籌資決策綜合分析

1、綜合實驗一籌資決策綜合分析綜合實驗一一實驗一一、實驗名稱：南方家具公司籌資決策二、實驗?zāi)康模菏煜ず驼莆召Y本成本計算、各種籌資方式的優(yōu)缺點，財務(wù)風(fēng) 險分析以及籌資決策的方法。三、實驗數(shù)據(jù)：2001年8月，南方家具公司管理層正在研究公司資金籌措問題，其有 關(guān)情況如下：（一）基本情況南方家具公司成立于1990年，經(jīng)過10年的發(fā)展，至V 2000年資產(chǎn)達到794 萬元，銷售收入達到1620萬元，凈利達到74萬元。盡管2000年是家具行業(yè)的 蕭條年，但該公司銷售收入和凈利仍比上年分別增長了8.7%和27.6%。該公司規(guī)模偏小，生產(chǎn)線較少，不能在每年向市場推出大量新產(chǎn)品。在今后5年中，預(yù)計銷售收入將成倍增

2、長，而利潤的增長幅度相對降低。為了達到這一目標(biāo)，公司 必須擴大生產(chǎn)規(guī)模，計劃新建一家分廠，到2003年末，使生產(chǎn)能力翻一翻。分 廠直接投資需要800萬元，其中2002年投資500萬元，2003年投資300萬元。 這將是同行業(yè)中規(guī)模最大，現(xiàn)代化程度最高的工廠。此外，需要50萬元資金整修和裝備現(xiàn)有的廠房和設(shè)備，還需要300萬元的流動資金以彌補生產(chǎn)規(guī)模擴大而 引起的流動資金的不足。這三項合計共需資金1150萬元。在未來幾年中，通過公司內(nèi)部留用利潤和提高流動資金利用效果，可解決350萬元資金，另外800萬元資金必須從外部籌措。2001年9月2日的董事會上將正式討論籌資問題。（二）行業(yè)情況家具業(yè)是高度分

3、散的行業(yè)，在 1000多家家具企業(yè)中，銷售收入超過1500萬元的不到30家。在過去幾年中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購的風(fēng)險，而 且其趨勢愈演愈烈。但該行業(yè)的發(fā)展前景是可觀的，經(jīng)濟不景氣時期已經(jīng)過去， 該行業(yè)也會隨著經(jīng)濟復(fù)蘇而發(fā)展起來。南方家具公司和同行業(yè)三家公司2000年的財務(wù)資料如下表3.1.1表3.1.1單位：萬元項目AA公司BB公司CC公司南方公司銷售收入3713.212929.37742.71620凈利188.41203.2484.974流動比率3.27.24.34.08流動資本1160.74565.12677.8425資產(chǎn)負債率1.4%2.0%10.4%28.1%流動資本占普通股權(quán)

4、益65.4%64.9%67.3%74.4%銷售凈利率5.1%9.3%6.3%4.58%股東權(quán)益報酬率10.6%17.1%12.2%13.6%普通股每股收益0.702.001.931.23普通股每股股利0.280.800.600.30市盈率16.217.816.29.6（三）南方公司財務(wù)狀況南方公司現(xiàn)有長期借款85萬元，其中10萬元在一年內(nèi)到期，年利率為5.5% 每年末償還本金10萬元。借款合約規(guī)定公司至少要保持 225萬元的流動資金。 南方公司于1996年以每股5元公開發(fā)行普通股170000股，目前公司發(fā)行在外的 普通股共計600000股，其股利政策保持不變，年股利支付率為35%。此外，該 公

5、司2001年固定資產(chǎn)投資30萬元。該公司近幾年的資產(chǎn)負債表及損益表如下：表3.1.2南方家具公司資產(chǎn)負債表：單位：萬元項目1998199920002001.8.31資產(chǎn)現(xiàn)金26232463應(yīng)收賬款209237273310存貨203227255268其他8101114流動資產(chǎn)合計446497563655固定資產(chǎn)原值379394409424減：累計折舊135155178189固定資產(chǎn)凈值244239231235資產(chǎn)總計690736794890負債及股東權(quán)益77應(yīng)付賬款及應(yīng)計費用6290102125一年內(nèi)到期的長期借款10101010應(yīng)付股利5應(yīng)付稅款36252650流動負債合計1081251381

