云南白藥股份有限公司投資分析報告20

1、云南白藥股份有限公司投資分析報告精品匯編資料宏觀經(jīng)濟分析（一）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響1、企業(yè)經(jīng)濟效益2、居民收入水平3、投資者對股價的預(yù)期4、資金成本（二）宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系1. GDP變動（長期）上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格變動與 GDP變化趨勢相吻合。（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長一一證券市場呈上升走勢。（2）高通脹下的GDP增長一一失衡的經(jīng)濟增長必將導(dǎo)致證券市場行情 下跌。（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長一一證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢 。（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動一一當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增 長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢也

2、將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當(dāng)GDP由低速增長 轉(zhuǎn)向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。（我國實際）1990年至2003年問，我國證券市場指數(shù)趨勢與 GDP趨勢基本一致，總體呈上漲 趨勢。但部分年份里，股價指數(shù)與 GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。2 .經(jīng)濟周期變動，經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟周期相 應(yīng)地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。 證券市場 綜合了人們對于經(jīng)濟形勢的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行 為中，從而影響證券市場的價格。3 .通貨變動溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的 必要收益率，從而引起債券價格下跌。如果通貨膨脹在一

3、定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟處于景氣（擴張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：其一， 資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌 ；其二，經(jīng)濟扭曲和失去效 率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務(wù)成本等價格飛漲， 使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng) 濟政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟運行造成影響。通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相 對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些 公司可能從中獲利，而

4、另一些公司可能蒙受損失。通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者 的心理和預(yù)期，從而對股價產(chǎn)生影響。通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險。通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù) 債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價上漲；但長期嚴(yán)重的 通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。通貨緊縮帶來的經(jīng)濟負(fù)增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格 大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟危機與金融蕭條的出現(xiàn)反過來 又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。（二）

5、宏觀經(jīng)濟政策分析1、財政政策1）國家預(yù)算（通過預(yù)算安排的松緊影響整個經(jīng)濟的景氣， 調(diào)節(jié)供需；財政 預(yù)算對能源交通等行業(yè)在支出安排心， 證券市場和債市趨于活躍，價格自 然上揚。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價格和債券價格將率先上漲。2）但過度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字時，雖然進一步擴大 了需求，但卻進而增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲， 有可能使投資者對經(jīng)濟的預(yù)期不樂觀，反而造成股價下跌。3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供 給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn) 向股票

6、，推動證券市場上揚。4）增加財政補貼，財政補貼往往使財政支出擴大，擴大社會總需求和 刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。2、貨幣政策1）利率（影響明顯，反應(yīng)迅速）利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股 票的內(nèi)在投資價值下降，股票價格下跌。利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格。 利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈利，股票價格也將隨之上 升。利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促 成股價上升。（2）中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)。 中央銀行大量購進有價證券， 使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的

7、 投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，推動股票價格上漲。 中央銀 行的公開市場業(yè)務(wù)的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào) 節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券 市場。（4）選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響3、收入政策我國個人收入分配實行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入 分配政策。1979年經(jīng)濟體制改革以來，我國對勞動者個人實行按勞分配原 則;農(nóng)村實行家庭聯(lián)產(chǎn)承包；企業(yè)職工實行按時、按件計酬，還輔以獎金、 津貼、補助等分配形式，在經(jīng)營方式上實行

8、承包制和租賃制。自1979年以來，對企業(yè)分別實行利潤留成，利潤遞增包干，工資總 額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項分配制度改革， 提高了企業(yè)積累和擴大再生產(chǎn)的積極性。宏觀經(jīng)濟的走向決定了證券市場的長期趨勢。 只有把握好宏觀經(jīng)濟發(fā) 展的大方向，才能較為準(zhǔn)確的把握證券市場的總體變動趨勢、判斷整個證 券市場的投資價值。宏觀經(jīng)濟狀況良好，大部分的上市公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn) 會比較優(yōu)良，股價也相應(yīng)有上漲的動力。所以對宏觀經(jīng)濟分析是投資者進 行投資決策的第一步。眾所周知，宏觀經(jīng)濟對股市行情影響至關(guān)重要，反映宏觀經(jīng)濟的指標(biāo) 如國內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)增加值、失業(yè)率、通貨膨脹、國際收支、投資規(guī)模、 消費

