營運(yùn)資本政策設(shè)計(jì)與管理(共40頁).doc

1、營運(yùn)資本政策設(shè)計(jì)與管理第一節(jié) 營運(yùn)資本政策設(shè)計(jì)一、營運(yùn)資本管理政策概述（一）營運(yùn)資本概念營運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差額。它與流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等結(jié)合可用來衡量公司資產(chǎn)的流動(dòng)性程度。流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或使用的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等。流動(dòng)負(fù)債是指在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)，主要包括銀行短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用等。營運(yùn)資本管理一般是指公司的流動(dòng)資產(chǎn)管理和為維持流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的短期融資活動(dòng)管理。從有效管理的角度出發(fā)，企業(yè)應(yīng)以一定量的營運(yùn)資本為基礎(chǔ)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。這是因?yàn)?，在?/p>

2、業(yè)信用高度發(fā)達(dá)的條件下，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，構(gòu)成現(xiàn)金流入之源泉之一；企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債需支付現(xiàn)金，構(gòu)成現(xiàn)金流出之源泉之一。企業(yè)營運(yùn)資本的大小還可以用來衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般情況下，在其他因素相同時(shí)，一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)資本越多，它越能履行當(dāng)期財(cái)務(wù)責(zé)任，違約風(fēng)險(xiǎn)就越??；由于營運(yùn)資本是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，因此一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)資本狀況還會(huì)影響其負(fù)債融資能力（二）營運(yùn)資本的分類 總營運(yùn)資本按組成要素，可分為現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等；按時(shí)間要素，可分為永久性營運(yùn)資本和臨時(shí)性營運(yùn)資本。在公司總營運(yùn)資本中，永久性營運(yùn)資本是指滿足公司一定時(shí)期最低需要保留的、用于滿足公司長期穩(wěn)定發(fā)展需要的那部分流動(dòng)

3、資產(chǎn)；臨時(shí)性營運(yùn)資本是指隨季節(jié)性、周期性和隨機(jī)性需求而變化的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。永久性營運(yùn)資本在兩個(gè)重要方面與公司的固定資產(chǎn)相似，其一，盡管融資所得資產(chǎn)從本質(zhì)上定義被稱為“流動(dòng)資產(chǎn)”，但其具有長期性，金額也相對(duì)穩(wěn)定；其二，對(duì)一家處于成長期的公司來說，所需要的永久性運(yùn)營資本水平會(huì)隨時(shí)間而增長，正如固定資產(chǎn)水平也增長一樣。其差異主要表現(xiàn)在永久性營運(yùn)資本處于不斷的變化過程中，它并不是永久性停留在原地的特定流動(dòng)資產(chǎn)，而是其中的具體形態(tài)不斷變化。（三）營運(yùn)資本管理政策的設(shè)計(jì)原則依據(jù)公司管理的總體目標(biāo)確定營運(yùn)資本營運(yùn)資本管理的目標(biāo)依賴于公司的總體目標(biāo)。在公司總體目標(biāo)確定的情況下，營運(yùn)資本管理的目標(biāo)是持有多少營

4、運(yùn)資本才能保證實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)。依據(jù)經(jīng)營活動(dòng)狀況確定營運(yùn)資金的需求量 公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中總是需要一定數(shù)量的營運(yùn)資本，并會(huì)隨著公司經(jīng)營活動(dòng)的變化相應(yīng)改變營運(yùn)資本的數(shù)量和結(jié)構(gòu)比例。在公司營運(yùn)資本管理政策設(shè)計(jì)時(shí)，必須確定需要多少營運(yùn)資本以及營運(yùn)資本的各組成部分怎樣保持一個(gè)合適的比率。依據(jù)營運(yùn)資本對(duì)公司價(jià)值的影響大小確定營運(yùn)資本政策營運(yùn)資本是公司財(cái)務(wù)管理的重要方面，營運(yùn)資本對(duì)公司價(jià)值具有重大的影響。營運(yùn)資本太少，公司會(huì)面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)；營運(yùn)資本太多，公司會(huì)因承擔(dān)大量的費(fèi)用等影響公司價(jià)值。因此必須依據(jù)其公司所設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)選擇最佳水平的營運(yùn)資本，保持最佳的營運(yùn)資本數(shù)量，使公司價(jià)值最大化。另外，公司經(jīng)營者經(jīng)營理念

5、的保守與激進(jìn)程度也會(huì)影響營運(yùn)資本管理目標(biāo)，比較保守的公司經(jīng)營者會(huì)保持較高的營運(yùn)資本，而比較激進(jìn)的公司經(jīng)營者會(huì)保持較低的營運(yùn)資本。二、營運(yùn)資本管理政策設(shè)計(jì) （一）營運(yùn)資本持有量政策營運(yùn)資本持有量的高低，直接影響著公司的收益和風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行營運(yùn)資本持有量決策時(shí)，公司管理當(dāng)局必須從盈利性與風(fēng)險(xiǎn)性的權(quán)衡關(guān)系來進(jìn)行分析。從盈利性看，與“凈營運(yùn)資本”相對(duì)應(yīng)的“凈流動(dòng)資產(chǎn)”是以長期資金為其資金來源，基于流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)盈利能力上的差別，以及短期資金與長期資金籌資成本上的差異，“凈營運(yùn)資本”越多，意味著企業(yè)是以更大份額的籌資成本將較多的長期資金運(yùn)用到盈利能力較低的流動(dòng)資產(chǎn)上，從而導(dǎo)致企業(yè)整體的盈利水平相應(yīng)地降低

6、；反之亦然。再從風(fēng)險(xiǎn)性看，企業(yè)的凈營運(yùn)資本越多，意味著流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的差額越大，則陷入技術(shù)性無力清償?shù)目赡苄砸簿驮叫?。然而，正如盈利與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)原則所揭示：在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，盈利機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制往往是并存的。為此，現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)必須對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及兩者之間的變動(dòng)所引起的盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間的消長關(guān)系進(jìn)行全面的估量，正確進(jìn)行營運(yùn)資金持有量的管理。較高的營運(yùn)資本持有量，意味著在固定資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和業(yè)務(wù)量一定的情況下，流動(dòng)資產(chǎn)額較高，即公司擁有著較多的現(xiàn)金、有價(jià)證券和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量較高的存貨。不同的業(yè)務(wù)量持有的營運(yùn)資本水平不同，同一業(yè)務(wù)量下由于采用的營運(yùn)資本持有政策不同其具體持有的營運(yùn)資本水平也不

