2023年光伏行業(yè)市場簡析

2023年光伏行業(yè)市場簡析PART1光伏：降價周期加速滲透，長坡厚雪空間廣闊傳統(tǒng)能源漲價，新能源降價，替代加速傳統(tǒng)能源供需失衡，新能源亟需發(fā)展。碳中和推進致煤炭、天然氣資本開支回落，供需失衡致價格上行。歐洲需降低對外能源依賴、南非基建老舊電力短缺、東南亞高溫天氣致需求提升，傳統(tǒng)能源供應(yīng)緊張，亟需新能源發(fā)展。主鏈降價需求高增，總利潤仍提升。產(chǎn)能釋放硅價下跌，6月29日致密料報價64元/kg。硅料超額利潤重分配，短期高純砂、TPC電池緊張+組件高價訂單支撐盈利；中期主鏈降價刺激電站需求，雖單位盈利下降，但總利潤仍提升。國內(nèi)：堅定碳中和目標(biāo)，加速推進國央企項目3060規(guī)劃推進，政策明確目標(biāo)&路線。我國構(gòu)建“1+N”政策體系，“1”指3060規(guī)劃，“N”指相關(guān)政策細則，假設(shè)風(fēng)光發(fā)電增量占35%：65%，按風(fēng)光可利用小時2000/1200h測算，十四五國內(nèi)年均光伏裝機100GW。第三批風(fēng)光大基地開啟審查，“三交九直”特高壓工程開始推進。2021年10月，國務(wù)院提出在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光大基地項目。目前正推進第三批項目審查。國家能源局大力推進“三交九直”特高壓工程前期工作。戶用市場發(fā)展迅猛：1）組件降價利好戶用降本，收益率高于地面。戶用組件從2.1元/W降至1.4-1.6元/W，收益率升至9-13%；2）“隔墻售電”或?qū)⒗脩粲眠\營商。22年9月浙江“隔墻售電”模式落地。23年戶用光伏或可達45GW，同增78%。海外：美國邊際向好，亞非拉有望高增海外PPA電價增長，疊加組件降價，地面收益率提升。美國23Q1PPA價格平均達49.32美元/MWh，歐洲23Q173.2歐元/MWh。美國有效聯(lián)邦基金利率與英國基準(zhǔn)利率持續(xù)上漲，或?qū)π枨笥胸撁嬗绊?。全球分布式需求快速增長，戶儲需求高增：1）電價同比大漲，用電成本高昂；2）電網(wǎng)供應(yīng)不穩(wěn)定，海外電網(wǎng)調(diào)峰能力弱。美國《通脹削減法案》發(fā)布ITC新政。區(qū)別1：新政中獨立大儲或戶儲均可享受；區(qū)別2：新政中最高抵稅比例提高到70%。美國明確IRA本土制造計算法則。整體看，新版ITC抵稅持續(xù)推進，收益率明顯提升，推動光儲裝機高增！歐議會通過碳關(guān)稅。（1）加快歐盟碳中和步伐；（2）刺激國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)過程綠電使用，利好新能源發(fā)展。歐盟EUA價格4月降至90歐元/噸以下。后續(xù)隨歐洲天然氣需求于能源危機后恢復(fù)，預(yù)計天然氣價格上漲推動碳價上升。歐盟多國戶用光伏增值稅降低到0%。2023年歐盟部分國家推出戶用裝機優(yōu)惠政策利好需求增長，我們預(yù)計2023年實現(xiàn)新增裝機60GW+，同比增長35%+。煤炭及天然氣仍為主要能源供給，用電需求高升疊加能源轉(zhuǎn)型，光伏裝機需求持續(xù)旺盛。2022年越南、泰國、新加坡、菲律賓及馬來西亞五國煤炭/天然氣貢獻20%/30%發(fā)電量，我們預(yù)計2023年東南亞新增光伏裝機9GW。PART2.新技術(shù)加速滲透，各環(huán)節(jié)利潤重新分配一、硅料：新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，N型料成核心競爭力23年5月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量11.56萬噸，同增85.82%。6月隨硅料產(chǎn)量增加，低品質(zhì)硅料與主流硅料價差及N/P型硅料價差將進一步擴大。硅料出貨增速超越組件，TOPCon放量在即，其單瓦硅耗較PERC低約10%，硅耗下行趨勢延續(xù)。