中國(guó)證 券市場(chǎng)如何進(jìn)行有效監(jiān)管

1、中國(guó)證券市場(chǎng)如何進(jìn)行有效監(jiān)管？經(jīng)歷了多年的發(fā)展，我國(guó)證券公司己成為證券市場(chǎng)上最重要的參與者之一，形成了具有一定規(guī)模的產(chǎn)業(yè)。證券業(yè)在推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展、優(yōu)化社會(huì)資源配置和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中等各方面起到了積極作用。本文論述了如何對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行適度監(jiān)管，以保證我國(guó)證券業(yè)的健康發(fā)展。 證券市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特征及市場(chǎng)失靈的問(wèn)題決定了在缺乏有效監(jiān)督機(jī)制的情況下， 證券公司容易出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者利用自身了解證券市場(chǎng)行情的優(yōu)勢(shì)和代理客戶的便利，挪用客戶資金、操縱市場(chǎng)、違規(guī)謀利， 損害股東和廣大投資者利益危險(xiǎn)。加之金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞性的存在，這些風(fēng)險(xiǎn)一旦得不到有效控制，很容易引起連鎖反應(yīng)，引發(fā)全局性、系統(tǒng)性的金融危機(jī)，殃

2、及整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活，甚至導(dǎo)致整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)秩序混亂與政治危機(jī)。因而，對(duì)證券業(yè)進(jìn)行適度監(jiān)管具有重要的意義。一、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在的問(wèn)題 1、證券業(yè)行業(yè)組織自律監(jiān)管職能缺位。證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所、證券公司等是中國(guó)主要的證券行業(yè)組織，是最值得重視的證券市場(chǎng)監(jiān)管層面。然而，多年來(lái)行業(yè)組織的自律監(jiān)管作用的發(fā)揮不盡如人意。第一，證券業(yè)協(xié)會(huì)的行政色彩濃厚。這表現(xiàn)在其主要職位一般都由證監(jiān)會(huì)官員兼任，缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性。中國(guó)的證券業(yè)協(xié)會(huì)通常被看作是政府性機(jī)構(gòu)，實(shí)行的自律管理也經(jīng)常被理解成行政監(jiān)管的延伸。而且證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)限不夠明晰， 尤其是在與證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管分上不明確， 這種監(jiān)管權(quán)力邊界不夠清晰的情形，容易造成監(jiān)管的

3、缺位或越位。第二，證券業(yè)協(xié)會(huì)的組織體系缺乏統(tǒng)一性、協(xié)調(diào)性。各地方證券業(yè)協(xié)會(huì)從機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員組成到內(nèi)部管理各有差異，不利于集中、統(tǒng)一的證券市場(chǎng)自律管理，這大大增加了上市公司和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)成本。第三，證券交易所自律監(jiān)管主體作用未得到足夠重視。證券交易所作為證券行業(yè)的自律性監(jiān)管組織，同中國(guó)證監(jiān)會(huì)和地方證券監(jiān)管部門一起，構(gòu)成了中國(guó)的證券監(jiān)管體系。證券交易所處于證券監(jiān)管的第一線，承擔(dān)著不可替代的監(jiān)管責(zé)任， 是證券監(jiān)管的基礎(chǔ)。但證券交易所作為自律監(jiān)管主體的作用沒(méi)有得到足夠重視。 2、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的直接控制較多。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是法定的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷了從地方到中央，從分散到集中的過(guò)程。政府集中監(jiān)管具有

4、體現(xiàn)監(jiān)管權(quán)威、防止相互扯皮的作用。但是，由于在證券市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)之初就帶有濃厚的行政色彩，政府集中監(jiān)管往往體現(xiàn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行全面而直接的控制。關(guān)于證券發(fā)行與上市的聯(lián)動(dòng)機(jī)制就是一個(gè)例證。事實(shí)上，證券市場(chǎng)確實(shí)存在政府監(jiān)管所不能夠及的“死角”，政府監(jiān)管不能解決所有的市場(chǎng)問(wèn)題。自律組織及市場(chǎng)參與主體始終置身于市場(chǎng)之中，在監(jiān)管者監(jiān)督下的行業(yè)自律往往更具有效率。另外，在證券發(fā)行中，實(shí)質(zhì)審核、證券承銷的通道制度等方面都還存在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)的過(guò)度干預(yù)。審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制之后，同樣執(zhí)行實(shí)質(zhì)性審查，監(jiān)管機(jī)構(gòu)“內(nèi)部掌握”的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)仍然存在。這些都是政府對(duì)市場(chǎng)的直接控制。 二、如何完善我國(guó)證券市場(chǎng)適度監(jiān)管 目

