稅稅率為33％，計算該項長期借款的資金成本率。資金成本率＝300×9％×（1－33％）300×（1－6％）＝6.09％（三）優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本＝優(yōu)先股年股息優(yōu)先股籌資總額×（1－優(yōu)先股籌資費用率）＝優(yōu)先股股息率1－優(yōu)先股籌資費用率例3：某飯店發(fā)行優(yōu)先股，總面額為200萬元，總價為250萬元，籌資費用率為6％，規(guī)定年股利率為12％計算優(yōu)先股的資金成本率。優(yōu)先股資金成本率＝200×12％／250×（1－6％）＝10.21％（四）普通股成本普通股成本預(yù)計第一年普通股股利普通股籌資總額×（1－籌資費用率）股利年增長率＝＋例4：某旅游景區(qū)發(fā)行普通股共計3000萬元，預(yù)計第一年股利率為15％，以后每年增長1％，籌資費用率為4％，計算該普通股的成本率。普通股成本率＝3000×15％3000×（1－4％）＋1％＝16.63％（五）留存收益成本留存收益成本＝預(yù)計第一年普通股股利普通股籌資總額＋股利年增長率練習：1、某飯店取得長期借款200萬，年利率為10％，期限3年，每年付息一次，籌措這筆借款的費用率為0.2％，飯店所得稅稅率為33％，求這筆借款的資金成本率。2、某飯店發(fā)行總面額為400萬的10年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費用率為5％，飯店所得稅稅率為33％，此項籌資的資金成本率。答案：1、某飯店取得長期借款200萬，年利率為10％，期限3年，每年付息一次，籌措這筆借款的費用率為0.2％，飯店所得稅稅率為33％，求這筆借款的資金成本率。200×10％×（1－33％）200×（1－0.2％）＝6.84％2、某飯店發(fā)行總面額為400萬的10年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費用率為5％，飯店所得稅稅率為33％，此項籌資的資金成本率。400×12％×（1－33％）400×（1－5％）＝8.46％練習：3、某飯店按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費用率為4％，每年支付12％的股利，要求計算優(yōu)先股的成本。4、某飯店發(fā)行普通股，正常市價為300萬，籌資費用率為4％，預(yù)計第一年股利率為10％，以后每年增長5％，計算該普通股的成本。。4、某飯店發(fā)行普通股，正常市價為300萬，籌資費用率為4％，預(yù)計第一年股利率為10％，以后每年增長5％，計算該普通股的成本。。300×10％300×（1－4％）＋5％＝15.4％3、某飯店按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費用率為4％，每年支付12％的股利，要求計算優(yōu)先股的成本。100×12％100×（1－4％）＝12.5％三、綜合資金成本K＝∑KiWii=1nK—加權(quán)平均資金成本Ki—某一個別資金成本W(wǎng)i—某一個別資金的權(quán)數(shù)n籌資方式的種類綜合資金成本率＝6.09％×（600／1000）＋7.06％×（200／1000）＋16.63％×（150／1000）＋16％×（50／1000）＝8.38％例5：某旅游企業(yè)帳面反應(yīng)的長期資金共計1000萬元，其中長期借款為600萬，應(yīng)付長期債券為200萬元，普通股150萬元，保留盈余50萬元，其成本分別為6.09％、7.06％、16.63％、16％。練習

某旅游飯店共有資金100萬，其中債券30萬，優(yōu)先股10萬，普通股40萬，留存收益20萬，各種資金的成本分別為6％、12％、15.5％、15％。求加權(quán)平均資金成本。6％×30％＋12％×10％＋15.5％×40％＋15％×20％＝12.2％四、資金成本對籌資的評價作用（一）是比較各種籌資方式的一個尺度。（二）是企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。（三）是評價投資項目可行性的主要指標。

（四）是評價旅游企業(yè)經(jīng)營成果的主要依據(jù)。五、資本結(jié)構(gòu)：1、資本結(jié)構(gòu)的含義：是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

