凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率在投資決策中的應(yīng)用

1、凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率在投資決策中的應(yīng)用凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率在投資決策中的應(yīng)用【摘要】凈現(xiàn)值NPV和內(nèi)部收益率IRR是兩個評價投資方案是否可行的常用指標。雖然兩個指標在計算中基于的數(shù)據(jù)根本一樣，但有時結(jié)果卻是互相矛盾的。文章對兩個指標得出一致結(jié)論的條件和得出不一致結(jié)論的條件分別作了闡述，并對得出不一致結(jié)論的原因進展討論，對兩個指標的優(yōu)缺點進展了闡述?！娟P(guān)鍵詞】凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率投資現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率是用于投資工程評價的兩個重要指標，是在決策分析中考慮了貨幣時間價值的評價方法。但是，在對單個投資方案是否可行的決策分析中，兩個指標得出的結(jié)論是一致的。但從假設(shè)干個互相排擠的投資方案中選取最優(yōu)方案的決

2、策中，兩個指標有可能得到互相矛盾的結(jié)論。通過對這兩個評價指標的比擬分析，明確在投資決策中應(yīng)當怎樣來選取評價指標。一、凈現(xiàn)值NPV和內(nèi)部收益率(IRR)的計算方法凈現(xiàn)值是指某個投資工程將來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與將來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。計算公式如下：NPV=NF1/(1+R)+NF2/(1+R)2+NFn/(1+R)n-I0當NPV0時，說明方案本身的投資報酬率大于資金本錢，即該方案是可行的；當NPV0時，說明方案本身的投資報酬率小于資金本錢，那么投資方案是不可行的。如何確定投資貼現(xiàn)率是凈現(xiàn)值在實際應(yīng)用中的首要問題。一種方法可以根據(jù)資金本錢來確定，第二種方法是可以根據(jù)企業(yè)對該投資工程要求的最低

3、資金利潤率或者是資金的時機本錢來確定。因為計算資金本錢比擬困難，在實際工作中，企業(yè)往往根據(jù)資金的時機本錢確定貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率是指可以使將來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總和等于將來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值總和的貼現(xiàn)率，即能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。它反映的是投資工程本身的收益才能。計算公式如下：NF1/(I+IRR)+NF2/(I+IRR)2+NFn/(1+IRR)n=I0上式中：IRR為待求的內(nèi)部收益率。二、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率評價結(jié)果一致的情形假定投資工程的現(xiàn)金流量為傳統(tǒng)型，即在投資有效期內(nèi)現(xiàn)金流量只改變一次符號，且先有流出量后有流入量，投資者只對某一投資工程是否可行單獨作判斷時，用凈現(xiàn)值法和用內(nèi)部收益

4、率法得出的結(jié)論是一致的。在這種情況下，凈現(xiàn)值NPV是貼現(xiàn)率資本本錢的單調(diào)減函數(shù)，即：隨著貼現(xiàn)率R的增大，NPV單調(diào)減少，如圖1所示。該圖稱為凈現(xiàn)值特征線，它反響了凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率之間的關(guān)系。圖中凈現(xiàn)值NPV曲線與橫軸的交點IRR是內(nèi)部收益率，R為貼現(xiàn)率。顯然，在IRR點左邊的NPV均大于零，而在IRR點右邊的NPV均小于零。即，當NPV0時，IRRR；當NPV0時，IRR三、NPV和IRR評價結(jié)果不一致的情形在有些投資方案的選擇時,會出現(xiàn)使用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率兩種指標評價方案時互斥的情形，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因有兩個：一是工程的投資規(guī)模不同；二是工程的現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致?，F(xiàn)舉例說明這種情況：一

5、工程的投資規(guī)模不同假設(shè)有兩個投資工程A和B，有關(guān)資料見表1。本例中A和B兩個投資工程的內(nèi)部收益率IRR均大于資本本錢率12%，凈現(xiàn)值NPV均大于零，假如可以的話，兩個工程都應(yīng)該承受。假如兩個工程只能選取其一，按凈現(xiàn)值的判斷標準應(yīng)該選擇B工程，而按內(nèi)部收益率的標準那么應(yīng)選擇A工程，這兩種判斷標準的結(jié)論是互斥的。假如按兩種判斷標準排序出現(xiàn)了矛盾，可進一步考慮工程A和B的增量現(xiàn)金流量，即B-A，兩工程的增量現(xiàn)金流量見表2。B-A相當于在工程B的根底上追加投資，其內(nèi)部收益率為14%，大于資本本錢率12%；其凈現(xiàn)值為1373元，NPV0。不管按哪種判斷標準，追加投資工程都應(yīng)該承受。因此，在資本無限量的情

6、況下，投資者在承受工程A后，還可以承受工程B-A，即選擇工程B即A+B-A。反之，假如B-A工程的內(nèi)部收益率IRR小于資本本錢率，那么應(yīng)該放棄B-A工程。在考慮追加投資的情況下，凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率所得的結(jié)論趨于一致。因此，用內(nèi)部收益率標準對不同規(guī)模投資進展選擇時，假如B-A工程的內(nèi)部收益率IRR大于貼現(xiàn)率R，那么投資規(guī)模較大的工程優(yōu)于投資規(guī)模較小的工程；假如B-A工程的內(nèi)部收益率IRR小于貼現(xiàn)率R，那么投資規(guī)模較小的工程優(yōu)于論文聯(lián)盟.Ll.投資規(guī)模較大的工程。二工程的現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。假如兩個投資工程的投資額一樣，但現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致，也會引起兩種評價標準在互斥工程選擇上的不一致

7、。假設(shè)有兩個投資工程和D，有關(guān)資料見表3。從表3我們可以看出，根據(jù)內(nèi)部收益率的判斷標準，應(yīng)該選擇工程，而根據(jù)凈現(xiàn)值的判斷標準，應(yīng)該選擇D工程。造成這一差異的原因是因為這兩個投資工程現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同，而導(dǎo)致其時間價值不同。工程總的現(xiàn)金流量小于工程D，但發(fā)生的時間早，當投資貼現(xiàn)率較高時，遠期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值低，影響小，投資收益主要取決于近期現(xiàn)金流量的上下，這時工程具有一定的優(yōu)勢。當投資貼現(xiàn)率較低時，遠期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值增大，這時工程D具有一定的優(yōu)勢。四、小結(jié)在投資方案的取舍中，凈現(xiàn)值指標和內(nèi)部論文聯(lián)盟.Ll.收益率指標是應(yīng)用較普遍兩個投資方案評價指標。在既定條件下，兩個評價指標得到的結(jié)論是一致的。但是，企業(yè)在選擇投資方案時，往往會出現(xiàn)一些不能滿足既定條件的因素，比方，各投資工程的初始投資不同或者現(xiàn)金流量的數(shù)額、發(fā)生的時間不一致，從而導(dǎo)致這兩個評價指標出現(xiàn)不一致結(jié)論的情況。這就需要我們對二者做出選擇。由于凈現(xiàn)值指標具有計算簡單、與企業(yè)財務(wù)管理目的一致、再投資假設(shè)較為合理以及不存在多解或無解問題等優(yōu)點，因此當使用凈現(xiàn)值指標和內(nèi)部收益率指標得出不一致結(jié)論時應(yīng)選擇凈現(xiàn)值指標評價投資工程的可行性。參考文獻1王秋麗，?凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法與內(nèi)含報酬率法的應(yīng)用比擬分析?，山西統(tǒng)計，2022年第2期.2哈達辛斯基，?內(nèi)部