寶光股份股利政策分析終稿

1、 本科生畢業(yè)論文 寶光股份股利政策分析 院系名稱會計學(xué)院姓名 孫文芝學(xué)號20114090336專業(yè)會計學(xué) 指導(dǎo)教師趙彥鋒（副教授）2014年5月30日 摘要我國的資本市場的發(fā)展已有二十多年的歷史，有些上市公司偏好于從證券市場融資，卻在投資回報上吝嗇小氣，為了進一步規(guī)范股利分配，保護投資者的利益，我國的監(jiān)管部門相繼出臺了一系列法律法規(guī)，規(guī)范上市公司的行為。自2012年開始，證監(jiān)會加強對上市公司股利分配的關(guān)注，要求提高分紅力度，但是積病多年的狀況改善的道路依然是艱難地。頻見報端一毛不拔的鐵公雞上市公司或是實際分紅能力不足，或是投資為由，或是借口資金緊張不分紅，規(guī)范起來有很大難度，但隨著我國證券市場

2、的不斷發(fā)展和完善，上市公司的股利分配行為也有了不小的改善，但是仍然有一些問題是難以在短時間里有大的改善的，需要我們不斷地進行審視審查，以促進證券市場的健康發(fā)展。本文重點會通過一系列財務(wù)數(shù)據(jù)分析來介紹寶光股份的股利分配的現(xiàn)狀及出現(xiàn)的普遍性問題和個性問題，并綜合近年來國際及國內(nèi)在應(yīng)對股利分配問題所采取的舉措，結(jié)合寶光股份的實際情況給出相應(yīng)的指導(dǎo)意見，如在公司內(nèi)部制定穩(wěn)定而連續(xù)的股利分配政策，提高現(xiàn)金股利的支付率，采取靈活多樣的股利支付形式等。企業(yè)外部需要我們的政府部門應(yīng)從法律法規(guī)方面規(guī)范上市公司利潤分配政策，證券監(jiān)管等相關(guān)監(jiān)管部門加強對于股利分配的監(jiān)督和治理力度，保證其市場的正常運行。關(guān)鍵詞：股利

3、政策；股票股利；股利支付率；寶光股份 AbstractThe development of capital market in China has a history of more than 20 years, some listed companies prefer raising from the stock market , but stingy on return on investment, in order to further standardize the dividend distribution, protect the interests of investors, C

4、hina's regulators have issued a series of laws and regulations,to standardize the behavior of listed companies. Since 2012, the securities and futures commission to strengthen the attention of dividend distribution of listed companies, demanding higher dividend, but the path GSDS years of improv

5、ement is still hard. Frequency see an endless desert miser or actual dividends of listed companies incompetence, or investment, or an excuse for cash-strapped not share out bonus, there is a big difficult to specification, but with the continuous development of China's securities market and impr

6、ovement of the dividend distribution behavior of listed companies also have a lot of improvement, but there are still some question is difficult to have a big improvement in a short period of time, we need to constantly look for review, so as to promote the healthy development of securities market.T

7、his paper mainly through a series of financial data analysis to introduce BAO GUANG CO share dividend distribution of the status quo and the universality and individuality, and comprehensive international and domestic in recent years, the measures taken in response to the dividend distribution probl

8、em, in combination with the practical situation of bao guang shares given corresponding guidance, such as internally stable and continuous dividend distribution policy, increase the rate of cash dividend payment, to adopt flexible and varied forms of dividend payments, etc. Enterprise external need

9、our government should regulate the listed company profit distribution policy laws and regulations, securities regulation and relevant regulatory departments strengthen the supervision and regulation for dividend distribution, ensure the normal operation of the market.Key Words:Dividend Policy;Stock

