財(cái)務(wù)預(yù)算編制資本預(yù)算習(xí)題

1、第三章 資本預(yù)算習(xí)題一、計(jì)算分析題： 1某公司擬投資一條新的生產(chǎn)線用于生產(chǎn)產(chǎn)品。生產(chǎn)線的購(gòu)置成本、運(yùn)輸及安裝成本 等共計(jì) 1 000萬(wàn)元。生產(chǎn)線開(kāi)始投產(chǎn)時(shí)需墊支100 萬(wàn)元的流動(dòng)資金。該生產(chǎn)線預(yù)計(jì)使用壽命為 5 年，直線法折舊， 5 年后凈殘值為 50 萬(wàn)元。 5 年中年產(chǎn)量預(yù)計(jì)分別為 50 000 臺(tái)、 80 000 臺(tái)、120 000 臺(tái)、100 000 臺(tái)和 60 000 臺(tái)，第 1年產(chǎn)品單位售價(jià)為 400元，預(yù)計(jì)其單位售價(jià) 每年增長(zhǎng) 2%。同時(shí)用于制造產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本第1 年為 200 元，預(yù)計(jì)以后每年增長(zhǎng) 10%。公司所得稅率為 25%。試估算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。2 .某企業(yè)經(jīng)

2、過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，計(jì)劃投資于新產(chǎn)品A，調(diào)研支出40 000萬(wàn)元。生產(chǎn)A產(chǎn)品需購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備，初始投資共計(jì) 210 000 元，并且占用企業(yè)本可以對(duì)外出售的土地及房屋，售 價(jià) 240 000元。 機(jī)器設(shè)備的使用壽命和折舊年限同為 5年，預(yù)計(jì)凈殘值為 10 000元，直線法 折舊。 A 產(chǎn)品投產(chǎn)時(shí)墊支營(yíng)運(yùn)資金 30 000 元，第 5 年投資結(jié)束時(shí)，營(yíng)運(yùn)資金全部從項(xiàng)目中 退出。 預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第 1年的營(yíng)業(yè)收入為 200 000元，以后每年增加 10 000元，營(yíng)業(yè)稅率 8%， 營(yíng)業(yè)成本（含折舊） 為 100 000 元，每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為 10 000 元，公司所得 稅率為 25%，投資要求的必

3、要收益率為 10%，假設(shè)所在現(xiàn)金流量都在年末發(fā)生。要求 ：（1）估計(jì)該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期；（ 3）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、盈利指數(shù)和內(nèi)部收益率； （4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果判斷該項(xiàng)目是否應(yīng)該投資。3. 某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價(jià) 14 950元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用 5 年，每年操作成本 2 150 元，預(yù)計(jì)最終殘值為 1 750 元，目前變現(xiàn)價(jià)值為 8 500 元，購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi) 13 750 元，預(yù)計(jì)可使用 6 年，每年操作成本 850 元，殘值收入為 2 500 元，預(yù)計(jì)所得稅稅率為 30%，稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限為6

4、年，殘值為原值的 10%.要求： 進(jìn)行是否應(yīng)該更新設(shè)備的分析決策，并列出計(jì)算過(guò)程。4. 甲公司想進(jìn)行一項(xiàng)投資，該項(xiàng)目投資總額為6 000 元，其中 5 400 元用于設(shè)備投資，600元用流動(dòng)資金墊支。 預(yù)期該項(xiàng)目當(dāng)年投產(chǎn)后可使收入增加為第1年3 000元，第 2年 4 500元，第3年6 000元。每年追加的付現(xiàn)成本為第 1年1 000元，第2年1 500元，第3年1 000 元。該項(xiàng)目的有效期為 3 年，該公司所得稅稅率為 40%，固定資產(chǎn)無(wú)殘值，采用直線法 計(jì)提折舊，公司要求的最低報(bào)酬率為 10%.要求：（1）計(jì)算確定該項(xiàng)目各年的稅后現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷該項(xiàng)目是否應(yīng)該

