貨幣專項(xiàng)貨幣知識(shí)?？贾R(shí)點(diǎn)教程

1、貨幣銀行學(xué)中場(chǎng)?？贾R(shí)點(diǎn)第一部分貨幣和商業(yè)周期關(guān)系：每次衰退之前，貨幣的增長(zhǎng)率都是下降的；這表明，貨幣的變化可能也是商業(yè)周期波動(dòng)的一個(gè)原動(dòng)力。雖然并非每一次貨幣增長(zhǎng)率的下降都伴隨著一次衰退。貨幣供應(yīng)的持續(xù)增加可能是造成通貨膨脹亦即物價(jià)水平持續(xù)升高的一個(gè)重要因素?！巴ㄘ浥蛎洘o論何時(shí)何地都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象”米爾頓.弗里德曼一般來說，利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的總體狀況產(chǎn)生影響，因?yàn)樗粌H影響消費(fèi)支出或儲(chǔ)蓄的意愿，而且影響企業(yè)的投資決策，進(jìn)而影響就業(yè)。如同物價(jià)上下波動(dòng)一樣，利率也是波動(dòng)。除了其他因素之外，貨幣在利率的波動(dòng)中發(fā)揮著重要作用。由于貨幣對(duì)許多重要的經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響，決策者們很關(guān)心貨幣政策的實(shí)施，即關(guān)心對(duì)貨幣

2、和利率的管理。銀行是我們經(jīng)濟(jì)中最大的金融中介機(jī)構(gòu)。金融中介活動(dòng)為資金融通提供了一條通道。金融中介機(jī)構(gòu)可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使之更有效率和活力。銀行通過提供貸款在創(chuàng)造貨幣的活功中發(fā)揮關(guān)鍵性的作用；銀行的貸款創(chuàng)造出支票賬戶存款，成為貨幣供應(yīng)的主要組成部分。貨幣的職能交易媒介（medium of exchange）計(jì)價(jià)單位（Unit of account）價(jià)值儲(chǔ)藏（store of value）支付手段（延期支付deferred payment）世界貨幣貨幣的形式（1）商品貨幣(commodity money)（2）信用貨幣(fiat money)紙幣（銀行券）電子貨幣巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)認(rèn)為：電子貨幣

3、是指在零售支付機(jī)制中，通過銷售終端、不同的電于設(shè)備之間以及在網(wǎng)絡(luò)（Internet）上執(zhí)行支付的“儲(chǔ)值”和“預(yù)付支付機(jī)制”。所謂“儲(chǔ)值”是指保存在物理介質(zhì)（硬件或卡介質(zhì)）中可以用于支付的價(jià)值，如IC 卡、多功能信用卡等。這種介質(zhì)亦被稱為“電子錢包”，它類似于人們常用的普通錢包，當(dāng)其儲(chǔ)存的價(jià)值被使用后，可以通過特定設(shè)備向其追加價(jià)值。而“預(yù)付支付機(jī)制”則是指存儲(chǔ)在特定軟件或網(wǎng)絡(luò)中的一組傳輸并可用于支付的電子數(shù)據(jù)，通常被稱為“數(shù)字現(xiàn)金”。電子貨幣1952 年美國(guó)加州富蘭克林國(guó)民銀行率先發(fā)行銀行信用卡，標(biāo)志著一種新型商品交換中介的出現(xiàn)；1973 年Roland morono 發(fā)明了IC 卡作為電子貨幣

4、。隨后一些發(fā)達(dá)國(guó)家相繼開發(fā)了電子貨幣產(chǎn)品.電子貨幣大致可以分為三種：* 1、以銀行為主要信用擔(dān)保的電子借貸系統(tǒng)（信用卡）。作為現(xiàn)今電子貨幣的主要形式，它通常用于由持卡人自己完成存取款、轉(zhuǎn)帳、消費(fèi)、融資、代收代付等銀行業(yè)務(wù)。電子貨幣* 2、信用卡為基礎(chǔ)的電子錢包。如Mondex，是英國(guó)在1995 年7 月最先進(jìn)行實(shí)驗(yàn)的新交易支付手段，是將現(xiàn)金信息存儲(chǔ)在IC 卡上一塊具有存儲(chǔ)、加密和計(jì)算能力的集成電路芯片中，雖然它在形狀上與信用卡相似，但它有獨(dú)立的計(jì)算功能，并可攜帶信息，也正是因?yàn)檫@種原因，它被廣泛用于電子銀行、電子商務(wù)、金融投資、信貸、身份證明、醫(yī)療保健方面。有資料表明，IC 卡將逐步取代現(xiàn)有的

5、磁性介質(zhì)信用卡，成為近期電子貨幣的主要形式。電子貨幣* 3在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行的數(shù)字貨幣。如在Internet 上流通的Ecash、電子支票、電子信用卡等，其最大特點(diǎn)是只用軟件便可以實(shí)現(xiàn)電子貨幣支付完成交易過程，從理論上講是真正意義上的虛擬貨幣。在可預(yù)見的將未，隨著制約數(shù)字貨幣發(fā)展問題的解決，它必將成為電子貨幣的主要形式。* 鑄幣的定義：是指國(guó)家鑄造的具有一定形狀、重量和成色(即貴金屬的含量)并標(biāo)明面值的金屬貨幣。* 銀行券和紙幣都是沒有內(nèi)在價(jià)值的信用貨幣和貨幣符號(hào)。銀行券：在銀行業(yè)發(fā)展的早期，是由商業(yè)銀行分散發(fā)行，19 世紀(jì)以后才由中央銀行統(tǒng)一發(fā)行。國(guó)家以法律規(guī)定的形式確定銀行券為法定支付手段。19

6、29 年到1933 年西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，各國(guó)的銀行券不再兌現(xiàn)。* 紙幣是本身沒有價(jià)值、又不能兌現(xiàn)的貨幣符號(hào)。政府根據(jù)流通手段的特性，有意識(shí)鑄造和發(fā)行不足值的鑄幣，直至發(fā)行本身幾乎沒有價(jià)值的紙幣，并通過國(guó)家法律強(qiáng)制其流通。* 當(dāng)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)中，銀行券和紙幣已基本成為同一概念。* 貨幣制度簡(jiǎn)稱“幣制”，是一國(guó)以法律形式確定的該國(guó)貨幣流通的結(jié)構(gòu)、體系與組織形式，主要包括貨幣金屬、貨幣鑄造、發(fā)行流通、準(zhǔn)備制度等。各個(gè)國(guó)家在貨幣問題方面都制定了種種法令和條例。這些法令和條例反映了國(guó)家在不同程度、從不同的角度對(duì)貨幣所進(jìn)行的控制，其意圖總是在于建立能夠符合自己的政策目標(biāo)，并能由自己操縱的貨幣制度！* 本位

