關于金融脫媒的分析

關于金融脫媒的分析一、金融脫媒的內(nèi)涵1.含義金融脫媒是指資金供給繞開商業(yè)銀行等媒介，直接輸送到需求方和融資者手里，比如企業(yè)直接在市場發(fā)債、發(fā)股票或者短期商來票據(jù)，而不是從商來銀行取得貸款，金融脫媒現(xiàn)象亦是直接融資方式的表現(xiàn)。金融媒介的兩面性金融媒介化的好處是平滑交易，使供求更容易得到匹配，更重要的是對于一些復雜的金融產(chǎn)品，每個普通投資者自己去鉆研內(nèi)在邏輯和獨立做風控難度顯然是很大的，而金融媒介則能降低一定的時間成本和風險成本。金融去媒介化也有好處，首先交易成本肯定降低了，而且部分媒介存在著一定的風險，投資者對于這些不良媒介的辨別比較困難，所以脫媒也可以降低一定的道德風險。金融行業(yè)持續(xù)脫媒那么脫媒到底好不好？在當前環(huán)境下脫媒有一些適宜的因素，比如互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展越來越迅速，使信息獲得更加便利，供求雙方的對接也更為便捷，確實可以替代很多媒介的作用；又比如現(xiàn)在普通投資者的受教育水平更高，對金融產(chǎn)品的理解力更高，所以關于脫媒的訴求也就越來越大。但是我認為，離大家希望的脫媒還很遠，事實上也不太可能徹底擺脫金融媒介，只是形式可能會變化。我舉一個存貸款的例子來看，傳統(tǒng)的做法是你存1000塊到銀行，有100個人存就是10萬，利率是2%。銀行放出去一筆8萬的貸款，利率是5%，這3%的利差是明擺在這里的，人人都會想，那我直接去找需要貸款的人好啦，這3%我來賺。但是這里有兩個問題，第一是直接貸的風險就完全由投資者自己承擔了，而存貸款之間是不存在這種直接對應的違約風險的，換句話說金融媒介也起到了風險吸納的作用。第二是別人需要8萬但你一個人只能提供1000，還必須得找齊另外79個人才行，這3%就會賺的極其辛苦。所以現(xiàn)在來看，金融行業(yè)還是會持續(xù)脫媒，但離完全脫媒還有很遠的路要走。金融脫媒的發(fā)展1.金融脫媒的影響（1）從供給層面看金融脫媒使資金供給結(jié)構(gòu)產(chǎn)生具有內(nèi)生性質(zhì)的變化，在間接融資主導的金融環(huán)境中，資金盈余者直接面對的是金融中介機構(gòu)，由于金融中介機構(gòu)的設立和運營都受較嚴格的監(jiān)管，故貨幣當局通過監(jiān)控主要金融中介的資產(chǎn)負債表資產(chǎn)端就可達到對社會貨幣供給數(shù)量和結(jié)構(gòu)的有效控制，資金盈余者很難對之產(chǎn)生影響。從而貨幣供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)都具有很強外生性。然而，在金融脫媒背景下，直接融資變得越來越重要。貨幣當局雖然依然能監(jiān)控主要金融中介的資產(chǎn)端，但資金盈余和資金短缺者直接在銀行資產(chǎn)負債表負債端實現(xiàn)了賬戶余額的調(diào)劑。貨幣當局很難對銀行數(shù)量眾多的存款客戶進行行為管控，從而自己對貨幣供給結(jié)構(gòu)的控制被一定程度弱化。貨幣供給結(jié)構(gòu)因而具有內(nèi)生性。此外，一般而言，銀行體系中不同類型的存款其準備金率不盡相同。因而，當貨幣當局進行不均勻的”定向升/降準“時，銀行體系不同類型的存款會通過直接融資渠道傳遞出表現(xiàn)其資金面松緊的利率信號。從而可能使低準備金率存款向資金更緊張的高準備金率存款演變，造成升準時貨幣乘數(shù)比理論的更小，降準時貨幣乘數(shù)比理論的更大。這一定程度放大了貨幣當局的貨幣數(shù)量調(diào)控效果。貨幣供給數(shù)量因而具有內(nèi)生性。從貨幣需求來看金融脫媒使資金需求的內(nèi)生性更強，在間接融資主導的金融環(huán)境中，貨幣需求者直接面對的是金融中介機構(gòu)，只能在金融中介機構(gòu)其給定的信貸條件下進行借貸，多余的貨幣也只能存放于金融中介機構(gòu)中或消費掉，政府可以隨時通過政府性支出影響貨幣需求。然而，在金融脫媒背景下，由于各種證券市場的發(fā)展，資金價格信號的重要性越來越高。貨幣需求中由此出現(xiàn)了投機性需求（因等待買入時機而持有的貨幣）。這一方面是對金融中介機構(gòu)較剛性的信貸條件的一種補充，但另一方面，投機性貨幣需求與證券市場價格信號相互影響。企業(yè)貸款需求、政府貸款需求、投機需求面臨相互競爭的情況。