2023年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《職業(yè)能力綜合測(cè)》模擬卷1

精品文檔-下載后可編輯年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《職業(yè)能力綜合測(cè)》模擬卷12023年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《職業(yè)能力綜合測(cè)》模擬卷1題庫(kù)匯總

1.[問(wèn)答][1分]A股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱A公司或公司)系汽車零部件制造商，于2022年在上海證券交易所主板首次發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)上市。自2022年起，公司瞄準(zhǔn)新能源汽車一燃料電池汽車的未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì),開(kāi)始轉(zhuǎn)型生產(chǎn)燃料電池汽車的燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)。通過(guò)一系列研究開(kāi)發(fā)、技術(shù)許可等，2022年公司掌握了燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，其自主研發(fā)的質(zhì)子交換膜燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)，已獲得多項(xiàng)國(guó)際專利，銷售客戶包括國(guó)內(nèi)前三大客運(yùn)車制造商。由于公司產(chǎn)品性能穩(wěn)定、使用壽命長(zhǎng)，受到燃料電池汽車制造商的高度認(rèn)可。

公司董事長(zhǎng)王路具有多年的汽車零部件技術(shù)研發(fā)經(jīng)歷及行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。公司設(shè)立后一直從事

汽車零部件制造，積累了豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn);同時(shí)和國(guó)內(nèi)多家一線汽車制造商建立并保持著長(zhǎng)期的合作關(guān)系，擁有優(yōu)秀的銷售團(tuán)隊(duì)和暢通的銷售渠道。在研發(fā)能力上，公司具有數(shù)量較多的技術(shù)儲(chǔ)備，也匯聚了一批經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)人員，形成了較強(qiáng)的研發(fā)能力。

與純電動(dòng)汽車不同，燃料電池汽車?yán)脷淠茉匆粚錃廪D(zhuǎn)化為電能，只要保障氫氣供給，

燃料電池就會(huì)持續(xù)輸出電能，具有補(bǔ)充氫氣快、零污染排放等優(yōu)勢(shì);并且燃料電池汽車的運(yùn)輸半徑更大，能滿足如重型卡車等商用車長(zhǎng)距離續(xù)航里程的要求。但是由于目前燃料電池汽車的生產(chǎn)成本較高，并且需要加氫站、氫氣物流等基礎(chǔ)配套設(shè)施的支持，短期內(nèi)更適用于商用車、客運(yùn)車、特定路線的運(yùn)輸車，將來(lái)是否可以推廣應(yīng)用到家用轎車尚存在不確定性。

因此，我國(guó)燃料電池汽車處于發(fā)展初期，尚未開(kāi)始大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)，--線汽車制造商僅小

規(guī)模采購(gòu)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試生產(chǎn)，燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)及相關(guān)配件的制造商數(shù)量也較少。

隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保問(wèn)題的日益重視,有關(guān)部委出臺(tái)政策鼓勵(lì)氫能源的發(fā)展:工信部在《中國(guó)制造2025》中提出“到2025年，制氫、加氫等配套基礎(chǔ)設(shè)施基本完善，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)區(qū)域小規(guī)模運(yùn)行”的目標(biāo);財(cái)政部頒布《2022-2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策》，逐步減少對(duì)純電動(dòng)汽車補(bǔ)貼，但對(duì)燃料電池汽車補(bǔ)貼在2022年前保持不變。我國(guó)多個(gè)地方政府也相繼推出地方性政策以支持燃料電池汽車的發(fā)展，例如設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)園區(qū)，鼓勵(lì)新能源企業(yè)入駐園區(qū)，提供免費(fèi)廠房和稅收優(yōu)惠政策等。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分傳統(tǒng)汽車配件制造企業(yè)逐步加大在燃料電池領(lǐng)域的投入;風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也看好燃料電池的發(fā)展空間，陸續(xù)開(kāi)始投資鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)資本的逐漸流入，推動(dòng)著燃料電池汽車的商業(yè)轉(zhuǎn)化，我國(guó)燃料電池汽車預(yù)計(jì)將有較大的發(fā)展空間及較高的增長(zhǎng)率。根據(jù)《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書(shū)(2022)》:到2022年，規(guī)劃的加氫站數(shù)量達(dá)到100座、燃料電池汽車達(dá)到10000輛、氫能軌道交通車達(dá)到50列;到2030年，加氫站數(shù)量達(dá)到1000座，燃料電池汽車保有量達(dá)到200萬(wàn)輛。

目前，阻礙燃料電池汽車發(fā)展的主要原因在于生產(chǎn)成本較高，其中燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)成本約

占燃料電池汽車成本的50%。因此，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本是推動(dòng)燃料電池汽車發(fā)展、占領(lǐng)和擴(kuò)大燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)的關(guān)鍵。但是現(xiàn)階段，我國(guó)在電堆、氣體循環(huán)系統(tǒng)等燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件的生產(chǎn)技術(shù)和國(guó)外相比還存在一定的差距，主要依賴進(jìn)口，議價(jià)能力不強(qiáng)。

通過(guò)調(diào)研，王路認(rèn)為未來(lái)一線汽車制造商將會(huì)大規(guī)模增加燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的采購(gòu)數(shù)量，隨

著燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)量上升，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)成本必然存在下降的空間。據(jù)此，王路在A公司董事會(huì)議上確定將“抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，增加產(chǎn)品銷量，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本”作為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。技術(shù)部負(fù)責(zé)人陳磊指出公司并沒(méi)有掌握燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的兩個(gè)關(guān)鍵組件一電堆和氣體循環(huán)系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，目前依賴進(jìn)口，通過(guò)增加產(chǎn)量降低可控成本的空間有限。王路認(rèn)同陳磊的觀點(diǎn)，據(jù)此將“通過(guò)并購(gòu)，逐步掌握核心技術(shù),增強(qiáng)公司在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的實(shí)力也確定為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。

由于燃料電池汽車的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，歐美汽車強(qiáng)國(guó)也紛紛推出燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，大

力扶持本國(guó)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)制造企業(yè)的發(fā)展，搶占包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)市場(chǎng)份額。

資料二

為了增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，獲取燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件生產(chǎn)的核心技術(shù)，降低燃料電池動(dòng)

力系統(tǒng)的生產(chǎn)成本，A公司擬收購(gòu)國(guó)內(nèi)擁有先進(jìn)研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)的電堆(燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件之一)企業(yè)。2022年3月，公司將收購(gòu)目標(biāo)鎖定為B有限公司(以下簡(jiǎn)稱B公司)。B公司是國(guó)內(nèi)一家生產(chǎn)電堆的非上市公司，最近兩年自行研發(fā)了多項(xiàng)電堆專利，在電堆研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。A公司與B公司2022年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:

A公司擬收購(gòu)B公司全部股權(quán)，聘請(qǐng)X資產(chǎn)評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱X評(píng)估)負(fù)責(zé)收購(gòu)評(píng)估事宜。X評(píng)估就企業(yè)價(jià)值評(píng)估開(kāi)展討論，助理人員李捷的觀點(diǎn)如下:

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是確定一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值,即按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值。

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三個(gè)參數(shù)包括:現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列;其中股權(quán)現(xiàn)金流量

模型中的資本成本采用加權(quán)平均資本成本。

3.股利現(xiàn)金流量模型中的股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，等于企業(yè)實(shí)體

現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。

4.實(shí)體現(xiàn)金流量模型下采用兩階段增長(zhǎng)模型計(jì)算的企業(yè)股權(quán)價(jià)值，等于預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量

現(xiàn)值加上后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值。

5.相對(duì)價(jià)值法也稱價(jià)格乘數(shù)法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對(duì)比，用可比企業(yè)的價(jià)值衡量目標(biāo)

企業(yè)的價(jià)值。

6.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是營(yíng)業(yè)凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)

潛力和風(fēng)險(xiǎn)。

7.市凈率模型可以用于凈利為負(fù)值的企業(yè)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得且不受會(huì)計(jì)政策

的影響，因此這種方法適用于大多數(shù)企業(yè)。

8.市銷率模型的局限性在于對(duì)價(jià)格政策不敏感，也不能反映成本的變化。

X評(píng)估的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人最終建議采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)B公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在評(píng)估的基礎(chǔ)上，A公司就收購(gòu)事宜與B公司股東進(jìn)行多次友好協(xié)商，最終B公司100%股權(quán)作價(jià)33000萬(wàn)元。

對(duì)于此次并購(gòu)的資金來(lái)源，A公司董事會(huì)要求管理層盡快提出籌資方案。

資料三

為了籌集并購(gòu)所需的資金，A公司財(cái)務(wù)部就資本成本和資本結(jié)構(gòu)組織討論,新入職員工韓平提出以下觀點(diǎn):

1.如果公司債券沒(méi)有上市，可以使用可比公司法計(jì)算債務(wù)成本，即選擇若干信用級(jí)別與本公

司相同的上市的公司債券，計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本。

2.按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，債務(wù)成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)收益率與企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相加

求得。

3.按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);估計(jì)股權(quán)資本成本:

時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

4.計(jì)算公司的加權(quán)平均資本成本，如果選擇實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重依據(jù)，雖然是根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和

權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值比例衡量每種資本的比例，但可以適用于公司評(píng)價(jià)未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)。

5.根據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值達(dá)到最大時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)債務(wù)與權(quán)益

比率即為最佳資本結(jié)構(gòu)。

6.根據(jù)代理理論，債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過(guò)度投資問(wèn)題使股東受益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)

值向股東的轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問(wèn)題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值。

7.使用資本成本比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策分析時(shí)，需要考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的

約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，選擇其中加權(quán)平均資本成本最小的融資方案。

8.每股收益的增長(zhǎng)會(huì)直接導(dǎo)致股東財(cái)富上升，因此公司的最佳資本結(jié)構(gòu)即每股收益最大的資

本結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)部主管石梅在對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行梳理時(shí)發(fā)現(xiàn):公司最近3年沒(méi)有發(fā)債記錄且累計(jì)公司債券余額為零;根據(jù)A公司最近3年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示:公司最近3年年均可分配利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，最近3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者計(jì)算)，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均為2500萬(wàn)元，2022年末凈資產(chǎn)為10億元。據(jù)此，石梅建議公司公開(kāi)發(fā)行利率為8%的3.5億元債券，債券的類型可以是普通債券、可轉(zhuǎn)換債券(以下簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債)或分離交易的可轉(zhuǎn)債。