6、70長期負債105958585股東權(quán)益477516571635負債及股東權(quán)益總計690736794890表3.1.3南方家具公司損益表：單位：萬元項目199619971998199920002001.8.31銷售凈額106210651293149116201279銷售成本853880104612011274968銷售毛利209185247290346311銷售及管理費用111122142160184136利息費用877653稅前利潤905698124157172所得稅（50%）442751668387凈收益464447587485普通股每股收益0.770.730.780.971.231.42每

7、股現(xiàn)金股利0.270.270.270.300.300.27折舊212222（四）南方公司預(yù)計財務(wù)資料表3.1.4南方家具公司預(yù)計息稅前利潤表單位：萬元項目20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200銷售成本15741890234728003179銷售毛利5066107539001021銷售及管理費用223270335400454息稅前利潤283340418500567折舊費2375100100100（五）籌資方式公司管理部門最初傾向于發(fā)行股票籌資，該公司股價達 21.06元，扣除預(yù)計 5%的發(fā)行費用，每股可籌資20元；發(fā)行股票400000股，可籌集資

8、金800萬元。 這種方案必須在董事會討論決定后于 2002年初實施。但投資銀行建議通過借款方式籌資，他們認(rèn)為借款籌資可以降低資本成本。其有關(guān)條件為：（1）年利率7%,期限10年；（2）從2004年末開始還款，每年末償還本金 80萬元；（3） 借款的第一年，公司的流動資金必須保持在借款總額的50%，以后每 年遞增10%，直到達到未償還借款的80%；（4）股東權(quán)益總額至少為600萬元；（5）借款利息在每年末支付。四、實驗要求1、計算兩種籌資方式的資本成本。2、分析不同籌資方式對公司財務(wù)狀況的影響。3、為該公司做出籌資決策并說明理由。五、實驗原理籌資方式的選擇是籌資決策的基本內(nèi)容。決策時要從財務(wù)風(fēng)險

9、、資本成本、 股東利益以及有關(guān)限制條件等諸多方面進行綜合考慮、權(quán)衡利弊得失，最后做出 決策。本實驗涉及償債能力、獲利能力、資本成本等相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的計算和不同 籌資方式的優(yōu)缺點等財務(wù)管理知識。六、實驗流程實驗數(shù)據(jù)13辛借款成本、股票成本.預(yù)計損益表預(yù)計資產(chǎn)負債表預(yù)計資本成本和公司價值表t預(yù)計有關(guān)財務(wù)指標(biāo)表資本成本和公司價值分析償債能力分析及風(fēng)險分析盈利能力分析限制條件分析J結(jié)論圖3.1.1實驗流程圖七、實驗步驟1. 編制南方公司2001-2005年利息計算表（借款籌資）（1）計算2001年初長期借款余額。（2）計算2001年本年借款。（3）計算2001年本年還款。（4）計算2001年本年利息。本

10、年利息=現(xiàn)有借款年初余額*5.5%+新借款年初余額*7%2002-2005年操作步驟同上。2. 編制南方公司2001-2005年利息計算表（股票籌資）（1）計算2001-2005年年初借款余額。（2）計算2001-2005年本年借款。（3）計算2001-2005年本年還款。（4）計算2001-2005年利息。當(dāng)年利息=年初借款余額*5.5%3. 編制南方公司2001-2005年預(yù)計損益表部分項目（借款籌資）（1）輸入2001-2005年銷售凈額和息稅前利潤。（2）輸入2001-2005年利息。（3）計算2001-2005年稅前利潤。（4）計算2001-2005年稅后利潤。（5）輸入2001-2

