我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的必要性及其問題分析

1、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的必要性及其問題分析侯林芳(廣西大學(xué) 商學(xué)院,廣西 南寧 530004關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;資本市場(chǎng);信用評(píng)級(jí);SPV摘 要:目前,我國資本市場(chǎng)上存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)不合理,產(chǎn)品較單一,市場(chǎng)規(guī)模較小,間接融資比重較高而直接融資比重太低,銀行過多的承擔(dān)了資本市場(chǎng)的功能,大量風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行。資產(chǎn)證券化自身的優(yōu)點(diǎn)剛好符合解決上述問題的要求。我國各方面的發(fā)展為資產(chǎn)證券化奠定了一定基礎(chǔ)。在資產(chǎn)證券化過程中,要重點(diǎn)解決信用評(píng)級(jí)、信用問題及足夠的投資者及資金等問題,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,切實(shí)保護(hù)投資者的利益。中圖分類號(hào):F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672-4755(200505-007

2、5-03一、我國商業(yè)銀行推行資產(chǎn)證券化的必要性(一資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理,亟待完善目前在我國資本市場(chǎng)存在著的一個(gè)嚴(yán)重問題就是資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理,主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面表現(xiàn)在股票市場(chǎng)發(fā)展較快,債券市場(chǎng)發(fā)展較慢,缺乏有固定收益的債券產(chǎn)品,可供投資者選擇的金融產(chǎn)品比較少,市場(chǎng)層次單一。我國對(duì)發(fā)行債券管制比較嚴(yán),哪個(gè)企業(yè)能發(fā)行債券、發(fā)行量甚至利率都是政府說了算,由于這樣一種行政管制的存在,造成不同的企業(yè)發(fā)行的同期債券利率都相差不了多少,利率不能和企業(yè)信譽(yù)、資產(chǎn)質(zhì)量相掛鉤,挫傷了企業(yè)發(fā)行債券的積極性;其次,一些制度性因素導(dǎo)致我國企業(yè)重股票融資而輕債券融資;最終導(dǎo)致我國資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理:股票市場(chǎng)發(fā)展

3、迅速,而債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢得多,投資品種還主要是股票,缺乏有固定收益的債券品種。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家,直接融資市場(chǎng)以固定收益工具為主,一般占市場(chǎng)分額的2/3,權(quán)益類工具一般只占1/3,而我國截至2004年11月,企業(yè)通過股票市場(chǎng)融資1,273億元,通過債券融資245億元,企業(yè)債券融資僅為股票融資規(guī)模的1/5。這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)滿足不了有不同風(fēng)險(xiǎn)片好的投資者的投資需求,投資者不能通過有效的組合投資充分分散風(fēng)險(xiǎn),投資行為基本趨同,不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。另一方面表現(xiàn)在直接融資比重較低,而間接融資比重較高。在國際金融市場(chǎng)上,長(zhǎng)期融資的功能主要由資本市場(chǎng)來承擔(dān),而我國卻過多的由銀行來承擔(dān)。直接從國內(nèi)金融市場(chǎng)整

4、體融資結(jié)構(gòu)來看,2003年國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)新增貸款規(guī)模約為3萬億元,占融資總量的85%,而同期股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為5,340億元,只占融資總量的15%。有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)顯示,2000年中國股票和債券融資與銀行貸款總量之間的比例是1:5,而目前是1:17。也就是說現(xiàn)在大部分企業(yè)融資是靠銀行貸款解決的。直接融資比重過高一方面造成本應(yīng)是資本市場(chǎng)的功能卻由銀行承擔(dān),本應(yīng)由資本市場(chǎng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)積聚在銀行內(nèi)部而釋放不出來,一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生問題,將給銀行甚至整個(gè)金融體系帶來巨大災(zāi)難。不僅使我國的資本市場(chǎng)得不到快速發(fā)展的充足資金,也使銀行不具有較強(qiáng)的金融風(fēng)險(xiǎn)抗拒能力,使整個(gè)金融市場(chǎng)都不能和諧、快速

