2022年A股中報前瞻

1、披露情況：主板披露率上升，預(yù)喜率不及雙創(chuàng)中報預(yù)告規(guī)則微調(diào)， 主板披露率上升近年來業(yè)績預(yù)告披露規(guī)則存在一定程度微調(diào)，目前主板要求最為嚴(yán)格，創(chuàng)業(yè)板要求相對寬松。從強制披露時間看，凈利潤為負(fù)、凈利潤與上年同比變化超過 50、扭虧為盈的三類主板企業(yè)需要強制披露中報預(yù)告，披露時間為 7 月 15 日之前。從修正要求看，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板都是自愿披露，但科創(chuàng)板存在“差異幅度達 20以上或盈虧方向發(fā)生變化需更正”的數(shù)值性修正要求。此外，科創(chuàng)板存在年報快報強制披露要求，對年報預(yù)約披露時間在 3-4 月的上市企業(yè)，要求在 2 月 28 日前披露業(yè)績快報。整體上看，主板業(yè)績預(yù)告披露規(guī)則嚴(yán)于科創(chuàng)板嚴(yán)于創(chuàng)業(yè)板。圖1：財報

2、及預(yù)告披露時間軸資料來源：交易所，整理表1：預(yù)告披露規(guī)則匯總對比滬深主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板凈利潤為負(fù)；扭虧為盈；凈利潤為負(fù)；扭虧為盈；凈利潤為負(fù)；扭虧為盈；披露條件凈利潤與上年同比50以上扣非為負(fù)或主營收入小于 1 億期末凈資產(chǎn)為負(fù)值凈利潤與上年同比50以上 3.凈利潤與上年同比50以上期末凈資產(chǎn)為負(fù)披露時間半年度結(jié)束后 15 日內(nèi)（1-3 條件）會計年度結(jié)束之日起一個月內(nèi) 會計年度結(jié)束之日起一個月內(nèi) 會計年度結(jié)束之日起一個月內(nèi)預(yù)計報告期實現(xiàn)盈利，凈利潤與上年同比50以上，但上一年半年度每股收益絕對值低于或者等于免于披露特例0.03 元，可以免于披露半年度業(yè)績預(yù)告；上一年年度每股收益絕對值低于或者等

3、于 0.05 元，可以免于披露年報預(yù)告盈虧金額或者區(qū)間、業(yè)績變動范圍、經(jīng)營業(yè)績或者財務(wù)狀況發(fā)生重盈虧金額或者區(qū)間、業(yè)績變動范盈虧金額或者區(qū)間、業(yè)績變動范披露內(nèi)容大變動的主要原因等圍、經(jīng)營業(yè)績或者財務(wù)狀況發(fā)生圍、經(jīng)營業(yè)績或者財務(wù)狀況發(fā)生不確定因素影響業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性的具體情況及其影響程度重大變動的主要原因等重大變動的主要原因等披露業(yè)績預(yù)告后，最新預(yù)計的凈利上市公司董事會預(yù)計實際業(yè)績或修正要求潤與已披露的業(yè)績預(yù)告發(fā)生方向 披露業(yè)績預(yù)告后，預(yù)計本期業(yè)績者財務(wù)狀況與已披露的業(yè)績預(yù)告性變化的，或者較原預(yù)計金額或者與業(yè)績預(yù)告差異幅度達到 20 以或業(yè)績快報差異較大的，應(yīng)當(dāng)及范圍差異較大的，應(yīng)當(dāng)及時披露業(yè)上或

4、者盈虧方向發(fā)生變化的，應(yīng)時披露修正公告績預(yù)告更正公告，說明具體差異及當(dāng)及時披露更正公告造成差異的原因資料來源：上交所官網(wǎng)，深交所官網(wǎng)，整理主板披露率領(lǐng)先，全 A 披露企業(yè)數(shù)量超 1700。截至 2022 年 7 月 18 日，全部 A 股上市公司中，披露中報業(yè)績預(yù)告的上市公司達 1704 家，其中主板 1490 家，創(chuàng)業(yè)板 185 家，科創(chuàng)板 29 家。從披露率上看，主板披露率達 47.51，創(chuàng)業(yè)板披露率達 15.99，科創(chuàng)板披露率僅為 6.64。相較前兩年，主板的中報預(yù)告披露率明顯升高，通過中報業(yè)績預(yù)告對中報進行預(yù)測的可靠性亦大幅增強。圖2：A 股各上市板披露情況（截至 2022 年 7 月