公司經(jīng)過(guò)分析后，準(zhǔn)備公開(kāi)發(fā)行3.5億元可轉(zhuǎn)債。財(cái)務(wù)部擬訂的發(fā)行方案如下:

1.發(fā)行數(shù)量:50萬(wàn)手(500萬(wàn)張);

2.票面金額和發(fā)行價(jià)格:每張面值100元，按照面值平價(jià)發(fā)行;

3.轉(zhuǎn)股價(jià)格:每股9元(公司前一交易日股價(jià)以及最近20個(gè)交易日股票均價(jià)分別為每股10元以及每股8.5元);

4.票面利率:8%(同期等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為7%);

5.還本付息方式:每年付息一次，到期歸還本金和最后一年利息，計(jì)息起始日為發(fā)行首日;

6.債券期限:自發(fā)行之日起7年;

7.轉(zhuǎn)股起止時(shí)間:發(fā)行結(jié)束之日起4個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至到期日止;

8.回售條款:在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)

格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格120%，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)按約定價(jià)格回售給發(fā)行人；

9.贖回條款:當(dāng)公司股票在最后兩個(gè)計(jì)息年度內(nèi)任何連續(xù)30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)

股價(jià)格的70%時(shí)，公司有權(quán)決定按照約定價(jià)格贖回;

10.擔(dān)保條款:由無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的另一家非金融上市公司提供擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括債券的本金及

利息;

11.轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款:轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，且須經(jīng)出席會(huì)議的

股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上同意，修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于股東大會(huì)召開(kāi)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)中的較低者。

A公司聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)公司財(cái)務(wù)部擬訂的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案進(jìn)行了修改完善,成功發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債，完成對(duì)B公司的收購(gòu)。

資料四

收購(gòu)B公司后，A公司委派董事李巖擔(dān)任B公司總經(jīng)理。為了實(shí)現(xiàn)B公司快速而穩(wěn)健的發(fā)展，李巖決定組織研討會(huì)，對(duì)B公司的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行全面梳理。

討論中，B公司總經(jīng)理助理付勇提出以下建議和觀點(diǎn):

1.對(duì)于現(xiàn)金管理，可以采用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量，先分別計(jì)算出各種方案的機(jī)

會(huì)成本和管理成本之和，再?gòu)闹羞x出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。

2.對(duì)于應(yīng)收款項(xiàng)管理，可以采用現(xiàn)金折扣與信用期間相結(jié)合的應(yīng)收款項(xiàng)信用政策，比較各種

方案的收益增量和成本變化，從而確定最佳方案。

3.對(duì)于存貨管理，需要建立安全存量，并以儲(chǔ)備成本最小為標(biāo)準(zhǔn)確定原材料合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備

量。

4.采用標(biāo)準(zhǔn)成本法進(jìn)行目標(biāo)成本管理，如果發(fā)現(xiàn)原材料的實(shí)際價(jià)格與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格或?qū)嶋H數(shù)量與

標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量之間存在重大差異，均應(yīng)由生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)。

5.制訂短期經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，需要區(qū)分相關(guān)成本和不相關(guān)成本;其中相關(guān)成本與決策相關(guān)，諸如

邊際成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本、沉沒(méi)成本等，在決策時(shí)都必須加以考慮。

6.目前采用的職能制組織結(jié)構(gòu)，雖然能夠通過(guò)集中單一部門(mén)內(nèi)所有同一類型的活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)

模經(jīng)濟(jì)，但是可能導(dǎo)致職能間各自為政、發(fā)生沖突，而不利于企業(yè)整體利益的實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)過(guò)充分的研究和討論,確立了正確的經(jīng)營(yíng)管理理念,B公司的經(jīng)營(yíng)管理得以全面優(yōu)化和完善。

隨著規(guī)模的逐步擴(kuò)大，B公司管理層愈加意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，決定建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，

以提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。據(jù)此，李巖召開(kāi)了管理層專題會(huì)議，并在會(huì)議上發(fā)表以下觀點(diǎn):

1.要從四個(gè)方面設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程，即:收集風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定風(fēng)險(xiǎn)

管理策略，以及提出和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。

2.確定風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度,要正確認(rèn)識(shí)和把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，防止和糾正忽視風(fēng)險(xiǎn)、

以追求利益為主導(dǎo)以及認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大、收益越高的觀念和做法;同時(shí)，也要防止單純?yōu)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)而放棄發(fā)展機(jī)遇。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理策略工具之一的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一般不會(huì)直接降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移在兩

個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到最佳效果。

4.董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)履行確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理總體目標(biāo)、批準(zhǔn)重

大決策和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告等職責(zé)。

5.風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的召集人可以由董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或外部董事?lián)巍?/p>

6.由設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)管理專職部門(mén)或確定的相關(guān)職能部門(mén)負(fù)責(zé)主持全面風(fēng)險(xiǎn)管理的日常工作，向

董事會(huì)負(fù)責(zé)。

7.各有關(guān)部門(mén)和業(yè)務(wù)單位應(yīng)定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作進(jìn)行自查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)缺陷并改進(jìn)，檢查報(bào)告

應(yīng)及時(shí)直接報(bào)送總經(jīng)理。

經(jīng)過(guò)討論，專題會(huì)意見(jiàn)分歧較大，B公司管理層決定聘請(qǐng)咨詢公司專門(mén)指導(dǎo)B公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)。

1.根據(jù)資料一，指出我國(guó)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)所處的生命周期，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由;運(yùn)用SWOT分析方法，評(píng)估A公司的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)以及威脅;指出王路確定的兩個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)在SWOT戰(zhàn)略分析中所屬的戰(zhàn)略類型，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

2.[問(wèn)答][1分]根據(jù)上述材料A股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱A公司或公司)系汽車零部件制造商，于2022年在上海證券交易所主板首次發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)上市。自2022年起，公司瞄準(zhǔn)新能源汽車一燃料電池汽車的未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì),開(kāi)始轉(zhuǎn)型生產(chǎn)燃料電池汽車的燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)。通過(guò)一系列研究開(kāi)發(fā)、技術(shù)許可等，2022年公司掌握了燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，其自主研發(fā)的質(zhì)子交換膜燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)，已獲得多項(xiàng)國(guó)際專利，銷售客戶包括國(guó)內(nèi)前三大客運(yùn)車制造商。由于公司產(chǎn)品性能穩(wěn)定、使用壽命長(zhǎng)，受到燃料電池汽車制造商的高度認(rèn)可。

公司董事長(zhǎng)王路具有多年的汽車零部件技術(shù)研發(fā)經(jīng)歷及行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。公司設(shè)立后一直從事

汽車零部件制造，積累了豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn);同時(shí)和國(guó)內(nèi)多家一線汽車制造商建立并保持著長(zhǎng)期的合作關(guān)系，擁有優(yōu)秀的銷售團(tuán)隊(duì)和暢通的銷售渠道。在研發(fā)能力上，公司具有數(shù)量較多的技術(shù)儲(chǔ)備，也匯聚了一批經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)人員，形成了較強(qiáng)的研發(fā)能力。

與純電動(dòng)汽車不同，燃料電池汽車?yán)脷淠茉匆粚錃廪D(zhuǎn)化為電能，只要保障氫氣供給，

燃料電池就會(huì)持續(xù)輸出電能，具有補(bǔ)充氫氣快、零污染排放等優(yōu)勢(shì);并且燃料電池汽車的運(yùn)輸半徑更大，能滿足如重型卡車等商用車長(zhǎng)距離續(xù)航里程的要求。但是由于目前燃料電池汽車的生產(chǎn)成本較高，并且需要加氫站、氫氣物流等基礎(chǔ)配套設(shè)施的支持，短期內(nèi)更適用于商用車、客運(yùn)車、特定路線的運(yùn)輸車，將來(lái)是否可以推廣應(yīng)用到家用轎車尚存在不確定性。

因此，我國(guó)燃料電池汽車處于發(fā)展初期，尚未開(kāi)始大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)，--線汽車制造商僅小

規(guī)模采購(gòu)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試生產(chǎn)，燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)及相關(guān)配件的制造商數(shù)量也較少。

隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保問(wèn)題的日益重視,有關(guān)部委出臺(tái)政策鼓勵(lì)氫能源的發(fā)展:工信部在《中國(guó)制造2025》中提出“到2025年，制氫、加氫等配套基礎(chǔ)設(shè)施基本完善，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)區(qū)域小規(guī)模運(yùn)行”的目標(biāo);財(cái)政部頒布《2022-2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策》，逐步減少對(duì)純電動(dòng)汽車補(bǔ)貼，但對(duì)燃料電池汽車補(bǔ)貼在2022年前保持不變。我國(guó)多個(gè)地方政府也相繼推出地方性政策以支持燃料電池汽車的發(fā)展，例如設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)園區(qū)，鼓勵(lì)新能源企業(yè)入駐園區(qū)，提供免費(fèi)廠房和稅收優(yōu)惠政策等。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分傳統(tǒng)汽車配件制造企業(yè)逐步加大在燃料電池領(lǐng)域的投入;風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也看好燃料電池的發(fā)展空間，陸續(xù)開(kāi)始投資鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)資本的逐漸流入，推動(dòng)著燃料電池汽車的商業(yè)轉(zhuǎn)化，我國(guó)燃料電池汽車預(yù)計(jì)將有較大的發(fā)展空間及較高的增長(zhǎng)率。根據(jù)《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書(shū)(2022)》:到2022年，規(guī)劃的加氫站數(shù)量達(dá)到100座、燃料電池汽車達(dá)到10000輛、氫能軌道交通車達(dá)到50列;到2030年，加氫站數(shù)量達(dá)到1000座，燃料電池汽車保有量達(dá)到200萬(wàn)輛。

目前，阻礙燃料電池汽車發(fā)展的主要原因在于生產(chǎn)成本較高，其中燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)成本約

占燃料電池汽車成本的50%。因此，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本是推動(dòng)燃料電池汽車發(fā)展、占領(lǐng)和擴(kuò)大燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)的關(guān)鍵。但是現(xiàn)階段，我國(guó)在電堆、氣體循環(huán)系統(tǒng)等燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件的生產(chǎn)技術(shù)和國(guó)外相比還存在一定的差距，主要依賴進(jìn)口，議價(jià)能力不強(qiáng)。