7、幣（standard money) ：是一國(guó)的基本通貨。在金屬貨幣流通的條件下，本位幣是指用貨幣金屬按照國(guó)家規(guī)定的貨幣單位所鑄成的足值的鑄幣。自由鑄造，無限法償。在信用貨幣制度中本位幣為銀行券或紙幣。* 輔幣(fractional money) ：是本位幣以下的小額貨幣，供日常零星交易和找零之用。* 無限法償：貨幣具有無限的法定支付能力，一般指本位幣。* 有限法償：貨幣在國(guó)家規(guī)定的一定限額內(nèi)，受款人必須接受，超過限額時(shí)，有權(quán)拒絕。一般指輔幣。貨幣制度的演變：* 1、金屬貨幣本位制度* 銀本位制（Silver Standard）* 歐洲各國(guó)在中世紀(jì)盛行銀本位。以一定量的白銀鑄幣為標(biāo)準(zhǔn)貨幣。自由鑄

8、造、自由熔化、自由輸入輸出，銀行券和其他貨幣可以自由兌換銀幣。* 缺點(diǎn)：* 價(jià)值不穩(wěn)定* 大宗交易不便貨幣制度的演變;* 金銀復(fù)本位制（Double Metallic Standard System）* 白銀和黃金同時(shí)作為一國(guó)的本位貨幣。本位幣與一定量的金和一定量的銀之間保持等值關(guān)系，兩者均有無限法償能力。分為兩種：* 平行本位制（Parallel Standard System ）* 雙本位制（Bimetallic Standard System ）* “ 劣幣驅(qū)逐良幣” 的現(xiàn)象“ 格雷欣法則” （Greshams Law ）劣幣驅(qū)逐良幣* 這是一個(gè)扣人心弦的比賽。故事發(fā)生在2001 年，主

9、角是一仿名叫何玉麟的香港售貨員。他一共要過15 關(guān)。第一關(guān)，1000 元，第二關(guān)，2000 元；第三關(guān)，3000 元；第四關(guān)，4000元；第五關(guān)，8000 元；第六關(guān)，10000 元；第七關(guān)，2 萬元；第八關(guān)，3 萬元；第九關(guān)，4萬元；第十關(guān)，6 萬元；第十一關(guān)，8 萬元；第十一義，15 萬元；第十二關(guān)，25 萬元；第十四關(guān)，50 萬元：第十五關(guān)，100 萬元。他一路輕松做答，連過14 關(guān)。第15 題是：“在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，劣幣驅(qū)逐良幣理論是以下誰人提出，A 高斯(即科斯)、B 史汀加、c 格雷欣、D 史賓沙。”答案是C。何玉麟放棄了回答，他贏得了50 萬的大獎(jiǎng)，這也是迄今為止該節(jié)目闖關(guān)成功的最高紀(jì)

10、錄。劣幣驅(qū)逐良幣* 有的人用50 元錢買到了一雙“偽”耐克鞋，替代了800 元一雙的真正的耐克，而且他的心里還美滋滋的；有的人用幾百元錢買到了一張假文憑，他憑著這張假文憑獲得了很好的收益。其實(shí)，這是用人的劣根性替代了社會(huì)的良知。信用貨幣制度* 20 世紀(jì)30 年代以來，各國(guó)發(fā)行紙幣，已不能兌換黃金；發(fā)行紙幣仍有準(zhǔn)備，但沒有十足準(zhǔn)備；貨幣數(shù)量是由貨幣當(dāng)局根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需要來控制。貨幣的層次與計(jì)量* 問題的提出* 現(xiàn)代社會(huì)中，信用工具或金融資產(chǎn)種類繁多，各自有一定的貨幣性，也就是說，在某種程度上發(fā)揮著交易媒介作用，不同貨幣性的資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的程度不一。* 中央銀行的主要任務(wù)是調(diào)節(jié)控制貨幣供應(yīng)量，以保

11、持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，需要對(duì)貨幣數(shù)量進(jìn)行計(jì)量。從理論上講，要計(jì)量貨幣，要有一個(gè)確切的定義，它能告訴我們哪些資產(chǎn)將包括在貨幣之內(nèi)。* 貨幣的層次劃分與計(jì)量被提出。貨幣的層次與計(jì)量* 劃分標(biāo)準(zhǔn)：金融資產(chǎn)的流動(dòng)性* 通用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性來確定貨幣計(jì)量的口徑（劃分貨幣的層次）。* 金融資產(chǎn)的流動(dòng)性是指一種金融資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而對(duì)持有人不發(fā)生損失的能力。也稱變現(xiàn)力。* 流動(dòng)性程度不同的貨幣在流通中轉(zhuǎn)手的次數(shù)不同，形成的購(gòu)買力不同，從而對(duì)商品流通和其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響程度也就不同貨幣的層次與計(jì)量* 貨幣層次劃分的幾種理論觀點(diǎn)* 貨幣的主要職能是交換媒介和支付手段。只有那些作為商品交換的媒介的資

12、產(chǎn)才算是貨幣，限于通貨和商業(yè)銀行體系的支票存款，即：* M1 =流通中現(xiàn)金+ 商業(yè)銀行體系的支票存款* 是狹義的貨幣數(shù)量定義。被稱為“交換媒介論”。貨幣層次劃分的幾種理論觀點(diǎn)* 貨幣的主要職能是價(jià)值儲(chǔ)藏手段，是“購(gòu)買力的暫棲所”。貨幣還應(yīng)包括商業(yè)銀行體系中的定期存款和儲(chǔ)蓄存款，即：* M2 = M1+商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款和定期存款* 是廣義的貨幣數(shù)量定義。被稱為“價(jià)值儲(chǔ)藏論”。以上兩種是主要的貨幣數(shù)量定義的理論觀點(diǎn)。貨幣層次劃分的幾種理論觀點(diǎn)* 在非銀行金融機(jī)構(gòu)中的存款，同樣具有較高的貨幣性，應(yīng)包括在貨幣數(shù)量定義中，即M3 = M2 + 其它金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款和定期存款* 商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)

13、構(gòu)以外的短期流動(dòng)性資產(chǎn)，都具有相當(dāng)程度的流動(dòng)性，只有程度上而無本質(zhì)上區(qū)別。貨幣數(shù)量定義應(yīng)擴(kuò)大為：M4 = M3 + 其它短期流動(dòng)資產(chǎn)以上貨幣定義尚在爭(zhēng)論不休，尚無定論。但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)者傾向接受M1 和M2 為基本的貨幣數(shù)量定義。各國(guó)劃分貨幣層次，一般來說以流動(dòng)性作為計(jì)量的主要標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)也從各國(guó)的具體情況出發(fā)，一國(guó)在不同時(shí)期公布的貨幣計(jì)量范圍也非完全一樣?，F(xiàn)實(shí)中的貨幣層次的劃分美國(guó)的貨幣層次（貨幣供應(yīng)量計(jì)量指標(biāo)）* M1 = 通貨+ 旅行支票+ 支票存款+ 其他支票存款（主要是20 世紀(jì)70 年代以來創(chuàng)新的品種：NOW、ATS 等）* M2 = M1+ 小額（10 萬美元以下）定期存款+ 儲(chǔ)蓄存款

