公募基金2022年二季報分析

1、隨著基金定期報告的披露，基金產(chǎn)品的相關(guān)信息也會隨之被投資者所知悉。本文對全市場普通股票型基金、偏股混合型基金以及靈活配置型基金（以下簡稱主動權(quán)益基金）的定期報告進行監(jiān)控跟蹤，從基金倉位變化、港股配置、市場板塊及行業(yè)板塊配置、行業(yè)配置以及個股配置的角度進行統(tǒng)計與分析。同時，我們還針對市場上投資者關(guān)注較多的績優(yōu)基金以及百億規(guī)?；鸬男袠I(yè)配置情況進行統(tǒng)計。目的是對主動權(quán)益基金的交易行為以及市場關(guān)注熱點進行多個維度的跟蹤和梳理?；饌}位監(jiān)控在跟蹤基金倉位變化時，由于 2015 年四季度以前股票型基金倉位規(guī)定下限為 60%，在這之后規(guī)定為 80%。因此考察普通股票以及偏股混合兩種類型基金的倉位變化更具參

2、考意義。具體倉位以及各類型基金數(shù)量（只統(tǒng)計初始基金）如圖 1：圖1：普通股票以及偏股混合基金倉位歷史走勢資料來源：Wind，整理經(jīng)統(tǒng)計，普通股票型基金倉位中位數(shù)為 91.08%，偏股混合型基金倉位中位數(shù)為 89.9%，兩種類型基金的倉位較上一期基金持股倉位均有小幅提升。普通股票型基金倉位處在歷史 86%分位點，偏股混合型基金倉位處在歷史 92%分位點。投資港股的倉位持續(xù)維持在一個較低倉位，但偏股混合型基金港股倉位較上期略有提升?；鸶酃蓚}位以及配置港股基金數(shù)量變化如下：普通股票型基金港股倉位中位數(shù)為 11.87%，偏股混合型基金港股倉位中位數(shù)為 9.7%，相較上一季度分別增加了 0.4% 以及

3、 2.67%，倉位均處在歷史 21.43%分位點。普通股票型配置港股基金數(shù)量為 154 只，偏股混合型配置港股基金數(shù)量為 845 只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金數(shù)量占比為 42.22%。圖2：普通股票以及偏股混合基金港股倉位變化圖3：普通股票以及偏股混合基金配置港股基金數(shù)量資料來源：Wind，整理資料來源：Wind，整理自 2019 年以來，股票及偏股基金中配置港股的基金數(shù)量占比逐步提升并于 2022年二季度創(chuàng)出歷史新高。雖然配置港股的基金數(shù)量逐年遞增，但普通股票型基金以及偏股混合型基金的港股倉位卻處在歷史低位?；鸪止杉卸缺O(jiān)控隨著市場風(fēng)格的變化，基金經(jīng)理會出現(xiàn)持股集中與分

4、散的情況，我們?nèi)〗孛嫠谢鹗笾貍}股整體占權(quán)益配置比例的中位數(shù)來衡量基金持股集中度，即如果基金經(jīng)理的十大重倉股權(quán)重增大，占權(quán)益投資比重上升，則說明基金經(jīng)理的持倉較集中，基金經(jīng)理傾向于將更多的倉位集中在少數(shù)個股上。與此同時，在不同的市場環(huán)境下，基金經(jīng)理群體也會出現(xiàn)觀點一致或者分化的情況，我們采用主動權(quán)益基金在截面時點上，持有不同股票的數(shù)量來衡量基金經(jīng)理群體的持股一致性，如果基金經(jīng)理群體持有不同的股票數(shù)量越多，則說明基金經(jīng)理群體持股的分化度越強。從圖 4 可以看出，基金重倉股占權(quán)益配置比重為 53.55%，上一期為 54.3%?；鸾?jīng)理的持股集中度在 2022 年二季度較上一期有所回落，這表明基

