公募基金公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制淺析

公募基金公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制淺析【摘要】隨著中國證券市場(chǎng)的發(fā)展，公募基金無論在公司數(shù)量還是資產(chǎn)管理規(guī)模上都發(fā)展迅速，同時(shí)也遇到了高級(jí)管理人員及投資人才流失問題及薪酬激勵(lì)瓶頸。文章試圖通過揭示目前公募基金公司內(nèi)部激勵(lì)存在的問題，分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)于發(fā)揮人力資本核心競(jìng)爭力作用?！娟P(guān)鍵詞】公募基金股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)是一種通過給予管理層及骨干員工以公司股權(quán)，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策?p分享利潤?P承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。股權(quán)激勵(lì)在境外成熟市場(chǎng)是相當(dāng)普遍的一種制度設(shè)計(jì)，實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)有利于提升公司生產(chǎn)效率，提高公司綜合實(shí)力。中國推行股權(quán)激勵(lì)歷時(shí)13年，與發(fā)達(dá)國家半個(gè)多的歷程相比，目前仍處于股權(quán)激勵(lì)的積極探索階段。一、基金公司內(nèi)部激勵(lì)存在的問題由于高管層和股東之間存在目標(biāo)和利益上的不一致、加之信息不對(duì)稱等多種原因，企業(yè)高管人才激勵(lì)約束機(jī)制問題往往成為了企業(yè)難以突破的管理瓶頸。WIND咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月5日，今年以來共有39家基金公司涉及66位基金經(jīng)理離職。2012年5月9日，隨著華夏基金管理有限公司創(chuàng)始人范勇宏告別堅(jiān)守了14年的華夏基金，中國“老十家”基金公司第一任總經(jīng)理已悉數(shù)退去、無人堅(jiān)守。盡管基金經(jīng)理等主要投資人員在業(yè)內(nèi)普遍年薪較高，但承受的壓力也居業(yè)界前列?；鸾?jīng)理的壓力的來源主要是市場(chǎng)針對(duì)基金的各種業(yè)績排名。公募基金考核過于急功近利是目前業(yè)內(nèi)普遍的事實(shí)。自從2002年首只開放式的基金成立以來，隨著基金數(shù)量的不斷增加，近年來中國證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，從而帶動(dòng)了證券投資基金的快速發(fā)展，自2002年中國首只開放式基金成立以來，隨著基金數(shù)量的逐年增加基金經(jīng)理數(shù)量相對(duì)緊缺。公募基金經(jīng)理不僅要面對(duì)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭，還面臨來自私募基金、券商、銀行及保險(xiǎn)等各方面的壓力。此外，由于法律及政策因素，公募基金經(jīng)理的投資行為受到嚴(yán)格的限制。另一方面，公募基金業(yè)的收入方式主要有公募基金的業(yè)績提取方式所決定，必然導(dǎo)致公募基金經(jīng)理與私募基金經(jīng)理的報(bào)酬差距。那么，在現(xiàn)有制度不可能做出重大改變的情況下，加之缺乏有效的激勵(lì)措施，公募基金投資人才的流失是必然的。二、基金行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制探索（一）監(jiān)管層認(rèn)可符合行業(yè)特點(diǎn)的創(chuàng)新早在2006年第六屆基金論壇上，中國證監(jiān)會(huì)副主席桂敏杰在講話中提出：“各公司應(yīng)加大組織制度創(chuàng)新力度，探索新型公司管理模式，建立包括員工持股在內(nèi)的適合基金行業(yè)特點(diǎn)的激勵(lì)約束機(jī)制?！彼€提到了基金公司發(fā)行上市試點(diǎn)的問題：“要制定有效的人才使用和培養(yǎng)戰(zhàn)略，吸引更多的優(yōu)秀人才加入到基金行業(yè)，引導(dǎo)和支持公司走專業(yè)化道路，發(fā)展不同風(fēng)格和特長的專業(yè)化公司，研究探索基金公司進(jìn)行發(fā)行上市的試點(diǎn)?！?010年底，證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部副主任洪磊公開表示，公募基金從業(yè)人員的股權(quán)激勵(lì)制度推出將分三步走，一是新修訂的《基金法》加入允許從業(yè)人員持股的條款，放寬公募基金股東的范圍；二是在有法律依據(jù)的情況下，證監(jiān)會(huì)將取消基金公司發(fā)起人的限制，開放一批由從業(yè)人員持股的新基金公司；三是在新基金公司的影響下，將促使老基金公司對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)旗下員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。（二）基金法修改草案提出員工持股計(jì)劃十一屆全國人大常委會(huì)第二十七次會(huì)議初次審議了《中華人民共和國證券投資基金法（修訂草案）》明確提出員工持股計(jì)劃。其第二十三條“基金管理公司可以實(shí)行專業(yè)人士持股計(jì)劃，建立長效激勵(lì)約束機(jī)制?！睒I(yè)內(nèi)人士多年呼吁的股權(quán)激勵(lì)初露曙光。三、股權(quán)激勵(lì)在基金公司激勵(lì)機(jī)制中的現(xiàn)實(shí)意義（一）股權(quán)激勵(lì)適應(yīng)資本密集型行業(yè)特點(diǎn)投資管理人員是基金運(yùn)作的核心團(tuán)隊(duì)，基金投資管理人員的流動(dòng)性直接影響著基金的績效。