例如；某企業(yè)的資本總額1000萬元，是由銀行借款200萬、債券200萬、普通股350萬、留存收益250萬，其比例分別為銀銀行存款0.2、債券0.2、普通股0.35、留存收益0.25。2、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：指在一定條件下，使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。例如：某旅游飯店帳面反映的長期資金共1000萬元，其中長期借款600萬，應(yīng)付長期債券200萬，普通股150萬，保留盈余50萬，其資金成本分別為6.09％、7.06％、16.63％、和16％?，F(xiàn)該飯店擬更新空調(diào)，需新增資金200萬。新增資金若采用銀行長期借款，成本同上；若增發(fā)債券，成本為8％；若增發(fā)普通股，成本為17％。試選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。1、新增資金之前的資金加權(quán)平均成本：2、采用銀行借款獲得新增資金時的加權(quán)平均資金成本：(600/1000)×6.09%+(200/1000)×7.06%+…=8.38%(600+200)1200×6.09%+(200/1200)×7.06%+…=7.99%4、采用增發(fā)普通股獲得新增資金時的加權(quán)平均資金成本：3、采用增發(fā)債券獲得新增資金時的加權(quán)平均資金成本：(600/1200)×6.09%+…+(200/1200)×8%+…=8.31%(600/1200)×6.09%+…+(200/1200)×17%+…=9.81%練習

某旅游公司在初創(chuàng)時擬籌資500萬，現(xiàn)有甲乙兩個備選方案。試根據(jù)有關(guān)資料測算兩方案的資金成本并進行選擇?；I資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額個別資金成本籌資額個別資金成本長期借款債券普通股801203007.08.514.0110403507.58.014.0合計500500甲方案綜合資金成本＝11.56％乙方案綜合資金成本＝12.09％六、籌資風險的衡量：

（一）成本的分類：1、固定成本：凡總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動影響而固定不變的成本。

2、變動成本：凡總額同業(yè)務(wù)量的總量呈同比例增減變動的成本。（二）息稅前利潤用公式表示:息稅前利潤＝銷售收入總額－變動成本總額－固定成本（三）經(jīng)營杠桿：1、概念：又稱營業(yè)杠桿，是指企業(yè)固定成本所占比重大小對企業(yè)息稅前利潤的影響作用。

原理：

銷售量息稅前利潤固定成本固定成本：1000產(chǎn)量1001000單位固定成本101P＝1010－10＝010－1＝92、經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤變動率對銷售量變動率的倍數(shù)。

公式＝息稅前利潤變動率／銷售量變動率公式＝（銷售額－變動成本總額）銷售額－變動成本總額－固定成本總額＝邊際貢獻息稅前利潤總額例1：某旅游飯店固定成本總額為80萬，變動成本率為60％，在銷售額為400萬時，經(jīng)營杠桿系數(shù)為：

400－400×60％400－400×60％－80＝2（四）財務(wù)杠桿1、概念：又稱融資杠桿，是指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)時，由于對債務(wù)資本的利用而對企業(yè)所有者收益變動幅度的影響。原理：

息稅前利潤企業(yè)所有者利潤固定利息2、財務(wù)杠桿系數(shù)（1）概念：是普通股每股利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。（2）公式：財務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率／息稅前利潤變動率＝息稅前利潤／（息稅前利潤－利息）例：某飯店全部資本為750萬，債務(wù)資本比率為0.4，債務(wù)利率為12％，所得稅率為33％，在息稅前利潤為80萬元時，財務(wù)杠桿系數(shù)為：

8080－750×0.4×12％＝1.8（五）復(fù)合杠桿1、概念：又稱綜合杠桿，是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合作用。銷售額經(jīng)營杠桿息稅前利潤財務(wù)杠桿每股利潤2、復(fù)合杠桿系數(shù)（1）概念：是普通股每股利潤變動率對銷售額變動率的倍數(shù)。（2）公式：復(fù)合杠桿系數(shù)＝每股利潤變動率／銷售額變動率＝財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)

復(fù)合杠桿系數(shù)＝銷售額－變動成本總額銷售額－變動成本總額－固定成本總額－利息

例：某飯店長期負債額為200萬元，負債利率為15％，固定成本總額為40萬元、變動成本率為60％，當銷售額為525萬元時，復(fù)合杠桿系數(shù)為：

525－525×60％

525－525×60％－40－30

＝1.5練習練習：某飯店年銷售凈額為280萬，息稅前利潤為80萬，固定成本為32萬元，變動成本率為60％，資本總額為200萬元，債務(wù)比率40％，債務(wù)利率為12％。試分別計算企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。