7、同。保守型持有量政策要求公司營運(yùn)資本要保持充足的數(shù)量，以滿足較高水平的流動(dòng)性要求。這種政策可保證足夠的到期債務(wù)償還能力，及時(shí)供應(yīng)生產(chǎn)用材料和準(zhǔn)時(shí)向客戶提供產(chǎn)品，從而保證經(jīng)營活動(dòng)平穩(wěn)的進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)性較小。但由于現(xiàn)金和有價(jià)證券等流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)只能給公司帶來少量收益甚至無法獲利，較高的流動(dòng)資產(chǎn)比重會(huì)使公司的收益性也較低。激進(jìn)型持有量政策要求公司最大限度減少持有現(xiàn)金和有價(jià)證券等流動(dòng)性強(qiáng)的流動(dòng)資金，同時(shí)盡量減少存貨的占用。顯然，這是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的營運(yùn)資本管理政策。因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的減少會(huì)增加公司到期無法償債的風(fēng)險(xiǎn)，還可能影響公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的中斷。折衷型持有量政策從理論上分析對(duì)取得投資者財(cái)富的最大化是適

8、宜的，其風(fēng)險(xiǎn)和收益均適中。這種情況下，營運(yùn)資本足夠支付所需，存貨足夠滿足生產(chǎn)和銷售所用。但由于營運(yùn)資本水平受多種因素的共同作用和相互影響，因此很難量化地描述各公司的最佳營運(yùn)資本持有量。所以各公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的具體情況和環(huán)境條件，按照風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡關(guān)系，確定適當(dāng)?shù)臓I運(yùn)資本持有量。結(jié)論： 1、資產(chǎn)流動(dòng)性與獲利能力呈現(xiàn)反方向變動(dòng)關(guān)系 2、資產(chǎn)流動(dòng)性與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)反方向變動(dòng)關(guān)系。 3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與獲利能力呈現(xiàn)同方向變動(dòng)關(guān)系。進(jìn)行營運(yùn)資本持有量政策設(shè)計(jì)時(shí)需要對(duì)營運(yùn)資本進(jìn)行總體權(quán)衡，包括現(xiàn)金流量效應(yīng)、流動(dòng)效應(yīng)和經(jīng)營效應(yīng)、營運(yùn)資本的最佳水平以及營運(yùn)資本管理的行業(yè)差異等?，F(xiàn)金流量效應(yīng)是指營運(yùn)資本影響現(xiàn)金流量的

9、程度。流動(dòng)效應(yīng)和經(jīng)營效應(yīng)是指增加營運(yùn)資本對(duì)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及影響程度。營運(yùn)資本的最佳水平應(yīng)當(dāng)是持有一定量的營運(yùn)資本能帶來最大收益的營運(yùn)資本。一般分析時(shí)用公司價(jià)值最大化作為營運(yùn)資本的最佳水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)。其有關(guān)計(jì)算公式為：公司下一年度的期望現(xiàn)金流量=下一年度的期望營業(yè)收入-下一年度營運(yùn)資本的預(yù)期增長營運(yùn)資本占收入一定比例時(shí)的公司價(jià)值 = 公司下一年度的期望現(xiàn)金流量/（該比例下的資本成本率-該比例下的營業(yè)收益預(yù)期增長率）（二）營運(yùn)資本融資政策營運(yùn)資本融資政策是公司進(jìn)行短期資本籌措的政策，公司在短期融資（即流動(dòng)負(fù)債）時(shí)必須考慮風(fēng)險(xiǎn)與獲利能力之間的權(quán)衡。如果公司采用到期日配比法融資，每項(xiàng)資產(chǎn)將與一種跟

10、它的到期日大致相同的融資工具相對(duì)應(yīng)。短期性或季節(jié)性流動(dòng)資產(chǎn)通過短期負(fù)債融資，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同）通過長期負(fù)債或權(quán)益性資本融資。這一政策如圖所示：只有在圖中上部的短期性波動(dòng)需要用短期負(fù)債融資，短期融資的借入與償還將與扣除自然融資之后的預(yù)期流動(dòng)資產(chǎn)波動(dòng)相一致。這種情況下應(yīng)當(dāng)考慮的是所融通資產(chǎn)的長期獲利能力是否能彌補(bǔ)長期融資成本。 資產(chǎn) 短期融資 流動(dòng)資產(chǎn) 長期融資 固定資產(chǎn) 時(shí)間一般可將營運(yùn)資本融資政策設(shè)計(jì)為三種：即穩(wěn)健型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和配合型籌資政策。具體分析如下。1. 穩(wěn)健型短期融資策略穩(wěn)定的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)穩(wěn)健型籌集政策是一種較為謹(jǐn)慎的籌資政策，其特點(diǎn)是：

11、要求最大限度的縮減公司資本結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債比重，臨時(shí)負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)的資金來源則是長期負(fù)債、自然融資和權(quán)益資本。這種政策的優(yōu)點(diǎn)是可增強(qiáng)公司的償債能力。因?yàn)榕R時(shí)性負(fù)債所占比重較少，所以公司無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，蒙受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低。其缺點(diǎn)是可能會(huì)降低公司損益和股東收益。穩(wěn)健型籌資政策主要適用于公司長期資金多余，但投資機(jī)會(huì)較少的公司，其主要目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2.激進(jìn)型短期融資策略高風(fēng)險(xiǎn)的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)激進(jìn)型籌資政策要求盡量尋求擴(kuò)大流動(dòng)負(fù)債籌資來源，公司用短期負(fù)債為他的部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)融資，即臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資

12、金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。結(jié)果是公司可能在這些債務(wù)到期時(shí)進(jìn)行再融資，而且會(huì)使公司經(jīng)常面臨償債，加大公司風(fēng)險(xiǎn)，影響公司信譽(yù)。當(dāng)然這種政策通過降低債務(wù)資金成本提高權(quán)益資本報(bào)酬率，高風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有較高的收益率。激進(jìn)型籌資政策的優(yōu)點(diǎn)是該政策下公司的資本成本較低。因?yàn)榕R時(shí)性負(fù)債的資本成本一般低于長期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本，而激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債所占比重較大。其缺點(diǎn)是一是會(huì)加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)。這種籌資政策主要適用于公司長期資金來源不足，或短期負(fù)債成本較低的公司。3.配合型短期融資策略中庸的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)配合型籌集政策又稱折衷型籌資政策（介于激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策之間），其特點(diǎn)是：運(yùn)

13、用短期負(fù)債籌資來滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要；運(yùn)用長期負(fù)債、自然融資和權(quán)益資本籌資滿足永久性資產(chǎn)的資金需要。配合性籌資政策要求企業(yè)臨時(shí)負(fù)債籌資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與預(yù)期安排相一致（激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策圖表中的虛線剛好與永久性流動(dòng)資產(chǎn)線重合，表明長期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求全部由短期負(fù)債籌資解決）。在季節(jié)性低谷時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)除了自然融資外沒有其他流動(dòng)負(fù)債；只有在臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉借各種臨時(shí)性債務(wù)。這種籌資政策的優(yōu)點(diǎn)是可以減少資金閑置、浪費(fèi)，提高資金使用效益，靈活便利。但也存在風(fēng)險(xiǎn)，如臨時(shí)性資金需要可能會(huì)超過預(yù)計(jì)；短期籌資成本偏高，資金

