2007年1月貨幣和債券市場分析

2007年1月貨幣和債券市場分析

一、區(qū)域市場有效供給量對(duì)比1月份，全國貨幣和債券市場共有20個(gè)交易日，同意交易13.285份，交易總額為36.795.91億元，比上年繼續(xù)增加74.54%，比上年繼續(xù)增加8.39%（見表1）。與2006年12月相比,除債券遠(yuǎn)期成交量下降25.09%外,其余各市場成交量均大幅上升,升幅最明顯的是買斷式回購,上升了23.03%。1月,Shibor短期品種走勢先抑后揚(yáng)。以Shibor的7天品種為例,月初報(bào)于1.5238%,之后一路走低,16日達(dá)到月內(nèi)最低點(diǎn)1.3733%;下半月,央行持續(xù)大力度回籠資金的效果開始逐步釋放,興業(yè)銀行新股上市也對(duì)短期利率形成一定沖擊,Shibor的7天品種報(bào)價(jià)止跌反彈,上升71.86個(gè)基點(diǎn),月末收于2.0919%(見圖1)。(一)期限品種7天1月,信用拆借達(dá)成交易983筆,累計(jì)成交2,728.10億元,日均成交136.41億元，同比增長109.62%,環(huán)比增長1.03%。日加權(quán)利率月最高2.132%,最低1.442%,相差69個(gè)基點(diǎn);月初報(bào)于1.810%,月末收于1.947%(見圖2)。從期限品種看,信用拆借以7天品種為主,共成交1,527.06億元,同比上升136.75%,環(huán)比下降4.66%,占全部拆借交易量的55.98%。與2006年12月相比,信用拆借各期限品種利率漲跌互現(xiàn),其中1年期品種漲幅最大,上升14.61%;跌幅最大的是7天和隔夜品種,分別下降15.33%和15.14%(見表2)。(二)質(zhì)押式回購長、短期限品種ss1月,債券質(zhì)押式回購共達(dá)成交易5,738筆,累計(jì)成交24,884.42億元,日均成交1,244.22億元,同比增長85.94%,環(huán)比增長8.29%。日加權(quán)利率月最高1.917%,月最低1.384%,相差53.3個(gè)基點(diǎn);月初為1.602%,月末收于1.917%(見圖3)。質(zhì)押式回購以隔夜品種最為活躍,累計(jì)成交12,535.71億元,占市場成交總量的50.38%。與2006年12月相比,質(zhì)押式回購長、短期限品種利率呈明顯分化態(tài)勢。6個(gè)月和1年兩個(gè)長期品種利率分別上漲3.81%和11.35%,三個(gè)月以下的短期品種利率則呈下行態(tài)勢,其中7天品種跌幅最大,下降21.84%(見表3)。(三)日加權(quán)利率與7年生中國品種基本情況1月,債券買斷式回購共達(dá)成交易94筆,累計(jì)成交金額231.55億元,日均成交11.58億元,同比上升53.24%,環(huán)比上升23.03%。日加權(quán)利率月最高2.360%,月最低1.323%,相差103.7個(gè)基點(diǎn);月初為1.983%,月末收于1.975%(見圖4)。從各期限品種看,7天品種最為活躍,累計(jì)成交114.75億元,同比增長169.57%,環(huán)比增長23.82%,占買斷式回購成交總量的49.56%。與2006年12月相比,各品種利率全線走低,其中21天品種降幅最大,下降43.22%(見表4)。(四)從債券期限結(jié)構(gòu)看,表現(xiàn)為1月,現(xiàn)券市場共交易6,404筆,累計(jì)成交8,925.71億元,日均成交446.29億元,同比增長49.62%,環(huán)比上升10.95%。由于市場資金供給相對(duì)充裕,債券綜指小幅上升,月末收于1148.59,比月初1144.78上升了3.82點(diǎn),月最高與最低分別為1149.38和1144.78(見圖5)。從期限結(jié)構(gòu)看(見表5),1年期以下的債券最為活躍,其成交量占整個(gè)市場份額的66.47%,同比增長68.63%,環(huán)比上升34.40%;中長期債券交易量有所下降,其中20～30年期債券降幅最大,同比下降28.40%,環(huán)比下降80.02%。從券種結(jié)構(gòu)看,2007年1月共有519只債券發(fā)生交易。其中國債45只;政策性金融債113只;央行票據(jù)68只;短期融資券219只;次級(jí)債11只;企業(yè)債58只;普通金融債2只;國際開發(fā)機(jī)構(gòu)債3只。成交量排名前三位的債券分別是07央行票據(jù)04、07央行票據(jù)02和07央行票據(jù)06。從利息種類看,浮動(dòng)利率債券共成交1,075.32億元,同比上升10.52%,環(huán)比下降14.56%,占現(xiàn)券交易量的12.05%;固定利率債券成交7,850.40億元,同比上升57.24%,環(huán)比上升15.68%。與2006年末相比,銀行間市場國債收益率曲線呈現(xiàn)轉(zhuǎn)折移動(dòng)態(tài)勢,15年期以下債券收益率上升,15～30年期債券收益率下降。(五)簽署遠(yuǎn)期交易主協(xié)議,會(huì)員數(shù)為77%,比繼續(xù)下降20.33%2007年1月,銀行間債券遠(yuǎn)期共達(dá)成交易66筆,成交金額26.12億元,日均成交金額1.31億元,同比下降90.70%,環(huán)比下降25.09%。截至1月31日,簽署遠(yuǎn)期交易主協(xié)議的會(huì)員數(shù)已達(dá)268家。債券遠(yuǎn)期共有7天和14天兩個(gè)期限品種發(fā)生交易,分別成交13.63億元和12.49億元,占比52.18%和47.82%。從債券種類看,當(dāng)月66筆遠(yuǎn)期交易中僅有2筆央行票據(jù)和1筆政策性金融債,其余全為短期融資券,成交量占市場總量的86.79%。(六)新增交易備案情況人民幣利率互換市場成交品種逐漸豐富,交易量增加迅速。