寧德時(shí)代研究報(bào)告：乘時(shí)代之風(fēng)云-劃時(shí)代之寧德

1、寧德時(shí)代研究報(bào)告：乘時(shí)代之風(fēng)云_劃時(shí)代之寧德1 科技創(chuàng)新基因熱衷者，新能源領(lǐng)域格局成大器者1.1 發(fā)展歷程：篳路藍(lán)縷，卓爾不群脫胎于 ATL，十年深耕獨(dú)樹一幟。公司是全球動(dòng)力電池領(lǐng)域龍頭企業(yè)，致力于 為全球新能源應(yīng)用提供一流解決方案和服務(wù)。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)于 1999 年創(chuàng)辦 ATL，后打造為消費(fèi)鋰電池領(lǐng)域全球龍頭企業(yè)。公司原為 ATL 動(dòng)力電池部門，2011 年，團(tuán)隊(duì) 進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立 CATL。2012年，與德國寶馬集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，成為其動(dòng)力電池核心供應(yīng)商。2015 年，收購邦普，布局回收領(lǐng)域。2018 年，于深交所成功上市。截至目前，據(jù) SNE 數(shù)據(jù)，公司連續(xù) 5 年蟬聯(lián)全球動(dòng)力電池裝機(jī)量一

2、位。1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)：穩(wěn)住核心，提振骨干，海納全產(chǎn)深度綁定核心創(chuàng)始人。截至 2022 年 Q1，公司實(shí)際控制人為曾毓群和李平， 兩人為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股 29.23%；控股股東為瑞庭投資，持股比例達(dá) 24.43%； 曾毓群董事長、李平副董事長、黃世霖副董事長三位核心創(chuàng)始人分別持有 24.43%、 4.80%、11.15%公司股權(quán)，合計(jì)達(dá) 40.38%，股權(quán)相對集中，實(shí)現(xiàn)深度綁定。 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，提振骨干員工。公司于 2021年實(shí)施股票期權(quán)與限制性股票激 勵(lì)計(jì)劃，可進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，建立并完備長效激勵(lì)約束機(jī)制，可有效 提升核心團(tuán)隊(duì)凝聚力以及充分調(diào)動(dòng)骨干員工的工作積極性與創(chuàng)造性。授予對

3、象價(jià)格：由公司 2021 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可知，首次授予激勵(lì)對象共計(jì) 4483 人，包括在公司（含子公司）任職的中層管理人員及核心骨干員工。首次授 予數(shù)量：股票期權(quán) 189.8 萬份，限制性股票 185.0 萬股；股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格和限 制性股票授予價(jià)格分別為 612.08 元/份和 306.04 元/股。 授予達(dá)成條件：21年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分別對公司和激勵(lì)對象個(gè)人設(shè)定了相應(yīng)的 考核要求，其中公司業(yè)績考核要求為：股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃/限制性股票激勵(lì)計(jì)劃都分別需要在對應(yīng)的行權(quán)期/歸屬期，達(dá)到 21 年?duì)I收1,050 億元；21-22 年累計(jì)營 收2,400 億元；21-23 年累計(jì)營收4100 億元；21

4、-24 年累計(jì)營收6200 億元?？毓勺庸痉止っ鞔_，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。公司已在德、法、美、日、加等地 區(qū)設(shè)立全資子公司進(jìn)行全球化戰(zhàn)略布局，并通過收購或參股等方式全方位布局產(chǎn)業(yè)鏈。實(shí)現(xiàn)從上游礦產(chǎn)資源、上游原料商到下游整車企業(yè)；從動(dòng)力電池領(lǐng)域到儲(chǔ)能、 回收等領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。動(dòng)力電池領(lǐng)域已涵蓋有 17 家公司，大多數(shù)持股比例 超 50%；儲(chǔ)能領(lǐng)域已持股 4 家公司，股權(quán)比例均超40%；上游布局層面，上游礦 產(chǎn)資源：直接持股的有 4 家公司，并且通過全資子公司香港時(shí)代持有加拿大時(shí)代 100%股權(quán)進(jìn)行上游鋰、鎳等資源布局；上游原料與回收業(yè)務(wù)：已直接持股 6 家公 司，其中公司電池回收業(yè)務(wù)主要依托于

5、其持股比例為 52.9%的子公司廣東邦普。1.3 核心團(tuán)隊(duì)：創(chuàng)新精神，薪火相傳，繼往開來1.3.1 管理層背景多元，技術(shù)發(fā)展與戰(zhàn)略管理并駕齊驅(qū)技術(shù)研發(fā)方面：大量高管與研發(fā)人員均源于前身 ATL 動(dòng)力電池部門，并掌握 鋰電池先進(jìn)研發(fā)技術(shù)。其中董事長曾毓群先生曾獲中科院物理研究所博士學(xué)位；副 董事長黃世霖曾任寧德新能源研發(fā)總監(jiān)；副總經(jīng)理吳凱曾任東莞新科磁電廠研發(fā) 經(jīng)理,東莞新能源科技有限公司研發(fā)總監(jiān)。其余高管也曾涉獵新能源與電池行業(yè)。 管理層深厚的行業(yè)知識(shí)與扎實(shí)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，對推動(dòng)公司核心技術(shù)發(fā)展加成較大。戰(zhàn)略格局方面：除相關(guān)新能源與電池行業(yè)背景優(yōu)質(zhì)人才外，高管團(tuán)隊(duì)中不乏高 素質(zhì)優(yōu)秀管理與戰(zhàn)略咨詢?nèi)?/p>

6、才。其中董事潘健曾任科爾尼咨詢顧問；貝恩咨詢顧問； 總經(jīng)理周佳先生曾任貝恩咨詢戰(zhàn)略咨詢顧問；副總經(jīng)理蔣理與鄭舒先生曾分別就 職于證券公司投資銀行部管理層與新能源公司財(cái)務(wù)總監(jiān)職位。團(tuán)隊(duì)中核心技術(shù)與 管理發(fā)展相關(guān)人才優(yōu)勢互補(bǔ)，相輔相成。以技術(shù)為核心、以戰(zhàn)略管理為驅(qū)動(dòng)力，整 個(gè)管理團(tuán)隊(duì)技術(shù)扎實(shí)、底蘊(yùn)豐厚，共同發(fā)揮所長助力企業(yè)不斷發(fā)展壯大。1.3.2 創(chuàng)始人曾毓群-全球鋰電領(lǐng)域的執(zhí)牛耳者年輕有為，頭角崢嶸。1989 年本科畢業(yè)于上海交通大學(xué)，辭去被分配的國企 工作，后續(xù)進(jìn)入外資企業(yè)新科實(shí)業(yè)有限公司 SAE 進(jìn)行工作，從技術(shù)員一路堅(jiān)持十 余年之久，31 歲便成為 SAE 內(nèi)最年輕且大陸唯一的工程總監(jiān)。并