9、指標(biāo)、金融指標(biāo)、財政指標(biāo)等的變動，都會對股市產(chǎn)生影響。醫(yī)藥行業(yè)分析一、 醫(yī)藥行業(yè)界定醫(yī)藥行業(yè)是一個多學(xué)科先進技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體，涉及國民健康、社會穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展。自上世紀(jì) 70年代以來， 我國制藥行業(yè)有了長足發(fā)展，對保障人民群眾用藥發(fā)揮了重要作 用。國民經(jīng)濟行業(yè)分類指南對醫(yī)藥行業(yè)進行了界定，其界定標(biāo) 準(zhǔn)主要有：第一，若一個單位從事一種經(jīng)濟活動，即按照該活動確 定單位的行業(yè)；第二，一個單位從事兩種以上的經(jīng)濟活動，則按照 主要活動確定單位的行業(yè)。據(jù)證券之星提供的數(shù)據(jù)，我國醫(yī)藥行業(yè) 共有公司114家。二、醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)我國醫(yī)藥行業(yè)分為醫(yī)藥制造和醫(yī)藥流通。我國醫(yī)藥行業(yè)可以分為7個具體的子

10、行業(yè)，其分類及具體定義如下表。醫(yī)約行業(yè)2710化學(xué)藥品原藥制造2720化學(xué)藥品制劑制造2730中藥飲片加工2740中成藥制造2750普迪藥品制造2760生物、生化制品的制造2770衛(wèi)生材料及醫(yī)約用品 制造醫(yī)藥行業(yè)特征(1)從行業(yè)一般特征來看，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的可行性強，在生命周 期上并無嚴(yán)格的成熟期。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展軌跡側(cè)重表現(xiàn)在因 技術(shù)和理念創(chuàng)新而帶來的行業(yè)突破， 而非傳統(tǒng)的因資源枯竭 或需求萎縮導(dǎo)致的行業(yè)消亡再生，很多行業(yè)的高增長系外生 性的投資拉動導(dǎo)致的，然而醫(yī)藥行業(yè)的高增長基本屬于內(nèi)生 性的增長，且保持既快且穩(wěn)的特征，醫(yī)藥行業(yè)抗周期的特性 顯而易見。(2)醫(yī)藥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)度較小。它是

11、典型的弱經(jīng)濟周期 行業(yè)，在衰退時期仍能保持較高的增速，可以防御宏觀經(jīng)濟 的周期性波動。數(shù)據(jù)顯示：石油加工、有色金屬、防止等行 業(yè)在前一時期的蕭條相比，醫(yī)藥行業(yè)明顯保持了高景氣度。 其市場所受全球金融危機的影響也相對較小，故此，醫(yī)藥行 業(yè)被稱為是一個“永遠(yuǎn)的朝陽行業(yè)”。因此，醫(yī)藥板塊的股 份一直跑贏大盤。四、我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r：2012年，我國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，數(shù)據(jù)顯示，持續(xù)增長 仍是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的基本格局。12年我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展速度同比增長17.96%, 12年3月以來，醫(yī)藥行業(yè)利好的政策接踵而至，在各相關(guān)部門的推動與配合 下，我國基本醫(yī)藥目錄和價格總體成形，醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革

12、開始向縱深發(fā)展，從 12年末，我國經(jīng)濟氣溫回升的趨勢也更加明顯，在此背景下，醫(yī)藥行業(yè)將迎來 良好的發(fā)展機遇，行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力將進一步加強。中國醫(yī)藥行業(yè)處于調(diào)整升級關(guān)鍵期：隨著市場的規(guī)范化，中國醫(yī)藥行業(yè)也逐步進入發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折時期，因而將面臨巨大的市場機遇和發(fā)展空 問，中國醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷成長的關(guān)鍵階段，從需求層面來看，將實現(xiàn)全 民醫(yī)療保險，行業(yè)的增長驅(qū)動力是醫(yī)療保險覆蓋率的提高和保險金額的提 開；從供給層面來看，開始產(chǎn)生本土化大型企業(yè)，具備一定創(chuàng)新能力的醫(yī) 藥企業(yè)逐步增多，中國的醫(yī)藥出口規(guī)模也將逐漸擴大，行業(yè)的增長使制藥 企業(yè)推動人們對新技術(shù)和新治療模式的追求，與此同時，多家制藥企業(yè)不 斷提

