電子行業(yè)LED市場發(fā)展分析

1、電子行業(yè)LED市場發(fā)展分析Micro LED 市場逐漸發(fā)酵，芯片端擴(kuò)產(chǎn)核心觀點(diǎn)：月度觀點(diǎn)：Micro LED 市場逐漸發(fā)酵，芯片端擴(kuò)產(chǎn)重回正常軌道2018 年行業(yè)供給與需求相對 2017 年均有增長，18H1 整體供需相對平衡。從需求端來看，照明市場仍是 LED 市場的成長主力，有望維持較快增長；mini/micro LED 市場逐漸發(fā)酵，有望打開 LED 市場空間，建議持續(xù)關(guān)注核心工藝的突破和量產(chǎn)的節(jié)奏。從供給端來看，LED 芯片的生產(chǎn)仍然存在較多的know how，不同的廠商的效率差距較大，我們預(yù)計(jì)在行業(yè)產(chǎn)能增加相對有序的情況下，價(jià)格仍將維持有序，利好行業(yè)龍頭；Veeco、AMEC 和 S

2、GL 間的專利訴訟達(dá)成和解，芯片端產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度重回正常軌道。全球主要 LED 企業(yè)運(yùn)營概況全球 LED 行業(yè)維持個(gè)位數(shù)增長，主要 LED 企業(yè)（包括 Cree、晶電、億光、首爾半導(dǎo)體、三安光電）的總營收在 3Q17 達(dá)到 13.96 億美元，同比增長 4.72%。1 月臺(tái)股 LED 主要企業(yè)實(shí)現(xiàn)總營收 74.96 億新臺(tái)幣，環(huán)比增長 3.67%，同比增長 2.16%；受淡季加上農(nóng)歷年長假影響，1 月份晶電和光鼎的月度出貨減少，臺(tái)灣 LED 芯片和照明企業(yè)月度營收分別環(huán)比下滑1.90%和 36.94%；下游封裝龍頭億光產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著，1 月臺(tái)灣 LED封裝企業(yè)月度營收環(huán)比增長 11%。產(chǎn)業(yè)

3、鏈動(dòng)態(tài)跟蹤芯片端：Veeco、AMEC 和 SGL 間的專利訴訟達(dá)成和解，根據(jù)調(diào)研情況，1 季度主流芯片價(jià)格企穩(wěn)，并且仍將維持有序。封裝端+應(yīng)用端：三安光電與三星簽訂 Micro LED 預(yù)付款協(xié)議，三星攜手萬達(dá)電影揭幕中國首塊LED 電影屏，1 月份 LED 燈泡和封裝價(jià)格維持平穩(wěn)。月度市場表現(xiàn)：LED 版塊觸底反彈上月，上證指數(shù)環(huán)比下跌 6.00%；受到美國 Veeco、中微半導(dǎo)體和西格里碳素訴訟達(dá)成和解的利好，大陸 LED 版塊出現(xiàn)反彈，LED 芯片、LED 封裝、LED 照明和 LED 顯示屏板塊分別上漲 10.16%、3.92%、2.48%和10.94%，國內(nèi)主要 LED 企業(yè)均出現(xiàn)

4、上漲，其中華燦光電漲幅最高，達(dá)到31.5%。盈利預(yù)測與投資建議建議關(guān)注 LED 芯片龍頭三安光電和華燦光電，LED 小間距封裝龍頭國星光電，封裝領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)瑞豐光電，LED 小間距顯示龍頭利亞德和洲明科技。風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)滲透目錄索引LED 行業(yè)月度觀點(diǎn)：MICRO LED 市場逐漸發(fā)酵，芯片端擴(kuò)產(chǎn)重回正常軌道4 HYPERLINK l _TOC_250009 全球主要 LED 企業(yè)運(yùn)營概況6 HYPERLINK l _TOC_250008 芯片端動(dòng)態(tài)跟蹤8 HYPERLINK l _TOC_250007 材料端重要?jiǎng)討B(tài)：VEECO、AMEC 和

