第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念分解解析

1、2022-2-31 理解時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含理解時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義，熟練掌握時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量方式。義，熟練掌握時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量方式。1 1、時(shí)間價(jià)值的含義、計(jì)算與應(yīng)用；名義利率和實(shí)、時(shí)間價(jià)值的含義、計(jì)算與應(yīng)用；名義利率和實(shí)際利率的含義、計(jì)算與應(yīng)用；年金的含義、種類、際利率的含義、計(jì)算與應(yīng)用；年金的含義、種類、計(jì)算與應(yīng)用。計(jì)算與應(yīng)用。2 2、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算與應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算與應(yīng)用。用。2022-2-321 1貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值 一、貨幣的時(shí)間價(jià)值的概念一、貨幣的時(shí)間價(jià)值的概念貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值 指貨幣經(jīng)歷一

2、定時(shí)指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，間的投資和再投資所增加的價(jià)值，其價(jià)值增量與時(shí)間長(zhǎng)短成正比其價(jià)值增量與時(shí)間長(zhǎng)短成正比, ,也稱也稱為資金（資本）的時(shí)間價(jià)值。為資金（資本）的時(shí)間價(jià)值。 2022-2-33西方的觀點(diǎn)：西方的觀點(diǎn)： 今天的今天的1元元 明年的明年的1元元 股東投資股東投資1元元犧牲了犧牲了1元的使用機(jī)會(huì)元的使用機(jī)會(huì)（消費(fèi)權(quán)利）（消費(fèi)權(quán)利） 耐心的報(bào)酬耐心的報(bào)酬 報(bào)酬量與推遲的時(shí)間成正比報(bào)酬量與推遲的時(shí)間成正比 單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分率單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為稱為“時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值”2022-2-34 （英）經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯認(rèn)為：（英）經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯

3、認(rèn)為：時(shí)間價(jià)值在很大程度上取決于靈活偏好、消費(fèi)時(shí)間價(jià)值在很大程度上取決于靈活偏好、消費(fèi)傾向等心理因素。傾向等心理因素。評(píng)論：從資本家和消費(fèi)者心理出發(fā)，高估現(xiàn)在評(píng)論：從資本家和消費(fèi)者心理出發(fā)，高估現(xiàn)在貨幣的價(jià)值，低估未來(lái)貨幣的價(jià)值。貨幣的價(jià)值，低估未來(lái)貨幣的價(jià)值。2022-2-35馬克思認(rèn)為：馬克思認(rèn)為： 凱恩斯沒有揭示時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源凱恩斯沒有揭示時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源與時(shí)間無(wú)關(guān)與時(shí)間無(wú)關(guān)G-W-G GGG-WPW- G GG m(剩余價(jià)值剩余價(jià)值)2022-2-36凱恩斯沒能說明時(shí)間價(jià)值如何產(chǎn)生的凱恩斯沒能說明時(shí)間價(jià)值如何產(chǎn)生的 用于投資的貨幣才有時(shí)間價(jià)值用于投資的貨幣才有時(shí)間價(jià)值凱恩斯沒能說

4、明時(shí)間價(jià)值如何計(jì)算？凱恩斯沒能說明時(shí)間價(jià)值如何計(jì)算？計(jì)算范圍計(jì)算范圍應(yīng)以社會(huì)平均的資金利潤(rùn)率應(yīng)以社會(huì)平均的資金利潤(rùn)率或平均報(bào)酬率為基礎(chǔ)，但不包括風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬或平均報(bào)酬率為基礎(chǔ)，但不包括風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水。和通貨膨脹貼水。計(jì)算方法計(jì)算方法復(fù)利。復(fù)利。2022-2-37我國(guó)的觀點(diǎn)：我國(guó)的觀點(diǎn)： 時(shí)間價(jià)值的相對(duì)數(shù)，即時(shí)間價(jià)值率是指扣除時(shí)間價(jià)值的相對(duì)數(shù)，即時(shí)間價(jià)值率是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤(rùn)率或平均報(bào)酬率潤(rùn)率或平均報(bào)酬率 。2022-2-38貨幣時(shí)間價(jià)值是一種客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，資金的貨幣時(shí)間價(jià)值是一種客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此而實(shí)現(xiàn)的

5、貨幣增值，需要循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此而實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要一定的時(shí)間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一一定的時(shí)間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值也就越大。定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值也就越大。隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，使貨幣具有時(shí)間價(jià)值幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，使貨幣具有時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源是勞動(dòng)者所創(chuàng)造的剩貨幣時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源是勞動(dòng)者所創(chuàng)造的剩余價(jià)值的一部分，而不是投資者推遲消費(fèi)而創(chuàng)余價(jià)值的一部分，而不是投資者推遲消費(fèi)而創(chuàng)造的。造的。2022-2-39投資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（一定時(shí)間）投資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（一定時(shí)間）“

