豆油研究報(bào)告

豆油研究匯報(bào)目錄1.行業(yè)發(fā)展歷史 21.1國際市場 21.2國內(nèi)市場 32.產(chǎn)品基本知識 42.1豆油簡介 42.1.1食用功能 42.1.2食品加工原料 42.2合約 53.價(jià)格影響因素 63.1基本面影響因素 63.1.1季節(jié)因素 63.1.2豆油進(jìn)口成本及大豆成本因素 73.1.3需求因素 83.2豆粕及替代品的影響 83.2.1豆油與豆粕的價(jià)格走勢呈反向關(guān)系 83.2.2替代品對豆油價(jià)格影響程度大 83.3農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策 93.3.1農(nóng)業(yè)及相關(guān)市場政策 93.3.2進(jìn)出口貿(mào)易政策 93.4其他因素 103.4.1國際市場糧船運(yùn)費(fèi)變化 103.4.2美元指數(shù)、商品指數(shù)、原油價(jià)格走勢 104.2005年-2015年價(jià)格波動情況 115.1991年-2014年價(jià)格歷史走勢分析 125.1與大宗商品整體周期一致 125.2與自身供需面的聯(lián)動變小 135.3波動幅度大、周期長 145.4牛市周期遠(yuǎn)未到來 151.行業(yè)發(fā)展歷史1.1國際市場美國、巴西、阿根廷、中國是世界重要的大豆生產(chǎn)國，/度四個(gè)主產(chǎn)國的產(chǎn)量占到世界總量的91%，從歷史記錄數(shù)據(jù)看，大豆主產(chǎn)國就是豆油的重要生產(chǎn)國，/度美國、巴西、阿根廷、中國的豆油產(chǎn)量分別占世界總產(chǎn)量的27%、17%、16%、17%，四國產(chǎn)量之和占世界豆油總產(chǎn)量的77%。歐盟作為一種整體，產(chǎn)量也比較高，占世界總產(chǎn)量的8%。世界豆油產(chǎn)量呈逐年遞增的態(tài)勢，/度與1993/94年度相比，產(chǎn)量增長了79%。在世界四大豆油主產(chǎn)國中，美國一直占據(jù)著第一的位置，但其占世界豆油總產(chǎn)量的份額已經(jīng)由1993/94年度的35%下降至/度的27%；巴西豆油產(chǎn)量在1993/94年度至/度間增長了59%，占世界豆油總產(chǎn)量的份額保持在17%左右；在此期間，中國豆油產(chǎn)量增長了397%，占世界豆油總產(chǎn)量的份額由1993/94年度的6%增長至17%，已經(jīng)超過阿根廷成為第三大豆油生產(chǎn)國。在世界豆油總產(chǎn)量不停增長的同步，世界豆油貿(mào)易量也不停上升。/度世界豆油的出口量到達(dá)933萬噸，較1993/94年度增長193%。其中，阿根廷出口量增長很快，/度較1993/94年度提高了248%，占世界豆油出口總量中的比例也由30%提高至53%，世界豆油第一大出口國的地位日益鞏固；巴西和美國的出口量也較大，/度上述兩國豆油出口量占世界豆油出口總量的25%和7%。從至今，世界豆油進(jìn)口狀況發(fā)生了明顯變化，進(jìn)口量增長很快，/度較1993/94年度增長了191%。變化最明顯的是印度，在1993/94年度印度的進(jìn)口量為2.9萬噸，/度則到達(dá)135.8萬噸，占世界總進(jìn)口量的19%。中國也是重要的豆油進(jìn)口國，除/度和/度以外，中國在1993/94-/度期間的豆油進(jìn)口量均占世界豆油進(jìn)口總量的10%以上，/度中國豆油進(jìn)口增長迅猛，較/度增長了1倍多。