5、金經(jīng)理持股稍有分散。另一方面，基金持股數(shù)量自 2017 年以來逐步攀升，這意味著基金經(jīng)理的擇股觀點趨于分化。而 2022 年二季度基金經(jīng)理群體持股數(shù)量為 1586 只，較上一季度減少了 20 只，基金經(jīng)理的擇股觀點一致性略有提升。圖4：持股集中度以及持股數(shù)量變化資料來源：Wind，整理主動權(quán)益基金的規(guī)模變化一直是市場投資者所關(guān)注的方面，圖 5 統(tǒng)計了過去十年間不同規(guī)模下基金數(shù)量占比，其中，我們劃分為 2 億以下、2-10 億、10-50 億、 50-100 億以及 100 億以上這 5 擋進行統(tǒng)計。圖5：不同規(guī)?；饠?shù)量占比變化資料來源：Wind，整理截至 2022 年二季度，2 億以下基金占

6、比為 29.67%、2-10 億規(guī)?；鹫急葹?38.11%、10-50 億規(guī)?；鹫急葹?25.93%、50-100 億規(guī)?；鹫急葹?4.59%以及 100 億以上規(guī)模基金占比為 1.7%。相較上一季度，2 億以下較小規(guī)?；鹨约?50 億及以上較大規(guī)?；鹫急染兴龆啵?2 至 50 億規(guī)模的基金占比有所減少。板塊、行業(yè)以及個股配置監(jiān)控我們跟蹤主動權(quán)益基金在不同板塊、行業(yè)以及個股方面的配置情況。試圖從不同的維度分析主動權(quán)益基金的持倉特征以及交易動態(tài)。在后續(xù)計算中，考慮季報披露十大重倉股權(quán)重信息，因此將圍繞十大重倉股展開。板塊配置權(quán)重我們將基金經(jīng)理所投資板塊的配置劃分為市場板塊以及行業(yè)

7、板塊兩大類。由于證監(jiān)會于 2021 年 2 月 5 日批準(zhǔn)深圳證券交易所主板與中小板合并，因此統(tǒng)計的市場板塊包括主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板以及港股；行業(yè)板塊劃分為大金融、大周期、消費、科技以及醫(yī)藥這五大板塊。通過統(tǒng)計與測量基金在不同類型板塊間配置權(quán)重的變化，可以了解到基金經(jīng)理對于市場的判斷，以及對于市場風(fēng)格的把握。圖 6 為市場板塊配置權(quán)重走勢：圖6：各市場板塊配置權(quán)重歷史走勢圖資料來源：Wind，整理從市場板塊配置的整體趨勢來看，盡管主板與中小企業(yè)板進行了合并，主板配置權(quán)重仍處于歷史低位?？苿?chuàng)板相比上一季度配置占比有所上升，而創(chuàng)業(yè)板以及港股配置權(quán)重則有所回落。其中，截至 2022 年二季報中披露的

8、主板配置權(quán)重為 67.77%、創(chuàng)業(yè)板配置權(quán)重為 19.59%、科創(chuàng)板配置權(quán)重為 4.49%以及港股配置權(quán)重為 8.15%。圖7：各行業(yè)板塊配置權(quán)重歷史走勢圖資料來源：Wind，整理截至 2022 年二季報，科技類板塊配置權(quán)重依舊最高，但權(quán)重有所回落，達到32.03%，減倉了 1.52%。配置權(quán)重排名第二的板塊為大周期類板塊，配置權(quán)重為25.8%。在 2022 年二季度內(nèi)，消費類板塊配置獲大幅加倉，增加了 4.09%，大周期類板塊配置權(quán)重有所增加，加倉了 0.91%。而大金融板塊減倉了 2.07%，醫(yī)藥板塊減倉了 1.42%。下面我們統(tǒng)計了具體細分行業(yè)配置情況。行業(yè)配置權(quán)重我們使用中信一級行業(yè)分