6、作為資本的貨幣本身就是目的，因?yàn)橹挥性谧鳛橘Y本的貨幣本身就是目的，因?yàn)橹挥性谶@個(gè)不斷更新的運(yùn)動(dòng)中才有價(jià)值的增額這個(gè)不斷更新的運(yùn)動(dòng)中才有價(jià)值的增額”?！叭绻阉鼜牧魍ㄖ腥〕鰜?lái)，那它就凝固為貯如果把它從流通中取出來(lái)，那它就凝固為貯藏貨幣，即使貯藏到世界末日，也不會(huì)增加分藏貨幣，即使貯藏到世界末日，也不會(huì)增加分毫毫”。并不是所有的貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣并不是所有的貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。2022-2-310貨幣時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的貨幣時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。社會(huì)平均資

7、金利潤(rùn)率。競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)各部門利潤(rùn)率趨于平均化各部門利潤(rùn)率趨于平均化貨幣時(shí)間價(jià)貨幣時(shí)間價(jià)值成為評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)值成為評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)管理研究時(shí)間價(jià)值，目的就是要對(duì)資金的財(cái)務(wù)管理研究時(shí)間價(jià)值，目的就是要對(duì)資金的籌集、投放和使用、回收等從量上進(jìn)行分析，籌集、投放和使用、回收等從量上進(jìn)行分析，找到適合于分析方案的數(shù)學(xué)模型，改善財(cái)務(wù)決找到適合于分析方案的數(shù)學(xué)模型，改善財(cái)務(wù)決策的質(zhì)量。策的質(zhì)量。實(shí)際工作中，常用實(shí)際工作中，常用同期國(guó)債利率同期國(guó)債利率來(lái)近似表示貨來(lái)近似表示貨幣的時(shí)間價(jià)值。幣的時(shí)間價(jià)值。2022-2-3114 4假設(shè)前提：假設(shè)前提：沒有通貨膨脹沒有通貨膨脹 沒有風(fēng)險(xiǎn)沒有風(fēng)險(xiǎn) 20

8、22-2-312二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算由于貨幣隨時(shí)間的增長(zhǎng)過程與由于貨幣隨時(shí)間的增長(zhǎng)過程與利息的計(jì)算過程在數(shù)學(xué)上相似，利息的計(jì)算過程在數(shù)學(xué)上相似，因此在計(jì)算時(shí)廣泛使用計(jì)算利因此在計(jì)算時(shí)廣泛使用計(jì)算利息的各種方法。息的各種方法。2022-2-313（一）單利的計(jì)算：（一）單利的計(jì)算：即只對(duì)本金計(jì)息，利息不再生息即只對(duì)本金計(jì)息，利息不再生息 P:P:本金；本金；i:i:利率利率;I:;I:利息利息;S:;S:本利和、終值本利和、終值;t:;t:時(shí)間。時(shí)間。I=PI=Pi it tS=P+I=P+PS=P+I=P+Pi it=pt=p(1+i(1+it)t)P=S/(1+iP=

9、S/(1+it)t)注意：注意：一般說來(lái)，在計(jì)算時(shí)，若不特別指明，所一般說來(lái)，在計(jì)算時(shí)，若不特別指明，所說利率均指年利率，對(duì)不足一年內(nèi)，以一年等于說利率均指年利率，對(duì)不足一年內(nèi)，以一年等于1212個(gè)月，個(gè)月，360360天來(lái)折算。天來(lái)折算。 2022-2-314（二）復(fù)利的計(jì)算（二）復(fù)利的計(jì)算: :“利滾利利滾利”：指每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要：指每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入到本金中再計(jì)算利息，將所生利息加入到本金中再計(jì)算利息，逐期滾算。逐期滾算。計(jì)息期計(jì)息期是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，年、半年、季、月等，年、半年、季、月等，除特別指明外，除特別指明外，計(jì)息期均為計(jì)

10、息期均為1 1年年。 2022-2-3151 1復(fù)利終值復(fù)利終值復(fù)利終值的復(fù)利終值的特點(diǎn)特點(diǎn)：利息率越高，復(fù)利期：利息率越高，復(fù)利期數(shù)越多，復(fù)利終值越大。數(shù)越多，復(fù)利終值越大。 S SP P（1+1+i i）n n（1+1+i i）n n復(fù)利終值系數(shù)或復(fù)利終值系數(shù)或1 1元的復(fù)利終值，元的復(fù)利終值，用用（S/P,i, nS/P,i, n）表示。表示。2022-2-316插值法的運(yùn)用插值法的運(yùn)用例：例：當(dāng)當(dāng)i i=11%=11%，n=2n=2時(shí)，（時(shí)，（S/P,11%, 2S/P,11%, 2）= =？查表：（查表：（S/P,10%,2S/P,10%,2）=1.210=1.210 （S/P,11

11、%,2S/P,11%,2）=X=X （S/P,12%,2S/P,12%,2）=1.254=1.254 1.254-x12% 11%1.254-1.21012% 10%x1.2322022-2-3172.2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來(lái)一定時(shí)復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或?yàn)槿〉瞄g的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或?yàn)槿〉脤?lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。 復(fù)利現(xiàn)值的復(fù)利現(xiàn)值的特點(diǎn)特點(diǎn)：貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，：貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小。復(fù)利現(xiàn)值越小。 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1