13、高創(chuàng)新能力，創(chuàng)新藥物走向國際市場已成為大勢所趨。國內(nèi)醫(yī)藥市場 并購整合的主要趨勢。五、醫(yī)藥業(yè)的經(jīng)濟周期宏觀經(jīng)濟的運行呈現(xiàn)周期性特點，一個經(jīng)濟周期包括繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個階段。近幾年，由于經(jīng)濟發(fā)展和醫(yī)療體制改革促使需求不斷釋放，我國醫(yī)藥行業(yè) 消費保持高速增長，銷售收入增速保持在15%以上，導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)的飛速 發(fā)展，哈藥集團、上海醫(yī)藥、吉林修正藥業(yè)等制藥巨頭在這樣的體制下的 發(fā)展勢頭更加迅猛，而云南白藥集團在激烈的競爭下走出了 一條符合自身 發(fā)展的道路，在全國的制藥行業(yè)名列 38位，它的一些產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海內(nèi)外， 其中云南白藥氣霧劑更是在激烈的體育運動中占據(jù)重要地位，許多豪門俱樂部都對云南白藥氣霧

14、劑進行大批量采購。位云南白藥制造了良好的口 碑。在國家的大力支持下醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將會出現(xiàn)另一個春天，這個被譽為“永不衰落的朝陽行業(yè)”將會更進一步的發(fā)展。我國醫(yī)藥企業(yè)并購與日俱增、規(guī)模不斷升級和優(yōu)化，一方面，通過兼并和 重組，制藥企業(yè)節(jié)省了費用，增強了技術(shù)實力，提高了勞動生產(chǎn)率，擴大了 市場份額，促進了產(chǎn)品和要素的市場流動，使得資源得到了合理的配置，相對于 小企業(yè)而言，大企業(yè)的生存能力與競爭能力更強了，醫(yī)藥行業(yè)的市場集中度更高了，這對于投資者來說是個好的機會；另一方面，我們也應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎地進行抉擇， 因為以往的歷史經(jīng)驗告訴我們，企業(yè)在兼并重組的階段也會引發(fā)該行業(yè)出現(xiàn)新的 問題，例如管理責(zé)任機制、并購

15、債務(wù)危機等等都需要我們認(rèn)真權(quán)衡。國民經(jīng)濟總體向好以及醫(yī)改釋放的藥品需求，為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境，2012年三季度，醫(yī)藥制造業(yè)整體保持良好的經(jīng)營態(tài)勢。 行業(yè)供給：2012年前三季度，我國醫(yī)藥制造業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值10591.18億元，同比增長29.14%,增速較上半年高了 0.91個百分點。其中，受到部分廠商停 產(chǎn)檢修影響，化學(xué)原料藥產(chǎn)量明顯回落，9月份全國化學(xué)原料藥產(chǎn)量為21.47萬噸，比二季度末下滑3.66萬噸，同比僅增長2.34%;而三季度中 成藥產(chǎn)量繼續(xù)保持快速上升趨勢，主要是由于秋季是企業(yè)進補中成藥的最 佳時間，產(chǎn)品市場需求旺盛。前三季度，我國中成藥累計產(chǎn)量為174.19萬噸

16、，同比增長34.27% 0 行業(yè)需求：2012年以來，我國中西藥品零售總額總體保持穩(wěn)步上升趨勢。前三季度， 我國中西藥品零售總額為2676.4億元，同比增長20.2% ,增速比上半年提 高0.6個百分點；前三季度，醫(yī)藥制造業(yè)累計產(chǎn)品銷售收入達(dá)10220.54億元，同比增長30.17%,增速比上半年提高0.14個百分點。行業(yè)經(jīng)營：2012年以來，由于原材料、勞動力成本上升明顯，而部分醫(yī)藥 品價格在發(fā)改委政策的“行政調(diào)節(jié)”下上漲空調(diào)受到抑制，導(dǎo)致行業(yè)利潤 增速持續(xù)下滑。19月，醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額為 1012.52億元，同比 增長21.2%,增速比上半年下滑0.47個百分點。進出口：進口方面，2

17、012 年以來，我國政府?dāng)U大進口的政策導(dǎo)向作用開始顯現(xiàn)，同時由于我國對高端醫(yī)藥產(chǎn)品需求的顯著增長導(dǎo)致跨國醫(yī)藥企業(yè)不斷加大對華投入，擴大藥品引進，醫(yī)藥品進口規(guī)模保持較高水平。前三季度，我國醫(yī)藥品進口額累 計為83.18億元，同比增長41.7%;出口方面，2012年前三季度，隨著世 界經(jīng)濟復(fù)蘇呈現(xiàn)階段性疲軟特征，外需減弱，同時我國醫(yī)藥品主要出口市場的藥品監(jiān)管政策越發(fā)嚴(yán)格，出口藥品標(biāo)準(zhǔn)日益提升，多種因素導(dǎo)致醫(yī)藥 品出口額漲幅不大。前三季度我國醫(yī)藥品出口額累計為88.03億美元，同比增長10.2%,我國醫(yī)藥出口正由較快增長轉(zhuǎn)向溫和增長。六、生命周期通常，行業(yè)的生命周期分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期