截至2007年1月31日,利率互換交易制度備案機(jī)構(gòu)51家。1月份,利率互換新增交易備案73筆,名義本金總額109.78億元。從期限看,1年期以下及1年期交易最活躍,分別占市場總量的48.73%和32.79%。從掛鉤品種看,與7天回購定盤利率掛鉤的互換交易成交名義本金為105.78億元,占比96.36%;與1年期(或半年期)定存掛鉤的互換交易成交名義本金為3.5億元,占比3.19%;Shibor雖然剛推出,已有市場成員采用其為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)達(dá)成利率互換交易。(七)城市商業(yè)銀行是主要的資金融入機(jī)構(gòu)2007年1月,機(jī)構(gòu)融資總量顯著增長。從融入資金方面看,升幅最明顯的是國有商業(yè)銀行,環(huán)比上升了99.22%;從融出資金方面看,股份制商業(yè)銀行環(huán)比上升最快,升幅達(dá)26.87%。從市場的融資結(jié)構(gòu)看,城市商業(yè)銀行仍是主要的資金融入機(jī)構(gòu),累計(jì)融入資金9,735億元,占全部交易量的26.46%,凈融入資金達(dá)6,060億元;國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是主要資金融出機(jī)構(gòu),分別融出資金14,362和11,566億元,占全部交易量的39.03%和31.43%,凈融出資金分別為9,553和6,587億元。二、簡要分析(一)狹義貨幣存量m2006年以來,央行利用綜合貨幣政策工具管理市場流動(dòng)性取得明顯成效。截至12月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為34.56萬億元,同比增長16.94%,增幅比上年末低0.63個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為12.60萬億元,同比增長17.48%,增幅比上年末高5.7個(gè)百分點(diǎn),貨幣總量增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本相適應(yīng)。值得注意的是,隨著定期存款趨于活期化,M2與Ml之間喇叭口不斷縮小,繼去年11月份縮小到0之后,12月份更是出現(xiàn)了喇叭口反轉(zhuǎn)跡象,即M1增速快于M2增速。存款活期化一方面表明企業(yè)投資意愿仍然較強(qiáng),另一方面也與資本市場活躍有關(guān)。(二)降金率的調(diào)整2007年1月,受市場流動(dòng)性充裕影響,央行公開市場操作力度明顯加強(qiáng),累計(jì)發(fā)行7050億元央行票據(jù)(其中3月期央票1100億元,1年期央票5350億元,3年期央票600億元),同時(shí)進(jìn)行了3400億元的正回購操作,除去當(dāng)月到期的4940億元央行票據(jù)和正回購,凈回籠資金5510億元。從央票發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)上看,1年期成為主力品種,占比75.89%。同時(shí),央行也加強(qiáng)了其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合。1月15日,央行將存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),這是不到1年時(shí)間里央行第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。Inthe20tradingdaysinJanuary2007,thenationalinterbankmoneyandbondmarketconcluded13,285dealswithaturnoverof3.68trillionyuan,up74.54%year-on-yearand8.39%month-on-month.AscomparedwithDecember2006,theturnoverofbondforwarddeclinedby25.09%;theturnoversofothermarketsallwitnessedconsiderablerises,withtheoutrightrepoincreasingbythebiggestmarginof23.03%.InJanuary2007,ShiborshorttermsfollowedaV-shapedpath.Inthesecondhalfofthemonth,ShiborstoppedfallingandreboundedasthePBC’sstrongwithdrawalofmoneyinthebeginningofJanuarybegantotakeeffectgradually.出口學(xué)和網(wǎng)絡(luò)參數(shù)化InJanuary,983dealsofcreditlendingwereconcluded,withaturnoverof272.81billionyuan.Thedailyaveragewas13.64billionyuan,up109.62%year-on-yearand1.03%month-onmonth.Thedailyweightedrateamountedtoamonthhighof2.132%andamonthlowof1.442%,withagapof69bps.Itopenedthismonthat1.810%andclosedat1.947%.The7-dayofcreditlendingtooktheleadwithitsturnoverresponsiblefor55.98%ofthetotallendingturnover.ComparedwithDecember2006,theratesofallthematuritiesofcreditlendingexhibiteddifferentperformance.The1-yearledthegainerwithariseof14.61%,whilethe7-dayandovernightdecreasedbythebiggestmarginof15.33%and15.14%respectively.