7、且，曾毓群先生 目前是中科院物理研究所畢業(yè)的博士，親自參與和主持專利發(fā)明十二項(xiàng)之多。 高瞻遠(yuǎn)矚，棋高一著。1999 年，曾毓群與陳棠華以及新科實(shí)業(yè) CEO 梁少康 認(rèn)為移動(dòng)電子通訊設(shè)備將成為未來市場主流領(lǐng)域，輕便安全的聚合物鋰電池成長空間可期。后經(jīng)過考察，決定共同創(chuàng)業(yè)，并選擇在香港成立 ATL 公司，第一個(gè)工 廠設(shè)立在東莞，即東莞新能源電子科技有限公司。 解決電池難題，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)。創(chuàng)立伊始，公司資金運(yùn)轉(zhuǎn)困難，行業(yè)競爭異常 激烈。曾毓群率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)，著手進(jìn)行技術(shù)突破。團(tuán)隊(duì)花費(fèi)大量初始創(chuàng)業(yè)資金率先引進(jìn) 美國貝爾實(shí)驗(yàn)室的聚合物鋰電池專利技術(shù)，后續(xù)依靠自身技術(shù)團(tuán)隊(duì)支撐，積極開發(fā) 研創(chuàng)，通過調(diào)整電解液配方

8、，成功解決當(dāng)時(shí)傳統(tǒng)鋰電池膨脹鼓包難題。與此同時(shí)， 這令 ATL 成為當(dāng)時(shí)鮮有成功將該項(xiàng)技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)品量產(chǎn)的公司。 憑借過硬技術(shù)實(shí)力，切入蘋果供應(yīng)鏈。2003 年，蘋果公司為提升新一代 iPod 產(chǎn)品續(xù)航能力，希望 ATL 能供應(yīng)一款既可滿足特殊形態(tài)存在安置在產(chǎn)品中，又可 具備高容量、續(xù)航能力以及安全性能強(qiáng)等優(yōu)勢的定制化高性能電池。公司憑借聚合 物電池技術(shù)實(shí)力，為蘋果 iPod 產(chǎn)品成功研發(fā)出聚合物異形鋰電池，并完成了 1800 多萬個(gè)供應(yīng)電池訂單，成功切入蘋果供應(yīng)鏈。 HYPERLINK /SZ300750.html ATL 伴隨蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的崛起，成長為 當(dāng)時(shí)國內(nèi)最大的鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，并逐漸發(fā)展

9、為全球最大的聚合物電池供應(yīng)商。 二次創(chuàng)業(yè)，孕育全球鋰電領(lǐng)域龍頭。2011 年，正迎國內(nèi)新能源車補(bǔ)貼政策紅 利風(fēng)口，國內(nèi)動(dòng)力電池需求快速擴(kuò)充。曾毓群先生以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，將 2008 年 成立的 ATL 動(dòng)力電池事業(yè)部抽離，成立 CATL 寧德時(shí)代。從 2011 年成立到 2017 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量首次位居 TOP1，僅使用了 6 年時(shí)間，從 2018 年初涉資本 市場到市值破萬億，也僅用了不到 3 年時(shí)間。1.4 產(chǎn)品布局：一流解決方案，助力綠色發(fā)展公司主要產(chǎn)品包括有動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)和鋰電池材料。其中動(dòng)力電池系 統(tǒng)包括電芯、模組及電池包，產(chǎn)品主以方形電池為主；儲(chǔ)能系統(tǒng)包括電芯、模組、

10、 電箱以及電池柜，主以磷酸鐵鋰作為正極材料，以方形電池為主；鋰電池材料通過 子公司邦普開展業(yè)務(wù)，將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價(jià)金屬通過加工、提純、 合成等工藝，生產(chǎn)出鋰離子電池材料三元前驅(qū)體（鎳鈷錳氫氧化物）等，使鎳鈷錳鋰資源在電池產(chǎn)業(yè)中實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用。1.5 財(cái)務(wù)分析：降本增效，重視研發(fā) HYPERLINK /SH688567.html 盈利能力強(qiáng)勁，龍頭地位顯著。營業(yè)收入：總量上，從 2017-2021 年可比公 司之間營收及增速情況可知，公司營收分別為 199.97、296.11、457.88、503.19、 1303.56 億元，連續(xù) 6 年位居第一，且明顯高于其他可比公司；增速上，

11、公司營 收增速波動(dòng)范圍較小，孚能科技波動(dòng)幅度最大，2021 年公司營收增速高達(dá) 159.06%。歸母凈利：總量上，2017-2022Q1 期間，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 38.78、 33.87、45.60、55.83、159.31 以及 14.93 億元，蟬聯(lián)一位，業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼； 增速上，2022Q1 業(yè)績承壓下變動(dòng)幅度明顯小于其他可比公司，盈利能力極強(qiáng)。 HYPERLINK /SZ300014.html 盈利水平穩(wěn)定，競爭優(yōu)勢凸顯。20 年，受疫情沖擊，公司靈活應(yīng)對市場及行 業(yè)變化，積極維持自身盈利能力，促使 21 年毛利率&凈利率仍位于行業(yè)前列。銷 售毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)公司均處于行業(yè)前列

12、。21 年公司毛利率為 26.28%；22 年 Q1 為 14.48%，具備較強(qiáng)的成本管控能力。銷售凈利率方面，部分年份略低于 億緯鋰能，其他報(bào)告期內(nèi)均處于行業(yè)前列。21 年公司凈利率為 13.70%；22 年 Q1 為 4.06%，波動(dòng)幅度較為平穩(wěn)，明顯優(yōu)于其他可比公司，位居行業(yè)前列。成本管控提升，研發(fā)投入擴(kuò)充。從 17-22 年 Q1 期間費(fèi)用整體狀況可知，研 發(fā)費(fèi)用顯著提升，21 年高達(dá) 76.91 億元，較 20 年擴(kuò)充一倍有余；22Q1 為 25.68 億元。變動(dòng)幅度方面，管理費(fèi)用縮減幅度最為明顯，成本管控能力有所提升；銷售 費(fèi)用率近三年有所下降，公司市場議價(jià)能力較強(qiáng)。隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)

13、模持續(xù)擴(kuò)大，公 司在供應(yīng)鏈管理、成本控制、市場開拓、技術(shù)迭代、客戶服務(wù)等方面的競爭優(yōu)勢將 逐漸凸顯。從可比公司比較情況知，公司期間費(fèi)用率均位于行業(yè)平均水準(zhǔn)。重視研發(fā)體系建設(shè)，穩(wěn)固核心競爭力。為保持技術(shù)領(lǐng)先地位，公司未來將持續(xù) 加大研發(fā)力度，這可體現(xiàn)在研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模以及研發(fā)領(lǐng)域布局層面上。據(jù)最新數(shù)據(jù)可 知，截至 2021 年 12 月 31 日，公司研發(fā)人員數(shù)量已高達(dá) 10079 人，占員工總 數(shù) 8.34 萬人的 12.06%，較 2020 年全年研發(fā)人員總數(shù)，擴(kuò)充幅度高達(dá) 80.24%。 公司研發(fā)體系的持續(xù)建設(shè)與完善，可有效提升并穩(wěn)固公司核心競爭力。研發(fā)團(tuán)隊(duì)體量：精銳之師，規(guī)模龐大。 總量方面

14、，研發(fā)人員與已授權(quán)專利數(shù)量均高于可比公司。截至 2021 年末，寧 德時(shí)代研發(fā)技術(shù)人員已高達(dá) 10079 人，較 2020 年 5592 人增加了 4487 人；國 軒/孚能研發(fā)人員數(shù)量分別為 3598 以及 1160 人，公司研發(fā)人員總數(shù)明顯高于同 行業(yè)上市公司平均水平；從截至 2021 年末已授權(quán)專利合計(jì)情況可知，公司及其子 公司共擁有境內(nèi)境外專利合計(jì)高達(dá) 4445 項(xiàng)，較 2020 年 3317 項(xiàng)增加了 1128 項(xiàng)， 并且遠(yuǎn)高于其他可比公司。占比方面，研發(fā)人員占比變動(dòng)幅度較為平穩(wěn)。2017- 2021 年研發(fā)人員占比分別為 23.28%、16.95%、20.03%、16.91%以及

