證券投資分析概述

1、證券投資分析概述【目的要求】掌握證券分析的意義、信息來源、分析步驟、分析方法及證券分析中易出現(xiàn)的失誤，熟悉證券市場(chǎng)效率理論、各分析流派的種類及特點(diǎn)【教學(xué)難點(diǎn)】證券市場(chǎng)效率理論第一節(jié) 證券投資分析證券投資分析：1、定義： = 1 * GB2 證券投資：證券投資者（法人或自然人）購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券及衍生品以獵取紅利、利息及資本利的為目的的投資行為和投資過程。是直接投資的重要方式，屬風(fēng)險(xiǎn)投資。 = 2 * GB2 證券投資分析：是通過各種專業(yè)性的分析方法和分析手段對(duì)來自于各個(gè)渠道的、能夠?qū)ψC券價(jià)格產(chǎn)生阻礙的各種信息進(jìn)行綜合分析，并推斷其對(duì)證券價(jià)格發(fā)生作用的方向和力度。二、證券投資分析的目

2、標(biāo)1.實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性通過投資分析,正確地認(rèn)識(shí)每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流淌性和時(shí)刻性，選擇與自己要求相匹配的證券。2. 實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化證券投資凈效用=收益帶來的正效用-風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效用（1）正確評(píng)估證券的投資價(jià)值通過全面、系統(tǒng)和科學(xué)的分析才能客觀地把握阻礙證券投資價(jià)值的各種因素及其作用機(jī)制，做出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。 （2）降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)通過證券投資分析來考察證券的風(fēng)險(xiǎn)受益特性及其變化，能夠較為準(zhǔn)確地確定證券風(fēng)險(xiǎn)的大小，以幸免承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。 證券投資分析理論的進(jìn)展與演變一、證券投資分析理論的進(jìn)展證券投資分析理論是圍繞證券價(jià)格變化特征、證券估值、證券投資收益預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)操縱進(jìn)展起

3、來的一套理論體系。1900年，查理士*道的道氏理論1938年，威廉姆斯提出股利貼現(xiàn)模型1939年，艾略特的波浪理論1936年，凱恩斯提出“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”的概念1952年，馬柯威茨進(jìn)展了證券組合理論1963年，威廉*夏普提出單因素模型1959年，奧斯本提出隨即閑逛理論1965年，尤金*法瑪提出有效市場(chǎng)理論20世紀(jì)80年代，形成了行為金融學(xué)20世紀(jì)70年代以后，布萊克和休爾斯的期權(quán)定價(jià)模型20世紀(jì)80年代，詹森等提出自由現(xiàn)金流二、證券市場(chǎng)效率理論和證券投資分析1.有效市場(chǎng)假講（美國(guó)，尤金.法瑪）有效市場(chǎng)： 假設(shè)一個(gè)特定的信息在市場(chǎng)上迅即被投資者知曉，股價(jià)充分且及時(shí)地反映該組信息，市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映

4、了全部有價(jià)值的信息，市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)格。在有效率的市場(chǎng)中，投資者所獲得的只是與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的那部分正常收益，決可不能有高出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某~收益?！肮皆瓌t”得以充分體現(xiàn)，資源配置更為合理和有效。有效市場(chǎng)的前提條件：所有阻礙證券價(jià)格的信息差不多上自由流淌的。投資者對(duì)信息進(jìn)行分析加工并據(jù)此正確推斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力。市場(chǎng)達(dá)到有效的重要前提：投資者必須具有對(duì)信息加工、分析，并據(jù)此正確推斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力；所有阻礙證券價(jià)格的信息差不多上自由流淌的。2.有效市場(chǎng)假設(shè)理論對(duì)證券分析的意義（1）弱勢(shì)有效市場(chǎng)在弱勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，投資者

5、不可能通過對(duì)以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)。需運(yùn)用價(jià)格序列以外的信息，如公司價(jià)值分析、宏觀形勢(shì)分析等。（2）半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格完全反映所有公開的信息，不僅包括價(jià)格序列信息，還包括公司價(jià)值的信息、宏觀形勢(shì)和政策方面的信息。僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析毫無用處。只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。 （3）強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不能通過對(duì)公開或內(nèi)幕信息的分析來獲得超額收益。專業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，投資組合的治理者會(huì)選擇消極保守型的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益水平；若非強(qiáng)式有效市

6、場(chǎng)，則是積極進(jìn)取的。信息源信息公開信息傳播信息解讀信息反饋?zhàn)C券價(jià)格強(qiáng)式完全公開無傳播滲漏完全解讀無時(shí)滯反饋半強(qiáng)式不完全公開無傳播滲漏完全解讀無時(shí)滯反饋弱式不完全公開無傳播滲漏不完全解讀無時(shí)滯反饋無效市場(chǎng)不完全公開傳播滲漏不完全解讀反饋時(shí)滯 證券投資要緊方法與策略證券投資要緊分析方法證券投資分析有三個(gè)差不多要素：信息、步驟和方法。其中分析方法對(duì)投資者的投資決策特不重要。 1.差不多分析流派以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)特征及上市公司的差不多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為分析和決策基礎(chǔ)的分析流派。理論基礎(chǔ)：（1）現(xiàn)值理論：任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”價(jià)值等于這項(xiàng)金融資產(chǎn)的所有預(yù)期收益流量的現(xiàn)值（2）價(jià)格和價(jià)值的差距最終會(huì)被市場(chǎng)糾正

7、兩個(gè)假設(shè)股票的價(jià)值決定價(jià)格 價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)分析：研究各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的阻礙。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括先行性指標(biāo)、同步性指標(biāo)、滯后性指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)政策要緊包括貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入分配政策等。行業(yè)分析與區(qū)域分析：分析產(chǎn)業(yè)所屬的市場(chǎng)類型、產(chǎn)品生命周期及行業(yè)進(jìn)展、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券價(jià)格的阻礙。 公司分析：側(cè)重對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)治理能力、進(jìn)展?jié)摿?、?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、及潛在風(fēng)險(xiǎn)的分析。優(yōu)點(diǎn)：能從經(jīng)濟(jì)、金融層面揭示證券價(jià)格決定的差不多因素及這些因素對(duì)價(jià)格的阻礙方式和程度。缺點(diǎn)：對(duì)差不多面數(shù)據(jù)的真實(shí)、完整性具有較強(qiáng)依靠，短線預(yù)測(cè)能

8、力較弱。2.技術(shù)分析流派以市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化及該變化所經(jīng)歷的時(shí)刻為投資分析與投資決策基礎(chǔ)的分析流派。理論基礎(chǔ)：技術(shù)分析的三大假設(shè)市場(chǎng)的行為涵蓋一切信息價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)歷史會(huì)重復(fù)優(yōu)點(diǎn)：直觀，更接近市場(chǎng)局部現(xiàn)象。缺點(diǎn)：缺乏牢固的經(jīng)濟(jì)金融理論基礎(chǔ)，對(duì)價(jià)格行為模式的推斷有專門大隨意性。3.量化分析法利用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模擬和其他定量模型進(jìn)行證券市場(chǎng)相關(guān)研究的方法，具有“使用大量數(shù)據(jù)、模型和電腦”的特點(diǎn)。 二、證券投資策略指導(dǎo)投資者進(jìn)行證券投資時(shí)所采納的投資規(guī)則、行為模式、投資流程的總稱。1.依照證券投資決策的靈活性（1）主動(dòng)型投資策略（2）被動(dòng)型投資策略2.按照策略適用期限的不同（1）戰(zhàn)略性投資策