9、類對主動權(quán)益基金的行業(yè)配置情況進行劃分與計算，通過計算統(tǒng)計當(dāng)期配置權(quán)重與歷史配置權(quán)重的關(guān)系，可以得到基金經(jīng)理對于行業(yè)投資機會的把握與判斷。圖8：2022Q2 各行業(yè)配置權(quán)重以及歷史走勢資料來源：Wind，整理圖 8 為公募基金重倉股中行業(yè)配置權(quán)重情況以及歷年配置變化走勢。從圖 8 中可以看出，2022 年二季報中披露配置權(quán)重最高的三個行業(yè)為電力設(shè)備及新能源行業(yè)、食品飲料以及醫(yī)藥行業(yè)，配置的權(quán)重分別為 16.56%、15.74%以及 11.3%。其中，電力設(shè)備及新能源以及有色金屬行業(yè)的配置權(quán)重均創(chuàng)歷史新高，處于歷史最高位，而家電行業(yè)、非銀行金融行業(yè)的配置權(quán)重相對處在歷史低點。為比較前后兩個季度行

10、業(yè)配置權(quán)重的變化，我們展示了經(jīng)行業(yè)漲跌幅調(diào)整后的行業(yè)主動增加倉信息。由于兩個季度的行業(yè)配置權(quán)重直接相比包含了季度行業(yè)的漲跌幅信息，屬于被動變化部分，不能較好地反映基金經(jīng)理的決策信息，因此如果想要統(tǒng)計公募基金行業(yè)配置的主動增減倉信息，需要考慮行業(yè)漲跌幅的調(diào)整。圖 8 計算了考慮行業(yè)漲跌幅調(diào)整的行業(yè)配置變化情況。其中，行業(yè)漲跌幅使用中信一級行業(yè)指數(shù)行情進行計算。其具體計算過程如下：1= 1 (1 + )1其中，1為前一個季報披露行業(yè)權(quán)重，為該行業(yè)當(dāng)季漲跌幅， 為經(jīng)行業(yè)漲跌幅調(diào)整后行業(yè)權(quán)重，將其截面進行歸一化。使用當(dāng)季行業(yè)配置權(quán)重減去歸一化后經(jīng)調(diào)整后行業(yè)權(quán)重，即可得到行業(yè)配置主動增減倉信息。在 20

11、22 年二季報披露的持倉中，主動加倉最多的三個行業(yè)為食品飲料、汽車以及有色金屬行業(yè)，分別加倉了 1.34%、0.96%以及 0.62%，與此同時電子、銀行以及農(nóng)林牧漁行業(yè)主動減倉最多，分別減倉了 2.13%、1.01%以及 0.47%。我們對公募基金在港股的行業(yè)配置情況進行了統(tǒng)計和展示。其中，持倉中行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為 GICS 行業(yè)分類。圖 9 為公募基金關(guān)于港股的行業(yè)配置情況：圖9：2022Q2 公募基金港股行業(yè)配置權(quán)重以及歷史走勢資料來源：Wind，整理其中，非日常生活消費品以及通信服務(wù)行業(yè)配置最高，行業(yè)權(quán)重分別為 30.34%以及 16.67%，同時原材料以及工業(yè)行業(yè)配置最低，分別為 2.7

12、4%以及 3.04%。非日常生活消費品行業(yè)權(quán)重處于歷史最高點，而信息技術(shù)以及金融行業(yè)的分位點相對較低，處在歷史 5.56%分位點。個股配置權(quán)重前文從板塊以及行業(yè)的維度進行統(tǒng)計，這里我們將維度細化到基金持倉中的個股進行展開。通過統(tǒng)計基金經(jīng)理對于個股配置的信息，可以看到基金經(jīng)理的持股偏好以及持股變化。這里展示了本報告期主動權(quán)益基金個股配置絕對市值以及配置市值占流通市值比（簡稱配置市值比）這兩個維度最高的前 20 只股票。對于參與計算的股票剔除上市不足 9 個月的新股。個股配置絕對市值為主動權(quán)益基金配置個股市值的權(quán)重和。配置市值比為公募持股數(shù)量占該股票的流通股本的比例。表1：公募基金個股配置絕對市值

13、與配置市值比最高 20 只股票絕對市值最高 20 只股票配置市值比最高 20 只股票股票代碼股票名稱持股市值（億元）公募持股數(shù)量占流通股比股票代碼股票名稱持股市值（億元）公募持股數(shù)量占流通股比600519.SH貴州茅臺13275.20%002459.SZ晶澳科技26931.85%300750.SZ寧德時代112110.32%301035.SZ潤豐股份1631.76%601012.SH隆基綠能64413.24%603613.SH國聯(lián)股份7927.99%000858.SZ五糧液5617.53%688187.SH時代電氣2827.23%000568.SZ瀘州老窖52115.09%688536.SH思

