2024年造紙化學品和醫(yī)藥中間體行業(yè)分析報告

2024年造紙化學品和醫(yī)藥中間體行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)的基本發(fā)展概況 51、精細化工的定義和產(chǎn)品分類 52、國內(nèi)外精細化工的發(fā)展現(xiàn)狀 6（1）世界精細化工總體發(fā)展態(tài)勢 6（2）我國精細化工發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢 73、市場發(fā)展概況 8（1）產(chǎn)業(yè)鏈 8（2）造紙用精細化學品——造紙化學品 9①造紙化學品概述 9②造紙化學品的發(fā)展及趨勢 11（3）藥物合成用精細化學品——醫(yī)藥中間體 12①醫(yī)藥中間體的發(fā)展狀況 12②多肽類藥物市場的發(fā)展對醫(yī)藥中間體的影響 13二、行業(yè)管理 141、行業(yè)監(jiān)管體制及主管部門 142、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策 15三、行業(yè)特點 161、生產(chǎn)工藝多樣，對技術(shù)應(yīng)變要求高 162、工藝技術(shù)要求高度保密，對試驗和檢測設(shè)備要求較高 173、工藝技術(shù)和設(shè)備具有共通性，產(chǎn)品應(yīng)用于下游多個行業(yè) 174、產(chǎn)品附加值高，利潤率較高 185、對技術(shù)服務(wù)和技術(shù)支持要求高 18四、精細化工行業(yè)的競爭狀況 191、行業(yè)競爭格局 192、市場化程度和行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè) 20（1）行業(yè)集中度低，市場競爭充分 20（2）行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè) 203、進入本行業(yè)的主要障礙 21（1）技術(shù)和生產(chǎn)工藝的壁壘 21（2）下游行業(yè)的認證和進入壁壘 21①國際高端醫(yī)藥市場的的進入壁壘 22②造紙企業(yè)對造紙化學品的選用考核壁壘 22（3）環(huán)保要求導(dǎo)致的工藝設(shè)計和投資規(guī)模壁壘 234、市場供求狀況及變動原因 23（1）造紙化學品供求狀況及變動原因 24①國內(nèi)市場造紙化學品的需求情況 24②造紙化學品的供給情況 26（2）醫(yī)藥中間體供求狀況及變動原因 27①醫(yī)藥中間體的需求情況 27②醫(yī)藥中間體的供給情況 285、行業(yè)利潤水平的變動趨勢及變動原因 29（1）造紙化學品利潤水平及變動原因 30（2）醫(yī)藥中間體利潤水平及變動原因 306、未來發(fā)展的變化趨勢 31（1）造紙化學品的未來發(fā)展趨勢 31（2）醫(yī)藥中間體的未來發(fā)展趨勢 32五、影響行業(yè)發(fā)展的有利因素和不利因素 321、影響行業(yè)發(fā)展的有利因素 32（1）國家產(chǎn)業(yè)政策的支持 32（2）我國發(fā)展精細化工具備競爭優(yōu)勢 33（3）我國精細化學品生產(chǎn)具有市場本地化的優(yōu)勢 34（4）我國新型造紙化學品的生產(chǎn)尚不能滿足需要 34（5）醫(yī)藥中間體類精細化學品出口受限較少 342、影響行業(yè)發(fā)展的不利因素 35（1）生產(chǎn)規(guī)模小而分散，資本實力不足 35（2）科研創(chuàng)新能力弱，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的品種少 36（3）國家對環(huán)境保護的標準不斷提高增加了生產(chǎn)成本 36六、行業(yè)技術(shù)水平及技術(shù)特點 37七、行業(yè)的周期性、區(qū)域性或季節(jié)性特征 37八、本行業(yè)與上下游行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性 38九、產(chǎn)品進口國的有關(guān)進口政策、貿(mào)易摩擦 381、進口國對有關(guān)產(chǎn)品進口的管理制度 382、進口公司對有關(guān)產(chǎn)品進口的管理制度 393、貿(mào)易摩擦對產(chǎn)品進口的影響及進口國同類產(chǎn)品的競爭格局 39一、行業(yè)的基本發(fā)展概況1、精細化工的定義和產(chǎn)品分類精細化學工業(yè)是生產(chǎn)精細化學品工業(yè)的通稱，簡稱“精細化工”。精細化學品這個名詞,原指產(chǎn)量小、純度高、價格貴的化工產(chǎn)品，如醫(yī)藥、染料、涂料等。但是，這個含義還沒有充分揭示精細化學品的本質(zhì)。近年來，各國專家對精細化學品的定義有了一些新的見解，歐美一些國家把產(chǎn)量小、按不同化學結(jié)構(gòu)進行生產(chǎn)和銷售的化學物質(zhì)，稱為精細化學品(finechemicals)；把產(chǎn)量小、經(jīng)過加工配制、具有專門功能或最終使用性能的產(chǎn)品,稱為專用化學品(specialtychemicals)。中國、日本等則把這兩類產(chǎn)品統(tǒng)稱為精細化學品。由于各國的分類方法不盡相同，精細化學品包括的范圍也不完全一致。在我國，1986年原化學工業(yè)部將精細化工產(chǎn)品分為11大類，即①農(nóng)藥；②染料；③涂料（包括油漆和油墨）；④顏料；⑤試劑和高純物；⑥信息用化學品（包括感光材料、磁性材料等能接受電磁波的化學品）；⑦食品和飼料添加劑；⑧粘合劑；⑨催化劑和各種助劑；⑩化學藥品和日用化學品；?高分子聚合中的功能高分子材料（包括功能膜、偏光材料等）。進入新世紀后，業(yè)內(nèi)又將精細化工劃分為傳統(tǒng)精細化工（染料、顏料、助劑、涂料、農(nóng)藥等）和新領(lǐng)域精細化工（飼料添加劑、食品添加劑、工業(yè)表面活性劑、醫(yī)藥中間體、皮革化學品、電子化學品、油田化學品、造紙化學品、水處理化學品、膠粘劑、生物化工等）。隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展，精細化學品的開發(fā)和應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩嚅_拓，新的門類將不斷增加。2、國內(nèi)外精細化工的發(fā)展現(xiàn)狀（1）世界精細化工總體發(fā)展態(tài)勢綜觀近20多年來世界化工發(fā)展歷程，美國、歐洲、日本等化學工業(yè)發(fā)達國家及其著名的跨國化工公司，都十分重視發(fā)展精細化工，把發(fā)展精細化工產(chǎn)業(yè)作為調(diào)整化工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品附加值、增強國際競爭力的有效舉措，世界精細化工產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高。上世紀九十年代以來，基于高度發(fā)達的石油化工產(chǎn)業(yè)向深加工發(fā)展和高新技術(shù)的蓬勃興起，世界精細化工得到前所未有的快速發(fā)展，其增長速度明顯高于整個化學工業(yè)的發(fā)展。近幾年，全世界化工產(chǎn)品年總銷售額約為1.5萬億美元，其中精細化學品和專用化學品約為3,800億美元，年均增長率在5%-6%，高于化學工業(yè)2-3個百分點。預(yù)計至2019年，全球精細化學品市場仍將以6%的年均速度增長。2017年，世界精細化學品市場規(guī)模將約為4,500億美元，世界精細化學品品種已超過10萬種。（《國內(nèi)外精細化工總體發(fā)展趨勢淺析》，陳文龍）從全球范圍看，美國、西歐和日本等化學工業(yè)發(fā)達國家，其精細化工也最為發(fā)達，代表了當今世界精細化工的發(fā)展水平。精細化率是用以衡量一個國家和地區(qū)化學工業(yè)技術(shù)水平的重要標志，目前上述國家和地區(qū)的精細化率已達到60%-70%，其中，美國精細化學品年銷售額約為1,250億美元，居世界首位，歐洲約為1,000億美元，日本約為600億美元，分列第二和第三,三者合計約占世界總銷售額的75%以上。