9、略著眼較長(zhǎng)投資期限，追求收益與風(fēng)險(xiǎn)最佳匹配的投資策略。買入持有策略固定比例策略投資組合保險(xiǎn)策略（2）戰(zhàn)術(shù)性投資策略交易型策略包括均值-回歸策略、動(dòng)量策略、趨勢(shì)策略多-空組合策略事件驅(qū)動(dòng)策略 第四節(jié) 證券投資分析的信息來源信息是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)，信息的收集、分類、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)。 各要緊投資分析流派的差不多區(qū)不分析流派對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度所用資料的性質(zhì)所用推斷的本質(zhì)特征投資規(guī)模使用特征風(fēng)險(xiǎn)操縱能力對(duì)價(jià)格波動(dòng)的解釋差不多分析市場(chǎng)永久是錯(cuò)只用市場(chǎng)外資料所作推斷只有確信意義適合戰(zhàn)略規(guī)模投資極弱價(jià)格與價(jià)值間偏離調(diào)整技術(shù)分析市場(chǎng)永久是對(duì)只用市場(chǎng)內(nèi)資料所作推斷只有否定意義適合戰(zhàn)術(shù)規(guī)模投資極

10、強(qiáng)市場(chǎng)供求均衡偏離調(diào)整心理分析市場(chǎng)有對(duì)有錯(cuò)兼用市場(chǎng)內(nèi)外資料能夠確信也可否定無嚴(yán)格規(guī)模限制較強(qiáng)市場(chǎng)心理平衡偏離調(diào)整學(xué)術(shù)分析不置可否兼用市場(chǎng)內(nèi)外資料只作假設(shè),不作決策推斷適合戰(zhàn)略規(guī)模投資研究-價(jià)格與信息內(nèi)容偏離調(diào)整有價(jià)證券的投資價(jià)值分析【目的要求】掌握各種證券的定價(jià)方法及模型 掌握阻礙證券價(jià)格的內(nèi)部即外部因素【教學(xué)難點(diǎn)】證券的定價(jià)模型 第一節(jié) 證券估值差不多原理一、價(jià)值與價(jià)格的差不多概念證券估值是指對(duì)證券價(jià)值的評(píng)估。 1.虛擬資本及其價(jià)格隨著信用制度的日漸成熟，產(chǎn)生了對(duì)實(shí)體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化確實(shí)是有價(jià)證券，以有價(jià)證券形態(tài)存在的資本就稱為“虛擬資本”。有價(jià)證券價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式具體表現(xiàn)為

11、：（1）其市場(chǎng)價(jià)值由證券的預(yù)期收益和市場(chǎng)利率決定，不隨職能資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)。（2）其市場(chǎng)價(jià)值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場(chǎng)利率的高低成反比。（3）其價(jià)格波動(dòng)，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。 2.市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與安全邊際（1）市場(chǎng)價(jià)格。有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格是指該證券在市場(chǎng)中的交易價(jià)格，反映了市場(chǎng)參與者對(duì)該證券價(jià)值的評(píng)估。 （2）內(nèi)在價(jià)值。 “由證券本身決定的價(jià)格”，投資學(xué)上將其稱為“內(nèi)在價(jià)值”(Intrinsic Value)。那個(gè)概念大致有兩層含義：1)內(nèi)在價(jià)值是一種相對(duì)“客觀”的價(jià)格，由證券自身的內(nèi)在屬性或者差不多面因素決定，不受外在因素(比如短期供求關(guān)系變動(dòng)、

12、投資者情緒波動(dòng)等等)阻礙。2)市場(chǎng)價(jià)格差不多上是圍繞著內(nèi)在價(jià)值形成的。（3）公允價(jià)值（Fair Value） 亦稱公允市價(jià)、公允價(jià)格。熟悉市場(chǎng)情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格，或無關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項(xiàng)資產(chǎn)能夠被買賣或者一項(xiàng)負(fù)債能夠被清償?shù)某山粌r(jià)格。 在證券市場(chǎng)完全有效的情況下，證券的市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值是一致的。依照我國(guó)財(cái)政部頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)金融工具確認(rèn)和計(jì)量，假如存在活躍交易的市場(chǎng)，則以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值；否則，采納估值技術(shù)確定公允價(jià)值。 （4）安全邊際。指證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分，任何投資活動(dòng)均以之為基礎(chǔ)。“就債券或優(yōu)先股而

13、言，它通常代表盈利能力超過利率或者必要紅利率，或者代表企業(yè)價(jià)值超過其優(yōu)先索償權(quán)的部分；對(duì)一般股而言，它代表了計(jì)算出的內(nèi)在價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)格的部分，或者特定年限內(nèi)預(yù)期收益或紅利超過正常利息率的部分”。 二、貨幣時(shí)刻價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)1.貨幣時(shí)刻價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)刻的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)刻價(jià)值。 2.復(fù)利FV=PV*(1+i)n 若每期付息m次，則FV=PV*(1+i/m)nm3.現(xiàn)值與貼現(xiàn)PV=FV/(1+i)n4.現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值（1）假如年貼現(xiàn)率為20，每年保持不變，則以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值為：PV= 10/(1+20%)+10/(1+20%) 2+ 10/(1+20%)

14、 3 + 10/(1+20%) 4 + 110/(1+20%) 5=7009(元)（2）假如年貼現(xiàn)率為l0，以后現(xiàn)金流現(xiàn)值為100元。（3）假如年貼現(xiàn)率為5，以后現(xiàn)金流現(xiàn)值為121.65元。把現(xiàn)金流入的現(xiàn)值(正數(shù))和現(xiàn)金流出的現(xiàn)值(負(fù)數(shù))加在一起，得到該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。公平交易要求投資者現(xiàn)金流出的現(xiàn)值正好等于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 證券估值方法1.絕對(duì)估值模 型指 標(biāo)貼現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流加權(quán)平均資本成本 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估值模型經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)加權(quán)平均資本成本 調(diào)整現(xiàn)值模型自由現(xiàn)金流無杠桿權(quán)益成本 資本現(xiàn)金流模型資本現(xiàn)金流無杠桿權(quán)益成本權(quán)益現(xiàn)金流模型權(quán)益現(xiàn)金流無杠桿權(quán)益成本2.相對(duì)估值 指 標(biāo)指標(biāo)簡(jiǎn)

15、稱適 用不適用市盈率PE周期性較弱企業(yè)，一般制造業(yè)、服務(wù)業(yè)虧損公司、周期性公司市凈率PB周期性公司，重組型公司重置成本變動(dòng)較大的公司、固定資產(chǎn)較少的服務(wù)行業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比EVEBIDA資本密集、準(zhǔn)壟斷或具有巨額商譽(yù)的收購(gòu)型公司固定資產(chǎn)更新變化較快的公司市值回報(bào)增長(zhǎng)比PEGIT等成長(zhǎng)性行業(yè)成熟行業(yè)3、資產(chǎn)價(jià)值 權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值4、其他估值方法第二節(jié) 債券的投資價(jià)值分析一、債券投資價(jià)值的阻礙因素：1、阻礙債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素： = 1 * GB2 期限的長(zhǎng)短：期限越長(zhǎng)價(jià)格變化的可能性越大。內(nèi)在價(jià)值較低。（收益率較高） = 2 * GB2 票面利率：債券利率越低，價(jià)格