從而整個貨幣需求的內(nèi)生性更強。從金融監(jiān)管來看數(shù)量型工具被削弱，價格型工具越發(fā)重要。由上述，金融脫媒使得金融機構(gòu)自身對貨幣總供給和總需求的影響減弱。貨幣當局必須站在市場微觀參與者的角度來看待問題才能對貨幣供需進行有效調(diào)控。市場參與者對于收益率與風險的偏好選擇決定了其行為。故貨幣數(shù)量意義不再那么重要，而價格工具將直接作用于市場參與者，而不是非得通過貨幣數(shù)量影響金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表來影響貨幣供給。2.我國與外國金融業(yè)特點對比由圖可知，我國銀行業(yè)占據(jù)金融業(yè)總體比例仍然較高，在投資上缺乏一定深度，而歐美等國家各式創(chuàng)新工具的發(fā)展較為成熟，銀行業(yè)僅占據(jù)金融業(yè)的一小部分，金融工具種類較多較為靈活，是一個較為有深度的市場。今年來，我國的金融市場體系也在逐漸的豐富和完善，也拓寬了許多非銀行體系的市場，這些市場基本都是脫媒市場。怎么判斷它到底是有媒還是無媒？就看它到底有沒有中間人，看它到底是買賣雙方直接撮合交易，還是需要通過中間人。例如證券，投資者是直接閱讀上市公司的基本概況、財務報表，自行決策是否投資的，而不是通過證券公司來挑選公司代為投資。那么，這就是一個直接金融，是一個脫媒的金融。PE私人股權(quán)投資、VC天使投資等當然是自己從成千上萬的初創(chuàng)企業(yè)和商業(yè)項目中挑選那些有前途的來投資，依然沒有中間人，互聯(lián)網(wǎng)金融中有股權(quán)眾籌，有P2P、小額貸款、區(qū)塊鏈等等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融其實也是一個完整的金融業(yè)，依然按照有沒有中間人來分脫媒還是不脫媒。所以從中外的發(fā)展歷程來講，脫媒其實是我國的金融市場更加深化的進程中的必然現(xiàn)象。但這個必然現(xiàn)象，也必然是削弱了銀行的重要性，降低了銀行地位。如果金融市場沒有深度，那么系統(tǒng)性風險將會增大，同時無法高效的服務實體經(jīng)濟，銀行的債權(quán)人特性決定了銀行高度的風險厭惡，而初創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)、新興科學的風險巨大，銀行的規(guī)避使得新經(jīng)濟難以進步，掣肘不前。所以金融業(yè)的進步勢必需要金融脫媒，而這對傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)的沖擊也是巨大的，若金融業(yè)僅有單一的媒介交易，肯定會導致金融業(yè)的不穩(wěn)定，同時反過來影響傳統(tǒng)媒介交易的穩(wěn)定性。三、金融行業(yè)脫媒的展望1.互聯(lián)網(wǎng)金融（1）區(qū)塊鏈虛擬貨幣區(qū)塊鏈的設計是一種保護措施，它將中介環(huán)節(jié)完全省略，區(qū)塊鏈是一種效率和信任的交換，它使得高效率和大規(guī)模信息交互模式成為現(xiàn)實。區(qū)塊鏈采用密碼學的方法來保證已有數(shù)據(jù)不可能被篡改，這同時大大增強了其安全性與保密性。區(qū)塊鏈的本質(zhì)是一個加密的特殊分布式數(shù)據(jù)庫，其最大的特點便是去中心化，即區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)庫沒有管理員，它是徹底無中心的，它設計之初為了防止出現(xiàn)管理中心也對其添加了審核機制，正因為區(qū)塊鏈無法控制的特性，區(qū)塊鏈中的一切數(shù)據(jù)交互都需要靠用戶之間進行發(fā)信和傳遞，這種極具顛覆性的特征使得區(qū)塊鏈技術走在了脫媒的前沿。P2P在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮中，P2P網(wǎng)絡借貸領銜主導著\t"/2016-04-15/_blank"美國歷史上第三次“金融脫媒”，拉開了個人消費者直接融資的序幕，簡單講P2P就是融資和投資的人們溝通的橋梁，讓兩個可能完全陌生的人成為債券關系，同時滿足兩邊的利益。理財客戶將手中閑散資金通過第三方P2P平臺出借給需要資金的借款人，P2P平臺在其中起到了信息匹配，控制風險，資金兌付的作用。