從發(fā)展趨勢看，世界精細化工發(fā)展呈現(xiàn)出以下顯著特征：產(chǎn)業(yè)集群化，工藝清潔化、節(jié)能化，產(chǎn)品多樣化、專用化、高性能化，新領(lǐng)域精細化工產(chǎn)品的發(fā)展速度將明顯快于染料、涂料、農(nóng)藥等傳統(tǒng)精細化工產(chǎn)品。（2）我國精細化工發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢近十多年來，我國十分重視精細化工的發(fā)展，把精細化工、特別是新領(lǐng)域精細化工作為化學工業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略重點之一，列入多項國家計劃中，從政策和資金上予以重點支持，精細化工產(chǎn)業(yè)也獲得了極大的發(fā)展。目前，精細化工產(chǎn)業(yè)已成為我國化學工業(yè)中一個重要的獨立分支和新的經(jīng)濟效益增長點。通過近年來的大力發(fā)展，我國精細化工產(chǎn)業(yè)取得了長足進步，總體精細化率已達40%左右，部分產(chǎn)品已居世界領(lǐng)先地位。我國精細化工的快速發(fā)展，不僅基本滿足了國民經(jīng)濟發(fā)展的需要，而且部分精細化工產(chǎn)品，還具有一定的國際競爭能力，成為世界上重要的精細化工原料及中間體的加工地與出口地，精細化工產(chǎn)品已被廣泛應(yīng)用到國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域和人民日常生活中。統(tǒng)計表明，目前我國精細化工門類已達25個，品種達3萬多種，已建成精細化工技術(shù)開發(fā)中心10個，精細化學品生產(chǎn)能力近1,350萬噸/年，年總產(chǎn)量近970萬噸，年產(chǎn)值超過1,000億元。（2017-2019年中國精細化工產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及投資策略分析報告）然而，與發(fā)達國家相比我國精細化工發(fā)展的總體水平還比較低，還存在著開發(fā)能力不強，產(chǎn)品品種少，檔次不高等問題。此外，精細化工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，科技含量高的產(chǎn)品所占比例很低，在許多領(lǐng)域如高級醫(yī)藥中間體、新型造紙化學品、信息化學品，磁記錄材料、功能樹脂等方面還有很大空白。由于品種少、檔次低，目前我國許多精細化工產(chǎn)品只能依靠進口解決，或者由國外化工企業(yè)在國內(nèi)的工廠生產(chǎn)提供，技術(shù)和市場基本被國際化工巨頭壟斷，比如增強劑、硅溶膠以及TICC等部分高級醫(yī)藥中間體產(chǎn)品等，本土精細化工企業(yè)大都處于摸索和追隨的階段。隨著國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，國內(nèi)各相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)毣ば袠I(yè)也提出了新的更高的要求，因此國內(nèi)精細化工行業(yè)和本土企業(yè)都具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?、市場發(fā)展概況（1）產(chǎn)業(yè)鏈造紙化學品和醫(yī)藥中間體兩類精細化工產(chǎn)品所處的精細化工產(chǎn)業(yè)鏈位置如下圖：（2）造紙用精細化學品——造紙化學品①造紙化學品概述造紙工業(yè)是以纖維為原料的化學加工工業(yè),在制漿、漂白、打漿、抄造及成紙后加工這一工藝全過程的各個階段，均離不開各種化學品的應(yīng)用，它們有的能賦予紙張各種特殊的優(yōu)越性能（如抗水性、抗油性、濕強度、平滑性、印刷適性、柔軟性等等），有的能用較差的纖維原料生產(chǎn)出更薄、更白、更牢的紙；有的能使生產(chǎn)過程優(yōu)化、紙機運行速度提高、而且具有大幅度減少對環(huán)境污染的優(yōu)點，給造紙工業(yè)帶來良好的經(jīng)濟效益。造紙用精細化學品是指根據(jù)造紙工業(yè)特殊需要精細加工并具有相應(yīng)的專業(yè)配套應(yīng)用技術(shù)的一大類化工產(chǎn)品，在我國已經(jīng)形成一個嶄新的精細化工行業(yè)?！熬盼濉蹦┪覈旒埢瘜W品消費量約為30萬噸，“十五”末已達到60萬噸，“十四五”我國造紙化學品總體發(fā)展目標是造紙化學品總產(chǎn)量達100萬噸以上，該行業(yè)在國內(nèi)發(fā)展的市場前景樂觀。數(shù)據(jù)來源：中國化工信息中心《國內(nèi)AKD施膠劑行業(yè)發(fā)展研究報告》（2018）造紙化學品根據(jù)其在造紙過程中的應(yīng)用可大致進行如下分類：其中功能性化學品中的施膠劑是最重要的一類造紙化學品。傳統(tǒng)的施膠劑產(chǎn)品以酸性松香膠為代表，該類產(chǎn)品需要在酸性條件下使用，在實際應(yīng)用過程中，酸性造紙使紙張的強度、抗老化性都受到明顯的影響，不利于紙張的長期保存，而且酸性造紙容易造成設(shè)備的腐蝕及環(huán)境的污染。此外，在制造高檔紙尤其是復(fù)印紙和高檔書寫紙時，為了降低成本，提高紙張的不透明度，紙漿中往往需要添加碳酸鈣填料，在酸性條件下碳酸鈣容易分解而產(chǎn)生大量氣泡，因此，傳統(tǒng)松香施膠無法使用碳酸鈣作為填料。由于傳統(tǒng)松香膠的上述缺陷，20世紀80年代開始，發(fā)達國家相繼研制成功了陽離子分散松香膠及合成化工產(chǎn)品AKD，這兩個新產(chǎn)品可以在中性或堿性條件下進行施膠，在減少了對環(huán)境污染的同時，施膠效果也顯著優(yōu)于傳統(tǒng)的施膠劑產(chǎn)品，其中的AKD系列施膠劑是現(xiàn)代造紙工業(yè)應(yīng)用最廣泛的施膠劑產(chǎn)品。②造紙化學品的發(fā)展及趨勢造紙化學品工業(yè)經(jīng)過近20年的發(fā)展，已經(jīng)呈現(xiàn)出兩個明顯的特點：一是造紙的抄造系統(tǒng)經(jīng)歷了由酸性轉(zhuǎn)為中性（或堿性），以采用反應(yīng)型合成施膠劑為中心的巨大變革，統(tǒng)計資料顯示，上世紀80年代后期，歐美發(fā)達國家采用中性或堿性施膠比例已達60%左右，90年代則超過了80%；另外一個特點則是造紙化學品的消耗量占整個造紙工業(yè)總產(chǎn)量的比例越來越高，目前已達2%-3%左右。我國造紙化學品工業(yè)由于起步較晚，與歐美發(fā)達國家相比尚存在較大差距。統(tǒng)計資料顯示，2016年我國造紙化學品的消耗量占造紙工業(yè)總產(chǎn)量的比例僅為0.6%，預(yù)計到2019年該比例可提升至1%,相對于千萬噸數(shù)量級的紙和紙板產(chǎn)量，造紙化學品的需求量可達到100萬噸以上，按照目前我國造紙化學品應(yīng)用比重提升的發(fā)展態(tài)勢，未來10年，造紙化學品預(yù)計年均增長率將達到8.8%，快于造紙工業(yè)的增速。近幾年，雖然國內(nèi)各大造紙企業(yè)在中性施膠劑以及其他造紙化學品的應(yīng)用上逐步提升了檔次，市場需求量逐年增長，但是許多產(chǎn)品由于工藝技術(shù)等問題國內(nèi)企業(yè)無法生產(chǎn)，市場基本被日本、歐美等外資廠商壟斷，導(dǎo)致造紙化學品的市場價格偏高，下游紙廠的成本壓力較大。因此，在宏觀上我國造紙化學品有較大的發(fā)展?jié)摿?，挑?zhàn)是國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平、產(chǎn)品種類的豐富性、資本規(guī)模、抗風險能力等問題，國內(nèi)具有較強技術(shù)研發(fā)實力以及生產(chǎn)規(guī)模的專業(yè)造紙化學品生產(chǎn)企業(yè)在未來的市場競爭中將擁有更多的機會。（3）藥物合成用精細化學品——醫(yī)藥中間體①醫(yī)藥中間體的發(fā)展狀況醫(yī)藥行業(yè)需要大量特殊化學品，原由醫(yī)藥行業(yè)自行生產(chǎn)，但隨著社會化分工與生產(chǎn)技術(shù)進步的要求，醫(yī)藥行業(yè)將一些醫(yī)藥中間體轉(zhuǎn)交化工企業(yè)生產(chǎn)。