通過(guò)調(diào)研，王路認(rèn)為未來(lái)一線汽車制造商將會(huì)大規(guī)模增加燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的采購(gòu)數(shù)量，隨

著燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)量上升，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)成本必然存在下降的空間。據(jù)此，王路在A公司董事會(huì)議上確定將“抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，增加產(chǎn)品銷量，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本”作為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。技術(shù)部負(fù)責(zé)人陳磊指出公司并沒(méi)有掌握燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的兩個(gè)關(guān)鍵組件一電堆和氣體循環(huán)系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，目前依賴進(jìn)口，通過(guò)增加產(chǎn)量降低可控成本的空間有限。王路認(rèn)同陳磊的觀點(diǎn)，據(jù)此將“通過(guò)并購(gòu)，逐步掌握核心技術(shù),增強(qiáng)公司在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的實(shí)力也確定為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。

由于燃料電池汽車的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，歐美汽車強(qiáng)國(guó)也紛紛推出燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，大

力扶持本國(guó)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)制造企業(yè)的發(fā)展，搶占包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)市場(chǎng)份額。

資料二

為了增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，獲取燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件生產(chǎn)的核心技術(shù)，降低燃料電池動(dòng)

力系統(tǒng)的生產(chǎn)成本，A公司擬收購(gòu)國(guó)內(nèi)擁有先進(jìn)研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)的電堆(燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件之一)企業(yè)。2022年3月，公司將收購(gòu)目標(biāo)鎖定為B有限公司(以下簡(jiǎn)稱B公司)。B公司是國(guó)內(nèi)一家生產(chǎn)電堆的非上市公司，最近兩年自行研發(fā)了多項(xiàng)電堆專利，在電堆研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。A公司與B公司2022年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:

A公司擬收購(gòu)B公司全部股權(quán)，聘請(qǐng)X資產(chǎn)評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱X評(píng)估)負(fù)責(zé)收購(gòu)評(píng)估事宜。X評(píng)估就企業(yè)價(jià)值評(píng)估開(kāi)展討論，助理人員李捷的觀點(diǎn)如下:

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是確定一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值,即按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值。

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三個(gè)參數(shù)包括:現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列;其中股權(quán)現(xiàn)金流量

模型中的資本成本采用加權(quán)平均資本成本。

3.股利現(xiàn)金流量模型中的股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，等于企業(yè)實(shí)體

現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。

4.實(shí)體現(xiàn)金流量模型下采用兩階段增長(zhǎng)模型計(jì)算的企業(yè)股權(quán)價(jià)值，等于預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量

現(xiàn)值加上后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值。

5.相對(duì)價(jià)值法也稱價(jià)格乘數(shù)法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對(duì)比，用可比企業(yè)的價(jià)值衡量目標(biāo)

企業(yè)的價(jià)值。

6.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是營(yíng)業(yè)凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)

潛力和風(fēng)險(xiǎn)。

7.市凈率模型可以用于凈利為負(fù)值的企業(yè)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得且不受會(huì)計(jì)政策

的影響，因此這種方法適用于大多數(shù)企業(yè)。

8.市銷率模型的局限性在于對(duì)價(jià)格政策不敏感，也不能反映成本的變化。

X評(píng)估的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人最終建議采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)B公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在評(píng)估的基礎(chǔ)上，A公司就收購(gòu)事宜與B公司股東進(jìn)行多次友好協(xié)商，最終B公司100%股權(quán)作價(jià)33000萬(wàn)元。

對(duì)于此次并購(gòu)的資金來(lái)源，A公司董事會(huì)要求管理層盡快提出籌資方案。

資料三

為了籌集并購(gòu)所需的資金，A公司財(cái)務(wù)部就資本成本和資本結(jié)構(gòu)組織討論,新入職員工韓平提出以下觀點(diǎn):

1.如果公司債券沒(méi)有上市，可以使用可比公司法計(jì)算債務(wù)成本，即選擇若干信用級(jí)別與本公

司相同的上市的公司債券，計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本。

2.按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，債務(wù)成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)收益率與企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相加

求得。

3.按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);估計(jì)股權(quán)資本成本:

時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

4.計(jì)算公司的加權(quán)平均資本成本，如果選擇實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重依據(jù)，雖然是根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和

權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值比例衡量每種資本的比例，但可以適用于公司評(píng)價(jià)未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)。

5.根據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值達(dá)到最大時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)債務(wù)與權(quán)益

比率即為最佳資本結(jié)構(gòu)。

6.根據(jù)代理理論，債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過(guò)度投資問(wèn)題使股東受益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)

值向股東的轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問(wèn)題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值。

7.使用資本成本比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策分析時(shí)，需要考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的

約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，選擇其中加權(quán)平均資本成本最小的融資方案。

8.每股收益的增長(zhǎng)會(huì)直接導(dǎo)致股東財(cái)富上升，因此公司的最佳資本結(jié)構(gòu)即每股收益最大的資

本結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)部主管石梅在對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行梳理時(shí)發(fā)現(xiàn):公司最近3年沒(méi)有發(fā)債記錄且累計(jì)公司債券余額為零;根據(jù)A公司最近3年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示:公司最近3年年均可分配利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，最近3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者計(jì)算)，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均為2500萬(wàn)元，2022年末凈資產(chǎn)為10億元。據(jù)此，石梅建議公司公開(kāi)發(fā)行利率為8%的3.5億元債券，債券的類型可以是普通債券、可轉(zhuǎn)換債券(以下簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債)或分離交易的可轉(zhuǎn)債。

公司經(jīng)過(guò)分析后，準(zhǔn)備公開(kāi)發(fā)行3.5億元可轉(zhuǎn)債。財(cái)務(wù)部擬訂的發(fā)行方案如下:

1.發(fā)行數(shù)量:50萬(wàn)手(500萬(wàn)張);

2.票面金額和發(fā)行價(jià)格:每張面值100元，按照面值平價(jià)發(fā)行;

3.轉(zhuǎn)股價(jià)格:每股9元(公司前一交易日股價(jià)以及最近20個(gè)交易日股票均價(jià)分別為每股10元以及每股8.5元);

4.票面利率:8%(同期等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為7%);

5.還本付息方式:每年付息一次，到期歸還本金和最后一年利息，計(jì)息起始日為發(fā)行首日;

6.債券期限:自發(fā)行之日起7年;

7.轉(zhuǎn)股起止時(shí)間:發(fā)行結(jié)束之日起4個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至到期日止;

8.回售條款:在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)

格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格120%，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)按約定價(jià)格回售給發(fā)行人；

9.贖回條款:當(dāng)公司股票在最后兩個(gè)計(jì)息年度內(nèi)任何連續(xù)30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)

股價(jià)格的70%時(shí)，公司有權(quán)決定按照約定價(jià)格贖回;

10.擔(dān)保條款:由無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的另一家非金融上市公司提供擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括債券的本金及

利息;

11.轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款:轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，且須經(jīng)出席會(huì)議的

股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上同意，修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于股東大會(huì)召開(kāi)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)中的較低者。

A公司聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)公司財(cái)務(wù)部擬訂的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案進(jìn)行了修改完善,成功發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債，完成對(duì)B公司的收購(gòu)。

資料四

收購(gòu)B公司后，A公司委派董事李巖擔(dān)任B公司總經(jīng)理。為了實(shí)現(xiàn)B公司快速而穩(wěn)健的發(fā)展，李巖決定組織研討會(huì)，對(duì)B公司的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行全面梳理。

討論中，B公司總經(jīng)理助理付勇提出以下建議和觀點(diǎn):

1.對(duì)于現(xiàn)金管理，可以采用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量，先分別計(jì)算出各種方案的機(jī)

會(huì)成本和管理成本之和，再?gòu)闹羞x出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。

2.對(duì)于應(yīng)收款項(xiàng)管理，可以采用現(xiàn)金折扣與信用期間相結(jié)合的應(yīng)收款項(xiàng)信用政策，比較各種

方案的收益增量和成本變化，從而確定最佳方案。

3.對(duì)于存貨管理，需要建立安全存量，并以儲(chǔ)備成本最小為標(biāo)準(zhǔn)確定原材料合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備

量。

4.采用標(biāo)準(zhǔn)成本法進(jìn)行目標(biāo)成本管理，如果發(fā)現(xiàn)原材料的實(shí)際價(jià)格與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格或?qū)嶋H數(shù)量與

標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量之間存在重大差異，均應(yīng)由生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)。

5.制訂短期經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，需要區(qū)分相關(guān)成本和不相關(guān)成本;其中相關(guān)成本與決策相關(guān)，諸如

邊際成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本、沉沒(méi)成本等，在決策時(shí)都必須加以考慮。

6.目前采用的職能制組織結(jié)構(gòu)，雖然能夠通過(guò)集中單一部門(mén)內(nèi)所有同一類型的活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)

模經(jīng)濟(jì)，但是可能導(dǎo)致職能間各自為政、發(fā)生沖突，而不利于企業(yè)整體利益的實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)過(guò)充分的研究和討論,確立了正確的經(jīng)營(yíng)管理理念,B公司的經(jīng)營(yíng)管理得以全面優(yōu)化和完善。

隨著規(guī)模的逐步擴(kuò)大，B公司管理層愈加意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，決定建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，

以提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。據(jù)此，李巖召開(kāi)了管理層專題會(huì)議，并在會(huì)議上發(fā)表以下觀點(diǎn):

1.要從四個(gè)方面設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程，即:收集風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定風(fēng)險(xiǎn)

管理策略，以及提出和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。

2.確定風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度,要正確認(rèn)識(shí)和把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，防止和糾正忽視風(fēng)險(xiǎn)、

以追求利益為主導(dǎo)以及認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大、收益越高的觀念和做法;同時(shí)，也要防止單純?yōu)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)而放棄發(fā)展機(jī)遇。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理策略工具之一的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一般不會(huì)直接降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移在兩

個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到最佳效果。

4.董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)履行確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理總體目標(biāo)、批準(zhǔn)重

大決策和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告等職責(zé)。

5.風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的召集人可以由董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或外部董事?lián)巍?/p>

6.由設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)管理專職部門(mén)或確定的相關(guān)職能部門(mén)負(fù)責(zé)主持全面風(fēng)險(xiǎn)管理的日常工作，向

董事會(huì)負(fù)責(zé)。

7.各有關(guān)部門(mén)和業(yè)務(wù)單位應(yīng)定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作進(jìn)行自查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)缺陷并改進(jìn)，檢查報(bào)告