12、 1元的復(fù)利現(xiàn)值，用元的復(fù)利現(xiàn)值，用（P/S,i, nP/S,i, n）表示。表示。nPS (1 i)n(1 i)2022-2-318練習(xí)題：練習(xí)題：1-1將將100元錢存入銀行，利息率為元錢存入銀行，利息率為10%，5年后的終值為：年后的終值為：解：解：FV5=PV（1+i）5 =100（1+10%）5 =1001.61051 =161（元）（元） 2022-2-319 或查或查 “復(fù)利終值系數(shù)表復(fù)利終值系數(shù)表”，F(xiàn)VIF=1.611FV5=PVFVIF 10%，5 =1001.611 =161.1（元）（元） 2022-2-320 1-2若計(jì)劃在若計(jì)劃在3年以后得到年以后得到400元，利元

13、，利息率為息率為8%，現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？，現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？解：解：PV=FVPVIF 8%，3 =4000.794 =317.6（元）（元）2022-2-321或者或者PV=FVPVIF =4000.794 =317.6（元）（元） 2022-2-322 1-3存入本金存入本金2000元，年利率為元，年利率為7%，5年后的本利和為：年后的本利和為：解：解：FV5=PVFVIF 7%，5 =20001.403 =2806（元）（元）2022-2-323 1-4某項(xiàng)投資某項(xiàng)投資4年后可得收益年后可得收益4萬(wàn)元。按萬(wàn)元。按年利率年利率6%計(jì)算，其現(xiàn)值為：計(jì)算，其現(xiàn)值為：解：解：PV=F

14、VPVIF 6%，4 =40.792 =31680（元）（元）2022-2-324 1-5某人有某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為元，擬投入報(bào)酬率為8%的的投資機(jī)會(huì)。問經(jīng)過多少年可使現(xiàn)有貨幣增加一倍？投資機(jī)會(huì)。問經(jīng)過多少年可使現(xiàn)有貨幣增加一倍？ 解：解：FV=PVFVIF 8%，n 21200=1200FVIF 8%，n FVIF 8%，n =22022-2-325 查表，查表，F(xiàn)VIF 8%，9=1.999 FVIF 8%，10 =2.159用用“插值法插值法”計(jì)算，計(jì)算， 9 n 10 1.999 2 2.1592022-2-326n=9.006250.0062512個(gè)月個(gè)月=0.075月月

15、0.07530天天=2.25天天 即需要即需要9年多一點(diǎn)（年多一點(diǎn)（2.25天）可使現(xiàn)有天）可使現(xiàn)有貨幣增加一倍。貨幣增加一倍。 999. 1159. 2910999. 129n2022-2-327 1-6某人擬在某人擬在5年后獲得本利和年后獲得本利和1萬(wàn)元。假萬(wàn)元。假設(shè)投資報(bào)酬率為設(shè)投資報(bào)酬率為10%。則現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？。則現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？ 解：解：PV= FV5PVIF 10%，5 =1PVIF 10%，5 =0.6210（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） =6210（元）（元）2022-2-3283 3名義利率與實(shí)際利率名義利率與實(shí)際利率復(fù)利的計(jì)息期不總是復(fù)利的計(jì)息期不總是1 1年，可能年，可能是季度

16、，月等，當(dāng)利息在是季度，月等，當(dāng)利息在1 1年內(nèi)年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率是，給出的年利率是名義利率名義利率。2022-2-329例：例：本金本金10001000元，投資元，投資5 5年，年利率年，年利率10%10%，每半，每半年復(fù)利一次，則有年復(fù)利一次，則有每半年利率每半年利率=10%=10%2=5%2=5%復(fù)利次數(shù)復(fù)利次數(shù)=5=52=102=10S=1000S=1000（1+5%1+5%）1010 =1000 =10001.629=1629(1.629=1629(元元) )每半年復(fù)利一次每半年復(fù)利一次I=1629-1000=629I=1629-1000=629（元）（元）S

17、=1000S=1000（1+10%1+10%）5 5 =1000 =10001.611=16111.611=1611（元）（元）2022-2-330（1+1+i i）= 1+= 1+（r/r/m m） m m i i = 1+ = 1+（r/r/m m） m m 1 1 其中：其中：i i實(shí)際利率實(shí)際利率; ;r r名義利率名義利率; ;m m每年復(fù)利的次數(shù)每年復(fù)利的次數(shù). .2022-2-331（三）年金的計(jì)算（三）年金的計(jì)算（AnnuityAnnuity）1 1概念：概念： 年金就是等額、定期的系列收支。年金就是等額、定期的系列收支。分類：分類：普通年金普通年金（后付）：一定時(shí)期內(nèi)每期（后

18、付）：一定時(shí)期內(nèi)每期期末期末等額收付的等額收付的系列款項(xiàng)；系列款項(xiàng)；預(yù)付年金預(yù)付年金（先付）：一定時(shí)期內(nèi)每期（先付）：一定時(shí)期內(nèi)每期期初期初等額收付的等額收付的系列款項(xiàng)；系列款項(xiàng)；遞延年金遞延年金：前面若干期沒有前面若干期沒有收付業(yè)務(wù)，后面若干期有收付業(yè)務(wù)，后面若干期有等額的收付業(yè)務(wù)；等額的收付業(yè)務(wù)；永續(xù)年金永續(xù)年金：無(wú)限期無(wú)限期等額發(fā)生的系列收付款等額發(fā)生的系列收付款2022-2-3322 2普通年金：普通年金：（1 1）終值終值：是指其最后一次支付時(shí)的本利和，它是每次支：是指其最后一次支付時(shí)的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。付的復(fù)利終值之和。 0 1 2 3 4 5 n-2 n-1 n