從至之間，世界豆油的消費(fèi)量一直保持著逐年上升的趨勢，已成為世界產(chǎn)銷量最大的植物油品種之一。1996/97年度豆油消費(fèi)量突破了萬噸之后，/度豆油消費(fèi)量提高至3193萬噸。歐盟、美國、中國是豆油消費(fèi)量增長的重要國家和地區(qū)。豆油消費(fèi)的明顯特點(diǎn)是：重要的生產(chǎn)大國阿根廷消費(fèi)量一直較低；中國是豆油消費(fèi)增長速度最快的國家，/度較1993/94年度增長了327%，消費(fèi)量增長了552萬噸。從豆油消費(fèi)的區(qū)域特點(diǎn)來看，重要的消費(fèi)大國是美國、中國、巴西和歐盟。此外，日本、孟加拉國、墨西哥、伊朗的豆油消費(fèi)量也較高。除此之外，其他國家的消費(fèi)量都比較小。1.2國內(nèi)市場我國是世界上最早運(yùn)用大豆榨油的國家，歷史已近千年。目前我國仍然是世界豆油生產(chǎn)和消費(fèi)大國，/度豆油產(chǎn)量為577萬噸，消費(fèi)量為785萬噸。至間，豆油市場比較活躍，市場價(jià)格變動較為劇烈。我國是世界四大豆油生產(chǎn)國之一，上個(gè)世紀(jì)80年代后來，我國豆油產(chǎn)量增長很快，從局限性100萬噸上升到的577萬噸的水平。1983-1987年是我國植物油消費(fèi)迅速增長的時(shí)期，產(chǎn)銷出現(xiàn)缺口，必須依托進(jìn)口來緩和國內(nèi)的供求矛盾。1990年我國政府提高了油脂定購價(jià)格，從而刺激了大豆生產(chǎn)和豆油加工業(yè)的發(fā)展。1993年油料市場放開后，大豆加工廠的數(shù)量和規(guī)模不停擴(kuò)大，從而使國內(nèi)豆油產(chǎn)量提高到80-100萬噸。伴隨進(jìn)口大豆數(shù)量的增長，我國可供榨油的大豆數(shù)量明顯提高，豆油產(chǎn)量增長很快，/度到達(dá)577萬噸。我國豆油的生產(chǎn)分布面較廣，在上世紀(jì)的絕大部分時(shí)間內(nèi)，我國豆油生產(chǎn)重要集中在黑龍江省等大豆主產(chǎn)區(qū)。后來的五年中，南方沿海地區(qū)興建了諸多大豆加工廠，它們大多使用進(jìn)口大豆進(jìn)行加工，其中江蘇、山東、遼寧、廣東等四省區(qū)是榨油能力最集中的區(qū)域。我國大豆的人均產(chǎn)量較低，豆油一直存在供應(yīng)缺口。上個(gè)世紀(jì)90年代以來，我國豆油進(jìn)口量逐年增長，1993/94-1997/98年度曾經(jīng)超過100萬噸，而后逐漸穩(wěn)定，/度，進(jìn)口量近300萬噸。與此形成鮮明對比的是，我國豆油出口量很少，近幾年，年均出口在5萬噸左右。從豆油進(jìn)口的重要國家來看，阿根廷和巴西是我國豆油進(jìn)口的重要來源國。近幾年，我國豆油進(jìn)口量90%以上來自這兩個(gè)國家，而美國對我國豆油進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)了明顯的下降。豆油的銷售輻射范圍重要受到費(fèi)用的制約，其中運(yùn)送成本是影響銷售費(fèi)用的重要原因。來伴隨鐵路運(yùn)送費(fèi)用的逐漸減少，豆油的銷售區(qū)域和輻射范圍正展現(xiàn)著穩(wěn)步擴(kuò)大的趨勢。由于銷售價(jià)格越來越透明，中間經(jīng)銷商的利潤越來越低，原有的貿(mào)易企業(yè)正逐漸淡出豆油的流通環(huán)節(jié)，更多的是大豆加工廠直接將豆油送達(dá)終端銷售商或顧客手中。