第九章 歐洲貨幣市場(chǎng)

第八章歐洲貨幣市場(chǎng)第一節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)概述歐洲貨幣是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通不受貨幣發(fā)行過法律制約的貨幣。歐洲貨幣市場(chǎng)（Euro-currencymarket），一般來(lái)說(shuō)，是一種以非居民參與為主的、以歐洲銀行為中介的在某種貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境之外，從事該種貨幣借貸或交易的市場(chǎng)，又稱離岸金融市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)最早發(fā)源于50年代末的倫敦，后逐步擴(kuò)散到世界其他地方。由于歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展迅速，其交易量遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，因此，從某種意義上講，它已成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)的代表。為了更好地了解歐洲貨幣市場(chǎng)，我們必須弄清以下幾個(gè)概念或現(xiàn)象。1.歐洲貨幣市場(chǎng)不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)

歐洲貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生于歐洲，但不僅限于歐洲。歐洲貨幣市場(chǎng)最早是指存在于倫敦及西歐其他地方的美元的借貸市場(chǎng)，這就是人們通常所說(shuō)的狹義的歐洲貨幣市場(chǎng)概念。后來(lái)其地域范圍逐漸突破“歐洲”界限，擴(kuò)展至亞洲、北美洲、拉丁美洲等。目前，歐洲貨幣市場(chǎng)既包括歐洲各主要金融中心，同時(shí)還包括日本、新加坡、香港、加拿大、巴林、巴拿馬等新的全球或區(qū)域性金融中心，既廣義的歐洲貨幣市場(chǎng)，有時(shí)也被稱為“超級(jí)貨幣市場(chǎng)”（supermoneymarket），或境外貨幣市場(chǎng)（externalmoneymarket）。歐洲貨幣市場(chǎng)在亞洲的延伸，就是亞洲美元市場(chǎng)（Asiandollamarket）。亞洲美元市場(chǎng)

該市場(chǎng)是60年代跨國(guó)公司對(duì)亞太地區(qū)的滲透而產(chǎn)生的。1968年10月，新加坡政府即把“亞洲貨幣單位”（Asiancurrencyunit，ACU）的執(zhí)照發(fā)給了美洲銀行（BankofAmerica），新加坡美元市場(chǎng)便建立了起來(lái)；此后，香港、巴林、馬尼拉、曼谷、日本等也相繼開辦亞洲美元業(yè)務(wù)，于是亞洲美元市場(chǎng)便迅速發(fā)展起來(lái)。該市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與歐洲貨幣市場(chǎng)相似，主要包括信貸市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)的貨幣包括美元、英鎊、日元、馬克、法國(guó)法郎、瑞士法郎、荷蘭盾等自由兌換貨幣，其中主要以美元為主，也稱亞洲美元。

2.歐洲貨幣不單指歐洲國(guó)家的貨幣

歐洲貨幣（Euro-currency）是指設(shè)在某種貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境以外的銀行收存與貸放的該種貨幣資金。一般來(lái)說(shuō)，只要是歐洲貨幣，都不能在該貨幣的本國(guó)境內(nèi)進(jìn)行交易。與此相應(yīng)，經(jīng)營(yíng)這種貨幣資金的收存貸放等業(yè)務(wù)韻銀行，稱為“歐洲銀行”（Euro-bank），而由這種貨幣資金的供求借貸形成的市場(chǎng)就稱為“歐洲貨幣市場(chǎng)”。歐洲貨幣中的“歐洲”一詞，實(shí)質(zhì)是指“非國(guó)內(nèi)的”或“境外的”，因此，歐洲貨幣亦稱境外貨幣。例如，在美國(guó)，境外的銀行（包括美國(guó)銀行的國(guó)外分行）所吸收和貸出的美元資金，在英國(guó)境外的銀行所吸收與貸放的英鎊資金等等，統(tǒng)稱為歐洲貨幣或境外貨幣。3.歐洲貨幣市場(chǎng)實(shí)質(zhì)是貨幣市場(chǎng)