醫(yī)藥中間體屬精細化工產(chǎn)品，生產(chǎn)醫(yī)藥中間體目前已成為國際化工界一大新興產(chǎn)業(yè)，全球范圍內(nèi)目前中國、印度等發(fā)展中國家是這一新興產(chǎn)業(yè)最重要也是發(fā)展最快的地區(qū)。醫(yī)藥中間體產(chǎn)品的開發(fā)生產(chǎn)在上述區(qū)域發(fā)展較快，主要原因如下：一方面，出口醫(yī)藥中間體不像藥品那樣會受到進口國的種種限制；另一方面，醫(yī)藥中間體類精細化工產(chǎn)品有一些特殊性，像對基礎(chǔ)化工原料的配套要求高、需要大量經(jīng)驗豐富且成本較低的開發(fā)技術(shù)人員等，因此美國和歐洲的許多大制藥公司由于本國主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，大多選擇從配套生產(chǎn)能力強的國家進口質(zhì)量可靠的醫(yī)藥中間體。國內(nèi)市場，我國醫(yī)藥行業(yè)每年約有2,000多種原料及中間體需要精細化工企業(yè)配套，年需求量在250萬噸以上。經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國醫(yī)藥生產(chǎn)所需的化工原料和中間體基本能夠國內(nèi)配套，只有少部分需要進口，而且由于我國資源比較豐富，原材料價格較低，醫(yī)藥中間體產(chǎn)品大量出口；但從世界范圍內(nèi)醫(yī)藥中間體的發(fā)展來看，我國的整體工藝技術(shù)水平還比較低，大量高級醫(yī)藥中間體以及專利新藥的配套中間體產(chǎn)品仍不能自行生產(chǎn)，正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的發(fā)展階段。②多肽類藥物市場的發(fā)展對醫(yī)藥中間體的影響由于多肽類藥物是目前國際上最尖端的新藥研究領(lǐng)域之一，在歐美等發(fā)達國家的開發(fā)和使用正處于快速增長的階段。近年來，多肽類藥物由于其具有氨基酸類藥物的“無副作用”特點，受到了市場積極的關(guān)注，被廣泛應(yīng)用于治療心血管疾病、艾滋病及癌癥等，呈現(xiàn)出逐步取代氯化、硝化、磺化等傳統(tǒng)工藝生產(chǎn)的常用藥物的發(fā)展趨勢，未來的市場潛力非常巨大。如美國的政府和企業(yè)每年均有大量的資金（超過100億美元）投入到多肽的分析和研究中，在可預(yù)見的將來多肽類藥物的市場將會持續(xù)高速增長并成為下一個高科技產(chǎn)業(yè)的引擎。氨基酸保護劑和保護氨基酸是合成多肽類藥物的主要中間體產(chǎn)品，隨著多肽類藥物在世界范圍內(nèi)的進一步普及，新型功能多肽醫(yī)藥產(chǎn)品被開發(fā)，氨基酸保護劑和保護氨基酸等多肽醫(yī)藥中間體產(chǎn)品的需求也將快速增長。同時由于這類醫(yī)藥中間體產(chǎn)品技術(shù)門檻和技術(shù)質(zhì)量標準較高，因此產(chǎn)品的附加值和利潤率也相對豐厚。二、行業(yè)管理1、行業(yè)監(jiān)管體制及主管部門精細化工行業(yè)屬于完全競爭性行業(yè)，政府主管部門按照產(chǎn)業(yè)政策進行宏觀調(diào)控指導(dǎo)，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)面向市場自主經(jīng)營，已充分實現(xiàn)了市場化競爭。目前，我國精細化工行業(yè)的宏觀管理職能由國家發(fā)展和改革委員會承擔，主要負責制訂產(chǎn)業(yè)政策，指導(dǎo)技術(shù)改造。由于國內(nèi)目前尚未成立專門的精細化工行業(yè)協(xié)會，行業(yè)引導(dǎo)和服務(wù)職能由中國石油和化學工業(yè)協(xié)會承擔，主要負責產(chǎn)業(yè)與市場研究、對會員企業(yè)的公共服務(wù)、行業(yè)自律管理以及代表會員企業(yè)向政府提出產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議和意見等。目前，行業(yè)內(nèi)影響較大的社團組織是全國精細化工原料及中間體行業(yè)協(xié)作組，該協(xié)作組是1999年由原國家石油和化學工業(yè)局批準成立的中間體行業(yè)的社團組織，由中國石油和化學工業(yè)協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)，其秘書處掛靠在中國化工信息中心。與行業(yè)相關(guān)的還有中國造紙化學品工業(yè)協(xié)會。2、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策作為我國化學工業(yè)未來的一個戰(zhàn)略重點，精細化工在近年來取得了快速的發(fā)展，國家相關(guān)法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策也鼓勵和支持本行業(yè)的進一步發(fā)展。三、行業(yè)特點1、生產(chǎn)工藝多樣，對技術(shù)應(yīng)變要求高精細化工行業(yè)由于產(chǎn)品種類多，因此生產(chǎn)工藝復(fù)雜多樣，化學反應(yīng)環(huán)節(jié)多，中間過程需要嚴格控制，對產(chǎn)品個性化要求高。從原料到商品，涉及多領(lǐng)域，多學科的理論和專業(yè)技能，包括：分析測試、多步合成、性能篩選、商品化加工、應(yīng)用開發(fā)、技術(shù)服務(wù)等等，甚至對自動控制技術(shù)、計算機信息處理技術(shù)等亦有較高的要求。精細化工中的造紙化學品和醫(yī)藥中間體同樣有上述特點：由于紙張紙品性能需求的變化越來越快、新藥的不斷開發(fā)以及量產(chǎn)需求等因素，客戶對產(chǎn)品技術(shù)性能的差異化要求也越來越高，因此對精細化學品生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)儲備、市場反應(yīng)能力、快速研發(fā)、柔性加工及差別化生產(chǎn)的能力也有很高的要求。2、工藝技術(shù)要求高度保密，對試驗和檢測設(shè)備要求較高精細化工產(chǎn)品對于生產(chǎn)工藝、配方技術(shù)、工藝條件控制等核心技術(shù)的依賴性較高，這也是某些精細化學品公司占據(jù)市場領(lǐng)先地位的核心優(yōu)勢所在，因此需要很高的保密性。精細化工產(chǎn)品生產(chǎn)的相關(guān)工藝和控制參數(shù)往往僅為公司極少數(shù)人掌握，并且有嚴格的防泄密措施，以此來保證公司的產(chǎn)品具有優(yōu)于同行業(yè)企業(yè)的質(zhì)量和性能，進而維持較高的利潤水平。同時，為滿足產(chǎn)品個性化要求和確保產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，往往需要先進的試驗和檢測設(shè)備。3、工藝技術(shù)和設(shè)備具有共通性，產(chǎn)品應(yīng)用于下游多個行業(yè)精細化工行業(yè)生產(chǎn)的各類產(chǎn)品主要原材料均是各種基礎(chǔ)化工原料或是一些初級的化工產(chǎn)品，生產(chǎn)工藝都是通過化學合成，主要生產(chǎn)設(shè)備都是諸如反應(yīng)鍋、溶解釜、精餾塔、過濾器等通用設(shè)備。因此，基于已積累的工藝技術(shù)經(jīng)驗，并充分利用現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)施，行業(yè)內(nèi)企業(yè)一般會根據(jù)下游市場的需求變化開發(fā)不同系列的精細化工產(chǎn)品，保持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和增長。精細化工產(chǎn)品門類眾多、用途廣泛，涉及紡織、醫(yī)藥、電子、日化等多個行業(yè)領(lǐng)域。行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)通常都擁有強大的產(chǎn)品研發(fā)、柔性生產(chǎn)和規(guī)模化生產(chǎn)的能力，產(chǎn)品系列豐富，市場和客戶面向下游不同的行業(yè)。