15、12.06%。研發(fā)領(lǐng)域布局：超前適度，覆蓋廣泛。 堅(jiān)持材料創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及智能創(chuàng)新三大理念，公司重點(diǎn)研發(fā)范圍涵蓋材料 研發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計(jì)、測試分析、智能制造、信息系統(tǒng)以及項(xiàng)目管理等各個(gè) 領(lǐng)域，并且始終堅(jiān)持以安全性能為本，著重打造產(chǎn)品與服務(wù)的比能量、比功率、循 環(huán)壽命等性能優(yōu)勢與成本優(yōu)勢。以革命性電池技術(shù)創(chuàng)新，減少對化石能源依賴。2 行業(yè)分析：主力需求充沛，全球供給承托，市場格局穩(wěn)固2.1 需求：風(fēng)起潮涌，隆隆日上2.1.1 全球主流大展宏圖，動(dòng)力電池與時(shí)俱進(jìn)動(dòng)力電池裝機(jī)量預(yù)測：我們預(yù)計(jì)到 2025 年，滲透率方面，根據(jù) GGII，我們 假設(shè)國內(nèi)新能車滲透率將達(dá) 36%，全球滲透率將達(dá)

16、25%；銷量方面，根據(jù)新能車 滲透率進(jìn)行預(yù)測，中國新能車銷量將高達(dá) 1074 萬輛，全球新能車銷量 2356 萬輛； 裝機(jī)量方面，國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá) 655GWh，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量高達(dá) 1400GWh。2.1.2 儲(chǔ)能賽道掘地而起，TWh 時(shí)代指日可待未來能源新基建重要組成，藍(lán)海領(lǐng)域未來可期。隨著“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā) 展實(shí)施方案落地，儲(chǔ)能高歌猛進(jìn)，勢不可擋。據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，21 年國內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨量達(dá) 48GWh，同比增長 2.6 倍，其中電力儲(chǔ)能電池出貨量為 29GWh，較 20 年 6.6.GWh 增長 4.39 倍。我們預(yù)測，2025 年全球儲(chǔ)能市場裝機(jī)量將達(dá) 416GWh， 五

17、年 CAGR 為 73%；國內(nèi)儲(chǔ)能市場裝機(jī)量將達(dá) 213.6GWh，五年 CAGR 為 67%。2.1.3 需求躍增，二輪車鋰電化勢不可擋需求呼之欲出，未來空間可期。銷量方面，據(jù) GGII 預(yù)測，2025 年鋰電自行 車銷量預(yù)計(jì)高達(dá) 2215 萬輛；出貨量方面，20 年鋰電自行車用鋰電池市場出貨量 9.7GWh，同比增長 78%，據(jù) GGII 預(yù)測，到 2025 年國內(nèi)自行車用鋰電池出貨 量將達(dá)到 35GWh，20-25 年五年 CAGR 將達(dá) 29.26%。2.1.4 電池總量預(yù)測從中國和全球電池總用量與增速預(yù)測情況可知，2021 年，國內(nèi)電池總用量達(dá) 257GWh，同比增速高達(dá)83.4%；

18、全球電池總用量達(dá)488GWh，同比增速為76.5%。 結(jié)合動(dòng)力電池、儲(chǔ)能、兩輪車三大需求測算，我們預(yù)測到 2025 年，國內(nèi)電池總量 為 1006GWh，21-25 年四年 CAGR 為 40.62%；全球電池總量為 1966GWh，21-25 年四年 CAGR 高達(dá) 41.65%。2.2 供給：百舸爭流，全球動(dòng)力電池廠商加碼布局 HYPERLINK /SZ300750.html 新能政策需求共振，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)布局升級(jí)。從同業(yè)企業(yè)產(chǎn)能布局情況上可知，全 球地區(qū) 2021-2025 年總供給產(chǎn)能合計(jì)分別為 710GWh、1356GWh、2012GWh、 2727GWh 以及 3372GWh。其中，寧

19、德時(shí)代在上述總供給產(chǎn)能中的貢獻(xiàn)比例分別 為 33.82%、25.81%、22.86%、20.91%以及 19.87%。2.3 格局：市場占有首屈一指，龍頭地位難以撼動(dòng) HYPERLINK /SZ300750.html 連續(xù) 5 年霸據(jù)全球動(dòng)力電池裝機(jī)量榜首。由 SNE 數(shù)據(jù)可知，2021 年 1-12 月 全球動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)總量高達(dá) 296.8GWh，與 20 年 146.8GWh 相比，增長幅 度達(dá) 102%。21 年，前 TOP10 合計(jì)裝機(jī)量高達(dá) 270.8GWh，累計(jì)市占率 91.2%。 其中，寧德時(shí)代穩(wěn)居 20-21 年全球動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量榜首，遠(yuǎn)超 TOP2LG 新能 源，寧德

20、時(shí)代 21 年 1-12 月全球動(dòng)力電池累計(jì)裝車量高達(dá) 96.7GWh，同比增長 167.13%，市占率高達(dá) 32.6%，與 20 年占比 24.6%提升了 8 個(gè)百分點(diǎn)。儲(chǔ)能蟬聯(lián)一位，頭部效應(yīng)明顯。由 CNES 數(shù)據(jù)可知，2019 年，中國新增投運(yùn) 的電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目中，寧德時(shí)代位居裝機(jī)規(guī)模榜單 TOP1。從 2020 年中國儲(chǔ)能電 池企業(yè)競爭格局情況可知，公司蟬聯(lián)國內(nèi)儲(chǔ)能電池排行一位，占比高達(dá) 59.7%， 遠(yuǎn)高于其他企業(yè)。由 2020 年中國儲(chǔ)能電池行業(yè)集中度可知，CR3/CR6/CR8 分 別高達(dá) 67%、75%以及 77%，整體上看，儲(chǔ)能電池市場份額向頭部企業(yè)集中，市 場集中度有望進(jìn)一

21、步提升。3 公司分析：技術(shù)迭代腳步領(lǐng)先市場，雄厚工程成就價(jià)值最大化3.1 技術(shù)為矛遨游科技藍(lán)海3.1.1 M3P磷酸錳鐵鋰的升級(jí)版當(dāng)前電池材料體系痛點(diǎn)：磷酸鐵鋰的化學(xué)電位較低（電壓平臺(tái) 3.2 伏），現(xiàn)有 容量水平已經(jīng)達(dá)到實(shí)際水平的極限，壓實(shí)密度基本已到達(dá)該材料的天花板。 寧德時(shí)代解決方案：基于密度泛函理論的第一性原理，通過高通量計(jì)算精準(zhǔn)定 位出全新?lián)诫s元素（鎂、鎳、釩、硅等），將其嵌入傳統(tǒng)材料（鋰錳磷），實(shí)現(xiàn)現(xiàn) 有材料的全面改性升級(jí)，使得工作電壓、能量密度等指標(biāo)進(jìn)一步提升，使傳統(tǒng)材料 煥發(fā)新生。M3P 正極材料即是基于傳統(tǒng)的磷酸錳鐵鋰結(jié)構(gòu)，做化學(xué)元素的摻雜， 實(shí)現(xiàn)成本較傳統(tǒng)三元低，低溫性能更

