電子煙行業(yè)研究報(bào)告

1、電子煙行業(yè)爭(zhēng)辯報(bào)告導(dǎo)語全球電子煙行業(yè)快速增長(zhǎng)，電子煙市場(chǎng)頗具潛力。據(jù)世界煙草進(jìn)展報(bào)告顯示，全球新型煙草市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至 247.2 億美元，CAGR 達(dá) 36%;而作為電子煙生產(chǎn)和香煙消耗第一大國，新型煙草市場(chǎng)尚未成型，我國電子煙滲透率僅為 0.6%。來源：廣發(fā)證券規(guī)律和投資要點(diǎn)新型煙草，區(qū)分于傳統(tǒng)燃吸方式的卷煙，具備無需燃燒、供應(yīng)尼古丁但基本無焦油等特點(diǎn)。本文針對(duì)其中兩大主要品類(蒸汽式電子煙、加熱不燃燒)，進(jìn)行了具體深化的分析:蒸汽式電子煙是用電池供電，加熱煙油使其霧化，達(dá)到吸煙的效果。由人韓力創(chuàng)造。目前全球電子煙市場(chǎng)規(guī)模已突破百億美元;HNB 是通過加熱而非燃燒的方式產(chǎn)生煙草風(fēng)味的氣體，有

2、效降低了煙草中的有害成分的攝入，同時(shí)高度還原傳統(tǒng)香煙的口感。全球控?zé)熩厔?shì)加緊，傳統(tǒng)卷煙市場(chǎng)銷量逐年削減。而新型煙草能夠有效削減危害，滿足對(duì)健康的追求，同時(shí)，產(chǎn)品外觀更加新穎，富有時(shí)尚感。健康和潮流驅(qū)動(dòng)電子煙行業(yè)加速提升， 帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上的上游原材料、中游設(shè)計(jì)制造和下游銷售企業(yè)盈利的增加。全球電子煙行業(yè)快速增長(zhǎng)，電子煙市場(chǎng)頗具潛力。據(jù)世界煙草進(jìn)展報(bào)告顯示，全球新型煙草市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至 247.2 億美元，CAGR 達(dá) 36%;而作為電子煙生產(chǎn)和香煙消耗第一大國，新型煙草市場(chǎng)尚未成型，我國電子煙滲透率僅為 0.6%。因此我們對(duì)國內(nèi)蒸汽式電子煙和 HNB 煙彈、煙具假設(shè)在不同滲透率下進(jìn)行市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，例

3、如當(dāng)市場(chǎng)滲透率為 10%，蒸汽式電子煙煙彈市場(chǎng)規(guī)模猜測(cè)為 1281 億元，煙具為 84 億元;HNB電子煙煙彈市場(chǎng)規(guī)模是 1596 億元，煙具為 157 億元。電子煙市場(chǎng)有很大進(jìn)展空間。國內(nèi)電子煙仍處于起步階段，行業(yè)進(jìn)展路徑、監(jiān)管政策等還有待觀望和厘清。我們借鑒海外市場(chǎng)電子煙進(jìn)展?fàn)顩r、國家監(jiān)管政策，得出以下結(jié)論:為了應(yīng)對(duì)控?zé)煖p害的全球趨勢(shì)，全球四大煙草巨頭紛紛重新調(diào)整戰(zhàn)略布局，應(yīng)對(duì)新挑戰(zhàn):菲莫國際推出了 IQOS 系列產(chǎn)品，經(jīng) FDA 批準(zhǔn)在美國市場(chǎng)銷售;日本煙草研發(fā)了 PloomTech;英美煙草和帝國煙草樂觀開展電子煙、HNB 和口嚼煙的多產(chǎn)品組合。而有機(jī)尼古丁鹽技術(shù)的成熟，使得蒸汽式電子

4、煙的口感得到極大改善，解癮程度提高。以JUUL 為代表的小煙，便捷且具備潮流屬性，深受青年消費(fèi)群體的寵愛。就監(jiān)管政策而言，各國政府對(duì)電子煙市場(chǎng)的監(jiān)管不同，其主要緣由在于對(duì)于產(chǎn)品屬性劃分推斷存在分歧。例如，美國視電子煙為煙草制品，對(duì) HNB 進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。而日本禁止銷售尼古丁電子煙，準(zhǔn)許并監(jiān)管 HNB 銷售。目前，國內(nèi) HNB 由中煙公司獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，蒸汽式電子煙進(jìn)展正旺，吸引大量社會(huì)資本注資投入，我們認(rèn)為隨著監(jiān)管制度出臺(tái)和完善，HNB 和蒸汽式電子煙都會(huì)得到更好的進(jìn)展。蒸汽式進(jìn)展路徑的預(yù)判:將來頭部蒸汽式品牌快速擴(kuò)張渠道的可能性很大，可能會(huì)擴(kuò)大對(duì)消費(fèi)者品類認(rèn)知教育。電子煙強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)有望在年內(nèi)發(fā)