14、和貨幣市場(chǎng)存款帳戶（MMDA）+ 貨幣市場(chǎng)共同基金（非機(jī)構(gòu)所有）+ 隔日證券回購(gòu)協(xié)議+ 歐洲美元* M3 = M2+ 大面額定期存款（10 萬美元以上）+ 貨幣市場(chǎng)共同基金（機(jī)構(gòu)所有）+ 定期證券回購(gòu)協(xié)議+ 定期歐洲美元* L = M3+ 短期財(cái)政部證券+ 商業(yè)票據(jù)+ 儲(chǔ)蓄債券+ 銀行承兌票據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的劃分* M0 = 流通于銀行體系之外的現(xiàn)金M1 = M0+ 支票存款M2 = M1+ 儲(chǔ)蓄存款+ 定期存款+ 政府債券（國(guó)庫(kù)券）貨幣層次劃分的意義* 便于經(jīng)濟(jì)分析，通過對(duì)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的觀察，可以分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。* 通過考察不同層次貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，為央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量，觀察貨幣政策

15、的效果提供科學(xué)依據(jù)。第二部分利率的分類利息指在借貸關(guān)系中由借入方支付給貸出方的報(bào)酬，是在償還借款時(shí)大于本金的那部分金額。* 利率是一定時(shí)期內(nèi)利息額同貸出資本額的比率。利率及其分類* 利率有兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫ê蛷?fù)利法。* 單利單純按本金為基數(shù)計(jì)算出來的利息，用公式表示為：I = P r n（I = 利息，P = 本金，r = 利息率）用單利法計(jì)算本利和的公式為：S = P (1 + r n)* 復(fù)利按本金計(jì)算出來的利息額再加入本金，計(jì)算出下一期的利息。計(jì)算公式為：I = P (1 + r)n - 1用復(fù)利法計(jì)算本利和的公式為：S = P (1 + r)n利率的分類* 利率按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可或分為

16、不同的種類。* 按計(jì)算利息的期限單位可劃分為：* 年利率：以年為單位計(jì)算利息時(shí)的利率（%）* 月利率：以月為單位計(jì)算利息時(shí)的利率（%）* 日利率：以天為單位計(jì)算利息時(shí)的利率（%） 又稱“拆息”利率的分類按借貸期內(nèi)利率是否浮動(dòng)可劃分為：* 固定利率* 浮動(dòng)利率* 按利率的決定方式可劃分為：* 官定利率* 公定利率* 市場(chǎng)利率利率的分類* 按利率作用的不同可劃分為：* 一般利率* 優(yōu)惠利率* 按信用行為期限長(zhǎng)短可分為：* 長(zhǎng)期利率* 短期利率* 按利率的真實(shí)水平可劃分為：* 名義利率* 實(shí)際利率* 現(xiàn)值與終值* 終值:在一定時(shí)期內(nèi)按復(fù)利計(jì)算的本息總值。在投資當(dāng)中有廣泛的用途。* 現(xiàn)值:未來某一金額

17、的現(xiàn)在價(jià)值?，F(xiàn)值在投資中也有重要用途。* 貼現(xiàn)* 現(xiàn)值與終值的關(guān)系例* 某企業(yè)集團(tuán)有一項(xiàng)工程，需要十年建成，投資方案有兩種：甲方案是第一年初投資5000萬元，以后9 年每年初投資500 萬，總投資9500 萬，乙方案是10 年內(nèi)每年年初投資1000萬，總投資1 億元，假設(shè)市場(chǎng)平均利率為10%，比較哪一種方案可取。例* 上表的貼現(xiàn)因子是：1/（1+10%）。* 表面上看，乙方案比甲方案多投資500 萬元，但是由于每年投資金額不同，按市場(chǎng)平均利率計(jì)算的現(xiàn)值比甲方案節(jié)約資金1120.49 萬元。例* 等額本息貸款：貸款額100 萬元，在未來25 年的年償付額52600 元，計(jì)算到期收益率。* 一張面

18、值為1000 元的10 年期息票債券，年利率為10%，計(jì)算到期收益率。* 統(tǒng)一公債(consol)：沒有到期日、不還本金、永遠(yuǎn)支付固定金額C 息票利息的永久債券。P=C/i* 債券價(jià)格與利率反向關(guān)系。* 注：到期收益率即使獲得收益的現(xiàn)值等于當(dāng)期價(jià)值的利率。是最精確的利率計(jì)算指標(biāo)。利率與回報(bào)率的區(qū)別* 投資者買了一種票面利率為10%的長(zhǎng)期債券，當(dāng)利率升至20%時(shí)，他獲利了嗎？* 古典利率理論（實(shí)質(zhì)利率理論）* 凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好理論由貨幣供給和需求決定，是一種貨幣理論流動(dòng)性陷阱：* 借（可）貸資金理論（新劍橋?qū)W派）* 新古典綜合派的利率理論（IS-LM 分析）IS：商品市場(chǎng)的均衡LM：貨幣市

19、場(chǎng)的均衡利率的期限結(jié)構(gòu)理論* 把期限不同，但風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收因素都相同的債券的收益率連成一條曲線稱為收益率曲線。* 收益率曲線可以劃分為向上頃斜、水平及向下傾斜三種類型。* 如果向上傾斜，則長(zhǎng)期利率高于短期利率；* 如果呈水平狀，則長(zhǎng)期利率等于短期利率* 如果向下傾斜，則長(zhǎng)期利率低于短期利率；* 收益率曲線包可以具有更復(fù)雜的形狀：先向上傾斜后向下傾，或相反。利率的期限結(jié)構(gòu)理論* 不收益率曲線在不同的時(shí)司里具有不2、同形狀。* 經(jīng)驗(yàn)事實(shí)：* 1、債券的期限不同，其利率隨時(shí)間波動(dòng)；* 2、如果短期利率低，收益率曲線更傾向于向上傾斜；如果長(zhǎng)期利率高，則收益率曲線更可能向下傾斜；* 3、收益率曲線幾

20、乎總是向上傾斜。利率的期限結(jié)構(gòu)理論1、預(yù)期理論(Expectations Theory)2、市場(chǎng)分割理論(Segmented markets Theory)3、流動(dòng)性溢價(jià)理論(Liquidity premium Theory)利率的期限結(jié)構(gòu)理論* 預(yù)期假說雖然能夠很好地用來解釋上述三個(gè)事實(shí)中的1 和2，但解釋不了3；* 市場(chǎng)分割理論可以解釋事實(shí)3，但解釋不了1 和2；* 流動(dòng)性溢價(jià)理論是將預(yù)期假說和市場(chǎng)分割理論加以綜合，能夠解釋1、2 和3。利率的期限結(jié)構(gòu)理論* 預(yù)期假說理論認(rèn)為，長(zhǎng)期利率等于債券到期日之前未來短期利率預(yù)期的平均值利率的期限結(jié)構(gòu)理論* 分割市場(chǎng)理論將各種期限債券利率的決定都視為

21、各種債券市場(chǎng)供求的結(jié)果。利率的期限結(jié)構(gòu)理論流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期是影響債券利率期限結(jié)構(gòu)的兩大因素,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)活動(dòng)具有不確定性,對(duì)未來短期利率是不能完全預(yù)期的到期期限越長(zhǎng),利率變動(dòng)的可能性越大,利率風(fēng)險(xiǎn)就越大投資者為了減少風(fēng)險(xiǎn),偏好于流動(dòng)性較好的短期債券而對(duì)于流動(dòng)性相對(duì)較差的長(zhǎng)期債券,投資者要求給予流動(dòng)性報(bào)酬(風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬),或者說,流動(dòng)性溢價(jià)* 長(zhǎng)期利率等于債券到期之前未來短期利率預(yù)期的平均值+流動(dòng)性溢價(jià)。利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1、利率的作用2、利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的影響3、利率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)變量的渠道4、經(jīng)濟(jì)變量對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)利率調(diào)節(jié)作用的大小受以下主要因素的影響：(1)商業(yè)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)