16、易變性越大。內(nèi)在價(jià)值較低。 = 3 * GB2 債券的嵌入式期權(quán)條款：提早贖回規(guī)定、轉(zhuǎn)股權(quán)等。 = 4 * GB2 稅收待遇：附息債券，低利的內(nèi)在價(jià)值較高。 = 5 * GB2 流淌性（市場(chǎng)性）：流淌性好的內(nèi)在價(jià)值較高。 = 6 * GB2 發(fā)債主體的信用：（又稱債券的拖欠可能性或違約風(fēng)險(xiǎn)）信用高的內(nèi)在價(jià)值較高。2、阻礙債券投資價(jià)值的外部因素： = 1 * GB2 基礎(chǔ)利率：一般指無風(fēng)險(xiǎn)債券利率。(政府債券) = 2 * GB2 市場(chǎng)利率:市場(chǎng)總體利率上升,債券收益率水平也應(yīng)上升,其內(nèi)在價(jià)值降低。 = 3 * GB2 其它因素：通貨膨脹、匯率變動(dòng)都會(huì)使債券的內(nèi)在價(jià)值降低。二、債券價(jià)值的計(jì)算公式

17、1.假設(shè)條件 C0(1+MS)/C1=(1+MS)/(1+TC)=1+SSC0-年初通貨膨脹水平C1-年末通貨膨脹水平MS-名義收益率SS-實(shí)際收益率TC-通貨膨脹率TC=(C1 -C0)/ C0SS MS-TC債券必要收益率=真是無風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)債券的報(bào)價(jià)和實(shí)付價(jià)格三、報(bào)價(jià)形式和利息計(jì)算（1）全價(jià)報(bào)價(jià)優(yōu)點(diǎn)是所見即所得，缺點(diǎn)是含混了債券價(jià)格漲跌的真實(shí)緣故。（2）凈價(jià)報(bào)價(jià)優(yōu)點(diǎn)是能更好地反映債券價(jià)格的波動(dòng)，缺點(diǎn)是雙方需要計(jì)算實(shí)際支付價(jià)格。2、利息計(jì)算注意全年天數(shù)和利息累計(jì)天數(shù)的計(jì)算（1）短期債券。通常全年天數(shù)定為360天，半年180天。利息累積天數(shù)則分為按實(shí)際天數(shù)（ACT）計(jì)

18、算和按每月30天計(jì)算兩種。（2）中長(zhǎng)期附息債券全年天數(shù)有的定為實(shí)際全年天數(shù)，也有定為365天。累計(jì)利息天數(shù)也分為實(shí)際天數(shù)和每月30天兩種計(jì)算。我國(guó)交易所市場(chǎng)對(duì)附息債券的計(jì)息規(guī)定是，全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計(jì)算；利息累積天數(shù)規(guī)則是“按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾、閏年2月29日不計(jì)息”。（3）貼現(xiàn)式債券我國(guó)目前關(guān)于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實(shí)際天數(shù)計(jì)算累積利息。閏年2月29日也計(jì)利息。四、債券估值模型不含嵌入式期權(quán)的債券定價(jià)公式1.零息債券定價(jià)2.附息債券的定價(jià)關(guān)于按期付息的債券，其余其貨幣收入有兩個(gè)來源：到期日前定期支付的息票利息和票面額?？煽闯墒且唤M零息債券的組合。例：2011年3月31日，財(cái)政部發(fā)行

19、的3年期國(guó)債，面值為100元，票面年利率3.75%，每年付息一次，1年期、2年期、3年期貼現(xiàn)率分不為4%、4.5%、5%，該債券理論價(jià)格為3.累息債券定價(jià)可視為面值等于到期本息和的零息債券。例：2011年3月31日，財(cái)政部發(fā)行的3年期國(guó)債，面值為100元，票面年利率3.75%，按單利計(jì)息，到期利隨本清。3年期貼現(xiàn)率為5%，該債券理論價(jià)格為五、債券收益率的計(jì)算1.當(dāng)期收益率Y=C/P*100%2. 到期收益率使債券以后現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所使用的相同的貼現(xiàn)率3.即期利率是零息債券到期收益率的簡(jiǎn)稱4.持有期收益率與到期收益率相比，末筆現(xiàn)金流為債券賣出價(jià)格。 5.贖回收益率首次贖回收益率是累計(jì)到首

20、次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價(jià)格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于贖回價(jià)格的利率。六、收益率曲線與利率的期限結(jié)構(gòu)：1、收益率曲線：以期限為橫軸、以到期收益率為縱軸的坐標(biāo)平面上反映在一定時(shí)點(diǎn)、不同時(shí)期的債券的收益率與到期期限之間的關(guān)系。每條線代表一個(gè)債券發(fā)行主體發(fā)行不同期限債券分不要承擔(dān)的利率。2、利率期限結(jié)構(gòu)： = 1 * GB2 定義：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。 = 2 * GB2 收益率曲線的類型： = 3 * GB2 利率期限結(jié)構(gòu)理論：阻礙利率期限結(jié)構(gòu)的因素: = 1 * GB3 對(duì)以后利率變動(dòng)方向的預(yù)期 = 2 * GB3 流淌性溢價(jià) = 3 * GB3 市場(chǎng)效率低下或資金流淌

21、障礙 = 1 * GB3 市場(chǎng)預(yù)期理論:(無偏預(yù)期) 利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)以后利率的市場(chǎng)預(yù)期。該理論認(rèn)為可能所有的債券將取得相同的收益率。 = 2 * GB3 流淌性偏好理論：人們更情愿投資流淌性強(qiáng)的資產(chǎn)，在同意長(zhǎng)期債券時(shí)就會(huì)要求與其相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償，導(dǎo)致流淌性溢價(jià)。流淌性溢價(jià)：遠(yuǎn)期利率與以后的預(yù)期即期利率之間的差額。收益率曲線的形狀由對(duì)以后利率的預(yù)期和流淌性溢價(jià)共同決定。 = 3 * GB3 市場(chǎng)分割理論：市場(chǎng)是低效的。貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。他們受法律、偏好等制約，總是局限于一些專門的償還期。短期資金市場(chǎng)供求曲線的交

22、叉點(diǎn)利率高于長(zhǎng)期資金市場(chǎng)供求曲線交叉點(diǎn)利率，利率期限結(jié)構(gòu)呈向下傾斜趨勢(shì)。反之向上傾斜。三、債券的差不多價(jià)值評(píng)估：1、假設(shè)條件： = 1 * GB2 債券的名義支付金額是確定的。 = 2 * GB2 債券的實(shí)際支付金額是確定的。 = 3 * GB2 通貨膨脹能夠精確地預(yù)測(cè)出來。2、貨幣的時(shí)刻價(jià)值、終值、現(xiàn)值：貨幣時(shí)刻價(jià)值：使用貨幣按某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的。 = 1 * GB2 終值的計(jì)算：按復(fù)利計(jì)算： P=P（1+r） P-從現(xiàn)在開始n個(gè)時(shí)期后的終值 按單利算：P=P（1+n*r） r-每期利率 n-時(shí)期數(shù) P-本金 = 2 * GB2 現(xiàn)值計(jì)算：終值計(jì)算的逆運(yùn)算。單利：P=P/（1+

