美團(tuán)經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)魯商發(fā)展轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利

1、本周觀點(diǎn)美團(tuán)經(jīng)持續(xù)商發(fā)轉(zhuǎn)型進(jìn)順利美團(tuán)：經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)，社區(qū)團(tuán)購打開成長新空間業(yè)績簡述美團(tuán)點(diǎn)評200 全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 147.5 億/1.7經(jīng)調(diào)整凈利潤為 31.0億/-33交易用（近 12 個(gè)月達(dá) 51 億/13.3o/7.2QoQ活躍商家（近 月）達(dá) 680 萬/9.7o/4.6QoQ；2020Q4 餐飲外賣交易筆數(shù)達(dá) 33.3 億/33.0o，酒店預(yù)訂過夜量同比增長 5.1至 1.2 億?，F(xiàn)金等價(jià)物及短期投資計(jì) 61 億元，穩(wěn)健的現(xiàn)金儲備鋪有助于新業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展。收入推動(dòng)因素，一方面是因?yàn)閲鴥?nèi)疫情的持續(xù)減弱、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，另一方面是公司在新業(yè)務(wù)上的不斷拓展。餐飲外賣：變現(xiàn)率結(jié)構(gòu)化改善，

2、商家總數(shù)進(jìn)一步增長1）202Q4，美團(tuán)的餐飲外賣 GV為 1563 億/39.4，餐飲外賣收入 215 億元/37；拆分來看，餐飲外賣日均交易筆數(shù)36.2 百萬筆/同3每筆餐飲外賣業(yè)務(wù)訂單的平均價(jià)值為 469 元/同比4.8變現(xiàn)率為 13.8/-.2pct其中傭金變率 12.2廣告變率 1.6變現(xiàn)率整體保持相對穩(wěn)定，其中傭金變現(xiàn)率下降 0.3pc廣告變現(xiàn)率提升 01pct 結(jié)構(gòu)上有所優(yōu)3外賣業(yè)于 200年第四季度實(shí)現(xiàn) 8.8 億元的經(jīng)營利潤營業(yè)利潤率4.1/環(huán)比0.4pct美團(tuán)的商家總數(shù)進(jìn)一步上升至 680 萬家。酒旅及到店業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)運(yùn)營提升助力營銷收入快速增長12020Q4美團(tuán)的到店酒

3、店及旅游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 714 億/123其中傭金收入 358 億/1.8營銷收入35.4 億/13.0。其中，公司持續(xù)提升運(yùn)營能，助力到店業(yè)務(wù)傭金及營銷收入增長。主要措施有引入更多輕食餐廳、優(yōu)化運(yùn)營系統(tǒng)將更多的外賣業(yè)務(wù)商家轉(zhuǎn)化為到店餐飲商家、擴(kuò)大服務(wù)類別及開展主題推廣活動(dòng)等。疫情持續(xù)恢復(fù)下，受疫情影響最大的酒店及旅游業(yè)務(wù)的回復(fù)逐漸步入正軌高星級酒店業(yè)務(wù)供給及預(yù)訂規(guī)模不斷增長22020Q4到店酒店及旅游業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤為 282 億/21，營業(yè)利潤率39.5/2.8pc。營業(yè)利潤率提升主要由于營銷及線上流量獲取的效率提高。新業(yè)務(wù)：社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)爆發(fā)貢獻(xiàn)較大收入增量，短期內(nèi)高投入導(dǎo)致虧損擴(kuò)大200Q4

4、 收入 92 億元/同52營業(yè)利潤-64.9/-3.3pc收入增長主要為四季度快速發(fā)展的美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)其他如 2B供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)及共享單車業(yè)務(wù)也有所增長204 新業(yè)務(wù)及其他分部的經(jīng)營虧損 60 億元比 209 年第四季度-3 億元顯著擴(kuò)大主要因素是四季度美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)快速拓展預(yù)計(jì)帶來虧損 40-0 億元目前美團(tuán)優(yōu)選已經(jīng)擴(kuò)張到全國 90以上的市縣，未來幾個(gè)季度公司會繼續(xù)加大在社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)的投入，該部分業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損預(yù)計(jì)將持續(xù)發(fā)生。共享單車業(yè)務(wù)折舊計(jì)提增多。費(fèi)用：社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)快速拓展導(dǎo)致三費(fèi)費(fèi)率同比、環(huán)比均有所增長2020Q4 銷售費(fèi)用率20.2/同1.2pct；研發(fā)費(fèi)用率 8.6/0.6pct；管理費(fèi)

5、用率 5.1/同0.pct，環(huán)比分別3.7pct、0.2pct、11pct。各項(xiàng)費(fèi)用率均同比、環(huán)比有所增長，主要為美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)快速拓展導(dǎo)致相關(guān)的營銷、人員費(fèi)用增長以及外賣會員激勵(lì)費(fèi)用的增長等。疫情趨緩下短期經(jīng)營改善確定性強(qiáng)，長期增長潛力廣闊。隨著疫情進(jìn)一步趨，公司到店酒 旅業(yè)務(wù)經(jīng)營將持續(xù)恢復(fù)常態(tài)，短期業(yè)績改善確定性強(qiáng)。長期中，受益于公司用戶規(guī)模、商 家規(guī)模、訂單量等經(jīng)營數(shù)據(jù)續(xù)增長；公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)上不斷優(yōu)化運(yùn)營能力，通過豐富產(chǎn) 品組合及服務(wù)體驗(yàn)進(jìn)一步滿足消費(fèi)者需求社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)在四季度爆發(fā)貢獻(xiàn)較大收入增量。風(fēng)險(xiǎn)提示外賣到店需求不及預(yù)期競爭態(tài)勢惡化新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期行政監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等。魯商