14、短缺時(shí)得不到短期資金來源等。（三）營運(yùn)資本管理理念 公司管理層如果從“低風(fēng)險(xiǎn)-低收益”的角度考慮，營運(yùn)資本管理決策上必然持穩(wěn)健性理念，政策選擇上傾向于保守型，公司會(huì)盡量保持充足的流動(dòng)資產(chǎn)并減少短期負(fù)債比重。因此所受風(fēng)險(xiǎn)較小，其收益率也較低。反之，若公司從“高風(fēng)險(xiǎn)-高收益”的角度考慮，持激進(jìn)性理念，則會(huì)采取激進(jìn)型政策，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)特別是現(xiàn)金和有價(jià)證券大量減少，長期負(fù)債相對(duì)增加。而“適度風(fēng)險(xiǎn)適度收益”的配合性理念是正常情況下公司確定營運(yùn)資本管理政策的基本理念。即將各種營運(yùn)資本管理政策合理配置，將激進(jìn)的持有量政策與保守的籌資政策相配合，或?qū)⒓みM(jìn)的籌資政策與保守的持有量政策相配合，這樣可使公司風(fēng)險(xiǎn)水平

15、與獲利能力都保持在一個(gè)正常范圍內(nèi)，從而有利于公司的健康發(fā)展。第二節(jié) 現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金管理政策現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等?，F(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，可以直接作為支付手段。擁有足夠多的現(xiàn)金對(duì)降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)公司資金的流動(dòng)性具有十分重要的意義。但現(xiàn)金是唯一的不創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)，對(duì)其持有量不是越多越好，必須合理地確定現(xiàn)金持有量，使其在時(shí)間上繼起，在空間上并存。現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，可以用來滿足生產(chǎn)經(jīng)營開支的各種需要，也是還本付息和履行納稅義務(wù)的保證。因此，擁用足夠的現(xiàn)金對(duì)于降低公司的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性和債務(wù)的可清償性有著重要的意義

16、。但是，現(xiàn)金屬于非盈利資產(chǎn)，即使是銀行存款，其利率也非常低?，F(xiàn)金存量過多，它所提供的流動(dòng)性邊際效益便會(huì)隨之下降，從而使公司的收益水平下降。因此，公司必須合理確定現(xiàn)金持有量，使現(xiàn)金收支不但在數(shù)量上，而且在時(shí)間上相互銜接，以便在保證公司經(jīng)營活動(dòng)所需現(xiàn)金的同時(shí)，盡量減少公司的現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。（一）現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)1、交易或支付動(dòng)機(jī)(transaction or motive)交易或支付的動(dòng)機(jī)是指公司為了滿足日常支付的需要，應(yīng)保持一定數(shù)額的現(xiàn)金支付能力。2、預(yù)防動(dòng)機(jī)預(yù)防動(dòng)機(jī)(precautionary motive)是公司為應(yīng)付突發(fā)事件需要保持一定數(shù)額現(xiàn)金支付能力的動(dòng)機(jī)。3、投機(jī)動(dòng)機(jī)(spec

17、ulative motive)投機(jī)動(dòng)機(jī)是公司為了抓住各種瞬息萬變的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，獲取較大的利益而積累的現(xiàn)金余額。公司除了以上三項(xiàng)原因持有現(xiàn)金外，也會(huì)基于滿足將來某一特定要求或?yàn)樵阢y行維持補(bǔ)償性余額等其他原因而持有現(xiàn)金。公司在確定現(xiàn)金余額時(shí)，一般應(yīng)綜合考慮各方面的持有動(dòng)機(jī)。（二）現(xiàn)金的成本1、持有成本現(xiàn)金的持有成本，也稱現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，是指公司因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。再投資收益是公司不能同時(shí)用該現(xiàn)金進(jìn)行有價(jià)證券投資所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本，這種成本在數(shù)額上等于資金成本。放棄的再投資收益即機(jī)會(huì)成本屬于變動(dòng)成本，它與現(xiàn)金持有量的多少密切相關(guān)，即現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會(huì)成本越大，反之就越小。2、管理成本現(xiàn)

18、金的管理成本，是指公司因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。3、轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本是指公司用現(xiàn)金購入有價(jià)證券以及用有價(jià)證券換取現(xiàn)金時(shí)付出的交易費(fèi)用，即現(xiàn)金同有價(jià)證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如委托買賣傭金、委托手續(xù)費(fèi)、證券過戶費(fèi)、印花稅、實(shí)物交割費(fèi)等。轉(zhuǎn)換成本可以分為兩類：一是與委托金額相關(guān)的費(fèi)用。二是與委托金額無關(guān)，只與轉(zhuǎn)換次數(shù)有關(guān)的費(fèi)用，如委托手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)等。證券轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量即有價(jià)證券變現(xiàn)額的多少，必然對(duì)有價(jià)證券的變現(xiàn)次數(shù)產(chǎn)生影響，即現(xiàn)金持有量越少，進(jìn)行證券變現(xiàn)的次數(shù)越多，相應(yīng)的轉(zhuǎn)換成本就越大。4、短缺成本現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時(shí)通過有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充所給公司造成的

19、損失，包括直接損失與間接損失?，F(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升，即與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。（三）現(xiàn)金管理的目的現(xiàn)金是公司流動(dòng)資產(chǎn)的重要內(nèi)容。公司現(xiàn)金管理的目的就是在保證生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時(shí)，盡可能減少現(xiàn)金的持有量，而將閑置的現(xiàn)金用于投資以獲取一定的投資收益。簡而言之，就是追求現(xiàn)金的安全性和效益性。現(xiàn)金管理的安全性有以下四重含義。1、法律上的安全性。2、數(shù)量上的安全性。3、生產(chǎn)經(jīng)營上的安全性。4、財(cái)務(wù)上的安全性?，F(xiàn)金管理的效益性要求作到以下兩個(gè)方面：1、通過現(xiàn)金管理的有效實(shí)施，降低持有現(xiàn)金的相關(guān)成本。2、通過現(xiàn)金管理的有效實(shí)施，增加與現(xiàn)金有關(guān)的收入。當(dāng)現(xiàn)金管理的安全