硅料產(chǎn)能按預(yù)期釋放，對應(yīng)組件供給600GW。假設(shè)2023年單W克耗為2.25g/W,考慮產(chǎn)業(yè)鏈庫存系數(shù)為90%，中性情況下，2023年硅料供給150萬噸，預(yù)計2023全年預(yù)計均價在10-11萬/噸，2024年進一步下行探底。通威協(xié)鑫擴張帶動行業(yè)走向兩超多強，2024年硅料行業(yè)通威/新疆協(xié)鑫/特變/大全占比分別為18%/18%/13%/12%。新增產(chǎn)能多為新疆以外地區(qū)，歐洲新規(guī)影響較小。23年主要廠商產(chǎn)能新疆地區(qū)占比29%，強制勞動法案對硅料出口影響較小。二、硅片：產(chǎn)能過剩展開競爭，龍頭盈利韌性更強硅料瓶頸解決，23年硅片過剩進入激烈競爭階段。據(jù)我們統(tǒng)計，23年底硅片產(chǎn)能合計971GW，對應(yīng)可供裝機728GW，由于石英砂相對緊張，硅片盈利有支撐。硅片兩超多強，格局相對穩(wěn)定。我們預(yù)計24年隆基/中環(huán)市占率27%/27%，CR2約為54%。硅片擴產(chǎn)石英砂緊缺，中內(nèi)層砂維持緊平衡。我們預(yù)計23/24年石英砂可供10.7/16.7萬噸。進口高純砂供應(yīng)緊，國產(chǎn)砂占比提升。雖尤尼明擴產(chǎn)但產(chǎn)能投放等到2025年，內(nèi)層配比有降低趨勢，TOPCON對坩堝消耗更快，未來2年石英砂相對緊缺。N型硅片推動減薄，PN切換推動150um到130um滲透。受益硅片尺寸結(jié)構(gòu)改善、薄片化、新產(chǎn)能釋放，支撐龍頭廠商盈利水平。N型硅片時代，產(chǎn)品差異性大幅提升。1）N型硅片相比P型種類提升；2）TOPCon硅片尺寸差異提升。三、電池：新技術(shù)加速滲透，盈利持續(xù)改善22年底主要廠商產(chǎn)能已實現(xiàn)全面大尺寸轉(zhuǎn)變。截至2022年底，所統(tǒng)計主要廠商大尺寸硅片產(chǎn)能占比皆達到90%以上。截至2023年6月28日，210電池片報價0.73元/W，略高于182電池片0.70元/W，210尺寸相比182溢價約0.03元/W。電池技術(shù)多點開花，TOPCon量產(chǎn)東風(fēng)已至！2022年底總TOPCon產(chǎn)能超90GW，實際出貨量超16GW，2023年底產(chǎn)能預(yù)計將超460GW，實際出貨量超140GW，滲透率提升至29%，2024年底產(chǎn)能將達754GW，滲透率進一步提升。隆基發(fā)布P型HPBC電池。目前電池量產(chǎn)效率25.0%+，Pro版本25.3%；22年底HPBC產(chǎn)能10GW，23年底34GW；預(yù)計23年產(chǎn)量15-17GW。愛旭ABC效率行業(yè)領(lǐng)先，分布式溢價空間廣闊。愛旭ABC電池量產(chǎn)效率為26.2%，采用全黑設(shè)計更美觀，適用各種分布式場景。電池端N型技術(shù)正式接棒，TOPCon組件更受青睞，HJT組件功率更勝一籌，BC組件表現(xiàn)亮眼。TOPCon較PERC溢價約8分，價格優(yōu)勢明顯。根據(jù)PVinfoLink6月28日數(shù)據(jù)，182雙面TOPCon電池價格0.78元/W，同尺寸PERC電池價格0.7元/W，約有8分/W的溢價。四、組件：龍頭集中度繼續(xù)提升，充分受益量利雙升組件集中度迅速提升，帶動各環(huán)節(jié)配套率提升：組件一體化率決定成本，一體化是未來大趨勢。出貨上，我們預(yù)計2023年組件前五家龍頭合計規(guī)劃出貨超300GW，其中隆基85GW、晶科60-70GW、天合60-65GW、晶澳60G-65W、阿特斯30-35GW。行業(yè)集中度持續(xù)提升，我們預(yù)計2023組件出貨CR7約達82%。我們預(yù)計2023年組件主要廠家合計規(guī)劃出貨達450GW，其中隆基85GW、晶科60-70GW、天合60-65GW、晶澳60-65GW、阿特斯30-35GW，通威35GW、東方日升25GW+。