電力行業(yè)深度報(bào)告：煤價(jià)穩(wěn)中趨降_樂(lè)觀看待電力股-2012-12-04

0% -4% -8% -12% -16% 電力行業(yè)深度報(bào)告 2012 年 11 月 28 日 煤價(jià)穩(wěn)中趨降，樂(lè)觀看待電力股 增持 維持 投資要點(diǎn)： 煤價(jià)穩(wěn)中趨降，火電企業(yè)毛利率逐步回升； 2012 年電量增速明顯下滑， 2013 年將穩(wěn)中趨升； 繼續(xù)看好火電及成長(zhǎng)性水電股。 電力行業(yè)研究組 分析師： 魯儒敏（ S1180511090001） 電話：Email： 報(bào)告摘要： 煤價(jià)穩(wěn)中趨降，火電企業(yè)毛利率逐步回升。經(jīng)濟(jì)減速已成定局，國(guó)內(nèi) 需求下滑，煤炭供給過(guò)剩局面開(kāi)始出現(xiàn)，國(guó)際煤價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格造成擠 壓，預(yù)計(jì) 2013 年動(dòng)力煤價(jià)格仍然將穩(wěn)中趨降，火電企業(yè)毛利率提高。 電價(jià)漲幅偏小，明年電價(jià)調(diào)整概率低。 2005 年年初至 2011 年年末， 煤價(jià)漲幅約為 100%，但是上網(wǎng)電價(jià)累計(jì)提高了僅僅 0.114 元 /千瓦時(shí)， 市場(chǎng)表現(xiàn) 2011-11-28 2012-11-28 調(diào)整幅度僅為 34.5%?；痣娖髽I(yè)歷史欠 賬較多，負(fù)債率仍然居高不下， Nov-11 Mar-12 上證指數(shù) Jul-12 電力及公用事業(yè) 并且脫硫脫硝等環(huán)保投入較大，預(yù)計(jì) 2013 年電價(jià)下調(diào)的概率非常低。 2012 年電量增速明顯下滑， 2013 年將穩(wěn)中趨升。受到今年低基數(shù)的 影響，預(yù)計(jì)明年工業(yè)用電量增速將提高，同時(shí)居民生活用電和第三產(chǎn) 業(yè)用電占用電量比重將進(jìn)一步提升，共同導(dǎo)致明年用電增速將提高， 預(yù)計(jì) 2013 年用電量同比將增長(zhǎng) 7.5%左右。 水電資源豐富，發(fā)展速度加快。按技術(shù)可開(kāi)發(fā)量計(jì)算，目前我國(guó)水電 資源開(kāi)發(fā)程度僅為 27%左右，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍達(dá)到 60%以上。到 2015 年，中國(guó)水電裝機(jī)容量將達(dá)到 2.9 億千瓦，比 2011 年年底增長(zhǎng) 26%。 相關(guān)研究 建設(shè)生態(tài)文明，關(guān)注環(huán)保公司 2012-11-20 維爾利：行業(yè)高景氣，迎來(lái)黃金發(fā)展 階段 2012-10-31 桑德環(huán)境：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，延續(xù)高增 長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 2012-10-26 天壕節(jié)能：行業(yè)前景廣闊，開(kāi)拓全新 投資建議和重點(diǎn)公司。煤價(jià)穩(wěn)中趨降，電價(jià)保持不變，火電機(jī)組利用 領(lǐng)域 2012-09-16 小時(shí)略微反彈，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力減輕，火電企業(yè)盈利能力逐步提升，仍 然有理由樂(lè)觀看待火電公司明年業(yè)績(jī)。具有內(nèi)生成長(zhǎng)性的水電企業(yè)也 值得關(guān)注。建議關(guān)注：華能?chē)?guó)際、申能股份；國(guó)投電力、川投能源； 天富熱電、皖能電力。 贛能股份：順利扭虧，發(fā)展前景廣闊 2012-09-02 桂冠電力：干旱影響業(yè)績(jī)，期待資產(chǎn) 注入 2012-08-28 南海發(fā)展：固廢業(yè)務(wù)大增，增持燃?xì)?股權(quán) 重點(diǎn)公司 華能?chē)?guó)際 申能股份 國(guó)投電力 川投能源 皖能電力 天富熱電 股價(jià) 6.49 4.16 5.16 7.60 6.23 7.29 12EPS 0.45 0.34 0.23 0.28 0.42 0.36 13EPS 0.59 0.39 0.39 0.45 0.55 0.64 14EPS 0.64 0.45 0.56 0.70 0.66 0.76 PE 14.38 12.24 22.50 27.35 12.43 20.25 PB 1.69 1.01 1.52 1.76 1.19 2.08 評(píng)級(jí) 買(mǎi)入 買(mǎi)入 買(mǎi)入 買(mǎi)入 買(mǎi)入 買(mǎi)入 2012-08-27 江南水務(wù)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，未來(lái)將平 穩(wěn)增長(zhǎng) 2012-08-13 寶新能源：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，新項(xiàng)目年 底投產(chǎn) 2012-08-05 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 一、煤價(jià)將穩(wěn)中趨降，火電企業(yè)毛利率逐步回升 . 4 （一）黃金十年終結(jié)， 2012 年煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌 . 4 （二）供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，動(dòng)力煤價(jià)格將穩(wěn)中趨降 . 