6、發(fā)展：業(yè)績?nèi)缙诟咴?，轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利業(yè)績簡述：2020 年度，得益于健康地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算及化妝品銷售增加，魯商發(fā)展實(shí)現(xiàn)營收136.5 億/32.3歸母凈利 6.39 億/5.39接近此前預(yù)告的業(yè)績上限歸母扣非凈利 6.25 億/94.21，非經(jīng)常性損益 1400 萬主要醫(yī)藥研發(fā)補(bǔ)助 343 萬元及其他負(fù)項(xiàng)。 20204 單季魯商發(fā)展實(shí)現(xiàn)營收 6580 億元/00.56歸母凈利 .26 億/41.63母扣非凈利 2.29 億元/62.40%化妝品業(yè)務(wù)線上進(jìn)展火熱，線下逆勢穩(wěn)增。化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 6.9 億元，占比 5，同比大增 19.8其中線上渠道銷售 57 億元同比增長 34.6貢獻(xiàn)主要增量且線上毛

7、利率同增 2.2pcts 至 61.0，主因公司形成品牌矩陣，且同天貓、抖音、小紅書等簽訂戰(zhàn)略合作，聚焦線上，快速拓展受眾人群。其他渠道在疫情影響下依舊逆勢穩(wěn)增 688實(shí)現(xiàn) 12 億營收。但線下渠道毛利率下降 18.7pcts 致化妝品整體毛利率微降 2.0pcts。剔除新收入準(zhǔn)則影響后線下毛利率同降 1.5pts，主要系疫情影響下促銷活動(dòng)加大，以及開發(fā)新品前期宣傳投入大。焦點(diǎn)福瑞達(dá)如期并表貢獻(xiàn)增量。公司原料及添加劑業(yè)務(wù)營收同增 189.7至 2.0 億元，且毛利率大增 16.7pts至 46.7主要受收購山東焦點(diǎn)福瑞達(dá)并表影響其中焦點(diǎn)福瑞實(shí)現(xiàn)營收 1.9 億（估算同比增約 17以 209 年

8、下半年?duì)I收與上半年相等計(jì)算209 年全年?duì)I收，下同，歸母凈利潤 241 萬元（估算凈利潤同比增約 38。焦點(diǎn)福瑞達(dá)已取得醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證食品生產(chǎn)許可證及玻璃酸鈉原料藥藥品生產(chǎn)許可證，正在進(jìn)行玻璃酸鈉原料藥的國內(nèi)外注冊手續(xù)辦理工作未來有望布局醫(yī)療終端和國內(nèi)醫(yī)藥級原料市場。地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利藥品銷售受疫情影響健康地產(chǎn)銷售收入152 億元同比增長31.6，全年實(shí)現(xiàn)新開工 188.1 萬，竣工面積 1.7 萬。受本期轉(zhuǎn)剛需住宅及回遷房比例較大，毛利率微降 1.5pct至 14.2。藥品板塊實(shí)現(xiàn)營收 5.0 億元，同比下降17.0，毛利率下降 4.3pcts主要受疫情影響醫(yī)院門診量下降同時(shí)全零售藥店禁售

9、退燒藥止咳藥影響。毛利率微降，期間費(fèi)率有所優(yōu)化。在房地產(chǎn)、酒店、藥品等業(yè)務(wù)毛利率下降影響下2020年整體毛利率降低 0.73pcts 至 20.3，受去年同期高基數(shù)影響單 Q4 毛利率下降 10.pcts至 14.4；全年期間費(fèi)率下降帶動(dòng)公司歸母凈利率提升 134pcs 至 469，具體而言 200年銷售/管/研/財(cái)務(wù)費(fèi)率分-0.7-0.7/01/0pct現(xiàn)金流狀況良好200 年度經(jīng)營性現(xiàn)金流 44.8 億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降 034 至 4.2 天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降 34.3 天至 219.9天有所承壓把握玻尿酸產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，推動(dòng)大健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。公司通過收購福瑞達(dá)醫(yī)、焦點(diǎn)生物轉(zhuǎn)

10、型大健康產(chǎn)業(yè)，從玻尿酸原料到產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈打造完成；新產(chǎn)能投產(chǎn)將驅(qū)動(dòng)玻尿酸原料業(yè)務(wù)放量增長，以頤蓮為代表的化妝品品牌銷售持續(xù)高增；食品級透明質(zhì)酸政策放開后公司積極布局，先后推出天姿玉琢、玻小酸、善顏多品牌產(chǎn)品。管理層銳意革，人事調(diào)整完成，全新面貌整裝待發(fā)。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)融合風(fēng)險(xiǎn)；化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。2.零售核心薦標(biāo)的珀萊雅：去年同期線下受較大影響，今年線上促銷情況良好，根據(jù)12 月天貓數(shù)據(jù)，珀萊雅品牌旗艦店 GV同比上升 151且推出源力修護(hù)精華等新品或?qū)⒇暙I(xiàn)增量201 年公司繼續(xù)發(fā)力彩妝品類且培育新品牌，品類及品牌拓展有望得到加速拓展。風(fēng)險(xiǎn)提示：線上渠