10、Dividend.;Dividend Payment Rate;BAO GUANG CO 目 錄1.引言目 錄1.引言12.企業(yè)股利分配的理論基礎(chǔ)22.1股利分配及其形式22.2 股利分配的政策22.3 股利分配的政策選擇33.寶光股份股利分配現(xiàn)狀43.1寶光股份公司簡介43.2寶光股份股利分配情況43.3寶光股份股利政策特點73.3.1股票股利73.3.2低股利政策74.寶光股份股利分配存在的問題74.1不分配、低分配、股利支付率低74.2股利分配短期行為嚴重84.3對投資者關(guān)系管理重視不夠85.完善寶光股份股利分配的對策95.1增加現(xiàn)金股利，提高股利支付率95.2合理股利政策，規(guī)范股利分配

11、配套方案95.3注重投資者關(guān)系管理10參考文獻11致謝1212.企業(yè)股利分配的理論基礎(chǔ)22.1股利分配及其形式22.2 股利分配的政策22.3 股利分配的政策選擇33.寶光股份股利分配現(xiàn)狀43.1寶光股份公司簡介43.2寶光股份股利分配情況43.3寶光股份股利政策特點73.3.1股票股利73.3.2低股利政策74.寶光股份股利分配存在的問題74.1不分配、低分配、股利支付率低74.2股利分配短期行為嚴重84.3對投資者關(guān)系管理重視不夠85.完善寶光股份股利分配的對策95.1增加現(xiàn)金股利，提高股利支付率95.2合理股利政策，規(guī)范股利分配配套方案95.3注重投資者關(guān)系管理10參考文獻11致謝121

12、.引言股利分配政策是指公司的股東大會或董事會對一切股利有關(guān)的事項，它通過將稅后利潤在股東所得股利和留存盈利之間進行合理的配置，既照顧股東的利益，又要保證公司運營的基礎(chǔ)資金。包含有公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利、何時發(fā)放股利及股利分配的會計核算等方面的政策和策略。從股利政策的市場效應(yīng)和經(jīng)濟影響上來說，一方面它是上市公司籌資、投資等活動的延續(xù)，保證公司的持續(xù)發(fā)展，另一方面，基于作為公司經(jīng)營行為和經(jīng)營業(yè)績的反映與折射，影響著投資者的利益和公司自身的運營和發(fā)展，甚至引起公司股票價格的異常波動，影響證券市場的正常運行，從而進一步影響到我國市場經(jīng)濟的發(fā)展。合理的股利分配政策不僅能兼顧股東對短期利益的要求，

13、而且能保證公司長期發(fā)展的需要，有利于資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和股價的合理定位，樹立公司良好形象，有利于最大限度地保證股東財富最大化。然而，當前我國上市公司股利分配股利分配政策的制定和實施上隨意性很大，缺乏科學(xué)性和效益型，短期行為嚴重，大多數(shù)上市公司沒有明晰的、長期的股利政策目標，不分配、低分配甚至是惡意分配。而這種科學(xué)性和計劃性的缺失卻影響股東的正當權(quán)益，也損害中小投資者的利益，打擊投資者的投資熱情和信心，也破壞了上市公司自身的市場形象，這些問題的既更加的不利于上市公司樹立科學(xué)高效的發(fā)展觀念。還影響到其長遠發(fā)展；更有甚者會破壞證券市揚不正常的運營秩序.危害國家市場經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)。本篇論文主要分成五個篇章

14、來分析介紹，要點如下：股利分配政策的內(nèi)容十分廣泛。本文主要是以前人的研究為基礎(chǔ)，總結(jié)我國上市公司的當前股利分配的現(xiàn)狀和影響因素，并以寶光股份的股利分配為背景材料，給出建議。全文共分為五章,第一部分引言，包含研究背景意義和研究內(nèi)容及其研究的基本框架。第二部分相關(guān)理論和文獻介紹。第三部分-寶光股份公司簡介和股利分配的現(xiàn)狀和成因分析。第四部分寶光股份股利分配存在的問題分析。第五部分完善寶光股份股利分配政策給出建議。2.企業(yè)股利分配的理論基礎(chǔ)2.1股利分配及其形式利潤分配針對上市公司這個主體，被稱作股利分配，是企業(yè)按照有關(guān)法律法規(guī)及章程規(guī)定，在兼顧利益相關(guān)者的利益關(guān)系基礎(chǔ)上，將實現(xiàn)的利潤在企業(yè)與企業(yè)所