22、對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)（2）社會(huì)平均利潤(rùn)率的變動(dòng)（3）資本狀況：社會(huì)剩余資本狀況，企業(yè)自有資本狀況我國(guó)利率市場(chǎng)化的提出* 1993 年，黨的十四大關(guān)于金融體制改革的決定提出，我國(guó)利率改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是：建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系的市場(chǎng)利率管理體系。* 黨的十四屆三中全會(huì)中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定中提出，中央銀行按照資金供求狀況及時(shí)調(diào)整基準(zhǔn)利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動(dòng)。我國(guó)利率市場(chǎng)化的提出* 2003 年，黨的十六大報(bào)告提出：穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化金融資源配置。* 黨的第十六屆三

23、中全會(huì)中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定中進(jìn)一步明確“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率?！崩适袌?chǎng)化改革的基本思路* 根據(jù)十六屆三中全會(huì)精神，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展和加入世貿(mào)組織后開放金融市場(chǎng)的需要，人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長(zhǎng)期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。* 2002 年擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)范圍* 2003 年進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)范圍我國(guó)利率

24、市場(chǎng)化進(jìn)程* 2004 年1 月1 日起，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。在此前制定的貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限將擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的1.7 倍，農(nóng)村信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的2 倍。下限則保持為貸款基準(zhǔn)利率的0.9 倍不變。不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別確定貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。政策性銀行貸款及國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的貸款利率不屬此次上浮范圍。* 自2004 年3 月25 日起，央行實(shí)行再貸款浮息制度。我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程* 2004 年10 月29 日起,進(jìn)一步放寬金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。金融機(jī)構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）的貸款利率原則上不再設(shè)定上

25、限，貸款利率下浮幅度不變，貸款利率下限仍為基準(zhǔn)利率的倍。對(duì)金融競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境尚不完善的城鄉(xiāng)信用社貸款利率仍實(shí)行上限管理，最高上浮系數(shù)為貸款基準(zhǔn)利率的倍，貸款利率下浮幅度不變。* 允許存款利率下浮，即所有存款類金融機(jī)構(gòu)對(duì)其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動(dòng)。存款利率不能上浮。我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程* 從2005 年3 月17 日起,金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額準(zhǔn)備金存款利率由現(xiàn)行年利率1.62%下調(diào)到0.99%，法定準(zhǔn)備金存款利率維持1.89%不變。同時(shí)放開金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率。此前央行曾規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率不超過超額準(zhǔn)備金存款利率。我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程* 根據(jù)央行最新發(fā)布的2

26、007 年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，Shibor 報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確性、靈敏性、代表性穩(wěn)步提高，與拆借、回購(gòu)利率的利差穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)，以Shibor 為基準(zhǔn)的市場(chǎng)交易持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，Shibor 在市場(chǎng)化產(chǎn)品定價(jià)中得以廣泛運(yùn)用。* Shibor 在利率衍生品交易定價(jià)中發(fā)揮重要作用。2007 年，以Shibor 為基準(zhǔn)的利率互換占互換交易總量約13%，下半年占比升至24%左右?；鶞?zhǔn)多為3 個(gè)月和隔夜Shibor，分別占以Shibor 為基準(zhǔn)的交易總量的79%和20%。遠(yuǎn)期利率協(xié)議自開辦以來全部采用3 個(gè)月Shibor作為定價(jià)基準(zhǔn)。* 理財(cái)產(chǎn)品也將更多與Shibor 掛鉤。據(jù)悉，上海銀行25 日起將發(fā)售一

27、款與Shibor 掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品，期限3 個(gè)月，預(yù)期年收益率為3 個(gè)月Shibor 利率減0.3%。根據(jù)今年2 月份以來3 個(gè)月Shibor 歷史數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品預(yù)期年收益率為4.2%左右。第三部分金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的概念1、金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)交易和服務(wù)的市場(chǎng)2、金融市場(chǎng)涵蓋各類金融交易活動(dòng)和交易關(guān)系3、金融市場(chǎng)不必是有形的場(chǎng)所金融市場(chǎng)主體* 交易者* 中介機(jī)構(gòu)* 金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融工具基本特征1、收益性2、流動(dòng)性3、風(fēng)險(xiǎn)性4、償還性金融市場(chǎng)的分類（一）按期限分：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)（二）按融資方式分：債權(quán)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)（三）按初次還是再次出售證券分：發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)：流通市場(chǎng)分交易所和場(chǎng)外市場(chǎng)（

28、四）按交割期限分：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)（五）按交易對(duì)象分：借貸資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)（六）按地域分：地方性、全國(guó)性、區(qū)域性、國(guó)際性金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)* 貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司* 最早起源于英國(guó)外匯市場(chǎng)。* 貨幣經(jīng)紀(jì)是為金融機(jī)構(gòu)提供交易信息、促進(jìn)交易成功的金融中介服務(wù)。貨幣經(jīng)紀(jì)公司專指在金融市場(chǎng)上專門從事促進(jìn)批發(fā)市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)間資金融通、外匯交易、債券交易、衍生品交易和提供金融產(chǎn)品交易信息等經(jīng)紀(jì)服務(wù)，并從中收取傭金的專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)。* 貨幣經(jīng)紀(jì)公司大大提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性、降低了交易風(fēng)險(xiǎn)和成本，通過其中介作用，使得金融機(jī)構(gòu)尤其是中小金融機(jī)構(gòu)在最短的時(shí)間內(nèi)找到最理想價(jià)位的所需資金。* 作為交易的中介

29、機(jī)構(gòu)，貨幣經(jīng)紀(jì)商的首要功能是傳遞信息，促成交易達(dá)成，而不是成為交易方或做自營(yíng)。貨幣經(jīng)紀(jì)人不會(huì)給金融市場(chǎng)帶來系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，任何一家貨幣經(jīng)紀(jì)商的倒閉都不可能危及銀行系統(tǒng)和整個(gè)金融系統(tǒng)的安全。* 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2005年8月頒布貨幣經(jīng)紀(jì)公司試點(diǎn)管理辦法* 根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定，經(jīng)營(yíng)范圍主要從事的貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，包括境內(nèi)外外匯市場(chǎng)交易、境內(nèi)外貨幣市場(chǎng)交易、境內(nèi)外債券市場(chǎng)交易和境內(nèi)外衍生產(chǎn)品交易。* 要在境內(nèi)進(jìn)行外匯衍生產(chǎn)品的交易，還需要獲得國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)。而僅獲得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)并不具備外匯局批準(zhǔn)的資格。* 首家貨幣經(jīng)紀(jì)公司上海國(guó)利貨幣經(jīng)紀(jì)有限公司05-12-2在滬開業(yè)（上海國(guó)際集團(tuán)有限公司和全球最大貨幣經(jīng)紀(jì)