11、道增速放緩、線下競爭持續(xù)惡、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。華熙生物：去年 Q1 公司醫(yī)療板塊受到較大影響，從去年 Q3 開始逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì) 21Q1 恢復(fù)到疫情前 2019 年同期水平；原料業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍受海外疫情影響，基本持平；化妝品業(yè)務(wù)春節(jié)和 38 節(jié)活動(dòng)下預(yù)計(jì)繼續(xù)高增221 全年原料業(yè)務(wù)受疫情影響有望逐漸減弱醫(yī)美業(yè)務(wù)迎來全面恢復(fù)，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)多品牌齊發(fā)、品牌矩陣逐步形成，有望保持高速增長。風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷商管理風(fēng)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等。愛美客：疫情影響逐漸消退，整體銷售情況良，預(yù)計(jì)嗨體為主要增長點(diǎn)，絕對金額占比60-70%，其中熊 貓針占嗨 體

12、 10%， 預(yù)計(jì)愛 美客 2021Q1 收入 2.32.7 億元/o190240，業(yè)績 1.416 億元/o220276。銷售費(fèi)用管控良好保持在 年的狀態(tài)，費(fèi)用增長低于整體營收的增長21 年童顏針或獲批并推向市場。風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷商管理風(fēng)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等。御家匯：根據(jù) -2 月天貓數(shù)據(jù)，御家匯旗下御泥坊牌 GV 同比上升 102，業(yè)務(wù)積極向好御家匯最初依靠面膜品類借電商流量紅利迅速崛起當(dāng)下正隨時(shí)代潮流敏銳調(diào)整業(yè)務(wù)，拓展非貼式面膜、潔面、乳液等新品，并積極拓展海外代理業(yè)務(wù)。丸美股份（業(yè)績增速 10-15公司線上占比逐步提升受影響程度或較小200 年更換T組

13、建社媒團(tuán)隊(duì)，大幅加碼線上運(yùn)營，線上有望實(shí)現(xiàn)較快增長。風(fēng)險(xiǎn)提示：線上渠道增速放緩、線下競爭持續(xù)惡、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。上海家化：短期公司調(diào)整卓有成效200 單 4 歸母凈利大增608.7至1.8 億元4 歸母凈利率實(shí)現(xiàn)大幅上升 6.2pt 至 .1銷售及管理費(fèi)用實(shí)現(xiàn)近年來首次雙降201 年隨著改革進(jìn)展深入該態(tài)勢有望持續(xù)。公司立體品牌布局完成多維渠道調(diào)整通順，期待效率進(jìn)一步優(yōu)化，未來有望依托龍頭規(guī)模優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長。風(fēng)險(xiǎn)提示：線上渠道增速放緩、線下競爭持續(xù)惡、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。丸美股份核心品牌價(jià)值深厚推新加速營銷升渠道擴(kuò)張具較大邊際改善空間1上占比已

14、超 50，隨著營銷玩法全面升級、加強(qiáng)管控促良性發(fā)展，線上有望穩(wěn)步增長2）公司堅(jiān)守品牌形象定位，主品牌卡位化妝品最優(yōu)細(xì)分賽道之一眼部護(hù)理，定位中高端，保障公司核心盈利能力3）200 年新上市丸美小紅筆眼霜、鉆光瓶等新（上半年銷售額占比 15左右，小紅筆天貓小黑盒線上首發(fā)對品牌具備里程碑意義，目前線上線下銷售不到 40萬支，預(yù)計(jì)今年目標(biāo) 60 萬只，明年?duì)幦?10 萬支（據(jù)公開交流4）下半年推新速度擬加快期望 12 年全部產(chǎn)品迭（原般 35 年迭代或每年改（據(jù)公開交流且儲備聯(lián)名、高端系列等新品有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)高增。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)，渠道結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目孵化風(fēng)險(xiǎn)。永輝超市：公司作為全國性超市龍頭

15、，供應(yīng)鏈效率和管理優(yōu)勢顯；當(dāng)下公司聚焦云超業(yè)務(wù)展店有望加快，調(diào)整 ni 店布局提升運(yùn)營效率，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈采購提升供應(yīng)鏈管理能力，并購云創(chuàng)加速到家業(yè)務(wù)推進(jìn)線上線下融合有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長預(yù)計(jì)2020-2022年0.27、 0.35、0.47 元/股，維持“買-評級。風(fēng)險(xiǎn)提示1區(qū)域競爭加劇2低線城市新業(yè)態(tài)發(fā)展超預(yù)期3小店業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；4）I大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。家家悅：公司深耕膠東，區(qū)域優(yōu)勢明，其模式由供應(yīng)鏈支撐，并反哺構(gòu)筑供應(yīng)鏈能力之護(hù)城河，已于煙威形成高市占率；當(dāng)前于膠東穩(wěn)步推進(jìn)門店改造及渠道下沉，于山東煙威外地區(qū)頻頻加碼，并以收購進(jìn)入河北、淮北，布局張家港，欲以此為中心輻射周邊；其原有積淀深厚，當(dāng)