5、SGL 間的專利訴訟達(dá)成和解8 HYPERLINK l _TOC_250006 芯片價(jià)格動(dòng)態(tài)更新：2017 年四季度以來首次降價(jià)9 HYPERLINK l _TOC_250005 封裝+應(yīng)用端動(dòng)態(tài)跟蹤9 HYPERLINK l _TOC_250004 封裝+應(yīng)用端重要?jiǎng)討B(tài)：MINI/MICRO LED 市場逐漸發(fā)酵9 HYPERLINK l _TOC_250003 LED 照明價(jià)格和出口更新：LED 燈泡和封裝價(jià)格維持穩(wěn)定9 HYPERLINK l _TOC_250002 LED 行情表現(xiàn)11 HYPERLINK l _TOC_250001 LED 板塊相對漲跌幅：近期出現(xiàn)反彈11 HYPER

6、LINK l _TOC_250000 LED 上市公司股價(jià)變化動(dòng)態(tài)跟蹤12圖表索引圖 1：國內(nèi) LED 應(yīng)用市場規(guī)模分布4圖 2：全球 LED 照明滲透率4圖 3：LED 芯片廠商 2018 年底相比 2016 年產(chǎn)能增幅5圖 4：中國芯片廠商產(chǎn)能集中度5圖 5：全球主要 LED 企業(yè)營收趨勢6圖 6：全球主要 LED 企業(yè)營業(yè)利潤及平均營業(yè)利潤率6圖 7：臺(tái)股 LED 主要企業(yè)總營收變化（億新臺(tái)幣）7圖 8：臺(tái)股 LED 芯片企業(yè)營收變化（億新臺(tái)幣）7圖 9：臺(tái)股 LED 封裝企業(yè)營收變化（億新臺(tái)幣）7圖 10：臺(tái)股 LED 照明企業(yè)營收變化（億新臺(tái)幣）7圖 11：臺(tái)灣主要 LED 企業(yè)月度

7、營收變化（億新臺(tái)幣）8圖 12：臺(tái)灣主要 LED 企業(yè)月度營收比例比較8圖 13：臺(tái)灣主要 LED 企業(yè)季度毛利率變化8圖 14：全球 LED 燈泡(取代 40W 白熾燈)價(jià)格（美元）10圖 15：全球 LED 燈泡(取代 60W 白熾燈)價(jià)格（美元）10圖 16：中國 LED 燈泡(取代 40W 白熾燈)價(jià)格（美元）10圖 17：中國 LED 燈泡(取代 60W 白熾燈)價(jià)格（美元）10圖 18：2018 年 1 月主流照明 LED 封裝器件報(bào)價(jià)10圖 19：LED 照明產(chǎn)品月度出口總額11圖 20：2017 年 11 月份出口單品 TOP 1011圖 21：2017 年年初至今LED 指數(shù)

8、（申萬）和上證綜指漲跌幅11圖 22：2017 年年初至今LED 指數(shù)（申萬）PE(TTM)和 PB(LF，右軸)變化12圖 23：上月大陸 LED 相關(guān)板塊漲跌幅12圖 24：上月臺(tái)灣 LED 相關(guān)板塊漲跌幅12圖 25：上月國內(nèi)主要 LED 企業(yè)漲跌幅13圖 26：年初至今國內(nèi)主要LED 企業(yè)漲跌幅13LED 行業(yè)月度觀點(diǎn)：Micro LED 市場逐漸發(fā)酵，芯片端擴(kuò)產(chǎn)重回正常軌道2017年前三季度，LED行業(yè)延續(xù)了2016年的良好態(tài)勢，但四季度以來LED芯片價(jià)格長達(dá)兩年的穩(wěn)定和小幅上漲趨勢宣告結(jié)束，發(fā)生兩年來第一次降價(jià)的事件， 三安和華燦銷售的主流芯片均有不同幅度的調(diào)整，個(gè)別品種降幅甚至高

9、達(dá)20%。展望2018年，綜合供需兩端的量價(jià)情況，我們預(yù)計(jì)供給與需求相對2017年均有增長，18H1整體供需相對平衡。需求端：一、照明市場仍是LED市場的成長主力LED照明滲透率目前在40%左右，15瓦以上白熾燈在大陸已經(jīng)被禁售，LED照明終端價(jià)格已經(jīng)接近甚至低于節(jié)能燈，滲透率仍有提升空間。2017年7月28日國家發(fā)改委等13個(gè)部委印發(fā)半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，推進(jìn)照明節(jié)能工作，利好LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為，照明市場仍是LED市場的成長主力，有望以年均20%以上的速度成長。圖1：國內(nèi)LED應(yīng)用市場規(guī)模分布圖2：全球LED照明滲透率汽車照明, 1%信號及指示, 2%其他,11%顯示屏,