20、性與效益性發(fā)生偏離甚至相悖是，現(xiàn)金管理就是要在降低公司風(fēng)險(xiǎn)和增加收益之間尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，追求兩者之間的合理均衡。（四）現(xiàn)金管理的內(nèi)容主要包括以下三方面的內(nèi)容：1、編制現(xiàn)金預(yù)算，合理的估計(jì)未來的現(xiàn)金需求，提高現(xiàn)金的利用效率。2、確定最佳現(xiàn)金持有量。3、對(duì)現(xiàn)金的日常收支進(jìn)行控制。 4、持有現(xiàn)金與持有有價(jià)證券的權(quán)衡 公司現(xiàn)金管理中究竟持有現(xiàn)金還是有價(jià)證券，需要有兩方面的權(quán)衡，一是實(shí)物投資與現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物之間的權(quán)衡；二是現(xiàn)金與適銷證券之間的權(quán)衡。（五）資產(chǎn)的盈利性與風(fēng)險(xiǎn)性分析流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小，收益能力較差。與之相反，非流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大，收益能力較強(qiáng)。二、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定（

21、一）鮑莫模型鮑莫模式(Banmol Model) 又稱存貨模型，它是1952年由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家第一次提出的，他認(rèn)為公司現(xiàn)金持有量與存貨的持有量有相似之處，存貨經(jīng)濟(jì)定貨批量模型可用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量，并以此為出發(fā)點(diǎn)，建立了鮑莫模型。1.假設(shè)條件運(yùn)用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，是以下列假設(shè)為前提的：（1）公司所需要的現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很小,；（2）公司預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量穩(wěn)定并且可以比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)其數(shù)量；（3）現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定，波動(dòng)較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時(shí)，均可通過部分證券變現(xiàn)得以補(bǔ)足，即沒有短缺成本；（4）證券的利率或報(bào)酬率以及每次固定性交易費(fèi)用可以獲悉。（

22、5）不考慮管理費(fèi)用。如果這些條件基本得到滿足，公司便可以利用存貨模式來確定現(xiàn)金的最佳持有量。假設(shè)：TC總成本 b現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本（固定成本） T特定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金需求總量 N最佳現(xiàn)金持有量（每次證券變現(xiàn)的數(shù)量）i短期有價(jià)證券利息率（機(jī)會(huì)成本）則持有現(xiàn)金的總成本可用如下公式表示：現(xiàn)金管理總成本持有機(jī)會(huì)成本轉(zhuǎn)換成本即：上式中，T、i、b為常量，N為變量。求得最佳現(xiàn)金持有量為：3.優(yōu)缺點(diǎn)分析存貨模式可以準(zhǔn)確計(jì)算出最佳現(xiàn)金持有量和變現(xiàn)次數(shù)，界定了現(xiàn)金管理中基本的成本結(jié)構(gòu)，對(duì)公司加強(qiáng)現(xiàn)金管理有一定作用。但鮑莫模式是以貨幣支出均勻發(fā)生、現(xiàn)金持有成本易于預(yù)測(cè)為前提條件的。同時(shí)，鮑莫模式并未考慮單位貨幣資

23、金的每天支出數(shù)與吸收數(shù)，這造成單位貨幣資金管理的不足。4.擴(kuò)展模式 持有貨幣資金總成本（TC） = 每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券為貨幣資金的成本（b）×有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為貨幣資金的次數(shù)(N) + 每一單位有價(jià)證券的全年平均機(jī)會(huì)成本（i）×（1- d/e）×最佳貨幣資金持有量的平均數(shù)（N/2）。即： 其中d為每天貨幣資金支用數(shù) ，e為每天貨幣資金吸收數(shù)。同理求導(dǎo)，令TC的導(dǎo)數(shù)為0（即貨幣資金持有總成本最?。┑茫?此時(shí)N為貨幣資金支出均衡發(fā)生、收入間隔一定時(shí)間實(shí)現(xiàn)一次情況下的貨幣資金最佳持有量。 若考慮貨幣資金的安全存量可用下列公式求得： 貨幣資金持有量的安全存量（N）=預(yù)計(jì)每天最大

24、使用量（A）- 每天正常使用量（B）×提前期（t），即：N =（A-B）·t在公司實(shí)際貨幣資金管理中必須考慮貨幣資金持有量的安全存量，預(yù)防貨幣資金臨時(shí)用量增大和將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為貨幣資金誤期等特殊原因造成的貨幣資金短缺。 由于安全存量越大，貨幣資金的持有成本就越高，轉(zhuǎn)換成本就越低。反之，轉(zhuǎn)換成本越高，持有成本就越低。 對(duì)公司來講，將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為貨幣資金時(shí)的貨幣資金存量（D）表示為： D = 平均每天正常使用量（B）×提前期（t）+安全存量（N）。即： D =（B·t）+N 貨幣資金最佳持有量的全年總成本（TC）為：TC = 貨幣資金最佳持有量×

25、單位有價(jià)證券的全年平均機(jī)會(huì)成本（二）米勒奧爾模型此模型是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Merton H Miller 和Daniel Orr于1996年首次提出的，又稱為隨機(jī)模型。1.假設(shè)條件該模式假定現(xiàn)金收支的波動(dòng)是偶然的，而不是均勻或確定不變的。假定有現(xiàn)金和有價(jià)證券兩種資產(chǎn)組合，此模型需要預(yù)測(cè)最大的現(xiàn)金余額和最小的可以接受的現(xiàn)金水平。此模型是根據(jù)公司經(jīng)營規(guī)模等情況，將公司貨幣資金控制在某一區(qū)域內(nèi)。2.模型的建立與應(yīng)用若 Z表示貨幣資金最佳持有量，i表示單位有價(jià)證券的機(jī)會(huì)成本（以每日計(jì)）b表示有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本，2表示每日貨幣凈流量的方差，則公式為：則 H=3Z-2L為使持有貨幣資金總成本（TC）最小，據(jù)米勒

26、估計(jì)，平均貨幣資金持有量為（H+Z）/3+L。3.優(yōu)缺點(diǎn)分析按隨機(jī)法求得貨幣資金最佳持有量符合隨機(jī)思想，即公司貨幣資金支出是隨機(jī)的，收入是無法預(yù)知的，所以，適用于所有公司貨幣資金最佳持有量的測(cè)算。另一方面，隨機(jī)模式建立在公司的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測(cè)的前提下，因此計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。它大致包括以下三個(gè)方面：1、存貨周轉(zhuǎn)期，指將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品并出售所需要的時(shí)間；2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間，即從產(chǎn)品銷售到收回現(xiàn)金的時(shí)間；3、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，指從收到尚未付款的原材料到現(xiàn)金支

27、出之間所用的時(shí)間?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360÷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最佳現(xiàn)金余額計(jì)算如下：最佳現(xiàn)金持有量=公司年現(xiàn)金需求總量÷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率或者：這個(gè)模式簡單明了便于理解、計(jì)算，但這種方法假定材料采購與銷售產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在數(shù)量上一致，公司的生產(chǎn)經(jīng)營在全年中持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行，即現(xiàn)金供求沒有不確定的因素，若以上假設(shè)不存在，則求得的最佳現(xiàn)金余額將發(fā)生偏差。（四）成本分析模式成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測(cè)其總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。運(yùn)用成本分析模式確定現(xiàn)金最佳持有量，只有持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的持有成本及短缺成本，而不予考慮轉(zhuǎn)換成本。其計(jì)