19、0 1 2 3 4 5 n-2 n-1 n A A A A A A A AA A A A A A A A A(1+t) A(1+t)0 0 A(1+t)A(1+t)1 1 A(1+t)A(1+t)2 2 A(1+t)A(1+t)3 3 A(1+t)A(1+t)n-2n-2 A(1+t)A(1+t)n-1n-1nt 1t 1(1 i)2022-2-3332 2普通年金：普通年金：（2 2）償債基金償債基金：使年金終值達(dá)到既定的金額每年：使年金終值達(dá)到既定的金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。應(yīng)支付的年金數(shù)額。 已知年金終值求年金，是年金終值的逆運(yùn)算。已知年金終值求年金，是年金終值的逆運(yùn)算。 niA=S(1

20、i)1ASA/S,i,n2022-2-3342 2普通年金：普通年金：（3 3）現(xiàn)值現(xiàn)值：在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)：在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需投入的金額。在需投入的金額。2022-2-3352 2普通年金：普通年金：（4 4）投資回收額投資回收額的計(jì)算：的計(jì)算：已知年金現(xiàn)值求年金，是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。可計(jì)算已知年金現(xiàn)值求年金，是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。可計(jì)算出一項(xiàng)投資（出一項(xiàng)投資（P P）在壽命周期內(nèi)平均每年（每期）在壽命周期內(nèi)平均每年（每期）至少應(yīng)該回收的收益額，若實(shí)際回收額少于此金額，至少應(yīng)該回收的收益額，若實(shí)際回收額少于此金額，則表明則表明n n年內(nèi)不可能將投資的本利全部收回

21、。年內(nèi)不可能將投資的本利全部收回。 n1 (1 i)PAAP/A,i,niAP/ P/A,i,nPA/P,i,n2022-2-3363 3預(yù)付年金：每期期初收付的年金預(yù)付年金：每期期初收付的年金（1 1）預(yù)付年金終值：）預(yù)付年金終值： n n期預(yù)付年金終值與期預(yù)付年金終值與n n期普通年金終值之間期普通年金終值之間的關(guān)系為：的關(guān)系為：付款次數(shù)相同，均為付款次數(shù)相同，均為n n次；次；付款時(shí)間不同，先付比后付多計(jì)付款時(shí)間不同，先付比后付多計(jì)1 1期利息期利息 2022-2-3372、先付年金終值的計(jì)算：先付年金終值的計(jì)算： 0 1 2 3 4 5 100 100 100 100 100 100

22、100(1+i)100(1+i)4100(1+i)3100(1+i)2100(1+i)5100(1+i)n2022-2-338由前圖可以看出：由前圖可以看出：n期先付年金與期先付年金與n期后付年期后付年金的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間的不同，金的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間的不同，n期先付年金終值比期先付年金終值比n期后付年金終值多計(jì)算期后付年金終值多計(jì)算一期利息。所以，可以先求出一期利息。所以，可以先求出n期后付年金期后付年金終值，然后再乘以（終值，然后再乘以（1+i）年可求出）年可求出n期后期后付年金的終值。付年金的終值。2022-2-339n期先付年金與期先付年金與n+1期后付年金的計(jì)息

23、期數(shù)期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，但比相同，但比n+1期后付年金少付一次款，因期后付年金少付一次款，因此，只要將此，只要將n+1期后付年金的終值減去一期期后付年金的終值減去一期付款額付款額A，便可求出，便可求出n期先付年金終值。期先付年金終值。2022-2-3403 3先付年金：先付年金：（2 2）先付年金現(xiàn)值：）先付年金現(xiàn)值：n n期預(yù)付年金現(xiàn)值與期預(yù)付年金現(xiàn)值與n n期普通年金現(xiàn)值的關(guān)系期普通年金現(xiàn)值的關(guān)系為：為：付款期數(shù)相同，均為付款期數(shù)相同，均為n n次；次；付款時(shí)間不同，后付比先付多貼現(xiàn)一期。付款時(shí)間不同，后付比先付多貼現(xiàn)一期。 2022-2-341n期先付年金現(xiàn)值期先付年金現(xiàn)值 0 1

24、 2 n-1 n A A A An期后付年金現(xiàn)值期后付年金現(xiàn)值 0 1 2 n-1 n A A A A2022-2-342由上圖可見，由上圖可見，n期后付年金現(xiàn)值與期后付年金現(xiàn)值與n期先付年期先付年金現(xiàn)值的付款期數(shù)相同，但由于金現(xiàn)值的付款期數(shù)相同，但由于n期后付年金期后付年金是期末付款，是期末付款，n期先付年金是期初付款，在計(jì)期先付年金是期初付款，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，算現(xiàn)值時(shí)，n期后付年金現(xiàn)值比期后付年金現(xiàn)值比n期先付年金期先付年金現(xiàn)值多貼現(xiàn)一期。所以，可先求出現(xiàn)值多貼現(xiàn)一期。所以，可先求出n期后付年期后付年金現(xiàn)值，然后再乘以（金現(xiàn)值，然后再乘以（1+i），便可求出），便可求出n期期先付年金的現(xiàn)值。

