儲(chǔ)能行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈專題分析報(bào)告：雙登集團(tuán)

儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈專題報(bào)告一張圖看懂雙登集團(tuán)2023年11月3日?qǐng)D片：雙登集團(tuán)招股說明書CONTENTS目錄1.

公司概況2.

電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)概況3.

公司主要優(yōu)勢(shì)4.

IPO發(fā)行及募投項(xiàng)目情況2公司發(fā)展歷程雙登集團(tuán)，全稱雙登集團(tuán)股份有限公司，成立于2011年12月28日，注冊(cè)資本30000萬元，2020年4月合創(chuàng)投資轉(zhuǎn)讓股份至泰州合贏、泰州合鑫，2022年12月，注冊(cè)資本增至35826.9萬元，2023年9月28日披露招股說明書申報(bào)稿，擬在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。公司主要從事通信保障、電力儲(chǔ)能、交通動(dòng)力、循環(huán)回收等業(yè)務(wù)。截至2023年11月3日，公司實(shí)控人楊善基直接持有公司39.33%的股份。公司發(fā)展歷程?

湖

北

10GWh

儲(chǔ)

能

鋰

電確定向“大儲(chǔ)能時(shí)代的智慧能源專家”轉(zhuǎn)型。江蘇泰州北京雙登慧峰聚能設(shè)立博

6GWh（一期2GWh）鋰電池項(xiàng)池項(xiàng)目啟設(shè)?

江

蘇

泰

州

10GWh

儲(chǔ)

能PACK生產(chǎn)基地啟設(shè)異地重建，轉(zhuǎn)型升級(jí)士后科研工作站目建成投產(chǎn)20112012201520172018202120222023榮獲江蘇省質(zhì)量獎(jiǎng)榮獲國(guó)家工信部“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍（產(chǎn)品）、國(guó)家“專精特新企業(yè)”雙登集團(tuán)股份有限公司成立?

建立院士工作站?

國(guó)家強(qiáng)基工程鉛碳電池新生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)?

榮獲國(guó)家級(jí)“綠色工廠”3資料：雙登集團(tuán)招股說明書，雙登集團(tuán)官網(wǎng)，中信證券研究部公司概況雙登集團(tuán)基本情況公司名稱注冊(cè)資本雙登集團(tuán)股份有限公司成立日期2011

年

12月

28日35,826.90

萬元法定代表人楊銳控股股東行業(yè)分類楊善基實(shí)際控制人楊善基在其他交易場(chǎng)所（申請(qǐng)）掛牌或上市的情況電氣機(jī)械和器材制造業(yè)（C38）無

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）及鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)），產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信基站儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能及電力儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)收入27.38億元、24.87億元、41.10億元。4資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部股權(quán)結(jié)構(gòu)

截至2023年11月3日，楊善基直接持有公司

14,091.00

萬股股份，占公司股份總數(shù)的

39.33%，通過雙登投資、泰州合鑫、泰州合贏間接持有公司

8,973.33

萬股股份，占公司股份總數(shù)的

25.05%，合計(jì)持有公司股份總數(shù)的

64.38%，為公司控股股東。雙登集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2023年11月3日）實(shí)際控制人5資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司業(yè)務(wù)體系

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）及鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)），產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信基站儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能及電力儲(chǔ)能等領(lǐng)域。公司鉛酸儲(chǔ)能電池涉及的上下游產(chǎn)業(yè)鏈上游

電池材料本行業(yè)下游

應(yīng)用領(lǐng)域鉛錠（正、負(fù)極材料）通信基站數(shù)據(jù)中心電力儲(chǔ)能其他鉛合金（板柵材料）隔膜鉛酸儲(chǔ)能電池（系統(tǒng)）硫酸（電解液）殼體結(jié)構(gòu)及其他輔材6資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司業(yè)務(wù)體系

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）及鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)），產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信基站儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能及電力儲(chǔ)能等領(lǐng)域。公司鋰電儲(chǔ)能電池涉及的上下游產(chǎn)業(yè)鏈上游

電池材料本行業(yè)下游

應(yīng)用領(lǐng)域磷酸鐵鋰通信基站（正極材料）石墨（負(fù)極材料）數(shù)據(jù)中心戶用儲(chǔ)能電力儲(chǔ)能其他隔膜鋰離子儲(chǔ)能電池（系統(tǒng)）六氟磷酸鋰等電解液材料殼體BMS系統(tǒng)結(jié)構(gòu)及其他輔材7資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司主要產(chǎn)品