5、被接受。5. 已知A公司擬于2005年初用自有資金購(gòu)置設(shè)備一臺(tái)，需一次性投資100萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)算，該設(shè)備使用壽命為5年，稅法允許按5年計(jì)提折舊；設(shè)備投入運(yùn)營(yíng)后每年可新增利潤(rùn)5%不考慮建設(shè)安裝期和公司所得20萬(wàn)元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計(jì)的凈現(xiàn)值率為 稅。案例分析題:要求：(1) 計(jì)算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量；(2) 計(jì)算設(shè)備的投資回收期；(3) 如果企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%計(jì)算其凈現(xiàn)值，并判斷是否可接受該項(xiàng)目。(同學(xué)們也可計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)，并以此基礎(chǔ)做出決策)1. Day-Pro化學(xué)公司投資決策案例自1995年以成立以來(lái)，Day-Pro化學(xué)公司一直設(shè)法維持著較高的投

6、資回報(bào)率。它成功 的秘密在于具有戰(zhàn)略眼光的、適時(shí)地開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售可供不同工業(yè)部門(mén)使用的創(chuàng)新型產(chǎn)品。 當(dāng)前，公司管理者正在考慮生產(chǎn)熱固樹(shù)脂作為電子產(chǎn)品的包裝材料。公司的研發(fā)小組提出了兩個(gè)方案：一是環(huán)氧樹(shù)脂，它的開(kāi)辦成本較低。二是合成樹(shù)脂，它的初始投資成本稍高，但 卻具有較高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。最初，兩個(gè)方案小組的負(fù)責(zé)人都提交了他們的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)， 并提供了足夠的資料來(lái)支持他們各自的方案。然而，由于這兩種產(chǎn)品是相互排斥的，公司只能向一個(gè)方案提供資金。為了解決這種兩難困境，公司委派財(cái)務(wù)助理Mike Matthews，一名剛剛從中西部一所知名大學(xué)畢業(yè)的MBA，分析這兩個(gè)方案的成本和收益，并向董事會(huì)提交他

7、的分析結(jié)果。Mike知道這是一項(xiàng)難度很大的工作，因?yàn)椴⒉皇撬卸聲?huì)成員都懂財(cái)務(wù) 方面的知識(shí)。過(guò)去，董事會(huì)非常傾向于使用收益率作為決策的標(biāo)準(zhǔn)，有時(shí)也會(huì)使用回收期法進(jìn)行決策。然而，Mike認(rèn)為，凈現(xiàn)值法的缺陷最少，而且如果使用正確，將會(huì)在最大程度 上增加公司的財(cái)富。在對(duì)每個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)和估計(jì)之后(見(jiàn)表1和表2), Mike意識(shí)到這項(xiàng)工作比他原來(lái)設(shè)想的還要艱難。表1合成樹(shù)脂項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：美元項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年凈利潤(rùn)150 000200 000300 000450 000500 000折舊(直線法)200 000200 000200 000200 000200

8、000凈現(xiàn)金流量-1000 000350 000400 000500 000650 000700 000表2環(huán)氧樹(shù)脂項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：美元項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年凈利潤(rùn)440 000240 000140 00040 00040 000折舊(直線法)160 000160 000160 000160 000160 000凈現(xiàn)金流量-800 000600 000400 000300 000200 000200 000根據(jù)Day-Pro化學(xué)公司環(huán)氧樹(shù)脂方案和合成樹(shù)脂方案的相關(guān)資料，分析回答下列問(wèn)題：(1) 計(jì)算每個(gè)方案的投資回收期，并解釋Mike應(yīng)如何證明投資回收期不適合本案例。（

9、2）按照 10%的折現(xiàn)率計(jì)算折現(xiàn)的投資回收期。 Mike 應(yīng)否建議董事會(huì)采用折現(xiàn)的投資 回收期作為決策標(biāo)準(zhǔn)？解釋原因。（ 3）如果管理當(dāng)局期望的會(huì)計(jì)收益率為 40%，應(yīng)接受哪個(gè)方案？這種決策的錯(cuò)誤在哪 里？（ 4）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)部收益率。 Mike 應(yīng)如何使董事會(huì)相信， 內(nèi)部收益率的衡量可能 會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)？（ 5）計(jì)算并畫(huà)出兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值曲線， 并解釋交叉點(diǎn)的關(guān)系。 Mike 應(yīng)如何使董事會(huì) 相信凈現(xiàn)值法比較合適？（ 6）Mike 應(yīng)該怎樣證明， 當(dāng)比較幾個(gè)互斥方案時(shí)， 使用修正的內(nèi)部收益率法是更現(xiàn)實(shí) 的度量？（7）計(jì)算每個(gè)方案的盈利指數(shù)。這種度量能否有助于解決兩難困境？解釋原因。（8）通過(guò)