上個(gè)世紀(jì)90年代初，我國豆油消費(fèi)量只有100萬噸，受多方面原因共同影響，豆油消費(fèi)增長很快，十?dāng)?shù)年來增長了近6倍，/度已經(jīng)到達(dá)700多萬噸，豆油已經(jīng)成為我國第一大植物油品種。2.產(chǎn)品基本知識2.1豆油簡介2.1.1食用功能作為烹飪用油。烹飪用油是豆油消費(fèi)的重要方式。從世界上看，豆油用于烹飪的消費(fèi)量約占豆油總消費(fèi)的70%。從國內(nèi)看，烹飪用豆油消費(fèi)約占豆油消費(fèi)量的78%，約占所有油類消費(fèi)的35%左右，它和菜籽油一起成為我國烹飪的兩大重要用油，不過因天氣炎熱導(dǎo)致大豆產(chǎn)量減少從而導(dǎo)致豆油價(jià)格上漲。2.1.2食品加工原料豆油除了直接食用外，還可以用于食品加工。豆油可以用來制作多種食用油，如涼拌油、煎炸油、起酥油、人造奶油等。此外，豆油還被用于制造蛋黃醬等食品。我國食品加工用油量約占豆油總消費(fèi)量的12%左右。由于餐飲習(xí)慣的不一樣，西方國家的這一比例要高于中國，如美國食品加工用油量約占國內(nèi)豆油總消費(fèi)的25%以上。2.2合約（1）交割標(biāo)的物：大豆原油。豆油是大豆加工的油脂產(chǎn)品的總稱，豆油按其加工程度可分為大豆原油和成品大豆油。在我國，大豆原油（也稱毛油）重要為工廠的中間產(chǎn)品,目前我國進(jìn)口大豆油也所有是大豆原油。由于大豆原油具有貿(mào)易量大、品質(zhì)均一、輕易儲存、與國際現(xiàn)貨和期貨市場接軌等優(yōu)勢，因此是比較適合進(jìn)行期貨交易的品種。（2）交割等級：大連商品交易所豆油交割質(zhì)量原則。豆油期貨交割質(zhì)量原則以我國豆油國標(biāo)為藍(lán)本，項(xiàng)目設(shè)置、數(shù)值選用基本一致，同步對與現(xiàn)貨市場發(fā)展?fàn)顩r不相符的個(gè)別指標(biāo)及取值進(jìn)行了微調(diào)。如增長了國標(biāo)中沒有但現(xiàn)貨企業(yè)普遍使用的含磷量指標(biāo)，并設(shè)計(jì)含磷量≤200mg/kg，將酸值由國標(biāo)中的≤4.0mgKOH/g調(diào)整為≤3.0mgKOH/g。這樣，國產(chǎn)大豆原油基本可以到達(dá)該交割原則；進(jìn)口豆油在溶劑殘留量等指標(biāo)上有也許不達(dá)標(biāo)。不過，通過簡樸加工，進(jìn)口豆油完全可以滿足期貨交割質(zhì)量原則。同步為簡化合約，豆油期貨不設(shè)等級升貼水。（3）交割地點(diǎn)：大連商品交易所指定交割倉庫按照豆油生產(chǎn)、流通的格局，豆油合約交割地設(shè)置于張家港上海、天津和連云港日照地區(qū)，其中連云港日照地區(qū)的交割庫為非基準(zhǔn)交割庫，可以貼水50元/噸進(jìn)行交割。張家港上海以及日照地區(qū)也是黃大豆2號合約、豆粕合約的交割地，這樣的交割地點(diǎn)設(shè)置有助于黃大豆2號、豆粕和豆油合約間的套利交易和保值操作。（4）交易單位：10噸/手現(xiàn)貨市場上豆油運(yùn)送使用的罐車最小載重一般是10噸，大商所的大豆、豆粕合約的交易單位都是10噸/手。為了和現(xiàn)貨市場接軌、以便跨品種套利交易，豆油合約的交易單位定為10噸/手。（5）最小變動價(jià)位：2元/噸最小變動價(jià)位是期貨合約價(jià)格變動的最小單位。大商所從提高市場運(yùn)行效率、與CBOT豆油合約接軌等角度出發(fā)，確定豆油合約的最小變動價(jià)位為2元/噸。