4 二、電價(jià)漲幅偏小，明年電價(jià)調(diào)整概率低 . 5 三、 2012 年電量增速明顯下滑， 2013 年將穩(wěn)中趨升 . 6 （一） 2012 年用電量增速明顯下滑 . 6 （二）經(jīng)濟(jì)增速下降，第二產(chǎn)業(yè)用電增速下滑 . 7 （三）經(jīng)濟(jì)逐步筑底反彈，明年用電增速將提高 . 8 （四）火電利用小時(shí)數(shù)將小幅增加，水電出力將保持 . 8 四、水電資源豐富，發(fā)展速度加快 . 9 五、投資建議和重點(diǎn)公司 . 10 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 第 2 頁(yè) 共 11 頁(yè) 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 1： 2003-2012 秦皇島港 5500 大卡煤價(jià)（元 /噸） .4 2： 2003-2012 秦皇島港煤炭庫(kù)存量（億噸） .4 3：澳大利亞 -北京現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià)格（美元 /噸） .4 4：澳大利亞 -北京現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià)格（元 /噸） .4 5： 2002-2012 年 GDP 增速 .5 6：全國(guó)以及三省煤炭?jī)?chǔ)量（億噸） .5 7：近年來(lái)三省煤炭產(chǎn)量（億噸） .5 8： 2005-2012 年全國(guó)平均上網(wǎng)電價(jià) .6 9： 2005-2012 年全國(guó)火電平均上網(wǎng)電價(jià) .6 10： 2005 年以來(lái)歷次上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整幅度 .6 11： 2002-2012 年全國(guó)用電量及同比增速 .7 12： 2002-2012 年全國(guó)發(fā)電量同比增速 .7 13：全社會(huì)月度用電量情況 .7 14：全國(guó)月度發(fā)電量情況 .7 15： 2012 年 10 月用電量分產(chǎn)業(yè)占比 .7 16：第一產(chǎn)業(yè)用電量情況 .7 17：第二產(chǎn)業(yè)用電量情況 .7 18：第三產(chǎn)業(yè)用電量情況 .7 19：輕工業(yè)月度用電量情況 .8 20：重工業(yè)月度用電量情況 .8 21： 2005-2013 火電機(jī)組新增裝機(jī)容量 .8 22： 2005-2013 水電機(jī)組新增裝機(jī)容量 .8 23： 2002-2013 火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù) .9 24： 2002-2013 水電機(jī)組利用小時(shí) .9 25：我國(guó)水電資源稟賦 .9 26：重點(diǎn)水電基地開(kāi)工投產(chǎn)規(guī)模預(yù)測(cè)（萬(wàn)千瓦） .9 27：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)表 .10 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 第 3 頁(yè) 共 11 頁(yè) 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 一、煤價(jià)將穩(wěn)中趨降，火電企業(yè)毛利率逐步回升 （一）黃金十年終結(jié)， 2012 年煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌 煤價(jià)走勢(shì)回顧： 2002 年以來(lái)，煤炭行業(yè)經(jīng)歷了“黃金十年”，動(dòng)力煤價(jià)格保持上升態(tài) 勢(shì)，導(dǎo)致火電企業(yè)盈利能力下滑。 2012 年開(kāi)始，煤炭行業(yè)景氣度急轉(zhuǎn)直下，在經(jīng)濟(jì)增速 放緩和國(guó)內(nèi)外需求嚴(yán)重不足，頁(yè)巖氣、水電等清潔能源擠壓，原煤產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)等多重因 素影響下，煤炭庫(kù)存攀升，煤炭?jī)r(jià)格回落，電力行業(yè)盈利能力逐步提升。 圖表 1： 2003-2012 秦皇島港 5500 大卡煤價(jià)（元 /噸） 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 2： 2003-2012 秦皇島 港煤炭庫(kù)存量（億噸） 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格下跌也是國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下跌的重要因素之一，澳大利亞 -北京現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià) 格從年初的 112 美元下跌至近期的 86 美元，跌幅達(dá) 23%。國(guó)際煤價(jià)下跌導(dǎo)致煤炭進(jìn)口量 大幅增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)構(gòu)成了較大的沖擊。 