15、有者之間、企業(yè)內(nèi)部的有關(guān)項目之間、企業(yè)所有者之間進行分配的活動。利潤分配決策是股東當前利益與企業(yè)未來發(fā)展之間權(quán)衡的結(jié)果，將引起企業(yè)的資金存量與股東權(quán)益規(guī)模及結(jié)構(gòu)的變化，也將對企業(yè)內(nèi)部的籌資活動和投資活動產(chǎn)生影響。股份制企業(yè)的股利支付的方式主要有現(xiàn)金股利、股票股利、實物股利、財產(chǎn)股利、負債股利等，在我國法律規(guī)定則只能采用現(xiàn)金股利和股票股利兩種形式。2.2 股利分配的政策目前，可供企業(yè)選擇的股利政策主要有以下幾種類型:（1） 剩余股利政策在剩余股利政策下，企業(yè)當期實現(xiàn)利潤應(yīng)優(yōu)先從滿足投資的需要，如有剩余的盈余，方可進行股利的發(fā)放；如果沒有剩余的話，則不派發(fā)股利?？墒?，該股利政策對股利的支付，要視企

16、業(yè)利潤的大小和投資機會的多少而定，屬波動性股利政策。這種股利政策把投資放在首位，有利于企業(yè)把握投資機會，不斷增加企業(yè)收益水平，提高股東財富，而且，留存收益比增發(fā)新股成本低，有利于降低資本成本，增加權(quán)益資本，改善資本結(jié)構(gòu)。但是缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，投資項目的效益也不確定。在實際操作中，要加強投資機會的可行性研究和審查，權(quán)衡投資的風(fēng)險與收益，否則，一旦決策失誤，將嚴重損害股東的權(quán)益。（2）固定或持續(xù)增長的股利政策該股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地，不可逆轉(zhuǎn)地增長時，或者是在通貨膨脹時期，面臨大多數(shù)投資者要求彌補資本和收益的貶值的壓力時，才

17、提高股利發(fā)放額。這種股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而消減股利的情況。它的好處在于：穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立良好的公司形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股價。有利于投資者安排股利收支，尤其是受對股利有著較高依賴性的這類股東的歡迎。它的缺點在于股利的支付與盈余相脫節(jié)，在盈余水平較低的情況下仍要支付固定的股利，這可能會造成公司資金的短缺和財務(wù)狀況的惡化，不利于降低籌資成本。（3）固定股利支付率政策該股利政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。在這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動，獲得較多盈余的年份股利支付額高，而獲得較少

18、盈余的年份相應(yīng)的股利額就低，目的在于將公司股利支付水平于盈余水平掛鉤，擺脫股利支付對現(xiàn)金流量的剛性需求。這種股利政策優(yōu)勢在于是股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分，少盈少分，不盈不分的原則，真正公平對待了每一位股東。但是，其缺點在于在這種股利政策下隨著各年盈余水平的變動，股利發(fā)放水平變動也較大，極易給外界造成公司不穩(wěn)定的感覺，也不利于穩(wěn)定公司股票的價格。（4）低正常股利加額外股利政策該股利政策是指公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外的股利。這種股利政策在一定程度上彌補了剩余股利政策和固頂股利支付率政策的缺點，當公司盈余較少或投資所需

19、資金較多時，可以維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東也不會有股利跌落感；而當盈余有較大幅度增加時，則可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟繁榮的部分利益分配給股東，增強他們對公司的信心，這有利于穩(wěn)定公司的股票價格。這種股利政策既能保持股利的穩(wěn)定性，又能把公司盈余和股利分配很好地結(jié)合，因此在實務(wù)中被許多上市公司所采用。2.3 股利分配的政策選擇股利分配政策是以公司持續(xù)發(fā)展為目標，以穩(wěn)定股價為核心，在平衡內(nèi)外部相關(guān)利益的基礎(chǔ)上，對于凈利潤在提取了各種盈余公積后如何分配采取的基本態(tài)度和方針政策，股利政策以其對公司利益均衡和內(nèi)外調(diào)解的作用，重要性日益突出。選擇時應(yīng)該注意以下三點：（1）合理的股利政策能為公司發(fā)展吸取更豐富