16、前布加快，且契合國內(nèi)生鮮產(chǎn)業(yè)鏈終端變革趨勢，空間廣闊。疫情當(dāng)頭，公司管理、調(diào)配能力突出2020Q1 收入、利潤大增，預(yù)計(jì)二季度疫情正向影響雖有回落但有望持續(xù)，且隨展店選址能力受益疫情增強(qiáng)及行業(yè)農(nóng)改超加速，中長期邏輯有望受益。繼續(xù)重點(diǎn)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期；跨區(qū)域擴(kuò)張大幅拖累業(yè)績；同店大幅下降。紅旗連鎖：公司 220 年利潤受到疫情期間費(fèi)用和投資收益波動(dòng)的影響，但有望持續(xù)修復(fù)，長期看展店經(jīng)營效率提升新業(yè)務(wù)模式拓展等多個(gè)維度成長確定性強(qiáng)預(yù)計(jì)公司 202-202年實(shí)現(xiàn)凈利潤 5.81、7.9、8.9 億元，同比增長 126、25.5、16.4，給與公司 200年 28 倍 ，對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 1

17、2.04 元，維持原有買-A評級。風(fēng)險(xiǎn)提示1）電商分流影響遠(yuǎn)超預(yù)期2）人力、租金成本大幅提升3）新網(wǎng)銀行投資收益大幅低于預(yù)期。愛嬰室202Q2線上化加速推進(jìn)盈利能力環(huán)比優(yōu)化未來新渠道新市場驅(qū)動(dòng)增長供應(yīng)鏈整合依托渠道向品牌延伸。公司加速線上化；華東基本盤穩(wěn)定，積極開辟西、華南等增量市場，供應(yīng)鏈逐步整合，依托渠道向品牌延伸，公司先后整合日本 TOOL 皇室玩具大陸?yīng)毤掖砉旧现梢藰飞藤Q(mào)有限公司、參股垂直母嬰類 N 平臺湖南蛙酷文化預(yù)計(jì) 2020-022 年?duì)I收約為 5.69/3.40/1.75 億元，凈利潤 .65/221/2.8 億元，成長性突出；買-A 的投資評級6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 40.36

18、 元。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；展店不及預(yù)；行業(yè)格局發(fā)生重大變化，電商龍頭大舉進(jìn)軍線下市場；自有品牌拓展不及預(yù)期等。華致酒：競爭格局或改善，享受高端酒酒企發(fā)展紅，新品持續(xù)拓展。長期中公司有望從三個(gè)方面持續(xù)受益1）市場集中度提升。中國酒類流通環(huán)節(jié)集中度較低，但環(huán)節(jié)是影響消費(fèi)者決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一長期來看集中度有提升空間2酒企持續(xù)提升自身品牌價(jià)值，公司享受存貨升值和銷售單價(jià)提升。茅臺、五糧液等品牌價(jià)值不斷提升，公司有望從漲價(jià)中持續(xù)受益3）持續(xù)新品推出，定制酒品具備較高盈利能力，且存在借助渠道推進(jìn)其余酒品動(dòng)銷可能。疫情之下盡管節(jié)奏或放緩，但公司仍在積極準(zhǔn)備新品Q4 末或有新品推出，公司持續(xù)的營銷有望

19、在長期構(gòu)建起一定的品牌當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) 220/01 年 P83/74 倍維持“買”評級6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 4829 元，繼續(xù)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：高端白酒端價(jià)格大幅下跌；流量產(chǎn)品供給不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭嚴(yán)重加；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。周大生短中期以點(diǎn)帶面三四線門店快速擴(kuò)張中長期產(chǎn)品力及門店管理優(yōu)勢下同店增長可期。1）短：今年 1-2 月份雖仍受疫情影響經(jīng)營短期承壓，但公司門店在 3 月以來均已恢復(fù)營業(yè)。考慮到婚嫁對鉆石的需求較為剛性，且國際黃金價(jià)格在 2020 年的開年以來仍不斷上漲，繼續(xù)看好公司門店銷售在今年 23 季度的持續(xù)修復(fù)改善2）門店數(shù)量擴(kuò)：公司在門店擴(kuò)張上采用一二線自營定位樣板店，三四線加盟擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)快速下

20、沉。我們在 2019 年 7月 1 日外發(fā)的周大生深度報(bào)告珠寶龍頭“掘金”三四線紅利，產(chǎn)品升渠道擴(kuò)張筑高競爭壁壘中測算指出中性假設(shè)下取四川和河南的開拓程度均值的 80為公司未來在各地區(qū)的成熟開拓程度公司在2019年及后續(xù)可開店空間預(yù)計(jì)至少167家門店擴(kuò)張仍有47.9+的潛力3）單店毛利提升：公司積極打造應(yīng)用不同場景的鉆石產(chǎn)品矩陣，迎合消費(fèi)者的非婚慶鉆石需求，以及持續(xù)加大品牌的宣傳力度，疊加公司門店及渠道管理能力在行業(yè)中優(yōu)勢突出，中長期維度下，單店銷售額及產(chǎn)品加價(jià)率的提升同樣潛力較大4）估值層面：目前受到非控股股東北極光減持影響2019-201 年較快的成長下估值仍處較低位臵短期資金面不利因素或