28、算公式為：最佳現(xiàn)金持有量= min（持有成本+短缺成本）= min（管理成本+機(jī)會(huì)成本+短缺成本）其中，管理成本屬于固定成本，機(jī)會(huì)成本是正相關(guān)成本，短缺成本是負(fù)相關(guān)成本成本分析模式正是運(yùn)用上述原理確定現(xiàn)金持有量的。在實(shí)際工作中運(yùn)用該模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為：根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測(cè)算并確定有關(guān)成本數(shù)值；按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測(cè)算表；在測(cè)算表中找出總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。因素分析模型是根據(jù)公司上期的實(shí)際占用額以及計(jì)劃期有關(guān)因素的變動(dòng)情況，通過調(diào)整不合理的現(xiàn)金占用，來確定最佳現(xiàn)金持有量的方法?，F(xiàn)金持有量與公司的現(xiàn)金流入量呈正比例關(guān)系，現(xiàn)金流入

29、量增加，公司的現(xiàn)金持有量就增加。其計(jì)算公式為：最佳現(xiàn)金余額=（上期現(xiàn)金平均占用額-上期現(xiàn)金不合理占用額）×（1+計(jì)劃期預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量增長率）由于公司在一般計(jì)算時(shí)用銷售收入來代替現(xiàn)金流入量確定最佳現(xiàn)金余額。故其計(jì)算公式可改為：最佳現(xiàn)金余額=（上期現(xiàn)金平均占用額-上期現(xiàn)金不合理占用額）×（1+計(jì)劃期預(yù)計(jì)銷售收入增長率）三、現(xiàn)金回收與支付管理（一）現(xiàn)金的加速收回為了提高現(xiàn)金的使用效率，加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，公司應(yīng)盡量加速收款。公司加速收款的任務(wù)不僅是要盡量使顧客早付款，而且要盡快使這些款項(xiàng)轉(zhuǎn)化為公司可支配的現(xiàn)金。為達(dá)到以上要求，可采用以下措施：1.集中銀行法集中銀行法是為了縮短從顧客寄出

30、支票到現(xiàn)金進(jìn)入公司賬戶并處于可利用狀態(tài)的時(shí)間的一種加速收款方法。集中銀行法是指在收款比較集中的若干地區(qū)設(shè)立多個(gè)收款中心來代替通常只在公司總部設(shè)立單一的收款中心，并指定一個(gè)主要銀行（通常是公司總部所在地的銀行）作為集中銀行，以加快賬款的收回速度的一種方法。采用集中銀行法的主要優(yōu)點(diǎn)如下：可以大大縮減賬單和款項(xiàng)的郵寄時(shí)間?？s短支票兌現(xiàn)的時(shí)間。集中銀行法存在的缺點(diǎn)：增加現(xiàn)金的持有成本。增加公司的管理費(fèi)用。因此，在采用集中銀行法時(shí)，要權(quán)衡利弊，遵從經(jīng)濟(jì)效益原則，以取得更好的效果。2. 鎖箱法鎖箱(lockboxes)法又叫郵政信箱法，是一種與集中銀行法具有類似功能的加速收款辦法。是指公司在業(yè)務(wù)比較多的地

31、區(qū)租用專用的郵政信箱，并通知客戶直接將款項(xiàng)郵寄到指定的郵政信箱，同時(shí)授權(quán)當(dāng)?shù)氐你y行每天開啟信箱，在取得客戶支票后立即予以結(jié)算，并通過電匯再將貨款劃撥給公司所在地銀行的結(jié)算方法。采用鎖箱法可以免去公司收取支票、內(nèi)部處理、支票送存銀行的時(shí)間。因而與集中銀行相比，更加縮短了收款時(shí)間，提高了收款速度。但是，采用鎖箱法的成本較高，租用郵政信箱需要支付租金，授權(quán)當(dāng)?shù)劂y行開啟郵政信箱，要向銀行支付手續(xù)費(fèi)，同時(shí)，銀行還要扣除一定數(shù)量的補(bǔ)償性余額，這樣，就增加了公司的費(fèi)用支出。因此，要比較節(jié)約資金帶來的收益與額外支出的費(fèi)用，以決定是否采用鎖箱法以及采用鎖箱法時(shí)郵政信箱租用的數(shù)量。 （二）現(xiàn)金的延期支付1、使用現(xiàn)

32、金浮游量?，F(xiàn)金浮游量是指由于公司提高收款效率和延長付款時(shí)間所產(chǎn)生的公司賬戶上的現(xiàn)金余額和銀行賬戶上的公司存款余額之間的差額。2、推遲應(yīng)付款的支付。推遲應(yīng)付款的支付，是指公司在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。3、匯票代替支票。匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，與支票不同的是，承兌匯票并不是見票即付。這一方式的優(yōu)點(diǎn)是它推遲了公司調(diào)入資金支付匯票的實(shí)際所需時(shí)間。這樣公司就只需在銀行中保持較少的現(xiàn)金余額。它的缺點(diǎn)是某些供應(yīng)商可能并不喜歡用匯票付款，銀行也不喜歡處理匯票，它們通常需要耗費(fèi)更多的人力。這樣，同支票相比，銀行會(huì)收較高的手續(xù)費(fèi)。4、改進(jìn)員工

33、工資支付模式。公司可以為支付工資專門設(shè)立一個(gè)工資賬戶，通過銀行向職工支付工資。為了最大限度地減少工資賬戶的存款余額，公司要合理預(yù)測(cè)開出的支付工資的支票到職工去銀行兌現(xiàn)的具體時(shí)間。 5、透支。公司開出支票的金額大于活期存款余額。它實(shí)際上是銀行向公司提供的信用。透支的限額，由銀行和公司共同商定。6、爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步。公司應(yīng)盡量使現(xiàn)金流出與流入同步，這樣，就可以降低交易性現(xiàn)金余額，同時(shí)可以減少有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的次數(shù)，提高現(xiàn)金的利用效率，節(jié)約轉(zhuǎn)換成本。7、使用零余額賬戶。即公司與銀行合作，保持一個(gè)主賬戶和一系列子賬戶。公司只在主賬戶保持一定的安全儲(chǔ)備，而在一系列子賬戶不需要保持安全儲(chǔ)備。當(dāng)