20、成本更低廉的資金，即是解決籌資和資本結(jié)構(gòu)的問題；（2）合理的股利政策是實現(xiàn)公司股票價格穩(wěn)定的重要手段；(3)合理的股利政策是公司樹立良好企業(yè)形象，爭取潛在債權(quán)人和投資人的重要措施。因此，股利政策不僅直接影響投資者的股利收益，而且很大程度上決定公司經(jīng)營中公司融資渠道的暢通、融資成本的高低和資本結(jié)構(gòu)的合理性。根據(jù)股利相關(guān)論的結(jié)論，我們知道，影響股利分配的因素有：一是法律因素。如資本保全；企業(yè)積累；凈利潤；超額累積利潤；二是股東因素。如穩(wěn)定的收入和避稅；控制權(quán)的稀釋。三是公司的因素。如盈余的穩(wěn)定性；資產(chǎn)的流動性；舉債能力；投資機會；資本成本；債務(wù)需要。四是其他因素。如債務(wù)合同約束，通貨膨脹。通過對于

21、相關(guān)因素的合理考察和論證去判定最適合公司的股利政策。3.寶光股份股利分配現(xiàn)狀3.1寶光股份公司簡介寶光股份位于中國陜西省寶雞市，是中國生產(chǎn)真空滅弧室和高壓開關(guān)設(shè)備的重點高新技術(shù)企業(yè)。寶光股份經(jīng)過三十多年的發(fā)展，已成為享譽國內(nèi)外的知名品牌；三十多年來"寶光牌"真空滅弧室的產(chǎn)銷量和技術(shù)質(zhì)量水平一直保持中國第一。寶光股份的主導(dǎo)產(chǎn)品包括真空滅弧室、高壓開關(guān)設(shè)備、電真空陶瓷玻璃等六大類、三百多個品種，用途廣泛。具有標準化、系列化、小型化、長壽命、專業(yè)化等特點。"寶光"牌系列產(chǎn)品以其科學(xué)的設(shè)計和卓越的質(zhì)量，深受廣大用戶的肯定和歡迎。公司多個產(chǎn)品被列入國家級火炬計劃和

22、國家級重點新產(chǎn)品計劃，獲得省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品稱號和科技成果獎50多項。用戶遍布中國，并出口到歐美，南亞、澳大利亞等國家和地區(qū)。公司經(jīng)營理念是以躋身行業(yè)前列，邁步國際市場為目標，以宏偉的戰(zhàn)略和嚴格的管理營造企業(yè)，以卓越的服務(wù)和優(yōu)異的質(zhì)量開拓市場，為顧客提供一流的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，為投資者提供優(yōu)厚的回報，為分承包方提供繼續(xù)合作的機會，為員工提供滿意的工作崗位。寶光股份設(shè)立時股本總額為10,80 0 萬元人民幣，于1997 年12 月31 日在陜西省工商行政管理局登記注冊領(lǐng)取企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照， 2001 年12 月經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)行上海證券交易所同意，本公司采用上網(wǎng)定價發(fā)行方式，發(fā)行人民幣普通股(A

23、股)5,000 萬股,發(fā)行后股本總額為15,800 萬元人民幣。2002 年1 月16 日本公司股票在上海證券交易所掛牌交易。3.2寶光股份股利分配情況寶光股份自上市以來，經(jīng)濟效益得到了很大的提升，這種提升不得不說其得益于廣大投資者的支持與信任，通過對寶光股份財務(wù)報表關(guān)鍵性數(shù)據(jù)和基本情況的分析調(diào)查，得到了如下的分析成果。表3-1 寶光股份近三年經(jīng)營效益指標分析(保留兩位小數(shù)) 年度項目未分配利潤 （元 ） 凈利潤率（%） 凈資產(chǎn)收益率（%）200531646125.570.720.72200642854239.384.354.13200754126483.362.172.37200860266