30、公司之一的英國(guó)國(guó)惠集團(tuán)公司(Collins Stewart Tullett Plc)；* 第二家貨幣經(jīng)紀(jì)公司上海國(guó)際貨幣經(jīng)紀(jì)有限公司2007年9月13日在滬開業(yè)（由中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心與全球最大的貨幣經(jīng)紀(jì)公司毅聯(lián)匯業(yè)（ICAP）集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立）* 第三家貨幣經(jīng)紀(jì)公司-平安利順國(guó)際貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司, 2008-01-29,中國(guó)平安（.SH）宣布已獲中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。貨幣經(jīng)紀(jì)公司* 平安利順國(guó)際貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司（籌）是由平安信托投資有限責(zé)任公司與全球第三大貨幣經(jīng)紀(jì)公司利順金融集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立的全國(guó)第三家貨幣經(jīng)紀(jì)公司。合資公司將為境內(nèi)外外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)及衍生產(chǎn)

31、品等市場(chǎng)提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)貨幣經(jīng)紀(jì)公司* 該合資公司注冊(cè)資本總額為人民幣5000 萬元。其中：平安信托對(duì)合資公司注冊(cè)資本的出資總額為人民幣3350 萬元，占合資公司注冊(cè)資本總額的67%；利順對(duì)合資公司注冊(cè)資本的出資總額為相當(dāng)于人民幣1650 萬元的美元，占合資公司注冊(cè)資本總額的33%。貨幣經(jīng)紀(jì)公司* 目前兩家貨幣經(jīng)紀(jì)公司開展的業(yè)務(wù)已基本覆蓋目前銀行間市場(chǎng)所有的業(yè)務(wù)品種，包括人民幣拆借、債券買賣和回購(gòu)、外匯拆借、利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及人民幣外匯掉期和遠(yuǎn)期等衍生品業(yè)務(wù)。* 貨幣經(jīng)紀(jì)公司的報(bào)價(jià)主要是在場(chǎng)外進(jìn)行，通過聲訊電話、路透Messenger、路透交易機(jī)和MSN 等方式來進(jìn)行。貨幣經(jīng)紀(jì)公司貨幣經(jīng)紀(jì)

32、公司起到了潤(rùn)滑市場(chǎng)的作用，促進(jìn)了整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。而目前在貨幣經(jīng)紀(jì)公司停止報(bào)價(jià)后，外匯掉期市場(chǎng)的成交量和流動(dòng)性也有所下降。貨幣市場(chǎng)：* 一、銀行短期存貸市場(chǎng)* 二、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)* 2007 年7 月3 日，發(fā)布同業(yè)拆借管理辦法（中國(guó)人民銀行令2007第3 號(hào)），自2007年8 月6 日實(shí)施。同業(yè)拆借管理辦法全面調(diào)整了同業(yè)拆借市場(chǎng)的準(zhǔn)入管理、期限管理、限額管理、備案管理、透明度管理、監(jiān)督管理權(quán)限等規(guī)定，是近十年最重要的同業(yè)拆借管理政策調(diào)整* 三、票據(jù)市場(chǎng)* 票據(jù)：有商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)* 期票* 匯票* 支票* 回購(gòu)協(xié)議* 回購(gòu)交易資本市場(chǎng)* 2007 年6 月8 日，中國(guó)人民銀行與國(guó)家

33、發(fā)展和改革委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法(中國(guó)人民銀行國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)公告2007第12 號(hào))；6 月26 日，人民幣債券開始在香港發(fā)行。* 交易原則* 價(jià)格優(yōu)先原則：最低賣出價(jià)和最高買入價(jià)優(yōu)先成交* 時(shí)間優(yōu)先原則：按提出定單的先后順序依次成交第四節(jié)衍生金融市場(chǎng)一金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)二金融期貨市場(chǎng)三金融期權(quán)市場(chǎng)四金融互換市場(chǎng)產(chǎn)生的背景和原因* 固定匯率制向浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)變* 通貨膨脹引起利率的跌宕起伏* 國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)降低籌資成本金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)*交易雙方約定在將來某一特定日期、按照約定價(jià)格（匯率、利率、股價(jià)）和方式買賣某種金融資產(chǎn)（貨幣、債券、股票）的市場(chǎng)。遠(yuǎn)期

34、外匯交易* 1、概念交易雙方簽訂遠(yuǎn)期外匯合約，在將來某一約定時(shí)間進(jìn)行交割的外匯交易。2、遠(yuǎn)期外匯合約交易雙方約定在未來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)進(jìn)行交割的幣種、金額和適用匯率的合約。3、遠(yuǎn)期匯率貨幣在未來某一定日期或時(shí)間交割的買賣價(jià)格。升水：遠(yuǎn)期匯率即期匯率；貼水：遠(yuǎn)期匯率即期匯率；平價(jià)：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率遠(yuǎn)期外匯交易* 4、遠(yuǎn)期外匯合約的作用1）規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易或國(guó)際投資中，合同從簽訂到實(shí)施花費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng)。為避免匯率波動(dòng)的不確定性，在簽訂合同時(shí)，簽訂遠(yuǎn)期外匯合約以確定成本和收益。2）為投資者調(diào)整幣種結(jié)構(gòu)提供方便；3）為投機(jī)者提供尋找差價(jià)的方便；4）有利于形成合理的匯率。例* 某澳大利亞商人

35、從日本進(jìn)口商品，須在6 個(gè)月后支付5億日元。簽約時(shí)，即期匯率JPY/ AUD =75.000/75.010，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為50/40點(diǎn)。若付款日即期匯率72.000/72.010，那么，不進(jìn)行保值性遠(yuǎn)期交易，將受到多少損失？* 解：5億74.5=671.14萬澳元，立即買進(jìn)5億遠(yuǎn)期日元，支付固定為671.14萬澳元。5億72=694.44萬澳元，在支付日買進(jìn)日元，需支付694.44萬澳元。遠(yuǎn)期交易我國(guó)遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)* 銀行間債券遠(yuǎn)期，* 遠(yuǎn)期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)* 2007 年7 月30 日，中國(guó)人民銀行調(diào)整柜臺(tái)遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的管理方式，對(duì)主要商業(yè)銀行柜臺(tái)遠(yuǎn)期結(jié)售匯以貼現(xiàn)的方式計(jì)入頭寸。同時(shí)，

36、加強(qiáng)商業(yè)銀行的結(jié)匯下限管理，低于下限，一律不予結(jié)匯。（ 2007 年8 月13 日起，外匯局宣布取消對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶的限額管理，這表明在中國(guó)實(shí)行了13 年的強(qiáng)制結(jié)售匯制度終結(jié)，并為央行進(jìn)一步實(shí)行的外匯頭寸綜合管理奠定了制度基礎(chǔ)。）* 遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易行情日期：08 年10 月6 日-10 月10 日參考利率遠(yuǎn)期期限（遠(yuǎn)期期限合約期限） 固定利率(%) 名義本金總額(萬元) 3M Shibor3M 6M 4. 合計(jì)-4000我國(guó)遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng)* 概念交易雙方在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。* 作用1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)期貨交易的分類* 1、貨幣期貨也可分為套期