5、發(fā)展。資產(chǎn)證券化這種以資產(chǎn)為支撐并通過信用增級(jí)而發(fā)行的證券,相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)比較低,而收益較高,迎合了投資者的投資需求,是一種有著廣闊發(fā)展前景的金融產(chǎn)品。首先,資產(chǎn)證券化有利于豐富金融產(chǎn)品,滿足投資者的投資需求,調(diào)動(dòng)投資者的積極性。在一定程度上可以緩解債券市場(chǎng)嚴(yán)重滯后于股票市場(chǎng)的局面,推動(dòng)多層次的市場(chǎng)體系的形成;其次,資產(chǎn)證券化使銀行大量的信貸資產(chǎn)以證券的形式在資本市場(chǎng)流通,有利于擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模,解決直接融資與間接融資比重嚴(yán)重失衡問題,更有利于銀行降低風(fēng)險(xiǎn),良好的運(yùn)作。在目前股票市場(chǎng)持續(xù)低迷,對(duì)其深層次的矛盾一時(shí)難以有效解決的情況下,積極推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展變得更為緊迫。而由于國家對(duì)債券發(fā)行的管制難

6、以在短時(shí)期內(nèi)完全放開,相關(guān)法律難以及時(shí)修改,而資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融工具,一些法律規(guī)定尚不健全,雖然會(huì)在一定程度上阻礙資產(chǎn)證券化的順利開展,但這對(duì)其發(fā)展可以說也是一種優(yōu)勢(shì)。以資產(chǎn)證券化為切入口來發(fā)展債券市場(chǎng),則具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。(二資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行提高流動(dòng)性、保持較高的資本充足率,防范金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義首先,長(zhǎng)期以來,為了支持國有企業(yè)的發(fā)展,銀行給予國有企業(yè)大量貸款,而國有企業(yè)的不景氣,使銀行收稿日期:2005-04-21作者簡(jiǎn)介:侯林芳(1982 ,女,河南周口人,碩士,主要研究財(cái)務(wù)管理與資本市場(chǎng)。產(chǎn)生了大量不良資產(chǎn),造成銀行資本嚴(yán)重不足,流動(dòng)性較低。據(jù)有關(guān)資料表明,2005年

7、第一季度,我國銀行不良貸款余額為18,274.5億元,所占比例達(dá)12.4%。銀行亟需采取措施,分散風(fēng)險(xiǎn),提高流動(dòng)性。其次,隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,人們對(duì)住房、汽車以及其他長(zhǎng)期耐用品的消費(fèi)呈現(xiàn)一種快速增長(zhǎng)趨勢(shì),銀行需要貸出更多的貸款以滿足人們的這種需求。據(jù)資料表明,截至2003年9月底,我國的住房抵押貸款余額已達(dá)1.2萬億,個(gè)人住房貸款占銀行貸款的比重已經(jīng)達(dá)到9.27%,在個(gè)別城市商業(yè)銀行中已高達(dá)30%。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),個(gè)人住房貸款比重接近或達(dá)到18% 20%時(shí),商業(yè)銀行整體流動(dòng)性和中長(zhǎng)期貸款比例約束就會(huì)成為非常突出的問題。而且個(gè)人住房抵押貸款通常是長(zhǎng)期貸款,歸還期限可達(dá)到10年20年甚至更長(zhǎng),而銀行

8、的資金通常是居民的短期存款,這種大量貸款與存款時(shí)間的不匹配,降低了銀行的流動(dòng)性,增加了銀行風(fēng)險(xiǎn)。再次,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,人們的收入水平不斷提高,有關(guān)資料表明,截止到2005年2月底我國居民的存款已經(jīng)達(dá)到11.9萬億,而由于近來資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)的不景氣,盡管存款利率比較低,但是居民通常還是選擇存入銀行這種風(fēng)險(xiǎn)較小的投資方式,而由于我國金融產(chǎn)品的缺乏,銀行不能有效通過對(duì)沖等方式分散其風(fēng)險(xiǎn),大量的資金存在銀行,使本來應(yīng)該由資本市場(chǎng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)都集中在銀行,不利于整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。通過資產(chǎn)證券化將銀行信貸資產(chǎn)打包重組,并經(jīng)過信用增級(jí),轉(zhuǎn)化為可在市場(chǎng)上流通的證券,在資產(chǎn)出售的同時(shí),銀行的風(fēng)險(xiǎn)也隨之轉(zhuǎn)移