25、其公式為：先付年金的現(xiàn)值。其公式為：) i1 (PVIFAAVn , i02022-2-343根據(jù)根據(jù)n期先付年金與期先付年金與n-1期后付年金現(xiàn)值的關(guān)期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系，還可以推導(dǎo)出系，還可以推導(dǎo)出n期先付年金現(xiàn)值的另一個(gè)期先付年金現(xiàn)值的另一個(gè)公式。公式。n期先付年金現(xiàn)值與期先付年金現(xiàn)值與n-1期后付年金現(xiàn)期后付年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)數(shù)相同，但值的貼現(xiàn)數(shù)相同，但n期先付年金比期先付年金比n-1期后期后付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款A(yù)，因此，先計(jì)，因此，先計(jì)算算n-1期后付年金的現(xiàn)值，然后再加上一期不期后付年金的現(xiàn)值，然后再加上一期不需要貼現(xiàn)的付款需要貼現(xiàn)的付款A(yù)，便可求出，便

26、可求出n期先付年金現(xiàn)值。期先付年金現(xiàn)值。即：即：1)PVIFA(AAPVIFAAV1 -ni,1n , i02022-2-344例如例如某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初年中每年年初要支付租金要支付租金5000元，利息率為元，利息率為8%，問這，問這些租金的現(xiàn)值是多少？些租金的現(xiàn)值是多少？)(3623408. 171. 65000%)81 (PVIFA5000) i1 (PVIFAAV10%,8n , i0元2022-2-345或者：或者：)(36235) 1247. 6(5000) 1PVIFA(AAPVIFAAV9%,81n , i0元2022-2-3464 4遞

27、延年金：遞延年金：指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。年金。 （1 1）遞延年金現(xiàn)值：）遞延年金現(xiàn)值：假設(shè)遞延期為假設(shè)遞延期為m m，從第，從第m+1m+1期期末開始連續(xù)期期末開始連續(xù)n n期期等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值就是遞延年金現(xiàn)值。等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值就是遞延年金現(xiàn)值。2022-2-347 0 1 2 3 m m+1 m+2 m+nAAAm期期m期復(fù)利貼現(xiàn)期復(fù)利貼現(xiàn)n期后付年金貼現(xiàn)期后付年金貼現(xiàn)2022-2-348P=APVIFA i,m+n- -APVIFA i,m miAPnmiAPAiiiiAPmnm, ,/, ,/11112022-2-349或

28、：或：P=APVIFA i,m+nPVIF i,m miFPniAPAiiiAPmn,/,/1112022-2-350例如例如例例某企業(yè)向銀行一筆款項(xiàng)，銀行貸款的某企業(yè)向銀行一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為年利率為8%，銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前10年不用還年不用還本付息，但從第本付息，但從第11年至第年至第20年，每年末年，每年末償還本息償還本息1000元。問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)元。問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)為多少？為多少？ 2022-2-351P=APVIFAPVIF =1000PVIFA 8%，10PVIF 8%，10 =10006.71010.4632 =3108.12元 2022-2-352或： P=A

29、PVIFAAPVIFA =1000（PVIFAPVIFA） =1000（9.8186.710） =10003.108 =3108元2022-2-353問題問題遞延年金為什么不講它的終值的遞延年金為什么不講它的終值的計(jì)算？是不是因?yàn)樗鼪]有終值？計(jì)算？是不是因?yàn)樗鼪]有終值？2022-2-354（2 2）遞延年金）遞延年金終值終值： 與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)，計(jì)算方法與普通年金終與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)，計(jì)算方法與普通年金終值的計(jì)算方法相同。值的計(jì)算方法相同。2022-2-3555 5永續(xù)年金：永續(xù)年金：無(wú)限期等額定期支付的年金無(wú)限期等額定期支付的年金 永續(xù)年金終值：永續(xù)年金終值：沒有終值。沒有終值。為什么？為什么？永

30、續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值 2022-2-356時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值計(jì)息期短于計(jì)息期短于1年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2022-2-357不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算n 10012012nn 1nnttt 0111PVAAA1 i1 i1 i11AA1 i1 i1A1 i2022-2-358年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值例如，某一系列現(xiàn)金流量如下表所示，貼現(xiàn)率為例如，某一系列

31、現(xiàn)金流量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%。求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。單位：千元單位：千元年年12345678910現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量11112222232022-2-3599%,5 99%,59%,69%,79%,89%,99,5 99%,99%,4PVIFAPVIFPVIFPVIFPVIFPVIF0.6500.596+0.547+0.502+0.460=2.755PVIFAPVIFAPVIFA=5.995-3.240=2.755或2022-2-36009% 49% 5 99% 10PV1 PVIFA2 PVIFA3 PVIF=1 3.2402 2.7553 0.42210.0

32、16() ，這樣，這筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：千元2022-2-361計(jì)息期短于計(jì)息期短于1年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算irmtm nrimnt式中：期利率；年利率；每年的計(jì)息次數(shù)；年數(shù)；換算后的計(jì)息期數(shù)。2022-2-362例如例如某人準(zhǔn)備在第某人準(zhǔn)備在第5年年末獲得年年末獲得1000元收入，年元收入，年利息率為利息率為10%。試計(jì)算：。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？）每年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？2022-2-3635ni,n10% 5105%,101n 5 i 10FV1000,PV=FV PV