22、好，電壓平臺(tái)更高，能量密度比傳統(tǒng)磷酸鐵鋰 正極材料更高，一種介于磷酸鐵鋰和高鎳三元之間的全新正極材料。 磷酸錳鐵鋰機(jī)理：LiMPO4（M=Fe,Mn,Co,Ni 和 V）這類橄欖石結(jié)構(gòu)的磷酸 鹽優(yōu)點(diǎn)是正極熱穩(wěn)定性好，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，且成本低，短板是離子遷移率和電導(dǎo)率較低。 LiMnPO4 與 LiFePO4 相比，氧化還原電位更高，約 4.1V，在相同比容量下能量密 度可以提高約 20%，然而離子電導(dǎo)率性能更差，因此磷酸錳鐵鋰 LiMnxFe1-xPO4 可以將 LiFePO4 優(yōu)異的電化學(xué)性能與 LiMnPO4 的高電位相結(jié)合。專利進(jìn)展：根據(jù)公司專利，公司正在研發(fā)一類復(fù)合型正極材料，方案為雙層正

23、極片，整體結(jié)構(gòu)為“正極集流體+第一極片薄膜+第二極片薄膜“。第一極片薄膜：活性材料選擇摻雜金屬元素的磷酸錳鐵鋰材料 LiMnxMyFe1-xyPO4，M 選自 Cr、Mg、Ti、Al、Zn、W、Nb、Zr 中一種或幾種，厚度 D1 滿足:6 mD121m。 第二極片薄膜：活性材料選擇錳酸鋰、富鋰錳基、三元材料的一種或多種，厚 度為 D2 滿足:50mD2200m。 第二正極的克容量高于第一正極，兩類材料組合成的正極片可以使鋰離子電 池同時(shí)兼顧高能量密度以及良好的穿釘安全性能的特點(diǎn)。3.1.2 鋁復(fù)合集流體電池內(nèi)短路的堅(jiān)實(shí)防線當(dāng)前電池材料體系痛點(diǎn)：日益增加的電池能量密度與電池內(nèi)短路失效引發(fā)的 安

24、全問題。 寧德時(shí)代解決方案：多功能復(fù)合集流體技術(shù)。鋰離子電池在受到碰撞、擠壓、 穿刺等異常情況時(shí)，易發(fā)生電池內(nèi)短路而引發(fā)起火、爆炸事故，而公司推出的復(fù)合 集流體技術(shù)具備“高安全、高比能、長壽命、強(qiáng)兼容”的四維優(yōu)勢，突破傳統(tǒng)內(nèi)短 路防護(hù)技術(shù)難以兼顧電池能量密度和壽命的瓶頸。 材料結(jié)構(gòu)：復(fù)合集流體為三明治結(jié)構(gòu)，從上到下分別為“金屬層高分子聚 合物金屬層“，中間高分子聚合物選擇多樣， 包括聚對苯二甲酸亞乙酯、聚 酰胺、聚乙二醇等有機(jī)物，上下金屬層選用鋁金屬，厚度優(yōu)選為 200-2000nm， 金屬層的導(dǎo)入方法一般為真空氣相沉積法。高安全：通過金屬層與高分子層機(jī)械-電-熱性能的多重耦合關(guān)系，突破了傳統(tǒng)

25、 集流體功能局限。在“點(diǎn)接觸”內(nèi)短路時(shí)，導(dǎo)電層在短路點(diǎn)受力開裂剝離或在短路 大電流瞬間熔斷，毫秒內(nèi)切斷短路電流回路；在“面接觸”內(nèi)短路時(shí)，支撐層在短 路面受熱熔融收縮形成集流體結(jié)構(gòu)局部坍塌，在熱失控前切斷短路電流回路。在業(yè) 內(nèi)率先解決了高鎳電池內(nèi)短路難題，并通過萊茵 TV 認(rèn)證。 高比能：復(fù)合集流體中間層采用輕量化高分子材料，重量比純金屬集流體降低 50%-80%。同時(shí)復(fù)合集流體厚度相比業(yè)內(nèi)同行純金屬集流體減少 25%-40%，從 而將電池內(nèi)更多空間讓渡給活性物質(zhì)，電池能量密度實(shí)現(xiàn)提升 5%-10%。長壽命：集成納米鉚接和三維導(dǎo)電修復(fù)技術(shù)，將金屬層與高分子層間結(jié)合力提 升 10 倍，同時(shí)修復(fù)金

26、屬層表面因?yàn)榱鸭y誘發(fā)的導(dǎo)電衰減，可實(shí)現(xiàn) 15 年使用壽命。 高分子材料相比金屬具有低彈性模量，圍繞電池內(nèi)活性物質(zhì)層形成層狀環(huán)形海綿 結(jié)構(gòu)，在電池充放電過程中，吸收極片活性物質(zhì)層鋰離子嵌入脫出產(chǎn)生的膨脹-收 縮應(yīng)力，保持極片界面長期完整性，電池的循環(huán)壽命實(shí)現(xiàn)提升 5%。 強(qiáng)兼容：復(fù)合集流體能夠直接運(yùn)用于各種規(guī)格、不同體系的動(dòng)力電池，全新獨(dú) 創(chuàng)了一種滿足平臺(tái)化應(yīng)用需求的技術(shù)。3.1.3 鈉離子電池新體系開拓增量市場當(dāng)前電池材料體系痛點(diǎn)：鋰離子電池原材料的持續(xù)漲價(jià)+鈉離子電池特殊性能 形成場景互補(bǔ)。 寧德時(shí)代解決方案：2021 年 7 月，公司發(fā)布第一代鈉離子電池，關(guān)鍵輔材實(shí) 現(xiàn)突破，性能超預(yù)期，在

27、高寒及高功率應(yīng)用場景下優(yōu)勢顯著，預(yù)計(jì) 2023 年形成產(chǎn) 業(yè)鏈。 材料結(jié)構(gòu)：正極材料方面，使用普魯士白和層狀氧化物兩種創(chuàng)新型材料，克容 量可達(dá) 160mAh/g，與現(xiàn)有鋰離子正極材料磷酸鐵鋰相當(dāng)，并對材料體相結(jié)構(gòu)進(jìn) 行電荷重排，解決了在循環(huán)過程中容量衰減的問題；負(fù)極材料方面，開發(fā)了能夠讓 鈉離子自由穿梭且具有獨(dú)特孔隙結(jié)構(gòu)的硬碳材料，克容量可達(dá) 350mAh/g，與現(xiàn) 有人造石墨相當(dāng)；電解液方面，采用適配上述材料的新型電解液體系，可與目前鋰離子電池制造工藝及設(shè)備兼容。性能方面：根據(jù)數(shù)據(jù)，第一代鈉離子電池電芯單體能量密度達(dá)到 160Wh/kg，為目前全球最高水平；具備優(yōu)異的快充性能，常溫下充電 1

28、5 分鐘即 可達(dá)到 80%電量；-20的低溫環(huán)境下具有 90%以上的放電保持率；系統(tǒng)集成效 率可達(dá) 80%。 應(yīng)用場景：公司采用 AB 電池解決方案，創(chuàng)新性地將鈉離子與鋰離子電池按照 一定比例和排列同時(shí)集成到電池系統(tǒng)中，并使用 BMS 算法對不同電池體系進(jìn)行均 衡控制，既彌補(bǔ)了鈉離子電池的能量密度短板，也發(fā)揮了其在低溫及高功率場景下 的優(yōu)勢。鈉金屬電池難點(diǎn)：電池首次充放電后，受正極活性材料首次脫出/嵌入鈉的不 完全可逆性，會(huì)存在部分鈉金屬殘留在負(fù)極而不能返回至正極。由于負(fù)極集流體表 面的不均勻性及鈉金屬與電解液反應(yīng)的高活性，殘留金屬鈉在集流體表面的分布 不均勻，會(huì)加劇后續(xù)循環(huán)過程中鈉沉積的不均