（6）漲跌停板幅度：上一交易日結(jié)算價(jià)的5%在豆油現(xiàn)貨市場中，日價(jià)格變動在4%以上的概率局限性2%，同步考慮到豆油期貨與大豆和豆粕期貨親密有關(guān)，因此，我們將豆油期貨合約的漲跌停板確定為4%。（7）最低交易保證金：合約價(jià)值的7%為使最低交易保證金與漲跌停板相協(xié)調(diào)，大商所將豆油合約的最低保證金確定為5%，同步該規(guī)定與既有大豆和豆粕品種也保持一致。（8）合約交割月份：1、3、5、7、8、9、11、12月綜合豆油消費(fèi)、生產(chǎn)和進(jìn)口的季節(jié)性特點(diǎn)和與豆油、豆粕的套利關(guān)系，豆油的交割月份設(shè)計(jì)為1、3、5、7、8、9、11、12月。與豆粕期貨合約交割月份一致，與CBOT豆油合約相比，大商所豆油合約少了10月合約、多了11月合約，這樣的設(shè)計(jì)有助于跨品種和跨市場交易。（9）最終交易日：合約月份第十個(gè)交易日最終交易日與黃大豆2號期貨合約和豆粕期貨合約保持一致。（10）最終交割日：最終交易后來第三個(gè)交易日最終交割日的規(guī)定與黃大豆2號合約相一致。（11）交割方式：實(shí)物交割豆油的交割方式與豆粕合約保持一致，采用期轉(zhuǎn)現(xiàn)和滾動交割等方式，廠庫倉單和倉庫倉單相結(jié)合的倉單流轉(zhuǎn)方式，以便投資和保值。3.價(jià)格影響原因3.1基本面影響原因3.1.1季節(jié)原因豆油以大豆為原料生產(chǎn)，大豆產(chǎn)量的變動會對豆油價(jià)格形成較大影響。一般狀況下，影響大豆產(chǎn)量變動的原因都會對豆油價(jià)格形成直接或間接的影響，這些原因包括：大豆種植面積的變化、天氣變化、大豆病蟲害等等。北半球大豆播種、生長與南半球具有互補(bǔ)性，一年四季均有原因影響全球大豆產(chǎn)量，豆油價(jià)格炒作原因較多。3-5月份是北半球春播，在此期間美國農(nóng)業(yè)部會公布大豆種植意向匯報(bào)，意向匯報(bào)及大豆播種進(jìn)度的變化會帶來豆油價(jià)格的波動；6-9月份是北半球大豆生長期，天氣、病蟲害會引起大豆單產(chǎn)變化，也會影響到豆油價(jià)格；10-11月份是南半球大豆播種期，12-2月份是南美大豆生產(chǎn)期，在此期間，有關(guān)原因的變化也會對豆油價(jià)格形成影響。我國豆油供應(yīng)對外依賴程度大，/度直接進(jìn)口的豆油及進(jìn)口大豆生產(chǎn)的豆油占國內(nèi)豆油供應(yīng)量的比重到達(dá)94%，進(jìn)口大豆及植物油到港量的變化會影響到國內(nèi)供應(yīng)，對豆油價(jià)格形成較大影響。/度我國大豆進(jìn)口量到達(dá)3782萬噸，月均進(jìn)口315萬噸；豆油進(jìn)口量273萬噸，月均進(jìn)口23萬噸。我國進(jìn)口的大豆及豆油來自于美國或南美,路途遙遠(yuǎn),油廠訂購大豆步伐也不均衡,每月到港的大豆及豆油數(shù)量輕易產(chǎn)生較大波動，油廠動工狀況輕易受到影響，進(jìn)而對豆油價(jià)格形成影響。除進(jìn)口量影響豆油價(jià)格之外，國產(chǎn)大豆供應(yīng)量的變動也會影響豆油價(jià)格。我國的東北及黃淮地區(qū)是大豆的主產(chǎn)區(qū)，收獲季節(jié)一般在每年9-10月份，收獲后的幾種月是大豆供應(yīng)的集中期。