（3）“余額寶”類產(chǎn)品余額寶是風險比較小的貨幣基金，幾乎不存在什么風險，且流動性強，余額寶實行的是T+0贖回政策，在工作時間，小額幾乎可以三四十分鐘到賬。余額寶其本質(zhì)仍然直接融資，這種融資方式大大降低了融資成本。余額寶依靠支付寶這個獨立的第三方平臺大量的用戶基數(shù)快速的建增加其貨幣基金的購入客戶，利用其高收益吸收了許多優(yōu)質(zhì)的投資者。余額寶這種模式也在很大程度上推動了金融脫媒的發(fā)展。2.互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)越性由于大數(shù)據(jù)技術的日趨成熟，互聯(lián)網(wǎng)金融使得交易雙方去中心化和網(wǎng)絡化，由于互聯(lián)網(wǎng)的信息透明且交易脫媒，交易雙方擁有了比對資本，這也同時弱化了信息不對稱帶來的誤差。通過互聯(lián)網(wǎng)交易模式，供求雙方能夠脫離對中介信息的依賴，轉(zhuǎn)而在平臺交易中自主鑒別、比較、定價、交易。這樣省去了傳統(tǒng)金融模式中的中介費用，就能大大降低交易成本和各種額外成本。因為成本上的優(yōu)越性，互聯(lián)網(wǎng)金融也在逐步的取代傳統(tǒng)金融在交易者心中的地位。傳統(tǒng)金融業(yè)最早主要由商業(yè)銀行組成，其冗雜的交易模式和高昂的時間成本與人力成本降低了交易的效率同時成本較高導致利息率過低也使得更多的客戶轉(zhuǎn)而投向互聯(lián)網(wǎng)金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過其高效的計算機處理交易使得供求雙方能夠更加精準快速的進行匹配，用戶的體驗大幅度提升。傳統(tǒng)金融業(yè)最大的弊病就是金融產(chǎn)品過于復雜，交易客戶很難在沒有學習了解的情況下掌握其專業(yè)術語的含義，其中雜亂的說明也使得客戶質(zhì)疑其存在大量誤導信息。但是互聯(lián)網(wǎng)金融憑借著信息的高度透明和開放解決了這個問題，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺通過對金融產(chǎn)品的各項信息進行比對，簡潔明了的展示給客戶產(chǎn)品的優(yōu)劣。這使得客戶能夠更加準確的了解金融產(chǎn)品，也增加了交易的成功率。金融市場的核心便是信息交互，互聯(lián)網(wǎng)金融為客戶提供了一個信息獲取的平臺，其信息具有高度的準確性與定向性，從根本上解決了投資者對金融產(chǎn)品的了解和比較過程困難的問題。綜上可以看出互聯(lián)網(wǎng)金融在脫媒的大環(huán)境下相較傳統(tǒng)金融行業(yè)更加具有優(yōu)勢，其成本低、效率高、透明化的特點使越來越多的人群選擇這些脫媒金融產(chǎn)品。四、金融脫媒對金融業(yè)的沖擊與改變1. 對商業(yè)銀行的沖擊金融科技對商業(yè)銀行中間業(yè)務的影響。支付結(jié)算一直以來是商業(yè)銀行最為基礎、最為傳統(tǒng)的中間業(yè)務之一。根據(jù)信息不對稱理論，商業(yè)銀行作為金融中介，有助于在一定程度上緩解信息不對稱，這種基于信息優(yōu)勢以及由此形成的壟斷地位，使得商業(yè)銀行在支付結(jié)算領域形成長期的、獨有的專屬優(yōu)勢。而以第三方支付、移動支付為典型代表的金融科技則撼動了商業(yè)銀行的這一優(yōu)勢，相比于銀行提供的服務，第三方支付、移動支付極大地降低了成本，其依撐的云計算等技術可以對客戶數(shù)據(jù)信息進行高效的存儲和計算，從而更有效地緩解了信息不對稱，并可以真正實現(xiàn)隨時隨地、以任意方式進行支付結(jié)算，更為便捷高效。更為關鍵的是，貨幣和支付方式有著天然的聯(lián)系。因此，金融科技對支付結(jié)算的更深遠的影響體現(xiàn)在貨幣的數(shù)字化趨勢。以區(qū)塊鏈為核心技術的數(shù)字加密貨幣，構(gòu)建了一個全局分布式賬戶系統(tǒng)，通過該系統(tǒng)即可完成支付活動，而無需銀行作為中介進行支持。盡管數(shù)字貨幣的貨幣屬性、合法化等相關問題還存在諸多爭議，但不可否認的是，數(shù)字貨幣作為一種新現(xiàn)象在未來勢必有著進一步的發(fā)展，而由其引起的數(shù)字貨幣監(jiān)管模式與監(jiān)管體系、央行發(fā)行數(shù)字貨幣的可能性及利弊等問題也引發(fā)了越來越多的關注和討論。