21、已被市場反映，中長期維度下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備估值優(yōu)勢，繼續(xù)推薦！風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠肺炎影響線下消費(fèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、開店不及預(yù)、單店數(shù)據(jù)不及預(yù)期、金價(jià)波動(dòng)等。老鳳祥黃價(jià)上行國改推進(jìn)加盟店下沉黃金首飾龍頭內(nèi)生外延助力發(fā)展公司為上海市國改企業(yè)先鋒，此前的上海老鳳祥股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要為后續(xù)做進(jìn)一步的混改掃清障礙，最終實(shí)現(xiàn)公司的新一代管理人員能夠進(jìn)入股權(quán)結(jié)構(gòu)形成利益綁定及提高管理效率利好長期發(fā)展。黃金飾品需求：受益 192 以來黃金價(jià)格持續(xù)上漲，且疊加近期疫情全球擴(kuò)散下或?qū)饍r(jià)進(jìn)一步起支撐作用，在一定程度上催化市場對黃金產(chǎn)品增值保值的投資屬性需求，推動(dòng)公司黃金主業(yè)收入利潤加速上行。此外，黃金首飾時(shí)尚化年輕化有望繼續(xù)帶

22、動(dòng)增量，行業(yè)內(nèi)生需求依舊有望向好公司 209 全年凈增營銷網(wǎng)點(diǎn)32 家增至 83 家道擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。未來在“五位一體”營銷體系帶動(dòng)下，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)三四線城市門店下沉。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期、金價(jià)波動(dòng)、門店擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。天虹股份疫情系短期沖擊不改中長期邏輯大店擴(kuò)張超市加速發(fā)展高管持股計(jì)劃下發(fā)展可期。1）疫情系短期影：年 12 月份門店受疫情較直接影響，但期間公司積極發(fā)力到家業(yè)務(wù)來改善門店?duì)I收?？紤]到疫情期間消費(fèi)者的購物需求被抑制，后續(xù)或有望迎來消費(fèi)反彈，疊加公司目前門店大部分均已恢復(fù)營業(yè)，預(yù)計(jì) 46 月同店銷售數(shù)據(jù)有望持續(xù)改善2）大店持續(xù)擴(kuò)天虹百貨購物中心 20201末 5 家

23、門店未來有望享受二三線城市消費(fèi)崛起下的購物中心需求紅利實(shí)現(xiàn)零售版圖持續(xù)擴(kuò)張3超市加速發(fā)展公司209 年期間超市增至 97 家收入和利潤占比至 37和 0且未來明確提出強(qiáng)化獨(dú)立超市擴(kuò)張有望進(jìn)一步加大公司發(fā)展空間及經(jīng)營穩(wěn)健性4 管理優(yōu)：天虹在成立初期就引入港資，充分市場化疊加高管團(tuán)隊(duì)年輕進(jìn)創(chuàng)新意識核心高管持員工超額利潤分享計(jì)一二期股票增持計(jì)劃綁定，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)異。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行抑制可選消費(fèi)、疫情對可選消費(fèi)影響風(fēng)險(xiǎn)、百貨行業(yè)競爭加、展店進(jìn)度不及預(yù)期、數(shù)字化改革效果不及預(yù)期、次新店爬坡不及預(yù)期等。3.下周投資醒表 ：下周重要會議序號公司名稱會議名稱會議時(shí)間1天虹股份年度股東大會-2T時(shí)萬臨時(shí)股東

24、大會-3東方創(chuàng)業(yè)臨時(shí)股東大會-4T中商臨時(shí)股東大會-資料來源：Cic4.行業(yè)新聞1. 抖音殺入餐飲團(tuán)購，正面K 美團(tuán)3 月，抖音上線了餐飲“團(tuán)購”功能。在巨大流量加持下，有數(shù)據(jù)顯示，短短兩周左右，北京某家餐廳僅一款 299 元套餐產(chǎn)品就賣了 7 萬份2000 多萬元！對此，不少網(wǎng)友表示：這不是和美團(tuán)搶生意嗎？沒錯(cuò)抖音這次就是要與美團(tuán)展正面交鋒而為了贏得這“巷戰(zhàn)，張一鳴調(diào)集了約 1 萬名員工奮力一搏。近，在北京、上海、杭州、成都等城，當(dāng)我們打開抖音點(diǎn)“同城三個(gè)關(guān)于本“吃喝玩樂的新版塊赫然入目優(yōu)惠團(tuán)熱門榜單、心動(dòng)餐(積分活)（聯(lián)商網(wǎng)）蘇寧易購牽手普洛斯設(shè)立38 億倉儲物流基金3 月 1 日蘇寧易購

25、發(fā)布公旗下全資子公司蘇寧易達(dá)物流控股子公司南京寧昌與普洛斯投資(上)有限公司的關(guān)聯(lián)方珠海普實(shí)L88()Lted 簽署合伙協(xié)議四方共同出資 38 億元認(rèn)“珠海普易物流產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)份額業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為蘇寧主要是為自身倉儲資源尋找利潤增長點(diǎn)，在快遞競爭激烈的當(dāng)下，開放物流倉儲資源已經(jīng)成為企業(yè)共同的動(dòng)作（聯(lián)商網(wǎng)）橙心優(yōu)選全國首家線下倉儲量販店落地溫州3 月 20 日，滴滴旗下橙心優(yōu)選在溫州市平陽縣開啟倉儲量販店 1 號店，為全國首家。據(jù)介紹該倉儲量販店主要品類為果蔬肉類糧油干副日用百貨酒水飲料等多為產(chǎn)地直發(fā)，價(jià)格便宜，同時(shí)也有中高端、進(jìn)口產(chǎn)品等。橙心優(yōu)選倉儲量販店采用倉店一體化模式，聚焦下沉市場，