18、。一般而 言，處于幼稚期的公司比較適合投機者和創(chuàng)業(yè)投資者；處于成長期的行 業(yè)，其增長具有明確性，投資者分享行業(yè)成長、獲取較高投資回報的可 能性比較高?？v觀世界醫(yī)藥格局，醫(yī)藥行業(yè)的集中度非常高，規(guī)模生產(chǎn)無論在采購， 研發(fā)，建立品牌，營銷各個方面都具有規(guī)模經(jīng)濟的特性，從數(shù)據(jù)上來看， 大型企業(yè)盈利狀況（虧損面4.17%）遠(yuǎn)好于中小型企業(yè)（中型企業(yè)9.36%, 小型企業(yè)19.66%）,從另外一個側(cè)面反映制藥行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟性。制藥行業(yè)的生命周期（1）行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競爭一一現(xiàn)今制藥行業(yè)競爭激烈，其中哈藥、修正藥 業(yè)、石藥集團、天津醫(yī)藥等占據(jù)優(yōu)勢地位云南白藥等新興制藥發(fā)展迅猛。（2）潛在進入者的威脅一一經(jīng)濟規(guī)

19、模成為發(fā)展的障礙，相比哈藥、修正 藥業(yè)、石藥集團、天津醫(yī)藥等大品牌競爭優(yōu)勢不是很明顯但在一些特殊 品種中占據(jù)有利地位。（3）替代品的威脅一一云南白藥在只跌打腫痛方面具有優(yōu)勢地位，但是 還是有一部分品牌具有競爭能力，例如紅花油、少林跌打月中痛膏等等。（4）生命周期一一制藥行業(yè)的可以說沒有生命周期，因為只要有人生活 的地方就需要，它是一個特殊行業(yè)很難用生命周期來衡量它的價值。 其中我國中藥企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小，如果以西藥制藥廠商的平均規(guī)模來看， 即使那些品牌卓著、發(fā)展良好的國內(nèi)的非上市中藥企業(yè)的規(guī)模也是比較小 的。云南白藥（000538）企業(yè)分析 云南白藥集團股份有限公司（以下簡稱云南白藥）。它前身

20、為成立于1971 年6月的云南白藥廠。1993年5月3日經(jīng)云南省經(jīng)濟體制改革委員會云體 （1993）48號文批準(zhǔn)，云南白藥廠進行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，成立云南白藥實業(yè) 股份有BM公司，在云南省工商行政管理局注冊登記。經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)審 字（1993）55號文批準(zhǔn)，公司于1993年11月首次向社會公眾發(fā)行股票 2,000 萬股（含20萬內(nèi)部職工股），定向發(fā)行400萬股 發(fā)行彳格3.38元/股，發(fā)行后 總股本8,000萬股。經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，1993年12月15日公 司社會公眾股（A月£）在深圳證券交易所上市交易，內(nèi)部職工股于1994年7 月11日上市交易。1996年10月經(jīng)臨

21、時股東大會會議討論，公司更名為云 南白藥集團股份有限公司。（股票簡稱“云南白藥”，股票彳t碼000538，深圳 證券交易所）經(jīng)過30多年的發(fā)展，公司已從一個資產(chǎn)不足 300萬元的生產(chǎn)企業(yè)成長為 一個總資產(chǎn)22億多，總銷售收入逾32億元，經(jīng)營涉及化學(xué)原料藥、化學(xué) 藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、 生產(chǎn)及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購代銷；科 技及經(jīng)濟技術(shù)咨詢服務(wù)，醫(yī)療器械（二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療 衛(wèi)生用品），日化用品等領(lǐng)域的云南省實力最強、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企 業(yè)集團。公司產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個 產(chǎn)品，主

22、要銷往國內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進入日本、歐美等國家、 地區(qū)的市場?！霸颇习姿帯鄙虡?biāo)于2002年2月被國家工商行政管理總局商 標(biāo)局評為中國馳名商標(biāo)。云南白藥（ 000538）該股周四平穩(wěn)開盤后獨立于大盤快速上漲，量能也增 加，最終收盤于盤中高點附近。該股在前期回落后在平臺處整理，近期股 價穩(wěn)步上漲，在上個交易日跟隨大盤調(diào)整后周四放量上漲收復(fù)陰線，值得 重點關(guān)注。從股價均線走勢來看，短期均線已經(jīng)開始走平并向上，但股價 仍被年線所壓制，后期有望突破。從技術(shù)指標(biāo)來看，KDJ指標(biāo)即將形成金 叉，MACD指標(biāo)形成金叉后持續(xù)向上，投資者可適當(dāng)關(guān)注。二、財務(wù)分析云南白藥公司財務(wù)分析，核心財務(wù)指標(biāo)如下：r