公司生產(chǎn)的產(chǎn)品按照應(yīng)用主要分為通信儲(chǔ)能（通信基站儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能）、戶用儲(chǔ)能、電力儲(chǔ)能等公司通信儲(chǔ)能產(chǎn)品技術(shù)路線產(chǎn)品系列6-FMX系列6-FMXH系列FTC系列產(chǎn)品特點(diǎn)技術(shù)屬性適用于19英寸、23英寸機(jī)柜，節(jié)省占地面積長(zhǎng)寬比例達(dá)到3.75至5.00，具有優(yōu)良的散熱性能，25°C下設(shè)計(jì)浮充壽命12年鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）可以將空調(diào)運(yùn)行溫度調(diào)高至35°C或用于直通風(fēng)機(jī)柜,減少空調(diào)運(yùn)行費(fèi)用；適用于19英寸、23英寸機(jī)柜,節(jié)省占地面積；35°C下設(shè)計(jì)浮充壽命10年用于直通風(fēng)機(jī)柜，適用于19英寸、23英寸機(jī)柜，節(jié)省占地面積；深循環(huán)壽命≥1,500次（25℃,60％DOD),35°C下設(shè)計(jì)浮充壽命15年，可應(yīng)用于停電頻繁的通信基站35℃下產(chǎn)品設(shè)計(jì)浮充壽命15年，可以將空調(diào)運(yùn)行溫度調(diào)高至35℃,空調(diào)運(yùn)行費(fèi)用降低30%以上；高溫壽命長(zhǎng)，故障率低吸附式AGMGFMH系列GFM系列采用TLS專利技術(shù)，密封可靠獨(dú)特設(shè)計(jì)的單體結(jié)構(gòu)，全系列型號(hào)完整，更大選擇空間，產(chǎn)品技術(shù)成熟、運(yùn)行穩(wěn)定6-GFM系列GFD-A系列產(chǎn)品設(shè)計(jì)壽命10年，密封安全可靠，能量密度高，內(nèi)阻小，自放電率低產(chǎn)品設(shè)計(jì)壽命20年，密封安全可靠，采用耐腐蝕多元合金等長(zhǎng)壽命設(shè)計(jì)，使電池具備更優(yōu)的性能，更長(zhǎng)的壽命GC鉛碳膠體系列電池采用新型的鉛碳技術(shù)和膠體技術(shù)，電池循環(huán)壽命大幅提升，深循環(huán)性能優(yōu)異；正極鉛膏中添加專用添加劑，提高充電接受能力；新型納米膠體材料，內(nèi)阻小，不影響高倍率放電；與普通鉛酸電池相比，鉛碳膠體電池能夠提高60%至200%的深循環(huán)放電次數(shù)GC系列鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）容量范圍（C10）200Ah至3,000Ah，電壓等級(jí)2V，設(shè)計(jì)壽命20年，工作溫度范圍-20℃至50℃;高循環(huán)壽命，小電流放電性能優(yōu)越GFMJ系列6-GFMJ系列6-XFMJ系列鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）膠體電壓等級(jí)12V，工作溫度范圍-20℃至45℃;優(yōu)異的深循環(huán)性能、結(jié)構(gòu)緊湊、充電接受能力優(yōu)越容量范圍（C10）90Ah至150Ah，電壓等級(jí)12V，工作溫度范圍-20℃至45℃,設(shè)計(jì)壽命15年；優(yōu)異的深循環(huán)性能、結(jié)構(gòu)緊湊、充電接受能力優(yōu)越8資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司主要產(chǎn)品