應(yīng)及時(shí)直接報(bào)送總經(jīng)理。

經(jīng)過(guò)討論，專題會(huì)意見(jiàn)分歧較大，B公司管理層決定聘請(qǐng)咨詢公司專門(mén)指導(dǎo)B公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)。

2.根據(jù)資料二，判斷A公司收購(gòu)B公司的股權(quán)交易是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由;按照企業(yè)并購(gòu)的四個(gè)不同角度下的分類，分析判斷A公司收購(gòu)B公司所屬的并購(gòu)類型，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

3.[問(wèn)答][1分]根據(jù)上述材料A股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱A公司或公司)系汽車零部件制造商，于2022年在上海證券交易所主板首次發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)上市。自2022年起，公司瞄準(zhǔn)新能源汽車一燃料電池汽車的未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì),開(kāi)始轉(zhuǎn)型生產(chǎn)燃料電池汽車的燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)。通過(guò)一系列研究開(kāi)發(fā)、技術(shù)許可等，2022年公司掌握了燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，其自主研發(fā)的質(zhì)子交換膜燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)，已獲得多項(xiàng)國(guó)際專利，銷售客戶包括國(guó)內(nèi)前三大客運(yùn)車制造商。由于公司產(chǎn)品性能穩(wěn)定、使用壽命長(zhǎng)，受到燃料電池汽車制造商的高度認(rèn)可。

公司董事長(zhǎng)王路具有多年的汽車零部件技術(shù)研發(fā)經(jīng)歷及行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。公司設(shè)立后一直從事

汽車零部件制造，積累了豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn);同時(shí)和國(guó)內(nèi)多家一線汽車制造商建立并保持著長(zhǎng)期的合作關(guān)系，擁有優(yōu)秀的銷售團(tuán)隊(duì)和暢通的銷售渠道。在研發(fā)能力上，公司具有數(shù)量較多的技術(shù)儲(chǔ)備，也匯聚了一批經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)人員，形成了較強(qiáng)的研發(fā)能力。

與純電動(dòng)汽車不同，燃料電池汽車?yán)脷淠茉匆粚錃廪D(zhuǎn)化為電能，只要保障氫氣供給，

燃料電池就會(huì)持續(xù)輸出電能，具有補(bǔ)充氫氣快、零污染排放等優(yōu)勢(shì);并且燃料電池汽車的運(yùn)輸半徑更大，能滿足如重型卡車等商用車長(zhǎng)距離續(xù)航里程的要求。但是由于目前燃料電池汽車的生產(chǎn)成本較高，并且需要加氫站、氫氣物流等基礎(chǔ)配套設(shè)施的支持，短期內(nèi)更適用于商用車、客運(yùn)車、特定路線的運(yùn)輸車，將來(lái)是否可以推廣應(yīng)用到家用轎車尚存在不確定性。

因此，我國(guó)燃料電池汽車處于發(fā)展初期，尚未開(kāi)始大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)，--線汽車制造商僅小

規(guī)模采購(gòu)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試生產(chǎn)，燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)及相關(guān)配件的制造商數(shù)量也較少。

隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保問(wèn)題的日益重視,有關(guān)部委出臺(tái)政策鼓勵(lì)氫能源的發(fā)展:工信部在《中國(guó)制造2025》中提出“到2025年，制氫、加氫等配套基礎(chǔ)設(shè)施基本完善，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)區(qū)域小規(guī)模運(yùn)行”的目標(biāo);財(cái)政部頒布《2022-2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策》，逐步減少對(duì)純電動(dòng)汽車補(bǔ)貼，但對(duì)燃料電池汽車補(bǔ)貼在2022年前保持不變。我國(guó)多個(gè)地方政府也相繼推出地方性政策以支持燃料電池汽車的發(fā)展，例如設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)園區(qū)，鼓勵(lì)新能源企業(yè)入駐園區(qū)，提供免費(fèi)廠房和稅收優(yōu)惠政策等。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分傳統(tǒng)汽車配件制造企業(yè)逐步加大在燃料電池領(lǐng)域的投入;風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也看好燃料電池的發(fā)展空間，陸續(xù)開(kāi)始投資鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)資本的逐漸流入，推動(dòng)著燃料電池汽車的商業(yè)轉(zhuǎn)化，我國(guó)燃料電池汽車預(yù)計(jì)將有較大的發(fā)展空間及較高的增長(zhǎng)率。根據(jù)《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書(shū)(2022)》:到2022年，規(guī)劃的加氫站數(shù)量達(dá)到100座、燃料電池汽車達(dá)到10000輛、氫能軌道交通車達(dá)到50列;到2030年，加氫站數(shù)量達(dá)到1000座，燃料電池汽車保有量達(dá)到200萬(wàn)輛。

目前，阻礙燃料電池汽車發(fā)展的主要原因在于生產(chǎn)成本較高，其中燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)成本約

占燃料電池汽車成本的50%。因此，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本是推動(dòng)燃料電池汽車發(fā)展、占領(lǐng)和擴(kuò)大燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)的關(guān)鍵。但是現(xiàn)階段，我國(guó)在電堆、氣體循環(huán)系統(tǒng)等燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件的生產(chǎn)技術(shù)和國(guó)外相比還存在一定的差距，主要依賴進(jìn)口，議價(jià)能力不強(qiáng)。

通過(guò)調(diào)研，王路認(rèn)為未來(lái)一線汽車制造商將會(huì)大規(guī)模增加燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的采購(gòu)數(shù)量，隨

著燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)量上升，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)成本必然存在下降的空間。據(jù)此，王路在A公司董事會(huì)議上確定將“抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，增加產(chǎn)品銷量，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本”作為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。技術(shù)部負(fù)責(zé)人陳磊指出公司并沒(méi)有掌握燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的兩個(gè)關(guān)鍵組件一電堆和氣體循環(huán)系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，目前依賴進(jìn)口，通過(guò)增加產(chǎn)量降低可控成本的空間有限。王路認(rèn)同陳磊的觀點(diǎn)，據(jù)此將“通過(guò)并購(gòu)，逐步掌握核心技術(shù),增強(qiáng)公司在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的實(shí)力也確定為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。

由于燃料電池汽車的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，歐美汽車強(qiáng)國(guó)也紛紛推出燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，大

力扶持本國(guó)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)制造企業(yè)的發(fā)展，搶占包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)市場(chǎng)份額。

資料二

為了增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，獲取燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件生產(chǎn)的核心技術(shù)，降低燃料電池動(dòng)

力系統(tǒng)的生產(chǎn)成本，A公司擬收購(gòu)國(guó)內(nèi)擁有先進(jìn)研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)的電堆(燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件之一)企業(yè)。2022年3月，公司將收購(gòu)目標(biāo)鎖定為B有限公司(以下簡(jiǎn)稱B公司)。B公司是國(guó)內(nèi)一家生產(chǎn)電堆的非上市公司，最近兩年自行研發(fā)了多項(xiàng)電堆專利，在電堆研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。A公司與B公司2022年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:

A公司擬收購(gòu)B公司全部股權(quán)，聘請(qǐng)X資產(chǎn)評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱X評(píng)估)負(fù)責(zé)收購(gòu)評(píng)估事宜。X評(píng)估就企業(yè)價(jià)值評(píng)估開(kāi)展討論，助理人員李捷的觀點(diǎn)如下:

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是確定一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值,即按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值。

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三個(gè)參數(shù)包括:現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列;其中股權(quán)現(xiàn)金流量

模型中的資本成本采用加權(quán)平均資本成本。

3.股利現(xiàn)金流量模型中的股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，等于企業(yè)實(shí)體

現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。

4.實(shí)體現(xiàn)金流量模型下采用兩階段增長(zhǎng)模型計(jì)算的企業(yè)股權(quán)價(jià)值，等于預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量

現(xiàn)值加上后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值。

5.相對(duì)價(jià)值法也稱價(jià)格乘數(shù)法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對(duì)比，用可比企業(yè)的價(jià)值衡量目標(biāo)

企業(yè)的價(jià)值。

6.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是營(yíng)業(yè)凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)

潛力和風(fēng)險(xiǎn)。

7.市凈率模型可以用于凈利為負(fù)值的企業(yè)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得且不受會(huì)計(jì)政策

的影響，因此這種方法適用于大多數(shù)企業(yè)。

8.市銷率模型的局限性在于對(duì)價(jià)格政策不敏感，也不能反映成本的變化。

X評(píng)估的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人最終建議采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)B公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在評(píng)估的基礎(chǔ)上，A公司就收購(gòu)事宜與B公司股東進(jìn)行多次友好協(xié)商，最終B公司100%股權(quán)作價(jià)33000萬(wàn)元。

對(duì)于此次并購(gòu)的資金來(lái)源，A公司董事會(huì)要求管理層盡快提出籌資方案。

資料三

為了籌集并購(gòu)所需的資金，A公司財(cái)務(wù)部就資本成本和資本結(jié)構(gòu)組織討論,新入職員工韓平提出以下觀點(diǎn):

1.如果公司債券沒(méi)有上市，可以使用可比公司法計(jì)算債務(wù)成本，即選擇若干信用級(jí)別與本公

司相同的上市的公司債券，計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本。

2.按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，債務(wù)成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)收益率與企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相加

求得。

3.按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);估計(jì)股權(quán)資本成本:

時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

4.計(jì)算公司的加權(quán)平均資本成本，如果選擇實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重依據(jù)，雖然是根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和

權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值比例衡量每種資本的比例，但可以適用于公司評(píng)價(jià)未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)。

5.根據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值達(dá)到最大時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)債務(wù)與權(quán)益

比率即為最佳資本結(jié)構(gòu)。

6.根據(jù)代理理論，債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過(guò)度投資問(wèn)題使股東受益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)

值向股東的轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問(wèn)題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值。

7.使用資本成本比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策分析時(shí)，需要考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的

約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，選擇其中加權(quán)平均資本成本最小的融資方案。

8.每股收益的增長(zhǎng)會(huì)直接導(dǎo)致股東財(cái)富上升，因此公司的最佳資本結(jié)構(gòu)即每股收益最大的資

本結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)部主管石梅在對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行梳理時(shí)發(fā)現(xiàn):公司最近3年沒(méi)有發(fā)債記錄且累計(jì)公司債券余額為零;根據(jù)A公司最近3年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示:公司最近3年年均可分配利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，最近3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者計(jì)算)，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均為2500萬(wàn)元，2022年末凈資產(chǎn)為10億元。據(jù)此，石梅建議公司公開(kāi)發(fā)行利率為8%的3.5億元債券，債券的類型可以是普通債券、可轉(zhuǎn)換債券(以下簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債)或分離交易的可轉(zhuǎn)債。