10、查閱這兩個(gè)項(xiàng)目小組準(zhǔn)備的文件材料可以看出，合成樹(shù)脂的工藝在采用前需 要大量的研發(fā)，而環(huán)氧樹(shù)脂的工藝是現(xiàn)成可用的。這會(huì)對(duì)你的分析產(chǎn)生什么影響？2聯(lián)合食品公司的鮮檸檬汁項(xiàng)目看到了 Snapple 在不含可樂(lè)的軟飲料領(lǐng)域的成功， 以及可口可樂(lè)公司和百事可樂(lè)公司利 潤(rùn)的增加， 聯(lián)合食品公司決定進(jìn)軍果汁飲料行業(yè)， 新產(chǎn)品為一種鮮檸檬汁。 假設(shè)最近你最近 受聘為該公司資本預(yù)算經(jīng)理的助手，由你來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目。檸檬汁將在聯(lián)合食品公司 Fort Myers 工廠附近的一處閑置的建筑物內(nèi)生產(chǎn)；此建筑物歸聯(lián)合食品公司所有，并且已經(jīng)提足 折舊。所需設(shè)備投資為 200 000 美元，另有 40 000 美元的運(yùn)輸和安裝費(fèi)用

11、。另外，存貨需 增加 25 000 美元，應(yīng)付賬款增加 5 000 美元。所有這些支出都在項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)支出。該項(xiàng)目 預(yù)期經(jīng)營(yíng) 4年，4 年后該項(xiàng)目業(yè)務(wù)終止。 項(xiàng)目開(kāi)始后第 1 年的現(xiàn)金流量會(huì)一直持續(xù)到第 4年。 至項(xiàng)目結(jié)束的時(shí)候，設(shè)備的殘值預(yù)期是 25 000 美元。固定資產(chǎn)按直線法折舊。預(yù)期每年的 銷(xiāo)售數(shù)量是 100 000 聽(tīng)，銷(xiāo)售價(jià)格是每聽(tīng) 3.00 美元。該項(xiàng)目的付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本是預(yù)期銷(xiāo)售價(jià) 格的 60%。該公司適用的所得稅率是 40%，加權(quán)平均資本成本為 10%。假設(shè)檸檬汁項(xiàng)目同公 司其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相同。請(qǐng)你評(píng)估該項(xiàng)目，并且給出是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目的建議。為了方便你的分析，上司提 供了下面一

12、組問(wèn)題。（1）繪出表示凈現(xiàn)金流入和流出時(shí)點(diǎn)的時(shí)間線，并解釋如何運(yùn)用該線構(gòu)建整個(gè)分析的 結(jié)構(gòu)。（ 2）聯(lián)合食品公司的資本預(yù)算程序有套標(biāo)準(zhǔn)形式，查看表1。你需要按照下面的步驟完成此表： 在 t=0 項(xiàng)下填入初始投資支出。 除了折舊，補(bǔ)齊銷(xiāo)售數(shù)量、銷(xiāo)售價(jià)格、總銷(xiāo)售收入和經(jīng)營(yíng)成本。 補(bǔ)齊折舊數(shù)據(jù)。 填入稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，然后計(jì)算凈現(xiàn)金流量。 填入第4年的終點(diǎn)現(xiàn)金流量和第 4年的凈現(xiàn)金流量。（3）聯(lián)合食品公司在資本結(jié)構(gòu)中使用債務(wù)，因此該項(xiàng)目中使用的部分資金是債務(wù)?？?慮到這個(gè)因素，預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量是否應(yīng)該考慮利息費(fèi)用并加以修正？請(qǐng)予以解釋。（4） 假設(shè)你了解到聯(lián)合食品公司去年曾花費(fèi)50 000美元修繕廠房。這