在此期間，大豆產(chǎn)區(qū)豆油供應(yīng)量會明顯增長，豆油價(jià)格一般會低于其他月份。3.1.2豆油進(jìn)口成本及大豆成本原因豆油及大豆進(jìn)口成本會對豆油價(jià)格形成影響。豆油進(jìn)口成本對國內(nèi)豆油價(jià)格的影響不言而喻，即進(jìn)口成本越高，豆油價(jià)格越高。不過由于直接進(jìn)口的豆油在豆油供應(yīng)總量中所占的比重遠(yuǎn)低于進(jìn)口大豆生產(chǎn)的豆油，進(jìn)口大豆成本對豆油的影響程度更大。大豆在壓榨過程中產(chǎn)生兩種產(chǎn)品：豆油和豆粕。在進(jìn)口大豆成本上升的狀況下，油廠一般會提高豆油價(jià)格，來保證一定的加工利潤。假如大豆加工廠的壓榨效益一直低迷，那么，某些油廠會選擇停產(chǎn)，減少豆油的市場供應(yīng)量，拉動豆油價(jià)格。國產(chǎn)大豆收購成本也會影響豆油價(jià)格，不過由于生產(chǎn)的豆油在總產(chǎn)量中所占比重較低，加上沿海地區(qū)豆油很輕易流入內(nèi)陸地區(qū)，因此國產(chǎn)大豆收購成本對豆油價(jià)格的影響程度較輕。3.1.3需求原因近幾年，生物柴油的發(fā)展拓展了豆油消費(fèi)的想象空間。目前以豆油為原料生產(chǎn)的生物柴油數(shù)量并不很大，在生物柴油發(fā)展較快的美國，用生物柴油行業(yè)消耗的豆油占美國豆油總產(chǎn)量的比重為12%-15%。美國擁有龐大的生物柴油產(chǎn)能，一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，原油價(jià)格回升,生物柴油產(chǎn)量將會恢復(fù),將會拉動豆油消費(fèi)的上升，進(jìn)而拉動豆油價(jià)格。影響豆油需求的另一原因是貿(mào)易渠道的囤貨數(shù)量。貿(mào)易環(huán)節(jié)一般具有追漲殺跌的特性，在價(jià)格上漲時(shí)，往往會囤積一定數(shù)量的豆油；在價(jià)格下跌時(shí)，一般會隨銷隨進(jìn)，將庫存控制在較低水平。貿(mào)易環(huán)節(jié)的這種采購特性不會影響到消費(fèi)，但會放大或縮小一種時(shí)間段的需求，加劇價(jià)格的波動。3.2豆粕及替代品的影響3.2.1豆油與豆粕的價(jià)格走勢呈反向關(guān)系豆粕是生產(chǎn)豆油過程中的有關(guān)產(chǎn)品，與豆油價(jià)格具有一定的關(guān)聯(lián)性。一般狀況下，豆油價(jià)格與豆粕價(jià)格呈反向變動，展現(xiàn)出此強(qiáng)彼弱的關(guān)系。豆粕價(jià)格上漲時(shí)，一般銷售比較順暢，油廠會加大動工率，豆油庫存上升，對豆油價(jià)格形成克制；當(dāng)豆粕價(jià)格下跌時(shí)，一般銷售會放緩，豆粕庫存積壓，油廠減少動工率，豆油產(chǎn)出量下降，對豆油價(jià)格形成拉動。除此之外，豆粕價(jià)格的上漲會使豆油對加工利潤的奉獻(xiàn)率上升，豆油價(jià)格雖然較低，油廠仍會維持較高的加工收益，這也是豆油價(jià)格與豆粕價(jià)格走勢呈反向關(guān)系的一種重要原因。3.2.2替代品對豆油價(jià)格影響程度大其他植物油品種，如棕櫚油、菜籽油、棉籽油、花生油供需及價(jià)格變動也會影響到豆油價(jià)格。近幾年，棕櫚油對豆油的影響程度較大。棕櫚油在我國攙兌需求較大，與豆油及其他品種植物油存在一定的價(jià)差。過去幾年，現(xiàn)貨一級豆油與24度棕櫚油之間的價(jià)格波動于700-3000元/噸。