公司經(jīng)過(guò)分析后，準(zhǔn)備公開(kāi)發(fā)行3.5億元可轉(zhuǎn)債。財(cái)務(wù)部擬訂的發(fā)行方案如下:

1.發(fā)行數(shù)量:50萬(wàn)手(500萬(wàn)張);

2.票面金額和發(fā)行價(jià)格:每張面值100元，按照面值平價(jià)發(fā)行;

3.轉(zhuǎn)股價(jià)格:每股9元(公司前一交易日股價(jià)以及最近20個(gè)交易日股票均價(jià)分別為每股10元以及每股8.5元);

4.票面利率:8%(同期等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為7%);

5.還本付息方式:每年付息一次，到期歸還本金和最后一年利息，計(jì)息起始日為發(fā)行首日;

6.債券期限:自發(fā)行之日起7年;

7.轉(zhuǎn)股起止時(shí)間:發(fā)行結(jié)束之日起4個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至到期日止;

8.回售條款:在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)

格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格120%，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)按約定價(jià)格回售給發(fā)行人；

9.贖回條款:當(dāng)公司股票在最后兩個(gè)計(jì)息年度內(nèi)任何連續(xù)30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)

股價(jià)格的70%時(shí)，公司有權(quán)決定按照約定價(jià)格贖回;

10.擔(dān)保條款:由無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的另一家非金融上市公司提供擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括債券的本金及

利息;

11.轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款:轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，且須經(jīng)出席會(huì)議的

股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上同意，修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于股東大會(huì)召開(kāi)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)中的較低者。

A公司聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)公司財(cái)務(wù)部擬訂的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案進(jìn)行了修改完善,成功發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債，完成對(duì)B公司的收購(gòu)。

資料四

收購(gòu)B公司后，A公司委派董事李巖擔(dān)任B公司總經(jīng)理。為了實(shí)現(xiàn)B公司快速而穩(wěn)健的發(fā)展，李巖決定組織研討會(huì)，對(duì)B公司的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行全面梳理。

討論中，B公司總經(jīng)理助理付勇提出以下建議和觀點(diǎn):

1.對(duì)于現(xiàn)金管理，可以采用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量，先分別計(jì)算出各種方案的機(jī)

會(huì)成本和管理成本之和，再?gòu)闹羞x出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。

2.對(duì)于應(yīng)收款項(xiàng)管理，可以采用現(xiàn)金折扣與信用期間相結(jié)合的應(yīng)收款項(xiàng)信用政策，比較各種

方案的收益增量和成本變化，從而確定最佳方案。

3.對(duì)于存貨管理，需要建立安全存量，并以儲(chǔ)備成本最小為標(biāo)準(zhǔn)確定原材料合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備

量。

4.采用標(biāo)準(zhǔn)成本法進(jìn)行目標(biāo)成本管理，如果發(fā)現(xiàn)原材料的實(shí)際價(jià)格與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格或?qū)嶋H數(shù)量與

標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量之間存在重大差異，均應(yīng)由生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)。

5.制訂短期經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，需要區(qū)分相關(guān)成本和不相關(guān)成本;其中相關(guān)成本與決策相關(guān)，諸如

邊際成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本、沉沒(méi)成本等，在決策時(shí)都必須加以考慮。

6.目前采用的職能制組織結(jié)構(gòu)，雖然能夠通過(guò)集中單一部門(mén)內(nèi)所有同一類型的活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)

模經(jīng)濟(jì)，但是可能導(dǎo)致職能間各自為政、發(fā)生沖突，而不利于企業(yè)整體利益的實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)過(guò)充分的研究和討論,確立了正確的經(jīng)營(yíng)管理理念,B公司的經(jīng)營(yíng)管理得以全面優(yōu)化和完善。

隨著規(guī)模的逐步擴(kuò)大，B公司管理層愈加意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，決定建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，

以提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。據(jù)此，李巖召開(kāi)了管理層專題會(huì)議，并在會(huì)議上發(fā)表以下觀點(diǎn):

1.要從四個(gè)方面設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程，即:收集風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定風(fēng)險(xiǎn)

管理策略，以及提出和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。

2.確定風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度,要正確認(rèn)識(shí)和把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，防止和糾正忽視風(fēng)險(xiǎn)、

以追求利益為主導(dǎo)以及認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大、收益越高的觀念和做法;同時(shí)，也要防止單純?yōu)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)而放棄發(fā)展機(jī)遇。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理策略工具之一的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一般不會(huì)直接降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移在兩

個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到最佳效果。

4.董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)履行確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理總體目標(biāo)、批準(zhǔn)重

大決策和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告等職責(zé)。

5.風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的召集人可以由董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或外部董事?lián)巍?/p>

6.由設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)管理專職部門(mén)或確定的相關(guān)職能部門(mén)負(fù)責(zé)主持全面風(fēng)險(xiǎn)管理的日常工作，向

董事會(huì)負(fù)責(zé)。

7.各有關(guān)部門(mén)和業(yè)務(wù)單位應(yīng)定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作進(jìn)行自查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)缺陷并改進(jìn)，檢查報(bào)告

應(yīng)及時(shí)直接報(bào)送總經(jīng)理。

經(jīng)過(guò)討論，專題會(huì)意見(jiàn)分歧較大，B公司管理層決定聘請(qǐng)咨詢公司專門(mén)指導(dǎo)B公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)。

3.根據(jù)資料二，結(jié)合財(cái)務(wù)管理有關(guān)理論，逐項(xiàng)判斷李捷的觀點(diǎn)是否正確，若不正確，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

4.[問(wèn)答][1分]根據(jù)上述材料A股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱A公司或公司)系汽車零部件制造商，于2022年在上海證券交易所主板首次發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)上市。自2022年起，公司瞄準(zhǔn)新能源汽車一燃料電池汽車的未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì),開(kāi)始轉(zhuǎn)型生產(chǎn)燃料電池汽車的燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)。通過(guò)一系列研究開(kāi)發(fā)、技術(shù)許可等，2022年公司掌握了燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，其自主研發(fā)的質(zhì)子交換膜燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)，已獲得多項(xiàng)國(guó)際專利，銷售客戶包括國(guó)內(nèi)前三大客運(yùn)車制造商。由于公司產(chǎn)品性能穩(wěn)定、使用壽命長(zhǎng)，受到燃料電池汽車制造商的高度認(rèn)可。

公司董事長(zhǎng)王路具有多年的汽車零部件技術(shù)研發(fā)經(jīng)歷及行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。公司設(shè)立后一直從事

汽車零部件制造，積累了豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn);同時(shí)和國(guó)內(nèi)多家一線汽車制造商建立并保持著長(zhǎng)期的合作關(guān)系，擁有優(yōu)秀的銷售團(tuán)隊(duì)和暢通的銷售渠道。在研發(fā)能力上，公司具有數(shù)量較多的技術(shù)儲(chǔ)備，也匯聚了一批經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)人員，形成了較強(qiáng)的研發(fā)能力。

與純電動(dòng)汽車不同，燃料電池汽車?yán)脷淠茉匆粚錃廪D(zhuǎn)化為電能，只要保障氫氣供給，

燃料電池就會(huì)持續(xù)輸出電能，具有補(bǔ)充氫氣快、零污染排放等優(yōu)勢(shì);并且燃料電池汽車的運(yùn)輸半徑更大，能滿足如重型卡車等商用車長(zhǎng)距離續(xù)航里程的要求。但是由于目前燃料電池汽車的生產(chǎn)成本較高，并且需要加氫站、氫氣物流等基礎(chǔ)配套設(shè)施的支持，短期內(nèi)更適用于商用車、客運(yùn)車、特定路線的運(yùn)輸車，將來(lái)是否可以推廣應(yīng)用到家用轎車尚存在不確定性。

因此，我國(guó)燃料電池汽車處于發(fā)展初期，尚未開(kāi)始大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)，--線汽車制造商僅小

規(guī)模采購(gòu)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試生產(chǎn)，燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)及相關(guān)配件的制造商數(shù)量也較少。

隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保問(wèn)題的日益重視,有關(guān)部委出臺(tái)政策鼓勵(lì)氫能源的發(fā)展:工信部在《中國(guó)制造2025》中提出“到2025年，制氫、加氫等配套基礎(chǔ)設(shè)施基本完善，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)區(qū)域小規(guī)模運(yùn)行”的目標(biāo);財(cái)政部頒布《2022-2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策》，逐步減少對(duì)純電動(dòng)汽車補(bǔ)貼，但對(duì)燃料電池汽車補(bǔ)貼在2022年前保持不變。我國(guó)多個(gè)地方政府也相繼推出地方性政策以支持燃料電池汽車的發(fā)展，例如設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)園區(qū)，鼓勵(lì)新能源企業(yè)入駐園區(qū)，提供免費(fèi)廠房和稅收優(yōu)惠政策等。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分傳統(tǒng)汽車配件制造企業(yè)逐步加大在燃料電池領(lǐng)域的投入;風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也看好燃料電池的發(fā)展空間，陸續(xù)開(kāi)始投資鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)資本的逐漸流入，推動(dòng)著燃料電池汽車的商業(yè)轉(zhuǎn)化，我國(guó)燃料電池汽車預(yù)計(jì)將有較大的發(fā)展空間及較高的增長(zhǎng)率。根據(jù)《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書(shū)(2022)》:到2022年，規(guī)劃的加氫站數(shù)量達(dá)到100座、燃料電池汽車達(dá)到10000輛、氫能軌道交通車達(dá)到50列;到2030年，加氫站數(shù)量達(dá)到1000座，燃料電池汽車保有量達(dá)到200萬(wàn)輛。

目前，阻礙燃料電池汽車發(fā)展的主要原因在于生產(chǎn)成本較高，其中燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)成本約

占燃料電池汽車成本的50%。因此，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本是推動(dòng)燃料電池汽車發(fā)展、占領(lǐng)和擴(kuò)大燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)的關(guān)鍵。但是現(xiàn)階段，我國(guó)在電堆、氣體循環(huán)系統(tǒng)等燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件的生產(chǎn)技術(shù)和國(guó)外相比還存在一定的差距，主要依賴進(jìn)口，議價(jià)能力不強(qiáng)。