11、005年分配股利。（6）計算2001-2005年留用利潤。（7）輸入2001-2005年成本費用中的折舊額。4. 編制南方公司2001-2005年預(yù)計損益表部分項目（股票籌資） 操作步驟同上。5. 編制南方公司2001-2005年預(yù)計資產(chǎn)負債表部分項目（借款籌資）（1）計算2001-2005年固定資產(chǎn)凈值。固定資產(chǎn)凈值=上年末固定資產(chǎn)凈值+本年固定資產(chǎn)投資-本年折舊（2）計算2001-2005年流動負債。流動負債=銷售凈額X 138/1620（注：用2000年流動負債占銷售收入比率計算）（3）計算2001-2005年長期負債。（4）計算2001-2005年股東權(quán)益。股東權(quán)益=上年末股東權(quán)益+本

12、年留用利潤（5）計算2001-2005年負債及股東權(quán)益總計。6）輸入 2001-2005 年資產(chǎn)總計。7）計算 2001-2005 年流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn) = 資產(chǎn)總計 -固定資產(chǎn)凈值6. 編制南方公司 2001-2005 年預(yù)計資產(chǎn)負債表部分項目（股票籌資） 操作步驟同上。7. 編制南方公司 2001-2005 年有關(guān)財務(wù)指標(biāo)表（借款籌資）（ 1）計算 2001-2005 年流動比率。 流動比率 =流動資產(chǎn) / 流動負債（ 2）計算 2001-2005 年流動資本。流動資本 =流動資產(chǎn) - 流動負債（ 3）計算 2001-2005 年資產(chǎn)負債率。 資產(chǎn)負債率 = 負債總額 /資產(chǎn)總額（ 4）計

13、算 2001-2005 年流動資本占股東權(quán)益的比。 流動資本占股東權(quán)益的比 =流動資本 /股東權(quán)益（ 5）計算 2001-2005 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量。 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = 稅后利潤 +折舊（ 6）計算 2001-2005 年債務(wù)償還保證倍數(shù)。債務(wù)償還保證倍數(shù)=營業(yè)現(xiàn)金凈流量/ （償還借款+利息）X 100%（ 7）計算 2001-2005 年財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤 /（息稅前利潤 -利息）（ 8）計算 2001-2005 年銷售凈利率。銷售凈利率 =凈利潤 /銷售收入凈額（ 9）計算 2001-2005 年股東權(quán)益報酬率。股東權(quán)益報酬率 =凈利潤 /（期初股東權(quán)益 +期末股東

14、權(quán)益） /2）（ 10）計算 2001-2005 年每股收益。每股收益 =凈利潤 /流通在外的普通股股數(shù)（ 11 ）計算 2001-2005 年每股股利。每股股利 =分配的股利總額 /流通在外的普通股股數(shù)（ 12）計算 2001-2005 年流動資金最低限額。 （見第三頁）8. 編制南方公司 2001-2005 年有關(guān)財務(wù)指標(biāo)表（股票籌資） 操作步驟同上。9. 編制南方公司 2001-2005 年資本成本及公司價值計算表（借款籌資）（ 1 ）輸入 2001-2005 年借款數(shù)。（ 2）計算 2001-2005 年股票市價。股票市價=每股收益X 10（注：股票市價根據(jù)當(dāng)前大致 10 倍的市盈率計

15、算：市價 =21.06/1.42*8/12 ）3）計算 2001-2005 年股票市值。股票市值=股本數(shù)X股票市價4）計算 2001-2005 年公司價值。公司價值 =借款+股票市值(5) 計算2001-2005年借款比重。(6) 計算2001-2005年股票比重。(7) 計算2001-2005年借款成本。借款成本=當(dāng)年利息/年初借款數(shù)X( 1-所得稅稅率)X 100% 年初借款數(shù)=上年借款余額+本年借款(8) 計算2001-2005年股票成本。股票成本=當(dāng)年每股股利/ (上年股票市價X( 1-5%)2000年股票的市價=每股收益1.23X市盈率9.6(9) 計算2001-2005年綜合資本成