23、1 指標(biāo)'日期12012-03-31113011-12-312010-12-312009-12-31 1111每利潤（萬元）129061.321凈利潤展長率）128.871法資產(chǎn)收益率寓）14.9711資產(chǎn)負(fù)債比率（%）140.301凈利）麻金含量（%）1-46.75 1L一-一一 1 121090.3730. 7421.8038. S3.36, 981一一一 .92615.8653.41 I120.9342.16 146.65_J160371.96 1 犯71 I1日,簧 139. 55 176. 29 1 j從表中可以看出凈資產(chǎn)收益率 4.97%高于最近一期行業(yè)平均值：2.96%

24、, 說明云南白藥在該行業(yè)還有較強的盈利能力；凈利潤增長率28.87%,而該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值是11.60%,表明該公司增長力強，發(fā)展前景還不錯；公司凈利潤現(xiàn)金含量高于最近一期行業(yè)平均值 -117.65%,表明 公司收益良好，現(xiàn)金流動性強。一季度利潤增長 29%:2012年一季度公司實現(xiàn)收入28億元，同比增長14%,實現(xiàn)凈利潤2.9億元，同比增長29%,每股收益0.42元。工業(yè)收入保持快速增長：分業(yè)務(wù)看，預(yù)計醫(yī)藥工業(yè)收入同比增長超過20%（母公司收入增長24%）,醫(yī)藥商業(yè)收入同比增長近 10% 0分事業(yè)部來 看，預(yù)計藥品收入同比增長20%左右,健康產(chǎn)品收入同比增長30%。分產(chǎn)品 來看,預(yù)計

25、中央產(chǎn)品收入增長 10%左右，普藥增長30%左右,透皮產(chǎn)品增長 近30%,白藥牙膏增長超過30%,養(yǎng)元清大幅增長。年初商業(yè)賬期放松、應(yīng)收票據(jù)未貼現(xiàn)導(dǎo)致現(xiàn)金流為負(fù)：在工業(yè)收入占比提升的情況下，公司綜合毛利率同比上升 2.2個百分點，銷售費用率同比持平, 管理費用率略有提升，顯示出費用增速慢于工業(yè)收入增速。公司醫(yī)藥商業(yè)放 松賬期，應(yīng)收賬款較年初增加4億元;票據(jù)貼現(xiàn)成本高，公司保持應(yīng)收票據(jù)規(guī) 模18.2億元,兩個因素共同導(dǎo)致一季度每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-0.2元，若將應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流正常。2012-2014年每股收益2.23/2.83/3.57元，同比分另I增長28%/27%/26%,對

26、應(yīng)的預(yù)測市盈率分別為 22/17/14倍，估值已在底部。經(jīng)過 2010年高速增 長,2011年和2012年利潤增速依然維持在 30%,2012年公司整體搬遷全部 完成，新白藥大健康戰(zhàn)略將穩(wěn)步實施，2013年增速有望加快，我們看好公司 管理團隊，云南白藥中長期成長空間仍然巨大，是A股醫(yī)藥板塊難得的投資 品種,我們繼續(xù)戰(zhàn)略性看好，維持“買入”評級?！举Y產(chǎn)與負(fù)債】11財務(wù)指標(biāo)（單位）L11 2012-03-31 111F2011-12311111 2010-12-31 |LJ2009-12-31 |J11資產(chǎn)總頷（萬元）1| 979220.47909091. 84rr1 763305.63 1r6O

27、j5344S7 11負(fù)債總版（萬元）| 第錮40. 97 1383563.661 321a48 72 1237547. 38 1【流動負(fù)債方元）1 375261. 61 1| 334167.07I 303057- 33 I21SO15. 48 1長期負(fù)債（萬元）I一1貨幣資金（萬元）1 97695. 62 I114270.951 199496.06 I228357.63 I1應(yīng)收帳款后元）1 81335.86 141337.13I 46070.35 |23549, 77 |1頊?zhǔn)諑ちP（萬元）1 34681.35134381.46I leosi.97 I20769. 74 |1其他應(yīng)收款（萬元）