通過(guò)調(diào)研，王路認(rèn)為未來(lái)一線汽車制造商將會(huì)大規(guī)模增加燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的采購(gòu)數(shù)量，隨

著燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)量上升，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)成本必然存在下降的空間。據(jù)此，王路在A公司董事會(huì)議上確定將“抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，增加產(chǎn)品銷量，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本”作為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。技術(shù)部負(fù)責(zé)人陳磊指出公司并沒(méi)有掌握燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的兩個(gè)關(guān)鍵組件一電堆和氣體循環(huán)系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，目前依賴進(jìn)口，通過(guò)增加產(chǎn)量降低可控成本的空間有限。王路認(rèn)同陳磊的觀點(diǎn)，據(jù)此將“通過(guò)并購(gòu)，逐步掌握核心技術(shù),增強(qiáng)公司在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的實(shí)力也確定為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。

由于燃料電池汽車的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，歐美汽車強(qiáng)國(guó)也紛紛推出燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，大

力扶持本國(guó)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)制造企業(yè)的發(fā)展，搶占包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)市場(chǎng)份額。

資料二

為了增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，獲取燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件生產(chǎn)的核心技術(shù)，降低燃料電池動(dòng)

力系統(tǒng)的生產(chǎn)成本，A公司擬收購(gòu)國(guó)內(nèi)擁有先進(jìn)研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)的電堆(燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件之一)企業(yè)。2022年3月，公司將收購(gòu)目標(biāo)鎖定為B有限公司(以下簡(jiǎn)稱B公司)。B公司是國(guó)內(nèi)一家生產(chǎn)電堆的非上市公司，最近兩年自行研發(fā)了多項(xiàng)電堆專利，在電堆研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。A公司與B公司2022年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:

A公司擬收購(gòu)B公司全部股權(quán)，聘請(qǐng)X資產(chǎn)評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱X評(píng)估)負(fù)責(zé)收購(gòu)評(píng)估事宜。X評(píng)估就企業(yè)價(jià)值評(píng)估開(kāi)展討論，助理人員李捷的觀點(diǎn)如下:

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是確定一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值,即按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值。

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三個(gè)參數(shù)包括:現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列;其中股權(quán)現(xiàn)金流量

模型中的資本成本采用加權(quán)平均資本成本。

3.股利現(xiàn)金流量模型中的股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，等于企業(yè)實(shí)體

現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。

4.實(shí)體現(xiàn)金流量模型下采用兩階段增長(zhǎng)模型計(jì)算的企業(yè)股權(quán)價(jià)值，等于預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量

現(xiàn)值加上后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值。

5.相對(duì)價(jià)值法也稱價(jià)格乘數(shù)法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對(duì)比，用可比企業(yè)的價(jià)值衡量目標(biāo)

企業(yè)的價(jià)值。

6.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是營(yíng)業(yè)凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)

潛力和風(fēng)險(xiǎn)。

7.市凈率模型可以用于凈利為負(fù)值的企業(yè)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得且不受會(huì)計(jì)政策

的影響，因此這種方法適用于大多數(shù)企業(yè)。

8.市銷率模型的局限性在于對(duì)價(jià)格政策不敏感，也不能反映成本的變化。

X評(píng)估的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人最終建議采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)B公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在評(píng)估的基礎(chǔ)上，A公司就收購(gòu)事宜與B公司股東進(jìn)行多次友好協(xié)商，最終B公司100%股權(quán)作價(jià)33000萬(wàn)元。

對(duì)于此次并購(gòu)的資金來(lái)源，A公司董事會(huì)要求管理層盡快提出籌資方案。

資料三

為了籌集并購(gòu)所需的資金，A公司財(cái)務(wù)部就資本成本和資本結(jié)構(gòu)組織討論,新入職員工韓平提出以下觀點(diǎn):

1.如果公司債券沒(méi)有上市，可以使用可比公司法計(jì)算債務(wù)成本，即選擇若干信用級(jí)別與本公

司相同的上市的公司債券，計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本。

2.按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，債務(wù)成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)收益率與企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相加

求得。

3.按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);估計(jì)股權(quán)資本成本:

時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

4.計(jì)算公司的加權(quán)平均資本成本，如果選擇實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重依據(jù)，雖然是根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和

權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值比例衡量每種資本的比例，但可以適用于公司評(píng)價(jià)未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)。

5.根據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值達(dá)到最大時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)債務(wù)與權(quán)益

比率即為最佳資本結(jié)構(gòu)。

6.根據(jù)代理理論，債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過(guò)度投資問(wèn)題使股東受益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)

值向股東的轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問(wèn)題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值。

7.使用資本成本比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策分析時(shí)，需要考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的

約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，選擇其中加權(quán)平均資本成本最小的融資方案。

8.每股收益的增長(zhǎng)會(huì)直接導(dǎo)致股東財(cái)富上升，因此公司的最佳資本結(jié)構(gòu)即每股收益最大的資

本結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)部主管石梅在對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行梳理時(shí)發(fā)現(xiàn):公司最近3年沒(méi)有發(fā)債記錄且累計(jì)公司債券余額為零;根據(jù)A公司最近3年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示:公司最近3年年均可分配利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，最近3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者計(jì)算)，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均為2500萬(wàn)元，2022年末凈資產(chǎn)為10億元。據(jù)此，石梅建議公司公開(kāi)發(fā)行利率為8%的3.5億元債券，債券的類型可以是普通債券、可轉(zhuǎn)換債券(以下簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債)或分離交易的可轉(zhuǎn)債。

公司經(jīng)過(guò)分析后，準(zhǔn)備公開(kāi)發(fā)行3.5億元可轉(zhuǎn)債。財(cái)務(wù)部擬訂的發(fā)行方案如下:

1.發(fā)行數(shù)量:50萬(wàn)手(500萬(wàn)張);

2.票面金額和發(fā)行價(jià)格:每張面值100元，按照面值平價(jià)發(fā)行;

3.轉(zhuǎn)股價(jià)格:每股9元(公司前一交易日股價(jià)以及最近20個(gè)交易日股票均價(jià)分別為每股10元以及每股8.5元);

4.票面利率:8%(同期等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為7%);

5.還本付息方式:每年付息一次，到期歸還本金和最后一年利息，計(jì)息起始日為發(fā)行首日;

6.債券期限:自發(fā)行之日起7年;

7.轉(zhuǎn)股起止時(shí)間:發(fā)行結(jié)束之日起4個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至到期日止;

8.回售條款:在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)

格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格120%，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)按約定價(jià)格回售給發(fā)行人；

9.贖回條款:當(dāng)公司股票在最后兩個(gè)計(jì)息年度內(nèi)任何連續(xù)30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)

股價(jià)格的70%時(shí)，公司有權(quán)決定按照約定價(jià)格贖回;

10.擔(dān)保條款:由無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的另一家非金融上市公司提供擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括債券的本金及

利息;

11.轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款:轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，且須經(jīng)出席會(huì)議的

股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上同意，修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于股東大會(huì)召開(kāi)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)中的較低者。

A公司聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)公司財(cái)務(wù)部擬訂的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案進(jìn)行了修改完善,成功發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債，完成對(duì)B公司的收購(gòu)。

資料四

收購(gòu)B公司后，A公司委派董事李巖擔(dān)任B公司總經(jīng)理。為了實(shí)現(xiàn)B公司快速而穩(wěn)健的發(fā)展，李巖決定組織研討會(huì)，對(duì)B公司的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行全面梳理。

討論中，B公司總經(jīng)理助理付勇提出以下建議和觀點(diǎn):

1.對(duì)于現(xiàn)金管理，可以采用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量，先分別計(jì)算出各種方案的機(jī)

會(huì)成本和管理成本之和，再?gòu)闹羞x出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。

2.對(duì)于應(yīng)收款項(xiàng)管理，可以采用現(xiàn)金折扣與信用期間相結(jié)合的應(yīng)收款項(xiàng)信用政策，比較各種

方案的收益增量和成本變化，從而確定最佳方案。

3.對(duì)于存貨管理，需要建立安全存量，并以儲(chǔ)備成本最小為標(biāo)準(zhǔn)確定原材料合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備

量。

4.采用標(biāo)準(zhǔn)成本法進(jìn)行目標(biāo)成本管理，如果發(fā)現(xiàn)原材料的實(shí)際價(jià)格與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格或?qū)嶋H數(shù)量與

標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量之間存在重大差異，均應(yīng)由生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)。

5.制訂短期經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，需要區(qū)分相關(guān)成本和不相關(guān)成本;其中相關(guān)成本與決策相關(guān)，諸如

邊際成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本、沉沒(méi)成本等，在決策時(shí)都必須加以考慮。

6.目前采用的職能制組織結(jié)構(gòu)，雖然能夠通過(guò)集中單一部門(mén)內(nèi)所有同一類型的活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)

模經(jīng)濟(jì)，但是可能導(dǎo)致職能間各自為政、發(fā)生沖突，而不利于企業(yè)整體利益的實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)過(guò)充分的研究和討論,確立了正確的經(jīng)營(yíng)管理理念,B公司的經(jīng)營(yíng)管理得以全面優(yōu)化和完善。

隨著規(guī)模的逐步擴(kuò)大，B公司管理層愈加意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，決定建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，

以提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。據(jù)此，李巖召開(kāi)了管理層專題會(huì)議，并在會(huì)議上發(fā)表以下觀點(diǎn):

1.要從四個(gè)方面設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程，即:收集風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定風(fēng)險(xiǎn)

管理策略，以及提出和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。

2.確定風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度,要正確認(rèn)識(shí)和把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，防止和糾正忽視風(fēng)險(xiǎn)、

以追求利益為主導(dǎo)以及認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大、收益越高的觀念和做法;同時(shí)，也要防止單純?yōu)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)而放棄發(fā)展機(jī)遇。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理策略工具之一的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一般不會(huì)直接降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移在兩

個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到最佳效果。

4.董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)履行確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理總體目標(biāo)、批準(zhǔn)重

大決策和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告等職責(zé)。

5.風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的召集人可以由董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或外部董事?lián)巍?/p>

6.由設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)管理專職部門(mén)或確定的相關(guān)職能部門(mén)負(fù)責(zé)主持全面風(fēng)險(xiǎn)管理的日常工作，向