5、布，填補(bǔ)監(jiān)管空白，行業(yè)有望進(jìn)入有序快速進(jìn)展階段。HNB 進(jìn)展路徑的預(yù)判:中煙公司通過中煙香港赴港上市，為進(jìn)一步向東南亞市場(chǎng)銷售籌集資金，參與到國際煙草行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和合作中去?？赡軙?huì)擴(kuò)大東南亞市場(chǎng)的銷售渠道，與其他國際卷煙公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，優(yōu)化煙草的市場(chǎng)化程度。試銷海外之后，在國內(nèi)市場(chǎng)推行可能性加大。新型煙草:應(yīng)需而生，東風(fēng)漸起什么是新型煙草?新型煙草制品主要是指區(qū)分于接受傳統(tǒng)燃吸方式的卷煙的煙草制品。依據(jù)其使用形式可分為無煙氣、有煙氣兩大類。新型煙草制品具有無需燃燒、基本無焦油及供應(yīng)尼古丁等特征，由于其對(duì)身體的損害要低于傳統(tǒng)煙草，因此也經(jīng)常被稱為減害產(chǎn)品(ReducedRiskProducts，R

6、RP)。當(dāng)然新型煙草也具備肯定的缺點(diǎn):口味難以完全模擬傳統(tǒng)卷煙、相關(guān)監(jiān)管政策有待完善等，隨著研發(fā)技術(shù)的提高與各國監(jiān)管政策的制定與落實(shí)，新型煙草的全球市場(chǎng)規(guī)模將有待進(jìn)一步提升。類別一:其中無煙氣產(chǎn)品主要包括口含煙、嚼煙、鼻煙以及含化型煙草制品;有煙氣產(chǎn)品以電子煙(蒸汽煙)和加熱不燃燒煙草制品(Heat-not-burn，HNB)為代表。目前，市場(chǎng)上的主流新型煙草是有煙氣產(chǎn)品。蒸汽式電子煙蒸汽電子煙，是一種仿照香煙的電子產(chǎn)品，電流通過發(fā)熱絲加熱煙液發(fā)生汽 化，產(chǎn)生蒸汽。電子煙主要由儲(chǔ)液區(qū)(儲(chǔ)蓄煙液部分)、霧化區(qū)(蒸發(fā)溶液部分)和把握區(qū)(電池及電路)組成。工作原理:通過電池供電驅(qū)動(dòng)霧化器，將煙彈中的

7、煙油加熱，霧化成蒸汽，由使用者吸入，從而達(dá)到類似吸食傳統(tǒng)煙草制品的效果。煙油成分為丙二醇(PropyleneGlycol,PG)、丙三醇(VegetableGlycerin,VG)、香料(自然提純或人工提取)、尼古丁、添加劑。其中主要成分及作用為:1) 丙二醇(PropyleneGlycol,PG):無色無臭、微甜、有稍微粘性，是常見的藥物與食品添加劑之一，美國 FDA 將其定義為“普遍對(duì)人體安全”，少部分人食用后會(huì)消滅喉嚨不適、多痰、過敏等副作用。作為香精的載體，能增加煙油的口感，加熱后產(chǎn)生少量霧氣，并帶有肯定的擊喉感，也有稀釋 VG，使煙油粘稠度降低，便于導(dǎo)油的作用。2) 丙三醇(Vege

8、tableGlycerin,VG):無色、味甜、澄明、黏稠的液體，安全無毒，日常生活中廣泛使用的原料。VG 加熱后產(chǎn)生大量霧氣，主要是起調(diào)整濃度(稀釋煙油味道)、增加口感的飽和度和柔順度、以及增大煙霧的作用，一般而言，甘油含量越高，霧化產(chǎn)生的煙霧越深厚。3) 香料:打算煙油風(fēng)味。不同口味、不同比例的香料搭配， 打算了煙油的口味，風(fēng)味獨(dú)特的煙油，其香料配方極其簡(jiǎn)單，電子煙的口味一般分為三種: 煙草口味、水果口味、草本口味，部分特殊風(fēng)味的香精如“薄荷”，也會(huì)產(chǎn)生肯定的擊喉 感。4) 尼古丁:主要作用是緩解煙癮，產(chǎn)生擊喉感，使電子煙口感更加貼近香煙，從而達(dá)到部分替代傳統(tǒng)香煙的目的。煙油的尼古丁濃度可

9、選，常見的濃度有 0mg、6mg、12mg、18mg，數(shù)字越大每毫升煙油中尼古丁濃度越高。蒸汽電子煙進(jìn)展歷程:蒸汽式電子煙最早可追溯到上世紀(jì)六十年月。1963 年，美國工程師赫伯特吉爾伯特(HerbertA.Gilbert)申請(qǐng)并獲得了一項(xiàng)“無煙氣、非煙草卷煙”專利(專利號(hào) US3200819A)，工作原理即通過加熱尼古丁溶液，并產(chǎn)生帶香味的蒸汽氣體，是第一支電子煙的原型。1967 年，曾有多家公司嘗試生產(chǎn)這種電子煙，但在技術(shù)上、商業(yè)上始終未獲得成功。直到 2003 年，人韓力申請(qǐng)并獲得了“一種非可燃燒性電子霧化器香煙”的創(chuàng)造專利(專利號(hào) 031111734)，是利用電池供電，將煙草提取物通過低溫霧化技術(shù)霧化成霧狀的液滴供人抽吸的裝置。2012 年，美國最高法院判定食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)禁止進(jìn)口銷售電子煙敗訴，認(rèn)定電子煙屬于煙草類產(chǎn)品而非醫(yī)藥產(chǎn)品，促使電子煙在美國快