13、項(xiàng)成本應(yīng)否包 括在分析中？請(qǐng)予以解釋。（5） 假設(shè)你了解到聯(lián)合食品公司可以以每年25 000美元的價(jià)格將廠房租借給另一家 公司，分析中應(yīng)否包括該項(xiàng)收入？如果應(yīng)該，如何包括？（6） 忽略（3）、（ 4 ）、（ 5）部分的所有假設(shè)，現(xiàn)在假設(shè)廠房在未來(lái)4年內(nèi)沒(méi)有別的用途?，F(xiàn)在計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和常規(guī)的投資回收期。根據(jù)這些指標(biāo)判斷， 該項(xiàng)目是可以接受的嗎？表1聯(lián)合食品公司檸檬汁生產(chǎn)項(xiàng)目單位：美元年份01234投資支岀：設(shè)備成本 安裝費(fèi)用 存貨增加 應(yīng)收賬款增加 凈投資合計(jì) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量： 銷(xiāo)售數(shù)量 銷(xiāo)售價(jià)格 總銷(xiāo)售收入 經(jīng)營(yíng)成本（不包括折舊） 折舊總成本稅前利潤(rùn)所得稅稅后利潤(rùn)折舊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

14、量終點(diǎn)現(xiàn)金流量：凈營(yíng)運(yùn)資本的回收 殘值殘值應(yīng)納所得稅 終點(diǎn)現(xiàn)金流量合計(jì) 凈現(xiàn)金流量： 凈現(xiàn)金流量 結(jié)果：凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率常規(guī)投資回收期部分參考答案一、計(jì)算分析題參考答案第1、2題請(qǐng)同學(xué)們自己做3.參考答案因?yàn)樾屡f設(shè)備的使用年限不同，應(yīng)運(yùn)用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的平均成本比較二者的優(yōu)劣。 (1)繼續(xù)使用舊設(shè)備：每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值為：2150130% P A,12%,52150130%3.60485425.22(元)舊設(shè)備年折舊額為：14950 14950 10%62242.50 元舊設(shè)備年折舊抵稅額的現(xiàn)值為：2242.50 30% PA,12%,32242.50 30% 2.40181615.81

15、 元?dú)堉凳找娴默F(xiàn)值為：1750 - 1750-14950 10%30% PS，12%,51750175014950 10%30%0.5674949.50舊設(shè)備變現(xiàn)收益：85008500149502242.50 330%8416.75繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本為:5425.228416.75 1615.81949.54PA,12%,5些鋰 3128.223.6048(2) 更換新設(shè)備的平均年成本: 每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值為：8501 30% P A,12%,68501 30%4.11142446.28（元）新設(shè)備年折舊額為:13750 13750 10%62062.50 元新設(shè)備年折舊抵稅額的現(xiàn)

16、值為:2062.50 30%PA，12%,62062.50 30% 4.11142543.93 元?dú)堉凳找娴默F(xiàn)值為:2500- 2500-13750 10%30%PS，12%,625002500 13750 10%30%0.50661095.52 元更換新設(shè)備的平均年成本為:137502446.28 - 2543.93 -1095.52PA ,12%,612556.834.11143054.15 元因?yàn)楦鼡Q新設(shè)備的平均年成本低于繼續(xù)使用新設(shè)備的平均年成本，因此應(yīng)更換新設(shè)備。4.參考答案（1）項(xiàng)目各年的稅后現(xiàn)金流量:年份0123設(shè)備投資(5 400)流動(dòng)資產(chǎn)墊支（600）銷(xiāo)售收入3 0004 5006 000付現(xiàn)成本1 0001 5001 000折舊1 8001 8001 800稅前利潤(rùn)2001 2003 200所得稅804801 280凈利潤(rùn)1207201 920流動(dòng)資產(chǎn)收回600稅后現(xiàn)金流量(6 000)1 9202 5204 320（2 ）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：1920 PS，10%,12520 PS，10%,24320 PS，10%,360001920 0.9091 2