29、勻，導(dǎo)致活性鈉的消耗從而電池壽命。 HYPERLINK /SH688005.html 專利解決：公司通過在負(fù)極集流體表面設(shè)置金屬氧化物涂層，讓首次充放電后 負(fù)極殘留的金屬鈉足夠多，可以在集流體表面形成一層均勻且有一定厚度的鈉沉 積層，保證后續(xù)循環(huán)過程中充放電的可逆性。 鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展： 正極材料：容百科技，鈉離子正極材料 20 年開始小試，21 年已有錳鐵普魯 士白正極材料噸級(jí)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)；振華新材：積極布局鈉離子電池正極。 電解液：天賜材料，已建立鈉離子電池平臺(tái)，將鈉離子電解液作為重點(diǎn)研發(fā)對 象。3.1.4 固態(tài)電池穩(wěn)居研發(fā)第一梯隊(duì)當(dāng)前電池材料體系痛點(diǎn)：電解液的不穩(wěn)定性與電極材料比能量的提

30、升空間有 限 寧德時(shí)代解決方案：硫化物固態(tài)電解質(zhì)技術(shù)。固態(tài)電解質(zhì)可以有效防止因鋰枝 晶穿破隔膜造成的電池短路，并且可實(shí)現(xiàn)鋰金屬負(fù)極結(jié)構(gòu)，將能量密度提升至 400Wh/kg 以上。當(dāng)前主流的固態(tài)電解質(zhì)選擇有硫化物電解質(zhì)、氧化物電解質(zhì)、 聚合物電解質(zhì)，根據(jù)專利，公司目前選擇的技術(shù)路線為硫化物固態(tài)電解質(zhì)，該類電 解質(zhì)的主要優(yōu)勢為離子電導(dǎo)率較高，工藝流程簡單，但劣勢為化學(xué)穩(wěn)定性較差，易 發(fā)生副反應(yīng)形成 H2S 氣體。專利進(jìn)展：公司硫化物固態(tài)電解質(zhì)由 Li2S、P2S5 以及 MxS2O3 復(fù)合得到，其 中，M 選自 Na、K、Ba 以及 Ca 中的一種或幾種，該種電解質(zhì)是一種是一種玻璃 相與陶瓷相均勻

31、混合的玻璃陶瓷固態(tài)電解質(zhì)，具有離子電導(dǎo)率高且電化學(xué)穩(wěn)定性 好的優(yōu)點(diǎn)。另一方面，公司通過建立雙層固態(tài)電解質(zhì)，在第二層電解質(zhì)摻雜金屬 （Sn、Al、In、Mg、Zn），既提升了離子電導(dǎo)率，又提升了電解質(zhì)的機(jī)械性能。3.1.5 CTP封裝技術(shù)的持續(xù)迭代當(dāng)前電動(dòng)車痛點(diǎn)：新能源汽車長里程焦慮與成本和充電速度的矛盾。 寧德時(shí)代解決方案：2022 年 6 月 23 日，公司正式推出麒麟電池 CTP3.0 解 決了里程焦慮問題，整個(gè)系統(tǒng)由平臺(tái)電芯模塊、平臺(tái)可拓展電氣模塊、柔性可拓展 熱管理模塊、柔性可拓展箱體模塊四部分組成。體積利用率達(dá) 72%，較 CTP1.0 提 升 17pcts，續(xù)航里程超 1000km

32、。 結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著，麒麟電池開創(chuàng)性取消橫縱梁、水冷板與隔熱墊，三效合一集成 多功能彈性夾層，提高系統(tǒng)集成效率；內(nèi)置微米橋連接裝置，配合電芯呼吸進(jìn)行自 由伸縮，提升電芯生命周期；通過模擬仿真，將多個(gè)功能模塊（結(jié)構(gòu)防護(hù)、高壓連 接、熱失控排氣等）智能分布，共用底部空間，進(jìn)一步增加 6%的能量空間。熱管理有效提升，麒麟電池將原本置于電芯底部的水冷件置于電芯之間，使換 熱面積擴(kuò)大四倍；首創(chuàng)電芯大面冷卻技術(shù)可縮短 50%的電芯控溫時(shí)間，實(shí)現(xiàn) 5 分 鐘快速熱啟動(dòng)和 10 分鐘快充；在極端情況下，電芯可極速降溫，有效阻隔電芯間 的異常熱量傳導(dǎo)，并有效避免電池非正常溫度造成的不可逆損傷，整體提升電芯壽 命與安

33、全。電芯排列方式優(yōu)化：電芯的放置方式由常規(guī)的正向排列，改為電芯倒置，一旦 出現(xiàn)熱失控噴出的有機(jī)氣體會(huì)面向車輛底盤，對乘員艙起到保護(hù)作用。 麒麟電池與 4680 電池對比： 麒麟電池的系統(tǒng)能量密度達(dá) 255wh/kg，在相同化學(xué)體系同等電池包尺寸下， 第三代 CTP 電量比 4680 系統(tǒng)提升了 13%。支持 4C 快充，實(shí)現(xiàn)續(xù)航、快充、安 全、壽命和低溫性能的全方位提升。專利解讀：麒麟電池包由上到下依次由四個(gè)部分組成，分別為上蓋板、加強(qiáng)體、 電池組和下箱體。麒麟電池包的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于：下箱體與上蓋板之間由加強(qiáng)體連 接，可提升上蓋與下箱體的結(jié)構(gòu)強(qiáng)度，另外加強(qiáng)體之間設(shè)有供冷卻劑流通的通道， 因此在

34、加強(qiáng)體內(nèi)注入冷卻劑后，加強(qiáng)體就具備了水冷的功能。將水冷板和加強(qiáng)體合 二為一，在滿足散熱和結(jié)構(gòu)強(qiáng)度下，增大了空間利用率，有效提升能量密度。3.1.6 無熱擴(kuò)散技術(shù)高比能量電池的防護(hù)盾當(dāng)前動(dòng)力電池系統(tǒng)痛點(diǎn)：日益增長的應(yīng)用場景與電池能量密度與電池安全性 的矛盾。當(dāng)鋰離子電池在極端條件下釋放能量，引發(fā)電池單體失效，會(huì)通過模塊連 接與熱輻射、熱對流等方式向其他單體傳送熱量，引起電池系統(tǒng)的連鎖失控。 寧德時(shí)代解決方案：無熱擴(kuò)散技術(shù)。公司的無熱擴(kuò)散技術(shù)使用“陶瓷隔膜+復(fù) 合集流體+云母板隔熱”的一套組合拳技術(shù)，可使電池單體失效的情況下，系統(tǒng)不發(fā)生熱擴(kuò)散，降低熱失控后的煙氣危害，提升電池的安全性。電芯層面：公