24、797.171.622.05200960266797.174.146.52201086514358.102.994.93201195225271.700.711.02012112823098.532.374.182013126427816.353.174.852014138483799.263.435.09資料來源：巨潮資訊 從表3-1中，我們可以看到：寶光股份近三年經(jīng)營狀況以及盈利能力一直是呈現(xiàn)比較良好的發(fā)展態(tài)勢的，在未分配利潤不斷增加，凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率不斷提高的數(shù)據(jù)前提下，我們基本可以認定寶光股份在股利分配上有足夠的能力可以進一步的放開，給與股東更多的投資回報。事實上，通過對寶光自上

25、市以來的經(jīng)濟發(fā)展的整體情況的數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)，作為高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)良上市企業(yè)，寶光股份的經(jīng)濟持續(xù)增長能力較強，也使得其在后期的發(fā)展中擁有充足的資金基礎(chǔ)給予投資者利益分紅。表3-2 寶光股份上市以來分紅方案和股利形式 年度項目 分紅方案分紅結(jié)果200310派1元（含稅） 以2003年總股本15,800萬股為基數(shù),每10股派發(fā)現(xiàn)金1元，每股派發(fā)現(xiàn)金0.10元(含稅),共計派發(fā)現(xiàn)金1580萬元。2004-2007 2009-2010不分配不轉(zhuǎn)增 _200810轉(zhuǎn)增2股，10轉(zhuǎn)增4,1361股以 2008 年末總股本 178,680,500 股為基數(shù)，向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增 2.0 股,

26、總計轉(zhuǎn)增 35,736,100 股，轉(zhuǎn)出資本公積金35,736,100.00 元，。201110轉(zhuǎn)增1股以2011 年末總股本 214,416,600 股為基數(shù)，向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增 1.0 股,總計轉(zhuǎn)增 21,441,660 股，轉(zhuǎn)出資本公積金21,441,660.00 元，轉(zhuǎn)增后公司總股本變更為 235,858,260 股。201210股派0.13元（稅前）以 2012 年末公司股份總數(shù) 235,858,260 股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.13 元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金 3,066,157.38 元（含稅）201310股派0.24元（稅前）以 2013 年 末公司股份總數(shù) 2

27、35,858,260 股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.24 元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金 5,660,598.24 元（含稅）2014預(yù)案：不分配不轉(zhuǎn)增 _資料來源：巨潮資訊從表3-2中，我們可以看到自2002年寶光股份在上海證券交易所上市后的第一年進行了一次現(xiàn)金股利的派發(fā)，2003年派現(xiàn)可以理解其上市初期的經(jīng)營考慮和資金擴張的需要，有數(shù)據(jù)表明這一年，寶光股份的分紅力度已遠超出其經(jīng)營凈利潤（表3-3）。自此后資金偏緊連續(xù)四年未分配未轉(zhuǎn)增。2008年世界范圍的經(jīng)濟危機爆發(fā)，出于提高股東的信心，進行了兩次轉(zhuǎn)增股票。此后兩年又沒了分配轉(zhuǎn)增。自2011年以后，寶光股份始終保持著較低的股利支付率，同時

28、通過轉(zhuǎn)增股票的形式派發(fā)，盡管上市才十余年，但是寶光股份呈現(xiàn)明顯的分紅疲性。股利支付率是指凈收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。 其計算公式為： 股利支付率=每股股利÷每股凈收益×100%=股利總額÷凈利潤×100%（1）留存收益率，指公司稅后盈利減去應(yīng)發(fā)現(xiàn)金股利的差額和稅后盈利的比率。它表明公司的稅后利潤有多少用于發(fā)放股利，多少用于保留盈余和擴展經(jīng)營。留存收益包含企業(yè)的盈余公積和未分配利潤兩部分。留存收益率=留存收益÷凈利潤×100% （2）根據(jù)凈利潤=股利總額+留存收益的關(guān)系式我們可以得到：股利支付率 =1