9、,有利于盤活金融資產(chǎn),緩解銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力,改善資產(chǎn)質(zhì)量,提高金融系統(tǒng)的安全性和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。(三資產(chǎn)證券化有利于資本市場(chǎng)與銀行間的和諧發(fā)展,對(duì)完善資本市場(chǎng)以及銀行的功能具有重要作用目前,我國金融市場(chǎng)上各市場(chǎng)之間不能和諧發(fā)展,各個(gè)市場(chǎng)之間的資金不能有效的自由流通,一定程度上制約了整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。截止到2005年2月底我國居民的存款已經(jīng)達(dá)到11.9萬億,而目前在我國銀行、證券和保險(xiǎn)之間的資金流通有很多限制,如有關(guān)規(guī)定銀行只能投資于國債和金融債,不允許投資于企業(yè)債、股票和其他資本市場(chǎng)的產(chǎn)品,造成大量資金沉積于銀行,一方面,不利于銀行獲得高收益,另一方面也使資本市場(chǎng)由于得不到充足的資金支持而不能

10、快速發(fā)展。其次,直接融資與間接融資比重失衡,銀行過多的承擔(dān)了資本市場(chǎng)的功能,不利于資本市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng),也使銀行積聚了大量風(fēng)險(xiǎn),資本充足率較低,風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力較弱。進(jìn)行資產(chǎn)證券化則有利于資本市場(chǎng)與銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)間的和諧發(fā)展。資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)未來的可預(yù)見的現(xiàn)金流為支撐,將銀行缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)分割為可在資本市場(chǎng)上自由流通的證券。通過發(fā)行證券,銀行在資本市場(chǎng)上籌集到資金,通過投資于證券化的產(chǎn)品,保險(xiǎn)公司、基金公司、社?；?、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者的資金再進(jìn)入資本市場(chǎng),不僅使各個(gè)市場(chǎng)之間和諧發(fā)展,而且還有以下三方面的作用:首先,有利于銀行降低風(fēng)險(xiǎn),提高資本充足率,在負(fù)債不變的情況下改善信貸資產(chǎn)結(jié)

11、構(gòu),提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量,分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),用在資本市場(chǎng)上籌集到資金再進(jìn)行其他信貸,進(jìn)而再進(jìn)行證券化,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展;其次,擴(kuò)展了機(jī)構(gòu)投資者的投資渠道,一定程度上可以緩解我國機(jī)構(gòu)投資者少,而散戶投資者過多的情況;再次,為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了充足的資金,有利于資本市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)。二、資產(chǎn)證券化過程中的可行性分析(一經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展為資產(chǎn)證券化提供了條件我國經(jīng)濟(jì)一直保持較快的發(fā)展速度,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,人們的收入水平不斷提高,為進(jìn)行資產(chǎn)證券化準(zhǔn)備了充足的資金。截止到2005年2月底我國居民的存款已經(jīng)達(dá)到11.9萬億。隨著住房制度改革的深入及人們收入水平的提高,住房需求也不斷增長(zhǎng),商業(yè)銀行