34、從某個(gè)子賬戶簽發(fā)的支票需要現(xiàn)金時(shí)，所需要的資金立即從主賬戶劃撥過來，從而使更多的資金可以用作他用。第三節(jié) 信用管理一、信用政策（一）信用政策的內(nèi)容信用政策又稱應(yīng)收賬款政策，是指公司在采用信用銷售方式時(shí)，為對(duì)應(yīng)收賬款從財(cái)務(wù)政策方面進(jìn)行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范。信用政策主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策三個(gè)方面。1.信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)，是指公司統(tǒng)一向顧客提供商業(yè)信用的最低點(diǎn)條件。2.信用條件信用標(biāo)準(zhǔn)是決定是否給予客戶提供商業(yè)信用的標(biāo)準(zhǔn)，只有符合要求的客戶才能達(dá)到此標(biāo)準(zhǔn)。3.收賬政策(collection policy)收賬政策是指公司對(duì)客戶違反信用條件拖欠應(yīng)收賬款或賴賬時(shí)所采取的收賬策

35、略與措施。公司對(duì)拖欠的應(yīng)收賬款無論采取哪種方式進(jìn)行催收，均會(huì)發(fā)生一定的收賬費(fèi)用。收賬政策包括監(jiān)控應(yīng)收賬款和收賬工作兩個(gè)方面。前者主要是進(jìn)行賬齡分析，當(dāng)平均收款期發(fā)生意外的延長就應(yīng)當(dāng)加以注意；后者包括給客戶發(fā)送已逾期的催賬函，打電話通知客戶，雇用收賬代理，訴諸法律等。理想的信用政策是能給公司帶來最大收益的政策。公司應(yīng)具體分析客戶的情況，確定最佳的收賬政策，以使收賬費(fèi)用最低，收回的賬款最多。（二）信用政策的收益、成本與風(fēng)險(xiǎn)分析許多公司向顧客提供信用，從而擴(kuò)大銷售和增加利潤。然而提供信用會(huì)產(chǎn)生成本，公司在出售產(chǎn)品時(shí)記錄銷售額，但在顧客支付款項(xiàng)之前，公司并未取得銷貨款，因而，賒銷和應(yīng)收賬款如存貨一樣占

36、用現(xiàn)金。與提供信用有關(guān)的成本具有兩方面的含義。第一，向顧客提供信用使公司面臨顧客不付款的違約風(fēng)險(xiǎn)，從而造成損失；第二，在貨物出售和顧客付款之間的時(shí)間差會(huì)產(chǎn)生預(yù)期資金成本。這種成本可能通過向顧客收取賒銷貨物資金成本予以抵消。應(yīng)收賬款成本的主要內(nèi)容包括：1.應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。這是指公司的資金因占用在應(yīng)收賬款上而喪失的其他投資收益，如投資于有價(jià)證券的利息收益等。有關(guān)計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本 = 維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金×資金成本率維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金 = 應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額 = 賒銷收入凈額/應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率 = 日歷天數(shù)（360）/

37、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)成本率 = 變動(dòng)成本/銷售收入在正常情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，一定數(shù)量資金所維持的賒銷額就越大；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，維持相同賒銷額所需要的資金數(shù)量就越大?？梢?，應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的高低在很大程度上取決于公司維持賒銷業(yè)務(wù)所需要資金的多少。2.應(yīng)收賬款的管理成本。這是指公司對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理所發(fā)生的費(fèi)用支出。包括調(diào)查客戶信用情況的費(fèi)用、搜集各種信息的費(fèi)用、賬簿的記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用、其他費(fèi)用。3.應(yīng)收賬款的壞賬成本。這是指由于應(yīng)收賬款無法收回而給公司造成的經(jīng)濟(jì)損失。（三）信用政策管理策略一個(gè)公司的信貸和收賬政策包括以下幾個(gè)決策：（1）可接受賬戶的質(zhì)量；（2）貸款期限；（3）現(xiàn)金折

38、扣；（4）其他特殊條款，如季節(jié)性延期付款；（5）收賬費(fèi)用水平。每個(gè)方面的決策都涉及政策變化帶來的可能收益與變化帶來的成本的比較。只有那些使邊際收益大于邊際成本的信貸和收賬政策才是最優(yōu)的政策。為了實(shí)現(xiàn)信貸和收賬政策的利潤最大化，公司應(yīng)該同時(shí)變動(dòng)這些政策直到達(dá)到最優(yōu)解。而這個(gè)解將決定信貸標(biāo)準(zhǔn)、貸款期限、現(xiàn)金折扣政策、特殊條款和收賬費(fèi)用的最佳組合。二、信用分析（一）信用信息 1、新信息的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)信用信息的來源很多，如公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、信用評(píng)級(jí)和信用報(bào)告、銀行核查、交易核查、及公司自身經(jīng)驗(yàn)等。收集到信用信息之后，公司必須對(duì)信用申請(qǐng)者進(jìn)行信用分析，并且確定該信用申請(qǐng)者的信用狀況是否在最低信用質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)之上

39、。在后續(xù)的分析過程中，公司能夠確定是接受一筆訂貨、拒絕這筆訂貨還是獲取更多的信息。只有在這些信息產(chǎn)生的預(yù)期收益超過其成本時(shí)，才應(yīng)該獲取更多的信息，而且，如果進(jìn)一步獲得信息能使我們?nèi)バ拚郧暗腻e(cuò)誤決策，該信息才能產(chǎn)生預(yù)期收益。2、信用政策變動(dòng)與評(píng)價(jià) 通過改變信用條件、信用標(biāo)準(zhǔn)或者收賬政策可以改變信用政策。信用政策的改變可能影響銷售收入，也可能影響銷售成本、壞賬費(fèi)用、應(yīng)收賬款的管理成本等。公司可以通過計(jì)算信用政策改變后的NPV來決定是否要改變信用政策。信用評(píng)價(jià)的程序包括三個(gè)步驟：一是取得客戶的有關(guān)信息。包括財(cái)務(wù)報(bào)表、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、向銀行核查、商業(yè)交往信息、公司自身的經(jīng)驗(yàn)等。二是分析信息并確定客戶的

40、信譽(yù)。三是進(jìn)行具體的信用決策。（二）信用政策的影響因素1、微觀因素的影響 季節(jié)性季節(jié)性信用的制定可根據(jù)顧客的現(xiàn)金流量情況而定，這樣可以刺激那些直到季末才能付款的顧客的需求。產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期對(duì)信用政策的影響如圖所示:寬松均衡緊縮生命周期 公司或產(chǎn)品 終結(jié) 上市 發(fā)展 成熟 衰退2、宏觀因素經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)周期又稱商業(yè)周期，一般指國民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所表現(xiàn)出的由擴(kuò)張到失調(diào)，到調(diào)整和收縮的循環(huán)變化過程，具體經(jīng)濟(jì)周期可以分為繁榮期、衰退期、蕭條期和復(fù)蘇期四個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)周期對(duì)信用政策將產(chǎn)生影響。在繁榮時(shí)期，為增加盈利，公司往往采取一切加速資金周轉(zhuǎn)的手段，賒購賒銷，壓低庫存，此時(shí)公司制定的信用政策較為寬松；在