23、r*n）復(fù)利：P=P/（1+r）現(xiàn)值的兩個(gè)特征： = 1 * GB3 終值一定時(shí)，貼現(xiàn)率約高，現(xiàn)值越低； = 2 * GB3 利率一定時(shí)，取得終值的時(shí)刻越長(zhǎng)，該終值的現(xiàn)值越低。其他條件相同時(shí)，按單利計(jì)息的現(xiàn)值要高于按復(fù)利計(jì)息的現(xiàn)值。 = 3 * GB2 簡(jiǎn)化的債券價(jià)格決定公式：收入的資本化定價(jià)：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值差不多上在投資者預(yù)期的資產(chǎn)可獲得的現(xiàn)金收入的基礎(chǔ)上進(jìn)行貼現(xiàn)決定的。因此明白預(yù)期貨幣收入和必要收益率就可確定債券的價(jià)格。預(yù)期貨幣收入包括：息票利息和票面額。一次還本付息：?jiǎn)卫篜=M（1+i*n）/（1+r*n） M票面價(jià)值 P債券的價(jià)格復(fù)利：P=M（1+i）/（1+r） i每期利率 r

24、必要收益率 = 4 * GB2 債券的差不多估價(jià)公式： = 1 * GB3 一年付息一次債券的估價(jià)公式：復(fù)利：P=單利：P= C-每年支付的利息 t-第t次若為半年（每季度）付息一次，n為剩余年限乘2（乘4）。P= = 2 * GB3 收益率的計(jì)算：內(nèi)部到期收益率：把以后的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為價(jià)格或初始投資額的貼現(xiàn)收益率。P=簡(jiǎn)化公式：r= 第二節(jié) 股票的投資價(jià)值分析一、股票投資價(jià)值的阻礙因素：1、阻礙股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素： = 1 * GB2 公司凈資產(chǎn)：（理論上應(yīng)與股價(jià)成比例） = 2 * GB2 公司盈利水平：（公司業(yè)績(jī)的集中表現(xiàn)） = 3 * GB2 公司的股利政策：（股利政策

25、體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)作風(fēng)和進(jìn)展?jié)摿Γ?= 4 * GB2 股份分割：（對(duì)估價(jià)的刺激作用比股利政策大） = 5 * GB2 增資與減資：（增資時(shí)受公司業(yè)績(jī)及進(jìn)展?jié)摿ψ璧K，減資多因虧損或需重新調(diào)整，因此股價(jià)會(huì)大幅下降） = 6 * GB2 公司資產(chǎn)重組：（股價(jià)波動(dòng)劇烈）2、阻礙股票投資價(jià)值的外部因素： = 1 * GB2 宏觀因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走向和相關(guān)政策阻礙股票投資價(jià)值 = 2 * GB2 行業(yè)因素:產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展?fàn)顩r和趨勢(shì)、國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策及相關(guān)行業(yè)的進(jìn)展。 = 3 * GB2 市場(chǎng)因素：投資者心理預(yù)期。二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法1、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型： = 1 * GB2 一般公式：（一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于

26、預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值）V=V-股票的內(nèi)在價(jià)值 Dt-以后時(shí)期以現(xiàn)金表示的每股股利K-在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值：內(nèi)在價(jià)值與成本之差。 NPV=V-P= = 2 * GB2 內(nèi)部收益率：確實(shí)是指投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 P= 把k于具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要收益率（k）向比較： kk能夠買進(jìn)；kk則不購(gòu)進(jìn)。 股利增長(zhǎng)率：g=2、零增長(zhǎng)模型： = 1 * GB2 公式：（假定g=0）則：V=V=D/k D-以后無限期支付的每股股利 k-到期收益率 = 2 * GB2 內(nèi)部收益率：用P代替V，用k代替k有k=D/P應(yīng)用：在決定優(yōu)先股內(nèi)在價(jià)值時(shí)，此模型相當(dāng)有用。3、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型：（假

27、設(shè)g不變） = 1 * GB2 公式：D=D （1+g）=D（1+g） 通過數(shù)學(xué)變化有V=D（1+g）/（k-g）=D/（k-g） = 2 * GB2 內(nèi)部收益率：用P代替V，用 k代替k有 P=D（1+g）/（k-g）則：k=D（1+g）/P +g=D /P +g應(yīng)用：是多元增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)。三、市盈率估價(jià)法：市盈率=每股價(jià)格/每股收益 第三節(jié) 其它投資工具的投資價(jià)值分析一、可轉(zhuǎn)換證券：1、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值：可轉(zhuǎn)換證券：在規(guī)定的時(shí)刻內(nèi)，按一定的比例或價(jià)格將其持有的證券（債券或優(yōu)先股）轉(zhuǎn)換成另一種證券（一般股）的證券。（選擇權(quán)） = 1 * GB2 理論價(jià)值：不具有轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)的價(jià)值。 = 2 *

28、GB2 轉(zhuǎn)換價(jià)值：轉(zhuǎn)換成一般股的市場(chǎng)價(jià)格與轉(zhuǎn)換比率的乘積。轉(zhuǎn)換價(jià)值=一般股的市場(chǎng)價(jià)格*轉(zhuǎn)換比率2、可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格：可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格必須保持在它的理論價(jià)格和轉(zhuǎn)換價(jià)格之上。 = 1 * GB2 轉(zhuǎn)換平價(jià)、轉(zhuǎn)換升水和轉(zhuǎn)換貼水：轉(zhuǎn)換平價(jià)：持有人在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)能夠依據(jù)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率把證券轉(zhuǎn)換成一般股的每股價(jià)格。（可視為盈虧平衡點(diǎn)）轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換升水：轉(zhuǎn)換平價(jià)于一般股當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格（基準(zhǔn)股價(jià)）的差額。轉(zhuǎn)換升水=轉(zhuǎn)換平價(jià)-基準(zhǔn)股價(jià)轉(zhuǎn)換貼水=基準(zhǔn)股價(jià)-轉(zhuǎn)換平價(jià)轉(zhuǎn)換升（貼）水比率=轉(zhuǎn)換升（貼）水/基準(zhǔn)股價(jià)*100% = 2 * GB2 轉(zhuǎn)換期限：發(fā)行日之后若干

29、年起至債務(wù)到期日止。二、認(rèn)股權(quán)證：認(rèn)股權(quán)證：上市公司發(fā)行，持有者在以后某段時(shí)刻以事先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的權(quán)利。（認(rèn)股價(jià)格、期限、數(shù)量）1、認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值：市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)股權(quán)證預(yù)購(gòu)價(jià)之間的差額。認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)預(yù)購(gòu)股票價(jià)格 =（一般股市場(chǎng)價(jià)-認(rèn)股價(jià)）*認(rèn)股比例認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)=認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格理論價(jià)值 =（認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格一般股市場(chǎng)價(jià)格）+預(yù)購(gòu)股票價(jià)格一般情況下，認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格高于其理論價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用：指認(rèn)股權(quán)證價(jià)格比其可選購(gòu)股票價(jià)格的上漲或下跌的速度快得多。認(rèn)股權(quán)證的溢價(jià)越高，杠桿作用越低。 第四節(jié) 投資基金的價(jià)值分析基金單位資產(chǎn)凈值=（基金資產(chǎn)總值各