12、的個(gè)人住房貸款2003年9月底已經(jīng)達(dá)到1.2萬億,而且住房貸款通常風(fēng)險(xiǎn)比較低、收益平穩(wěn),不良率通常比較低,以建行來說,個(gè)人住房貸款的不良率為1.35%,是比較適合進(jìn)行證券化的。銀行的資本充足率也在逐步提高,不良貸款率有所下降,截至2004年底,國開行的貸款余額達(dá)到14,095億元,不良貸款率僅為1. 21%,資本充足率10.50%,為進(jìn)行資產(chǎn)證券化打下了基礎(chǔ)。(二市場(chǎng)發(fā)展逐步規(guī)范,制度性基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善,以及政府的支持為資產(chǎn)證券化奠定了基礎(chǔ)經(jīng)過十多年的發(fā)展,我國資本市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模,相關(guān)的制度性基礎(chǔ)設(shè)施也比較完善;具備了一定數(shù)量的中介機(jī)構(gòu);社?；?、養(yǎng)老基金、投資基金、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)

13、投資者投資范圍也在逐步拓寬,能夠成為資產(chǎn)證券化的主要投資者;隨著市場(chǎng)的發(fā)展,各個(gè)主體風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)逐步提高,尤其是商業(yè)銀行,對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn),提高競(jìng)爭(zhēng)力有較強(qiáng)的動(dòng)力,因此,會(huì)積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化的開展。監(jiān)督機(jī)制相對(duì)比較完善,銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)能充分發(fā)揮其監(jiān)管職能。驗(yàn),并結(jié)合我國的實(shí)際情況,采用一邊試點(diǎn),一邊立法的 摸著石頭過河 的發(fā)展方法,盡快建立起完善的資產(chǎn)證券化的法律、法規(guī),并盡快修改現(xiàn)行法律、法規(guī)中與資產(chǎn)證券化的發(fā)展相沖突的部分,以保證資產(chǎn)證券化順利發(fā)展。另外,我國已經(jīng)有過資產(chǎn)證券化的成功的先例,代表性的項(xiàng)目有1992年三亞地產(chǎn)證券化、1996年廣深珠高速公路證券化等基礎(chǔ)設(shè)施證券化,1997年中國遠(yuǎn)洋

14、運(yùn)輸公司(COSCO北美航運(yùn)應(yīng)收賬款支撐票據(jù)、2000年中國國際海運(yùn)集裝箱集團(tuán)8,000萬美元應(yīng)收賬款證券化等,這些成功的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國開展證券化具有重要的指導(dǎo)意義。三、資產(chǎn)證券化過程中要重點(diǎn)解決三方面的問題(一信用評(píng)級(jí)及信用問題第一,信用評(píng)級(jí)問題。信用評(píng)級(jí)不僅能增強(qiáng)投資者的信心,而且能夠提供市場(chǎng)信息,增加交易的透明度,因此,信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化過程中很關(guān)鍵的一步。信用評(píng)級(jí)分為兩級(jí);初次的內(nèi)部評(píng)級(jí),據(jù)以確定所需要的信用增級(jí);發(fā)行評(píng)級(jí),即為發(fā)行的證券所應(yīng)達(dá)到的最終信用等級(jí)。信用評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資決策的一個(gè)重要參考。資產(chǎn)證券化是以未來有穩(wěn)定的可預(yù)見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)為支撐發(fā)行證券的過程,對(duì)于證券化的資產(chǎn)

15、要真實(shí)出售給SPV(Special Purpose Vehic le,簡(jiǎn)稱SPV,與原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)形成 破產(chǎn)隔離 ,所以,投資者進(jìn)行投資決策時(shí)關(guān)鍵要考慮資產(chǎn)的信用情況。由于信息不對(duì)稱,投資者對(duì)證券化的資產(chǎn)信用情況不了解,因此信用評(píng)級(jí)就是一個(gè)很關(guān)鍵的參考,信用評(píng)級(jí)若不具有公正性,則會(huì)給投資者帶來巨大損失。目前,我國的信用評(píng)級(jí)還存在著一系列問題。信用機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性,信用評(píng)級(jí)缺乏一套統(tǒng)一的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系,評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)范圍狹窄,功能不全等問題都會(huì)影響到評(píng)級(jí)效果,最終影響到資產(chǎn)證券化的發(fā)展。因此,要盡快改變我國信用評(píng)級(jí)現(xiàn)狀,保持信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性,盡快建立起一套同意的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系,第二,信用問題。我國