29、-留存收益率（3）為了計算的便利和同時從股利支付和留存收益的保留現(xiàn)狀說明寶光股份的股利分配的現(xiàn)狀故本文對于股利支付率的計算采用（2）（3）進行倒推。 表3-3 寶光股份股利支付率的情況分析 年度項目 留存收益率股利支付率2003-8.9%-2004-2007,2009,2010 102008 87.65%12.35%2011 82.27%17.73%2012 99.47%5.3%2013 82.21%17.79%201410 資料來源：巨潮資訊 為了更好地反應(yīng)寶光股份的股利分配的現(xiàn)狀，利用相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，我們得到了表3-3有關(guān)其股利支付率的情況，從上表數(shù)據(jù)的明顯對比上，可以得到：寶光股

30、份股利支付率整體偏低，有數(shù)據(jù)為零的年份，進行派現(xiàn)轉(zhuǎn)增的年份其支付比率多在低位徘徊，最高的年份尚不足18%，可見，寶光股份的股利分配是有著其典型的特征和值得我們深入探究的地方的。下文將根據(jù)我們所得到的數(shù)據(jù)去著重分析寶光股份的股利政策的特點。3.3寶光股份股利政策特點3.3.1股票股利在我國，上市公司多采用的是“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以保證其控制權(quán)，高度關(guān)注于實現(xiàn)股本擴張便利將來再籌資，因此許多上市公司選擇了送紅股的分配方式，這是由于轉(zhuǎn)增股本和股票股利幾乎沒有區(qū)別，均是不同股東權(quán)益科目的結(jié)轉(zhuǎn)，最終結(jié)果均導(dǎo)致公司股本增加，唯一的區(qū)別是二者的分配來源不同。但事實上，轉(zhuǎn)增股本是上市公司用資本公積或盈余公

31、積向股東轉(zhuǎn)送股份的行為。由于資本公積和盈余公積并不是可分配利潤，因此轉(zhuǎn)增股本實質(zhì)上不是一種股利分配方式。但在我國，轉(zhuǎn)增股本被視為股利分配，并與股票股利等同起來，成為股利分配的一種替代或補充。故而發(fā)放股票股利的方式也就受到投資者的追捧，上市公司的青睞，成為股利分配的主要形式。寶光股份在其股利分配上也有明顯的傾向于股票股利的趨勢，著眼于公司長期發(fā)展的考慮，在未來寶光股份股利分配的修整中應(yīng)該更多的給予投資者更加實質(zhì)性的經(jīng)濟回報。 3.3.2低股利政策從表3-2和表3-3來看，寶光股份的股利分配的方案，不管是發(fā)放的現(xiàn)金股利還是發(fā)放的股票股利，其股利支付率、派現(xiàn)水平都是很低的，遠遠低于國外上市公司。 僅

32、僅從派現(xiàn)能力的角度分析，一些本年度虧損或未彌補完以前年度虧損的公司不分配，似乎不難理解。但從表3-1可以看到：寶光股份擁有足夠的現(xiàn)金用以分配現(xiàn)金股利，但卻不予分配?？紤]到公司的長遠發(fā)展”不進行分配，讓投資者看似是抱著小的希望獲得更大的投資收益，但事實上，長期以來這種做法不僅不利于樹立投資者的信心；不利于樹立企業(yè)良好的公司形象和社會形象；不利于爭取潛在的債權(quán)人和投資者；更深層次的說明了公司缺乏回饋投資者的理念。應(yīng)該引起警醒。4.寶光股份股利分配存在的問題4.1不分配、低分配、股利支付率低股票是一種高風(fēng)險、高收益的金融資產(chǎn)。上市公司通過發(fā)行股票籌集其經(jīng)濟運營和發(fā)展的資金，并給予投資者一定的投資回報