營業(yè)杠桿系數(shù)＝280－280×60％

280－280×60％－32

＝1.4財務(wù)杠桿系數(shù)＝8080－200×40％×12％＝1.14復(fù)合杠桿＝1.4×1.14＝1.6答案思考題：一、名詞：吸收直接投資、股票、普通股、債券、公募發(fā)行租賃、融資租賃、商業(yè)信用、資金成本財務(wù)杠桿、資本結(jié)構(gòu)二、問題；1、企業(yè)在什么情況下需要籌資？2、影響企業(yè)籌資的因素有哪些？3、簡述企業(yè)籌資渠道。4、簡述股票上市對公司的優(yōu)缺點。5、簡述普通股籌資的優(yōu)缺點。思考題：6、簡述債券籌資的優(yōu)缺點。7、簡述租賃籌資的種類。8、簡述商業(yè)信用的條件。9、試述經(jīng)營杠桿及財務(wù)杠桿的原理。第三章旅游企業(yè)投資管理第一節(jié)投資概述一、投資概念：企業(yè)投資：是企業(yè)投入財力，以期望在未來獲取收益的的一種行為。（二）長期投資與短期投資（三）對內(nèi)投資和對外投資（四）初創(chuàng)投資和后續(xù)投資（一）直接投資與間接投資二、企業(yè)投資的分類：第二節(jié)時間價值一、時間價值的概念：

概念：指在不考慮通貨膨脹和風險性因素的情況下，資金在周轉(zhuǎn)使用過程中，隨時間因素的變化而變化的價值。沒有風險和通貨膨脹情況下的利息率二、時間價值的計算復(fù)利：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利上滾利”。終值：若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和（一）復(fù)利終值與現(xiàn)值的計算1、復(fù)利終值的計算公式：FVn=PV(1+i)n

=PV·FVIFi,nFVn:復(fù)利終值PV：復(fù)利現(xiàn)值i利息率n計息期數(shù)FVIFi,n復(fù)利終值系數(shù)

將100元存入銀行，利息率為10％，5年后終值應(yīng)為FV5=PV(1+i)n

=100×（1＋10％）5

＝161元FV5＝PV·FVIFi,n

＝100×1.611

＝161.1例12、復(fù)利現(xiàn)值的計算復(fù)利現(xiàn)值：是指以后年份收到或支出資金的現(xiàn)在的價值FVn=PV(1+i)n

PV＝FVn·1(1+i)n＝FVn·PVIFi,n

例2：

若計劃在3年后得到400元，利息率為8％，現(xiàn)在應(yīng)存的金額PV＝FVn·1(1+i)n＝400×1／（1＋8％）3＝317.6PV＝FVn·PVIFi,n

＝400×0.794＝317.6（二）年金的終值與現(xiàn)值年金：指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。后付年金：指每期期末有等額收付款項的年金1、后付年金終值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。公式：FVAn=A·

FVAn

：年金終值A(chǔ)；年金數(shù)額FVIFAi,n：年金終值系數(shù)（1＋i)n-1i=A·FVIFAi,n2、后付年金現(xiàn)值

例3：5年中每年存入銀行100元，存款利率為8％，求第5年年末年金終值為多少FVAn=A·FVIFAi,n＝100×5.867＝586.7后付年金現(xiàn)值是指一定期間每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和。后付年金現(xiàn)值計算公式：PVAn=A·1-(1+i)-ni=A·PVIFAi,nPVAn:年金現(xiàn)值PVIFAi,n年金現(xiàn)值系數(shù)A：年金數(shù)額例4：現(xiàn)在存入一筆錢，準備在以后每年年末得到100元，如果利息率為10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少PVAn=A·PVIFAi,n＝100×3.791＝379.1練習：1、將100元存入銀行，利息率為5％，8年后的終值應(yīng)為多少？2、3年后計劃從銀行得到1000元，利息率為8％，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？3、5年中每年年底存入銀行100元，利息率為6％則第五年末年金終值應(yīng)為多少？4、現(xiàn)在存入一筆錢，準備在以后3年中每年末得到100元，如果利息率為8％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少金額？答案：1、FV8＝PV（1＋5％）8＝100×1.477＝147.72、PV＝FV3·PVIF8％，3