公司生產(chǎn)的產(chǎn)品按照應(yīng)用主要分為通信儲(chǔ)能（通信基站儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能）、戶用儲(chǔ)能、電力儲(chǔ)能等公司通信儲(chǔ)能產(chǎn)品技術(shù)路線產(chǎn)品系列產(chǎn)品特點(diǎn)技術(shù)屬性容量范圍10Ah至2,000Ah，能量密度高，減少承重和占地面積，大電流放電性能優(yōu)異，可持續(xù)1C放電，超長(zhǎng)循環(huán)壽命，工作溫度范圍寬SDA10系列鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）容量100Ah，系統(tǒng)支持0W至4,800W恒功率輸出，采用行業(yè)領(lǐng)先的DC-DC高效電源拓?fù)浼夹g(shù)，可智能配置三種不同工況的工作模式，智能升壓；降低傳輸損耗、提升效率，100%SOC放電智能混用、智能防盜和智能擴(kuò)容，可實(shí)現(xiàn)多組高效并機(jī)產(chǎn)品采用便攜式鋁合金拉桿箱設(shè)計(jì)，強(qiáng)度高，外觀美觀，搬運(yùn)方便，能夠適應(yīng)-20℃至50℃環(huán)境下工作運(yùn)行；產(chǎn)品所使用的磷酸鐵鋰電池不但具有能量密度高、體積小、重量輕、循環(huán)壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，還有電池組過充、過放、過流、短路和溫度保護(hù)，及單體電池的過充、過放保護(hù)等功能Smart-Li智能鋰電鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）磷酸鐵鋰便攜式鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)系統(tǒng)轉(zhuǎn)換效率高達(dá)96%，支持電源、電池容量外擴(kuò),直流分路支持獨(dú)立下電，輸入、輸出及通信接口均有防雷設(shè)計(jì)，多種通信方式，全信號(hào)量檢測(cè)，實(shí)現(xiàn)本地和遠(yuǎn)程監(jiān)控，支持手機(jī)APP顯示，存儲(chǔ)及顯示系統(tǒng)運(yùn)行狀態(tài)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)及歷史數(shù)據(jù)；電池具有優(yōu)異的循環(huán)壽命，充電效率≥97%，支持寬溫工作范圍-40℃至55℃5G一體化電源GFMHR系列鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）功率范圍500W至3,000W，設(shè)計(jì)壽命12年，專為大電流高功率應(yīng)用場(chǎng)景而設(shè)計(jì)，高可靠性，高安全性，高穩(wěn)定性6-GFMHR-W系列功率范圍320W至800W，設(shè)計(jì)壽命15年，專為大電流高功率應(yīng)用場(chǎng)景而設(shè)計(jì)，可適用于15min備電，抗大電流及過放電性能優(yōu)異，高可靠性，高安全性，高穩(wěn)定性吸附式AGM容量范圍（C10）180Ah至1,100Ah，設(shè)計(jì)壽命12年,專為大電流高功率應(yīng)用場(chǎng)景而設(shè)計(jì)，高可靠性，高安全性，高穩(wěn)定性GFM-U系列鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）采用磷酸鐵鋰倍率型電芯，高穩(wěn)定性，高可靠性，倍率性能1C至2C，支持長(zhǎng)期浮充備電，顯著降低建設(shè)支出；多級(jí)BMS系統(tǒng)交互通訊，實(shí)現(xiàn)電池智能管理，可實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)電池的電壓、電流及溫度等參數(shù)，系統(tǒng)架構(gòu)簡(jiǎn)單可靠，降低運(yùn)營(yíng)成本；可為數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵負(fù)載提供可靠的備電保障HVC-Li系列鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）磷酸鐵鋰采用磷酸鐵鋰超倍率型電芯，高穩(wěn)定性，高可靠性,倍率性能4C至8C，具備優(yōu)良的熱穩(wěn)定性，且產(chǎn)熱少，能量密度高，相對(duì)鉛酸電池節(jié)省70%占地面積;設(shè)計(jì)浮充壽命15年；支持靈活擴(kuò)容及與供電設(shè)備通訊，實(shí)現(xiàn)信息交互，多簇并聯(lián)使用時(shí)支持不斷電維護(hù)SHVP-Li系列9資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司主要產(chǎn)品

公司生產(chǎn)的產(chǎn)品按照應(yīng)用主要分為通信儲(chǔ)能（通信基站儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能）、戶用儲(chǔ)能、電力儲(chǔ)能等公司戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品技術(shù)路線產(chǎn)品系列產(chǎn)品特點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景設(shè)計(jì)壽命10年，峰值功率50kW，能量轉(zhuǎn)換效率高于99.5%，適配當(dāng)前20種以上主流先進(jìn)逆變器；采用模塊化設(shè)計(jì)，組合靈活，支持16組電池智能組串；BMS采用多重保護(hù)，HP系列（含SDC10系列）內(nèi)置智能消防包，安全可靠；產(chǎn)品可智能運(yùn)維，支持藍(lán)牙功能，APP實(shí)時(shí)監(jiān)控電池狀態(tài)，

鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）BMS可實(shí)時(shí)感知、全天候值守；電池系統(tǒng)通過IEC62619、UL1973、UN38.3、CE-EMC、CEI0-21、UKCA、VDE等認(rèn)證該產(chǎn)品采用堆疊設(shè)計(jì)，通過極簡(jiǎn)化、標(biāo)準(zhǔn)模塊化設(shè)計(jì)，5.12kWh*N擴(kuò)容，滿足多元化使HP-S系列用場(chǎng)景；產(chǎn)品整體達(dá)到IP55等級(jí)防護(hù)要求，支持主流10余家逆變器匹配，滿足用戶智能化式數(shù)字平臺(tái)的實(shí)時(shí)監(jiān)控。該系統(tǒng)通過IEC62619、CE、UN38.3、VDE等認(rèn)證鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）磷酸鐵鋰工商業(yè)儲(chǔ)能柜系統(tǒng)是將磷酸鐵鋰電池、電池管理系統(tǒng)、儲(chǔ)能雙向變流器（選配）、消防系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、EMS（選配）等多個(gè)子系統(tǒng)配置于柜中，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能系統(tǒng)和電網(wǎng)系統(tǒng)的能量雙向流動(dòng)。儲(chǔ)能柜系統(tǒng)容量以215kWh、233kWh、372kWh為基本單元，整柜采用All-in-one設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)高度集成；系統(tǒng)采用標(biāo)準(zhǔn)化接口，模塊化設(shè)計(jì)，可分散部署在各個(gè)負(fù)荷附近，即插即用，100%預(yù)裝集成，整柜運(yùn)輸，快速安裝，并網(wǎng)調(diào)試迅捷；整柜可接入云邊端一體化儲(chǔ)能智慧運(yùn)維中心，利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)實(shí)現(xiàn)場(chǎng)站快速智能運(yùn)維和多維度邊緣管控工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）10資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司主要產(chǎn)品

公司生產(chǎn)的產(chǎn)品按照應(yīng)用主要分為通信儲(chǔ)能（通信基站儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能）、戶用儲(chǔ)能、電力儲(chǔ)能等公司電力儲(chǔ)能產(chǎn)品技術(shù)路線產(chǎn)品系列LLC系列EXC系列產(chǎn)品特點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景容量范圍200Ah至1,000Ah，產(chǎn)品設(shè)計(jì)壽命20年；PSoC部分荷電態(tài)下循環(huán)性能優(yōu)異，比普通電池延長(zhǎng)4至5倍；可快速充放，充電時(shí)間可縮短30%；臥放結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，安裝維護(hù)方便鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）容量范圍300Ah至800Ah，采用鉛碳技術(shù)，使電池具備更優(yōu)的PSoC循環(huán)性能；可實(shí)現(xiàn)快速充放電；采用臥放結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，安裝維護(hù)方便鉛碳1.2MWh鉛碳電池集裝箱儲(chǔ)能解決方案1.2MWh鉛碳集裝箱儲(chǔ)能系統(tǒng)基于公司先進(jìn)的鉛碳電池技術(shù)，具有PSoC狀態(tài)下長(zhǎng)循環(huán)壽命特點(diǎn)，60%DOD循環(huán)超過5,000次，系統(tǒng)配置了標(biāo)準(zhǔn)化變流設(shè)備和監(jiān)控管理模塊，滿足實(shí)時(shí)對(duì)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)采集及監(jiān)控；適用于電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸電、配電、用電和調(diào)度多個(gè)環(huán)節(jié)鉛酸儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鋰電集裝箱儲(chǔ)能系統(tǒng)基于公司先進(jìn)的鋰離子電池技術(shù)，配置標(biāo)準(zhǔn)化變流設(shè)備和監(jiān)控管理系統(tǒng)；有隔離式高安全設(shè)計(jì)、分步式高效熱管理設(shè)計(jì)、高能量密度低成本設(shè)計(jì)三大優(yōu)勢(shì)；系統(tǒng)采用非步入式設(shè)計(jì)，選用充放電效率高、使用壽命周期長(zhǎng)、安全性能高的磷酸鐵鋰電池，單艙電池容量最高5.8MWh，系統(tǒng)能量密度可達(dá)195kWh/平米；采用智能高效分布式溫控技術(shù)，可將電池溫差控制在5℃以內(nèi)；適用于電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸電、配電、用電和調(diào)度多個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)可再生能源發(fā)電改善、調(diào)峰調(diào)頻、需求側(cè)響應(yīng)和交直流微電網(wǎng)等多種應(yīng)用風(fēng)冷儲(chǔ)能系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)采用大容量磷酸鐵鋰儲(chǔ)能專用電芯，高效液體冷卻散熱技術(shù)，通過智能溫控均衡設(shè)計(jì)，提升系統(tǒng)能量密度的同時(shí)，PACK內(nèi)溫差不超過3℃,相對(duì)于風(fēng)冷系統(tǒng)，可提高電芯壽命1.2至1.5倍;實(shí)現(xiàn)多維消防設(shè)計(jì)，安全可靠；采用預(yù)裝式設(shè)計(jì),滿足整體海運(yùn)需求；主要應(yīng)用于大規(guī)模可再生能源發(fā)電消納、電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻、應(yīng)急備用、延緩配網(wǎng)升級(jí)、分布式發(fā)電與微電網(wǎng)系統(tǒng)等應(yīng)用場(chǎng)景；采用模塊化設(shè)計(jì)、擴(kuò)展性強(qiáng)，可滿足不同用戶場(chǎng)景的功率及能量需求磷酸鐵鋰液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）由光伏、油機(jī)和市電各能源進(jìn)行組合應(yīng)用，交流側(cè)以50kW功率模塊為標(biāo)準(zhǔn)單元進(jìn)行容量擴(kuò)展設(shè)計(jì)；儲(chǔ)能容量以36kWh、138kWh和193kWh電池簇為基本單元，模塊化擴(kuò)展；集裝箱以10呎、20呎為主設(shè)計(jì);系統(tǒng)采用模塊化設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)平滑升級(jí)，快速擴(kuò)容,多機(jī)并聯(lián)靈活配置，實(shí)現(xiàn)分布式電源即插即用，并離網(wǎng)運(yùn)行可實(shí)現(xiàn)無縫切換，運(yùn)行模式靈活設(shè)置，并可通過云端接入進(jìn)行智能管控模塊化直流微電網(wǎng)11資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)

