貨幣政策作用

貨幣政策作用

關(guān)于貨幣政策的作用，國內(nèi)外學(xué)者開展過大量的研究。貨幣政策作用的非對(duì)稱性是指貨幣政策在治理通貨膨脹方面有效性較高，而在治理通貨緊縮方面有效性較低。本文對(duì)貨幣政策作用的非對(duì)稱性予以分析，并探討了貨幣政策非對(duì)稱情形下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)用。

貨幣政策作用的非對(duì)稱性

從國外學(xué)者的研究看，他們通常認(rèn)為貨幣政策的作用在通貨膨脹和通貨緊縮的情形下存在一定的非對(duì)稱性。至于為什么會(huì)形成這種非對(duì)稱性，國外學(xué)者的研究并不多。就我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐看，改革開放以來，我國的貨幣政策在治理通貨膨脹和通貨緊縮方面，其作用也存在明顯的非對(duì)稱性。在1985-1989年、1993-1995年期間，我國出現(xiàn)過通貨膨脹，中央通過出臺(tái)趨緊的貨幣政策和其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策，通貨膨脹現(xiàn)象被有效控制。1998-2002年期間，我國出現(xiàn)過通貨緊縮，在此期間，中央銀行盡管將利率降到了很低的水平，一再下調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率，但貨幣政策對(duì)促進(jìn)總需求增長的作用并不明顯。

國內(nèi)很多學(xué)者認(rèn)為貨幣政策的傳導(dǎo)存在梗阻，應(yīng)采取多種措施消除貨幣政策傳導(dǎo)的梗阻現(xiàn)象，才會(huì)提高我國貨幣政策的有效性。筆者認(rèn)為，分析貨幣政策在通貨膨脹和通貨緊縮情況下出現(xiàn)的有效性的非對(duì)稱性，關(guān)鍵是先搞清產(chǎn)生通貨膨脹和通貨緊縮的主導(dǎo)性成因，看主導(dǎo)性成因是否皆出在貨幣方面。如果產(chǎn)生通貨膨脹和通貨緊縮的主導(dǎo)性成因皆產(chǎn)生在貨幣方面，那么，通過完善貨幣政策的制定方式和傳導(dǎo)機(jī)制，貨幣政策的作用在通貨膨脹和通貨緊縮下應(yīng)呈現(xiàn)出對(duì)稱性；如果產(chǎn)生通貨膨脹和通貨緊縮的主導(dǎo)性成因不一致，產(chǎn)生通貨膨脹的主導(dǎo)性成因在貨幣方面，而產(chǎn)生通貨緊縮的主導(dǎo)性成因不在貨幣方面，在這種情況下，貨幣政策的作用自然會(huì)呈現(xiàn)出不對(duì)稱性，此時(shí)即使中央銀行采取了多種措施，其不對(duì)稱性仍會(huì)存在，因?yàn)閷?dǎo)致二者產(chǎn)生的主導(dǎo)性成因不一致。

從國外和我國產(chǎn)生通貨膨脹和通貨緊縮的成因看，筆者認(rèn)為，產(chǎn)生通貨膨脹的最終成因通常在貨幣方面，即受多種原因影響，在社會(huì)上流通的貨幣量超過了社會(huì)對(duì)貨幣的客觀需要量，導(dǎo)致物價(jià)上升、貨幣貶值。產(chǎn)生通貨緊縮的主導(dǎo)性成因通常多發(fā)生在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡方面，如消費(fèi)結(jié)構(gòu)、分配結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較嚴(yán)重的失衡，導(dǎo)致社會(huì)的總需求嚴(yán)重低于社會(huì)的總供給。就貨幣政策的作用看，它不是在任何情況下都會(huì)管用，而只是在它起作用的區(qū)間才會(huì)發(fā)生作用，一旦超出它產(chǎn)生作用的有效區(qū)間，其有效性就會(huì)大打折扣。由于產(chǎn)生通貨膨脹和通貨緊縮的主導(dǎo)性成因通常存在非對(duì)稱性，因此，貨幣政策的有效性通常也存在較明顯的非對(duì)稱性。面對(duì)貨幣政策在治理通貨膨脹和通貨緊縮方面呈現(xiàn)的有效性的非對(duì)稱性，我們應(yīng)重視分析通貨膨脹和通貨緊縮產(chǎn)生的主導(dǎo)性成因，針對(duì)其產(chǎn)生的主導(dǎo)性成因制定對(duì)策，而不宜對(duì)貨幣政策給予太高的希望，因?yàn)樗吘共皇且环N萬能的政策，它不是在任何情況下都會(huì)產(chǎn)生作用的一種經(jīng)濟(jì)政策。如果對(duì)它期望過高，超出它產(chǎn)生作用的有效區(qū)間，它不但難以有效產(chǎn)生作用，甚至還會(huì)對(duì)以后的物價(jià)波動(dòng)奠定基礎(chǔ)。從通貨膨脹和通貨緊縮產(chǎn)生的主導(dǎo)性成因看，筆者認(rèn)為，貨幣政策作用的非對(duì)稱性通常具有一定的普遍性和合理性。

貨幣政策的運(yùn)用和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)分析

對(duì)貨幣政策的運(yùn)用，應(yīng)依據(jù)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主導(dǎo)性成因而定。從當(dāng)今世界各國中央銀行貨幣政策的運(yùn)用看，貨幣政策的目標(biāo)呈現(xiàn)出簡化的傾向，即貨幣政策的最終目標(biāo)不再呈現(xiàn)出多重化、復(fù)合化，而是突出幣值穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上兼顧其他目標(biāo)。中央銀行通過適時(shí)調(diào)節(jié)貨幣供求，促進(jìn)幣值穩(wěn)定，為居民和企業(yè)開展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造良好的交易環(huán)境。如果賦予中央銀行過多的目標(biāo)，容易使中央銀行顧此失彼，偏離幣值穩(wěn)定的基本目標(biāo)。在產(chǎn)生通貨膨脹的情況下，中央銀行責(zé)無旁貸，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)用應(yīng)以貨幣政策為主，以合理的貨幣政策促進(jìn)幣值穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，產(chǎn)品大量積壓的情況下，宜多運(yùn)用分配政策、產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策，以貨幣政策配合以上政策的實(shí)施。

從導(dǎo)致產(chǎn)品大量積壓的緣由看，問題主要出在兩個(gè)方面：一方面是分配和消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡。社會(huì)的收入分配差距拉大，中等收入者和高等收入者在以往消費(fèi)熱點(diǎn)上的消費(fèi)需求趨于飽和，消費(fèi)傾向明顯降低，而社會(huì)低等收入者的消費(fèi)傾向雖高，但無奈囊中羞澀，想購買商品但貨幣購買力不足。另一方面是社會(huì)的供給結(jié)構(gòu)失衡。能刺激中等收入者和高等收入者消費(fèi)欲望的商品和服務(wù)供給不足，而其消費(fèi)需求業(yè)已飽和的商品和服務(wù)卻供給很多，商品積壓明顯上升。

面對(duì)這種情況，政府應(yīng)通過制定合理的分配政策增加低等收入者的收入，擴(kuò)大社會(huì)的總需求；以優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品，刺激中等收入者和高等收入者的消費(fèi)需求。落實(shí)上述兩項(xiàng)政策，皆需要財(cái)政政策予