10、13%景觀照明, 14%通用照明, 48%背光應(yīng)用,12%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%36.70%31.30%27.20%21.70%17.10%11.30%6.60%1.50% 2.90%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心二、mini/micro LED市場逐漸發(fā)酵：三安光電與三星簽訂Micro LED預(yù)付款協(xié)議。2月6日，公司公告與三星電子簽訂預(yù)付款協(xié)議，約定:三星電子將支付廈

11、門三安1683萬美元預(yù)付款， 換取廈門三安生產(chǎn)一定數(shù)量的用于顯示屏的LED芯片。未來若訂單超限，雙方將提前討論擴(kuò)產(chǎn)；同時(shí)，廈門三安在協(xié)議生效后的3年內(nèi)排他性地供應(yīng)給三星電子由其產(chǎn)線所生產(chǎn)協(xié)議約定的LED芯片，而未來三星電子也將考慮廈門三安作為首要供應(yīng)商。三星攜手萬達(dá)電影揭幕中國首塊LED電影屏。2月4日，上海五角場萬達(dá)影城在播放國產(chǎn)動(dòng)畫片媽媽咪鴨時(shí)，啟動(dòng)了國內(nèi)第一塊三星LED電影 屏。據(jù)了解，LED電影屏擁有近10.3米的屏幕寬度，超清4K分辨率和高于傳統(tǒng)投影設(shè)備10倍的峰值亮度，并支持HDR技術(shù)。三星推出146英寸的模塊化Micro LED電視機(jī)“The Wall”。三星在1月8日的CES展

12、上推出全球首款146英寸micro LED模塊化電視“The Wall”， 具有高精密解析排列與模塊化技術(shù)，以多變造型組合迎合不同空間需求， 這款名為“The Wall”的電視機(jī)可以同其他設(shè)備連接在一起，構(gòu)成更大的屏幕。同時(shí)，三星表示“The Wall” 將于今年出貨。Micro LED具有輕薄、高亮度、高畫質(zhì)、反應(yīng)速度快等優(yōu)點(diǎn)，但受制于關(guān)鍵的生產(chǎn)技術(shù)（如巨量轉(zhuǎn)移等）的限制和良率的影響，短期內(nèi)的成本較高；面臨著Micro LED的量產(chǎn)尚需等待良久的問題，許多廠商推出了Mini LED的解決方案， 預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)的應(yīng)用主要集中于超大面積的LED顯示應(yīng)用，如影院、高端的商場顯示屏等。我們認(rèn)為，Mi

13、cro LED未來有望作為OLED的一種補(bǔ)充型顯示技術(shù)，應(yīng)用于超大尺寸的顯示屏領(lǐng)域，有望打開LED市場空間，建議持續(xù)關(guān)注核心工藝的突破和量產(chǎn)的節(jié)奏。供給端：2017年LED芯片產(chǎn)業(yè)迎來新一波擴(kuò)產(chǎn)高峰，根據(jù)LEDinside的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年中國大陸MOCVD累積安裝量占全球比重高達(dá)54%，而由于中國廠商安裝設(shè)備較新，效率更高，產(chǎn)能占比更高達(dá)58%。不同于2009年的無序擴(kuò)產(chǎn)，近年來行業(yè)集中度大大提升，本輪的擴(kuò)產(chǎn)主要集中在中國前三大芯片廠商，本土其他小廠商多數(shù)已經(jīng)逐漸退出產(chǎn)能競爭。我們認(rèn)為，LED芯片的生產(chǎn)仍然存在較多的know how，不同的廠商的效率差距較大。一方面，由于效率提升和技術(shù)進(jìn)