盡管歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展迅速，地位不斷提高，作用不斷擴(kuò)大，甚至被人們稱為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)的主體，但其實(shí)質(zhì)是貨幣市場(chǎng)，是由眾多的歐洲銀行經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣存貸款業(yè)務(wù)而形成的信貸與債券市場(chǎng)，即它主要是一種借貸市場(chǎng)，發(fā)生關(guān)系的是存款人（通過銀行）和借款人，這與買賣不同國(guó)家貨幣的外匯市場(chǎng)有所區(qū)別。當(dāng)然，歐洲貨幣市場(chǎng)與國(guó)際外匯市場(chǎng)具有密切的聯(lián)系。二.歐洲貨幣市場(chǎng)的性質(zhì)和特點(diǎn)歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)真正的完全自由的國(guó)際資金市場(chǎng)，它與傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)相比，具有許多突出的特點(diǎn)：1．?dāng)[脫了任何國(guó)家或地區(qū)政府法令的管理約束對(duì)“歐洲貨幣”的發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō)，這種境外交易對(duì)本國(guó)并無(wú)直接的影響，因而缺乏干預(yù)的必要性。其次，由于這種交易遠(yuǎn)離本土，即使想要干預(yù)也是鞭長(zhǎng)莫及。至于對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)所在地政府而言，因?yàn)闅W洲貨幣的存款人和借款人多為外國(guó)居民，其交易具有所謂的“離岸”性質(zhì)，且又屬外幣交易，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更是微不足道，況且這種交易還有利于本國(guó)的就業(yè)和其他收入，因而不僅不予限制，反而還加以鼓勵(lì)。這就使得“歐洲銀行”不必交納存款準(zhǔn)備金，不受利率上下限約束，經(jīng)營(yíng)成本極為低廉，資金劃撥相當(dāng)自由。

2．突破了國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融業(yè)務(wù)匯集地的限制

傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，通常是在國(guó)際貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)極其發(fā)達(dá)的中心城市，而且必須是國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)中心，但歐洲貨幣市場(chǎng)則超越了這一限制，只要某地鍋里制度較松，稅收優(yōu)惠或地理位置優(yōu)越，能吸引投資者和籌資者，即時(shí)其本身沒有巨額的資金積累，也能成為離岸金融中心。3．建立了獨(dú)特的利率體系10歐洲貨幣的交易以銀行同業(yè)為主，即使是參與交易的非銀行企業(yè)也多為大型的跨國(guó)公司。這就使得歐洲貨幣的交易具有大進(jìn)大出的“批發(fā)”特性，動(dòng)輒以千萬(wàn)甚至上億計(jì)數(shù)。這種批發(fā)業(yè)務(wù)導(dǎo)致交易的單位成本極低，較低的存款準(zhǔn)備金比率又使資金得到了充分的利用，因此，“歐洲銀行”就能夠以較高的利率吸引存款，以較低的利率提供貸款。