＝1000×0.794＝7943、FVA5＝A·FVIFA6％，5

＝100×5.637＝563.74、PVA3＝A·PVIFA8%,3

＝100×2.577＝257.7第三節(jié)風險和風險報酬一、風險的概念和類別：（一）風險：由于將來情況的不確定性而使決策無法實現(xiàn)預(yù)期目標的可能性。2、財務(wù)風險。（二）風險的類別1、經(jīng)營風險。二、風險與報酬（一）風險報酬：風險報酬是指投資者冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的那部分額外報酬。風險報酬率是風險報酬額除以原投資額的比率。投資報酬率＝資金時間價值＋風險報酬率三、風險報酬的計算（一）確定概率分布：概率：概率分布：例如：某企業(yè)與投資100萬元開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有兩種產(chǎn)品備選.兩種方案的預(yù)計報酬率、經(jīng)營狀況及各種狀況發(fā)生的概率如下表：經(jīng)濟狀況該狀況概率A方案報酬B方案報酬

經(jīng)營良好經(jīng)營一般經(jīng)營較差0.20.60.2402007020

－30A、B方案概率分布表（二）期望值期望值是指各種可能的報酬額按其概率進行加權(quán)平均得到的。公式：E＝∑ni=1PiEiE:期望值Pi：第I個可能的結(jié)果發(fā)生的概率Ei；第I個可能的結(jié)果的報酬額

A方案：E＝P1·E1＋P2·E2＋P3·E3＝0.2×40＋0.6×20＋0.2×0＝20B方案：E＝P1·E1＋P2·E2＋P3·E3＝0.2×70＋0.6×20＋0.2×（－30）＝20(三)標準差標準差:是各種可能的報酬額偏離期望值的綜合差異.δ=√∑i=1n(Ei-E)2·piA方案的標準差：δ=√（40－20）2×0.2＋（20－20）2×0.6＋（0－20）2×0.2＝12.65B方案的標準差：δ=31.62（四）標準離差率標準離差率是標準差與期望值的比率。公式:V=δE×100%A方案:V=12.65/20=63.25%B方案:V=31.62/20=158.10%若A與B的期望值為10和40則:A=12.65/10=126.5％B=31.62/40=79.05%(五)風險報酬率風險報酬率=風險報酬系數(shù)×標準離差率假設(shè)A、B方案的風險報酬系數(shù)為0.06和0.08則：A方案：風險報酬率＝6％×63.25％＝3.8％B方案：風險報酬率＝8％×158.1％＝12.65％總投資報酬率＝時間價值＋風險報酬率如假定時間價值為10％，則A、B總投資報酬率為A方案：R＝10％＋3.8％＝13.8％B方案：R＝10％＋12.65％＝22.65％（六）風險報酬額和投資報酬額風險報酬額＝投資額×風險報酬率投資報酬額＝投資額×投資報酬率A方案：風險報酬額＝100×3.8％＝3.8萬B方案：風險報酬額＝100×12.65％＝12.65萬A方案：投資報酬額＝100×13.8％＝13.8萬B方案：投資報酬額＝100×22.65％＝22.65萬練習：

一個飯店正在考慮兩個投資方案，兩個方案投資額相同。根據(jù)市場狀況，未來3年預(yù)期收入及概率分布如下表：市場狀況

方案A

方案B

概率每年預(yù)期收入

概率每年預(yù)期收入最好次好中等次壞最壞0.10.20.40.20.180000750007000065000600000.10.20.40.20.19000080000700006000050000試比較哪一個投資方案的風險較小答案:A方案的期望值=70000B方案的期望值=70000A方案的標準差=5477B方案的標準差=10954假設(shè)你是一名財務(wù)公司經(jīng)理,準備進行對外投資現(xiàn)有三家公司可供選擇,分別是A、B、C。三家公司的年報酬率及其概率如下市場狀況發(fā)生概率