4、產(chǎn)品附加值高，利潤率較高精細化工產(chǎn)品，特別是新領(lǐng)域精細化工產(chǎn)品，由于下游行業(yè)企業(yè)對于配套精細化學品的質(zhì)量和穩(wěn)定性的關(guān)注度遠遠高于采購成本，這就意味著精細化工產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)技術(shù)含量較高；同時，由于所使用的原材料多為普通的化工原料，國內(nèi)市場現(xiàn)貨供應(yīng)充足，原材料的采購成本容易控制，因而產(chǎn)品具有較高的利潤水平。有統(tǒng)計資料也表明，從銷售利潤率指標看，精細化工公司在所有大型化工公司中的排名均靠前。5、對技術(shù)服務(wù)和技術(shù)支持要求高從產(chǎn)品上看，精細化學品大多是工業(yè)生產(chǎn)中的中間產(chǎn)品，尤其是專用精細化工產(chǎn)品，這類產(chǎn)品與下游行業(yè)在生產(chǎn)、技術(shù)和經(jīng)營上的聯(lián)系和支持程度更為緊密。以造紙化學品為例：在整個造紙過程的不同工序中，需要涉及數(shù)十種不同的化學產(chǎn)品，造紙化學品品種的選擇和使用方法尤為關(guān)鍵。即便是同一個產(chǎn)品，下游造紙企業(yè)使用時因為條件的變化也會出現(xiàn)各式各樣的問題，對供應(yīng)商的技術(shù)服務(wù)和技術(shù)支持能力也有更高的要求。因此，生產(chǎn)造紙化學品的精細化工企業(yè)在提供產(chǎn)品的同時還需要針對造紙化學品的用法、用量對造紙企業(yè)進行技術(shù)指導(dǎo)服務(wù)，由此使得造紙企業(yè)對造紙化學品的穩(wěn)定性要求以及供應(yīng)商及時全面的服務(wù)更為看重。四、精細化工行業(yè)的競爭狀況1、行業(yè)競爭格局從精細化工的主要產(chǎn)品品種看：目前，世界精細化學品品種已超過10萬種。其中，醫(yī)藥中間體在精細化工市場中占主導(dǎo)地位，達10%以上，其次為農(nóng)用化學品及中間體、特種聚合物、電子化學品、香精和香料等，合計約占27%，其他像建筑化學品、食品添加劑、印刷油墨、造紙專用化學品、表面活性劑、催化劑、涂料、日用化學品、塑料添加劑、粘合劑、水處理劑以及感光成像等化學品的占比均在5%以下。精細化工行業(yè)產(chǎn)品類別多、細分市場之間競爭不明顯。（以上數(shù)據(jù)來自美國斯坦福研究院出版的專業(yè)研究報告CEH—ChemicalEconomicsHandbook）從精細化工的主要生產(chǎn)地域看，世界精細化學工業(yè)的發(fā)達地區(qū)為美國、歐洲、日本和中國，其產(chǎn)品銷售額分別居世界前四位。在美國，精細化學品中醫(yī)藥中間體、農(nóng)用化學品及中間體的市場占比居于前兩位，是最重要的兩個產(chǎn)品系列；在日本，醫(yī)藥中間體在所有精細化工產(chǎn)品類別中同樣占據(jù)了較大的市場份額，目前是僅次于先進陶瓷材料的第二大產(chǎn)品系列。相對于發(fā)達國家的精細化工產(chǎn)業(yè)，我國的染料、涂料、農(nóng)藥等傳統(tǒng)產(chǎn)品仍占據(jù)了精細化工行業(yè)很大的比重，醫(yī)藥中間體、造紙化學品、食品添加劑等新領(lǐng)域精細化工產(chǎn)品具有很大的發(fā)展?jié)摿?。精細化工行業(yè)經(jīng)營的分散程度較高，全球近1,000家中小公司仍占有市場的大部分。目前全球精細化學工業(yè)的綜合競爭集中在跨國化工公司之間，如杜邦公司、巴斯夫公司、拜耳公司等。但在具體的精細化工產(chǎn)品上，則主要表現(xiàn)在行業(yè)巨頭、大量中小生產(chǎn)商之間的競爭。2、市場化程度和行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)（1）行業(yè)集中度低，市場競爭充分精細化工行業(yè)是一個充分競爭的市場，分散經(jīng)營的程度較高，并未形成明顯的行業(yè)壟斷，但在一些特定領(lǐng)域，具有比較優(yōu)勢的專業(yè)生產(chǎn)廠家也能在細分市場維持較強的競爭力。根據(jù)JanRamakers精細化學品咨詢公司的統(tǒng)計資料，前十大醫(yī)藥和農(nóng)藥中間體生產(chǎn)商的總銷售額約占市場份額的16.6%，而基礎(chǔ)化工行業(yè)全球前十大供貨商所占的市場份額約為45%，顯示出精細化工行業(yè)較基礎(chǔ)化工行業(yè)具有更分散化的市場競爭程度。（2）行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)精細化工行業(yè)的主要企業(yè)大致可分為三類：國際大型綜合化工企業(yè)、中型精細化學品生產(chǎn)商及發(fā)展中國家生產(chǎn)商。①國際大型綜合化工企業(yè)：如巴斯夫、拜耳等綜合化工公司，一直壟斷著精細化工產(chǎn)品諸多領(lǐng)域的市場，從發(fā)展趨勢看，這類企業(yè)產(chǎn)品戰(zhàn)略的重點集中在最終產(chǎn)品研究和市場開拓上；②發(fā)達國家中小型精細化學品生產(chǎn)商，其經(jīng)營重點在于滿足某些特定市場的需要，在個別產(chǎn)品類別占有重要地位；③發(fā)展中國家生產(chǎn)商：主要包括中國與印度的廠商，印度企業(yè)憑借其受過良好訓(xùn)練、熟練掌握英語的科研人員以及同中國相似的生產(chǎn)成本優(yōu)勢，預(yù)計未來將成為中國企業(yè)的主要競爭對手。3、進入本行業(yè)的主要障礙（1）技術(shù)和生產(chǎn)工藝的壁壘精細化工行業(yè)對技術(shù)要求較高，其核心競爭力體現(xiàn)在化學反應(yīng)、核心催化劑的選擇及過程控制上，使用不同技術(shù)的公司在生產(chǎn)效益與產(chǎn)品質(zhì)量上存在較大差異，只有具備核心技術(shù)能力的企業(yè)才能在本行業(yè)脫穎而出，獲得豐厚利潤。精細化工行業(yè)中一些產(chǎn)品的關(guān)鍵性技術(shù)壟斷性很高，相關(guān)產(chǎn)品市場掌握在少數(shù)公司手中，企業(yè)必須通過持續(xù)的研發(fā)來滿足市場不斷變化的需求。以精細化學品AKD為例：國內(nèi)市場的造紙用施膠劑產(chǎn)品長期以來一直主要依賴進口，隨著公司率先在國內(nèi)成功研制出環(huán)保無溶劑法AKD產(chǎn)品的新型生產(chǎn)工藝，才逐步打破了該類施膠劑產(chǎn)品由國外廠商壟斷的局面。因此，精細化工行業(yè)中的產(chǎn)品專利及技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)成了行業(yè)及某些細分產(chǎn)品市場的技術(shù)壁壘。（2）下游行業(yè)的認證和進入壁壘精細化工行業(yè)涉及的產(chǎn)品種類多，面臨的下游行業(yè)幾乎涵蓋所有工業(yè)類別，而其中某些精細化工產(chǎn)品需要通過下游客戶嚴格的認證才能獲得訂單和市場。①國際高端醫(yī)藥市場的的進入壁壘我國生產(chǎn)高級醫(yī)藥中間體產(chǎn)品的企業(yè)主要面向國外客戶。一些高附加值、高技術(shù)含量的醫(yī)藥中間體，由于其性質(zhì)的專一性以及產(chǎn)品地位的高端性，注定了其下游產(chǎn)品或最終產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的稀有性。而且世界大型制藥公司對于合作廠家的要求是非常嚴格和慎重的，涉及對生產(chǎn)管理系統(tǒng)的專業(yè)GMP認證、ISO的認證，對員工安全、健康、社會環(huán)保責任EHS系統(tǒng)的認證，對研發(fā)能力及新技術(shù)、新工藝從實驗室規(guī)模到中試生產(chǎn)再到商業(yè)化生產(chǎn)的快速實現(xiàn)能力的要求，對公司規(guī)模化特定反應(yīng)類型和反應(yīng)能力的要求，對企業(yè)員工專業(yè)化培訓(xùn)機制的要求，以及對專業(yè)化銷售服務(wù)的要求等生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面，而且其要求往往高于行業(yè)的或者國家的標準。