中債收益率曲線和中債估值編制方法及使用說明

1、中債收益率曲線和中債估值中債收益率曲線和中債估值編制方法及使用說明編制方法及使用說明中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司信息部信息部第一部分編制方法說明3一.中債收益率曲線構(gòu)建模型4二.中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源l銀行間雙邊報價數(shù)據(jù)銀行間雙邊報價數(shù)據(jù): :真實性好、但報價品種不全l結(jié)算數(shù)據(jù)：結(jié)算數(shù)據(jù)：真實成交；但品種不全且異常價較多l(xiāng)柜臺雙邊報價數(shù)據(jù)柜臺雙邊報價數(shù)據(jù)：報價連續(xù)、差價?。坏谙奁贩N有待豐富l交易所債券交易數(shù)據(jù)交易所債券交易數(shù)據(jù)l市場成員收益率估值數(shù)據(jù)市場成員收益率估值數(shù)據(jù)：中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、招商銀行、上海銀行、興業(yè)銀行、南京商行、大連商行、華

2、夏基金、南方基金、銀華基金、嘉實基金、泰達荷銀、泰康人壽、金盛人壽、新華人壽、東方證券、山東濰坊農(nóng)信社、順德聯(lián)社、重慶渝中聯(lián)社等50多家。5三.異常價格剔除方法結(jié)算價 為剔除交易結(jié)算價中的異常價格，需要將每日各類債券的交易結(jié)算價格與上一工作日對應(yīng)的債券收益率曲線進行比較。對于相差過大的交易結(jié)算價，如無法用當(dāng)天的傾向政策和相關(guān)金融的變動等因素來解釋，則該價格有可能是異常價格。 進一步了解結(jié)算交易情況，剔除“買斷式回購”或為“做量”等原因而形成的異常價格。 6例子：剔除結(jié)算價中的異常價格 2007年06月18日的交易結(jié)算價中有04國債07，其待償期為4.189年、收益率為2.7143%。該收益率遠

3、低于上工作日(2007年6月15日)同期限國債收益率3.57%，甚至遠低于當(dāng)天待償期為3.175年的03國債07的收益率(3.36%)，由此，可以確定該券的結(jié)算收益率為異常價格。 0400077三.異常價格剔除方法雙邊報價一般情況下，雙邊報價的可信度比較高，但有時也會出現(xiàn)防御性報價，也需要具體分析： 看雙邊報價是否連續(xù)，如果某筆雙邊報價是在某天第一次出現(xiàn)，而且其臨近期限附近報價點也很少，則其可信度會打個折扣。 看雙邊報價的買賣價差和收益率差，如果其收益率差過大(如有時會出現(xiàn)買賣收益率差在50個以上)，則其可信度較 。 8例子：剔除雙邊報價中的異常價格 2007年06月18日雙邊報價中有03國債

4、01,其待償期為2.68年、收益率為3.08%。該筆雙邊報價買價與賣價收益率差為83BP,價差為2.11元，遠遠大于與其待償期相近的其他債券的雙邊報價(如02國債15待償期為2.46年，當(dāng)天雙邊報價的買、賣收益率差為37BP,價差為0.86元)，由此，可以確定該筆雙邊報價為防御性報價。 0300019四.樣本點選取流程10例：樣本券選取結(jié)果2007年06月18日銀行間固定利率國債收益率曲線11五.信用類債券收益率曲線細分方法 短期融資券收益率曲線企業(yè)債收益率曲線商業(yè)銀行債收益率曲線資產(chǎn)支持證券收益率曲線12.1短期融資券收益率曲線的細分 細分標準：發(fā)行人“長期信用等級” 目前共分七條短期融資券

5、收益率曲線：AAA、AA+、AA、AA-、A+、A、A-；13.2企業(yè)債收益率曲線的細分 細分標準：按債券信用等級 目前共分四條短期融資券收益率曲線： 固定利率：AAA、AA 浮動利率：AAA（R07D、1Y）14.3商業(yè)銀行債收益率曲線的細分 細分標準：按債券信用等級 目前共分九九條短期融資券收益率曲線： 固定利率：AAA、AA+、AA、AA-、A- 浮動利率：R07D:AAA 1Y:AAA、AA、AA-15.4資產(chǎn)支持證券收益率曲線的細分 細分標準：按信用等級 目前共分六條短期融資券收益率曲線： 固定利率：AAA 浮動利率：R07D:AAA、A、BBB 1Y:AAA、A16中債收益率曲線品

6、種體系圖17六.其他相關(guān)問題浮動利率債券估值方法含權(quán)債券估值方法18.1浮動債券估值方法19.2含權(quán)債券估值定價方法 中債估值提供兩個價格：行權(quán)價和不行權(quán)價 標識出“推薦推薦”的價格：應(yīng)用遠期利率與如果該券不行權(quán)其“選擇權(quán)行使日”后的票面利率的比較關(guān)系20固定利率含權(quán)債“推薦”估值判別方法設(shè)某支債券自估值日至其發(fā)行公告中的到期日為L1+L2 年，L1 為估值日至“選擇權(quán)行使日”的年數(shù)，L2 為自“選擇權(quán)行使日”至其發(fā)行公告中的到期日的年數(shù)；該債券的贖回或回售價格為P；如果該債券繼續(xù)存續(xù)的票面利率c。 首先，根據(jù)這三個要素計算該債券在“選擇權(quán)行使日”的到期收益率y, 其次，比較遠期的到期收益率(

7、12( ,)f L L)與y的關(guān)系 投資人選擇權(quán)債券的待償期： 如果12( ,)f L Ly，則待償期為L1+L2 年；如果12( ,)f L Ly，則待償期為L1; 發(fā)行人選擇權(quán)債券的待償期： 如果12( ,)f L Ly，則待償期為L1；如果12( ,)f L Ly，則待償期為L1+L2 年 21第二部分產(chǎn)品使用說明22查詢某單條中債收益率曲線23查詢某單條中債收益率曲線的明細數(shù)據(jù)24比較某單條中債收益率曲線與市場值點25查詢多條中債收益率曲線26如何比較兩條中債收益率曲線點差27查詢中債即期收益率曲線選擇曲線類型28查詢中債遠期收益率曲線選擇曲線類型選擇遠期期限29查詢某期限一段時間的收益率走勢30比較不同時期的中債收益率曲線31查詢某三維中債收益率曲線32查詢中債估值33查詢更多指標點擊多個估值時的傾向估值聯(lián)系方式聯(lián)系方式趙趙 凌凌 王超群王超群 陳陳 寧寧 封海斌封海斌 王思寒王思寒 (