37、保值、套利、投機(jī)。1）套期保值交易者為避免外國(guó)貨幣升（貶）值造成將來支付增加（或收入減少）而進(jìn)行的交易。2）套利交易者利用不同市場(chǎng)之間的匯率差異而進(jìn)行的交易。3）投機(jī)預(yù)測(cè)某種貨幣即將升（或貶）值而買入（或賣出）該貨幣而進(jìn)行的交易。例美國(guó)進(jìn)口商A 在9 月8 日與日本出口商B 簽訂家用電器購(gòu)買合同，金額5000萬日元，交貨期為12月8日，貨到付款。A為避免日元升值，在期貨市場(chǎng)買入12月8日交割的日元期貨4份（5000萬）。到12月8日，日元果然升值，A買入日元支付貨款，比9月8日多支付9075美元。但同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約賺取了8780美元。對(duì)沖以后，比預(yù)計(jì)多支出295美元。例股指期貨*1）

38、概念和原理股指期貨是以股票價(jià)格指數(shù)作為買賣對(duì)象的期貨交易，買賣雙方同意承擔(dān)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來的收益和損失，波動(dòng)幅度用指數(shù)表示。股指期貨的基本原理是套期保值。假定股價(jià)和股指的變動(dòng)方向、幅度是相同的，那么在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)做相反的操作就可以抵消可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。* 股票市場(chǎng)存在兩種風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)市場(chǎng)上所有的股票都帶來損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)因?yàn)橘?gòu)買不同證券而減?。环窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)某種股票帶來損失的可能性，可以通過購(gòu)買多種不同股票而減小。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過股票分散化降低或消除，但是，分散股票卻不能控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過套期交易可以有效地管理變幻莫測(cè)的股票風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到轉(zhuǎn)移股票市場(chǎng)系統(tǒng)性

39、風(fēng)險(xiǎn)的目的，世界主要股票交易所或期貨交易所都推出了標(biāo)準(zhǔn)合約。* 2）股指期貨合約的主要內(nèi)容a.交易標(biāo)的，即股票指數(shù)期貨的種類；b.合約面值，合約的面值通常是該股票指數(shù)乘以固定金額，例如S&P-500 的面值是標(biāo)準(zhǔn)普爾500 種股票指數(shù)乘以500 美元。恒生指數(shù)期貨是恒生指數(shù)乘以50 港元。c.最小價(jià)格波動(dòng)幅度，通常是股指的1 個(gè)點(diǎn)。d.交易月，一般為3、6、9、12 月；e.結(jié)算方式，股指期貨交易使用保證金方式，例如每份恒指期貨交易合約的保證金是25000港元，當(dāng)恒指4000 點(diǎn)時(shí)，合約的面值是20 萬港元。美國(guó)股指期貨合約的保證金大約是合約價(jià)值的10%。f.最后交易日。主要股指期貨例* 某投

40、資者將支付一筆貨款，不得不將手中股票賣出，而他又認(rèn)為目前股價(jià)已經(jīng)具有投資價(jià)值，擔(dān)心短期內(nèi)股價(jià)將上升，于是又在股指期貨市場(chǎng)買入期貨。* 股指期貨1993 年推出，同年就把它關(guān)掉了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)有一系列的原因，包括風(fēng)險(xiǎn)控制不夠。金融期權(quán)市場(chǎng)*也稱選擇權(quán)，是在特定期限內(nèi)以事先確定的價(jià)格購(gòu)買或出售特定標(biāo)的物（某種商品、證券或金融期貨合約）的權(quán)利。契約的買方在支付權(quán)利金給賣方后，取得在期權(quán)有效期內(nèi)，以約定的方式行使價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利而無義務(wù)，賣方在買方行使權(quán)利時(shí)，有履行契約的義務(wù)而無權(quán)利。金融期權(quán)市場(chǎng)* 期權(quán)合約內(nèi)容1，金融工具的種類和數(shù)量；2，期權(quán)的有效期；3，期權(quán)費(fèi)；4，實(shí)施價(jià)格，買賣有

41、關(guān)金融工具的價(jià)格；5，保證金。功能* 1，限定風(fēng)險(xiǎn)功能；期權(quán)買者只在有收益時(shí)行使期權(quán)，在不利時(shí)放棄行使權(quán)利，付出的代價(jià)是期權(quán)費(fèi)用。2，保值功能；3，杠桿功能；4，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能。投資者在買賣遠(yuǎn)期合約的同時(shí)，買入期權(quán)則可以使風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，限定因遠(yuǎn)期價(jià)格變化與預(yù)期相反時(shí)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。利率期權(quán)* 期權(quán)買方以支付一定貨幣為代價(jià)，獲得按照協(xié)議價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量債權(quán)憑證或利率期貨合約的選擇權(quán)。* 例，假定在利率看漲期權(quán)合約中，基礎(chǔ)金融工具為利率8%的100 美元面值20 年長(zhǎng)期國(guó)債。協(xié)議價(jià)格100 美元，期權(quán)價(jià)格2 美元。該債券市場(chǎng)價(jià)格也是100 美元。投資者計(jì)劃1個(gè)月后投資該債券，但又預(yù)測(cè)1 個(gè)月后該債

42、券價(jià)格可能升至104 美元，于是買入該債券的1個(gè)月期權(quán)。1 個(gè)月后，該債券價(jià)格可能出現(xiàn)三種情況：=100美元，放棄實(shí)施，損失2美元期權(quán)費(fèi)；100美元，實(shí)施：若102美元，有盈利；若102美元，實(shí)施，但仍然虧損。例:貨幣（外匯）期權(quán)某企業(yè)7 月份將有1250 萬日元收入，為了防止日元匯率下跌而蒙受損失，買入2 份7 月份到期的日元看跌期權(quán)，協(xié)議價(jià)格為105USD/JPY，期權(quán)費(fèi)為每1 萬日元0.2 美元，期權(quán)費(fèi)總共=12500.2=250 美元1 、若日元下跌，到期日為107.6 USD /JPY ，實(shí)施期權(quán)收入=1250 萬105=.61 美元-250 美元=.61 美元；1250 萬107.