因此，高級醫(yī)藥中間體類精細化工產(chǎn)品市場的進入面臨較高的認證門檻，國際大公司也同樣面臨著較大的客戶轉(zhuǎn)換成本，其對合作生產(chǎn)商綜合生產(chǎn)、管理能力的認同所耗費的時間和成本實際上也潛在構(gòu)成了進入本行業(yè)的客戶壁壘。②造紙企業(yè)對造紙化學品的選用考核壁壘造紙化學品作為造紙企業(yè)生產(chǎn)過程中的重要添加劑，對紙品的最終質(zhì)量起著決定性的作用。如AKD系列施膠劑產(chǎn)品：每一噸的紙漿中約需用AKD乳液6-15公斤，僅占其生產(chǎn)成本的約1%，但該化學品的使用決定了紙張的抗水性、耐折度、平滑度等最終使用性能，其對于造紙企業(yè)的重要性顯而易見。因此，下游造紙企業(yè)對造紙化學品供應(yīng)商及其供貨產(chǎn)品的質(zhì)量、應(yīng)用性能、供貨的穩(wěn)定性和及時性、產(chǎn)品的適應(yīng)開發(fā)能力以及后續(xù)的技術(shù)支持和技術(shù)服務(wù)等都有著嚴格的要求。造紙企業(yè)對原料供應(yīng)商的測試、考核和選擇程序是精細化工行業(yè)中造紙化學品細分市場的主要進入壁壘之一。（3）環(huán)保要求導(dǎo)致的工藝設(shè)計和投資規(guī)模壁壘由于精細化工行業(yè)對環(huán)保的要求相對高于其他行業(yè)，同時隨著人民生活質(zhì)量的提高，國家對環(huán)境保護的要求也在不斷提升，這就使得企業(yè)必須具有較強的環(huán)保意識，并根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定對環(huán)保設(shè)施進行相應(yīng)的投資，以及在生產(chǎn)工藝設(shè)計中，預(yù)先進行合理的“三廢”處理安排。對于環(huán)保的投資及生產(chǎn)過程中的管理控制在無形中均加大了企業(yè)的生產(chǎn)成本。從發(fā)展趨勢看，由于相關(guān)環(huán)保成本投入逐步加大，不具規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢的小型精細化工企業(yè)將逐步被淘汰。因此，對企業(yè)投資規(guī)模乃至資本實力的要求也將日益構(gòu)成進入本行業(yè)的壁壘。4、市場供求狀況及變動原因精細化工行業(yè)供求格局的影響因素主要包括兩方面：一是某一核心反應(yīng)的突破、新生產(chǎn)工藝的發(fā)明，會帶來大量新產(chǎn)品的產(chǎn)生，甚至改變某一大類產(chǎn)品的供求格局；二是下游某一領(lǐng)域的突破，會產(chǎn)生出對上游精細化工新產(chǎn)品和部分老產(chǎn)品升級的要求，從而帶來對相應(yīng)精細化學品需求的大量增加。造紙化學品和醫(yī)藥中間體是精細化工行業(yè)中最重要的兩類產(chǎn)品，其市場供求的變動同樣是由工藝革新和下游應(yīng)用需求兩方面因素所驅(qū)動，以下分別就這兩類產(chǎn)品的具體市場供求變動情況作分析說明。（1）造紙化學品供求狀況及變動原因①國內(nèi)市場造紙化學品的需求情況a、我國造紙行業(yè)的總體發(fā)展狀況從2000年到2017年我國紙及紙板生產(chǎn)年均增長12.78%,消費量年均增長10.48%，高于我國國民經(jīng)濟年均增長率。2016年在我國加大淘汰落后產(chǎn)能情況下，紙張生產(chǎn)仍然取得了較快發(fā)展，紙和紙板的總產(chǎn)量約為7,350萬噸，居世界第二位；2017年為7,980萬噸，同比增長8.57%。（《中國造紙工業(yè)2017年度報告》）根據(jù)貝利林紙咨詢公司的預(yù)測，2016-2020年亞洲（包括中東）地區(qū)造紙行業(yè)的新增產(chǎn)能將達到3,370萬噸，其中中國、印度以及其他亞洲國家將是全球主要增長區(qū)域，到2025年，中國將占全球紙業(yè)增長份額的50%。b、我國中高檔紙制品行業(yè)的發(fā)展趨勢（a）公司主營造紙化學品在中高檔紙制品中的應(yīng)用公司生產(chǎn)的主要造紙化學品有：AKD系列施膠劑，主要用于銅版紙、食品包裝用紙等高檔紙制品，其主要作用是施膠，使得這部分紙制品獲得抗拒流體滲入的性能，達到期望的使用功能；陽離子分散松香膠，主要用于特種紙及包裝用板紙，其主要作用是施膠，使得這部分紙獲得抗水的功能，繼而用于不同的場合；增強劑，主要用于包裝用紙、工業(yè)用紙，其主要作用是提高紙板的強度，增加廢紙回用量，達到環(huán)保的目的。（b）近年來我國銅版紙、高檔包裝用紙等行業(yè)的發(fā)展情況近幾年，隨著人們生活水平的不斷提高，國內(nèi)對銅版紙、高檔白板紙、高檔包裝用紙、特種工業(yè)用紙等中高檔紙制品的需求越來越大。而國內(nèi)原來的主要產(chǎn)品為中低檔產(chǎn)品，因此上述紙種大多在最近幾年發(fā)展迅速，其中銅版紙和高檔涂布白板紙2000-2017年的生產(chǎn)量年均增長率分別達到了19.58%和23.32%。2017年，國內(nèi)高檔包裝用紙生產(chǎn)量為560萬噸，消費量為569萬噸，產(chǎn)銷需求旺盛，但僅占整個包裝用紙約16%，因此增長潛力較大；特種工業(yè)用紙生產(chǎn)量為140萬噸，比2016年增加了16.67%；高檔紙制品的增長趨勢明顯，增長空間廣闊。（c）我國中高檔紙制品行業(yè)的發(fā)展趨勢未來5-10年，中國整個造紙產(chǎn)業(yè)將朝著不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提升產(chǎn)品品質(zhì)、加強企業(yè)內(nèi)部管理、完善售后服務(wù)、擴大品牌影響力等方面發(fā)展。同時，隨著國家環(huán)保政策的日益嚴格，造紙行業(yè)也必將自身進行內(nèi)部整合，不斷進行產(chǎn)業(yè)升級，淘汰落后產(chǎn)能，增加低能耗、無污染產(chǎn)能，提升中高檔紙制品的比重。以包裝用紙為例：中國人均紙和紙板消費量仍低于世界平均水平，比起發(fā)達國家差距更大，隨著人民生活水平的不斷提高，對電子產(chǎn)品、生活用品、食品、藥品等的高檔包裝用紙需求也不斷增長并被釋放。包裝工業(yè)的發(fā)展趨勢是：包裝輕量化、材料安全化、生產(chǎn)高效化、功能多樣化、結(jié)構(gòu)新穎化、回收便利化。包裝工業(yè)的技術(shù)進步將要求紙板同步跟上，會促進造紙行業(yè)進一步細分，有更多的、更高檔的新產(chǎn)品出現(xiàn)，并不斷提升整個造紙工業(yè)的檔次水平。同時，國內(nèi)相關(guān)政策法規(guī)引導(dǎo)和鼓勵國內(nèi)造紙企業(yè)更加重視利用國際國內(nèi)兩個市場、國際國內(nèi)兩種資源，從而加快企業(yè)在包裝用紙上的發(fā)展步伐。造紙業(yè)的發(fā)展為造紙化學品提供了廣闊的空間。從總的產(chǎn)量、消費量方面看，國外發(fā)達國家造紙化學品消耗量占造紙工業(yè)總產(chǎn)量的2%～3%，并且還有增長的趨勢。2015年全球造紙化學品市場的銷售額為264億美元；2016年為280億美元，而2015年我國造紙化學品的銷售額約為20億美元，差距顯而易見，但同時也說明我國造紙化學品市場開發(fā)的前景和空間十分誘人。按照我國造紙業(yè)目前發(fā)展態(tài)勢，中國造紙化學品工業(yè)協(xié)會專家預(yù)計，我國造紙化學品未來10年的平均增長率將達到8.8%，到2016年造紙化學品市場規(guī)模將會達到500億～600億元。②造紙化學品的供給情況從供給方面看，由于中國造紙化學品市場的巨大發(fā)展空間，吸引了行業(yè)內(nèi)跨國企業(yè)紛紛到中國投資建廠。在造紙化學品領(lǐng)域，目前芬蘭凱米拉（Kemira）、美國赫克力士（Hercules）、瑞典依卡(Eka)、日本荒川（Arakawa）、日本播磨（Harima）等世界著名造紙化學品企業(yè)都在國內(nèi)興辦了獨資、合資企業(yè)，與國內(nèi)眾多造紙化學品公司一起向下游造紙企業(yè)提供施膠劑、增強劑等各種類型的造紙化學品。與國內(nèi)企業(yè)相比，國外造紙化學品生產(chǎn)廠商憑借深厚研發(fā)和技術(shù)積累，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，配套售后服務(wù)較好，但價格較高。