5、 18 日）資料來源：Wind，整理分風(fēng)格看，周期披露率相對較高，成長披露率相對較低。以風(fēng)格指數(shù)成分股為統(tǒng)計口徑，成長、消費、周期、金融、穩(wěn)定五類風(fēng)格的中報預(yù)告披露率分別為 29.38、36.99、41.26、39.48、35.97。周期板塊披露率在五類風(fēng)格中相對較高，成長板塊披露率在五類風(fēng)格中相對較低。圖3：A 股各風(fēng)格板塊披露情況（截至 2022 年 7 月 18 日）資料來源：Wind，整理分市值區(qū)間看，極大市值區(qū)間披露率相對較低，中小市值各區(qū)間披露率整體穩(wěn)定。截至 2022 年 7 月 18 日，我們將 A 股劃分成極大市值區(qū)間(2000 億及以上）、大市值區(qū)間（1000-2000 億

6、）、中大市值區(qū)間（500-1000 億）、中市值區(qū)間（200-500億）、中小市值區(qū)間（100-200 億）、小市值區(qū)間（50-100 億）和極小市值區(qū)間（50 億及以下），從各市值區(qū)間的披露狀況看，極大市值區(qū)間和大市值區(qū)間的披露率相對較低，其余各市值區(qū)間披露率基本穩(wěn)定在 35-38之間。圖4：A 股各市值區(qū)間披露情況（截至 2022 年 7 月 18 日）資料來源：Wind，整理分行業(yè)看，不同行業(yè)披露率分化大，上游行業(yè)&下游可選消費整體法口徑下披露率相對較高。從大類行業(yè)視角看，上游資源和下游消費整體披露率較高，分別達到 46.05和 45.97，高于全部 A 股的披露率中樞水平。TMT 行業(yè)

7、受計算機與電子行業(yè)低披露率的影響，整體披露率相對較低，僅為 30.89。具體到各個一級行業(yè)，披露率分化同樣顯著，披露率最大值為 77.78，披露率最低的行業(yè)僅為 18.64。（銀行以業(yè)績快報形式披露）披露率較高的行業(yè)包括煤炭、社會服務(wù)、綜合、房地產(chǎn)、鋼鐵，披露率較低的行業(yè)包括環(huán)保、醫(yī)藥生物、計算機、機械設(shè)備、美容護理。圖5：A 股各行業(yè)披露情況（截至 2022 年 7 月 18 日）資料來源：Wind，整理全 A 預(yù)喜率超 4 成， 雙創(chuàng)預(yù)喜率優(yōu)于主板全部 A 股中報預(yù)告預(yù)喜率達 4 成，雙創(chuàng)明顯優(yōu)于主板。我們以預(yù)增、續(xù)盈、扭虧、略增作為預(yù)喜類別，截至 7 月 18 日，全部 A 股、滬深主板

8、、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板預(yù)喜率分別為 41.02、37.25、67.03、68.97。圖6：全部 A 股業(yè)績預(yù)告分布情況圖7：滬深主板業(yè)績預(yù)告分布情況資料來源：Wind，整理資料來源：Wind，整理圖8：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告分布情況圖9：科創(chuàng)板業(yè)績預(yù)告分布情況資料來源：Wind，整理資料來源：Wind，整理分風(fēng)格看，成長&周期預(yù)喜率較高，大金融預(yù)喜率較低。我們以預(yù)增、續(xù)盈、扭虧、略增作為預(yù)喜判定類別，截至 7 月 18 日，成長、消費、周期、金融、穩(wěn)定五類風(fēng)格的預(yù)喜率分別為 48.18、28.20、46.28、11.96和 34.07。從風(fēng)格指數(shù)成分的角度看，成長和周期風(fēng)格預(yù)喜率相對較高，金融預(yù)喜率較低。圖

9、10：不同風(fēng)格業(yè)績預(yù)告分布情況（截至 2022 年 7 月 18 日）資料來源：Wind，整理分市值區(qū)間看，預(yù)喜率隨市值減小而降低。截至 2022 年 7 月 18 日，極大市值區(qū)間(2000 億及以上）、大市值區(qū)間（1000-2000 億）、中大市值區(qū)間（500-1000億）、中市值區(qū)間（200-500 億）、中小市值區(qū)間（100-200 億）、小市值區(qū)間（50-100億）和極小市值區(qū)間（50 億及以下）的預(yù)喜率分別為 85.71、76.92、64.15、61.36、53.60、44.42和 26.91。從趨勢上看，預(yù)喜率隨市值的減小而降低。圖11：不同市值區(qū)間業(yè)績預(yù)告分布情況（截至 202