假如兩者價(jià)差過高，棕櫚油對豆油的替代作用將會上升，導(dǎo)致豆油需求下降，價(jià)格走弱；假如兩者價(jià)差過低，棕櫚油的替代作用下降，豆油需求上升，價(jià)格走強(qiáng)。菜籽油、棉籽油、花生油等國產(chǎn)油籽生產(chǎn)的植物油供需變化也會影響到豆油價(jià)格。假如某一品種植物油產(chǎn)量下降，會使豆油需求上升，拉動豆油價(jià)格；反之，會對豆油價(jià)格形成克制。3.3農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策3.3.1農(nóng)業(yè)及有關(guān)市場政策大豆出口國的農(nóng)業(yè)政策會對我國豆油市場形成間接影響，例如美國農(nóng)業(yè)政策的變化會影響到農(nóng)民發(fā)售大豆的成本,通過影響大豆進(jìn)口成本影響豆油價(jià)格。巴西近幾年也曾針對大豆價(jià)格出臺政策,如/度通過舉行大豆拍賣會的方式對包括南馬托格羅索州、北馬托格羅索州及戈亞斯在內(nèi)的十個(gè)主產(chǎn)州實(shí)行大豆保護(hù)價(jià)補(bǔ)助，穩(wěn)定了巴西國內(nèi)大豆價(jià)格，對我國豆油市場形成間接影響。我國的農(nóng)業(yè)政策往往會影響到農(nóng)民對種植品種的選擇。如近年來國家通過調(diào)整有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和各類財(cái)政補(bǔ)助引導(dǎo)農(nóng)民增長優(yōu)質(zhì)大豆的播種面積，促成了國產(chǎn)大豆產(chǎn)量穩(wěn)定。5月1日后來，我國實(shí)行了新的植物油原則，提高了對植物油的產(chǎn)品質(zhì)量和衛(wèi)生安全規(guī)定，新增了過氧化值和溶劑殘留指標(biāo)檢查，對豆油價(jià)格形成了一定影響。近兩年，我國強(qiáng)化了對植物油市場的調(diào)控力度，有關(guān)政策需要市場關(guān)注。國家針對大豆、菜籽的收購政策,庫存大豆、菜籽、植物油的輪換數(shù)量及價(jià)格,都會對豆油價(jià)格形成響。3.3.2進(jìn)出口貿(mào)易政策出口國一般會根據(jù)供需狀況調(diào)整出口關(guān)稅。例如，-，阿根廷政府多次調(diào)整大豆及豆油出口關(guān)稅稅率。目前大豆出口關(guān)稅率高達(dá)35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于初23.5%的稅率。阿根廷的關(guān)稅政策受到農(nóng)民反對，并引起多次罷工，對國內(nèi)豆油價(jià)格形成影響。美國農(nóng)業(yè)政策的變化會影響到農(nóng)民發(fā)售大豆的成本，也會間接影響到我國豆油價(jià)格。我國進(jìn)出口貿(mào)易政策的變化會對豆油供應(yīng)形成影響。1994年國家稅務(wù)總局對進(jìn)口豆油關(guān)稅稅率進(jìn)行調(diào)整，將進(jìn)口豆油的海關(guān)稅率從20%調(diào)減至13%，同步花生油、棕櫚油等其他植物油的關(guān)稅稅率也出現(xiàn)不一樣程度下調(diào)，導(dǎo)致了豆油等植物油進(jìn)口量大增。，我國取消植物油關(guān)稅配額，豆油進(jìn)口渠道愈加暢通，國內(nèi)豆油市場與國際市場聯(lián)絡(luò)愈加親密。