41、經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，則要降低信用規(guī)模，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，新的流動(dòng)資金的追加要求增長較快，公司信用政策的制定應(yīng)該能夠及時(shí)收回應(yīng)收賬款?？傊?，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，公司信用政策的制定也要做出相應(yīng)的調(diào)整。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平信用政策的制定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，信用政策制定也就越完善，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越低，信用政策制定也就越不完善。（三）信用分析模型信用分析是指公司對(duì)交易對(duì)象（客戶）的資信狀況及交易價(jià)值進(jìn)行的診斷。其作用在于：提高公司管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，促進(jìn)客戶信息管理工作；加強(qiáng)公司各部門在信用管理工作中的互相溝通與合作；有效地防范客戶拖欠風(fēng)險(xiǎn)；幫助公司獲得更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭力。信用管

42、理最基本的決策為：確定客戶信用風(fēng)險(xiǎn)；確給予客戶的賒銷額度。信用風(fēng)險(xiǎn)模型包括預(yù)測(cè)模型和管理模型。預(yù)測(cè)模型用于預(yù)測(cè)客戶前景，衡量客戶破產(chǎn)的可能性；管理模型不具有預(yù)測(cè)性，偏重于均衡地解釋客戶信息，衡量客戶實(shí)力。1、預(yù)測(cè)模型之一-Z計(jì)分模型2、預(yù)測(cè)模型之二-巴薩利模型3、管理模型之一營運(yùn)資產(chǎn)分析模型4、管理模型之二-特征分析模型三、信用評(píng)級(jí)與信用政策設(shè)計(jì) 評(píng)價(jià)信用申請(qǐng)的兩種基本辦法是經(jīng)驗(yàn)判斷法和客觀法。經(jīng)驗(yàn)判斷法除了運(yùn)用特定的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)外，還運(yùn)用大量的信用信息來做出決策?？陀^法采用數(shù)值直接獲得信用必須達(dá)到的分值。“信用五C法”是經(jīng)驗(yàn)判斷法的運(yùn)用。信用評(píng)分法則是客觀法的一個(gè)例子。（一） “五C”信用評(píng)級(jí)

43、法所謂“五C”系統(tǒng)，是評(píng)估顧客信用品質(zhì)的五個(gè)方面，即：1、品德（Character）。品德是指顧客誠心履行其償債義務(wù)的態(tài)度。2、能力（Capacity），是指顧客的償債能力，即其流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比例。3、資本（Capital），是指顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景。4、抵押（Collateral），是指顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時(shí)被用作抵押的資產(chǎn)。5、條件（Conditions），是指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（二）信用政策設(shè)計(jì)1、指標(biāo)設(shè)計(jì) 信用評(píng)分法 ( Credit scoring)是指對(duì)反映客戶信用質(zhì)量的各種要素先行評(píng)分，然后采用一定的權(quán)數(shù)進(jìn)

44、行加權(quán)平均，得出客戶綜合的信用分?jǐn)?shù)，并以此進(jìn)行信用評(píng)估、判斷的一種方法。信用評(píng)分法的基本計(jì)算公式為： Z=aiXi 式中：Z 為某公司的信用評(píng)分； ai為 事先擬定的對(duì)第i種財(cái)務(wù)比率和信用品質(zhì)進(jìn)行加權(quán)的權(quán)數(shù)； Xi為第i種財(cái)務(wù)比率或信用品質(zhì)評(píng)分。 式中的財(cái)務(wù)比率或信用品質(zhì)主要包括流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、銷售利潤率、信用評(píng)估等級(jí)、付款歷史、資信調(diào)查、未來發(fā)展趨勢(shì)等。這種模型設(shè)立了一個(gè)區(qū)分優(yōu)劣信用風(fēng)險(xiǎn)的得分點(diǎn)，如果受評(píng)人的信用得分高于得分點(diǎn)的最低分?jǐn)?shù)，就授予信用，否則予以拒絕。2、管理辦法應(yīng)收賬款管理是否有效是公司財(cái)務(wù)管理水平的重要體現(xiàn)，公司財(cái)務(wù)人員應(yīng)定期對(duì)其進(jìn)行評(píng)估和分析。在對(duì)信用政

45、策評(píng)估時(shí)，應(yīng)特別注意這種政策可能對(duì)公司造成的風(fēng)險(xiǎn)損失。信用政策的分析評(píng)估應(yīng)該是定期的，并應(yīng)對(duì)各種信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期限、折扣條件和信用額度等做出仔細(xì)研究，使修正后的信用政策能更適應(yīng)信的經(jīng)濟(jì)形式變化的需要。應(yīng)收賬款管理中要注意發(fā)揮應(yīng)收賬款的促銷功能和減少存貨的功能，能通過對(duì)應(yīng)收賬款的管理使公司發(fā)揮重大的作用。四、應(yīng)收賬款管理（一）平均收賬期的評(píng)價(jià)與決策公司對(duì)拖欠的應(yīng)收賬款無論采取哪種方式進(jìn)行催收，均會(huì)發(fā)生一定的收賬費(fèi)用。通常，收賬費(fèi)用越高，收回的賬款就越多，平均收款期也會(huì)相應(yīng)縮短，應(yīng)收賬款投資額和壞賬損失也就越小。但這些關(guān)系并不一定是線性關(guān)系。公司財(cái)務(wù)人員應(yīng)常對(duì)公司由于信用政策和收賬政策變化，所引起

46、的公司各期平均收賬期的變動(dòng)進(jìn)行分析比較，找出影響公司平均收賬期變化的原因，掌握到底是由于信用期限的寬松，還是收賬政策的不力，而引起平均收賬期的延長，以便尋求有效的改進(jìn)措施。（二）賬齡分布結(jié)構(gòu)的評(píng)價(jià)與決策公司應(yīng)實(shí)施嚴(yán)密的監(jiān)督，隨時(shí)掌握應(yīng)收賬款的回收情況。實(shí)施對(duì)應(yīng)收賬款的全過程監(jiān)督，可以通過編制賬齡分析表進(jìn)行。對(duì)不同拖欠時(shí)間的欠款，公司應(yīng)采取不同的收賬方法，制定出經(jīng)濟(jì)、可行的收賬政策；對(duì)可能發(fā)生的壞賬損失，則應(yīng)提前做出準(zhǔn)備，估計(jì)這一因素對(duì)應(yīng)收賬款的影響。 （三）應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率管理 應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率指標(biāo)反映公司在一定會(huì)計(jì)期間，預(yù)期現(xiàn)金支付數(shù)量扣除各種可靠、穩(wěn)定性來源后的差額，應(yīng)通過應(yīng)收賬款有效