14、步導(dǎo)致的價(jià)格正常下跌是LED芯片行業(yè)的常態(tài)，而技術(shù)、資金和產(chǎn)能規(guī)模具備優(yōu)勢的企業(yè)將持續(xù)獲得成本上的競爭優(yōu)勢，另一方面，價(jià)格的下跌也將從一定程度上抑制行業(yè)產(chǎn)能的無序擴(kuò)張，從而減緩行業(yè)產(chǎn)能增加的幅度。我們預(yù)計(jì)在行業(yè)產(chǎn)能增加相對有序的情況下，價(jià)格仍將維持有序，利好行業(yè)龍頭。Veeco、AMEC和SGL間的專利訴訟達(dá)成和解，芯片端產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度重回正常軌道。2018年2月9日，美國Veeco、中微半導(dǎo)體（AMEC）和西格里碳素（SGL）共同宣布，同意就三方之間的未決訴訟達(dá)成和解，并友好地解決所有的未決紛爭。此次訴訟對于上游MOCVD廠商和LED芯片制造商均造成了一定程度的影響，三方之間達(dá)成和解對三方均是

15、利好。對于中微半導(dǎo)體以及應(yīng)用中微的MOCVD設(shè)備的芯片廠商來說，解決了主要顧慮，后續(xù)的生產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)會(huì)相對順 利。1200%1000%1076%100%90%80%37%29%70%56%800%60%12%16%50%600%40%30%3%13%20%24%400%329%20%27%32%31%200%186%128%145%10%0%三安光電華燦光電澳洋順昌其他總體2016三安光2017E電華燦光電澳洋順昌其他2018E圖3：LED芯片廠商2018年底相比2016年產(chǎn)能增幅圖4：中國芯片廠商產(chǎn)能集中度0%數(shù)據(jù)來源：LEDinside，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：LEDinside，廣發(fā)證

16、券發(fā)展研究中心全球主要 LED 企業(yè)運(yùn)營概況總體來看，全球LED行業(yè)維持個(gè)位數(shù)增長，1月份臺(tái)灣LED芯片和LED照明企業(yè)受淡季影響較大，均出現(xiàn)不同程度的下滑，而LED封裝企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著，月度營收環(huán)比增長11%。全球LED行業(yè)維持個(gè)位數(shù)增長。隨著LED照明滲透率提升，全球LED行業(yè)維持個(gè)位數(shù)增長，主要LED企業(yè)（包括Cree、晶電、億光、首爾半導(dǎo)體、三安光電）的總營收在3Q17達(dá)到13.96億美元，同比增長4.72%；同時(shí)主要LED企業(yè)營業(yè)利潤達(dá)到1.79億美元，營業(yè)利潤率為12.86%，相比2Q17的14.68%小幅下降；平均利潤率在2Q17到達(dá)歷史頂點(diǎn)后小幅回落至12.86%。圖5

17、：全球主要LED企業(yè)營收趨勢圖6：全球主要LED企業(yè)營業(yè)利潤及平均營業(yè)利潤率1,60025%1,40020%1,20015%1,00010%25020015020%15%8005%1006000%50400-5%0200-10%(50)10%5%2012-03-012012-06-012012-09-012012-12-012013-03-012013-06-012013-09-012013-12-012014-03-012014-06-012014-09-012014-12-012015-03-012015-06-012015-09-012015-12-012016-03-012016-06

18、-012016-09-012016-12-012017-03-012017-06-012017-09-010-15%(100)0%-5%-10%Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17Sep-17(150)-15%總營業(yè)收入(百萬美元)YOY總營業(yè)利潤（百萬美元）平均營業(yè)利潤率數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（包括

19、Cree、晶電、億光、首爾半導(dǎo)體、三安光電） 注：季度數(shù)據(jù)采用的是日歷季度，非財(cái)政季度數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（包括Cree、晶電、億光、首爾半導(dǎo)體、三安光電） 注：季度數(shù)據(jù)采用的是日歷季度，非財(cái)政季度1月份臺(tái)灣LED芯片和LED照明企業(yè)受淡季影響較大，均出現(xiàn)不同程度的下 滑，而LED封裝企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著。從臺(tái)灣LED企業(yè)表現(xiàn)來看，1月臺(tái)股LED主要企業(yè)實(shí)現(xiàn)總營收74.96億新臺(tái)幣，環(huán)比增長3.67%，同比增長2.16%；其中LED芯片企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.28億新臺(tái)幣，環(huán)比下滑1.90%，同比增長3.87%，主要是受淡季加上農(nóng)歷年長假影響，晶電的月度出貨減少