N型招標(biāo)量快速提升，新技術(shù)享超額溢價。N型組件量價齊升，N型化行業(yè)趨勢得到市場規(guī)模與價格雙驗證，帶動廠商紛紛布局N型組件。龍頭廠商N型出貨占比：晶科23年N型60%；晶澳N型約30%；天合N型約30%。五、逆變器：戶儲歐洲去庫，南非高增；工商儲高速增長；大儲量利雙增庫存壓力下歐洲出貨不及預(yù)期，下半年隨庫存消化完畢需求有望回暖。歐洲22年庫存囤積較多，23H1渠道端在持續(xù)去庫，展望2023H2及2024年，去庫后需求有望回暖恢復(fù)高增長。光照資源稟賦豐富，缺電助推光儲需求高增。南非以煤電為主，但受壟斷企業(yè)Eskom影響停電頻發(fā)，刺激光儲需求高增，同時南非出臺多項政策支持新能源發(fā)展，23年南非逆變器累計進口同增400%+，未來可持續(xù)性強。美國工商業(yè)電價持續(xù)增加，歐洲22年大型用戶顯著漲價。美國商業(yè)電價自21年起總體呈上漲趨勢，未來將持續(xù)保持上漲趨勢；歐洲以德國為例：整體電價均處于上漲態(tài)勢，企業(yè)用電負擔(dān)加重，利好工商儲發(fā)展。國產(chǎn)逆變器廠商占據(jù)全球主要份額。2022年有7家國產(chǎn)廠商入圍全球前十，陽光和華為龍頭優(yōu)勢顯著位居前二細分市場各有千秋，錦浪科技位居全球第三；戶用市場前三則有所不同分別為古瑞瓦特、Enphase及Solaredge。2023年雙龍頭格局穩(wěn)固，IGBT模塊依賴進口依舊緊缺。2023年雙龍頭地位穩(wěn)固，我們預(yù)計陽光、華為合計市占率約58%，IGBT單管緊缺已緩解，但IGBT模塊目前仍依賴進口，供應(yīng)較為緊張，模塊緊缺將推動大機盈利上行，利好模塊保供強的龍頭廠商。六、微逆：產(chǎn)品調(diào)整疊加政策等多因素影響預(yù)期有所下調(diào)政策尚未落地，陽臺光伏市場整體增速有所放緩。2023年1月11日德國VDE起草文件加速陽臺系統(tǒng)的普及，預(yù)計2023H2政策最終落地，終端客戶對選擇600W還是800W產(chǎn)品仍持觀望態(tài)度，待規(guī)格調(diào)整確認完畢后，需求有望回升。新凈計量政策+利率高昂拉低光伏收益，市場需求有所受累。巴西新電價政策補貼退坡，政策將于2023年7月生效，2023H2需求可能受影響有所減弱，同時巴西利率高企，高利率水平下影響光伏收益率，微逆需求受到拖累。加州切換至NEM3.0，加息影響微逆需求：NEM3.0新政下上網(wǎng)電價降低拉低戶光經(jīng)濟性，2023Q1存在搶裝潮同時加息降低光伏收益率，Enphase非加州地區(qū)微逆出貨環(huán)降25%，加州環(huán)降9%，總體看微逆需求有所減弱。七、玻璃：政策監(jiān)管趨嚴(yán)，23年地面起量，龍頭恒強政策段監(jiān)管趨嚴(yán)控制產(chǎn)能擴張。2023年6月光伏玻璃產(chǎn)能超8.8萬噸/日，產(chǎn)能相對過剩，從政策端看監(jiān)管逐步加嚴(yán)，如2023年5月浙江省聽證會對旗濱寧波項目標(biāo)注風(fēng)險預(yù)警，在建項目預(yù)計延遲投產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能擴張或?qū)⒔邓?。信義+福萊特雙龍頭格局穩(wěn)固，產(chǎn)能加碼強者恒強。2022年底信義福萊特產(chǎn)能均約2萬噸/日，2023年信義、福萊特產(chǎn)能預(yù)計均超2.5萬噸/日，隨政策趨嚴(yán)嚴(yán)控產(chǎn)能擴張，龍頭優(yōu)勢進一步凸顯，我們預(yù)計2023年CR2產(chǎn)能市占率約36%，實際產(chǎn)出市占率或?qū)⒏?。雙面雙玻組件趨勢明確，隨地面電站需求起量滲透率穩(wěn)步提升。硅價見底帶動組件價格下行，2023H2地面需求快速釋放，我們預(yù)計地面裝機達80GW+，同比翻倍+增加疊加雙玻滲透率提升，2023H2玻璃需求高增。