股權(quán)激勵(lì)對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)這樣以人為核心的行業(yè)很重要，對(duì)人才的重視應(yīng)反映到基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)中來。國外基金業(yè)不乏由個(gè)人發(fā)起設(shè)立或者參股的資產(chǎn)管理公司，如美國基金公司Fidelity的股權(quán)結(jié)構(gòu)中員工持股51%，景順集團(tuán)40%的股權(quán)由員工持有。國外基金行業(yè)的實(shí)踐表明，通過建立有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以使其人力資本價(jià)值在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中得到體現(xiàn)，增強(qiáng)基金公司核心人員的穩(wěn)定性，突破高級(jí)管理人員及重要業(yè)務(wù)人員激勵(lì)瓶頸，解決核心人員流動(dòng)頻繁的問題，進(jìn)一步發(fā)揮人力資本的核心作用。（二）股權(quán)激勵(lì)有利于基金公司的長遠(yuǎn)發(fā)展股東和管理者利益的不完全一致和信息的不完全對(duì)稱，矛盾的產(chǎn)生是必然的。通過股權(quán)激勵(lì)使企業(yè)的管理者和優(yōu)秀投資人員成為股東，其個(gè)人利益與公司利益、股東利益趨同，弱化矛盾，有效形成利益共同體。管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)的訴求，并不僅僅因?yàn)樗麄儌€(gè)人需要拿多少股權(quán)，而是因?yàn)樗麄冃枰蓹?quán)激勵(lì)這種手段來留住和吸引他們所青睞的優(yōu)秀人才。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施可以讓優(yōu)秀員工分享企業(yè)成長所帶來的收益，增強(qiáng)其歸屬感和責(zé)任心。傳統(tǒng)的工資、獎(jiǎng)金等激勵(lì)方式對(duì)于員工的考核主要集中在當(dāng)期，容易忽視長期業(yè)績。甚至有基金公司采取延遲發(fā)放年終獎(jiǎng)的方式來留住投資人員，從實(shí)際效果看非但沒有起到預(yù)想的作用，反而會(huì)加速有能力的員工跳槽。股權(quán)激勵(lì)作為一種長期激勵(lì)機(jī)制，不僅能使管理層和優(yōu)秀員工在短期內(nèi)得到適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)可進(jìn)一步弱化其短期行為，使其注重公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，以提高企業(yè)在未來價(jià)值創(chuàng)造的競(jìng)爭力。（三）股權(quán)激勵(lì)對(duì)于基金公司的特殊性由于國內(nèi)基金管理公司屬于非上市公司，其股權(quán)不能在二級(jí)市場(chǎng)交易，故無法使用上市公司常用的激勵(lì)共計(jì)，其實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案與上市公司有很大區(qū)別。目前適合非上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案主要有虛擬股票、績效單位、股份期權(quán)等?；鸸就苿?dòng)股權(quán)激勵(lì)的主要困難是大股東的態(tài)度和人力資本價(jià)值的合理評(píng)估。國內(nèi)基金公司股權(quán)激勵(lì)可以先試點(diǎn)再推廣，而試點(diǎn)可以先易后難，可選擇從合資基金公司試點(diǎn)，可以借鑒國外成功的經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)適合國內(nèi)基金公司的股權(quán)激勵(lì)方案，且容易獲得大股東的支持。最后將一個(gè)經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)的較完善的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制向行業(yè)推廣，促進(jìn)基金業(yè)良性發(fā)展。四、反對(duì)股權(quán)激勵(lì)的意見在股權(quán)激勵(lì)呼聲高漲的同時(shí)，也有不少人士表示擔(dān)憂和反對(duì)。華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理、研究總監(jiān)王群航認(rèn)為，基金行業(yè)的發(fā)展有賴于國家的政策扶持和準(zhǔn)入牌照的限制，國有股東的公募基金公司在高管和主要投研人員獲得高額收入的同時(shí)引入股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失的嚴(yán)重后果。此外也有媒體認(rèn)為，部分公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投陽光私募后業(yè)績不升反降，說明股權(quán)激勵(lì)并不必然有效。股權(quán)激勵(lì)在境外成熟市場(chǎng)是相當(dāng)普遍的一種制度設(shè)計(jì)，實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)有利于提升公司生產(chǎn)效率，提高公司綜合實(shí)力?；鹦袠I(yè)現(xiàn)有的薪酬激勵(lì)制度已無法滿足行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，通過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制使基金公司管理層及優(yōu)秀投資人員以股東的身份參與企業(yè)決策?p分享利潤?P承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。但由于中國公募基金行業(yè)存在市場(chǎng)準(zhǔn)入等特殊性，要求在監(jiān)管部門在放開股權(quán)時(shí)應(yīng)更加審慎。參考文獻(xiàn)：楊華，陳曉升.《上市公司股權(quán)激勵(lì)理