20、；由于封裝龍頭億光調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)效果顯著，LED封裝企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.84%，環(huán)比增長11%；LED照明企業(yè)光鼎由于步入淡季，1月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.84億新臺(tái)幣，環(huán)比和同比分別下滑36.94%和74.21%。圖7：臺(tái)股LED主要企業(yè)總營收變化（億新臺(tái)幣）圖8：臺(tái)股LED芯片企業(yè)營收變化（億新臺(tái)幣）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0040%30%20%10%0%-10%-20%2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-0120

21、16-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01-30%50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0040%30%20%10%0%-10%-20%2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-0

22、32017-052017-072017-092017-112018-01-30%臺(tái)股LED企業(yè)總營收環(huán)比臺(tái)股LED芯片企業(yè)營收環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖9：臺(tái)股LED封裝企業(yè)營收變化（億新臺(tái)幣）圖10：臺(tái)股LED照明企業(yè)營收變化（億新臺(tái)幣）70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0030%20%10%0%-10%-20%2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012

23、016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01-30%4.003.503.002.502.001.501.000.500.0060%40%20%0%-20%-40%-60%2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-07

24、2017-092017-112018-01-80%臺(tái)股LED封裝企業(yè)營收環(huán)比臺(tái)股LED照明企業(yè)營收環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，注：中電月度營收快報(bào)2017年9月之后暫無更新晶電受淡季加上農(nóng)歷年長假影響，月度出貨減少。具體來看，臺(tái)灣LED芯片龍頭晶電1月營收18.76億新臺(tái)幣，同比增長11.52%，但環(huán)比下滑8.59%。主要是受淡季加上農(nóng)歷年長假影響，其月度出貨減少，不過晶電正在全力調(diào)整產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)，加上去年大陸市場的LED芯片供給在上半年一度出現(xiàn)吃緊，價(jià)格維持平穩(wěn)之下，使得晶電的毛利率大幅拉升，17年三季度毛利率已經(jīng)提升至22%。億光產(chǎn)品

25、結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著。下游封裝廠則表現(xiàn)良好，億光、東貝營運(yùn)走 強(qiáng)。封裝龍頭億光1月營收23.91億新臺(tái)幣，同比增長17.25%，環(huán)比增長 11.90%。億光表示，去年LED市場遭遇相當(dāng)大的價(jià)格競爭，在背光與照明產(chǎn)品上價(jià)格廝殺最為嚴(yán)重，影響了億光營運(yùn)表現(xiàn)；今年起調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低背光與照明等毛利較低的產(chǎn)品營收比重，目前2項(xiàng)產(chǎn)品營收比重均降至10%以下。展望今年，億光表示對今年整體LED產(chǎn)業(yè)景氣樂觀看待，而在體質(zhì)調(diào)整過后，今年受到低毛利產(chǎn)品影響較低，營收與獲利表現(xiàn)都將較去年佳。圖11：臺(tái)灣主要LED企業(yè)月度營收變化（億新臺(tái)幣）圖12：臺(tái)灣主要LED企業(yè)月度營收比例比較100%90%80%70%60%5

26、0%40%30%20%10%0%35302520151050晶電億光隆達(dá)麗清東貝光磊晶電億光隆達(dá)麗清東貝光磊數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖13：臺(tái)灣主要LED企業(yè)季度毛利率變化35%30%25%20%15%10%5%0%-5%Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16

27、Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17Sep-17-10%晶電億光隆達(dá)麗清東貝光磊數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心芯片端動(dòng)態(tài)跟蹤材料端重要?jiǎng)討B(tài)：Veeco、AMEC 和 SGL 間的專利訴訟達(dá)成和解Veeco、AMEC和SGL間的專利訴訟達(dá)成和解。2018年2月9日，美國Veeco、中微半導(dǎo)體（AMEC）和西格里碳素（SGL）共同宣布，同意就三方之間的未決訴訟達(dá)成和解，并友好地解決所有的未決紛爭。此前由于與關(guān)于SGL石墨盤的相關(guān)訴訟，無論是上游MOCVD廠商還是下游的LED芯片制造商均受到一定程度的影響，相關(guān)的LED芯片廠商股價(jià)也有所下 跌。此次三方之間達(dá)成和解，對三方