10月至9月，我國對進(jìn)口大豆實(shí)行1%的臨時(shí)關(guān)稅政策，國內(nèi)大豆及豆油供應(yīng)量增長，價(jià)格受到克制。3.4其他原因3.4.1國際市場糧船運(yùn)費(fèi)變化近幾年，國際市場糧船運(yùn)費(fèi)波動幅度較大，對我國豆油價(jià)格形成較大影響。大豆進(jìn)口成本會對豆油價(jià)格形成直接影響，通過影響大豆成本，糧船運(yùn)費(fèi)價(jià)格對我國豆油價(jià)格形成影響。5月,南美大豆到我國運(yùn)費(fèi)平均價(jià)格到達(dá)142美元/噸,在進(jìn)口大豆成本中所上比重到達(dá)22.5%,對大豆進(jìn)口成本及豆油價(jià)格形成較大程度的拉動。12月，南美大豆到我國運(yùn)費(fèi)平均價(jià)格下降至22美元/噸，僅運(yùn)費(fèi)一項(xiàng)，就使大豆進(jìn)口成本下降了120美元/噸,在進(jìn)口大豆成本中所上比重僅有6.2%%,對大豆成本及豆油價(jià)格的下跌起到推波助瀾的作用。豆油期貨影響原因3.4.2美元指數(shù)、商品指數(shù)、原油價(jià)格走勢美元指數(shù)對我國豆油價(jià)格形成間接影響：首先，全球大豆、豆油貿(mào)易以美元計(jì)價(jià)，美元指數(shù)下跌，會帶來大豆、豆油價(jià)格的上升，反之，會帶來大豆、豆油價(jià)格的下降；另首先，美元指數(shù)的變化會影響巴西大豆的種植成本。過去兩年，由于美元的下跌，巴西農(nóng)民種植大豆的收益大打折扣，大豆種植面積增長緩慢，對大豆、豆油價(jià)格形成間接影響。商品指數(shù)走勢會影響到豆油價(jià)格。商品指數(shù)(如CRB指數(shù)、原則普爾-高盛指數(shù)S&PCSCI等等)走強(qiáng)，闡明國際市場大宗商品需求旺盛，會促使指數(shù)基金進(jìn)場，豆油價(jià)格會受到拉動；反之，闡明大宗商品需求萎縮，指數(shù)基金離場，豆油價(jià)格受到壓制。生物燃料的發(fā)展，使豆油與原油價(jià)格的聯(lián)動性愈加親密。原油價(jià)格上漲，會使生物柴油利潤率提高，生物柴油工廠動工率上升，豆油需求增長，豆油價(jià)格上升；反之，豆油價(jià)格會出現(xiàn)回落。除此之外，原油價(jià)格的走強(qiáng)會使燃料乙醇產(chǎn)量上升，對玉米的需求增長，玉米種植面積上升，大豆種植面積受到影響，豆油價(jià)格也會走強(qiáng)；反之，豆油價(jià)格會走弱。4.-價(jià)格波動狀況國內(nèi)豆油于1月下探下方支撐位已經(jīng)低至5500附近，從國內(nèi)角度來看甚至已經(jīng)跌破了金融危機(jī)低點(diǎn)，甚至已經(jīng)到末水準(zhǔn)，充足回歸后，豆油將經(jīng)歷筑底過程，將會逐漸企穩(wěn)，不破不立，破立轉(zhuǎn)折之機(jī)需要在期價(jià)突破下行趨勢的壓制之后顯現(xiàn)。總體運(yùn)行區(qū)間或在5500-7000元/噸左右。圖1:-價(jià)格走勢圖圖片來源：方正中期5.1991年-價(jià)格歷史走勢分析5.1與大宗商品整體周期一致近幾年大宗商品普遍處在熊市格局，去庫存、去杠桿打壓商品市場走勢，而油脂油料產(chǎn)量增長、消費(fèi)疲弱也是豆油價(jià)格下跌的重要原因，、原油價(jià)格下跌深入重挫豆油價(jià)格，目前豆油仍然處在熊市格局之中。