圖表 3：澳大利亞 -北京現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià)格（美元 /噸） 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 4：澳大利亞 -北京現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià)格（元 /噸） 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 （二）供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，動(dòng)力煤價(jià)格將穩(wěn)中趨降 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 第 4 頁(yè) 共 11 頁(yè) ， 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 圖表 5： 2002-2012 年 GDP 增速 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 全國(guó)煤炭在建規(guī)模過(guò)大，加上產(chǎn)煤省資源整合后技改礦井產(chǎn)能釋放，生產(chǎn)過(guò)剩成為整 個(gè)煤炭行業(yè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。 2006-2011 年 ,全國(guó)煤炭行業(yè)共完成固定資產(chǎn)投資總額 1.72 萬(wàn)億元， 2012 年預(yù)計(jì)完成 4980 億元，總計(jì)完成固定資產(chǎn)投資 2.22 萬(wàn)億元，可形成產(chǎn)能 約 22 億噸，其中 5 億噸轉(zhuǎn)入“十三五”“十二五”凈增產(chǎn)能 17 億噸。我國(guó)的煤炭產(chǎn)能 已近 39 億噸，與“十二五”規(guī)劃產(chǎn)能 41 億噸幾近相當(dāng)。預(yù)計(jì) 2012 年我國(guó)煤炭總產(chǎn)量 將超過(guò) 37 噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率高達(dá) 95% ,全國(guó)煤礦產(chǎn)能過(guò)剩的壓力明顯。 圖表 6：全國(guó)以及三省煤炭?jī)?chǔ)量（億噸） 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 7：近年來(lái)三省煤炭產(chǎn)量（億噸） 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下降至 7.5-8%的范圍，經(jīng)濟(jì)周期下行與宏觀經(jīng)濟(jì)“調(diào)結(jié)構(gòu)”將雙重?cái)D 壓煤炭需求。“十二五”期間清潔能源必將得到快速發(fā)展，火電的發(fā)展將相應(yīng)地被擠壓， 煤炭的發(fā)展空間因此將受到一定壓制。國(guó)際煤炭市場(chǎng)也對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格造成擠壓。未來(lái)國(guó) 際市場(chǎng)煤炭供應(yīng)過(guò)剩的狀況仍未改變，無(wú)論是亞太地區(qū)傳統(tǒng)煤炭出口國(guó)印尼、澳大利亞和 俄羅斯，還是傳統(tǒng)上以大西洋地區(qū)為主要市場(chǎng)的美國(guó)、哥倫比亞、南非等煤炭生產(chǎn)大國(guó)， 依然會(huì)將我國(guó)作為消化其煤炭產(chǎn)能的希望所在，繼續(xù)加大對(duì)我國(guó)的煤炭供給，預(yù)計(jì) 2013 年我國(guó)煤炭市場(chǎng)將依然面臨進(jìn)口煤的嚴(yán)重沖擊。綜合考慮以 上因素，我們預(yù)計(jì)明年煤炭?jī)r(jià) 格仍然將穩(wěn)中趨降。 二、電價(jià)漲幅偏小，明年電價(jià)調(diào)整概率低 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 第 5 頁(yè) 共 11 頁(yè) 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 圖表 8： 2005-2012 年全國(guó) 平均上網(wǎng)電價(jià) 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 9： 2005-2012 年全國(guó) 火電平均上網(wǎng)電價(jià) 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 2005 年年初至 2011 年年末，煤價(jià)漲幅約為 100%，但是上網(wǎng)電價(jià)累計(jì)提高了僅僅 0.114 元 /千瓦時(shí)，調(diào)整幅度僅為 34.5%，導(dǎo)致 2005-2011 年火電行業(yè)盈利能力明顯下滑，個(gè)別年 度甚至出現(xiàn)了嚴(yán)重的虧損。 2011 年 6 月和 12 月，國(guó)家發(fā)改委兩次提高上網(wǎng)電價(jià)，使得火電盈利能力提升明顯。 考慮到火電企業(yè)歷史欠賬較多，負(fù)債率仍然居高不下，并且脫硫脫硝等環(huán)保投入較大，預(yù) 計(jì) 2013 年電價(jià)下調(diào)的概率非常低。 圖表 10： 2005 年以來(lái)歷次上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整幅度 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 三、 2012 年電量增速明顯下滑， 2013 年將穩(wěn)中趨升 （一） 2012 年用電量增速明顯下滑 2012 年 1-10 月，全社會(huì)累計(jì)用電量 40881 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 4.9%。