八、膠膜：競爭加劇盈利承壓，23H2盈利有望修復(fù)龍頭引領(lǐng)行業(yè)擴產(chǎn)，二線廠商快速擴張。福斯特2023年產(chǎn)能預(yù)計擴產(chǎn)至25億平，市占率達45%；海優(yōu)新材、斯威克預(yù)計擴產(chǎn)至9.5、10億平，海優(yōu)、斯威克龍二競爭激烈，福斯特供應(yīng)鏈管控能力和生產(chǎn)控制優(yōu)越，龍頭地位穩(wěn)固。光伏級EVA擴產(chǎn)有限，2024年后產(chǎn)能大量釋放。2022年僅有共計37.8萬噸EVA產(chǎn)能投放，2023年僅有古雷煉化30萬噸與寧夏寶豐25萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，大量產(chǎn)能需2024年底及之后才會投放，隨光伏需求高增EVA或處于緊平衡狀態(tài)。23年N型加速放量，POE粒子需求提升，或階段性緊缺。2023年光伏級POE產(chǎn)能約43萬噸，疊加2023年市場端庫存，我們預(yù)計POE供給約53萬噸；組件從POE轉(zhuǎn)化為EPE過程中POE粒子或存在階段性緊缺。九、金剛線：薄片化和細線化迭代，助力需求高增高碳鋼絲打破30μm極限，細線化進程持續(xù)。P型2022年厚度達150μm，N型厚度有更大下降空間，隨硅片薄片化進程加快細線需求增加，目前高碳鋼絲突破30極限，最細可做28μm，往后看高碳鋼絲細線化進程將持續(xù)進行。單GW硅片耗線不斷增加，行業(yè)增速高于光伏。N型占比將帶動金剛線消耗量增加，我們預(yù)計2023年/2025年金剛線需求為2.9/4.6億公里，2022-2025年CAGR達24.8%，增速高于光伏行業(yè)整體。行業(yè)紛紛技改+新建，各家出貨預(yù)期同比高增。2022年各家紛紛進行技改擴張產(chǎn)能，我們預(yù)計2023年產(chǎn)能將相對過剩，出貨端看美暢、高測、岱勒三家出貨2.5億公里疊加其他廠商出貨預(yù)期，供給高于2.9億公里需求，競爭加劇。十、接線盒：競爭格局分散，集中度有望提升創(chuàng)新+降本為關(guān)鍵，智能接線盒是新發(fā)展方向。接線盒功能較為單一產(chǎn)品同質(zhì)化較嚴(yán)重，因此產(chǎn)品迭代及降本為競爭關(guān)鍵，芯片接線盒集成化高，成本降低，盈利更佳；智能接線盒增加功能多樣性提升產(chǎn)品附加值，為新發(fā)展方向。光伏裝機需求旺盛，2025年市場空間超200億元。光伏需求持續(xù)旺盛帶動接線盒需求高增，我們預(yù)計2023/2025年接線盒需求為7.5/10.9億套，對應(yīng)市場空間達148/219億元，2022-2025年CAGR達28.5%。行業(yè)集中度分散，龍頭上市資金加持+海外建廠，集中度有望進一步提升。接線盒行業(yè)競爭格局較為分散，2022年通靈+快可市占率僅20%，CR2市占率較低，隨上市資金加持產(chǎn)能擴張+海外建廠，龍頭市占率有望提升。十一、跟蹤支架：23年滲透加速，有望實現(xiàn)盈利反轉(zhuǎn)2023年國內(nèi)地面電站需求起量，滲透率有望加速提升：2022年硅價高企，地面中跟蹤支架滲透率環(huán)降2.6pct至12%，展望2023年，硅價下行地面需求高增，跟蹤支架需求有望隨地面需求提升疊加滲透率回升迎來高增。國內(nèi)滲透率回升，積極開拓海外市場，支架行業(yè)空間廣闊：隨組件價格回落，地面需求高增，跟蹤支架滲透率有望回升，但受國內(nèi)地面占比較高影響，整體滲透率下行，我們預(yù)計支架行業(yè)2023年市場規(guī)模在1200億元左右。外商主導(dǎo)跟蹤支架市場，國產(chǎn)替代空間大。隨Array收購STI進一步拓展市場目前跟蹤支架市場雙龍頭格局穩(wěn)定，國產(chǎn)份額較小替代空間大，隨硅價下行國內(nèi)市場需求高增+成本優(yōu)勢顯著，我們預(yù)計國產(chǎn)份額將進一步提升。十二、銀漿：N型銀耗量價雙升，技術(shù)迭代受益空間廣闊N型迭代，銀耗量提升：對比PERC銀耗，