33、IF1000 PVIF1000 0.621621()2m 2i10%r5%m2tm n5 210PVFV PVIF1000 0.614614() ，（ ）如果是每年計(jì)息一次，則 = , =%,那么：元（ ）如果每半年計(jì)息一次，則 =元2022-2-364四、貼現(xiàn)率的計(jì)算四、貼現(xiàn)率的計(jì)算FVIF= FVn /PV PVIF= PV / FVnFVIFA=FVAn/APVIFA=PVAn/A詳見教材，自學(xué)。詳見教材，自學(xué)。2022-2-365例如例如周先生于第一年年初借款周先生于第一年年初借款2萬(wàn)元，每年年萬(wàn)元，每年年末還本付息額為末還本付息額為4000元，連續(xù)元，連續(xù)10年還清。年還清。問借款利

34、率是多少？問借款利率是多少？ 2022-2-366PVIFA i,n=已知：已知：n=10，PVIFA i,10=5查表，查表，i介于介于15%和和16%之間。用插值法計(jì)之間。用插值法計(jì)算，可以求出算，可以求出i=？查表可得，查表可得，i=15%時(shí)，對(duì)應(yīng)的時(shí)，對(duì)應(yīng)的PVIFA 15%,10=5.019；i=16%時(shí)，對(duì)應(yīng)的時(shí)，對(duì)應(yīng)的PVIFA 16%,10=4.833。54.00.2APVAn2022-2-367所以，所以， 15% x 16% 5.019 5.000 4.833是用插值法：是用插值法： x=15.102%019. 5833. 4%15%16019. 5000. 5%15x20

35、22-2-3682 2投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲是投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。也被稱為風(fēng)險(xiǎn)得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。也被稱為風(fēng)險(xiǎn)收益，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬它一般用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)表示。收益，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬它一般用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)表示。貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值指沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有通脹條件下的社會(huì)指沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，但企業(yè)資本運(yùn)作是在有風(fēng)險(xiǎn)的情平均資金利潤(rùn)率，但企業(yè)資本運(yùn)作是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的，故：必須研究風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，控制況下進(jìn)行的，故：必須研究風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)，最大限度擴(kuò)大企業(yè)的財(cái)富。

36、風(fēng)險(xiǎn)，最大限度擴(kuò)大企業(yè)的財(cái)富。在不考慮通貨膨脹因素情況下，投資報(bào)酬率是時(shí)間在不考慮通貨膨脹因素情況下，投資報(bào)酬率是時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。2022-2-369一、風(fēng)險(xiǎn)的概念一、風(fēng)險(xiǎn)的概念（一）什么是風(fēng)險(xiǎn)（一）什么是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下一定條件下，一定時(shí)期內(nèi)一定時(shí)期內(nèi)的某一的某一隨機(jī)事件隨機(jī)事件可能可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性不確定性，是客觀存在的。特定投資的，是客觀存在的。特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，是否冒風(fēng)險(xiǎn)，冒多大的風(fēng)險(xiǎn)是可選擇風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，是否冒風(fēng)險(xiǎn)，冒多大的風(fēng)險(xiǎn)是可選擇的主

37、觀的，是的主觀的，是“一定條件下一定條件下”的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)?！安淮_定性不確定性”是指未來(lái)結(jié)果的最終取值不確定，但所有可是指未來(lái)結(jié)果的最終取值不確定，但所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率分布是已知的和確定的。能結(jié)果出現(xiàn)的概率分布是已知的和確定的。風(fēng)險(xiǎn)大小是隨時(shí)間延續(xù)而變化的，是風(fēng)險(xiǎn)大小是隨時(shí)間延續(xù)而變化的，是“一定時(shí)期內(nèi)一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。研究對(duì)象是研究對(duì)象是未來(lái)的隨機(jī)事件未來(lái)的隨機(jī)事件，風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性，是一，風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性，是一種可以測(cè)定概率的不確定性種可以測(cè)定概率的不確定性 2022-2-370（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別1 1從個(gè)別投資主體角度看從個(gè)別投資主體角度看（1 1）市場(chǎng)風(fēng)

38、險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指那些對(duì)所有的企業(yè)都產(chǎn)生影：指那些對(duì)所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)或由于企業(yè)無(wú)法控制的外響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)或由于企業(yè)無(wú)法控制的外部因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、部因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率。通貨膨脹、高利率。（2 2）公司（企業(yè)）特有風(fēng)險(xiǎn)公司（企業(yè)）特有風(fēng)險(xiǎn)：指發(fā)生于個(gè)別公：指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，不涉及所有投資對(duì)司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，不涉及所有投資對(duì)象，可通過多角化投資分散。如：罷工、新產(chǎn)象，可通過多角化投資分散。如：罷工、新產(chǎn)品的研發(fā)失敗，訴訟失敗。品的研發(fā)失敗，訴訟失敗。2022-2-371（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別（二）風(fēng)險(xiǎn)的