35、司發(fā)明的耐阻燃陶瓷隔膜具有熱穩(wěn)定性高、安全性好等優(yōu)點(diǎn)，能 夠有效使電池在高溫下內(nèi)阻急劇增大，減小電池的短路電流，提高電池的熱穩(wěn)定性 能和安全性能。 耐阻燃陶瓷隔膜原理：隔膜由兩部部分組成：隔膜基體和復(fù)合涂層，其中復(fù)合 涂層由陶瓷涂層與聚合物涂層組合而成，復(fù)合涂層的構(gòu)造特征為聚合物涂層在陶 瓷涂層表面形成島狀結(jié)構(gòu)。這種島狀結(jié)構(gòu)的原理為：常溫下，陶瓷涂層的空隙未被 填充，隔膜透氣性不受影響；高溫條件下，聚合物涂層進(jìn)入熔融狀態(tài)，流動(dòng)并填充 陶瓷孔隙，實(shí)現(xiàn)隔膜的大面積堵孔，造成電池內(nèi)阻的急劇增大，從而減小短路電流。模組層面：公司在新型模組中嵌入鏤空的云母片作為隔熱裝置，利用材料高硬 度低導(dǎo)熱的特點(diǎn)，抑

36、制電池單體失效膨脹，同時(shí)鏤空結(jié)構(gòu)中空氣間隙的存在，增大 了電池單體間的傳熱熱阻，增強(qiáng)了電池單體間的隔熱效果，提高了模組的熱失控安 全性。模組結(jié)構(gòu)：電池單體設(shè)有貼合的隔熱裝置，即具有鏤空結(jié)構(gòu)的云母片。云母片 的厚度約 0.5-2mm，具有導(dǎo)熱性能差、強(qiáng)度高和抗壓縮能力強(qiáng)的特點(diǎn)，因此可以 降低失控電池傳至相鄰正常電池的熱量，同時(shí)利用云母片的硬度高、抗壓縮能力突 出的特點(diǎn)可抑制失控電池的產(chǎn)氣膨脹，保持阻熱效果不變；模組還包括電池單體連 接的吸熱裝置，裝置采用復(fù)合相變材料壓鑄成型，厚度小于 10mm，其作用是增 強(qiáng)電池單體的熱傳導(dǎo)，將電池內(nèi)部的熱量快速導(dǎo)出；電池單體與吸熱裝置之間還設(shè) 有導(dǎo)熱裝置，其作

37、用是降低界面熱阻，降低傳熱負(fù)擔(dān)。3.1.7 換電模式加速動(dòng)力電池市場演變當(dāng)前電動(dòng)車用戶痛點(diǎn)：成本焦慮、充電焦慮、殘值焦慮。 寧德時(shí)代解決方案：2022 年 1 月 18 日，時(shí)代電服舉辦線上發(fā)布會(huì)，發(fā)布換 電服務(wù)品牌 EVOGO 及組合換電整體解決方案。為解決里程焦慮、補(bǔ)能焦慮和購 置成本等消費(fèi)者痛點(diǎn)，時(shí)代電服推出“換電塊、快換站、APP”三大產(chǎn)品共同組成 的組合換電整體解決方案和服務(wù)，在車電分離的模式下，將電池作為共享資產(chǎn)獨(dú)立 出來，帶給市場全新的體驗(yàn)。換電電池方面：“巧克力換電塊”具有高能量密度、全車系適配的特點(diǎn)。1. 電 池重量能量密度超 160KWh/kg，單塊電池容量約 26.5KW

38、h，目標(biāo)提供 200 公里 的續(xù)航，并可適配全球 80%已經(jīng)上市以及未來 3 年要上市的純電平臺(tái)開發(fā)的車型。 2. “一電多車，自由配組”：區(qū)別傳統(tǒng)換電模式，“巧克力換電塊“可以實(shí)現(xiàn)“一 電多車”的全適配場景，適用于從 A00 級(jí)到 B 級(jí)、C 級(jí)的乘用車以及物流車。換電站方面：快換站具有體積小、容量大，適配各品牌車型。1.快換站具有占 地小、流通快、容量大、全氣候四大特點(diǎn)。每一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)站僅需三個(gè)停車位，單個(gè)電 塊換電約 1 分鐘，站內(nèi)可存儲(chǔ) 48 個(gè)換電塊，確保用戶時(shí)時(shí)都有滿電的電塊可以更 換，無需長時(shí)等待。同時(shí)，換電站還可提供適配不同地區(qū)氣候環(huán)境條件的版本。2.換電站可以適配使用“巧克力換電

39、塊”的各品牌車型，打通了電池與車型的適配壁 壘，實(shí)現(xiàn)換電車型的選擇自由。 HYPERLINK /SH600031.html 布局進(jìn)展：2022 年 2 月 22 日，公司子公司時(shí)代電服與福建省高速公路集團(tuán) 旗下高速能源公司簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，雙方將成立合資公司，共同建設(shè)福建省高 速換電網(wǎng)絡(luò)，推進(jìn)福建高速服務(wù)區(qū)及場站的換電站建設(shè)和運(yùn)營；2 月 23 日，公司 宣布將聯(lián)合三一重工正式投運(yùn)全國首條電工重卡干線福寧干線，加速重卡電 動(dòng)化。4 月 27 日，與愛馳汽車簽署 EVOGO 換電項(xiàng)目合作框架協(xié)議，共同打造換 電模式新標(biāo)桿。以愛馳旗下首款車型愛馳 U5 為載體，共同開發(fā)組合換電版車型， 并計(jì)劃于

40、 2022 年第四季度推向市場。6 月 18 日，寧德時(shí)代 EVOGO 換電服務(wù)在 安徽合肥正式啟動(dòng)，標(biāo)志著合肥市成為全國第二座“小綠環(huán)”城市。首批啟動(dòng)換電 服務(wù)有三座快換站，預(yù)計(jì)到今年年底，EVOGO 將在合肥完成 20 座快換站的投運(yùn)， 在合肥市區(qū)實(shí)現(xiàn) 5 公里的服務(wù)半徑。（報(bào)告來源：未來智庫）3.2 品控為盾鑄就核心品牌價(jià)值公司的產(chǎn)品方針為“以完美的品質(zhì)超越客戶期望是全員不懈的追求”，通過質(zhì) 量保證和質(zhì)量預(yù)防，實(shí)現(xiàn)全面質(zhì)量管理，寧德時(shí)代的每一顆電池在交付客戶之前都 會(huì)經(jīng)過完整且嚴(yán)格的測試流程。 體系管理端：公司通過導(dǎo)入并實(shí)施 ISO9001: 2015 和 IATF16949: 2016

41、 質(zhì) 量管理體系的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范，在組織內(nèi)建立了一個(gè)完整、有效的質(zhì)量管理體系。測試流程端：公司具備綜合產(chǎn)品檢驗(yàn)?zāi)芰?。物料進(jìn)料階段，IQC(來料品質(zhì)檢驗(yàn)) 對物料進(jìn)行品質(zhì)檢驗(yàn)，保證生產(chǎn)使用的物料滿足要求；制造過程階段，公司 PQC(制 程質(zhì)量控制)對制程進(jìn)行巡檢，確保過程作業(yè)滿足要求；產(chǎn)品出貨階段， QC(品質(zhì) 檢驗(yàn))進(jìn)行最后一輪檢驗(yàn)， 確保成品滿足出貨要求。產(chǎn)品開發(fā)端：充分識(shí)別客戶需求，嚴(yán)格遵守產(chǎn)品開發(fā)流程，同時(shí)，需完成樣品 對標(biāo)及客戶特殊要求進(jìn)行充分驗(yàn)證后方可發(fā)布。 生產(chǎn)運(yùn)營端：公司嚴(yán)格實(shí)施企業(yè)崗位操作規(guī)范與質(zhì)量考核制度，并通過每年的 內(nèi)部審核、外部審核、管理評審對質(zhì)量管理體系持續(xù)改進(jìn)，保證公司