全球大豆的定價(jià)中心在美國CBOT市場，美盤豆油主導(dǎo)全球油脂市場價(jià)格走勢，而我國豆油價(jià)格跟隨美豆油價(jià)格走勢，國內(nèi)供需面的變化決定國內(nèi)油脂品種的強(qiáng)弱。國內(nèi)豆油期貨上市時(shí)間較短，我們以美豆油期貨指數(shù)價(jià)格來探討豆油的周期性走勢。首先，我們來看一下豆油價(jià)格與整體大宗商品價(jià)格走勢的關(guān)聯(lián)度，通過對比美豆油指數(shù)與CRB指數(shù)的走勢，可以發(fā)現(xiàn)，兩者總體趨勢一致，大宗商品整體的周期性也許決定或者至少影響豆油的周期波動。通過對比我們發(fā)現(xiàn)，1999—，豆油維持振蕩走勢，而CRB指數(shù)先漲后跌；CRB在—大幅拉升，原油、金屬價(jià)格上漲推進(jìn)CRB指數(shù)上漲，但豆油作為農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)品種，價(jià)格在出現(xiàn)了一次大的回調(diào)后繼續(xù)上漲；—豆油高位回落，下跌的幅度不小于CRB指數(shù)；、原油價(jià)格急挫，豆油價(jià)格跌幅不不小于CRB指數(shù)。豆油是大豆壓榨的下游產(chǎn)品，大豆壓榨同步產(chǎn)生豆粕和豆油，其中豆粕是大豆壓榨的重要利潤來源，因此，一般狀況下豆油作為豆粕的附屬產(chǎn)品出現(xiàn)，豆油與豆粕存在局部的反向關(guān)系，但兩者總體趨勢跟隨大豆價(jià)格的走勢。豆油的需求包括食用需求、生物燃油需求及投資需求等，因此豆油受到原油價(jià)格及其他宏觀原因走勢的影響要不小于大豆和豆粕。綜上所述，豆油作為大宗商品之一，其自身周期性離不開大宗商品整體周期，其金融屬性及生物柴油屬性加強(qiáng)了其與美元指數(shù)、金屬、原油等品種之間的聯(lián)動性，波動性也隨之加大，大宗商品整體趨勢決定豆油的周期波動趨勢。圖2:1991年-全球豆油的食用消費(fèi)與工業(yè)消費(fèi)資料來源：網(wǎng)絡(luò)整頓5.2與自身供需面的聯(lián)動變小從全球油脂的產(chǎn)量來看，豆油的產(chǎn)量基本保持增長趨勢，年均增長4.6%，而其他油脂包括棕櫚油、菜籽油產(chǎn)量也基本保持增長趨勢。尤其是棕櫚油產(chǎn)量，年均增長在5%以上，全球油脂市場產(chǎn)量和供應(yīng)是充足的，假如消費(fèi)增長放緩，全球油脂價(jià)格就面臨壓力，增產(chǎn)是這幾年油脂價(jià)格承壓的重要原因。豆油消費(fèi)重要有食用消費(fèi)、工業(yè)消費(fèi)以及少許的飼用消費(fèi)，目前食用消費(fèi)比例在80%左右，工業(yè)消費(fèi)比例靠近20%，而工業(yè)消費(fèi)重要是生物燃油需求。從歷史數(shù)據(jù)來看，全球豆油的食用消費(fèi)基本都保持增長趨勢，但工業(yè)消費(fèi)在以來變化不大，伴隨原油價(jià)格的下跌，油脂的生物柴油需求下滑，運(yùn)用油脂加工成生物燃油必須依托政府補(bǔ)助，豆油煉制生物燃油才有利可圖，近兩年原油價(jià)格低迷，油脂的工業(yè)需求受到極大克制。商品的價(jià)格指數(shù)與其庫存消費(fèi)比一般展現(xiàn)反向關(guān)系，對比美豆油價(jià)格指數(shù)的走勢與全球豆油的庫存消費(fèi)數(shù)據(jù)，可以看出，在此前，豆油價(jià)格與庫存消費(fèi)展現(xiàn)反向關(guān)系，但后來，兩者走勢卻展現(xiàn)同向關(guān)系，表明庫存消費(fèi)比對豆油價(jià)