30、種費(fèi)用）/基金單位數(shù)量是基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)及買賣的依據(jù)。一、封閉式基金的價(jià)值分析：封閉式基金的價(jià)格分為發(fā)行價(jià)和交易價(jià)，發(fā)行價(jià)由面值和發(fā)行費(fèi)用組成；交易價(jià)受基金凈值、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、證券市場(chǎng)狀況、供求關(guān)系、基金治理人水平、政府關(guān)于基金的政策等阻礙。二、開放式基金的價(jià)值分析：1、申購(gòu)價(jià)：由凈值和附加費(fèi)組成。國(guó)外有不收附加費(fèi)的基金。2、贖回價(jià)格：確實(shí)是基金資產(chǎn)凈值。 第三章 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析【目的要求】掌握宏觀經(jīng)濟(jì)分析的差不多內(nèi)容和方法【教學(xué)難點(diǎn)】宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法：1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義： = 1 * GB2 把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)。 = 2 * G

31、B2 推斷整個(gè)市場(chǎng)的投資價(jià)值。 = 3 * GB2 掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)市場(chǎng)的阻礙力度和方向。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用： = 1 * GB3 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) = 2 * GB3 擠出泡沫2、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的差不多方法： = 1 * GB2 總量分析法：對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的阻礙因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析，講明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。側(cè)重動(dòng)態(tài)分析?？偭浚悍从痴麄€(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量。分為： = 1 * GB3 個(gè)量總和 = 2 * GB3 平均量或比例量 = 2 * GB2 結(jié)構(gòu)分析：對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析。測(cè)重靜態(tài)分析?？偭糠治鰝?cè)重于總量指標(biāo)速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)

32、態(tài)過程；結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對(duì)一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)總體中各組成部分相互的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的相對(duì)靜止?fàn)顟B(tài)?？偭糠治鲎钪匾Y(jié)構(gòu)分析要服從總量分析指標(biāo)，總量分析需要結(jié)構(gòu)分析來深化和補(bǔ)充。二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形式的差不多變量：1、國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)： = 1 * GB2 GDP(Gross domestic production)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：一國(guó)所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的最終結(jié)果。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表示方法： = 1 * GB3 從價(jià)值形態(tài)看，是所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的全部物資和服務(wù)價(jià)值超過同期中間投入的全部非固定資產(chǎn)物資和服務(wù)價(jià)值的差額。 = 2 * GB3 從收入形態(tài)看，

33、是所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)制造并分配給常住居民和特不住居民的初次收入分配之和。 = 3 * GB3 從產(chǎn)品形態(tài)看，是所有處住居民在一定時(shí)期內(nèi)最終使用的物資和服務(wù)價(jià)值與物資和服務(wù)凈出口價(jià)值之和。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法：生產(chǎn)法、收入法和支出法。GDP的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)是政府追求得目標(biāo)。常住居民：居住在本國(guó)的居民、暫居外國(guó)的本國(guó)居民、長(zhǎng)期居住在本國(guó)但未加入本國(guó)國(guó)籍的居民。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是指在一國(guó)領(lǐng)土范圍內(nèi)，本國(guó)居民和外國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的、以市場(chǎng)價(jià)格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率：一國(guó)一定時(shí)期內(nèi)商品和勞務(wù)增長(zhǎng)的比率。是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)進(jìn)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)活力指標(biāo)。

34、= 2 * GB2 工業(yè)增加值：指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終結(jié)果。是工業(yè)總產(chǎn)值與中間消耗的差額。工業(yè)增加值率是指一定時(shí)期內(nèi)工業(yè)增加值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重，反映降低中間消耗的經(jīng)濟(jì)效益。工業(yè)總產(chǎn)值采納“工廠法”計(jì)算，即以工業(yè)企業(yè)作為一個(gè)整體，按企業(yè)工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果來計(jì)算，企業(yè)內(nèi)部不同意重復(fù)計(jì)算，不能把企業(yè)內(nèi)部各車間（分廠）生產(chǎn)成果相加。但企業(yè)之間、行業(yè)之間、地區(qū)之間存在重復(fù)計(jì)算。 = 3 * GB2 失業(yè)率：勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動(dòng)力人口是指年齡在16歲以上具有勞動(dòng)能力的人的全體。目前我國(guó)統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)是指擁有非農(nóng)業(yè)戶

35、口，在一定的勞動(dòng)年齡內(nèi)，有勞動(dòng)能力，無業(yè)而要求就業(yè)，并在當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行求職登記的人員數(shù)。失業(yè)率上升和下降是以國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）相關(guān)于潛在GNP的變動(dòng)為背景的。失業(yè)率專門高時(shí)，資源被白費(fèi)，人們收入下降，還可能引發(fā)一系列社會(huì)問題。通常所講的充分就業(yè)是指對(duì)勞動(dòng)力的充分利用，但不是完全利用。 = 4 * GB2 通貨膨脹：用某種物價(jià)指數(shù)衡量的一般物價(jià)水平持續(xù)上漲。通貨膨脹率=物價(jià)指數(shù)總水平國(guó)民生產(chǎn)總值的實(shí)際增長(zhǎng)抑制通貨膨脹所采取的貨幣政策和財(cái)政政策通常會(huì)導(dǎo)致高失業(yè)和GNP低增長(zhǎng)。 = 5 * GB2 國(guó)際收支：一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與非居民在政治、經(jīng)濟(jì)、文化、軍事及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的

36、系統(tǒng)紀(jì)錄。國(guó)際收支要緊反映： = 1 * GB3 一國(guó)和他國(guó)間商品、勞務(wù)和收益等交換行為。 = 2 * GB3 該國(guó)持有的貨幣黃金、特不提款權(quán)的變化，以及與他國(guó)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的變化。 = 3 * GB3 凡不需要償還的單方面轉(zhuǎn)移項(xiàng)目和相應(yīng)項(xiàng)目，由于會(huì)計(jì)上必須用來平衡的尚未抵消的交易。國(guó)際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和平衡項(xiàng)目。國(guó)際收支平衡能夠維持適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備水平和相對(duì)穩(wěn)定的匯率。2、投資指標(biāo)：投資規(guī)模：指一定時(shí)期在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)在生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。 = 1 * GB2 政府投資：市政府以財(cái)政資金投資于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，目的是改變長(zhǎng)期失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，完成私人部門不能或不愿從事的，但對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)