2020-2022年公司實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)29.37億/31.97億/40.24億元，GAGR為17%

2020-2022年公司實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)11.26億/10.72億/17.53億元，CAGR為25%

2020-2022年公司營(yíng)收分別為27.69億/25.22億/41.95億元，CAGR為23%。公司根據(jù)當(dāng)時(shí)主要原材料市場(chǎng)價(jià)格的上漲走勢(shì)將延續(xù)的判斷，動(dòng)態(tài)調(diào)整接單數(shù)量，導(dǎo)致

2021

年度鋰離子電池銷量大幅下滑，收入相應(yīng)大幅下滑。2020-2022年公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)情況（億元）2019-2022年公司營(yíng)業(yè)收入情況（億元）總資產(chǎn)凈資產(chǎn)總資產(chǎn)YoY凈資產(chǎn)YoY40.24營(yíng)業(yè)收入YoY4540353025201510570%60%50%40%30%20%10%0%4540353025201510541.9566%80%70%60%50%40%30%20%10%0%63.5%31.9729.3727.6925.2217.5325.9%10.7211.268.9%-9%2021-10%-20%0-4.8%-10%02020202120222020202212資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

凈利潤(rùn)與凈利率實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)：

2020-2022年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.12億/-0.50億/2.85億元，2022年實(shí)現(xiàn)扭虧，并實(shí)現(xiàn)同比+470%的增長(zhǎng)。

毛利率方面，2020-2022年公司綜合毛利率分別為17.92%/11.57%/20.27%，綜合毛利率連續(xù)三年基本維持穩(wěn)定；凈利率方面，2020-2022年凈利率分別為4.04%/-1.98%/6.79%，凈利率實(shí)現(xiàn)提升。2020-2022年公司歸母凈利潤(rùn)情況（億元）2020-2022年公司綜合毛利率和凈利率水平歸母凈利潤(rùn)YoY毛利率凈利率3.53.01000%500%0%25%2.8520.27%6.79%20%

17.92%15%2.52.011.57%1.5470%1.1210%1.00.54.04%-145%5%0%0.0-1.98%2021(0.5)(1.0)-0.502021-500%20202022-5%2020202213資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成

鉛酸電池是公司核心業(yè)務(wù)，收入占比維持穩(wěn)定

鉛酸電池是公司核心業(yè)務(wù)，2020-2022年?duì)I收分別為18.10億/18.18億/25.37億元，占比分別為66.08%/73.12%/61.72%。

2021年公司營(yíng)業(yè)收入下滑，系市場(chǎng)環(huán)境影響，磷酸鐵鋰、電解液（鋰電）等鋰離子電池主要原材料價(jià)格開始大幅上漲，2021年公司與客戶并未就鋰離子電池的售價(jià)簽訂原材料價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的條款。2020-2022年公司各業(yè)務(wù)營(yíng)收情況（億元）2020-2022年公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（%）鉛酸電池鋰離子電池鉛酸電池鋰離子電池45403530252015105100%80%60%40%20%0%26.88%33.92%38.28%15.349.296.6873.12%202166.08%202061.72%202225.37202218.10202018.182021014資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化

主營(yíng)業(yè)務(wù)鉛酸電池和鋰離子電池毛利率呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)，系電芯成本提升和調(diào)整報(bào)價(jià)所致：