43、6= 美元；減少損失=.61- =2626.61 美元。2 、若日元上漲，到期日為100USD/JPY ，放棄實(shí)施收入=1250 萬100=12.5 萬美元-250 美元= 美元貨幣期權(quán)* 中國(guó)銀行于2005 年與匯金公司簽署了一份外幣期權(quán)合同，名義本金為180 億美元，對(duì)因注資引起的外匯敞口進(jìn)行了套期保值。該期權(quán)已從2007 年1 月至12 月分12 期執(zhí)行完畢。2007 年，中國(guó)銀行通過續(xù)做173 億美元的外匯交易，進(jìn)一步降低外匯敞口。權(quán)證* 認(rèn)股權(quán)證我們推出過,1992 年推出，1996 年關(guān)掉.* 過去的教訓(xùn)告訴我們，金融衍生產(chǎn)品是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，但是它自身也是包含有風(fēng)險(xiǎn)

44、的。所以不加以嚴(yán)格的規(guī)范、不嚴(yán)格的監(jiān)管，它的發(fā)展不可能是穩(wěn)進(jìn)的，所以我們需要穩(wěn)進(jìn)的發(fā)展。我國(guó)權(quán)證的再生背景* 股權(quán)分置改革，一種新的解決股權(quán)分置的工具應(yīng)用于股權(quán)分置改革中的權(quán)證種類：股本權(quán)證，認(rèn)購(gòu)備兌權(quán)證，認(rèn)沽備兌權(quán)證案例：股本權(quán)證：長(zhǎng)江電力認(rèn)購(gòu)備兌權(quán)證：寶鋼股份類似認(rèn)沽期權(quán)（增持股份）：三一重工，寶鋼股份等權(quán)證分類* 發(fā)行人不同：股本權(quán)證和備兌權(quán)證；* 如果權(quán)證由上市公司自己發(fā)行，就叫做股本認(rèn)股權(quán)證或者權(quán)益認(rèn)股權(quán)證。它授予持有人一項(xiàng)權(quán)利，在到期日前(也可能有其它附加條款)以行使價(jià)購(gòu)買公司發(fā)行的新股(或者是庫(kù)藏的股票)。它的特點(diǎn)一是期限比較長(zhǎng)，可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)年；另一個(gè)是如果由公司發(fā)行新股支付(大部

45、分情況都是如此)，這樣每股的權(quán)益會(huì)被攤薄，并且不一定都可以上市交易或自由轉(zhuǎn)讓。比如流行的給對(duì)公司作出貢獻(xiàn)的人發(fā)的認(rèn)股權(quán)，一般就是股票認(rèn)股權(quán)證。對(duì)于股票認(rèn)股證的持有人而言，面對(duì)的是上市公司的信貸風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)證分類* 備兌權(quán)證是由標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三方（通常為信譽(yù)好的券商、投行等大型金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行的權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以為個(gè)股、一籃子股票、指數(shù)、以及其他衍生產(chǎn)品。備兌權(quán)證可為歐式或美式，持有人的權(quán)利可以是買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)。備兌權(quán)證的行使操作與股本權(quán)證基本一樣，不同的是，交割方式可以是股票也可以是現(xiàn)金差價(jià)。如果是股票交割方式，當(dāng)持有人行使購(gòu)買股票的權(quán)利時(shí)，備兌權(quán)證發(fā)行人需要從市面上購(gòu)買股票（或?qū)⒆约?/p>

46、原持有的股票）賣給權(quán)證持有人；當(dāng)持有人行使賣出股票權(quán)利時(shí)，發(fā)行人必須按行使價(jià)格買下股票。因此，備兌權(quán)證的發(fā)行人承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)，需要一些對(duì)沖工具來避險(xiǎn)。權(quán)證分類* 持有人的權(quán)利不同：認(rèn)沽權(quán)證與認(rèn)購(gòu)權(quán)證；行權(quán)時(shí)間不同：歐式權(quán)證和美式權(quán)證百慕大式認(rèn)購(gòu)權(quán)證*萬科就是此類，百慕大權(quán)證是行權(quán)方式介于歐式權(quán)證和美式權(quán)證之間的權(quán)證（也就是說共有三種權(quán)證）,標(biāo)準(zhǔn)的百慕大權(quán)證通常在權(quán)證上市日和到期日之間多設(shè)定一個(gè)行權(quán)日,取名百慕大正是因?yàn)榘倌酱笪挥诿绹?guó)本土與夏威夷之間。后來百慕大權(quán)證的含義擴(kuò)展為權(quán)證可以在事先指定的存續(xù)期內(nèi)的若干個(gè)交易日行權(quán),例如對(duì)某虛擬的百慕大權(quán)證,行權(quán)日可以設(shè)為2005 年12 月10 日、200

47、6 年2 月10 日、2006 年4 月10 日、2006 年6 月10 日等（只要在其間就可以了）。百慕大權(quán)證由于給予權(quán)證持有人更多的行權(quán)日選擇,因此價(jià)格比同等條款的歐式權(quán)證高,但應(yīng)低于同等條款的美式權(quán)證。碟式權(quán)證* 武鋼就是此類，蝶式權(quán)證是只同時(shí)買入和賣出兩份價(jià)格不同的認(rèn)沽權(quán)證或同時(shí)買入和賣出兩份價(jià)格不同的認(rèn)股權(quán)證，這樣的組合可以使得投資者在股價(jià)波動(dòng)在一定區(qū)間內(nèi)時(shí)獲得一定收益，如果價(jià)格波動(dòng)超出范圍，則投資者的也不會(huì)遭受損失，其收益曲線形狀如“_”，因其形狀與展翅飛翔的蝴蝶，故將其命名為蝶式權(quán)證。權(quán)證漲跌幅計(jì)算*第二十二條權(quán)證交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制,漲跌幅按下列公式計(jì)算:權(quán)證漲幅價(jià)格權(quán)證前一

48、日收盤價(jià)格(標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格-標(biāo)的證券前一日收盤價(jià))125%行權(quán)比例；權(quán)證跌幅價(jià)格權(quán)證前一日收盤價(jià)格-(標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)-標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格)125%行權(quán)比例。當(dāng)計(jì)算結(jié)果小于等于零時(shí),權(quán)證跌幅價(jià)格為零。權(quán)證漲跌幅計(jì)算* 例如：A 公司權(quán)證的某日收盤價(jià)是4 元，A 公司股票收盤價(jià)是16 元。次日A 公司股票最多可以上漲或下跌10%，即1.6 元；而權(quán)證次日可以上漲或下跌的幅度為（17.616）1252 元，換算為漲跌幅比例可高達(dá)50。買權(quán)證需要到證券營(yíng)業(yè)部簽署權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)揭示書，上海深圳各一份金融互換兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列支付款項(xiàng)的金融交易。金融互換市

49、場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展平行貸款20 世紀(jì)70 年代，英國(guó)的企業(yè)為了逃避外匯管制，免交外匯交易稅，開展平行貸款。例如，英國(guó)公司在美國(guó)的子公司需要一筆美元資金，如果在美國(guó)市場(chǎng)籌借，成本較高，于是由其母公司在英國(guó)市場(chǎng)籌借，然后兌換成美元交給在美國(guó)的子公司。但是，英國(guó)政府對(duì)外匯交易課稅。與此同時(shí)，美國(guó)在英國(guó)的子公司也面臨同樣的問題。那么兩家公司通過平行貸款，達(dá)到降低籌資成本和逃避外匯交易稅的目的。假定英國(guó)子公司籌資利率為12%，美國(guó)子公司籌資利率為11%；英國(guó)母公司以9%利率籌借英鎊給美國(guó)子公司，美國(guó)母公司以10%利率籌借美元給英國(guó)子公司，結(jié)果，兩家子公司都獲得降低利率2%的好處。金融互換市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展背對(duì)