14、瑞浦5926.10%603259.SH藥明康德44317.12%688099.SH晶晨股份5425.98%600809.SH山西汾酒3839.97%300696.SZ愛樂達2125.93%3690.HK美團-W3653.41%603456.SH九洲藥業(yè)10325.20%002594.SZ比亞迪3589.26%300661.SZ圣邦股份14924.41%603799.SH華友鈷業(yè)31821.29%300593.SZ新雷能3023.92%300014.SZ億緯鋰能29816.61%002756.SZ永興材料9723.85%300059.SZ東方財富28110.18%601677.SH明泰鋁業(yè)532

15、3.59%300015.SZ愛爾眼科28015.13%000733.SZ振華科技16223.24%300760.SZ邁瑞醫(yī)療2787.36%688377.SH迪威爾822.75%601888.SH中國中免2746.41%300896.SZ愛美客11522.58%002459.SZ晶澳科技26931.85%688301.SH奕瑞科技4021.90%002466.SZ天齊鋰業(yè)25814.25%300833.SZ浩洋股份421.75%0700.HK騰訊控股2490.73%688516.SH奧特維2921.65%600048.SH保利發(fā)展22710.97%603799.SH華友鈷業(yè)31821.29%0

16、02475.SZ立訊精密2219.55%688202.SH美迪西2620.91%資料來源：Wind，整理從表 1 可以看出，絕對市值配置最高的三只股票為貴州茅臺、寧德時代以及隆基綠能，其配置絕對市值分別為 1327、1121 以及 644 億元。可以看出貴州茅臺是公募基金配置市值最高的股票。配置市值比最高的三只股票為晶澳科技、潤豐股份以及國聯(lián)股份，其占流通股比例分別為 31.85%、31.76%以及 27.99%。表 1 統(tǒng)計了靜態(tài)維度的個股配置情況，表 2 中我們將統(tǒng)計動態(tài)個股配置信息。具體的，我們統(tǒng)計經(jīng)個股漲跌幅調(diào)整后配置市值的增減，這表明基金經(jīng)理進行主動加減倉的情況。這里統(tǒng)計分析主動加減

17、倉的主要意圖是剝離由個股漲跌帶來的權(quán)重被動變化，而更客觀的反映基金經(jīng)理主動加減倉的行為。個股主動加減倉市值變化具體算法為：1= 1 (1 + )1其中，1為前一個季報披露持股市值，為該個股當(dāng)季漲跌幅， 為經(jīng)個股漲跌幅調(diào)整后的持股市值，使用當(dāng)季持股市值減去經(jīng)調(diào)整后上一季度持股市值，即可得到個股主動加減倉信息。表2：2022Q2 個股主動加減倉前 20 只股票個股主動加倉前 20只股票個股主動減倉前 20只股票股票代碼股票名稱2022Q1配置市值（億元）2022Q2配置市值（億元）個股主動加倉市值（億元）股票代碼股票名稱2022Q1配置市值（億元）2022Q2配置市值（億元）個股主動減倉市值（億元

18、）601012.SH隆基綠能42164498002415.SZ海康威視24797127000858.SZ五糧液35156196603259.SH藥明康德57344390300015.SZ愛爾眼科13228093300760.SZ邁瑞醫(yī)療34527878002594.SZ比亞迪18335892600036.SH28318768600809.SH山西汾酒24138375300363.SZ博騰股份1405558300059.SZ東方財富17228173300122.SZ智飛生物1667856002466.SZ天齊鋰業(yè)12325870000333.SZ美的集團15111252300014.SZ億緯鋰能

19、19729860002714.SZ牧原股份1378449002459.SZ晶澳科技15026959002821.SZ凱萊英1809447603799.SH華友鈷業(yè)20431858002049.SZ紫光國微25319143600085.SH同仁堂308248601899.SH紫金礦業(yè)1367242688063.SH派能科技04847601985.SH中國核電701841000661.SZ長春高新227342600887.SH伊利股份20418041601888.SH中國中免16427442002709.SZ天賜材料10410039600763.SH通策醫(yī)療489839002142.SZ寧波銀行2