2020-2022年，公司主要產(chǎn)品鉛酸電池毛利率分別為20.10%/13.22%/21.04%，

2021

年鉛酸電池主要原材料鉛錠、鉛合金、殼體（塑料）等原材料價(jià)格有所上漲，導(dǎo)致成本增幅大于收入增幅；2022

年主要原材料和輔材價(jià)格回落，同時(shí)銷量及收入增加，共同增加了

2022

年鉛酸電池毛利。

2020-2022年，公司鋰離子電池毛利率分別為13.90%/6.86%/19.63%，2021

年磷酸鐵鋰、電解液（鋰電）等主要原材料價(jià)格大幅上漲，同時(shí)銷售價(jià)格未能與原材料價(jià)格聯(lián)動(dòng)，導(dǎo)致成本增幅遠(yuǎn)大于收入增幅，大幅減少鋰離子電池2021

年毛利；2022

年經(jīng)重新確定中標(biāo)價(jià)格的銷售價(jià)格上漲，疊加銷量大幅增加，共同增加了

2022

年鋰離子電池毛利。2020-2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化情況鉛酸電池鋰離子電池25%20%15%10%5%21.04%19.63%20.10%13.93%13.22%6.86%0%20202021202215資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷情況

公司主營(yíng)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括鉛酸儲(chǔ)能電池、鋰離子儲(chǔ)能電池等。2020-2022年公司產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷售情況如下。2020-2022年公司儲(chǔ)能及動(dòng)力電池系統(tǒng)產(chǎn)銷情況2020-2022年公司產(chǎn)品銷售情況項(xiàng)目單位GWhGWhGWhGWh%20202021720229項(xiàng)目單位202020212022自身產(chǎn)能自身產(chǎn)量7鉛酸儲(chǔ)能電池營(yíng)收鉛酸儲(chǔ)能電池銷量鉛酸儲(chǔ)能電池單價(jià)鋰離子儲(chǔ)能電池營(yíng)收鋰離子儲(chǔ)能電池銷量鋰離子儲(chǔ)能電池單價(jià)萬元GWh元/Wh萬元1809853.671818183.842537114.93446總產(chǎn)量（含委外加工）5570.490.470.51銷量555929071.37668390.841573381.65產(chǎn)能利用率產(chǎn)銷率59%101%62%96%72%78%GWh元/Wh%0.680.800.9516資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部CONTENTS目錄1.

公司概況2.

電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)概況3.

公司主要優(yōu)勢(shì)4.

IPO發(fā)行及募投項(xiàng)目情況17行業(yè)壁壘電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)壁壘序號(hào)主要壁壘詳細(xì)說明

鋰離子儲(chǔ)能電池的生產(chǎn)工藝復(fù)雜，過程控制嚴(yán)格，原材料的選擇、機(jī)器設(shè)備的調(diào)試以及生產(chǎn)流程的設(shè)置等均需多年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累。

儲(chǔ)能鋰離子電池不斷向高安全性、長(zhǎng)循環(huán)壽命的方向發(fā)展，技術(shù)和工藝壁壘不斷提高。

新進(jìn)入者短期內(nèi)往往無法突破關(guān)鍵技術(shù)，也難以優(yōu)化工藝流程，從而面臨一定的技術(shù)工藝壁壘。1技術(shù)工藝壁壘

儲(chǔ)能電池的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包括通信基站、數(shù)據(jù)中心、電力系統(tǒng)等涉及國(guó)計(jì)民生的重要領(lǐng)域，對(duì)電池質(zhì)量要求較高。

此類客戶大多采取嚴(yán)格的供應(yīng)商認(rèn)證機(jī)制，需要對(duì)供應(yīng)商的技術(shù)能力、商務(wù)能力、物流能力、質(zhì)量管理、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、社會(huì)責(zé)任、環(huán)保能力等進(jìn)行嚴(yán)格認(rèn)證。2客戶資源壁壘

我國(guó)對(duì)鉛酸電池的生產(chǎn)實(shí)行許可制度。34經(jīng)營(yíng)資質(zhì)壁壘

鉛酸電池生產(chǎn)企業(yè)須獲得國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局頒發(fā)的《全國(guó)工業(yè)產(chǎn)品許可證》才可以開展生產(chǎn)，近年來隨著國(guó)家鉛酸電池資質(zhì)管理的不斷加強(qiáng)，行業(yè)新進(jìn)入者取得業(yè)務(wù)資質(zhì)的難度不斷提升。

鋰離子電池行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，廠房建設(shè)、設(shè)備購(gòu)置等均需大量的資金投入。資金壁壘人才壁壘

鋰離子電池行業(yè)仍處于技術(shù)持續(xù)迭代的階段，需要持續(xù)的大額研發(fā)投入，其日常經(jīng)營(yíng)也需要大量的流動(dòng)資金支持。