16、本。綜合資本成本=借款成本*借款比重+股票成本*股票比重10. 編制南方公司2001-2005年資本成本及公司價值計算表(股票籌資) 操作步驟同上。八、實驗結(jié)果表3.1.15南方公司2001 - 2005年利息計算表(借款籌資)年份20012002200320042005年初借款余額8575865855765本年借款0800000本年還款1010109090年末借款余額75865855765675本年利息4.6860.1359.5859.0352.88表3.1.16南方公司2001 - 2005年利息計算表(股票籌資)年份20012002200320042005年初借款余額8575655545

17、本年還款1010101010年末借款余額7565554535本年利息4.684.133.583.032.48表3.1.17南方公司2001 2005年預(yù)計損益表部分項目(借款籌資)年份20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200息稅前利潤283340418500567利息4.6860.1359.5859.0352.88稅前利潤278280358441514稅后利潤139140179220257分配股利4949637790留用利潤9091116143167成本費用中的折舊額2375100100100表3.1.18南方公司2001 2005年預(yù)計損益表部

18、分項目(股票籌資)年份20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200息稅前利潤283340418500567利息4.684.133.583.032.48稅前利潤278336414497565稅后利潤139168207248282分配股利4959738799留用利潤90109135162183成本費用中的折舊額2375100100100表3.1.19南方公司2001 2005年預(yù)計資產(chǎn)負債表部分項目（借款籌資）年份20012002200320042005流動資產(chǎn)6761,1671,1251,3291,549固定資產(chǎn)凈值238663863763663資產(chǎn)總

19、計9141,8301,9882,0922,212流動負債177213264315358長期負債75865855765675股東權(quán)益6617528691,0121,179負債及股東權(quán)益總計9141,8301,9882,0922,212表3.1.20南方公司2001 2005年預(yù)計資產(chǎn)負債表部分項目（股票籌資）年份20012002200320042005流動資產(chǎn)6761,1861,1611,4641,780固定資產(chǎn)凈值238663863763663資產(chǎn)總計9141,8492,0242,2272,443流動負債177213264315358長期負債7565554535股東權(quán)益6611,5711,70

20、51,8672,050負債及股東權(quán)益總計9141,8492,0242,2272,443表3.1.21南方公司2001 2005年有關(guān)財務(wù)指標(biāo)表（借款籌資）年份20012002200320042005流動比率3.815.484.264.224.33流動資本49895486110141191資產(chǎn)負債率27.60%58.89%56.29%51.62%46.69%流動資本占股東權(quán)益75.36%126.85%99.08%100.20%101.02%營業(yè)現(xiàn)金凈流量162215279320357債務(wù)償還保證率11.053.074.012.152.50財務(wù)杠桿系數(shù)1.021.211.171.131.10銷售凈

21、利率6.69%5.60%5.78%5.96%6.12%股東權(quán)益報酬率22.58%19.79%22.11%23.44%23.46%每股收益2.322.332.993.674.28每股股利0.810.821.051.291.50流動資金最低限額400480504512表3.1.22南方公司2001 - 2005年有關(guān)財務(wù)指標(biāo)表（股票籌資）年份20012002200320042005流動比率3.815.574.404.644.98流動資本49897389711491422資產(chǎn)負債率27.60%15.04%15.76%16.17%16.08%流動資本占股東權(quán)益75.36%61.93%52.62%61.54%69.37%營業(yè)現(xiàn)金凈流量162243307348382債務(wù)償還保證率11.0517.2022.6326.7630.64財務(wù)杠桿系數(shù)1.021.011.011.011.00銷售凈利率6.69%6.72%6.68%6.72%6.72%股東權(quán)益報酬率22.58%15.05%12.65%13.91%14.41%每股收益2.321.682.072.482.82每股股利0.810.590.730.870.99表3.1