4．完全由非居民交易形成的借貸關(guān)系5．擁有廣泛的銀行網(wǎng)絡(luò)與龐大的資金規(guī)模歐洲貨幣市場(chǎng)是銀行間市場(chǎng)，業(yè)務(wù)一般都通過電話、電報(bào)、傳真在銀行間、銀行與客戶間完成。該市場(chǎng)資金來(lái)自世界各地，數(shù)額極其龐大，各種主要可兌換貨幣應(yīng)有盡有，充分滿足了不同類型的銀行和企業(yè)對(duì)不同期限和不同用途的資金的需求。6．具有信貸創(chuàng)造機(jī)制12三、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型按照其境內(nèi)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)的關(guān)系分為三種1.一體型（內(nèi)外混合型）本國(guó)居民參加的在岸業(yè)務(wù)與非居民間進(jìn)行的離岸交易之間沒有嚴(yán)格的分界，境內(nèi)資金與境外資金可隨時(shí)相互轉(zhuǎn)換。如倫敦和香港屬于此類。2.分離型（內(nèi)外分離型）在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)分開。有助于隔絕國(guó)際金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)對(duì)本國(guó)貨幣存量和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。美國(guó)紐約離岸金融市場(chǎng)上設(shè)立的國(guó)際銀行設(shè)施、日本東京離岸金融市場(chǎng)上設(shè)立的海外特別帳戶，均屬此類。133.走帳型或簿記型沒有或幾乎沒有實(shí)際的離岸業(yè)務(wù)交易，只是起著其他金融市場(chǎng)資金交易的記賬和劃帳作用，目的是逃避稅收和管制。加勒比海的巴哈馬、百慕大、巴拿馬及開曼等島國(guó)屬此類。這些島國(guó)政局穩(wěn)定，沒有金融管制，免征任何稅賦，為歐洲貨幣存貸款業(yè)務(wù)建立記賬結(jié)算中心。四.歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成歐洲貨幣市場(chǎng)按借貸方式、借貸期限和業(yè)務(wù)性質(zhì)，可分為歐洲貨幣信貸市場(chǎng)與歐洲債券市場(chǎng)。1.歐洲貨幣信貸市場(chǎng)2.歐洲貨幣債券市場(chǎng)②.歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)①．歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)②．歐洲貨幣債券市場(chǎng)的特點(diǎn)①.歐洲貨幣債券市場(chǎng)的概念①．歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)該市場(chǎng)主要進(jìn)行1年以內(nèi)的短期資金拆放，最短的為日拆。但隨著國(guó)際金融業(yè)務(wù)的不斷拓展，有的期限也延至l一5年。該市場(chǎng)借貸業(yè)務(wù)主要靠信用，無(wú)需擔(dān)保，一般通過電話或電傳即可成交，成交額以百萬(wàn)或千萬(wàn)美元以上為單位。這個(gè)市場(chǎng)的存款大多數(shù)是企業(yè)、銀行、機(jī)關(guān)團(tuán)體和個(gè)人在短期內(nèi)的閑置資金；這些資金又通過銀行提供給另一些國(guó)家的企業(yè)、銀行、私人和官方機(jī)構(gòu)作短期周轉(zhuǎn)。如英國(guó)政府多年來(lái)就是從該市場(chǎng)借入歐洲貨幣，換成英鎊，用于正常開支。歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)有四個(gè)特點(diǎn)(1)期限短，一般多為3個(gè)月以內(nèi)；(2)批發(fā)性質(zhì)，一般借貸額都比較大，有的年份有1億美元甚至更大的交易；(3)靈活方便，即在借款期限、借款貨幣種類和借款地點(diǎn)等方面都有較大的選擇余地，這也是歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)借款人的最大吸引力之一；(4)利率由雙方具體商定，一般低于各國(guó)專業(yè)銀行對(duì)國(guó)內(nèi)大客戶的優(yōu)惠放款利率，但比倫敦銀行同業(yè)拆放利率為高，由經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的大銀行于每個(gè)營(yíng)業(yè)日按倫敦銀行同業(yè)拆放利率商定公布。②.歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)這個(gè)市場(chǎng)與歐洲貨幣債券市場(chǎng)合稱為歐洲資本市場(chǎng)。該市場(chǎng)信貸期限都在1年以上。這個(gè)市場(chǎng)的籌資者主要是世界各地私營(yíng)或國(guó)營(yíng)企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、政府以及國(guó)際性機(jī)構(gòu)。資金絕大部分來(lái)自短期存款，少部分來(lái)自長(zhǎng)期存款。該市場(chǎng)貸款額多在1億美元以上，往往由幾家或十幾家不同國(guó)家的銀行組成銀團(tuán)，通過一家或幾家信譽(yù)卓著的大銀行牽頭貸款，即辛迪加貸款。由于這類貸款期限較長(zhǎng)，貸款人與借款人都不愿承擔(dān)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，該種貸款利率多為浮動(dòng)利率，并根據(jù)市場(chǎng)利率變化每3個(gè)月或半年調(diào)整一次。利率一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，再根據(jù)貸款金額大小、時(shí)間長(zhǎng)短以及借款人的資信，再加上不同幅度的附加利息（一般為0．25‰一0．5‰)。由于中長(zhǎng)期信貸金額大、期限長(zhǎng)，因此，借貸雙方都需簽訂傘同，有的合同還需經(jīng)借款方的官方機(jī)構(gòu)或政府方面擔(dān)保。歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)也有四個(gè)特點(diǎn)：(1)期限長(zhǎng)，數(shù)額大，一般為1~3年，有的是5年或更長(zhǎng)，最長(zhǎng)的可達(dá)l0年以上；(2)以辛迪加貸款為主，分散了提供中長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)；(3)吸引力強(qiáng)，它對(duì)貸款人和借款人都非常方便從而極具吸引力；(4)必需簽訂貸款協(xié)定，有的還須政府擔(dān)保，協(xié)定主要包括幣種、期限、數(shù)量、利率、貨幣選擇權(quán)條款、違約和保證條款等。①.歐洲貨幣債券市場(chǎng)的概念

歐洲貨幣債券市場(chǎng)是指發(fā)行歐洲貨幣債券進(jìn)行籌資而形成的一種長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。它是國(guó)際中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的重要組成部分，也是歐洲貨幣市場(chǎng)的重要組成部分。它產(chǎn)生于60年代初，1961年2月1日在盧森堡發(fā)行了第一筆歐洲貨幣，1963年正式形成市場(chǎng)。70年代后，各國(guó)對(duì)中長(zhǎng)期資金的需求日益增加，以債券形式出現(xiàn)的借貸活動(dòng)迅速發(fā)展。在歐洲債券結(jié)構(gòu)中，主要有歐洲美元債券、原西德馬克債券、歐洲瑞士法郎債券、歐洲荷蘭盾債券等，歐洲日元債券在1980年對(duì)非政府機(jī)構(gòu)開放。目前，歐洲貨幣債券市場(chǎng)上的債券種類主要有五種：普通固定利率債券，其特點(diǎn)是債券發(fā)行時(shí)，利率和到