28、110510,91 17524.3918544.78 14155498 1壞帳準(zhǔn)備（萬元）1-1-11股東權(quán)英（萬元）! 584579. 5155552s. 191 141367.18 I35S107. 39 I1定產(chǎn)負(fù)債率（%）I 4043000 138.8900|42.1000 |39.5500 11股東權(quán)益比率（%）159.即0 161.1000157. 8200 59,6300 11流動比率12.138S2. 207512.1008 |2. 2870 1速動比率111,0635 IEL 1494|1.2003 |11L 5341 11云南白藥2012年資產(chǎn)，負(fù)債，股東權(quán)益等都在增加，資

29、產(chǎn)收益率和凈資 產(chǎn)收益率增加，說明企業(yè)的規(guī)模在擴大。短期償債能力分析：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債該項比率從流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程 度來說明企業(yè)的短期償債能力，具比率值越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)對流動 負(fù)債的保障程度越高，企業(yè)的短期償債能力越強。企業(yè)的流動比率在2左 右，說明其短期償債能力強，且盈利能力較好。從債權(quán)人角度看，速動比 率大于1,反映出企業(yè)的短期償債能力尚可，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也比較合理。 從資產(chǎn)負(fù)債率中可以了解到，該企業(yè)負(fù)債在總資產(chǎn)中的比例較小，低于50%。債權(quán)保障程度高，長期償債能力強，財務(wù)風(fēng)險較小。但其資產(chǎn)負(fù)債 率并未過低，則企業(yè)的報酬率尚可。三、云南白藥的產(chǎn)品開發(fā)、創(chuàng)新能力1、

30、白藥獨特功效。1902年曲煥章醫(yī)生研制云南白藥成功以來，云南白藥對于多種出血性疾病 都有明顯的療效，可以加速止血、縮短病程。云南白藥能使凝血酶原時間 縮短，增加凝血酶原含量，并能誘導(dǎo)血小板的聚集和釋放。止血方面也應(yīng) 用十分廣泛，對于創(chuàng)傷出血、消化道出血、呼吸道出血、出血性腦病，婦 科、小兒科、五官科出血性疾病都有很好的治療效果。云南白藥對炎癥物 質(zhì)的釋放有抑制作用，對于改善微循環(huán)、改變血管通透性等方面都有效用。 在治療創(chuàng)傷中，能有效的治療局部的紅月中熱痛，活血化瘀，抑制月中脹。此 外云南白藥還有抑菌的作用，能夠防止創(chuàng)傷的感染。從20世紀(jì)初行銷于世以來，以其療效名聲海外，被譽為“中華瑰寶，傷科圣

31、藥”2、絕密的藥方。云南名醫(yī)曲煥章1902年創(chuàng)制云南白藥。1955年，曲家人將“云南白藥” 秘方獻給了云南省政府，次年國務(wù)院保密委員會將該配方、工藝列為國家 保密范圍。此后，國家醫(yī)藥管理局將云南白藥配方、工藝列入國家絕密。1988年，衛(wèi)生部針對“云南白藥”相關(guān)問題下發(fā)通知，其中點明“確保， 云南白藥？機密，嚴(yán)禁巧立名目，變相泄露、使用，云南白藥？方工藝”。云 南白藥是被列入一級保護品種的藥品。 除此之外，云南白藥還有一層更加 神秘的外衣 絕密級中藥制劑。3、專利技術(shù)和商標(biāo)品牌優(yōu)勢。截至2009年3月底，公司共申請專利221件，其中發(fā)明專利90件（6件 為國外專利），實用新型專利3件，外觀設(shè)計專

32、利128件；獲權(quán)專利129 件，其中發(fā)明專利42件（日本專利1件），實用新型專利1件，外觀設(shè)計 專利86件；擁有國內(nèi)注冊商標(biāo)219件、國外及港澳臺地區(qū)注冊商標(biāo) 91件； 正在審查過程中的國內(nèi)商標(biāo)還有 300多件；擁有15個國家中藥保護品種、 4件版權(quán)登記。云南白藥系列產(chǎn)品獲得云南省首批原產(chǎn)地標(biāo)記證書?！霸颇习姿帯北徽J(rèn)定為馳名商標(biāo)，品牌價值已達(dá)幾十億元。4、中藥資源產(chǎn)業(yè)化。云南省有6500多種中藥，是草藥的主要種植區(qū)，2001年，經(jīng)過選擇比較， 為實現(xiàn)中藥材種植產(chǎn)業(yè)化，滿足現(xiàn)代企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展需求，白藥集團在云南 省武定縣以北56公里外、海拔最高為2650米的關(guān)坡建立了中藥材優(yōu)質(zhì)種 源繁育有限公司，