37、展卻至關(guān)重要的投資項(xiàng)目。政府投資也是擴(kuò)大投資需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段。 = 2 * GB2 企業(yè)投資：企業(yè)投資的規(guī)模和方向阻礙著一國(guó)經(jīng)濟(jì)以后的方向。 = 3 * GB2 外商投資：包括外商直接投資和外商間接投資。 = 1 * GB3 外商直接投資：指外國(guó)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人（包括華僑、港澳臺(tái)胞及我國(guó)在境外注冊(cè)的企業(yè)）按我國(guó)有關(guān)政策、法規(guī)，用現(xiàn)匯、實(shí)物、技術(shù)等在我國(guó)境內(nèi)開辦外商獨(dú)資企業(yè)、與我國(guó)境內(nèi)企業(yè)或經(jīng)濟(jì)組織共同舉辦中外合營(yíng)企業(yè)、合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)或合作開發(fā)資源的投資（包括外商投資收益的再投資）等。目前外商直接投資要緊有四種形式：A、收購(gòu)或兼并國(guó)內(nèi)企業(yè)。B、外商在國(guó)內(nèi)獨(dú)資開辦新企業(yè)或建立獨(dú)資子公

38、司。C、通過投入資本或技術(shù)與國(guó)內(nèi)投資者建立合資企業(yè)。D、通過購(gòu)買國(guó)內(nèi)企業(yè)股票獲得一定操縱權(quán)。 = 2 * GB3 外商間接投資：除對(duì)外借款（外國(guó)政府貸款、國(guó)際基金組織貸款、商業(yè)銀行商業(yè)貸款、出口信貸、對(duì)外發(fā)行債券）和外商直接投資以外的各種利用外資的形式。如企業(yè)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)公開發(fā)行的以外幣計(jì)價(jià)的股票（H股、B股），補(bǔ)償貿(mào)易中外商提供的進(jìn)口設(shè)備、技術(shù)、物料的價(jià)款等。直接投資者對(duì)被投資企業(yè)擁有操縱權(quán)；間接投資者對(duì)被投資企業(yè)沒有操縱權(quán)，只能取得利息和股息。3、消費(fèi)指標(biāo)： = 1 * GB2 社會(huì)消費(fèi)品零售總額：指國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)團(tuán)體供應(yīng)的消費(fèi)品總額。是反映國(guó)內(nèi)零售

39、市場(chǎng)變動(dòng)情況、反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣程度的重要指標(biāo)。社會(huì)消費(fèi)品需求是國(guó)內(nèi)需求的重要組成部分，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有巨大促進(jìn)作用。 = 2 * GB2 城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額：指某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額。包括城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款和農(nóng)民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊(duì)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體等單位存款。擴(kuò)大儲(chǔ)蓄的直接效果是投資需求擴(kuò)大和消費(fèi)需求減少。4、金融指標(biāo)： = 1 * GB2 總量指標(biāo)： = 1 * GB3 貨幣供應(yīng)量：?jiǎn)挝缓蛡€(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金值和。即貨幣存量和貨幣流量之和。我國(guó)的貨幣層次劃分：M0流通中現(xiàn)金：指銀行體系以外各單位的庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和。M1狹

40、義貨幣供應(yīng)量：M0加上企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位在銀行的活期存款。M2廣義貨幣供應(yīng)量：M1加上企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款。M2- M1即單位定期存款和個(gè)人儲(chǔ)蓄存款之和，通常稱為準(zhǔn)貨幣。貨幣供應(yīng)量是央行調(diào)節(jié)信貸供給和利率的手段。 = 2 * GB3 金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款額：某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額與金融機(jī)構(gòu)貸款金額。其中金融機(jī)構(gòu)要緊包括中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行、非銀行信貸機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司。 = 3 * GB3 金融資產(chǎn)總量：指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其他資產(chǎn)的總和。 = 2 * GB2 利率：在借貸期內(nèi)所形成的利息額

41、與所貸資金額的比率。經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的不同時(shí)期，市場(chǎng)利率有不同表現(xiàn)。利率的變動(dòng)阻礙人們的心理和行為。 = 1 * GB3 貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行買入未到期票據(jù)的業(yè)務(wù)。貼現(xiàn)利息（折扣）：銀行向客戶收取的從貼現(xiàn)日到支付日的利息。其對(duì)應(yīng)的比率確實(shí)是貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)付款額=票面金額（1-年貼現(xiàn)率未到期天數(shù)/365天）再貼現(xiàn)：商業(yè)銀行以未到期的合格票據(jù)向中央銀行貼現(xiàn)。對(duì)應(yīng)的利率為再貼現(xiàn)率。中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率阻礙商業(yè)銀行資金借入成本，進(jìn)而阻礙商業(yè)銀行的信用量，從而調(diào)節(jié)貨幣供給量及國(guó)內(nèi)總需求。 = 2 * GB3 同業(yè)拆借利率：銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆借利率有拆進(jìn)利率和拆出利率，拆進(jìn)利率

42、永久小于拆出利率，其差額確實(shí)是銀行的收益。同業(yè)拆借中大量使用倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR?，F(xiàn)在，LIBOR已作為國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率。LIBOR：倫敦的第一流銀行借款給倫敦的另一家第一流銀行資金的利率。 = 3 * GB3 回購(gòu)利率：回購(gòu)時(shí)約定的利率?；刭?gòu)：交易雙方在全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行以債券（包括國(guó)債、政策性金融債、中央銀行融資券）為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在今后某一日起由正回購(gòu)方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為?；刭?gòu)利率能

43、夠講是一種無風(fēng)險(xiǎn)利率，能夠準(zhǔn)確反映市場(chǎng)資金成本和短期收益水平，是中央銀行制定貨幣政策、債券發(fā)行人制定發(fā)行策略及市場(chǎng)參與者進(jìn)行資產(chǎn)治理的重要參考指標(biāo)。 = 4 * GB3 各項(xiàng)存貸款利率：包括金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的存貸款利率，中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率以及優(yōu)惠貸款利率。國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國(guó)人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個(gè)人無權(quán)變動(dòng)，且法定利率的公布、實(shí)施由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)。利率水平上浮，會(huì)抑制供給和需求。 = 3 * GB2 匯率：外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣交換的比率。匯率是有一國(guó)貨幣所代表的實(shí)際社會(huì)購(gòu)買力平價(jià)和自由市場(chǎng)對(duì)外匯的供求關(guān)系決定的。匯率波動(dòng)會(huì)阻礙一國(guó)進(jìn)

44、出口額和資本流淌，阻礙一國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展。分為：直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付）和間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收） = 4 * GB2 外匯儲(chǔ)備：是一國(guó)對(duì)外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國(guó)際儲(chǔ)備的一種。一國(guó)的外匯儲(chǔ)備是往常各時(shí)期至今國(guó)際收支順差的累積結(jié)果。國(guó)際儲(chǔ)備包括外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備、特不提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的儲(chǔ)備頭寸。擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備會(huì)相應(yīng)增加國(guó)內(nèi)需求。5、財(cái)政指標(biāo)： = 1 * GB2 財(cái)政收入：國(guó)家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入，是實(shí)現(xiàn)國(guó)家職能的財(cái)力保證。包括各項(xiàng)稅收、專項(xiàng)收入、其他收入、國(guó)有企業(yè)打算虧損補(bǔ)貼。 = 2 * GB2 財(cái)政支出：國(guó)家財(cái)政將籌集起來的資金進(jìn)行分配使用，以滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)和各