儲(chǔ)能電池行業(yè)屬于人才密集型行業(yè)，具有以電化學(xué)為核心、多學(xué)科交叉的特點(diǎn)，需要大量兼?zhèn)涓咚綄I(yè)技術(shù)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才。5

對(duì)于行業(yè)新進(jìn)入企業(yè)而言，核心技術(shù)人員的培育或引進(jìn)需要付出大量的時(shí)間和資金成本。18資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部行業(yè)空間

全球市場(chǎng)：據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，全球已投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模約為45.52GW，較上年末增長(zhǎng)87%，其中鋰離子電池儲(chǔ)能市場(chǎng)份額94.87%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到12.87GW，當(dāng)年同比增長(zhǎng)132%，其中鋰離子電池儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模占比約95.53%。

國(guó)內(nèi)空間：CNESA預(yù)計(jì)，保守場(chǎng)景下，2027年新型儲(chǔ)能累計(jì)規(guī)模將達(dá)到97.0GW，對(duì)應(yīng)2023-2027年CAGR為49.3%；理想場(chǎng)景下，2027年新型儲(chǔ)能累計(jì)規(guī)模將達(dá)到138.4GW，對(duì)應(yīng)2023-2027年CAGR為60.3%。全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)及新增裝機(jī)量（GW）國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)及新增裝機(jī)量（GW）全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量YoY全球電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量YoY國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量YoY國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量12.87YoY50403020100150%100%50%0%1412108250%200%150%100%50%45.52223%127%113%71%110%87%174%132%7.3364%50%144%91%

5.5424.3321.1944%14.25669%46%60%3.271.5610.0849.522.276.633.701.71-22%-6%0.644.730%1.070.682.8920192-50%0-50%20182020202120222018201920202021202219資料：雙登集團(tuán)招股說明書，CNESA，中信證券研究部資料：雙登集團(tuán)招股說明書，

CNESA，中信證券研究部行業(yè)格局

根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2022年儲(chǔ)能基站/數(shù)據(jù)中心備電類電池國(guó)內(nèi)出貨量第一名為雙登集團(tuán)。公司作為國(guó)內(nèi)知名的通信基站儲(chǔ)能電池廠商，深耕行業(yè)多年，憑借專業(yè)的服務(wù)能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品性能和強(qiáng)大的品牌信譽(yù)等優(yōu)勢(shì)，已與中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)鐵塔等代表性客戶建立了深厚的合作伙伴關(guān)系。公司多年成為上述客戶的集中采購(gòu)中標(biāo)單位。公司的鉛酸通信儲(chǔ)能電池和鋰離子通信儲(chǔ)能電池均具有強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2022年中國(guó)儲(chǔ)能基站/數(shù)據(jù)中心備電類電池國(guó)內(nèi)出貨量20資料：CNESA，中信證券研究部同業(yè)可比公司對(duì)比

可比公司選取：從是否涉及儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)、產(chǎn)品類型是否相似等角度綜合考慮，選擇派能科技、南都電源、圣陽股份和雄韜股份作為公司同行業(yè)可比公司。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率：2020-2022年，公司鉛酸電池毛利率分別為20.10%/13.22%/21.04%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值為14.98%/10.02%/15.16%，公司鉛酸電池產(chǎn)品毛利率比同行業(yè)平均值高，且變動(dòng)趨勢(shì)保持一致。鋰離子電池毛利率分別為13.93%/6.86%/19.63%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值為24.74%/15.87%/21.76%。主要可比公司列表2020-2022年可比公司鉛酸電池（左）鋰離子電池（右）毛利率對(duì)比公司名稱

主營(yíng)業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品南都電源發(fā)行人圣陽股份平均值雄韜股份南都電源派能科技圣陽股份發(fā)行人雄韜股份平均值儲(chǔ)能電池系統(tǒng)提供商，專注磷酸鐵鋰電芯、模組及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。派能科技戶用儲(chǔ)能電池系統(tǒng)及電芯。25%20%15%10%5%50%40%30%20%10%0%提供以鋰離子電池和鉛電池為核心的系統(tǒng)化產(chǎn)品、解決方案及運(yùn)營(yíng)服務(wù)。專注于新

鋰離子電池及系統(tǒng)、鉛蓄電南都電源

型電力儲(chǔ)能、工業(yè)儲(chǔ)能、民用儲(chǔ)能等全系

池及系統(tǒng)、燃料電池及鋰、列產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)

鉛資源再生產(chǎn)品。等及環(huán)保型資源再生產(chǎn)業(yè)一體化。鋰離子電池及電源系統(tǒng)、鉛蓄電池及系統(tǒng)、新能源儲(chǔ)能系統(tǒng)集成產(chǎn)品及服務(wù)等。0%提供儲(chǔ)能電源、備用電源、動(dòng)力電源和系統(tǒng)解決方案及運(yùn)營(yíng)服務(wù)。圣陽股份雄韜股份2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2020年度閥控式密封鉛酸蓄電池、鋰離子電池、燃料電池三大品類。主要從事化學(xué)電源、新能源儲(chǔ)能、動(dòng)力電池、燃料電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。資料：雙登集團(tuán)招股說明書，各公司公告，中信證券研究部21資料：雙登集團(tuán)招股說明書，中信證券研究部CONTENTS目錄1.