10、2 年 7 月 18 日）資料來源：Wind，整理圖12：分風(fēng)格/市值組預(yù)喜率情況（截至 2022 年 7 月 18 日）資料來源：Wind，整理分行業(yè)及大類板塊看，上游資源預(yù)喜率較高，中游下游分化程度大。分大類板塊看，上游資源板塊整體預(yù)喜率達 63.64，除鋼鐵外，其余一級行業(yè)均超過 60。中游制造及下游必選、可選消費板塊分化相對較大。中游方面，建材建裝預(yù)喜率均不及 30，電新、軍工、機械預(yù)喜率相對較高，分別達到 58.4、51.4和 47.2。下游可選消費方面，家電行業(yè)預(yù)喜率達 63.3，其余行業(yè)預(yù)喜率均不及 30。必選消費方面，行業(yè)預(yù)喜率排序為醫(yī)藥食飲紡服農(nóng)林牧漁。TMT 板塊，通信、電

11、子預(yù)喜率明顯高于計算機、傳媒。大金融板塊，業(yè)績預(yù)告視角下整體表現(xiàn)不佳。圖13：大類行業(yè)及一級行業(yè)預(yù)喜率一覽（截至 2022 年 7 月 18 日）資料來源：Wind，整理部分快報披露企業(yè)值得重視， 快報口徑下銀行預(yù)喜率達 100業(yè)績快報口徑下，銀行披露近 2 成，業(yè)績預(yù)喜率達 100。截至 2022 年 7 月 18 日，全部 A 股口徑下共有 40 家上市企業(yè)披露 2022 年中報業(yè)績快報，其中銀行、公用事業(yè)披露家數(shù)較多，分別為 8 家、7 家。從快報披露率角度看，盡管銀行業(yè)沒有上市企業(yè)披露業(yè)績預(yù)告，但近 2 成的快報披露率仍具備一定的參考價值。從快報披露情況看，平均數(shù)口徑下業(yè)績快報披露企業(yè)

12、 22H1 業(yè)績增速為 18.06，預(yù)增家數(shù)占比超 75。銀行業(yè)披露業(yè)績快報的 8 家公司，業(yè)績均實現(xiàn)正增長，平均增速達到 26.23。表2：業(yè)績快報披露企業(yè)一覽（數(shù)據(jù)截至 2022 年 7 月 18 日）代碼簡稱一級行業(yè)總市值（億)快報歸母凈利潤（億)增速（ ）000027.SZ深圳能源公用事業(yè)323.9811.09-43.46000563.SZ陜國投 A非銀金融124.074.666.05000719.SZ中原傳媒傳媒70.504.583.82000728.SZ國元證券非銀金融281.037.49-11.50000915.SZ華特達因醫(yī)藥生物91.373.0532.88002028.SZ思

13、源電氣電力設(shè)備359.434.73-16.94002066.SZ瑞泰科技建筑材料29.360.2821.44002238.SZ天威視訊傳媒45.340.55-29.24002258.SZ利爾化學(xué)基礎(chǔ)化工164.8710.47107.44002807.SZ江陰銀行銀行100.785.7522.10002839.SZ張家港行銀行110.877.6127.68002966.SZ蘇州銀行銀行218.1721.7725.11300394.SZ天孚通信通信101.721.7426.08300962.SZ中金輻照社會服務(wù)38.600.6012.95600048.SH保利發(fā)展房地產(chǎn)1,973.90107.21

14、4.10600101.SH明星電力公用事業(yè)47.450.8029.59600161.SH天壇生物醫(yī)藥生物343.573.8514.14600233.SH圓通速遞交通運輸635.3417.71174.24600292.SH遠(yuǎn)達環(huán)保環(huán)保50.600.34-14.40600428.SH中遠(yuǎn)海特交通運輸100.893.35129.40600436.SH片仔癀醫(yī)藥生物1,922.7713.1417.83600549.SH廈門鎢業(yè)有色金屬328.809.1232.54600674.SH川投能源公用事業(yè)616.1715.6019.01600746.SH江蘇索普基礎(chǔ)化工122.627.41-50.746009

15、08.SH無錫銀行銀行107.6010.2030.27600917.SH重慶燃?xì)夤檬聵I(yè)121.622.407.17600919.SH江蘇銀行銀行1,048.64133.8031.20600926.SH杭州銀行銀行848.6265.8531.52601009.SH南京銀行銀行1,049.12101.5020.06601139.SH深圳燃?xì)夤檬聵I(yè)199.655.39-36.77601568.SH北元集團基礎(chǔ)化工242.7011.972.49601952.SH蘇墾農(nóng)發(fā)農(nóng)林牧漁178.733.465.34603053.SH成都燃?xì)夤檬聵I(yè)82.843.261.99603071.SH物產(chǎn)環(huán)能公用事業(yè)