45、項(xiàng)事業(yè)的需要?？蓺w為兩類：經(jīng)常性支出和資本性支出。在財(cái)政收支平衡條件下，財(cái)政支出的總量并不能擴(kuò)大和縮小需求。但財(cái)政支出結(jié)構(gòu)會(huì)改變消費(fèi)需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。 = 3 * GB2 赤字或結(jié)余：財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額。當(dāng)銀行因?yàn)樨?cái)政的借款而增加貨幣發(fā)行量時(shí)，財(cái)政赤字才會(huì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。 第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的要緊內(nèi)容一、觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析：1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)市場(chǎng)的阻礙：宏觀經(jīng)濟(jì)因素是阻礙市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的唯一因素，證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。 = 1 * GB2 公司經(jīng)營(yíng)效益：隨經(jīng)濟(jì)周期、政策、市場(chǎng)環(huán)境等因素變動(dòng)。 = 2 * GB2 居民收入水平：經(jīng)濟(jì)因素阻礙居民的收入及對(duì)證券的需求。 = 3 * GB2

46、 投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況阻礙投資者的信心。 = 4 * GB2 資金成本：經(jīng)濟(jì)政策阻礙資金持有成本，改變資金流向。2、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系： = 1 * GB2 GDP變動(dòng)： = 1 * GB3 持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)：A、上市公司的利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越來越小B、人們的良好預(yù)期會(huì)增加對(duì)證券的需求 價(jià)格上漲C、居民收入的提高會(huì)增加對(duì)證券的需求 = 2 * GB3 高膨脹下的GDP增長(zhǎng)：如不采取調(diào)控措施，必定導(dǎo)致“滯脹”，證券價(jià)格下降。 = 3 * GB3 宏觀調(diào)控下的GDP增長(zhǎng)：假如調(diào)控目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)矛盾得以緩解，市場(chǎng)向好。 = 4 * GB3 轉(zhuǎn)折性的GDP增長(zhǎng)

47、：GNP由負(fù)增長(zhǎng)逐漸減緩并向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)向好，反之亦然。證券市場(chǎng)一般提早對(duì)GDP的變動(dòng)作出反應(yīng)，對(duì)GDP的分析必須著眼于以后。 = 2 * GB2 經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)： = 1 * GB3 股價(jià)的波動(dòng)是永恒的，超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)。 = 2 * GB3 注意搜集相關(guān)資料，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)進(jìn)展動(dòng)向。（如申奧，西部開發(fā)） = 3 * GB3 認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，結(jié)合行業(yè)及公司分析行情。 = 4 * GB3 景氣來臨時(shí)先長(zhǎng)的股票往往在衰退時(shí)領(lǐng)先下跌。（如能源、房地產(chǎn)） = 3 * GB2 通貨變動(dòng)： = 1 * GB3 通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙：A、和氣的、可容忍的通貨膨脹對(duì)股價(jià)阻礙較小。提高了債券的必要收益率，債券

48、價(jià)格下降；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）時(shí)，股價(jià)上升。B、嚴(yán)峻的通貨膨脹導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)扭曲和失效，資金流出，價(jià)格下降。C、通貨膨脹引致財(cái)寶和收入的再分配，獲利的公司股價(jià)上升。D、通貨膨脹阻礙公眾的心理和預(yù)期，股價(jià)下降。E、通貨膨脹初期，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波浪效應(yīng)”可能刺激股價(jià)上升，長(zhǎng)期的嚴(yán)峻的通貨膨脹必定使股價(jià)下跌。F、政府治理通貨膨脹的政策會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，從而阻礙股價(jià)。 = 2 * GB3 通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙：通貨緊縮將損害投資者的積極性和心理，居民收入下降，引起經(jīng)濟(jì)蕭條或衰退。通貨緊縮會(huì)形成對(duì)以后利率下降的穩(wěn)定預(yù)期。二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析：1、財(cái)政政策：政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律

49、制定的指導(dǎo)財(cái)政工作和處理財(cái)政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。是國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的手段。 = 1 * GB2 財(cái)政政策的手段對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙： = 1 * GB3 國(guó)家預(yù)算：其方向能夠調(diào)節(jié)社會(huì)總供求的結(jié)構(gòu)平衡。其規(guī)模及平衡狀態(tài)阻礙經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 = 2 * GB3 稅收：是國(guó)家憑借政治權(quán)利參與社會(huì)產(chǎn)品分配的重要形式。具有強(qiáng)制性、無償性、固定性的特征。能夠調(diào)節(jié)和制約企業(yè)間的稅負(fù)水平；設(shè)置差不稅率，操縱需求數(shù)量和調(diào)節(jié)供求結(jié)構(gòu)。（汽車消費(fèi)稅、免稅區(qū)等） = 3 * GB3 國(guó)債：調(diào)節(jié)國(guó)民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（利率及資金投向）；調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量（增、減發(fā)行量）。 = 4 * GB3 財(cái)政補(bǔ)貼：將

50、一部分財(cái)政資金無償補(bǔ)助給企業(yè)和居民的一種在分配形式。（價(jià)格補(bǔ)貼、住房補(bǔ)貼） = 5 * GB3 財(cái)政治理體制：是中央與地點(diǎn)、地點(diǎn)各級(jí)政府間以及國(guó)家與企事業(yè)單位間資金治理權(quán)限和財(cái)力劃分的一種全然制度。調(diào)節(jié)地區(qū)、部門之間的財(cái)力分配。 = 6 * GB3 轉(zhuǎn)移支付制度：中央財(cái)政將集中的一部分財(cái)政資金，按一定標(biāo)準(zhǔn)撥付給地點(diǎn)財(cái)政的一項(xiàng)制度。調(diào)節(jié)中央與地點(diǎn)及地區(qū)間的財(cái)力。 = 2 * GB2 財(cái)政政策的種類與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙：財(cái)政政策分為擴(kuò)張性的、緊縮的和中性的財(cái)政政策。積極的財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙： = 1 * GB3 減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減稅范圍。效果：增加了微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入投資增

51、加居民收入增加投資需求增加證券價(jià)格上升 = 2 * GB3 擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。效果：社會(huì)總需求擴(kuò)大投資擴(kuò)大就業(yè)增加收入增加 假如出現(xiàn)巨額赤字，可導(dǎo)致通貨膨脹加劇。 信心、預(yù)期 = 3 * GB3 減少國(guó)債發(fā)行（或回購(gòu)部分短期國(guó)債）效果：國(guó)債供求失衡資金流向股票、企業(yè)債券價(jià)格上升 = 4 * GB3 增加財(cái)政補(bǔ)貼：效果：擴(kuò)大總需求和刺激總供給增加 = 3 * GB2 分析財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)阻礙應(yīng)注意的問題： = 1 * GB3 關(guān)注有關(guān)的統(tǒng)計(jì)資料信息，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì) = 2 * GB3 了解經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的看法，及政府有關(guān)部門要緊負(fù)責(zé)人的日常講話分析其觀點(diǎn)，預(yù)見可能采取的經(jīng)濟(jì)措施及

52、采取的時(shí)機(jī)。 = 3 * GB3 分析過去類似形勢(shì)下的政府行為及其經(jīng)濟(jì)阻礙，預(yù)期政策傾向和相應(yīng)經(jīng)濟(jì)阻礙。（97年和2001年對(duì)違規(guī)資金的查處） = 4 * GB3 關(guān)注年度財(cái)政預(yù)算，了解政府投資重點(diǎn)和傾斜政策。（西部開發(fā)） = 5 * GB3 在特不時(shí)期對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析，預(yù)見財(cái)政政策的調(diào)整，結(jié)合行業(yè)分析做出投資選擇。（與政府訂貨相關(guān)的企業(yè)對(duì)財(cái)政政策極為敏感） = 6 * GB3 在預(yù)見和分析財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析相應(yīng)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的綜合阻礙。2、貨幣政策： = 1 * GB2 貨幣政策及其作用：貨幣政策：政府為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種操縱和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信貸規(guī)模的方針和措施的總