20、1216538300896.SZ愛美客6411534601166.SH興業(yè)銀行753837000568.SZ瀘州老窖36752134002371.SZ北方華創(chuàng)15311836300759.SZ康龍化成8914133300450.SZ先導(dǎo)智能471833600309.SH萬華化學(xué)8714133300274.SZ陽光電源17512832600519.SH貴州茅臺1077132732600111.SH北方稀土45932資料來源：Wind，整理基金經(jīng)理在個股上面主動加倉最多的三只股票分別為隆基綠能、五糧液以及愛爾眼科，而主動減倉最多的三只股票則為海康威視、藥明康德以及邁瑞醫(yī)療?？儍?yōu)基金及百億規(guī)?；鹦?/p>

21、業(yè)配置前文我們統(tǒng)計了主動權(quán)益基金在市場板塊、行業(yè)板塊、行業(yè)以及個股上的配置情況。而績優(yōu)基金以及百億規(guī)模基金這兩類基金的行業(yè)配置情況往往也是市場上投資者的關(guān)注熱點。為此，我們的樣本空間為上市半年以上且過去一個季度主動權(quán)益基金中業(yè)績最好的前一百只基金作為績優(yōu)基金樣本，取合計規(guī)模在 100 億及以上的基金作為百億規(guī)模基金樣本。以上兩個樣本均只保留初始基金。計算這兩個基金總體在各個行業(yè)上的配置情況。表 3 是績優(yōu)基金以及百億規(guī)?；鸬男袠I(yè)配置信息。其中，績優(yōu)基金配置最高的三個行業(yè)分別為食品飲料、電力設(shè)備及新能源以及有色金屬行業(yè)，配置權(quán)重分別為 30.19%、16.9%以及 15.29%。其中，雖然食品

22、飲料行業(yè)持倉占比為最高，但主動減倉最多。而有色金屬行業(yè)主動增倉最多。同時，百億規(guī)?；鹋渲米罡叩娜齻€行業(yè)為食品飲料、醫(yī)藥以及電力設(shè)備及新能源行業(yè)，配置權(quán)重分別為 21.74%、15.98%以及 15.16%。同時，可以看出績優(yōu)基金行業(yè)配置相對集中一些，同時百億規(guī)模基金由于規(guī)模的限制，行業(yè)配置相對較為分散。表3：績優(yōu)基金以及百億規(guī)?；鹦袠I(yè)配置信息績優(yōu)基金行業(yè)配置百億規(guī)?；鹦袠I(yè)配置行業(yè)2022Q1 行業(yè)配置權(quán)重2022Q2 行業(yè)配置權(quán)重行業(yè)主動增減倉行業(yè)2022Q1 行業(yè)配置權(quán)重2022Q2 行業(yè)配置權(quán)重行業(yè)主動增減倉食品飲料32.04%30.19%-8.64%食品飲料18.35%21.74%

23、-0.50%電力設(shè)備及新能源18.33%16.90%-3.98%醫(yī)藥17.02%15.98%-0.56%有色金屬12.13%15.29%2.38%電力設(shè)備及新能源14.61%15.16%-1.48%汽車4.20%6.08%0.83%電子15.13%12.31%-3.13%基礎(chǔ)化工6.28%5.60%-1.21%基礎(chǔ)化工6.27%6.15%-0.64%電子3.87%4.00%0.05%有色金屬3.18%3.63%0.25%醫(yī)藥3.28%3.87%0.69%汽車2.28%3.44%0.60%鋼鐵3.54%3.83%0.28%國防和軍工2.70%2.45%-0.38%機械3.40%3.52%-0.13%計算機2.04%2.41%0.41%家電3.86%3.51%-0.84%家電2.54%2.08%-0.78%輕工制造1.97%1.86%-0.14%銀行2.66%2.05%-0.55%電力及公用事業(yè)1.10%1.79%0.66%