董事會(huì)負(fù)責(zé)。

7.各有關(guān)部門(mén)和業(yè)務(wù)單位應(yīng)定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作進(jìn)行自查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)缺陷并改進(jìn)，檢查報(bào)告

應(yīng)及時(shí)直接報(bào)送總經(jīng)理。

經(jīng)過(guò)討論，專題會(huì)意見(jiàn)分歧較大，B公司管理層決定聘請(qǐng)咨詢公司專門(mén)指導(dǎo)B公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)。

4.根據(jù)資料三，結(jié)合財(cái)務(wù)管理有關(guān)理論，逐項(xiàng)判斷韓平的觀點(diǎn)是否正確，若不正確，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

5.[問(wèn)答][1分]根據(jù)上述材料A股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱A公司或公司)系汽車零部件制造商，于2022年在上海證券交易所主板首次發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)上市。自2022年起，公司瞄準(zhǔn)新能源汽車一燃料電池汽車的未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì),開(kāi)始轉(zhuǎn)型生產(chǎn)燃料電池汽車的燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)。通過(guò)一系列研究開(kāi)發(fā)、技術(shù)許可等，2022年公司掌握了燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，其自主研發(fā)的質(zhì)子交換膜燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)，已獲得多項(xiàng)國(guó)際專利，銷售客戶包括國(guó)內(nèi)前三大客運(yùn)車制造商。由于公司產(chǎn)品性能穩(wěn)定、使用壽命長(zhǎng)，受到燃料電池汽車制造商的高度認(rèn)可。

公司董事長(zhǎng)王路具有多年的汽車零部件技術(shù)研發(fā)經(jīng)歷及行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。公司設(shè)立后一直從事

汽車零部件制造，積累了豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn);同時(shí)和國(guó)內(nèi)多家一線汽車制造商建立并保持著長(zhǎng)期的合作關(guān)系，擁有優(yōu)秀的銷售團(tuán)隊(duì)和暢通的銷售渠道。在研發(fā)能力上，公司具有數(shù)量較多的技術(shù)儲(chǔ)備，也匯聚了一批經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)人員，形成了較強(qiáng)的研發(fā)能力。

與純電動(dòng)汽車不同，燃料電池汽車?yán)脷淠茉匆粚錃廪D(zhuǎn)化為電能，只要保障氫氣供給，

燃料電池就會(huì)持續(xù)輸出電能，具有補(bǔ)充氫氣快、零污染排放等優(yōu)勢(shì);并且燃料電池汽車的運(yùn)輸半徑更大，能滿足如重型卡車等商用車長(zhǎng)距離續(xù)航里程的要求。但是由于目前燃料電池汽車的生產(chǎn)成本較高，并且需要加氫站、氫氣物流等基礎(chǔ)配套設(shè)施的支持，短期內(nèi)更適用于商用車、客運(yùn)車、特定路線的運(yùn)輸車，將來(lái)是否可以推廣應(yīng)用到家用轎車尚存在不確定性。

因此，我國(guó)燃料電池汽車處于發(fā)展初期，尚未開(kāi)始大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)，--線汽車制造商僅小

規(guī)模采購(gòu)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試生產(chǎn)，燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)及相關(guān)配件的制造商數(shù)量也較少。

隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保問(wèn)題的日益重視,有關(guān)部委出臺(tái)政策鼓勵(lì)氫能源的發(fā)展:工信部在《中國(guó)制造2025》中提出“到2025年，制氫、加氫等配套基礎(chǔ)設(shè)施基本完善，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)區(qū)域小規(guī)模運(yùn)行”的目標(biāo);財(cái)政部頒布《2022-2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策》，逐步減少對(duì)純電動(dòng)汽車補(bǔ)貼，但對(duì)燃料電池汽車補(bǔ)貼在2022年前保持不變。我國(guó)多個(gè)地方政府也相繼推出地方性政策以支持燃料電池汽車的發(fā)展，例如設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)園區(qū)，鼓勵(lì)新能源企業(yè)入駐園區(qū)，提供免費(fèi)廠房和稅收優(yōu)惠政策等。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分傳統(tǒng)汽車配件制造企業(yè)逐步加大在燃料電池領(lǐng)域的投入;風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也看好燃料電池的發(fā)展空間，陸續(xù)開(kāi)始投資鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)資本的逐漸流入，推動(dòng)著燃料電池汽車的商業(yè)轉(zhuǎn)化，我國(guó)燃料電池汽車預(yù)計(jì)將有較大的發(fā)展空間及較高的增長(zhǎng)率。根據(jù)《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書(shū)(2022)》:到2022年，規(guī)劃的加氫站數(shù)量達(dá)到100座、燃料電池汽車達(dá)到10000輛、氫能軌道交通車達(dá)到50列;到2030年，加氫站數(shù)量達(dá)到1000座，燃料電池汽車保有量達(dá)到200萬(wàn)輛。

目前，阻礙燃料電池汽車發(fā)展的主要原因在于生產(chǎn)成本較高，其中燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)成本約

占燃料電池汽車成本的50%。因此，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本是推動(dòng)燃料電池汽車發(fā)展、占領(lǐng)和擴(kuò)大燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)的關(guān)鍵。但是現(xiàn)階段，我國(guó)在電堆、氣體循環(huán)系統(tǒng)等燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件的生產(chǎn)技術(shù)和國(guó)外相比還存在一定的差距，主要依賴進(jìn)口，議價(jià)能力不強(qiáng)。

通過(guò)調(diào)研，王路認(rèn)為未來(lái)一線汽車制造商將會(huì)大規(guī)模增加燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的采購(gòu)數(shù)量，隨

著燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)量上升，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)成本必然存在下降的空間。據(jù)此，王路在A公司董事會(huì)議上確定將“抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，增加產(chǎn)品銷量，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本”作為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。技術(shù)部負(fù)責(zé)人陳磊指出公司并沒(méi)有掌握燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的兩個(gè)關(guān)鍵組件一電堆和氣體循環(huán)系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，目前依賴進(jìn)口，通過(guò)增加產(chǎn)量降低可控成本的空間有限。王路認(rèn)同陳磊的觀點(diǎn)，據(jù)此將“通過(guò)并購(gòu)，逐步掌握核心技術(shù),增強(qiáng)公司在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的實(shí)力也確定為公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。

由于燃料電池汽車的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，歐美汽車強(qiáng)國(guó)也紛紛推出燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，大

力扶持本國(guó)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)制造企業(yè)的發(fā)展，搶占包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)市場(chǎng)份額。

資料二

為了增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，獲取燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件生產(chǎn)的核心技術(shù)，降低燃料電池動(dòng)

力系統(tǒng)的生產(chǎn)成本，A公司擬收購(gòu)國(guó)內(nèi)擁有先進(jìn)研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)的電堆(燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵組件之一)企業(yè)。2022年3月，公司將收購(gòu)目標(biāo)鎖定為B有限公司(以下簡(jiǎn)稱B公司)。B公司是國(guó)內(nèi)一家生產(chǎn)電堆的非上市公司，最近兩年自行研發(fā)了多項(xiàng)電堆專利，在電堆研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。A公司與B公司2022年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:

A公司擬收購(gòu)B公司全部股權(quán)，聘請(qǐng)X資產(chǎn)評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱X評(píng)估)負(fù)責(zé)收購(gòu)評(píng)估事宜。X評(píng)估就企業(yè)價(jià)值評(píng)估開(kāi)展討論，助理人員李捷的觀點(diǎn)如下:

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是確定一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值,即按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值。

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三個(gè)參數(shù)包括:現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列;其中股權(quán)現(xiàn)金流量

模型中的資本成本采用加權(quán)平均資本成本。

3.股利現(xiàn)金流量模型中的股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，等于企業(yè)實(shí)體

現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。

4.實(shí)體現(xiàn)金流量模型下采用兩階段增長(zhǎng)模型計(jì)算的企業(yè)股權(quán)價(jià)值，等于預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量

現(xiàn)值加上后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值。

5.相對(duì)價(jià)值法也稱價(jià)格乘數(shù)法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對(duì)比，用可比企業(yè)的價(jià)值衡量目標(biāo)

企業(yè)的價(jià)值。

6.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是營(yíng)業(yè)凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)

潛力和風(fēng)險(xiǎn)。

7.市凈率模型可以用于凈利為負(fù)值的企業(yè)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得且不受會(huì)計(jì)政策

的影響，因此這種方法適用于大多數(shù)企業(yè)。

8.市銷率模型的局限性在于對(duì)價(jià)格政策不敏感，也不能反映成本的變化。

X評(píng)估的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人最終建議采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)B公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在評(píng)估的基礎(chǔ)上，A公司就收購(gòu)事宜與B公司股東進(jìn)行多次友好協(xié)商，最終B公司100%股權(quán)作價(jià)33000萬(wàn)元。

對(duì)于此次并購(gòu)的資金來(lái)源，A公司董事會(huì)要求管理層盡快提出籌資方案。

資料三

為了籌集并購(gòu)所需的資金，A公司財(cái)務(wù)部就資本成本和資本結(jié)構(gòu)組織討論,新入職員工韓平提出以下觀點(diǎn):

1.如果公司債券沒(méi)有上市，可以使用可比公司法計(jì)算債務(wù)成本，即選擇若干信用級(jí)別與本公

司相同的上市的公司債券，計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本。

2.按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，債務(wù)成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)收益率與企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相加

求得。

3.按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);估計(jì)股權(quán)資本成本:

時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

4.計(jì)算公司的加權(quán)平均資本成本，如果選擇實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重依據(jù)，雖然是根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和

權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值比例衡量每種資本的比例，但可以適用于公司評(píng)價(jià)未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)。

5.根據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值達(dá)到最大時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)債務(wù)與權(quán)益

比率即為最佳資本結(jié)構(gòu)。

6.根據(jù)代理理論，債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過(guò)度投資問(wèn)題使股東受益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)

值向股東的轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問(wèn)題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值。

7.使用資本成本比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策分析時(shí)，需要考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的

約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，選擇其中加權(quán)平均資本成本最小的融資方案。