39、類別2 2從公司本身來(lái)看：從公司本身來(lái)看：（1 1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，任何：指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，任何商業(yè)活動(dòng)都有，亦稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)活動(dòng)都有，亦稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)源：來(lái)源：市場(chǎng)銷售；市場(chǎng)銷售； 生產(chǎn)成本；生產(chǎn)成本； 生產(chǎn)技術(shù)；生產(chǎn)技術(shù)； 其他。其他。（2 2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資政策帶來(lái)：指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)，也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)。借債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，若不借錢，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒借債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，若不借錢，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若經(jīng)營(yíng)肯定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若經(jīng)營(yíng)肯

40、定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。2022-2-372例：例：A A公司：股本公司：股本1010萬(wàn)萬(wàn) 好：盈利好：盈利2 2萬(wàn)，萬(wàn)，2 2萬(wàn)萬(wàn)/10/10萬(wàn)萬(wàn)=20%=20%壞：虧壞：虧1 1萬(wàn)，萬(wàn)，-1-1萬(wàn)萬(wàn)/10/10萬(wàn)萬(wàn)=-10%=-10%假設(shè)假設(shè)A A預(yù)測(cè)是好年景，借入預(yù)測(cè)是好年景，借入1010萬(wàn)，萬(wàn)，i=10%i=10%預(yù)期盈利：預(yù)期盈利：(10+10)(10+10)20%=420%=4萬(wàn)，萬(wàn)，I=10I=1010%=110%=1萬(wàn)萬(wàn) 報(bào)酬率報(bào)酬率=30%=30%若是壞年景：若是壞年景：(10+10)(10+10)(-10%)=-2(-10%)=-2萬(wàn)萬(wàn) I=10I=1010%=

41、110%=1萬(wàn)萬(wàn) 報(bào)酬率報(bào)酬率=-30% =-30% 負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)借債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，若不借錢，只有經(jīng)營(yíng)借債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，若不借錢，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若經(jīng)營(yíng)肯定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若經(jīng)營(yíng)肯定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2022-2-373二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量，需要使用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，需要使用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法。衡量風(fēng)險(xiǎn)能為企業(yè)提供各種投的方法。衡量風(fēng)險(xiǎn)能為企業(yè)提供各種投資在不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)資在不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)程度的數(shù)據(jù)，為有效決策提供依據(jù)。險(xiǎn)程度的數(shù)據(jù)，為有效決策提供依據(jù)。2

42、022-2-374二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）概率與概率分布（一）概率與概率分布1.1.概率：概率：隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2.2.概率分布概率分布：某一事項(xiàng)未來(lái)各種結(jié)果發(fā)生可能：某一事項(xiàng)未來(lái)各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分布。性的概率分布。離散型分布離散型分布：如果隨機(jī)變量（如報(bào)酬率）只：如果隨機(jī)變量（如報(bào)酬率）只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱是離散型分布。率，則稱是離散型分布。連續(xù)型分布連續(xù)型分布：隨機(jī)變量有無(wú)數(shù)種可能會(huì)出現(xiàn)，：隨機(jī)變量有無(wú)數(shù)種可能會(huì)出現(xiàn)，有無(wú)數(shù)個(gè)取值。有無(wú)數(shù)個(gè)取值。 2022-2-3

43、75經(jīng)營(yíng)狀況經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生概率發(fā)生概率A方案報(bào)酬率方案報(bào)酬率B方案報(bào)酬率方案報(bào)酬率良好良好0.270%50%一般一般0.630%30%差差0.2-10%10%例如例如2022-2-376二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（二）期望值（二）期望值隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映了隨機(jī)變量取權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映了隨機(jī)變量取值的平均化值的平均化財(cái)務(wù)管理最常用的是期望報(bào)酬率。財(cái)務(wù)管理最常用的是期望報(bào)酬率。 niiiPRR12022-2-377上例中：上例中：A A方案方案R R=0.2=0.270%+0.670%+0.630%+0.230%+0.2(

44、-10%)=(-10%)=30%30%B B方案方案R R=0.2=0.250%+0.650%+0.630%+0.230%+0.210%=10%=30%30%兩方案的兩方案的期望值均為期望值均為30%30%，但概率分布不同，但概率分布不同，A A方案在方案在-10%-10%70%70%，B B在在10%10%50%50%，風(fēng)險(xiǎn)不同。，風(fēng)險(xiǎn)不同。A A風(fēng)險(xiǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)大于B B風(fēng)險(xiǎn)，但要定量衡量其大小，需風(fēng)險(xiǎn)，但要定量衡量其大小，需要統(tǒng)計(jì)學(xué)中計(jì)算反映離散程度的指標(biāo)。要統(tǒng)計(jì)學(xué)中計(jì)算反映離散程度的指標(biāo)。 2022-2-378（三）離散程度：表示隨機(jī)變量分離程度的指標(biāo)，包括平均（三）離散程度：表示隨機(jī)變量