26、主打高性價(jià)比商品。消費(fèi)者不僅可在下門店購物，也可在橙心優(yōu)選平臺下單，到自提點(diǎn)提貨（聯(lián)商網(wǎng)）王府井全資入股陜西榮奧房地產(chǎn)3 月 2 日，據(jù)天眼查 P顯示，陜西榮奧房地產(chǎn)開發(fā)有限公司近日發(fā)生工商變更，原股東西安榮華集團(tuán)有限公司退出，新增股東王府井集團(tuán)股份有限公司，持股 100。據(jù)悉，陜西榮奧房地產(chǎn)開發(fā)有限公司成立于 205 年 3 月，注冊資本 700 萬元人民幣，法定代表人為郝世興經(jīng)營范圍包括房地產(chǎn)開發(fā)及銷售旗下代表建筑產(chǎn)品有榮華奧特萊斯商業(yè)項(xiàng)目（聯(lián)商網(wǎng)）京東將以 8 億美元增持達(dá)達(dá)集團(tuán)3 月 22 日，京東集和達(dá)達(dá)集團(tuán)同時(shí)發(fā)布公告稱，京東集團(tuán)將以 8 億美元認(rèn)購達(dá)達(dá)集團(tuán)新發(fā)行的普通股交易完成后

27、包含其現(xiàn)持有股份京東將持有達(dá)達(dá)集團(tuán)的 51股份此次增持標(biāo)志著雙方進(jìn)一步深化全渠道合作京東集團(tuán)全力支持達(dá)達(dá)集團(tuán)在本地即時(shí)零售和即時(shí)配送領(lǐng)域的發(fā)展，達(dá)達(dá)將戰(zhàn)略承接京東即時(shí)零售和即時(shí)配送業(yè)務(wù)，共同提升消費(fèi)體驗(yàn)，尤其是便捷、高效的即時(shí)消費(fèi)體驗(yàn)，同時(shí)助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)合作伙伴共贏（聯(lián)商網(wǎng)）麥德龍中國總裁換人，蔡天樂將接替康德自 5 月 1 日起，蔡天樂將接替康德出任麥德龍中國總裁，繼續(xù)全力推動(dòng)麥德龍數(shù)字化轉(zhuǎn)型。此前，蔡天樂在麥德龍烏克蘭擔(dān)任 O。蔡天樂自 2000 年以來就一直效力于麥德龍集團(tuán)，歷任多個(gè)業(yè)務(wù)部門國家市場和集團(tuán)總部的管理層職務(wù)2005 年-204 年期間他曾先后負(fù)責(zé)麥德龍中國和亞太區(qū)事

28、務(wù)在華積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)在深諳麥德龍發(fā)展及經(jīng)營理念的同時(shí)，十分熟悉中國零售市場的環(huán)境?？档聦⒎祷貧W洲，出任麥德龍集團(tuán)首席采購官兼董事會擴(kuò)大委員會成員（聯(lián)商網(wǎng)）繼進(jìn)入白酒賽道后，元?dú)馍稚孀闫【菩袠I(yè)天眼查 P顯示，上海碧山啤酒限公司于 2021 年 3 月 16 日發(fā)生投資(股)變更，新增元?dú)馍?北)食品科技集團(tuán)有限公司作為股東之一，元?dú)馍终J(rèn)繳出資額約 33.33 萬，持股比例近 25，成為碧山啤酒的第三大股東。元?dú)馍秩牍珊螅躺狡【频淖再Y本由 100 萬增約 13 萬增幅約 3元?dú)馍謱@筆投資交易的回應(yīng)是該舉措旨在聚焦消費(fèi)品品質(zhì)升級和品類創(chuàng)新圍繞年輕用戶的需求元?dú)馍謺掷m(xù)關(guān)注這樣的機(jī)會

29、不久前，元?dú)馍謩倓偼瓿闪藢τ^云白酒數(shù)億元人民幣的投資占股 15成為觀云白酒的第三大股東（聯(lián)商網(wǎng)）“胡潤中國大消費(fèi)民企百強(qiáng)榜發(fā)布 華為居首3 月 23 日，胡潤研究院發(fā)布2021 數(shù)云胡潤中國大消費(fèi)民企百強(qiáng)榜，華為以1.1萬億價(jià)值成為中國大消費(fèi)領(lǐng)域價(jià)值最高民營企業(yè)美的以 580 億元價(jià)值位列第二海天以 500億元價(jià)值位列第三，比亞迪以 4900 億元價(jià)值排名第四，小米以 4600 億元價(jià)值排名第五，蔚來農(nóng)夫山泉格力長城安踏依次進(jìn)入前十在胡潤世界 500 強(qiáng)中有3 成是大消費(fèi)企業(yè)，全球價(jià)值最高的蘋果達(dá) 13 萬億（聯(lián)商網(wǎng)）云集 2020年?duì)I收腰斬，凈虧損超 .5 億3 月 2 日，云集發(fā)布了轉(zhuǎn)型