16、102.785.0218.28603100.SH川儀股份機械設(shè)備71.182.45-20.85603323.SH蘇農(nóng)銀行銀行95.028.4721.87603588.SH高能環(huán)境環(huán)保163.124.4513.88603866.SH桃李面包食品飲料193.033.57-3.00603868.SH飛科電器家用電器362.424.5645.36688778.SH廈鎢新能電力設(shè)備384.915.32112.19資料來源：Wind，整理 注：表中涉及個股僅作為業(yè)績數(shù)據(jù)梳理，不作為個股推薦標(biāo)的圖14：各行業(yè)上市企業(yè)業(yè)績快報披露數(shù)量及披露率一覽（截至 2022 年 7 月 18 日）資料來源：Wind，整理

17、增速情況：上游周期更優(yōu)，下游消費邊際改善寬基指數(shù)及上市板增速情況披露樣本較少導(dǎo)致整體法口徑與中位數(shù)法存在背離，寬基指數(shù)&大類板塊視角下，中位數(shù)法指引意義更大。從全部 A 股當(dāng)前的披露情況看，主板披露率接近 5 成，相較于披露率較低的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，更具指引意義。從增速計算口徑上看，中位數(shù)法和整體法的協(xié)同驗證有助于更清晰地感知各寬基指數(shù)和上市板等大口徑下的業(yè)績情況。我們可以看到，全 A 和全 A 非金融在整體法口徑下的累計增速分別為 18.98和 21.98，但中位數(shù)口徑下的增速僅為-13.66和-12.12，兩類計算口徑下的背離差值達到 30，大幅背離背后的原因是各行業(yè)的絕對龍頭企業(yè)具備高利潤

18、貢獻值和高業(yè)績增速的“雙高”特質(zhì)。我們以全部 A 股整體法口徑下的業(yè)績貢獻值為觀測口徑，可以看到，對全部 A 股利潤貢獻值超過 1的企業(yè)有 18 家，利潤貢獻值排名前 10 和前 20 的企業(yè)貢獻值之和分別為 52.66和 65.94。由于頭部企業(yè)對 A 股整體利潤的強拉動作用，整體法口徑下的全 A 和全 A 非金融（包括全 A 兩非）的累計增速存在一定的失真，中位數(shù)相對而言指引意義更大。圖15：寬基指數(shù)及上市板 2022H1 業(yè)績預(yù)告/快報情況（截至 2022 年 7 月 18 日）資料來源：Wind，整理圖16：全部 A 股業(yè)績正向貢獻 top20 標(biāo)的及預(yù)測增速一覽（截至 2022 年

19、7 月 18 日）資料來源：Wind，整理中位數(shù)口徑下觀測全 A，Q2 盈利承壓，預(yù)計二季度為“利潤底”，三四季度盈利情況或存改善空間。根據(jù) 2022 年中報業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報，全 A 和全 A 非金融的累計增速中位數(shù)分別為-13.66和-12.12，較 22Q1 下降 17.62和 21.03，疫情影響下上市企業(yè)利潤受到波及，預(yù)計 Q2 為利潤底。雙創(chuàng)方面，剔除利潤體量超過其余個股總和的大全能源后，中位數(shù)口徑下科創(chuàng)板較 22Q1 的盈利邊際增速為7.67，剔除溫氏股份后，中位數(shù)口徑下創(chuàng)業(yè)板較 22Q1 的盈利邊際增速為 40.88，結(jié)合雙創(chuàng)高于主板的預(yù)喜率看，當(dāng)前的預(yù)告披露口徑下雙創(chuàng)整體利潤

20、表現(xiàn)優(yōu)于全 A 整體水平。但從披露率和業(yè)績貢獻兩個角度看，雙創(chuàng)板塊的業(yè)績預(yù)告參考價值有限。披露率方面，截至 2022 年 7 月 18 日，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的披露率分別不足20和 10，不論是整體法口徑還是中位數(shù)法口徑下的代表性和指引能力都相對有限。業(yè)績貢獻方面，借鑒寬基指數(shù)中位數(shù)法與整體法口徑存在背離的分析邏輯，我們同樣可以看到，在 22Q1 創(chuàng)業(yè)板業(yè)績正向貢獻值排名前 20 的上市企業(yè)，僅有 6 家發(fā)布業(yè)績預(yù)告；22Q1 科創(chuàng)板業(yè)績正向貢獻值排名前 20 的上市企業(yè)，僅有兩家發(fā)布業(yè)績預(yù)告，從業(yè)績貢獻角度看，雙創(chuàng)當(dāng)前披露樣本指引作用有限。圖17：創(chuàng)業(yè)板 22Q1 業(yè)績正向貢獻 top20 標(biāo)的