公司概況2.

電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)概況3.

公司主要優(yōu)勢(shì)4.

IPO發(fā)行及募投項(xiàng)目情況22公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

客戶優(yōu)勢(shì)。國(guó)際市場(chǎng)方面，公司已完成愛立信、諾基亞、法國(guó)電信、沃達(dá)豐、挪威電信等全球知名通信運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商的資格認(rèn)證并進(jìn)入其全球供應(yīng)體系。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司與中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)鐵塔、、等優(yōu)質(zhì)客戶開展合作，連續(xù)多年進(jìn)入中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)鐵塔的集采中標(biāo)供應(yīng)商名單，單次項(xiàng)目中標(biāo)份額多次排名第一。在數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能方面，公司已為阿里巴巴、京東、百度、萬國(guó)數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)等客戶提供產(chǎn)品服務(wù)。此外，公司產(chǎn)品還應(yīng)用于肯尼亞

Safaricom、挪威電信、蒙古峰會(huì)國(guó)家

IDC

等國(guó)際客戶。

產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。兼具鉛酸儲(chǔ)能電池、鋰離子儲(chǔ)能電池的規(guī)?；a(chǎn)能力，產(chǎn)品線豐富，能夠滿足通信基站、數(shù)據(jù)中心、戶用儲(chǔ)能、電力儲(chǔ)能等不同客戶的差異化需求。鉛酸儲(chǔ)能電池方面，公司產(chǎn)品線包括AGM

電池、膠體電池、鉛碳電池，種類齊全、各具優(yōu)點(diǎn)；鋰離子儲(chǔ)能電池方面，公司主攻磷酸鐵鋰電池，產(chǎn)品體系覆蓋軟包、方形鋁殼兩大路線，性能穩(wěn)定、不斷精進(jìn)。

品牌優(yōu)勢(shì)?！半p登”和“Shoto”品牌已在國(guó)內(nèi)外享有較高的知名度，公司先后被授予第七批國(guó)家級(jí)“單項(xiàng)冠軍”示范企業(yè)（通信后備電源產(chǎn)品），連續(xù)兩年成為中國(guó)移動(dòng)一級(jí)集采優(yōu)秀供應(yīng)商電池行業(yè)唯一

A

級(jí)企業(yè)并躋身中國(guó)鐵塔

I

類協(xié)同供應(yīng)商。

營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。采取多層次、多方位的銷售策略，建立了完整的市場(chǎng)覆蓋網(wǎng)絡(luò)和科學(xué)的營(yíng)銷體系。公司在國(guó)內(nèi)設(shè)有三十余個(gè)辦事處，實(shí)現(xiàn)華東、華北、華南、華中、東北、西部等國(guó)內(nèi)地區(qū)全覆蓋。國(guó)際市場(chǎng)方面，公司在境外設(shè)置了東南亞、南亞、中東、東北非、中南非、歐洲、美洲等十余個(gè)辦事處，滿足全球交付及服務(wù)。23公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)優(yōu)勢(shì)公司核心技術(shù)及內(nèi)容序號(hào)核心技術(shù)名稱核心技術(shù)內(nèi)容采用高耐腐蝕合金，

正極板柵采用國(guó)內(nèi)首創(chuàng)連軋連沖工藝，

相比于傳統(tǒng)重力澆鑄工藝，

板柵晶型更加致密，耐腐蝕性能更優(yōu)；負(fù)極采用連鑄工藝，生產(chǎn)效率較重力澆鑄工藝提升3倍；同時(shí)采用連續(xù)涂片工藝，通過AGM覆膜的連涂生產(chǎn)技術(shù)，有效解決了涂片粉塵問題。所制備的高倍率電池，可有效提高鉛酸電池功率密度，產(chǎn)品適用于8min至30min高倍率放電場(chǎng)景。1高倍率電池技術(shù)采用管式壓鑄極板工藝，生產(chǎn)的鉛合金筋條更加致密，耐腐蝕