案例說明：投資決策方法

1、案例說明：投資決策方法【會計實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)之談】案例分析題1、石藥集團(tuán)有限公司是全國醫(yī)藥行業(yè)首家以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合方式組建的特大型制藥企業(yè)。石藥集團(tuán)擁有原料藥、成藥和醫(yī)藥商業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊，和維生藥業(yè)、中諾藥業(yè)、歐意藥業(yè)、恩必普藥業(yè)、銀湖 制藥等三十余家下屬公司，分別位于冀、津、吉、晉、遼、魯、蘇、內(nèi)蒙古和香港等地，其中設(shè) 在香港的控股子公司一一香港石藥集團(tuán)有限公司是中國醫(yī)藥行業(yè)首家境外上市公司，是目前香港 最大的制藥上市公司之一，同時也是香港恒生紅籌股指數(shù)成份股之一， 連續(xù)兩次被世界著名的福 布斯雜志評為全球亞洲區(qū)營業(yè)額 10億美元以下的100家優(yōu)秀上市公司之一。石藥集團(tuán)主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2、產(chǎn)品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮(zhèn)痛、消化系統(tǒng)用藥、抗月中瘤用藥和中成藥等七大系列近千個品種，有30個產(chǎn)品單品種銷售過億元，產(chǎn)品銷售遍及全國和世界六十多個國家和地區(qū)。石藥集團(tuán)擁有“石藥” “歐意” “果維康” “恩必普”四個中國馳名商標(biāo)；經(jīng)全球五大品牌價值評估機(jī)構(gòu)之一的世界品牌實(shí)驗(yàn)室測評，“石藥”品牌2005年以來連續(xù)五度入選“中國500最具價 值品牌”，石藥集團(tuán)連續(xù)三次躋身中國企業(yè) 500強(qiáng)。展望未來，石藥人將繼續(xù)秉承“做好藥，為中國”的企業(yè)理念，致力于人類的健康事業(yè)，以更多、 更新、更好的藥品奉獻(xiàn)社會，為把石藥集團(tuán)建設(shè)成為國內(nèi)一流、全球藥業(yè)30強(qiáng)的現(xiàn)代大型制藥企 業(yè)而努力奮斗。2

3、011年，石藥集團(tuán)在現(xiàn)有產(chǎn)品p-i的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品 P-n0如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)， 需要新購置成本為1200000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計提折舊， 預(yù)計殘值率為5%.第5年年末，該設(shè)備預(yù)計市場價值為100000元（假定第5年年末P-II停產(chǎn)）。財 務(wù)部門估計每年固定成本為60000元（不含折舊費(fèi)和利息費(fèi)用），變動成本為60元/盒。另，新設(shè) 備投產(chǎn)初期需要投入營運(yùn)資金200000元。營運(yùn)資金于第5年年末全額收回。新產(chǎn)品P-II投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售量為8000盒，銷售價格為120元/盒。同時，由于產(chǎn)品P-I與新 產(chǎn)品P-R存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P-R投產(chǎn)后會使產(chǎn)

4、品P-I的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量減少45000元。 新產(chǎn)品P-R項(xiàng)目的B系數(shù)為1.5.石藥集團(tuán)的債務(wù)權(quán)益比為1: 1(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù) 融資成本為8%脫前)。石藥集團(tuán)適用的公司所得稅稅率為 25%資本市場中的無風(fēng)險利率為5% 市場組合的預(yù)期報酬率為11%.假定營業(yè)現(xiàn)金流入在每年年末取得。要求：(1)簡要說明常用的投資項(xiàng)目的評價方法。(2)計算產(chǎn)品P-R投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。 假設(shè)折現(xiàn)率為10%計算產(chǎn)品P-R投資的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。計算該項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期，并說明該方法的優(yōu)缺點(diǎn)。(5)如果上述項(xiàng)目數(shù)據(jù)的估計，且這些數(shù)據(jù)的發(fā)生概率發(fā)生變化，說明項(xiàng)目存在一定的風(fēng)險，說明

5、一下衡量項(xiàng)目風(fēng)險的方法，并進(jìn)一步說明如何處理高風(fēng)險項(xiàng)目中的風(fēng)險?！菊_答案】(1)常用的投資項(xiàng)目的評估方法主要有五種：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi) 含報酬率法，以及獲利指數(shù)法。 初始現(xiàn)金流量：-(1200000+200000)=-1400000(元)第五年末賬面價值為：1200000X 5%=60000優(yōu))所以，變現(xiàn)相關(guān)流量為：100000+(60000-100000) X 25%=90000處)每年折舊為：1200000X 0.95/5=228000(元)所以，第5年現(xiàn)金流量凈額為：8000X 120X (1 -25%)- (60000+60 X 8000) X (1 -2

6、5%)+228000X 25%+20000-45000+90000=617000( 元)(3)企業(yè)14年的現(xiàn)金流量：8000X 120X (1 -25%)- (60000+60 X 8000) X (1 - 25%)+228000 25%45000=327000(元)所以：凈現(xiàn)值：327000X (P/A, 10% 4)+617000 X(P/F , 10% 5)-1400000=19652.6(元)現(xiàn)值指數(shù)=1+19652.6/1400000=1.014(4)非折現(xiàn)回收期=4+(1400000-327000X 4)/6170 00=4.15(年)回收期法的優(yōu)點(diǎn)是可以計算出收回投資所需的時間，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng) 目的流動性越好，方案越優(yōu)?；厥掌诜ㄗ钪饕娜秉c(diǎn)是未考慮回報期后的現(xiàn)金流量。(5)衡量項(xiàng)目風(fēng)險的主要方法包括：敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬和決策樹法。處理高風(fēng) 險項(xiàng)目中的風(fēng)險，一種方法是確定約當(dāng)量法；二是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。小編寄語：不要指望一張證書就能使你走向人生巔峰?？荚囍皇菣z測知識掌握的一個手段，不是 目的。千萬不要再考試通過之后，放松學(xué)習(xí)。財務(wù)人員需要學(xué)習(xí)的有很多，人際溝通，實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn), excel等等等等，都要學(xué)，都要積累。要正確看待考證，證考出來，可以