從規(guī)模上，國外廠商規(guī)模較大，如依卡化學品在中國擁有4.8萬噸造紙化學品年生產(chǎn)能力，凱米拉為3萬噸，播磨為2萬噸。近年來，隨著市場的擴大以及造紙化學品工藝技術(shù)的逐步成熟，國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模也得到了快速提升，部分領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)接近甚至超過了外資企業(yè)?？傮w上看，造紙化學品的供求表現(xiàn)為：國內(nèi)市場需求穩(wěn)步增長，產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)逐步由外資企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)；國際市場獲得突破，以AKD為代表的部分優(yōu)勢產(chǎn)品快速擴大市場份額，逐步占據(jù)國際市場主流地位。（2）醫(yī)藥中間體供求狀況及變動原因根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計資料，2016年我國醫(yī)藥中間體的產(chǎn)值在1,900億元人民幣，占我國精細化工行業(yè)總產(chǎn)值的近20%，產(chǎn)量達450萬噸。目前我國醫(yī)藥生產(chǎn)所需的化工原料和中間體基本能夠配套，只有少部分需要進口，生產(chǎn)的醫(yī)藥中間體在國際市場上極具競爭力。①醫(yī)藥中間體的需求情況2017年我國化學原料藥和化學藥品制劑制造業(yè)分別完成工業(yè)總產(chǎn)值1,853.9億元和2,336億元，同比增長23.2%和23.9%；分別實現(xiàn)銷售產(chǎn)值1,756億元和2,219億元，同比增長22.6%和25.8%；分別實現(xiàn)利潤135.9億元和216.1億元，同比增長49.5%和36.0%。從這些經(jīng)濟指標來看，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)依然保持著相當明顯的增勢。醫(yī)藥市場的前景看好，必將推動上游醫(yī)藥中間體的走強。以多肽類藥物為例：隨著多肽生產(chǎn)技術(shù)的不斷完善，新的技術(shù)不斷涌現(xiàn)，多肽類藥物的適用范圍也越來越廣泛。從歐美發(fā)達國家的臨床應(yīng)用來看，多肽類藥物已普遍應(yīng)用于治療心血管疾病、糖尿病和艾滋病等現(xiàn)代社會疾病，且具有顯著功效。與其他藥物相比，多肽類藥物具備高效、低毒和特異性強的顯著優(yōu)勢。據(jù)預(yù)測，未來5年，多肽類治療藥物每年將以超過15%的幅度增長。特別是近年來，伴隨著合成技術(shù)和化學新技術(shù)的不斷發(fā)展，肽類產(chǎn)品的穩(wěn)定性也越來越高，應(yīng)用型肽類產(chǎn)品越來越多，由此帶動了上游氨基酸、氨基酸保護劑、保護氨基酸等中間體產(chǎn)品的需求增長。資料來源：中國化工信息中心《國內(nèi)氨基酸保護劑及保護氨基酸類醫(yī)藥中間體行業(yè)發(fā)展研究報告》（2018）②醫(yī)藥中間體的供給情況據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，自1996年開始我國醫(yī)藥中間體的產(chǎn)量已連續(xù)10多年大于國內(nèi)需求，出口量逐年遞增，而且從發(fā)展趨勢來看國內(nèi)產(chǎn)能還將進一步增大。但是從出口的品種來看，我國醫(yī)藥中間體的出口主要集中在VC、青霉素、對乙酰氨基酚、檸檬酸及其鹽和酯等大宗產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的特點是產(chǎn)品產(chǎn)量巨大，生產(chǎn)企業(yè)較多，市場競爭激烈，產(chǎn)品價格及附加值均偏低，它們的大量生產(chǎn)造成了國內(nèi)醫(yī)藥中間體市場供大于求的局面。與此同時，我國進口的主要產(chǎn)品多為國內(nèi)產(chǎn)量較少或不能生產(chǎn)的品種，該類醫(yī)藥中間體產(chǎn)品技術(shù)含量較高，價格及附加值較高，屬于國內(nèi)供不應(yīng)求的品種。以保護氨基酸類醫(yī)藥中間體分析：國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)中大部分產(chǎn)品品種單一，質(zhì)量不穩(wěn)定，主要是為國外生物制藥公司定制化生產(chǎn)產(chǎn)品，因此在遇到國外用戶需求削減甚至不再有需求的情況下，這些企業(yè)只能停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品，市場競爭能力較差。在行業(yè)的競爭和發(fā)展中，國內(nèi)一些具有較強研究開發(fā)實力、擁有先進生產(chǎn)設(shè)施及規(guī)模化生產(chǎn)經(jīng)驗的企業(yè)逐漸占據(jù)了市場，這其中以天馬精化、吉爾生化（上海）有限公司、揚州寶盛生物化工有限公司、四川三高生化股份有限公司等公司為代表。5、行業(yè)利潤水平的變動趨勢及變動原因從近年來我國精細化工企業(yè)的毛利率變化來看，我國精細化工企業(yè)整體的平均毛利率在11%-14%之間，毛利率水平波動比較平穩(wěn)。但由于精細化工行業(yè)產(chǎn)品種類繁多，技術(shù)含量差異較大，使得擁有專利技術(shù)優(yōu)勢、生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品的企業(yè)毛利率水平要高于行業(yè)的平均水平，比如新領(lǐng)域精細化工產(chǎn)品中的造紙化學品、醫(yī)藥中間體等系列產(chǎn)品的利潤率要高于染料、涂料等傳統(tǒng)精細化工產(chǎn)品。（1）造紙化學品利潤水平及變動原因造紙化學品近年來在國內(nèi)市場取得了飛速的發(fā)展，隨著生產(chǎn)工藝的逐步成熟，在產(chǎn)量和產(chǎn)品品質(zhì)上都有了極大的提高，利潤率也比較穩(wěn)定。以造紙化學品中的AKD產(chǎn)品為例，根據(jù)中國化工信息中心的調(diào)研資料：2017年我國AKD原粉的行業(yè)平均毛利率約為10%，而天馬精化AKD原粉的毛利率約為15%，高于行業(yè)平均利潤水平，主要原因是公司擁有專利生產(chǎn)工藝以及強大的優(yōu)化和后續(xù)開發(fā)能力，使得公司的產(chǎn)品質(zhì)量和性能要明顯優(yōu)于其他生產(chǎn)企業(yè)。（2）醫(yī)藥中間體利潤水平及變動原因醫(yī)藥中間體產(chǎn)品有一共同的特點，在產(chǎn)品最初上市時利潤很高，但是當此產(chǎn)品上市3～5年，生產(chǎn)廠家增多，競爭加劇后，毛利率會有較大幅度下降。在我國整個醫(yī)藥中間體市場上，發(fā)展較為成熟的醫(yī)藥中間體目前毛利率較低，有的甚至在7%～8%。我國氨基酸保護劑類和保護氨基酸類中間體的工業(yè)化時間較短，由于不同企業(yè)間的生產(chǎn)水平、技術(shù)水平、管理水平以及原料來源與采購價格等不同而有較大差異，各企業(yè)的生產(chǎn)成本差異很大，導(dǎo)致了各企業(yè)毛利率的差異，目前國內(nèi)主要氨基酸保護劑中間體生產(chǎn)廠毛利率在15%～40%之間。6、未來發(fā)展的變化趨勢（1）造紙化學品的未來發(fā)展趨勢我國目前造紙用精細化學品約有30個品種近200種產(chǎn)品，而美國80年代就有400多個品種。由于造紙化學品的品種繁多，專業(yè)化要求高，不僅涉及到產(chǎn)品合成工業(yè)方面，而且產(chǎn)品的應(yīng)用技術(shù)亦很關(guān)鍵，技術(shù)密集程度高。但由于我國造紙工業(yè)的起步較晚，技術(shù)發(fā)展水平和產(chǎn)品質(zhì)量還有很大的提升空間，因此未來造紙化學品的開發(fā)應(yīng)用將緊跟我國造紙行業(yè)的發(fā)展。目前我國造紙工業(yè)以非木材纖維為主要原料，非木漿纖維達60%，由于大量使用纖維短強度差的草類纖維，以致在紙和紙板的產(chǎn)品質(zhì)量上受到很大影響。