8.每股收益的增長(zhǎng)會(huì)直接導(dǎo)致股東財(cái)富上升，因此公司的最佳資本結(jié)構(gòu)即每股收益最大的資

本結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)部主管石梅在對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行梳理時(shí)發(fā)現(xiàn):公司最近3年沒(méi)有發(fā)債記錄且累計(jì)公司債券余額為零;根據(jù)A公司最近3年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示:公司最近3年年均可分配利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，最近3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者計(jì)算)，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均為2500萬(wàn)元，2022年末凈資產(chǎn)為10億元。據(jù)此，石梅建議公司公開(kāi)發(fā)行利率為8%的3.5億元債券，債券的類型可以是普通債券、可轉(zhuǎn)換債券(以下簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債)或分離交易的可轉(zhuǎn)債。

公司經(jīng)過(guò)分析后，準(zhǔn)備公開(kāi)發(fā)行3.5億元可轉(zhuǎn)債。財(cái)務(wù)部擬訂的發(fā)行方案如下:

1.發(fā)行數(shù)量:50萬(wàn)手(500萬(wàn)張);

2.票面金額和發(fā)行價(jià)格:每張面值100元，按照面值平價(jià)發(fā)行;

3.轉(zhuǎn)股價(jià)格:每股9元(公司前一交易日股價(jià)以及最近20個(gè)交易日股票均價(jià)分別為每股10元以及每股8.5元);

4.票面利率:8%(同期等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為7%);

5.還本付息方式:每年付息一次，到期歸還本金和最后一年利息，計(jì)息起始日為發(fā)行首日;

6.債券期限:自發(fā)行之日起7年;

7.轉(zhuǎn)股起止時(shí)間:發(fā)行結(jié)束之日起4個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至到期日止;

8.回售條款:在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)

格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格120%，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)按約定價(jià)格回售給發(fā)行人；

9.贖回條款:當(dāng)公司股票在最后兩個(gè)計(jì)息年度內(nèi)任何連續(xù)30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)

股價(jià)格的70%時(shí)，公司有權(quán)決定按照約定價(jià)格贖回;

10.擔(dān)保條款:由無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的另一家非金融上市公司提供擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括債券的本金及

利息;

11.轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款:轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，且須經(jīng)出席會(huì)議的

股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上同意，修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于股東大會(huì)召開(kāi)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)中的較低者。

A公司聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)公司財(cái)務(wù)部擬訂的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案進(jìn)行了修改完善,成功發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債，完成對(duì)B公司的收購(gòu)。

資料四

收購(gòu)B公司后，A公司委派董事李巖擔(dān)任B公司總經(jīng)理。為了實(shí)現(xiàn)B公司快速而穩(wěn)健的發(fā)展，李巖決定組織研討會(huì)，對(duì)B公司的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行全面梳理。

討論中，B公司總經(jīng)理助理付勇提出以下建議和觀點(diǎn):

1.對(duì)于現(xiàn)金管理，可以采用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量，先分別計(jì)算出各種方案的機(jī)

會(huì)成本和管理成本之和，再?gòu)闹羞x出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。

2.對(duì)于應(yīng)收款項(xiàng)管理，可以采用現(xiàn)金折扣與信用期間相結(jié)合的應(yīng)收款項(xiàng)信用政策，比較各種

方案的收益增量和成本變化，從而確定最佳方案。

3.對(duì)于存貨管理，需要建立安全存量，并以儲(chǔ)備成本最小為標(biāo)準(zhǔn)確定原材料合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備

量。

4.采用標(biāo)準(zhǔn)成本法進(jìn)行目標(biāo)成本管理，如果發(fā)現(xiàn)原材料的實(shí)際價(jià)格與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格或?qū)嶋H數(shù)量與

標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量之間存在重大差異，均應(yīng)由生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)。

5.制訂短期經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，需要區(qū)分相關(guān)成本和不相關(guān)成本;其中相關(guān)成本與決策相關(guān)，諸如

邊際成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本、沉沒(méi)成本等，在決策時(shí)都必須加以考慮。

6.目前采用的職能制組織結(jié)構(gòu)，雖然能夠通過(guò)集中單一部門(mén)內(nèi)所有同一類型的活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)

模經(jīng)濟(jì)，但是可能導(dǎo)致職能間各自為政、發(fā)生沖突，而不利于企業(yè)整體利益的實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)過(guò)充分的研究和討論,確立了正確的經(jīng)營(yíng)管理理念,B公司的經(jīng)營(yíng)管理得以全面優(yōu)化和完善。

隨著規(guī)模的逐步擴(kuò)大，B公司管理層愈加意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，決定建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，

以提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。據(jù)此，李巖召開(kāi)了管理層專題會(huì)議，并在會(huì)議上發(fā)表以下觀點(diǎn):

1.要從四個(gè)方面設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程，即:收集風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定風(fēng)險(xiǎn)

管理策略，以及提出和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。

2.確定風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度,要正確認(rèn)識(shí)和把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，防止和糾正忽視風(fēng)險(xiǎn)、

以追求利益為主導(dǎo)以及認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大、收益越高的觀念和做法;同時(shí)，也要防止單純?yōu)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)而放棄發(fā)展機(jī)遇。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理策略工具之一的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一般不會(huì)直接降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移在兩

個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到最佳效果。

4.董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)履行確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理總體目標(biāo)、批準(zhǔn)重

大決策和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告等職責(zé)。

5.風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的召集人可以由董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或外部董事?lián)巍?/p>

6.由設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)管理專職部門(mén)或確定的相關(guān)職能部門(mén)負(fù)責(zé)主持全面風(fēng)險(xiǎn)管理的日常工作，向

董事會(huì)負(fù)責(zé)。

7.各有關(guān)部門(mén)和業(yè)務(wù)單位應(yīng)定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作進(jìn)行自查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)缺陷并改進(jìn)，檢查報(bào)告

應(yīng)及時(shí)直接報(bào)送總經(jīng)理。

經(jīng)過(guò)討論，專題會(huì)意見(jiàn)分歧較大，B公司管理層決定聘請(qǐng)咨詢公司專門(mén)指導(dǎo)B公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)。

5.根據(jù)資料三，逐項(xiàng)分析A公司的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合石梅建議的三種類型債券的公開(kāi)發(fā)行要求，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

6.[問(wèn)答][1分]根據(jù)上述材料A股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱A公司或公司)系汽車零部件制造商，于2022年在上海證券交易所主板首次發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)上市。自2022年起，公司瞄準(zhǔn)新能源汽車一燃料電池汽車的未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì),開(kāi)始轉(zhuǎn)型生產(chǎn)燃料電池汽車的燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)。通過(guò)一系列研究開(kāi)發(fā)、技術(shù)許可等，2022年公司掌握了燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)生產(chǎn)的核心技術(shù)，其自主研發(fā)的質(zhì)子交換膜燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)，已獲得多項(xiàng)國(guó)際專利，銷售客戶包括國(guó)內(nèi)前三大客運(yùn)車制造商。由于公司產(chǎn)品性能穩(wěn)定、使用壽命長(zhǎng)，受到燃料電池汽車制造商的高度認(rèn)可。

公司董事長(zhǎng)王路具有多年的汽車零部件技術(shù)研發(fā)經(jīng)歷及行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。公司設(shè)立后一直從事

汽車零部件制造，積累了豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn);同時(shí)和國(guó)內(nèi)多家一線汽車制造商建立并保持著長(zhǎng)期的合作關(guān)系，擁有優(yōu)秀的銷售團(tuán)隊(duì)和暢通的銷售渠道。在研發(fā)能力上，公司具有數(shù)量較多的技術(shù)儲(chǔ)備，也匯聚了一批經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)人員，形成了較強(qiáng)的研發(fā)能力。

與純電動(dòng)汽車不同，燃料電池汽車?yán)脷淠茉匆粚錃廪D(zhuǎn)化為電能，只要保障氫氣供給，

燃料電池就會(huì)持續(xù)輸出電能，具有補(bǔ)充氫氣快、零污染排放等優(yōu)勢(shì);并且燃料電池汽車的運(yùn)輸半徑更大，能滿足如重型卡車等商用車長(zhǎng)距離續(xù)航里程的要求。但是由于目前燃料電池汽車的生產(chǎn)成本較高，并且需要加氫站、氫氣物流等基礎(chǔ)配套設(shè)施的支持，短期內(nèi)更適用于商用車、客運(yùn)車、特定路線的運(yùn)輸車，將來(lái)是否可以推廣應(yīng)用到家用轎車尚存在不確定性。

因此，我國(guó)燃料電池汽車處于發(fā)展初期，尚未開(kāi)始大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)，--線汽車制造商僅小

規(guī)模采購(gòu)燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試生產(chǎn)，燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)及相關(guān)配件的制造商數(shù)量也較少。

隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保問(wèn)題的日益重視,有關(guān)部委出臺(tái)政策鼓勵(lì)氫能源的發(fā)展:工信部在《中國(guó)制造2025》中提出“到2025年，制氫、加氫等配套基礎(chǔ)設(shè)施基本完善，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)區(qū)域小規(guī)模運(yùn)行”的目標(biāo);財(cái)政部頒布《2022-2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策》，逐步減少對(duì)純電動(dòng)汽車補(bǔ)貼，但對(duì)燃料電池汽車補(bǔ)貼在2022年前保持不變。我國(guó)多個(gè)地方政府也相繼推出地方性政策以支持燃料電池汽車的發(fā)展，例如設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)園區(qū)，鼓勵(lì)新能源企業(yè)入駐園區(qū)，提供免費(fèi)廠房和稅收優(yōu)惠政策等。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分傳統(tǒng)汽車配件制造企業(yè)逐步加大在燃料電池領(lǐng)域的投入;風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也看好燃料電池的發(fā)展空間，陸續(xù)開(kāi)始投資鼓勵(lì)政策的相繼出臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)資本的逐漸流入，推動(dòng)著燃料電池汽車的商業(yè)轉(zhuǎn)化，我國(guó)燃料電池汽車預(yù)計(jì)將有較大的發(fā)展空間及較高的增長(zhǎng)率。根據(jù)《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書(shū)(2022)》:到2022年，規(guī)劃的加氫站數(shù)量達(dá)到100座、燃料電池汽車達(dá)到10000輛、氫能軌道交通車達(dá)到50列;到2030年，加氫站數(shù)量達(dá)到1000座，燃料電池汽車保有量達(dá)到200萬(wàn)輛。

目前，阻礙燃料電池汽車發(fā)展的主要原因在于生產(chǎn)成本較高，其中燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)成本約

占燃料電池汽車成本的50%。因此，降低燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的成本是推動(dòng)燃