42、質(zhì)量管理體系 運(yùn)行的充分性和有效性。要求供應(yīng)商簽署”不使用禁用物質(zhì)保證書”，識(shí)別并控制 公司產(chǎn)品制程中的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，確保公司向客戶交付的成品符合歐盟 ELV、REACH 法規(guī)以及客戶要求。寧德時(shí)代電池產(chǎn)品交付到客戶之前要經(jīng)歷過 3600 個(gè)質(zhì)量控制 點(diǎn)。3.3 雄厚工程落地能力實(shí)現(xiàn)技術(shù)價(jià)值最大化3.3.1 “低單位投資額+短單位建設(shè)時(shí)長“彰顯強(qiáng)大工程能力單位投資額：公司動(dòng)力與儲(chǔ)能電池項(xiàng)目的平均單位投資額為 32631 萬元/Gwh， 而可比公司 B 與 C 的鋰離子電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的單位投資額分別為 37985 萬元/Gwh 和 35624/Gwh，公司單位投資額明顯低于行業(yè)可比公司。單位建設(shè)周期：

43、公司動(dòng)力與儲(chǔ)能電池項(xiàng)目的單 GWh 建設(shè)周期 0.9 月/GWh， 可比公司 B 和 C 的單 GWh 建設(shè)周期分別為 4.5 和 2.6 月/GWh，公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的 單位建設(shè)周期僅為可比公司的 1/3 至 1/5，建設(shè)速度明顯領(lǐng)先同行業(yè)。公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的單位投資額與單位建設(shè)周期均大幅領(lǐng)先市場，證明了公司強(qiáng) 大的工程落地能力與擴(kuò)產(chǎn)效率。3.3.2 極限制造極限制造的概念：1.將電芯單體安全失效率從 ppm(百萬分之一)級(jí)別，降到 ppb(十億分之一)級(jí)別；2.要保障電池產(chǎn)品全生命周期的可靠性；3.要大幅提高生 產(chǎn)效率，打造“TWh”級(jí)別的超大規(guī)模高質(zhì)量交付能力。 智能產(chǎn)線是公司實(shí)現(xiàn)極限制造的主要

44、手段。目前鋰電池制造的難題主要有：1. 產(chǎn)品的高質(zhì)量與高一致性要求；2.自動(dòng)化設(shè)備之間的交互、兼容與協(xié)同；3.大量數(shù) 據(jù)的快速處理；4.客戶需求的快速反饋。為解決工藝難題，公司選擇了將產(chǎn)線與 AI 智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等深度融合。 AI 技術(shù)為智能工廠安上大腦。2020 年公司與安脈盛合作成立安脈時(shí)代，為新 能源電池產(chǎn)線提供智能化解決方案，具體操作為，產(chǎn)線的每一臺(tái)機(jī)器都將安裝傳感 器，實(shí)時(shí)監(jiān)測機(jī)器運(yùn)行情況，通過抓取系統(tǒng)大數(shù)據(jù)、運(yùn)用云分析等方式，得到機(jī)器 的健康狀況和衰退程度，并對之后持續(xù)對機(jī)器進(jìn)行健康預(yù)測，提前準(zhǔn)備需要更換的 零件和維修工具。 產(chǎn)品亮點(diǎn)在于：1.可全面掌控整條生產(chǎn)線的設(shè)備健康狀

45、況；2.對比模型的有效 性，多模型對比，尋找最佳模型，為生產(chǎn)提供有力決策；3.根據(jù)設(shè)別各工位差異性， 進(jìn)行個(gè)性化定制模版；4.可視化生產(chǎn)數(shù)據(jù)報(bào)表。3.4 產(chǎn)業(yè)鏈縱向全面布局，供應(yīng)商共同生長垂直布局全產(chǎn)業(yè)鏈，戰(zhàn)略合作與雙向研發(fā)打造供應(yīng)鏈“共生”生態(tài)環(huán)境?！傲?+價(jià)+品質(zhì)”三位一體的供應(yīng)鏈?zhǔn)峭ㄍ盩Wh 舞臺(tái)”的道路前提，為實(shí)現(xiàn)這條道路， 公司搭建了以“核心環(huán)節(jié)參股”、“二供策略“、“供應(yīng)商嚴(yán)控”為框架的供應(yīng)商 管理體系。 3.4.1 核心環(huán)節(jié)參股保量保價(jià) 公司從上游鎳、鈷、鋰等礦石資源，到中游正極、負(fù)極、隔膜、電解液的四大 正極材料，到下游應(yīng)用端的主機(jī)與設(shè)備廠實(shí)現(xiàn)全面布局，保證了供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，增

46、 強(qiáng)公司的產(chǎn)業(yè)地位。 HYPERLINK /SH603993.html 上游原材料：鎳、鈷資源：21 年 4 月，公司與洛陽鉬業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得后者子公司 KMF25%的股權(quán)；19 年 1 月，公司通過子公司邦普與格林美、印尼青 山園區(qū)開發(fā)公司 IMIP 阪和興業(yè)株式會(huì)社在印尼合資設(shè)立青美邦項(xiàng)目，建設(shè)年產(chǎn)能 為鎳金屬 5 萬噸/年、鈷金屬 4000 噸/年項(xiàng)目；鋰資源：19 年 9 月，公司認(rèn)購 Pilbara 新發(fā)行的 1.83 億股普通股，占總股本的 8.5%；19 年 11 月，公司與天宜 鋰業(yè)簽署合作協(xié)議，未來五年優(yōu)先滿足寧德時(shí)代的碳酸鋰和氫氧化鋰需求，并持有 15%的股權(quán)。 HYP

47、ERLINK /SZ300769.html 中游原材料：磷酸鐵鋰：19 年，德方納米與公司成立合資公司曲靖麟鐵，公 司持股 40%；20 年，公司參與湖南裕能增資，目前持有湖南裕能 10.54%的股權(quán)； 22 年，寧德時(shí)代擬對江西升華增資，增資完成后，寧德時(shí)代將持有江西升華 20% 的股權(quán)。三元材料：公司子公司廣東邦普為三元材料的主要供應(yīng)商。負(fù)極材料：公 司全資子公司屏南時(shí)代目前具備硅碳負(fù)極 430 噸，并負(fù)責(zé)三元材料與硅碳負(fù)極的 前沿技術(shù)研究。電解液：公司子公司龍巖思康負(fù)責(zé)新型高性能鋰鹽的研發(fā)，并具備 含氟鋰電添加劑的產(chǎn)能。3.4.2 雙供應(yīng)商策略提升產(chǎn)業(yè)話語權(quán) HYPERLINK /SZ3

48、00769.html 公司堅(jiān)定執(zhí)行雙供應(yīng)商策略，保證每一種原材料都有兩家或兩家以上供應(yīng)商， 且兩家的供貨比例相差不大。該策略的優(yōu)勢在于激發(fā)上游供應(yīng)商的同行業(yè)競爭，兩 家主供相互掣肘，可以保證原材料的價(jià)格和質(zhì)量穩(wěn)定，并且提升公司在產(chǎn)業(yè)鏈的話 語權(quán)。 根據(jù)各家上游供應(yīng)商公司公告，我們推算出 21 年公司各環(huán)節(jié)雙主供如下： 磷酸鐵鋰環(huán)節(jié)：湖南裕能與德方納米；三元材料環(huán)節(jié)：容百科技與廣東邦普； 負(fù)極環(huán)節(jié)：凱金能源與尚太科技；電解液環(huán)節(jié)：天賜材料和江蘇國泰；隔膜環(huán)節(jié)： 星源材質(zhì)和恩捷股份。同行業(yè)相比，公司主要供應(yīng)商集中度較低。公司 21 年前五大供應(yīng)商采購額比 例為 15.41%，顯著低于行業(yè)內(nèi)其他公司