投資報酬率A公司B公司C公司繁榮一般衰退0.30.50.20.40.200.50.2

－0.150.60.2

－0.3假設(shè)三家公司風險報酬系數(shù)分別為8％、9％、10％，作為一名穩(wěn)健的投資者，試通過計算作出選擇答案1、期望值：A公司的期望報酬率=22%B公司的期望報酬率=22%C公司的期望報酬率=22%2、標準差：A公司＝14%B公司＝22.6%C公司＝31.24%3、標準離差率A公司＝0.14／0.22

＝63.64％B公司＝0.226／0.22

＝102.73％C公司＝0.3124／0.22

＝142％4、風險報酬率：A公司風險報酬率＝8％×63.64％＝5.1％B公司風險報酬率＝9％×102.73％＝9.23％C公司風險報酬率＝10％×142％＝14.2％第四節(jié)投資決策的經(jīng)濟評價指標一、現(xiàn)金流量

(cashflow,CF)（一）概念：指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。（二）構(gòu)成：1、初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)上的投資、流動資產(chǎn)上的投資、其他2、營業(yè)現(xiàn)金流量：每年的現(xiàn)金流量＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅付現(xiàn)成本是指不包括折舊的成本。付現(xiàn)成本＝生產(chǎn)成本＋期間費用－折舊每年的現(xiàn)金流量＝凈利＋折舊3、終結(jié)現(xiàn)金流量（三）現(xiàn)金流量的計算

某飯店準備購入一項設(shè)備以擴充服務(wù)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案以供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。

乙方案需投資12000元另外在第一年需墊付營運資金3000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元,以后將逐年增加修理費400元，假設(shè)所得稅率為40％，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。計算：甲方案的每年折舊額＝10000／5＝2000乙方案的每年折舊額＝（12000－2000）／5

＝2000T12345銷售收入10.60.60.60.60.6付現(xiàn)成本20.20.20.20.20.2折舊30.20.20.20.20.2稅前凈利4＝1－2－30.20.20.20.20.2所得稅5＝4×40％0.080.080.080.080.08稅后凈利6＝4－50.120.120.120.120.12營業(yè)現(xiàn)金流量7＝6＋30.320.320.320.320.32甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量T12345銷售收入10.80.80.80.80.8付現(xiàn)成本20.30.340.380.420.46折舊30.20.20.20.20.2稅前凈利4＝1－2－30.30.260.220.180.14所得稅5＝4×40％0.120.1040.0880.0720.056稅后凈利6＝4－50.180.1560.1320.1080.084營業(yè)現(xiàn)金流量7＝6＋30.380.3560.3320.3080.284乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量甲方案現(xiàn)金流量的計算t012345A方案固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量－10.320.320.320.320.32現(xiàn)金流量合計－10.320.320.320.320.32乙方案現(xiàn)金流量的計算t012345固資投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收－1.2－0.30.38

0.3560.3320.3080.2840.20.3現(xiàn)金流量合計－1.50.380.3560.3320.3080.784例如：某公司準備在某旅游景區(qū)投資建造一套娛樂設(shè)施，現(xiàn)有A、B兩個方案可供選擇，A方案需投資2萬，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為1.2萬元每年的付現(xiàn)成本為0.4萬。B方案需投資2.4萬元，設(shè)備使用壽命為5年，另外在第一年墊支營運資金0.6萬元，采用直線法折舊5年后有殘值收入0.4萬5年中每年銷售收入為1萬，第一年付現(xiàn)成本為0.5萬以后逐年增加修理費0.04萬元。假設(shè)所得稅率為30％，兩個方案的現(xiàn)金流量為：課堂練習：計算：A方案的每年折舊額＝2萬／5＝0.4萬元B方案的每年折舊額＝（2.4萬－0.4萬）／5＝0.4萬元A方案營業(yè)現(xiàn)金流量表T12345銷售收入11.21.21.21.21.2付現(xiàn)成本20.40.40.40.40.4折舊30.40.40.40.40.4稅前凈利4＝1－2－30.40.40.40.40.4所得稅5＝4×30％0.120.120.120.120.12稅后凈利6＝4－50.280.280.280.280.28營業(yè)現(xiàn)金流量7＝6＋30.680.680.680.680.68T12345銷售收入11.41.41.41.41.4付現(xiàn)成本20.50.540.580.620.66折舊30.40.40.40.40.4稅前凈利4＝1－2－30.50.460.420.380.34所得稅5＝4×30％0.150.1380.1260.1140.102稅后凈利6＝4－50.350.3220.2940.2660.238營業(yè)現(xiàn)金流量7＝6＋30.750.7220.6940.6660.638B方案現(xiàn)金流量表A方案現(xiàn)金流量的計算t012345A方案固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量－20.680.680.680.680.68現(xiàn)金流量合計－20.680.680.680.680.68B方案現(xiàn)金流量的計算t012345固資投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收－2.4－0.60.75