因此，以草木并用制高檔紙和其它紙品配套的造紙化學品結(jié)構(gòu)將轉(zhuǎn)向以草漿為主或全草漿制高檔紙及其它紙品配套的造紙化學品結(jié)構(gòu)，重點是增強劑、助留助濾劑、增白劑、施膠劑等系列紙漿配套化學品。根據(jù)造紙工業(yè)從酸性施膠轉(zhuǎn)向中性施膠這一世界發(fā)展趨勢，我國應(yīng)重點開發(fā)生產(chǎn)中性施膠劑及其配套的各類化學品。由于我國擁有成熟的基礎(chǔ)化工配套工業(yè)，而且經(jīng)過本土企業(yè)10多年的工藝開發(fā)實踐，中性施膠劑及配套造紙化學品已基本可自行生產(chǎn)，因此未來幾年國內(nèi)造紙化學品市場的供應(yīng)格局將轉(zhuǎn)變?yōu)橐员就疗髽I(yè)為主，中性施膠劑AKD、增強劑、新型助留助濾劑將是主要發(fā)展產(chǎn)品。（2）醫(yī)藥中間體的未來發(fā)展趨勢我國醫(yī)藥中間體類精細化學品正在調(diào)整產(chǎn)品策略，重點發(fā)展新型抗高血壓藥物中間體，新型抗高血脂藥物中間體，抗?jié)兯幹虚g體，抗癌藥、抗艾滋病、抗糖尿病及抗病毒藥物中間體，中樞神經(jīng)藥物中間體，手性藥物中間體，維生素及各種氨基酸。以目前國際市場上最具前景的多肽類藥物中間體為例，該類中間體產(chǎn)品可用于生產(chǎn)治療糖尿病、HIV、癌癥等疾病的新型多肽類藥物，而多肽類藥物是近十幾年來被臨床證明最有效、具有最小副作用的治療藥物之一。五、影響行業(yè)發(fā)展的有利因素和不利因素1、影響行業(yè)發(fā)展的有利因素（1）國家產(chǎn)業(yè)政策的支持我國在產(chǎn)業(yè)的宏觀政策指導(dǎo)方面歷來重視精細化工行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》，“十四五”期間我國將優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)化工原料，積極發(fā)展精細化工，淘汰高污染化工企業(yè)。根據(jù)《國家“十四五”科學技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》，重點研究開發(fā)新型高分子材料，石油化工材料，精細化工材料，發(fā)展綜合性能高，資源消耗少，環(huán)境負荷低的重大材料產(chǎn)品及相關(guān)工藝技術(shù)。根據(jù)《“十四五”化學工業(yè)科技發(fā)展綱要》，按照世界化工產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，“十四五”期間農(nóng)用化學品、新型煤化工及天然氣化工、化工新材料、精細化工、氯堿工業(yè)、化工裝備六大領(lǐng)域?qū)⒌靡詢?yōu)先發(fā)展。（2）我國發(fā)展精細化工具備競爭優(yōu)勢精細化工需要大量基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的支持，我國化學工業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已建立了較為完整的化工工業(yè)體系，這使得我國化工產(chǎn)品原料品種齊全，一些重要原材料具備了較大的生產(chǎn)能力和產(chǎn)量基數(shù)，有十余種主要化工產(chǎn)品產(chǎn)量居世界前列。2023年我國部分基礎(chǔ)化工原料產(chǎn)量情況如下表：化學行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，使得我國化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本較低，精細化工可以得到國內(nèi)充足和價格低廉的原料供給。同時，我國人力資源豐富，已經(jīng)擁有了大量具備較強研發(fā)能力的科研人員和熟練操作經(jīng)驗的技術(shù)工人，精細化工企業(yè)在某些領(lǐng)域工藝水平已經(jīng)達到國際先進水平，而相對應(yīng)的人力成本卻較低，使得精細化工企業(yè)具備了一定的比較優(yōu)勢。因此，精細化工行業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展具備原料供給、生產(chǎn)能力、技術(shù)開發(fā)等原發(fā)性的競爭優(yōu)勢。（3）我國精細化學品生產(chǎn)具有市場本地化的優(yōu)勢精細化工是當今化學工業(yè)中最具活力的新興領(lǐng)域之一。精細化工產(chǎn)品種類多、附加值高、用途廣、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大，直接服務(wù)于國民經(jīng)濟的諸多行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的各個領(lǐng)域。例如：自2016年至2023年，我國的機制紙產(chǎn)量年復(fù)合增長率高達12.82%（數(shù)據(jù)來自平安證券綜合研究所研究報告《造紙及新聞紙行業(yè)分析》）；而從2015年開始，中國已經(jīng)成為最大的原料藥生產(chǎn)國。因此，上游造紙化學品和醫(yī)藥中間體類精細化工產(chǎn)品在國內(nèi)市場發(fā)展?jié)摿^大，具有市場本地化的優(yōu)勢。（4）我國新型造紙化學品的生產(chǎn)尚不能滿足需要目前，我國紙品總消費量僅次于美國。根據(jù)我國經(jīng)濟和生活水平的發(fā)展，預(yù)計2019年，紙及紙板有效產(chǎn)能將達到9,000萬噸，紙和紙板的年需求量將達到7,000萬噸，基本達到目前世界消費水平。但是，我國紙和紙板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以中低檔為主，高檔紙產(chǎn)品的生產(chǎn)及配套新型造紙用精細化學品仍需依賴外資廠商。隨著近年來沿海地區(qū)大批大型紙廠的建成投產(chǎn)，這種現(xiàn)象正在逐步改觀，并將對中性施膠劑、涂布用化學品等功能性化學品和新型的微粒助留、助濾系統(tǒng)等過程化學品形成強勁的需求。（5）醫(yī)藥中間體類精細化學品出口受限較少相對于原料藥及制劑，醫(yī)藥中間體出口受到進口國的限制要少得多，而且近年來，美國和歐洲的許多大制藥公司從節(jié)省生產(chǎn)成本等方面考慮，將其醫(yī)藥中間體的生產(chǎn)逐漸向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，或者多從發(fā)展中國家進口質(zhì)量可靠的醫(yī)藥中間體。這都給我國的醫(yī)藥中間體生產(chǎn)企業(yè)帶來了極好的商機。由于多年累積的技術(shù)優(yōu)勢和未來醫(yī)藥市場的巨大需求，我國醫(yī)藥中間體產(chǎn)業(yè)蘊蓄著巨大的發(fā)展?jié)摿?。同時，未來兩到三年，市場上諸多專利藥即將到期，醫(yī)藥中間體生產(chǎn)將迎來新的高峰。目前，很多“重磅炸彈型”專利藥即將到期，世界各仿制藥生產(chǎn)廠家正蓄勢待發(fā)，這些專利藥的生產(chǎn)將進入白熱化狀態(tài)，需求也會大大增加。因而將會帶動其上游醫(yī)藥中間體的需求快速增長。2、影響行業(yè)發(fā)展的不利因素（1）生產(chǎn)規(guī)模小而分散，資本實力不足近年來，在激烈的全球化競爭下，對密集資本和復(fù)雜技術(shù)的要求日益強烈，促使世界大型化工公司紛紛通過兼并、合作、收購等手段調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；并從多元化發(fā)展轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化發(fā)展，逐步收縮經(jīng)營范圍，放棄弱項，加強核心產(chǎn)業(yè)，力圖進一步加強在某一領(lǐng)域的壟斷地位。大型跨國公司的這種調(diào)整，使其在一些領(lǐng)域里壟斷性更強，也使國內(nèi)企業(yè)與其差距進一步加大，給國內(nèi)企業(yè)帶來巨大壓力。