30、平臺型電商第一年的財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示200 年度云集營收55.303 億元，同比下降 52.62，2019 年同期為 16720 億元；凈虧損為 1.517 億元，去年同期為 1.28 億元營收腰斬凈虧損同比擴(kuò)大云集不出意料地交出了一份難看的財(cái)報(bào)。早在去年年底有云集同城的競品公司的 L 姓人士說云集上市還不如不上云集的這份財(cái)報(bào)也讓這位 L 姓的話一語成讖難看的財(cái)報(bào)之下是宣告云集轉(zhuǎn)型平臺型電商的再次失敗。（聯(lián)商網(wǎng)）萬達(dá)商業(yè)主動(dòng)撤回A股 IO 申請3 月 4 日萬達(dá)集團(tuán)官方發(fā)布告稱基于對自身戰(zhàn)略的研判萬達(dá)商業(yè)決定撤回 A股 O申請。公告同時(shí)表示，公司將對從事輕資產(chǎn)商業(yè)運(yùn)營、科技、數(shù)據(jù)、人員等相關(guān)資

31、源進(jìn)行重組，以盡快實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市。這意味著，萬達(dá)商業(yè)長達(dá) 5 年之久的 A 股 O 征途結(jié)束，轉(zhuǎn)而謀求境內(nèi)外上市之可能按照萬達(dá)集團(tuán)此前官宣的數(shù)據(jù)2021年計(jì)劃開業(yè)0個(gè)萬達(dá)廣場，全年計(jì)劃新簽約 70 個(gè)輕資產(chǎn)萬達(dá)廣場，輕資產(chǎn)是重中之重（聯(lián)商網(wǎng)）海底撈 2020年盈利超 3億，全年新開門店544家3 月 3 日晚海底撈布 200 年全年業(yè)績公告200 年海底撈集團(tuán)實(shí)現(xiàn)入 26 億元，同比增長 7.8；全年凈利潤 3.09 億元，抹平 2020 年上半年因疫情導(dǎo)致的 965 億元虧損，實(shí)現(xiàn)盈利。作為集團(tuán)的主要收入來源200 年海底撈餐廳實(shí)現(xiàn)入 27434 億，占總收入的比重為 95.9。值得注意的是

32、200 年，海底撈仍積極開設(shè)新門店，全年新開門店 54家，全球門店數(shù)量達(dá)到 1298 家（聯(lián)商網(wǎng)）M 惹眾怒遭抵制，波及半個(gè)服裝圈3 月 4 日&“碰瓷新疆棉花一事引發(fā)眾怒M被共青團(tuán)中央點(diǎn)名隨后登上微博熱搜遭到眾多網(wǎng)友討伐與 M有合作的藝人黃軒宋茜等也紛表示解除合作同時(shí)，淘寶、京東、拼多多等電商平臺均已下架 M 相關(guān)產(chǎn)品。小米、華為vvo、騰訊等多款手機(jī)應(yīng)用商店下架 M商城 P當(dāng)晚M中國發(fā)表聲明但網(wǎng)友并不買賬事實(shí)上，近兩年發(fā)表過與新疆棉“切割言論的外國品牌還有不少包括巴寶莉阿迪達(dá)斯耐克、新百倫等品牌，不過，耐克、阿迪達(dá)斯ara 母公司 ndtex疑似悄悄撤下了聲明。這個(gè)時(shí)候，包括太平鳥、伊芙麗

33、、慕尚集團(tuán)、等國產(chǎn)品牌開始發(fā)聲，支持新疆棉花（聯(lián)商網(wǎng)）奈爾寶北京愛琴海店將于4月 1日開業(yè)據(jù)官方透露奈爾寶北京愛琴海店將于 4 月1 日正式開業(yè)這不僅是北京首店也是奈爾寶首進(jìn)華北市場的開山之作。此次在北京愛琴海購物公園開出的 6000 的超大旗艦樂園，除了星空模擬城、體能飛城、親子圖書館、親子餐廳、夢幻派對房的豪華玩樂陣容外，還新增芭比娃娃屋、修車工廠、考古化石區(qū)、休閑垂釣區(qū)、淘金區(qū)等全新體驗(yàn)區(qū)域。同時(shí)，為了提升服務(wù)體驗(yàn)，門店將配備至少 100 名以上的員工，實(shí)現(xiàn)員工陪伴式服務(wù)（聯(lián)商網(wǎng)）中消協(xié)“掃碼點(diǎn)餐”不應(yīng)成為“單選題”3 月 5 日中國消費(fèi)者協(xié)會發(fā)文指“掃碼點(diǎn)餐不應(yīng)成“單選題要警“消費(fèi)便利

34、”變成“消費(fèi)煩惱。一些餐廳不再提供人工點(diǎn)餐，要求現(xiàn)場就餐消費(fèi)者先關(guān)注公眾號或小程序，再進(jìn)行掃碼點(diǎn)餐，借此獲取消費(fèi)者的個(gè)人信息，不僅違反法律規(guī)定的收集、使用個(gè)人信息的合法、正當(dāng)、必要原則，涉嫌對消費(fèi)者個(gè)人信息的過度收集，而且，如果保管不善，消費(fèi)者個(gè)人信息還有被泄露、丟失的風(fēng)險(xiǎn)。此外，僅提供“掃碼點(diǎn)餐”侵害消費(fèi)者的公平交易權(quán)（聯(lián)商網(wǎng)）高瓴資本豪擲340億收購飛利浦家電業(yè)務(wù)3 月 5 日晚飛利浦宣布已簽署協(xié)將其家用電業(yè)務(wù)出售給知名投資公司高瓴交易金額約為 37 億歐(約合人民幣 85 億元人民)預(yù)計(jì)將于 201 年第三季度末完成受此消息影響飛利浦美東時(shí)間 25 日開盤見總市值超 50 億美(約合人幣

