羅斯《公司理財(cái)》(廈門大學(xué)沈藝峰老師)上

yangshen@第二章可持續(xù)增長模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長模型g*=b

ROE其中：g*=可持續(xù)增長率b=留存收益比率ROE=股東權(quán)益回報(bào)率第二章可持續(xù)增長模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的構(gòu)成

ROE=凈利潤/股東權(quán)益=凈利潤/銷售收入

銷售收入/總資產(chǎn)

總資產(chǎn)/股東權(quán)益ROE凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿

=第二章可持續(xù)增長模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的指標(biāo)性作用凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿盈利能力經(jīng)營效率風(fēng)險(xiǎn)程度

第二章可持續(xù)增長模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

經(jīng)營效率指標(biāo)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=全年現(xiàn)金需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)第二章可持續(xù)增長模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長模型-另一種思維資產(chǎn)的變動(dòng)值負(fù)債的變動(dòng)值資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益公司要在一年內(nèi)新增銷售收入，就必須新增一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的增加要求增加資金，而如果公司不改變其負(fù)債與權(quán)益比，則資金的增加只能來自于留存收益，新增負(fù)債則取決于留存收益和負(fù)債與權(quán)益比。權(quán)益的變動(dòng)值第二章可持續(xù)增長模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長模型-羅斯變例的推演設(shè)：A/S0=總資產(chǎn)與銷售收入之比P=凈利潤率b=留存收益比率D/E=負(fù)債權(quán)益（期末）比

S=銷售收入變動(dòng)值

S0=本年銷售收入S1=預(yù)計(jì)下年銷售收入新增資產(chǎn)=A/S0

S新增權(quán)益=p

b(S0+

S)新增負(fù)債=p

b(S0+

S)D/EA/S0

S=

p

b(S0+

S)+

p

b(S0+

S)D/E

第二章可持續(xù)增長模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長模型-羅斯變例

p

b(1+D/E

)

S/S0=（g*）A/S0-

p

b(1+D/E

)注：羅斯變例近似等于g*=b

ROE的可持續(xù)增長模型。在連續(xù)的時(shí)間段里，兩式是相等的。第二章可持續(xù)增長模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長模型說明了什么？在給定公司的經(jīng)營狀況（以利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為代表）和主要財(cái)務(wù)政策（以留存收益比率和財(cái)務(wù)杠桿為代表）的條件下，一個(gè)公司所能實(shí)現(xiàn)的最大可能銷售增長率；任何一個(gè)公司如果要以超過它的可持續(xù)增長率增長時(shí)，它就必須改變其中的一個(gè)或多個(gè)比率，要么改善其經(jīng)營狀況，要么轉(zhuǎn)變其主要財(cái)務(wù)政策。第二章可持續(xù)增長模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

實(shí)際增長率

本年銷售收入—上一年度銷售收入G=上一年度銷售收入

本章小結(jié)

SummaryandConclusions

ROE指標(biāo)體系可持續(xù)增長模型外部資金需要量的預(yù)測第三章長期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

長期投資決策的特點(diǎn)公司在當(dāng)前進(jìn)行的投資是決定公司前景的重要因素。長期投資決策所涉及到的支出，例如廠房的新建和擴(kuò)建，設(shè)備的引進(jìn)和更新，資源的開發(fā)與利用等都具有金額大，影響時(shí)間長，影響因素復(fù)雜多變的特點(diǎn)。在一家管理規(guī)范的公司里，長期投資決策過程往往是從戰(zhàn)略層次開始，再由執(zhí)行經(jīng)理將戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化成包含特定投資方案的具體投資項(xiàng)目計(jì)劃。而這一投資決策過程最為主要的方面就是投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估，或常被稱為資本預(yù)算（CapitalBudgeting）。第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金（WorkingCapital）指占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。流動(dòng)資產(chǎn)指可在一年內(nèi)或一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或運(yùn)用的其他資產(chǎn)。四項(xiàng)主要流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金/銀行存款短期投資存貨應(yīng)收帳款第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

現(xiàn)金的定義現(xiàn)金指具有普遍可接受性，可隨時(shí)用來購買其他資產(chǎn)或清償債務(wù)的交換媒介。它包括庫存現(xiàn)金、銀行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如銀行本票、銀行匯票、個(gè)人支票和旅行支票等。狹義的現(xiàn)金定義只包括庫存現(xiàn)金在內(nèi)。會(huì)計(jì)處理上既可以僅設(shè)“現(xiàn)金”帳戶，也可以分設(shè)“庫存現(xiàn)金”、“銀行存款”和“其他貨幣資金”等帳戶。第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

現(xiàn)金管理的核心內(nèi)容在不影響公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率所需要現(xiàn)金數(shù)量的前提下，盡可能地減少公司庫存現(xiàn)金的持有量。簡單而言，就是如何確定最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量。第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

鮑莫爾（Baumol）模型TC=C0D/Q+Ch

Q/2dTC/dQ=-C0D/Q2+Ch

/2Q*=

Q*=最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

米勒-俄爾（Miller-Orr）模型Z=最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量b=變現(xiàn)成本Z=h=3Z=日凈現(xiàn)金流量的方差i=日市場利率，實(shí)際上衡量置存成本第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的確定

存貨存貨周轉(zhuǎn)期=————365銷售成本

應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期=————365銷售收入

應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款支付期=————365銷售成本現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期–應(yīng)付帳款支付期第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=365/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量=全年現(xiàn)金總需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

浮差的概念浮差（Float）指公司托收未承付存款，即從銀行實(shí)際支付的款項(xiàng)數(shù)額與銀行帳面數(shù)額之間的差額，也就是公司分類帳余額和銀行分類帳余額之間的差額。當(dāng)銀行分類帳余額大于公司分類帳余額，稱為支付浮差（paymentfloat）。

當(dāng)公司分類帳余額大于銀行分類帳余額，稱為收取浮差（availabilityfloat）。第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

浮差的價(jià)值浮差的價(jià)值取決于：支票金額的大??；支票收取時(shí)間的長短；市場利率的高低。浮差價(jià)值=支票金額

支票收取時(shí)滯市場日利率第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

銀行支票清算過程延遲支付加速收取第三章長期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估的主要方法

平均收益率法回收期法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法第三章長期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

平均收益率法

(AverageAccountingReturnMethod）

年凈收益=稅后利潤平均凈收益=年凈收益之和/投資年限平均投資額=（期初投資額+期末投資額）/2

平均凈收益平均收益率=

平均投資額第三章長期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

廈門特區(qū)供水工程投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)

平均凈收益=5519/10=551.9平均投資額=（3790+0）/2=1895551.9平均收益率==29.13%

1895第三章長期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

靜態(tài)回收期法（PaybackPeriodMethod）

現(xiàn)金流量=凈利潤（稅后利潤）+折舊累計(jì)現(xiàn)金流量=各年現(xiàn)金流量之和

投資總額靜態(tài)回收期=

累計(jì)現(xiàn)金流量第三章長期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

動(dòng)態(tài)回收期法（DiscountedPaybackPeriod）

現(xiàn)金流量(CF)=凈利潤（稅后利潤）+折舊累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量=/（1+

k）tk=