年-tod-4.InJanuary,5738dealswereconcludedinthepledgedrepomarketwithatradingvalueof2.49trillionyuan.Theaveragedailyturnoverwas124.42billionyuan,up85.94%year-on-yearand8.29%month-on-month.Startingthemonthat1.602%,thedailyweightedratehadamonthhighof1.917%andalowof1.384%beforeitclosedthemonthat1.917%.AscomparedwithDecember2006,theinterestratesforlong-termandshort-termpledgedreposhowedmarkeddivergence.Theinterestratesof6-monthand1-yearroseby3.81%and11.35%respectively;whiletheratesofshorttermsbelow3monthsalldeclinedwiththe7-daylosingbythebiggestmarginof21.84%.反應(yīng)前后的運(yùn)用InJanuary,outrightrepotraded94dealswithaturnoverof23.16billionyuan.Theaveragedailyturnoverwas1.158billionyuan,up53.24%year-on-yearand23.03%month-onmonth.Thedailyweightedratereachedamonthhighof2.360%andalowof1.323%,movingwithinabandof103.7bps.Itopenedthemonthat1.983%andclosedat1.975%.Amongallthematurities,the7-daywasthemostactivewithitsturnoveraccountingfor49.56%ofthetotalinthemarket.FromDecember2006,alltheoutrightreporatesdecreased,withthe21-dayfallingbythebiggestmarginof43.22%.中國語境下的bonding相對(duì)分子InJanuary,thecashbondmarketsealed6,404deals,valuedat892.57billionyuanwithanaveragedailyturnoverof44.63billionyuan,up49.62%year-on-yearand10.95%month-onmonth.Duetoadequatefundsupplyinthemarket,thecompositebondindexroseslightlyandclosedthemonthat1148.59,up3.82bpsfromthemonth-openingfigureof1144.78.Themonth-highandmonth-lowwere1149.38and1144.78respectively,withabandof4.60bps.Amongallthematurities,thebondswithmaturitybelow1yearrecordedthemostvigoroustransactions,accountingfor66.47%ofthetotalmarket.Theturnoverofmedium-andlong-termedbondsdeclinedslightly.The20-30yearbondsrecordedthebiggestdecline,slippingby28.40%year-onyearand80.02%month-on-month.Ascomparedwithend-2006,theT-bondyieldcurveintheinterbankmarketflattened.Theyieldratesofbondsbelow15yearswentupwhilethatof15-30yearsdeclined.ge服刑人員gra判決InJanuary,66dealswereconcludedintheinterbankbondforwardmarketwithavalueof2.612billionyuan.Theaveragedailyturnoverwas131millionyuan,down90.70%year-on-yearand25.09%month-on-month.AsoftheendofJanuary,268institutionshadsignedthemasteragreementforbondforwardtrading.The7-dayandthe14-dayexperiencedtransactions,withtheturnoverbeing1.36billionyuanand1.25billionyuan,accountingfor52.18%and47.82%respectively.srafterieceAsofend-January,51organizationswereregisteredintheinterestrateswapsystem.InJanuary73dealsofinterestrateswapwererecordedwithanominalprincipalof10.98billionyuan.Amongallthema