53、和。貨幣政策的調(diào)控作用： = 1 * GB3 通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡。 = 2 * GB3 通過調(diào)控利率和貨幣供應(yīng)總量操縱通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。 = 3 * GB3 調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的比例。 = 4 * GB3 引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。 = 2 * GB2 貨幣政策工具：央行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采納的政策手段。 = 1 * GB3 法定存款預(yù)備金率：操縱商業(yè)銀行的信貸規(guī)模及貨幣流通量。 = 2 * GB3 再貼現(xiàn)政策：再貼現(xiàn)率著眼于短期政策效應(yīng) 再貼現(xiàn)資格條件著眼于長(zhǎng)期政策效應(yīng) = 3 * GB3 公開市場(chǎng)操作：調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，最常

54、用。 = 4 * GB3 選擇性貨幣政策工具：直接信用操縱、間接信用指導(dǎo)。 = 3 * GB2 貨幣政策的運(yùn)用： = 1 * GB3 緊縮的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強(qiáng)信貸操縱。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，總需求過大，采納緊縮的貨幣政策。 = 2 * GB3 擴(kuò)張的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量、降低利率、放松信貸操縱。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，總需求不足，采納擴(kuò)張的貨幣政策。 = 4 * GB2 貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙： = 1 * GB3 利率：與股票價(jià)格反向變動(dòng)。緣故：A、公司的融資成本下降；B、人們將減少固定利率金融品種的投資而投資股票 C、利率是人們折現(xiàn)股票價(jià)值的依據(jù)利率調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的阻礙作用一般在6個(gè)

55、月后產(chǎn)生。 = 2 * GB3 公開市場(chǎng)操作：購(gòu)進(jìn)證券貨幣供應(yīng)量增加股價(jià)上升 = 3 * GB3 調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量：貨幣供應(yīng)量增加資金成本降低股價(jià)上升 = 4 * GB3 選擇性貨幣政策工具：阻礙整體走勢(shì)；板塊效應(yīng)。（總量操縱、區(qū)不對(duì)待）3、收入政策： = 1 * GB2 收入政策：國(guó)家為實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對(duì)居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。它制約著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和力度，具有更高層次的調(diào)節(jié)功能。 = 2 * GB2 收入政策目標(biāo)： = 1 * GB3 總量目標(biāo)：著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總平衡。 = 2 * GB3 結(jié)構(gòu)目標(biāo)：著眼于處理各種收入的比例。

56、三、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析：國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)阻礙的途徑：1、通過人民幣匯率預(yù)期阻礙證券市場(chǎng) = 1 * GB2 匯率上升，利于出口，出口型企業(yè)受益。 = 2 * GB2 匯率上升，引起通貨膨脹，阻礙證券市場(chǎng)。 = 3 * GB2 匯率變化，黑市交易活躍，阻礙證券市場(chǎng)。 = 4 * GB2 周邊國(guó)家匯率變化，也阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)。2、通過宏觀面和政策面間接阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)。 = 1 * GB2 國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加大了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的執(zhí)行難度。（外向型公司受阻礙較大） = 2 * GB2 我國(guó)采取的加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施，阻礙證券市場(chǎng)。 第三節(jié) 股票市場(chǎng)的供求關(guān)系長(zhǎng)期來看

57、，股票的價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定；短期來看，價(jià)格由供求關(guān)系決定。一、股票市場(chǎng)供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)：上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了股票市場(chǎng)的供給方。1、上市公司數(shù)量決定因素： = 1 * GB2 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：阻礙上市公司的數(shù)量及投資者認(rèn)購(gòu)心理。 = 2 * GB2 制度因素： = 1 * GB3 發(fā)行上市制度：批準(zhǔn)制核準(zhǔn)制 = 2 * GB3 市場(chǎng)設(shè)立制度： 深圳、上海、創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng) = 3 * GB3 股權(quán)流通制度：社會(huì)公眾股、法人股、國(guó)家股 = 3 * GB2 上市公司質(zhì)量：阻礙股市的前景；投資者心理、大盤指數(shù)二、股票市場(chǎng)需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)：股票市場(chǎng)的需求：指能進(jìn)入股票市場(chǎng)購(gòu)買股票的資金總

58、量。1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：阻礙財(cái)政政策及貨幣政策，阻礙資金供給。2、政策因素： = 1 * GB2 市場(chǎng)準(zhǔn)入：隨政策的逐步開放，進(jìn)入市場(chǎng)的投資主體越來越多。 = 2 * GB2 利率變動(dòng)：阻礙投資者的投資意愿。 = 3 * GB2 證券公司的增資擴(kuò)股及融資渠道的拓寬：扶持證券公司增資擴(kuò)股；同意進(jìn)入資金市場(chǎng)拆借；股票質(zhì)押 = 4 * GB2 銀證合作的前景：控股金融機(jī)構(gòu)（光大銀行）；向綜合型過渡。 = 5 * GB2 資本市場(chǎng)逐步開放：逐步同意設(shè)立中外合資的證券公司、基金。3、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整：股票投資的比例將不斷上升。4、機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大：證券投資基金、社?；?、投資公司等的不斷進(jìn)展和

59、壯大。 行業(yè)分析【目的要求】掌握行業(yè)的一般特征分析、阻礙行業(yè)興衰的要緊因素及行業(yè)投資的選擇；掌握區(qū)域分析板塊效應(yīng)和投資策略 熟悉行業(yè)的分類【教學(xué)難點(diǎn)】行業(yè)的一般特征分析、阻礙行業(yè)興衰的要緊因素及行業(yè)投資選擇 第一節(jié) 行業(yè)分析的意義一、行業(yè)的定義：1、行業(yè)：指按生產(chǎn)同類產(chǎn)品或具有相同工藝過程或提供同類勞動(dòng)服務(wù)劃分的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類不。行業(yè)的范圍比部門小；與產(chǎn)業(yè)不同，行業(yè)一般無規(guī)模上的要求。二、行業(yè)分析的意義：行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和構(gòu)成宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。行業(yè)分析要緊世界定行業(yè)本身所處的進(jìn)展時(shí)期及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對(duì)象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。行業(yè)分析的重要任務(wù)之一確實(shí)是挖掘

60、最具潛力的行業(yè)，在此基礎(chǔ)上選出最具投資價(jià)值的上市公司。 第二節(jié) 行業(yè)劃分方法一、道-瓊斯分類法：分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公共事業(yè)二、標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法：聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局制定的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類1、農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)2、采礦業(yè)及土石采掘業(yè)制造業(yè)電、煤氣和水建筑業(yè)批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)10、其他編碼原則：第一位數(shù)字表示該小類所屬的部門，前兩位表示所屬大類，前三位表所屬中類，全部四位表示某小類本身。三、我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類：（自學(xué)）為適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，正確反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和進(jìn)展?fàn)顩r，并為國(guó)家