33、；投資者將自己閑置資金通過證券市場購買股票，以獲得投資報酬。這種交易本身是一個“互惠共贏”的過程，但是，在我國當前的證券市場上卻存在著“投資回報斷流”的現(xiàn)象，上市公司發(fā)行股票獲得了發(fā)展資金，對于發(fā)展的效益卻是傾向于“自我保有”，因而在我國的證券市場上存在著不少上市公司股利分配極其吝嗇甚至有些一毛不拔的現(xiàn)狀。那么通過對于寶光股份的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)：寶光股份2005年以來的未分配利潤均達到千萬元級別，并且每年都有逐步增加的態(tài)勢。過去幾年，寶光股份的未分配利潤從2005年的3000多萬元增長到2014年的1.38億元，在2008年已經(jīng)達到5000萬元以上，但是公司也沒有進行分紅。在寶光股份上市的十二年

34、中，有五年是不分配不轉(zhuǎn)增，剩下的進行分配多是低分配、轉(zhuǎn)增股票，如2013年10股僅派發(fā)0.13元的現(xiàn)金紅利。4.2股利分配短期行為嚴重在我國，由于對投資者的利益關(guān)注的不夠，大多數(shù)上市公司缺乏發(fā)穩(wěn)定的、明晰、長期的股利分配政策，多帶有盲目、隨意性。騎在制定股利政策時，多注重當期的經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金狀況，若業(yè)績良好、資金充裕則發(fā)放股利，反之，則不發(fā)放。對于公司未來發(fā)展前景以及投資者利益，則較為忽視。能夠不間斷派現(xiàn)，使股利政策保持連續(xù)性的公司很少。因而股利分配短期行為嚴重。具體在寶光股份體現(xiàn)為：一是股利分配政策不穩(wěn)定，具有較強的隨意性，如寶光股份在上市至今，經(jīng)常不分配、低分配等，每年的股利分配方案都不一

35、樣；缺乏分配的連續(xù)性和穩(wěn)定性，這嚴重的影響了公司的形象和股東的利益；加劇股票投機行為，不利于市場資源配置。二是缺乏股東利益最大化的高度的責(zé)任意識，導(dǎo)致其股利政策不穩(wěn)定；三是股利分配的目的不單純，單就2008年進行的股利分配方案也多是出于經(jīng)濟危機時的救市行為，提高投資者的激情，而在之前的四年其股利不分不轉(zhuǎn)，足以說明其考慮股利政策時是缺乏對中小投資者真實利益的關(guān)心的。而不是一種長期的股利分配的考慮。四是沒有充分重視中小股東利益。諸如不分配的情況經(jīng)常出現(xiàn)，且大多數(shù)未披露不分配的原因:即使有個別年份分紅派現(xiàn)，股利支付率也很低，上市公司沒有充分重視中小股東利益，中小股東難以從股利分配中得到相應(yīng)的回報。4

36、.3對投資者關(guān)系管理重視不夠?qū)毠夤煞輰τ谕顿Y者的利益關(guān)注度尚不夠高，這體現(xiàn)在三個方面，一是公司本身缺乏穩(wěn)定的連續(xù)的股利政策，每年的股利政策都有很大的變化和不同，這讓盼望投資回報的投資者甚是抓不著頭腦，也是缺乏對投資者考慮的一個表現(xiàn)；二是公司不分配、低分配、股利支付率低的現(xiàn)象，也是對其投資者利益照顧較少的某種程度體現(xiàn)。在公司上市初期，公司經(jīng)營存在著風(fēng)險，需要足夠的資金保障，對于利潤不分配是一種比較正常的現(xiàn)象，但是從表3-1，我們可以看到寶光股份自上市以來的經(jīng)濟效益是保持較好的態(tài)勢的，剔除宏觀經(jīng)濟影響和公司初期運營的因素，適當?shù)闹贫ǔ鲆粋€標膠穩(wěn)定的連續(xù)的股利政策亦是箭在弦上之事！ 三是由于我國資本