0.7220.6940.6660.6380.40.6現(xiàn)金流量合計－30.750.7220.6940.6661.638二、投資決策評價指標（一）非貼現(xiàn)指標：1、投資回收期：

投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等:投資回收期=初始投資額每年凈現(xiàn)金流量例如:某項目的初始投資為50萬,投資產(chǎn)生效益后每年可得8萬元的凈現(xiàn)金流量,投資項目的壽命為10年,則該項目的投資回收期為:投資回收期=500000/80000=6.25年投資方案每年凈現(xiàn)金流量不等012345凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-1000-1000500-500400-100300200200400100500例如某投資方案的凈現(xiàn)金流量如表:012345凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-1000-1000500-500400-100300200200400100500投資回收期=2+100/300=2.33年投資回收期法的優(yōu)缺點0123A現(xiàn)金流量B現(xiàn)金流量-20000-2000014000600060001400050005000評價：期望回收期﹤要求的回收期012345A現(xiàn)金流量B現(xiàn)金流量-30000-30000150001000015000100001000010000100002、平均報酬率（1）概念：平均每年的凈現(xiàn)金流量與原始投資額的比率.(2)公式:平均報酬率=平均每年凈現(xiàn)金流量初始投資額012345凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-1000-1000500-500400-100300200200400100500平均報酬率=(500+400+300+200+100)/51000=37.5%(4)優(yōu)缺點:(3)評價:期望平均報酬率﹥要求平均報酬率采納期望平均報酬率﹤要求平均報酬率拒絕練習:某項目的現(xiàn)金流量如下表,試求其投資回收期及平均報酬率:012345凈現(xiàn)金流量-1500038003560332030807840答案投資回收期=4+1240/7840=4.16平均報酬率=(3800+3560+3320+3080+7840)/515000=28.8%012345凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-15000-150003800-112003560-76403320-43203080-124078406600(二)貼現(xiàn)指標:考慮了資金時間價值的指標1、凈現(xiàn)值：（1）概念：投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值減去初始投資后的余額。（2）公式：NPV＝∑t=1nNCFt(1+K)t－CNPV：凈現(xiàn)值NCFt:第t年的凈現(xiàn)金流量K：資金成本或企業(yè)要求的報酬率n：項目使用年限C:初始投資額（3）凈現(xiàn)值的計算步驟：第一步：計算每年的凈現(xiàn)金流量；第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值；將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值計算未來報酬的總現(xiàn)值第三步：計算凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值＝未來報酬的總現(xiàn)值－初始投資例如：t012345現(xiàn)金流量合計－10.320.320.320.320.32現(xiàn)金流量合計－1.50.380.3560.3320.3080.784NPV甲＝未來報酬總現(xiàn)值－初始投資＝NCF×PVIFA10％，5－10000＝3200×3.791－10000＝2131.2元t各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)（2）

現(xiàn)值（3）＝（1）×（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未來報酬的總現(xiàn)值15861減初始投資15000凈現(xiàn)值NPV＝861乙方案（4）凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則一個備選方案：凈現(xiàn)值為正者采納多個備選方案：凈現(xiàn)值為正中的最大值（5）優(yōu)缺點：考慮了資金的時間價值，能反映投資方案的凈收益；不能揭示各投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少2、內(nèi)部報酬率（1）概念：又稱內(nèi)含報酬率，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率,用IRR表示。（2）公式：∑t=1nNCFt(1+r)t－C＝0NCFt：第t年的凈現(xiàn)金流量r：內(nèi)部報酬率n：項目使用年限C：初始投資額（3）內(nèi)部報酬率的計算步驟：第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)；年金現(xiàn)值系數(shù)＝初始投資額每年的NCF