35、 300 億)悉，該品牌授權(quán)預(yù)估凈現(xiàn)值約為 7 億歐元，計(jì)入總交易價(jià)值后合計(jì)約為 44 億歐元，折合人民幣近 340 億元（聯(lián)商網(wǎng)）實(shí)體利潤遭擠壓 多部門引導(dǎo)平臺降抽成3 月 5 日，國家發(fā)改委等 8 部門聯(lián)合印發(fā)加快培育新型消費(fèi)實(shí)施方案，部署了包括培育壯大零售新業(yè)態(tài)積極發(fā)“互聯(lián)醫(yī)療健康深入發(fā)展數(shù)文化和旅游有序發(fā)展在線教育等 24 項(xiàng)工作。值得關(guān)注的是，此次方案專門還就外賣、網(wǎng)約車等網(wǎng)絡(luò)平臺提出降本增效的相關(guān)舉措。此次方案提出，降低平臺交易和支付成本，引導(dǎo)外賣、網(wǎng)約車、電子商務(wù)等網(wǎng)絡(luò)平臺合理優(yōu)化中小企業(yè)商戶和個(gè)人利用平臺經(jīng)營的抽成、傭金等費(fèi)用，用技術(shù)賦能促進(jìn)平臺內(nèi)經(jīng)營者降本增效（聯(lián)商網(wǎng)）公司新

36、聞江蘇國泰：發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請獲證監(jiān)會審核通過。安客創(chuàng)新：公司擬以自有資金人民幣 4,000 萬元對智巖科技進(jìn)行增資，本次投資完成后，公司將持有智巖科技 1.257317的股權(quán)。怡亞通全資子公司深圳市前海怡亞通供應(yīng)鏈有限公司為公司提供 15億元擔(dān)保。廣百股份平安證券股份有限公、國泰君安證券股份有限公司關(guān)于廣州市廣百股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告?？缇惩ㄉ钲谇昂Ｅ镣剡d網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司發(fā)布了 020年 110月審計(jì)報(bào)告。輕紡城：公司擬在浙江省紹興市柯橋區(qū)以公開競買的方式取得國有建設(shè)用地使用（土地面積約 530 畝，具體實(shí)際面積以掛牌面積為準(zhǔn)，投資建設(shè)輕

37、紡數(shù)字物流港項(xiàng)目。茂業(yè)商業(yè)：公司于 3月24 日發(fā)布200 年度審計(jì)報(bào)告。中百集團(tuán)：公司于 3月24 日發(fā)布年度審計(jì)報(bào)告和年度關(guān)聯(lián)方資金占用專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告。愛嬰室公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)首次向社會公眾發(fā)行人民幣普通股 ,50 萬股，公司股票于 2018 年 3 月 0 日在上海證券交易所上市。銀座股：公司于 3月25日發(fā)布 200 年度審計(jì)報(bào)告。豫園股份：公司發(fā)布關(guān)于發(fā)行股份購買產(chǎn) 200 年12月 1 日減值測試報(bào)告之專項(xiàng)鑒證報(bào)告。南極電商：公司發(fā)布關(guān)于公司實(shí)際控制人部分股權(quán)解除質(zhì)押的公告。中興商業(yè)公司同意在風(fēng)險(xiǎn)可控且不影響正常經(jīng)營和主營業(yè)務(wù)發(fā)展的前提，使用不過人民幣 1 億元投資額度

38、（授權(quán)期限內(nèi)以累計(jì)發(fā)生額計(jì)算）進(jìn)行委托理，投資期限為自股東大會審議通過之日起 12 個(gè)月，并授權(quán)公司管理層負(fù)責(zé)具體實(shí)施事宜。怡亞通公司發(fā)布 020年度報(bào)告T滬科：公司發(fā)布關(guān)于放棄子公司 45股份優(yōu)先受讓權(quán)的公告。上周市場顧本周（2021.0.2-021.2.26，商貿(mào)零售板塊（申萬）漲 1.0，在申萬 8 個(gè)行業(yè)中位列第 1 位上證綜漲 0.40分子行業(yè)來看專業(yè)連鎖超市珠寶首飾多業(yè)態(tài)零售、百貨漲跌幅分別0.47、-0.51、2.02、-0.77、3.76。中央商場21.45天虹股（15.59供銷大(1.63漲幅居前跌幅前三名分別百聯(lián)股5.48北京城鄉(xiāng)-5.43、蘭州民百-3.85圖 1：本周商貿(mào)零售崗位（申萬）上漲 1.10，位列第 1 位周漲跌幅（%）0000()()()()()計(jì) 醫(yī) 算 藥 機(jī) 生 申 物 萬 申 ()萬 )公 綜 食 傳 用 合 品 媒 事 申 飲 申 業(yè) 萬 料 萬 ()()申申()()萬萬)非 電 商 建 銀 子 業(yè) 筑 金 申 貿(mào) 材 融 萬 易 料 ()申申 ()萬萬 )機(jī) 電 通 械 氣 信 設(shè) 設(shè) 申 備 備 萬 ()申 ()萬 萬輕 國 家 農(nóng) 工 防 用 林 制 軍 電 牧 造 工 器 漁 (申 申 申 ()萬 萬 萬 )汽 房 采 化 有 車 地 掘 工 色 ()()()()申 產(chǎn) 申 申 金 萬 申 萬