45、分離程度的指標(biāo)，包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、全距等。其中最常用的是差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、全距等。其中最常用的是標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差。 標(biāo)準(zhǔn)差反映了各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的平均程標(biāo)準(zhǔn)差反映了各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的平均程度。度。標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明各種可能的報(bào)酬率分布的越集中，標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明各種可能的報(bào)酬率分布的越集中，各種可能的報(bào)酬率與期望報(bào)酬率平均差別程度就小，獲得各種可能的報(bào)酬率與期望報(bào)酬率平均差別程度就小，獲得期望報(bào)酬率的可能性就越大，風(fēng)險(xiǎn)就越小；反之，獲得期期望報(bào)酬率的可能性就越大，風(fēng)險(xiǎn)就越?。环粗?，獲得期望報(bào)酬率的可能性就越小，風(fēng)險(xiǎn)就越大。望報(bào)酬率的可能性就越小，風(fēng)險(xiǎn)就越大。上例中：

46、上例中：A A方案標(biāo)準(zhǔn)差為方案標(biāo)準(zhǔn)差為25.3%25.3%，B B方案為方案為12.65%12.65%，A A方案實(shí)方案實(shí)際可能報(bào)酬率偏離期望值的可能性大，故風(fēng)險(xiǎn)較大。際可能報(bào)酬率偏離期望值的可能性大，故風(fēng)險(xiǎn)較大。niiiPRR12）（2022-2-379（四）離散系數(shù)（四）離散系數(shù)對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率相同的項(xiàng)目，標(biāo)準(zhǔn)差越大，對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率相同的項(xiàng)目，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。但對(duì)于兩風(fēng)險(xiǎn)越大，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。但對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率不同的項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)大小就要用個(gè)期望報(bào)酬率不同的項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)大小就要用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量。VR2022-2-380（五）置信概率

47、和置信區(qū)間（五）置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理：概率分布為正態(tài)分根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理：概率分布為正態(tài)分布時(shí)，隨機(jī)變量出現(xiàn)在布時(shí)，隨機(jī)變量出現(xiàn)在期望值期望值1 1個(gè)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率范圍內(nèi)的概率68.26%68.26%；出現(xiàn)在出現(xiàn)在期望值期望值2 2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率范圍內(nèi)的概率95.44%95.44%；出現(xiàn)在出現(xiàn)在期望值期望值3 3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率范圍內(nèi)的概率99.72% 99.72% 。2022-2-3812022-2-382“期望值期望值X X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”稱為稱為置信區(qū)間，置信區(qū)間，相應(yīng)相應(yīng)的概率稱為的概率稱為置信概率。置信概率。上例中：上例中：A A項(xiàng)目的

48、實(shí)際報(bào)酬率有項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有68.26%68.26%可能性在可能性在30%30%25.3%25.3%范圍內(nèi)范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較大；風(fēng)險(xiǎn)較大；B B項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有68.26%68.26%可能性在可能性在30%30%12.65%12.65%范圍內(nèi)范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較小風(fēng)險(xiǎn)較小。 2022-2-383三、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度三、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，取決于人們的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，取決于人們的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，大致分為三種類型：投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，大致分為三種類型：喜好風(fēng)險(xiǎn)型（喜好風(fēng)險(xiǎn)型（Desire for risk） ：喜歡冒險(xiǎn)并以此為：喜歡冒險(xiǎn)并

49、以此為快樂的人；快樂的人；厭惡風(fēng)險(xiǎn)型（厭惡風(fēng)險(xiǎn)型（Aversion to risk） ：盡量回避風(fēng)險(xiǎn)，：盡量回避風(fēng)險(xiǎn)，能不冒險(xiǎn)的地方就盡量求穩(wěn)妥的人。能不冒險(xiǎn)的地方就盡量求穩(wěn)妥的人。漠視風(fēng)險(xiǎn)型（漠視風(fēng)險(xiǎn)型（Indifference to risk） ：既不追求風(fēng)：既不追求風(fēng)險(xiǎn)，也不刻意回避的人。他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，也不刻意回避的人。他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目與風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目沒有差別。小的項(xiàng)目沒有差別。2022-2-384財(cái)務(wù)管理認(rèn)為，在絕大多數(shù)和正常的情況下，投財(cái)務(wù)管理認(rèn)為，在絕大多數(shù)和正常的情況下，投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，也就是說：資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，也就是說：風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，人們選擇報(bào)酬率高的項(xiàng)目

50、；風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，人們選擇報(bào)酬率高的項(xiàng)目；報(bào)酬率相同時(shí)，人們選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目。報(bào)酬率相同時(shí)，人們選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目。由于市場(chǎng)上投資者的這種心態(tài)和決策準(zhǔn)則使得風(fēng)由于市場(chǎng)上投資者的這種心態(tài)和決策準(zhǔn)則使得風(fēng)險(xiǎn)小的投資在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用下報(bào)酬率下降，險(xiǎn)小的投資在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用下報(bào)酬率下降，而風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目必然具有高報(bào)酬，否則就沒有而風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目必然具有高報(bào)酬，否則就沒有人投資；低報(bào)酬的項(xiàng)目也必須風(fēng)險(xiǎn)很低，否則人投資；低報(bào)酬的項(xiàng)目也必須風(fēng)險(xiǎn)很低，否則也沒有人投資。人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡態(tài)度和市場(chǎng)也沒有人投資。人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡態(tài)度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律的作用，使風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系稱競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律的作用，使風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系稱為：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。為：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。2022-2-385預(yù)期投資報(bào)酬率預(yù)期投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)