其中， 10 月 份當(dāng)月用電量 3998 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 6.1%，較上月同比增速提高 3.2 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù) 宏觀經(jīng)濟(jì)等形勢(shì)判斷，預(yù)計(jì)第四季度電力需求增速將比第三季度小幅回升，單季度全國(guó)全 社會(huì)用電量為 1.23-1.25 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 4%-6%；全年全國(guó)全社會(huì)用電量 4.94 萬(wàn)億 千瓦時(shí)左右，同比增長(zhǎng) 5.0%左右，這個(gè)數(shù)據(jù)比 2010、 2011 年都有明顯的下滑。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 第 6 頁(yè) 共 11 頁(yè) 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 圖表 11： 2002-2012 年全國(guó) 用電量及同比增速 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 12： 2002-2012 年全國(guó) 發(fā)電量同比增速 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 （二）經(jīng)濟(jì)增速下降，第二產(chǎn)業(yè)用電增速下滑 今年總體來(lái)看，用電量、發(fā)電量增速延續(xù)了自去年 4 季度以來(lái)的疲軟態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于 歷史平均水平。主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速下降引起第二產(chǎn)業(yè)用電增幅回落， 導(dǎo)致用電需求不振。 盡管三季度末我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)企穩(wěn)勢(shì)態(tài)，第四季度第二產(chǎn)業(yè)用電將有所回暖，但全年仍 將維持較低增速水平。 圖表 13：全社會(huì)月度用電量情況 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 15： 2012 年 10 月用電量分產(chǎn)業(yè)占比 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 17：第二產(chǎn)業(yè)用電量情況 請(qǐng)務(wù)必閱讀 正文之后的免責(zé)條款部分 圖表 14：全國(guó)月度發(fā)電量情況 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 16：第一產(chǎn)業(yè)用電量情況 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 18：第三產(chǎn)業(yè)用電量情況 第 7 頁(yè) 共 11 頁(yè) 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 19：輕工業(yè)月度用電量情況 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 20：重工業(yè)月度用電量情況 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 （三）經(jīng)濟(jì)逐步筑底反彈，明年用電增速將提高 隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步企穩(wěn)，預(yù)計(jì) 2013 年用電量和發(fā)電量在今年較低的基數(shù)下會(huì)有 較大提升。 2012 年 10 月，用電增速有較大回升；回升貢獻(xiàn)主要來(lái)自于電力、有色、鋼鐵 行業(yè)，沿海及部分重工業(yè)用電大省回升較快且貢獻(xiàn)大。受到今年低基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)明年 工業(yè)用電量增速將提高，同時(shí)居民生活用電和第三產(chǎn)業(yè)用電占用電量比重將進(jìn)一步提升， 共同導(dǎo)致明年用電增速將提高，預(yù)計(jì) 2013 年用電量同比將增長(zhǎng) 7.5%左右。 （四）火電利用小時(shí)數(shù)將小幅增加，水電出力將保持 圖表 21： 2005-2013 火電機(jī) 組新增裝機(jī)容量 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 圖表 22： 2005-2013 水電機(jī)組新增裝機(jī)容量 第 8 頁(yè) 共 11 頁(yè) 項(xiàng)目 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 近年來(lái)，火電機(jī)組年度新增裝機(jī)容量下降較為明顯。 2012 年 1-10 月，火電機(jī)組新增 裝機(jī)容量?jī)H為 2965 萬(wàn)千瓦，同比大幅下降 27.88%。綜合考慮明年的電量增長(zhǎng)和裝機(jī)容量 因素，預(yù)計(jì) 2013 年火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)將與 2012 年持平。 水電方面， 2012 年 1-10 月水電機(jī)組平均利用小時(shí)為 3114 小時(shí) ,比去年同期增加 488 小時(shí) ,好于 09-11 年同期?？紤]到今年水電來(lái)水情況非常好，預(yù)計(jì)明年水電機(jī) 組利用小時(shí)數(shù) 將有所回落。 