在我國，對于大部分小企業(yè)而言，由于只能提供某種或某幾種精細化工產(chǎn)品，產(chǎn)品缺乏系列化和精細化，無法滿足客戶的差異化要求；例如醫(yī)藥中間體產(chǎn)品存在低端市場競爭激烈，而技術(shù)含量較高的高級中間體市場則總量相對不足，由此造成整個精細化工行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、市場競爭能力相對較弱。（2）科研創(chuàng)新能力弱，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的品種少精細化工行業(yè)中的新型造紙化學品和高級醫(yī)藥中間體在我國的開發(fā)技術(shù)水平仍不高。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，下游造紙廠商對于造紙化學品企業(yè)的適應(yīng)性開發(fā)能力要求越來越高；而醫(yī)藥產(chǎn)品由于更新?lián)Q代快，要求供應(yīng)商不斷開發(fā)與之配套的新中間體，這增加了對研發(fā)水平的要求，而國內(nèi)精細化工企業(yè)的科研創(chuàng)新能力普遍較弱。另一方面，國外大公司注重對其開發(fā)的新穎結(jié)構(gòu)的醫(yī)藥，包括新穎中間體，申請組合化合物專利，從而達到對化學物質(zhì)本身的排他性保護。因此，國內(nèi)精細化工企業(yè)在專利、自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)上與國外同行相比仍有較大差距。（3）國家對環(huán)境保護的標準不斷提高增加了生產(chǎn)成本精細化工生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的污水、廢氣和固體廢物對生態(tài)環(huán)境會造成一定的影響。而良好的生態(tài)環(huán)境是國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的前提條件之一，近年來國家在環(huán)保方面也提出了更高的要求，并加大了環(huán)保執(zhí)法力度。因此，精細化工廠家必須重視環(huán)保，對現(xiàn)有污染進行有效治理，嚴格執(zhí)行國家相關(guān)排放標準。從長遠來看，環(huán)保要求的提高，有利于化工行業(yè)加強環(huán)保產(chǎn)品的開發(fā)，增強產(chǎn)品競爭力；但短期內(nèi)，會加大精細化工企業(yè)的生產(chǎn)成本。六、行業(yè)技術(shù)水平及技術(shù)特點我國的精細化工行業(yè)技術(shù)水平近年來在自主創(chuàng)新能力和國際競爭力方面有了明顯提高，部分技術(shù)水平已接近國際先進水平，但整體自主創(chuàng)新能力與國外發(fā)達國家相比，仍存在著較明顯的差距。精細化工行業(yè)技術(shù)特點是對技術(shù)的密集度要求較高，技術(shù)開發(fā)的成功率較低、時間較長，其技術(shù)的核心競爭力體現(xiàn)在化學反應(yīng)過程的選擇及過程控制、核心催化劑的選擇上，使用不同技術(shù)的公司在生產(chǎn)效益與產(chǎn)品質(zhì)量上存在較大差異。七、行業(yè)的周期性、區(qū)域性或季節(jié)性特征精細化工行業(yè)主要應(yīng)用于下游各類工業(yè)品的生產(chǎn)，造紙化學品和醫(yī)藥中間體兩類產(chǎn)品，分別面向下游造紙行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。由于終端消費市場對于各類紙制品以及化學合成藥物的需求比較穩(wěn)定，因此行業(yè)的周期性和季節(jié)性不明顯。精細化工行業(yè)中的造紙化學品主要生產(chǎn)經(jīng)營地或是在主要原材料所在地、或是在基礎(chǔ)化工配套比較完善的地區(qū)、或是在主要下游造紙企業(yè)周邊，目前國內(nèi)相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)主要集中在江蘇、浙江、山東等配套工業(yè)比較發(fā)達的地區(qū)。醫(yī)藥中間體則由于銷售市場主要面向國外醫(yī)藥公司，因而主要是國內(nèi)沿海地區(qū)的一些企業(yè)從事相關(guān)業(yè)務(wù)，比如上海、蘇州等地區(qū)的專業(yè)化工工業(yè)園區(qū)、浙江的臺州地區(qū)、江蘇的武進地區(qū)等已經(jīng)形成了相對集中的醫(yī)藥中間體研發(fā)生產(chǎn)基地。因此，國內(nèi)精細化工行業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上具有一定的區(qū)域性特征。八、本行業(yè)與上下游行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性精細化工行業(yè)，上游行業(yè)是基礎(chǔ)化工原料行業(yè)，下游行業(yè)分別為造紙行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。本行業(yè)與上游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性主要體現(xiàn)在本行業(yè)采購成本的變化和本行業(yè)對上游行業(yè)的促進作用上。下游行業(yè)對精細化工行業(yè)的發(fā)展具有較大的牽引和驅(qū)動作用，其需求變化直接決定了精細化工行業(yè)未來的發(fā)展狀況。上下游行業(yè)的充分發(fā)展有利于企業(yè)獲得更充足價廉的原材料和更廣泛的市場，必然會對公司利潤的持續(xù)增長起到積極的促進作用，反之，則會給企業(yè)的發(fā)展帶來阻礙。近年來，我國基礎(chǔ)化工行業(yè)迅猛發(fā)展，目前大多數(shù)基礎(chǔ)化工原料能夠滿足國內(nèi)生產(chǎn)需求，甚至有部分產(chǎn)品大量出口到國外，這給我國精細化工整個行業(yè)的健康發(fā)展提供了基本保障。隨著我國經(jīng)濟建設(shè)的快速發(fā)展，人們工作和生活條件的逐步提高，紙制品、醫(yī)藥產(chǎn)品、電子產(chǎn)品等消費的需求必然不斷增加。因此，下游行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展必將帶動精細化工行業(yè)的不斷發(fā)展。九、產(chǎn)品進口國的有關(guān)進口政策、貿(mào)易摩擦1、進口國對有關(guān)產(chǎn)品進口的管理制度進口國對有關(guān)產(chǎn)品進口的管理制度主要包括國家許可證制度和配額制度等。2、進口公司對有關(guān)產(chǎn)品進口的管理制度進口公司對有關(guān)產(chǎn)品進口的管理制度主要表現(xiàn)為對產(chǎn)品質(zhì)量標準的要求、對公司環(huán)保、安全和員工職業(yè)健康（EHS）的要求，目前公司已通過了ISO9001-2000、ISO14001-2024的認證，報告期內(nèi)相繼通過了諸如拜耳、惠氏、默沙東、巴亨等國際著名制藥及化工巨頭的供應(yīng)商認證，公司在產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)流程、內(nèi)部管理等各方面均完全符合客戶要求。3、貿(mào)易摩擦對產(chǎn)品進口的影響及進口國同類產(chǎn)品的競爭格局精細化工產(chǎn)品，其銷售客戶為國外生產(chǎn)廠家，不直接面對社會大眾消費者，因此貿(mào)易摩擦基本不造成影響。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進行監(jiān)管，推進廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認為相當長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節(jié)目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數(shù)字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達到450萬戶。20