也有專家則提出了不同的觀點，認為金融科技的發(fā)展實質(zhì)上推動了一種變相的利率市場化，商業(yè)銀行的負債端首先面臨脫媒壓力，尤其是零售型存款脫離商業(yè)銀行，因此，商業(yè)銀行的負債端越來越依賴于批發(fā)型融資，例如同業(yè)拆借資金等。而商業(yè)銀行負債端的改變導致了其資產(chǎn)端風險偏好的上升，但商業(yè)銀行的借貸利率和凈息差都有所下降，說明商業(yè)銀行選擇更高風險的資產(chǎn)來彌補其負債端成本上升所帶來的損失，但商業(yè)銀行并未將資金成本的上升向下游企業(yè)轉(zhuǎn)移。金融科技加速金融脫媒。由上述金融科技對商業(yè)銀行中間業(yè)務、負債業(yè)務、資產(chǎn)業(yè)務的影響可以看出，無論是哪方面的影響和沖擊，金融科技的發(fā)展都會加速對商業(yè)銀行去中心化的趨勢。從支付角度看，第三方支付、移動支付已具備收付款、轉(zhuǎn)賬匯款、自動分賬等支付結(jié)算功能，對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)支付業(yè)務形成有效替代；從資產(chǎn)端角度看，企業(yè)和個人的資金需求可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺實現(xiàn)需求匹配、并成功進行融資，減少了對商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸的依賴；從負債端角度看，由于商業(yè)銀行的存款利率尚未形成有效的市場定價機制，金融科技實質(zhì)上推動了利率市場化的進程，商業(yè)銀行面臨一定的存款脫媒的壓力。資本市場是第一次金融脫媒的推手，而互聯(lián)網(wǎng)金融堪稱第二次金融脫媒的催化劑。而且相對于資本市場的第一次脫媒來說，互聯(lián)網(wǎng)金融的二次脫媒更為徹底；第一次脫媒主要是推動金融活動的市場化，而二次脫媒則主要是解決金融的效率、金融服務的結(jié)構(gòu)性匹配問題。金融科技對商業(yè)銀行客戶群體的影響。金融科技所擁有的大數(shù)據(jù)、云計算等技術，可以使得中小微企業(yè)的信用行為和信用記錄得到真實完整的展現(xiàn)。有研究發(fā)現(xiàn)，根據(jù)安德森的長尾理論，小微企業(yè)屬于金融服務需求中的長尾，在傳統(tǒng)的金融市場中，小微企業(yè)往往被排斥在正規(guī)金融體系之外；而互聯(lián)網(wǎng)金融有助于解決長尾小微企業(yè)融資難的問題，一定程度上彌補了傳統(tǒng)金融體系的供給缺口，提升了金融資源的配置效率。當然，這種對客戶群體的更廣泛的覆蓋，與其說是對商業(yè)銀行的沖擊，不如說是對商業(yè)銀行金融功能的有益補充；但是，另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的自身特性，決定了其對小微企業(yè)融資需求的滿足極易形成外部經(jīng)濟、規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟等多重效應，而這無疑是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或中小銀行有能力與大型銀行進行競爭的契機。因此，金融科技勢必也會帶來銀行業(yè)的競爭加劇。2.金融脫媒帶來改變新的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司進入市場，為市場帶來了新的機會與良性發(fā)展的環(huán)境，它對傳統(tǒng)金融產(chǎn)品進行了改進創(chuàng)新并且?guī)砹诵碌慕鹑诋a(chǎn)品。在傳統(tǒng)金融時期，想要進入金融業(yè)的門檻較高，這也使得金融業(yè)錯失了很多良性發(fā)展的機會。但在如今互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)發(fā)展成熟的今天，通過平臺交易的方式我們可以輕松完成私募、理財、基金、借貸等交易，任何信用記錄良好的客戶都能通過互聯(lián)網(wǎng)得到這些服務，這種快捷高效的服務模式也使得互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)能夠蓬勃穩(wěn)定的發(fā)展。傳統(tǒng)金融時代的金融服務模式是