圖表 23： 2002-2013 火電機(jī) 組利用小時(shí)數(shù) 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 圖表 24： 2002-2013 水電機(jī) 組利用小時(shí) 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 四、水電資源豐富，發(fā)展速度加快 中國(guó)水能資源蘊(yùn)藏豐富，技術(shù)可開(kāi)發(fā)量 5.42 億千瓦，居世界第一。按技術(shù)可開(kāi)發(fā)量 計(jì)算，目前我國(guó)水電資源開(kāi)發(fā)程度僅為 27%左右，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍達(dá)到 60%以上。要實(shí)現(xiàn) 2020 年非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到 15%的目標(biāo)，一半以上需要依靠水電來(lái)完成。到 2015 年， 中國(guó)水電裝機(jī)容量將達(dá)到 2.9 億千瓦，比 2011 年年底增長(zhǎng) 26%。 圖表 25：我國(guó)水電資源稟賦 裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦） 年發(fā)電量（億千瓦時(shí)） 理論蘊(yùn)藏量 技術(shù)可開(kāi)發(fā)量 經(jīng)濟(jì)可開(kāi)發(fā)量 2011A 69440 54164 40179.5 23051 60829 24740 17534 6091.42 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委、 wind、宏源證券 圖表 26：重點(diǎn)水電基地開(kāi)工投產(chǎn)規(guī)模預(yù)測(cè)（萬(wàn)千瓦） 進(jìn)度 金沙江 雅礱江 大渡河 瀾滄江 怒江 黃河上游 合計(jì) “十二五”投產(chǎn) 2580 1080 550 870 18 156 5254 “十二五”開(kāi)工 3900 550 890 900 920 350 7510 “十三五”投產(chǎn) 810 510 900 450 670 320 3660 “十三五”開(kāi)工 420 334 220 350 915 150 2389 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 第 9 頁(yè) 共 11 頁(yè) 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 數(shù)據(jù)來(lái)源：中電聯(lián) 五、投資建議和重點(diǎn)公司 煤價(jià)穩(wěn)中趨降，電價(jià)保持不變，火電機(jī)組利用小時(shí)略微反彈，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力減輕，在 多種因素的作用下，火電企業(yè)盈利能力逐步提升，仍然有理由樂(lè)觀看待火電公司明年業(yè)績(jī)。 具有內(nèi)生成長(zhǎng)性的水電企業(yè)也值得關(guān)注。 建議關(guān)注以下三類(lèi)公司： （一）沿?；痣?，能夠充分受益于煤價(jià)下跌：華能?chē)?guó)際、申能股份 （二）成長(zhǎng)性良好的水電：國(guó)投電力、川投能源 （三）裝機(jī)增長(zhǎng)迅速的火電：天富熱電、皖能電力 圖表 27：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)表 證券代碼 600011.SH 600642.SH 600886.SH 600674.SH 000543.SZ 600509.SH 證券簡(jiǎn)稱(chēng) 華能?chē)?guó)際 申能股份 國(guó)投電力 川投能源 皖能電力 天富熱電 收盤(pán)價(jià) 6.49 4.16 5.16 7.60 6.23 7.29 12PE 0.45 0.34 0.23 0.28 0.42 0.36 13PE 0.59 0.39 0.39 0.45 0.55 0.64 14PE 0.64 0.45 0.56 0.70 0.66 0.76 PE 14.38 12.24 22.50 27.35 12.43 20.25 PB 1.69 1.01 1.52 1.76 1.19 2.08 資料來(lái)源： WIND、宏源證券 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 第 10 頁(yè) 共 11 頁(yè) 買(mǎi)入 電力及公用事業(yè)行業(yè)深度報(bào)告 作者簡(jiǎn)介： 魯儒敏：宏源證券研究所公用事業(yè)行業(yè)分析師，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士， 4 年證券從業(yè)經(jīng)歷， 2011 年加盟宏源 證券研究所，證券執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編號(hào) S1180511090001。 主要研究覆蓋公司：全覆蓋 機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì) 牟曉鳳 01088085111 華北區(qū)域 華東區(qū)域 華南區(qū)域 QFII 李 倩 王燕妮 張 瑤 張 珺 趙 佳 奚 曦 孫利群 李 嵐 夏蘇云 賈浩森 羅 云 趙 越 孫婉瑩 覃 漢 胡玉峰 01088083561 01088085993 01088013560 01088085978 01088085291 02151782067 01088085756 02151782236 075533352298 01088085279 01088085760 075533968162 075533352196 01088085842 0108808584313911562271138013568001362186150313917179275136610016831868218514118810805988 zhangjun3