47、收現(xiàn)予以保證的最低程度。其計(jì)算公式為：、 應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率=（當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額-當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額）/當(dāng)期應(yīng)收賬款總額。 其中，其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額是指從應(yīng)收賬款收現(xiàn)以外的途徑可以取得的各種穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額，包括短期有價(jià)證券變現(xiàn)凈額、可隨時(shí)取得的銀行貸款額等。（四）應(yīng)收賬款籌資公司利用應(yīng)收賬款籌資的方式主要有應(yīng)收賬款的抵借與應(yīng)收賬款的讓售兩種。所謂應(yīng)收賬款的抵借，就是應(yīng)收賬款的持有公司與銀行或者信貸公司訂立合同，以應(yīng)收賬款作為擔(dān)保品，在規(guī)定期限內(nèi)（通常為一年）公司有權(quán)以一定額度為限借用資金。所謂應(yīng)收賬款的讓售，就是公司將其所擁有的應(yīng)收賬款出售給貸款人。在這種情況下

48、，貸款人不能對(duì)公司行使追索權(quán)，當(dāng)購貨方無力支付賬款時(shí)，貸款銀行或有關(guān)金融機(jī)構(gòu)不能對(duì)借款人行使追索權(quán)，而要自行承擔(dān)壞賬損失，而公司并無賠償?shù)牧x務(wù)。第四節(jié) 存貨管理存貨，是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程為生產(chǎn)、銷售或者耗用而儲(chǔ)存的各種資產(chǎn)，包括商品、產(chǎn)成品、半成品、在產(chǎn)品以及各類材料、燃料、包裝物、低值易耗品等。存貨管理的主要目的是要合理地控制存貨水平，充分發(fā)揮存貨在生產(chǎn)經(jīng)營中的作用，盡量降低存貨成本。一、存貨管理政策（一）存貨的功能防止停工待料適應(yīng)市場(chǎng)變化降低進(jìn)貨成本維持均衡生產(chǎn)（二）存貨持有量的約束對(duì)一個(gè)現(xiàn)代公司來講，其內(nèi)部不同部門因其職責(zé)不同，對(duì)于存貨管理有不同的要求：財(cái)務(wù)部門希望存貨持有量越少、資金

49、占用量越少越好.采購部門希望能大批量采購物資，增加存貨持有量，這樣既可以節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用，又可以得到價(jià)格上的優(yōu)惠。生產(chǎn)部門希望保持較高的存貨持有水平，以避免或減少生產(chǎn)延誤，希望大批量、均衡的進(jìn)行生產(chǎn)。銷售部門希望公司有大量的、品種繁多的產(chǎn)成品存貨，這樣不僅能增強(qiáng)市場(chǎng)的競(jìng)爭力，增加銷售額，而且還能減少因缺貨而造成的銷售損失。從各部門的要求來看，它們?cè)诖尕洺钟辛康暮芏喾矫媸敲艿摹榱诉_(dá)到整個(gè)公司的總體優(yōu)化，必須考慮到各部門的合理要求，權(quán)衡其間的沖突，以達(dá)到公司整體利益最大化。二、經(jīng)濟(jì)訂貨量模型（EOQ）（一）基本的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型假設(shè)條件公司能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨，所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，不會(huì)因?yàn)橘I不到需要的

50、存貨而影響其他；能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫，存貨的耗用或者銷售比較均衡；不允許缺貨，即無缺貨成本，這是因?yàn)榱己玫拇尕浌芾肀緛砭筒粦?yīng)該出現(xiàn)缺貨成本；需求量穩(wěn)定，并且能夠預(yù)測(cè)；存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣；公司現(xiàn)金充足，不會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金短缺而影響到進(jìn)貨。2、存貨成本構(gòu)成(1)取得成本。取得成本指為取得某種存貨而支出的成本，其下又分為訂貨成本（或進(jìn)貨費(fèi)用）和購置成本（或進(jìn)價(jià)成本、采購成本）。 (2)儲(chǔ)存成本儲(chǔ)存成本指為保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金的利息、倉庫費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、存貨破損和變質(zhì)費(fèi)用等等。儲(chǔ)存成本也分為固定成本和變動(dòng)成本。固定成本與存貨數(shù)量的多少無關(guān)，變動(dòng)成本與存貨的數(shù)量有關(guān).(3)缺

51、貨成本缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠損失和喪失銷售機(jī)會(huì)的損失。公司儲(chǔ)備存貨的總成本的計(jì)算公式為：總成本訂貨成本儲(chǔ)存成本缺貨成本訂貨固定成本存貨年需要量×訂貨的變動(dòng)成本/每次進(jìn)貨量購置成本儲(chǔ)存固定成本單位儲(chǔ)存變動(dòng)成本×平均儲(chǔ)存量缺貨成本平均儲(chǔ)存量每次進(jìn)貨量/2公司存貨的最優(yōu)化，即是使存貨總成本值最小。3、基本的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型總成本訂貨成本儲(chǔ)存成本訂貨固定成本存貨年需要量×訂貨的變動(dòng)成本/每次進(jìn)貨量購置成本儲(chǔ)存固定成本單位儲(chǔ)存變動(dòng)成本×平均儲(chǔ)存量當(dāng)訂貨固定成本、存貨年需要量、訂貨的變動(dòng)成本、儲(chǔ)

52、存固定成本、單位儲(chǔ)存變動(dòng)成本、購置成本為常數(shù)量時(shí)，總成本的大小取決于每次進(jìn)貨量。對(duì)總成本的公式求導(dǎo)演算可以得出以下公式： 其中：Q*為經(jīng)濟(jì)存貨批量；P為每次訂貨的固定成本；A為存貨的年需要量；C為單位存貨的儲(chǔ)存成本4、模型的其他形式以上公式還可以演變成其它的公式：其中：TC是存貨相關(guān)總成本其中：I是經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金；U是存貨的單價(jià)。基本經(jīng)濟(jì)存貨批量Q*也可以圖示之： 成本 總成本 儲(chǔ)存成本 訂貨成本 進(jìn)貨量Q Q*基本經(jīng)濟(jì)批量Q* 從圖中可以看出，經(jīng)濟(jì)定購量就是總成本曲線的最低點(diǎn)，在訂貨成本和儲(chǔ)存成本兩者恰好相等時(shí)，全年的成本總額為最低。（二）經(jīng)濟(jì)訂貨量模型的擴(kuò)展1、訂貨提前期在建立基本模型時(shí)，假設(shè)公司能及時(shí)補(bǔ)充存貨，這就是說，當(dāng)庫存存貨降為零時(shí)，下一批存貨能馬上一次到位，但實(shí)際上，存貨不能做到隨用隨補(bǔ)充。因此，不能等存貨用完為零時(shí)再去進(jìn)貨，而要在沒有用完時(shí)提前訂貨。在提前訂貨的情況下，公司再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存