28、均是利好。對于中微半導(dǎo)體以及應(yīng)用中微的MOCVD設(shè)備的芯片廠商來說，解決了主要顧慮，后續(xù)的生產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)會(huì)相對順利。關(guān)于LED芯片產(chǎn)能的擴(kuò)充，我們認(rèn)為，LED芯片的生產(chǎn)仍然存在較多的know how，不同的廠商的效率差距較大。一方面，由于效率提升和技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的價(jià)格正常下跌是LED芯片行業(yè)的常態(tài)，而技術(shù)、資金和產(chǎn)能規(guī)模具備優(yōu)勢的企業(yè)將持續(xù)獲得成本上的競爭優(yōu)勢，另一方面，價(jià)格的下跌也將從一定程度上抑制行業(yè)產(chǎn)能的無序擴(kuò)張，從而減緩行業(yè)產(chǎn)能增加的幅度。我們預(yù)計(jì)在行業(yè)產(chǎn)能增加相對有序的情況下，價(jià)格仍將維持有序，利好行業(yè)龍頭。芯片價(jià)格動(dòng)態(tài)更新：2017 年四季度以來首次降價(jià)2017年四季度以來，LED芯片價(jià)

29、格長達(dá)兩年的穩(wěn)定和小幅上漲趨勢宣告結(jié)束， 發(fā)生兩年來第一次降價(jià)的事件，三安和華燦銷售的主流芯片均有不同幅度的調(diào)整， 個(gè)別品種降幅甚至高達(dá)20%。根據(jù)調(diào)研情況，1季度主流芯片價(jià)格企穩(wěn)，并且仍將維持有序。封裝+應(yīng)用端動(dòng)態(tài)跟蹤封裝+應(yīng)用端重要?jiǎng)討B(tài)：mini/micro LED 市場逐漸發(fā)酵三安光電與三星簽訂Micro LED預(yù)付款協(xié)議。2月6日，公司公告與三星電子簽訂預(yù)付款協(xié)議，約定:三星電子將支付廈門三安1683萬美元預(yù)付款，換取廈門三安生產(chǎn)一定數(shù)量的用于顯示屏的LED芯片。未來若訂單超限，雙方將提前討論擴(kuò)產(chǎn)； 同時(shí)，廈門三安在協(xié)議生效后的3年內(nèi)排他性地供應(yīng)給三星電子由其產(chǎn)線所生產(chǎn)協(xié)議約定的LED

30、芯片，而未來三星電子也將考慮廈門三安作為首要供應(yīng)商。Micro LED具有輕薄、高亮度、高畫質(zhì)、反應(yīng)速度快等優(yōu)點(diǎn)。但受制于關(guān)鍵的生產(chǎn)技術(shù)（如巨量轉(zhuǎn)移等）的限制和良率的影響，短期內(nèi)用于智能終端的成本較高，預(yù)計(jì)較長一段時(shí)間內(nèi)的應(yīng)用主要集中于超大面積的LED顯示應(yīng)用，如影院、高端的商場顯示屏等。三星攜手萬達(dá)電影揭幕中國首塊LED電影屏。2月4日，上海五角場萬達(dá)影城在播放國產(chǎn)動(dòng)畫片媽媽咪鴨時(shí)，啟動(dòng)了國內(nèi)第一塊三星LED電影屏。據(jù)了解， LED電影屏擁有近10.3米的屏幕寬度，超清4K分辨率和高于傳統(tǒng)投影設(shè)備10倍的峰值亮度，并支持HDR技術(shù)。萬達(dá)影院技術(shù)服務(wù)有限公司總經(jīng)理王琦表示：去年9月份，萬達(dá)電影