16、銀行現(xiàn)在實(shí)行的仍然是五級(jí)分類體系,由于重貸款、輕貸后管理的情況比較普遍,在進(jìn)行五級(jí)分類的時(shí)候走形式的情況并不少見,為了達(dá)到發(fā)行證券的目的,資產(chǎn)原始權(quán)益人極有可能弄虛作假,使得最終的評(píng)級(jí)并非資產(chǎn)信用狀況的真實(shí)反映。其次,資產(chǎn)證券化涉及到增信、評(píng)級(jí)、法律、會(huì)計(jì)、證券等眾多中介機(jī)構(gòu),而目前我國的中介機(jī)構(gòu)不具有權(quán)威性,存在嚴(yán)重的信用缺乏。一旦發(fā)生信用危機(jī),則會(huì)嚴(yán)重打擊投資者的積極性,不僅會(huì)嚴(yán)重阻礙資產(chǎn)證券化的發(fā)展,對(duì)資本市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生重大沖擊。所以,在資產(chǎn)證券化過程中一定要解決信用問題,嚴(yán)格把關(guān),確保有著優(yōu)良的信用等級(jí)的資產(chǎn)進(jìn)入資產(chǎn)池進(jìn)行證券化,加大對(duì)缺乏誠信行為的處罰力度。(二資產(chǎn)證券化需要有足夠的投

17、資者的支持在資產(chǎn)證券化過程所需要解決的最關(guān)鍵的一個(gè)問題就是能夠?qū)ふ业阶銐虻耐顿Y者。找不到足夠的投資者以及資金支持,資產(chǎn)證券化只能是紙上談兵。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看,機(jī)構(gòu)投資者是資產(chǎn)證券化的主要投資者,而我國目前可以成為資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)投資者比較少,商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及社?；鸬却笮屯顿Y機(jī)構(gòu)都受到相關(guān)政策的限制,無法成為資產(chǎn)支撐證券的合格機(jī)構(gòu)投資者。培育機(jī)構(gòu)投資者,擴(kuò)大投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司、信托公司以及證券公司等機(jī)構(gòu)投資者的投資范圍,使其成為資產(chǎn)支撐證券的市場(chǎng)投資主體,是我國進(jìn)行資產(chǎn)證券化較為關(guān)鍵的一環(huán)。(三加強(qiáng)資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理,切實(shí)保護(hù)投資者的利益一定規(guī)模

18、的投資者是資本市場(chǎng)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ),沒有了投資者,資本市場(chǎng)的發(fā)展也就無從談起。因此,在資產(chǎn)證券化過程中要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,對(duì)各種可能風(fēng)險(xiǎn)事先要有很好的預(yù)測(cè),并有相應(yīng)的防范及解決措施,這方面如做得不到位,損害了投資者的利益,不僅會(huì)阻礙證券化的順利進(jìn)行,而且會(huì)阻礙整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展。首先,應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)證券化過程中的信息披露的管理。在資產(chǎn)證券化過程中,原始權(quán)益人、發(fā)行者與投資者之間存在著信息不對(duì)稱,投資者很難很好的了解經(jīng)過打包重組的資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)信用狀況,為了保護(hù)投資者的利益要加強(qiáng)對(duì)信息披露的管理,加大對(duì)信息披露失誤及披露虛假信息的處罰力度,防止發(fā)生在股票市場(chǎng)上的信息披露失誤及披露虛假信息的情況再次發(fā)生在資產(chǎn)證券化的過程中。其次,加強(qiáng)資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理,防止風(fēng)險(xiǎn)過度轉(zhuǎn)移給投資者。由于我國住房貸款利率為浮動(dòng)利率,存在很大利率風(fēng)險(xiǎn),隨著利率市場(chǎng)化的加快,商業(yè)銀行有可能隨意提高貸款利率,這使得本來應(yīng)由銀行承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)過度地轉(zhuǎn)移給投資者,這是資產(chǎn)證券化過程中的隱患。另外,在資產(chǎn)