如果每年的NCF相等:第二步:查年金現(xiàn)值系數(shù)表,在相同的期數(shù)內(nèi),找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率;第三步:用插值法計算內(nèi)部報酬率例如:t012345現(xiàn)金流量合計－10.320.320.320.320.32年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3200=3.125貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)18%3.127？%3.12520%2.991x%2%0.0020.136x2=0.0020.136X=0.03IRR=18%+0.03%=18.03%如果每年的NCF不等第一步:先預(yù)估一個貼現(xiàn)率,并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值;∑T=1nNCFt(1+r)t－C＝0正—預(yù)計＜實際，提高負—預(yù)計＞實際，降低第二步：插值法計算。例如t各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)10%,t

現(xiàn)值（3）＝（1）×（2）012345－15000380035603320308078401.00.9090.8260.7510.6830.621

－1500034542941249321044869NPV860t各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)12％，t

現(xiàn)值（3）＝（1）×（2）012345－15000380035603320308078401.00.8930.7970.7120.6360.576

－1500033932837236419564515NPV68t各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)14％，t

現(xiàn)值（3）＝（1）×（2）012345－15000380035603320308078401.00.8770.7690.6750.5920.519

－1500033372738224118234069NPV-796貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值12％68？％014％－796x％2%68864x2=68864X=0.16乙方案的內(nèi)部報酬率＝12％＋0.16％＝12.16％（4）內(nèi)部報酬率決策規(guī)則；內(nèi)部報酬率≥企業(yè)的資本成本或必要的報酬率3、利潤指數(shù)（5)優(yōu)缺點:（1）概念：又稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。（2）公式：利潤指數(shù)＝未來報酬的總現(xiàn)值初始投資額例如：甲方案的利潤指數(shù)=12131.2/10000=1.12乙方案的利潤指數(shù)=15861/15000=1.06(3)決策規(guī)則:利潤指數(shù)≥1(4)優(yōu)缺點:練習:某企業(yè)與對外投資,現(xiàn)有甲乙兩個方案供選擇.甲乙兩方案的資金流量如下:NCF012345甲方案乙方案-20000-30000650080006500750065007000650060006500150001、假設(shè)資金成本率為10％，試計算甲乙兩方案的凈現(xiàn)值2、計算兩方案的內(nèi)部報酬率3、計算兩方案的利潤指數(shù)t各年的NCF現(xiàn)值系數(shù)123458000750070006000150000.9090.8260.7510.6830.621PVIFA10%,5=3.791PVIFA18%,5=3.127PVIFA19%,5=3.058答案；(1)凈現(xiàn)值:甲方案=未來報酬總現(xiàn)值－初始投資額＝6500×3.791－20000＝4641.5乙方案t各年的NCF現(xiàn)值系數(shù)

現(xiàn)值123458000750070006000150000.9090.8260.7510.6830.62172726195525740989315未來報酬的總現(xiàn)值32137減初始投資30000凈現(xiàn)值NPV＝2317內(nèi)部報酬率甲方案：年金現(xiàn)值系數(shù)＝20000／6500＝3.07718％？19％X％1％3.1273.0773.0580.050.069X／1＝0.05／0.069X＝0.72甲內(nèi)部報酬率＝18.72％乙方案的內(nèi)部報酬率11％？13％X％2％11380－373.511381511.5X／2＝1138／1511.5X＝1.506乙方案的內(nèi)部報酬率＝12.506％利潤指數(shù)甲利潤指數(shù)＝24641.5／20000＝1.232乙利潤指數(shù)＝32137／30000＝1.071思考題：一、名詞：時間價值、年金、風險報酬、現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率二、問題：1、什么是現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量如何構(gòu)成？2、簡述凈現(xiàn)值的計算步驟及決策規(guī)則3、簡述內(nèi)部報酬率的計算步驟及決策規(guī)則。第四章流動資產(chǎn)管理第一節(jié)流動資產(chǎn)及其主要項目一、流動資產(chǎn)：

在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。周轉(zhuǎn)快、形態(tài)多樣、波動性二、流動資產(chǎn)的主要項目：（一）貨幣資金。（二）短期投資。（三）應(yīng)收款項。（四）存貨。第二節(jié)貨幣資金管理一、