33、是云南白藥集團的全資子公司，主要從事稀缺中藥材的引種馴化及栽培技術(shù)研究與示范推廣種植。經(jīng)過幾年的努力，武定基地已 經(jīng)建設(shè)成為一個開放的中藥材優(yōu)質(zhì)種源繁育研究中心。建立了擁有300多個品種的道地、稀缺中藥材活體資源庫，成功培育重樓、紅豆杉等稀缺藥 用植物。形成了七個藥用植物種植片區(qū)，三個果園片區(qū)，三個苗圃及退耕 還林片區(qū)等。對于培育成功的品種，以訂單的形式推廣到基地周邊廣大山 區(qū)種植并回收產(chǎn)品，送交白藥集團使用，為白藥的高速發(fā)展提供了優(yōu)質(zhì)原 材料的保障。云南白藥集團具有上述核心競爭能力，意味著有大量的開發(fā)新產(chǎn)品和新市 場的潛力，若其生產(chǎn)只局限于白藥生產(chǎn)這一特定的領(lǐng)域，這樣不能有效的 創(chuàng)造范圍經(jīng)濟

34、，這將對資源的極度浪費，因此，為了提高核心競爭力這一 企業(yè)寶貴資源的利用效率，云南白藥集團必須適時的開展多元化經(jīng)營，開 拓新的經(jīng)營領(lǐng)域，發(fā)揮核心競爭力可能在眾多的領(lǐng)域培育競爭優(yōu)勢的增強 作用，實現(xiàn)最佳的范圍經(jīng)濟并獲得最大收益。技術(shù)分析（云南白藥 000538）一、云南白藥該股里面機構(gòu)雖然倉位一般不重但是由于這幾個月游資輪番狙擊醫(yī)藥股，導(dǎo)致該股走出了較強的走勢，但是游資近期已經(jīng)出現(xiàn)撤退動作，不少醫(yī)藥股出現(xiàn)了補跌走勢。如果后市該股能夠有效收復(fù)63的支撐區(qū)域經(jīng)典資料，WORD文檔，可編輯修改，歡迎下載交流。站穩(wěn)，那該股還有慣性看高 65的機會，但是如果該股后市根本無法收復(fù)63就繼續(xù)破位下去了暫時不適

35、合介入，一旦破位下去下個目標(biāo)區(qū)域到55附近去了。后市除非有中線資金大規(guī)模介入，否則不更改對該股的評價。也耳:ft打3號:匚匚真1。.1£也.二 E 巴 DCH 1POT33B云市白幕 EZ45 13 夫4E2»50犯7相?6?BIS1槃門V1) 鼠蹬 R & 買2122043瞌3J畜4G3U4G671E：BHGV仲頓 隹停 尸rasa IJIBi £2191 弊明胃B 3834 正而iMfr一占什卜14;M> 葬 13fL.皿加麻小扃麗澗而間前除fflMl而麻岫洲M二:'li'i；iB213 6215* fcZISt t?»

36、+ 占？1縣卷E2中000538 ,該股是屬于中長線 主力控盤股。該股拉升之后，到2月26號之前卻苦于無 法出貨，這是所有中長線主力最痛苦的事，從成交量的極度萎縮就可以看出來。沒 辦法的情況下，主力只有拉升 誘多出貨。所以在4月7號起，主力連續(xù)拉升了兩個 波段來出貨。分別是 4月7號到29號的波段，還有5月21號到6月9號的波段。 但是你可以看出來，二波比一波的漲幅要小。這是因為主力出貨 已經(jīng)出得差不多的原因。兩個波段，價格漲了，但是量能卻是二波比一波的小，MACD也是第二個死叉比第一個死叉低，這樣的走勢叫做價量背離。這是股價見頂?shù)男盘?。因為該股前期指?shù)暴跌的時候沒有跌，所以這輪指數(shù)繼續(xù)探底，

37、該股必然會在跣。5天線和10天線已經(jīng)死叉，MACD也已經(jīng)死叉，KDJ也已經(jīng)死叉向下。量能雖然是金 叉放量。但在這里是非常地不妙，這個叫做放量下跌，是主力不顧一樣的瘋狂出貨的行為。該股接下來會跌到120天線的下方，然后圍繞著 120天線做一個120下小平臺，但是從現(xiàn)在看這個平臺時間肯定非常地短，然后就是繼續(xù)的下跌。、截取近日(5.27-5.31)云南白藥股票均價，成交量歷史經(jīng)典資料，WORD文檔，可編輯修改，歡迎下載交流。2013/05/27 15:00 價位：88.70 均價3998 成交量：110 張幅-128%疊加深指221%1.6%-1.11%0.55%0055,-1.66%-2.21%