5、前在中國(guó)，由于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變中的行政權(quán)力慣性的存在，提倡“適度”的監(jiān)管是必要的。所謂“適度”，即指對(duì)證券的監(jiān)管執(zhí)法不是也不應(yīng)是管制。適度監(jiān)管原則要求證券監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)遵循證券業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，其監(jiān)管行為不能干涉市場(chǎng)主體的自主權(quán)，而要通過(guò)制度和規(guī)則使證券業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。只有當(dāng)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題時(shí)，才對(duì)其采取某些強(qiáng)制措施。應(yīng)從以下幾方面考慮證券市場(chǎng)的適度監(jiān)管問(wèn)題： 1、證券監(jiān)管不能取代市場(chǎng)。這是適度監(jiān)管原則的核心，它要求證券監(jiān)管者充分尊重市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”的調(diào)節(jié)作用，而不能違背市場(chǎng)力量，更不能人為設(shè)置任何障礙，只要沒(méi)有市場(chǎng)失靈等情況發(fā)生，監(jiān)管者就不應(yīng)主動(dòng)介入。只在法律的授權(quán)范圍內(nèi)行使自己的職權(quán)，才

6、能有效防止職權(quán)濫用，也才能對(duì)其具體監(jiān)管行為進(jìn)行更為理性科學(xué)的決策，確保監(jiān)管程序和實(shí)體合法，并達(dá)到最佳的效果，堅(jiān)決抵制和放棄監(jiān)管者萬(wàn)能的思想。監(jiān)管者不是經(jīng)營(yíng)管理者， 不能對(duì)企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行微觀管理。要避免直接管理企業(yè)的微觀經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 2、充分發(fā)揮行業(yè)組織自律監(jiān)督職能。監(jiān)管者應(yīng)充分發(fā)揮證券業(yè)自律機(jī)制和社會(huì)中介機(jī)構(gòu)銀行業(yè)同業(yè)組織、證券業(yè)協(xié)會(huì)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等的積極作用。第一，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所在自律管理中的作用。明確政府部門與證券業(yè)協(xié)會(huì)之間的關(guān)系。證監(jiān)會(huì)作為協(xié)會(huì)的管理部門，對(duì)協(xié)會(huì)的管理應(yīng)遵循指導(dǎo)性原則，使協(xié)會(huì)始終處于相對(duì)獨(dú)立的地位。第二，應(yīng)在實(shí)務(wù)中進(jìn)一步明確證券交易所的

7、法律地位。為更好地履行監(jiān)管職能，提高監(jiān)管效率，證券交易所自律監(jiān)管的地位必須有充分的權(quán)威性和獨(dú)立性，徹底改變現(xiàn)在證券交易所過(guò)分依賴政府監(jiān)管的狀況，使其成為真正意義上的自律性監(jiān)管組織。第三，充分發(fā)揮證券公司市場(chǎng)警察的威力。證券商是最好的市場(chǎng)警察，其能否守法自律、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、有效防范風(fēng)險(xiǎn)， 將直接影響到投資者利益、自身的生存乃至整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此提升證券公司的實(shí)力，加強(qiáng)其規(guī)范化運(yùn)作意識(shí)，充分發(fā)揮其自律作用，對(duì)市場(chǎng)而言顯得尤為重要。 3、明確證券監(jiān)管部門之間權(quán)力，確保監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只有保持其獨(dú)立，才能樹(shù)立其權(quán)威，才能公正地監(jiān)督市場(chǎng)參與者及其行為，才能真正建立公平、有效的市場(chǎng)機(jī)制。因此要充

8、分發(fā)揮各政府部門的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，實(shí)行功能監(jiān)管，但是同時(shí)必須強(qiáng)調(diào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)證券監(jiān)管的協(xié)調(diào)功能， 實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管。在政府部門層面上統(tǒng)一證券監(jiān)管權(quán)力， 實(shí)現(xiàn)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專一， 并保證其獨(dú)立性。推進(jìn)政府機(jī)構(gòu)改革，將原有政府機(jī)構(gòu)證券監(jiān)管的權(quán)力和職責(zé)劃歸專業(yè)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)。 4、健全對(duì)自律監(jiān)管者訴訟的相關(guān)法律，加大監(jiān)管執(zhí)法力度。自律組織應(yīng)當(dāng)接受監(jiān)管者的監(jiān)督，而且應(yīng)當(dāng)在行使權(quán)力和被授予職責(zé)時(shí)遵守公正、保密的原則。自律組織在開(kāi)展自律活動(dòng)時(shí)應(yīng)當(dāng)像行政監(jiān)管者那樣，遵守保密、程序公正等專業(yè)行為準(zhǔn)則。因此，被監(jiān)管者不滿證券交易所的自律監(jiān)管行為，可以向行政監(jiān)管者提起訴訟，這是自律監(jiān)管行之有效的前提。換言之， 證交所的自律監(jiān)管行為也應(yīng)具有可訴性。而且，要進(jìn)一步規(guī)定行政監(jiān)管者對(duì)違規(guī)監(jiān)管行為訴訟的法定程序。立法是基礎(chǔ)，執(zhí)法是關(guān)鍵，制度的強(qiáng)制實(shí)施是制度存在的保障，執(zhí)法效率將左右監(jiān)管效率的高低。豐富監(jiān)管者的執(zhí)法手段，增強(qiáng)對(duì)違法行為查處的力度是我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)督的基