21、及其凈利潤同比增速資料來源：Wind，整理圖18：科創(chuàng)板 22Q1 業(yè)績正向貢獻 top20 標(biāo)的及其凈利潤同比資料來源：Wind，整理表3：創(chuàng)業(yè)板正向貢獻前 20 標(biāo)的大多未披露 22H1 業(yè)績預(yù)告代碼簡稱是否披露 22H1 預(yù)告披露日期凈利潤同比上限()凈利潤同比下限()300059.SZ東方財富否-300760.SZ邁瑞醫(yī)療否-300122.SZ智飛生物否-300390.SZ天華超凈是2022-06-291067.67971.7300750.SZ寧德時代否-300482.SZ萬孚生物否-300769.SZ德方納米否-300244.SZ迪安診斷是2022-07-15161.32120.06

22、300124.SZ匯川技術(shù)否-300146.SZ湯臣倍健是2022-07-11-15-35300979.SZ華利集團否-300015.SZ愛爾眼科否-300014.SZ億緯鋰能否-300347.SZ泰格醫(yī)藥否-300413.SZ芒果超媒否-300408.SZ三環(huán)集團否-300628.SZ億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)是2022-07-134535300068.SZ南都電源是2022-07-191348.851305.85300782.SZ卓勝微是2022-07-12-24.69-29.72301219.SZ騰遠(yuǎn)鈷業(yè)否-資料來源：Wind，整理 (數(shù)據(jù)截至 2022 年 7 月 19 日），表中涉及個股僅作為業(yè)績數(shù)據(jù)

23、梳理，不作為個股推薦標(biāo)的表4：科創(chuàng)板正向貢獻前 20 標(biāo)的大多未披露 22H1 業(yè)績預(yù)告代碼簡稱是否披露 22H1 預(yù)告披露日期凈利潤同比上限()凈利潤同比下限()688303.SH大全能源是2022-07-09344.28335.03688981.SH中芯國際否-688075.SH安旭生物否-688298.SH東方生物否-688606.SH奧泰生物否-688036.SH傳音控股否-688289.SH圣湘生物否-688009.SH中國通號否-688399.SH碩世生物否-688068.SH熱景生物否-688349.SH三一重能是2022-05-1224.041.49688599.SH天合光能否

24、-688575.SH亞輝龍否-688767.SH博拓生物否-688819.SH天能股份否-688105.SH諾唯贊否-688223.SH晶科能源否-688425.SH鐵建重工否-688169.SH石頭科技否-688707.SH振華新材否-資料來源：Wind，整理（數(shù)據(jù)截至 2022 年 7 月 19 日），表中涉及個股僅作為業(yè)績數(shù)據(jù)梳理，不作為個股推薦標(biāo)的行業(yè)增速情況方法論層面，一級行業(yè)增速觀測需綜合標(biāo)的數(shù)量及披露狀況，中位數(shù)結(jié)合整體法上下限共同驗證行業(yè)增速指引效應(yīng)更強。從一級行業(yè)的披露情況看，我們結(jié)合業(yè)績預(yù)告+快報取并集計算綜合披露率，不同行業(yè)間的綜合披露率差異相對較大。部分上游行業(yè)（如煤炭

25、）綜合披露率達到 75以上，此時整體法口徑說服力相對較強。TMT 行業(yè)整體綜合披露率低于 40，部分子行業(yè)（如電子）出現(xiàn)整體法與中位數(shù)增速背離，此時需要綜合考慮整體法上下限與中位數(shù)口徑。此外，對于樣本數(shù)量相對較小的行業(yè)，極端值易對行業(yè)增速造成較大擾動，集中度高的情況下應(yīng)綜合考慮整體法上下限口徑，集中度較低則有限考慮中位數(shù)法。綜上，中位數(shù)結(jié)合整體法上下限共同驗證行業(yè)增速是指引效應(yīng)更強的操作方式。從預(yù)告增速看一級行業(yè)，關(guān)注絕對增速+邊際改善。絕對增速角度，上游高景氣延續(xù)，除鋼鐵外，業(yè)績指引下的上游周期品景氣度相對較高。石油石化、煤炭、化工維持高增速同時甚至存在邊際拔升趨勢；有色金屬絕對增速仍領(lǐng)先，相對增速有回落；鋼鐵持續(xù)三季增速下滑，在上游表現(xiàn)相對較差。中游制造方面，業(yè)績指引下重點關(guān)注“電新+軍工”。下游消費方面，可選消費關(guān)注家電鏈。邊際改善角度，必選消費關(guān)注豬價上