38、百差 >=_至?全查(£分偏設(shè)歷史2013/05/28 15:00價位39.50均價田8 76成交量242張幅Q90%疊力睬指X90.4386970930540190 001 47%89 570 9B%89.130 49%88 7088 274)4987 83-0.9®%87 40-1.47%10:3011:30/13.0015.001.96%1.96%405全屏宜春270135.I I lll,Li. 1.I Ld .1.4470.7240.000里比日27hL JiJLB: 0.528偏好設(shè)置工具顯示浮層1B2 日3B 405 日*歷史分時查詢青史2013/05/

39、29 15 00價位：90 0口均價89.96成交量方5張幅056%否加深指90.50 90 2590 00 , 75 69.90 £925 £900 «6.75 88 501 12%口.¥，0.5%0.28%09:301C3011:30,13:0015:001.12%60040020001.190 00014:00s F * 一竺 泰魯 E rp-.全查直分偏設(shè)亙工5/30'5-31日對此股分析智熊診斷:中期跌勢心輕倉者可適度參與反彈，短期阻力位9口,95,支撐位&9.8T（2013-05-31）千股千評二價趺量減走勢，觀望為宜 （20

40、13-05-31）三、K線走勢圖云南白藥000538的哦走勢圖個股點評：云南白藥 （000538）更新時間：2013年05月31日最近得到資金關(guān)照；從一天盤面來看，盤中拋壓仍大。最近幾天股價短線正在上漲，持股觀望；該股近期的主力成本為 62.18元，當(dāng)前股價已遠(yuǎn)高于成本，謹(jǐn)防主力派發(fā)；本周多空分水嶺83.37元，股價如運行之上，中線持倉待漲；此股長線看仍是牛市；6-1云南白藥90,00開跑：葩的昨收坪.的第：9L20均價皿.51總手：11維 成交馥：10194萬元）_ 0005380.02（D. 021） 現(xiàn)手：£54 年比：口. 56 最低：E9. 9口 振手:。.1 盛罐率 Ml

41、. 65 成交里:112 E2 歷股）000538云南白藥（更新時間：2013-05-31午評）維持盤中弱勢盤整形態(tài)；短期成本為62.05元， 股價與成本乖離太大，謹(jǐn)防回調(diào)。K線圖分析及技術(shù)分析54.7605叱85J.BU51,99從上圖來看，根據(jù)趨勢線來看，云南白藥的最近這幾天的行情成上升趨勢 線，底部逐漸抬高，每個后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，說明股價的 總體趨勢是見漲的，由圖中可見，陽線的實體逐漸增長，買方的優(yōu)勢越明 顯說明此時股票的趨勢還有一定的機會見漲，還沒達(dá)到上升趨勢疲軟的狀 態(tài)，在圖的三分之二部分大部分可見光頭陽線，這種圖形表示開盤后價格 一度下探，在最低價處得到支撐名然后一路

42、上揚，在高價位收盤，屬于先 跌后漲性，這有圖形現(xiàn)實可以清楚的看出來。最近兩天走勢分析丁國I 工根據(jù)前面的K線圖分析，由上圖所顯示，前一天的股價趨勢的逐漸上漲， 后面一天雖然先升后跌但是跌幅還是小于上漲的幅度，且上盤價高于開盤價，綜合兩幅圖綜合所得，可以知道股票在后面的短時間內(nèi)可能還會有一 定的上升趨勢，出現(xiàn)大跌大落的機會不大。MA圖分析如咽 1011北1北1102膜句卻腳融出叫眼好幽WA351.979. MM:51,U75L- ' A -祠 05期的51M.5由圖所知，平均線由下降逐漸轉(zhuǎn)為水平，且有往上抬頭的趨勢，而股 價也慢慢從平均線的下方突破平均線， 但是兩者都漸漸趨向于水平，說明 現(xiàn)在股價會有小幅度的漲勢。但是要注意 MA線的滯后性問題。MACD線分析RSI線的分析可以買入對云南白藥的個股分析16表小在多頭市場，股價呈經(jīng)典資料，WORD經(jīng)典資料，WORD由上圖可知快慢線現(xiàn)在的走勢是在零軸的上方，但是趨勢也不是很明 顯，所以可以預(yù)測股價未來是有一定的漲勢，但對未來的股價的上升和下 降的深度不能夠提供很大的幫助，2012/01RSK5.12.24IRSI172159. R