31、就開始和三星洽談引入LED屏幕，三星Cinema LED作為全球唯一通過DCI認(rèn)證的影院解決方案，從去年3月在CinemaCon美國電影產(chǎn)業(yè)大會(huì)發(fā)布此項(xiàng)重大技術(shù)突破開始，就獲得了市場高度關(guān)注，經(jīng)過多方面細(xì)心考察，萬達(dá)決定為中國觀眾引進(jìn)此領(lǐng)先技術(shù)。LED 照明價(jià)格和出口更新：LED 燈泡和封裝價(jià)格維持穩(wěn)定全球LED燈泡價(jià)格維持穩(wěn)定。取代40瓦白熾燈的LED燈泡零售均價(jià)微幅上漲1.59%，依然為6.4美元；取代60瓦白熾燈的LED燈泡零售均價(jià)保持穩(wěn)定，為7.5 美元；中國LED燈泡價(jià)格也保持穩(wěn)定，取代40瓦和60瓦的白熾燈的LED燈泡零售均價(jià)均未出現(xiàn)明顯變化；主流照明LED報(bào)價(jià)未有波動(dòng)，2835、

32、5630和3030的報(bào)價(jià)分別維持在7.50（1024lm）、52.00（3550lm）和51.67美元/千顆。圖14：全球LED燈泡(取代40W白熾燈)價(jià)格（美元）圖15：全球LED燈泡(取代60W白熾燈)價(jià)格（美元）3010%50400%35-5%3025-10%20-15%15-20%10255%45201510552011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-1

33、10-25%010%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%2011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-11-35%LED燈泡平均價(jià)（取代40W白熾燈）環(huán)比LED燈泡平均價(jià)（取代60W白熾燈）環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖16：中國LED燈泡(取代40W白熾燈)價(jià)格（美元）圖17：中國LED燈泡(

34、取代60W白熾燈)價(jià)格（美元）109840%30%2015%1810%720%14610%1251040%83-10%621-20%420-30%0165%0%-5%-10%-15%-20%-25%LED燈泡平均價(jià)（取代40W白熾燈）環(huán)比LED燈泡平均價(jià)（取代60W白熾燈）環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖18：2018年1月主流照明LED封裝器件報(bào)價(jià)封裝規(guī)格光強(qiáng)度（lm）高點(diǎn)低點(diǎn)平均漲跌幅%2835102412.004.507.500.00%546120.007.0014.380.00%5630365058.0050.0052.000.00

35、%253550.0031.0036.440.00%303010012070.0040.0051.670.00%數(shù)據(jù)來源：LEDinside，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心12月份中國LED照明產(chǎn)品環(huán)比增長25%。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年12 月份中國LED照明產(chǎn)品月度出口總額達(dá)到23.75億美元，環(huán)比增長25%；2017年全年中國LED照明產(chǎn)品出口總額約219.58億美元，同比增長38%，出口數(shù)量約168.86 億只，同比增長23%。圖19：LED照明產(chǎn)品月度出口總額圖20：2017年11月份出口單品TOP 10302520151050出口金額（億美元）環(huán)比150%100%50%0%-50%

36、-100%400350300250200150100500 2017年11月份出口單品TOP 10（百萬美元）數(shù)據(jù)來源：GGII，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：GGII，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心LED 行情表現(xiàn)LED 板塊相對漲跌幅：近期出現(xiàn)反彈2017年年初至今LED指數(shù)（申萬）上漲12.38%，同期電子（申萬）和上證綜指分別上漲7.32%和3.78%，LED指數(shù)跑贏大盤8.60個(gè)百分點(diǎn)。2017年年初至今，LED版塊經(jīng)歷了三個(gè)季度的強(qiáng)勢上漲期后大幅回落，近期 出現(xiàn)觸底反彈。在LED應(yīng)用市場強(qiáng)勁需求的帶動(dòng)下，2017年前三季度LED行業(yè)仍然延續(xù)2016年的良好態(tài)勢，LED版塊在2017年9月開始強(qiáng)勢上漲；但由于四季度三安光電和華燦光電率先降價(jià)，美國法院同意Veeco針對SGL的一項(xiàng)初步禁令請求：禁止SGL給中微半導(dǎo)體生產(chǎn)的mocvd生產(chǎn)設(shè)備提供石墨盤，以及受市場情緒和消費(fèi)電子情緒影響，LED版塊出現(xiàn)大幅下跌； 2018年2月9日，美國Veeco、中微半導(dǎo)體和西格里碳素共同宣布同意就三方之間的未決訴訟達(dá)成和解，LED版塊觸底反彈。圖21：2017年年初至今LED指數(shù)（申萬）和上證綜指漲跌幅40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%LED指數(shù)（申萬）電子（申萬）上證綜指數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心