37、市場的發(fā)展尚處于比較初期的階段，大部分上市公司投資回報的觀念比較弱，寶光股份亦在列，每一年每一個股利政策的出臺的背后都反映了公司管理層在對于投資回報上所持有的態(tài)度，若是想要獲得投資者的長期支持以及在當前經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境不夠穩(wěn)定的環(huán)境，讓公司發(fā)展更加順暢，則需要公司在發(fā)展的利好時期更多的關(guān)注和回饋投資者，方是長久之策。5.完善寶光股份股利分配的對策5.1增加現(xiàn)金股利，提高股利支付率根據(jù)分析，寶光股份的股利政策存在著明顯的分配形式和分配實質(zhì)方面的問題，這種初期低端的分配方式在我國證券市場發(fā)展的初期可以維持一段時間，但是隨著證券市場的成熟和健全，繼續(xù)這樣下去，勢必會對公司的發(fā)展產(chǎn)生不良的影響。對于其改革

38、的方向，一方面是要充分結(jié)合本公司的基本運營情況和整體發(fā)展的需要；另一方面可以適當借鑒國外證券市場發(fā)展比較成熟的國家股利政策改變的方向。應(yīng)該增加現(xiàn)金股利的發(fā)放，在寶光則相對偏向于股票股利，雖然說在監(jiān)管部門的強制下，支付現(xiàn)金股利的現(xiàn)象稍有改善，不過在其支付比率上仍然是需要提高的，從表3-3的數(shù)據(jù)分析顯示寶光股份的股利支付率還不超過20%，而像美國則超過50%。隨時間的推移，我國資本市場必然會走向成熟完善，各種監(jiān)管制度會更加規(guī)范，投資者會更加理性，投資者會更加理性和更多的關(guān)注現(xiàn)金股利。因此，寶光股份的股利分配增加現(xiàn)金股利發(fā)放和提高股利支付率就成了必然的選擇。5.2合理股利政策，規(guī)范股利分配配套方案適

39、度的股利分配政策應(yīng)當是在目標資本結(jié)構(gòu)的條件下，既能滿足公司營利性投資需求，又可以使融資成本最低、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，最大限度的保證股東財富最大化的具有實際可操作性的股利政策。一個合理的股利政策應(yīng)該滿足以下幾個條件，因此，建議寶光股份在確定一個合理長期的股利分配政策時應(yīng)著重分析：一是堅持實事求是的基本原則，應(yīng)根據(jù)公司自身的特點量身定做，切不可草率的不分配甚至超能力派現(xiàn)，又或是跟風(fēng)分配。每個公司都有其獨特的成長發(fā)展環(huán)境而帶來的適合的配套的股利分配政策，要切實考慮公司經(jīng)營狀況、經(jīng)營業(yè)績、股東構(gòu)成等等因素進行決策。二是寶光股份應(yīng)注重股利分配的連續(xù)性和穩(wěn)定性，不能繼續(xù)過去那種簡單的不分配低分配、轉(zhuǎn)增股票這種模

40、式，挫傷投資者的熱情與信心。同時根據(jù)經(jīng)濟形勢和公司發(fā)展的需要制定相應(yīng)的配套措施，讓投資者在基本利益有保障的前提下，更加放心的進行投資，進而讓公司的運營有充足的資金，從而達到互惠共贏。三是寶光股份股利分配的制定及合理化發(fā)展應(yīng)服從公司財務(wù)目標，最大限度地保證股東利益最大化。充分的考慮股利發(fā)放與公司的未來發(fā)展之間、股東眼前利益與長遠利益之間的關(guān)系，以保持公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)、穩(wěn)定增長和股票市場價格的穩(wěn)定。5.3注重投資者關(guān)系管理首先樹立起回報股東的理念。融資和回報是相互關(guān)聯(lián)的，投資者將閑置資金投入目的就是獲得投資回報，在保證投資者利益的前提下，投資者才會繼續(xù)對其投資。成熟規(guī)范的資本市場里上市公司為了確保投資者的資金穩(wěn)定都十分重視對股東的回報。寶光股份尚未擁有完整的回報股東的思想，不分配、低分配并且股利分配也缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。從某種程度上來說這都是缺乏對投資者利益關(guān)注的某種心態(tài)。其次是企業(yè)