50、背貸款基本原理同平行貸款，區(qū)別是背對(duì)背貸款發(fā)生在兩家母公司之間。(兩家位于不同國(guó)家的公司向?qū)Ψ浇栀J相同金額的對(duì)方國(guó)家貨幣貸款,目的在于對(duì)沖貨幣波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn))互換市場(chǎng)的發(fā)展上述貸款存在兩個(gè)重要缺陷：第一，必須找到兩個(gè)有相同融資要求的籌資者，貸款才能實(shí)現(xiàn)；第二，上述貸款由兩個(gè)相互獨(dú)立的貸款協(xié)議構(gòu)成，一方違約并不能解除另一方的義務(wù)。為克服上述缺陷，互換經(jīng)紀(jì)人和互換市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。金融互換市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展互換市場(chǎng)的功能1）空間填充功能；填補(bǔ)因市場(chǎng)進(jìn)入資格、信用級(jí)別、信用工具之間的差異而產(chǎn)生的不連續(xù)性。例如不同貨幣、浮動(dòng)利率與固定利率、證券與貸款之間等。2）避險(xiǎn)功能；3）降低籌資成本功能；4）資產(chǎn)負(fù)債管理功

51、能。貨幣互換*交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，在期末結(jié)束時(shí)，再交換本金。互換期間，雙方相互支付不同貨幣的利息。貨幣互換* 從時(shí)間上看，貨幣互換是第一種推出的互換工具.首次貨幣互換發(fā)生在1981年世界銀行和IBM(國(guó)際商業(yè)機(jī)器)之間。當(dāng)時(shí)，世界銀行希望籌集低利率的德國(guó)馬克和瑞士法郎，但世界銀行無法直接發(fā)行債券籌集德國(guó)馬克和瑞士法郎，卻能夠按最優(yōu)惠的條件從市場(chǎng)籌集美元。IBM 則因當(dāng)時(shí)手中的德國(guó)馬克和瑞士法郎走強(qiáng)，需要將其兌換成美元，以獲得匯兌收益。索羅門兄弟公司獲此信息，撮成此筆交易。世界銀行發(fā)行美元債券，用于支付IBM發(fā)行的德國(guó)馬克和瑞士法郎債券的全部本金和利息；IBM用德國(guó)馬

52、克和瑞士法郎支付世界銀行所發(fā)行美元債券的全部本金和利息。例* 一家德國(guó)公司的歐元固定利率債務(wù)過多，造成負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，決定將35萬歐元5年期利率(6.65%)債務(wù)換成浮動(dòng)利率的美元債務(wù)（Libor）。為此與一家互換銀行簽訂了互換協(xié)議?；Q開始，雙方按當(dāng)時(shí)即期匯率交換本金，德國(guó)公司付給銀行35 萬歐元，銀行付給36萬美元，互換期間，公司按Libor支付美元利息給銀行，銀行按6.65%支付固定歐元利息給公司，互換結(jié)束時(shí)，雙方再將本金互換。人民幣外匯貨幣掉期* 人民幣外匯貨幣掉期（Cross Currency Interest Rate Swap），是指在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量人民幣與外幣本金，同時(shí)

53、定期交換兩種貨幣利息的交易協(xié)議。一般在期初按約定匯率交換兩種貨幣，并在期末以相同匯率、相同金額進(jìn)行一次本金的反向交換，也有只在期末交換本金。利息支付可以采用固定利率，也可以采用浮動(dòng)利率人民幣外匯貨幣掉期* 2006 年4 月在銀行間外匯市場(chǎng)推出人民幣外匯掉期交易。2007 年8 月17 日，人民銀行推出了關(guān)于在銀行間外匯市場(chǎng)開辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題通知。* 外匯市場(chǎng)-人民幣外匯遠(yuǎn)期/掉期報(bào)價(jià)利率互換交易雙方以利率方式相互交換兩筆債務(wù)，一般期初或到期日都沒有實(shí)際本金的互換，本金是名義的，交換的只是雙方不同特征的利息。例* A公司和B公司有相同的融資要求，A需要100萬美元5年期資金，愿

54、意支付浮動(dòng)利率，在市場(chǎng)上可以按12%的固定利率，或Libor+2.5%的浮動(dòng)利率籌集資金；B也需要100萬美元5年期資金，愿意支付固定利率，在市場(chǎng)上可以按14%的固定利率或Libor+3.5%的浮動(dòng)利率籌集資金。AB籌資成本比較人民幣利率互換* 銀行間市場(chǎng)人民幣利率互換交易操作規(guī)程的通知二七年四月* 關(guān)于發(fā)布人民幣利率互換交易操作規(guī)程的通知2008年6月，原銀行間市場(chǎng)人民幣利率互換交易操作規(guī)程（中匯交發(fā)200787號(hào)）同時(shí)廢止。* 2007 年1 月18 日，興業(yè)銀行與花旗銀行完成了國(guó)內(nèi)第一筆利率互換交易。這筆利率互換交易期限為一年，以3 個(gè)月期Shibor 為基準(zhǔn)利率。其中興業(yè)是支付2.98

55、%的固定利率，并從交易對(duì)手方銀行獲得以3 個(gè)月期Shibor 為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率（當(dāng)天3 個(gè)月期Shibor 為2.8080%）。第四部分商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)一、商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表（The Balance Sheet）資產(chǎn)負(fù)債表反映銀行各項(xiàng)資金的變化和經(jīng)營(yíng)成果。對(duì)內(nèi)對(duì)外都是銀行的主表。第四節(jié)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)二、負(fù)債業(yè)務(wù)商業(yè)銀行的主要資金來源，是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中尚未償還的經(jīng)濟(jì)義務(wù)。* 存款：支票存款儲(chǔ)蓄存款定期存款三、資產(chǎn)業(yè)務(wù)1、貸款：擔(dān)保貸款信用貸款抵押貸款2、證券投資3、貼現(xiàn)四、商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)* 廣義的表外業(yè)務(wù)是指影響銀行利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)但不反映在資產(chǎn)負(fù)債表上的業(yè)務(wù)?？梢苑殖蓛深悷o風(fēng)險(xiǎn)的表外業(yè)務(wù)和有風(fēng)險(xiǎn)的

56、表外業(yè)務(wù)兩類。商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)* 無風(fēng)險(xiǎn)的表外業(yè)務(wù)* 亦稱中間業(yè)務(wù)，指商業(yè)銀行以中間人的身份，不運(yùn)用或較少運(yùn)用自己的資金，替客戶承辦收付和其他委托事項(xiàng)，從中收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)。包括以下幾類* 1.轉(zhuǎn)賬結(jié)算業(yè)務(wù)：非現(xiàn)金結(jié)算業(yè)務(wù)，包括同城結(jié)算和異地結(jié)算；* 2.代理業(yè)務(wù)典型的中間業(yè)務(wù)；* 3.信托業(yè)務(wù)：是指商業(yè)銀行接受個(gè)人、機(jī)構(gòu)或政府的委托，代為管理、運(yùn)用和處理所托管的資金或財(cái)產(chǎn)并為受益人謀利的活動(dòng)。注意：信托不同于簡(jiǎn)單的代理活動(dòng)，因?yàn)樵诖黻P(guān)系中，代理人只是以委托人的名義、按委托人指定的權(quán)限范圍辦事，在法律上，委托人對(duì)委托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)沒有改變；而在信托關(guān)系中，信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)則從委托人轉(zhuǎn)移到了受托人（商業(yè)銀行信托部或信托公司）手中，受托人以自己的名義管理和處理信托財(cái)產(chǎn)。*