49、，說明公司供應(yīng)商分散程度較高，供應(yīng)商 之間競爭程度較大。3.4.3 “高門檻+高要求”，多維度嚴(yán)控供應(yīng)鏈供應(yīng)商門檻進(jìn)入高。 公司選擇供應(yīng)商的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格按照 IATF16949，ISO9001，ISO14001， ISO45001 及 VDA6.3 等體系和過程要求，采用多方審核評價(jià)的方式，基于供應(yīng) 商審核結(jié)果判定供應(yīng)商是否可進(jìn)入公司供應(yīng)鏈體系。公司項(xiàng)目的發(fā)標(biāo)定點(diǎn)采用線上的招標(biāo)定點(diǎn)流程，在開標(biāo)前數(shù)據(jù)處于保密狀態(tài)， 定點(diǎn)是基于質(zhì)量，技術(shù)，成本，物流等多個(gè)維度綜合評估的結(jié)果，以充分確保選擇 供應(yīng)商的公平性。 供應(yīng)商產(chǎn)品要求高。 審核嚴(yán)格：供應(yīng)商需提供 PPAP（Production part appr

50、oval process）認(rèn) 可報(bào)告，并經(jīng)過公司供應(yīng)鏈管理團(tuán)隊(duì)審核批準(zhǔn)后方可批量供貨。PPAP（生產(chǎn)件批準(zhǔn)程序）與下游整車廠的開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)以及流程高度匹配，規(guī)定了批準(zhǔn)生產(chǎn)件的一般要 求，包括生產(chǎn)件和散裝材料，作用是用來確定供應(yīng)商是否已經(jīng)正確理解公司工程設(shè) 計(jì)的要求，為供應(yīng)商提供合格且穩(wěn)定的產(chǎn)品提供保障。3.4.4 合作研發(fā)打造“共生”生態(tài)，供應(yīng)商與公司共同成長。 HYPERLINK /SH603659.html 合作研發(fā)，上下游共同進(jìn)化。公司作為電池集成商，與常規(guī)電池企業(yè)不同，并 不僅是簡單的采購材料，而是與供應(yīng)商進(jìn)行精細(xì)化的合作開發(fā)模式，通過研究院進(jìn) 行核心材料的深度技術(shù)開發(fā)，控制核心工藝，并與

51、供應(yīng)商一起設(shè)計(jì)生產(chǎn)工藝，最后 由供應(yīng)商完成生產(chǎn)加工供貨。以隔膜為例，公司采購基膜后，交由璞泰來二次涂覆 加工，而核心涂覆技術(shù)由公司與璞泰來共同開發(fā)。 HYPERLINK /SH688779.html 搭乘公司“快船”，供應(yīng)鏈廠商成長迅猛。正極方面，長遠(yuǎn)鋰科 21 年實(shí)現(xiàn)營收 68.41 億元，同增 250.25%，歸母凈利潤 7.01 億元，同增 538.17%，容百科 技 102.59 億元，同增 170.36%，歸母凈利潤 9.11 億元，同增 327.59%；負(fù)極方 面，璞泰來 21 年實(shí)現(xiàn)營收 89.96 億元，同增 70.36%，歸母凈利潤 17.49 億元， 同增 161.93%；

52、隔膜方面，恩捷股份 21 年實(shí)現(xiàn)營收 79.82 億元，同增 86.37%， 歸母凈利潤 27.18 億元，同增 143.60%；電解液方面，天賜材料 21 年實(shí)現(xiàn)營收 110.91 億元，同增 169.26%，歸母凈利潤 22.08 億元，同增 314.42%；結(jié)構(gòu)件 方面，諾德股份和嘉元科技 21 年分別實(shí)現(xiàn)營收 44.46 億元和 28.04 億元，同增 106.32%和 133.26%，歸母凈利潤 4.05 億元和 5.50 億元，同增 7421.93%和 195.02%。寧德時(shí)代均為上述供應(yīng)商的第一大客戶，貢獻(xiàn)超額業(yè)績，上游供應(yīng)鏈企 業(yè)乘公司破竹之勢迅猛發(fā)展。3.5 產(chǎn)能擴(kuò)張+優(yōu)質(zhì)客

53、戶夯實(shí)行業(yè)地位3.5.1 產(chǎn)線全球布局，邁向 TWh 時(shí)代隨著下游車企需求高增，未來幾年動(dòng)力及儲(chǔ)能電池需求量將持續(xù)提升。公司于 2022 年 1 月 17 日正式發(fā)布新一期募投項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將新增鋰離子電池產(chǎn)能約 135GWh。公司自公布本次發(fā)行方案以來，相繼公告了宜春、貴州貴安、廈門以及 宜賓基地七至十期項(xiàng)目等電池產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，上述電池產(chǎn)能投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金 額不超過 525 億元。 截止至 2022 年 1 月，公司已在全球布局多個(gè)生產(chǎn)基地，包括福建寧德、福建 廈門、福建福鼎、江蘇溧陽、青海西寧、四川宜賓、廣東肇慶、廣東瑞慶、江西宜 春、貴州貴安以及歐洲等十一個(gè)生產(chǎn)基地，加上與一汽、上汽、廣汽

54、等車企合資產(chǎn) 能，公司總規(guī)劃產(chǎn)能超過 700GWh。3.5.2 客戶基礎(chǔ)扎實(shí)客戶覆蓋國內(nèi)外知名車企與大部分暢銷車型。2021 年 1-9 月工信部公布的新 能源車型有效目錄共 5500 余款車型，其中由公司配套動(dòng)力電池的車型占比約 54%， 是配套車型最多的動(dòng)力電池廠商。車企方面，公司國內(nèi)客戶覆蓋上汽、一汽、吉利、 宇通、北汽、蔚來、小鵬等車企，為其配套動(dòng)力電池產(chǎn)品；海外客戶包含特斯拉 （Tesla）、寶馬（BMW）、戴姆勒（Daimler）、標(biāo)致雪鐵龍（PSA）等國際車 企品牌。車型方面，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，21 年新能源車轎車與 SUV 銷量 TOP 榜單 中，14 款車型搭載公司出廠的動(dòng)力電

55、池，其中包括 21 年銷量王宏光 MINI 與國 產(chǎn)特斯拉 model 3/Y?？蛻艚Y(jié)構(gòu)豐富，特斯拉高居首位。2021 年公司裝機(jī)量前十大客戶占比之和為 63.1%，其中特斯拉以 14.61GWh 的裝機(jī)量占據(jù)首位，占比達(dá) 17.5%，這主要得 益于特斯拉上海超級(jí)工廠的建立，國產(chǎn)車型需求攀升，疊加出口歐洲的車型需搭載 公司配套電池。此外，小鵬、蔚來、理想等造車新勢力企業(yè)成長為公司的重要客戶， 2021 年公司裝機(jī)量前十大客戶中蔚來、小鵬和理想分別位列第 2、第 3 和第 7， 新勢力企業(yè)在 C 端市場攻城略地，成為乘用車配套市場的重要變量。4 乘儲(chǔ)能東風(fēng)，第二成長曲線拔地而起4.1 公司儲(chǔ)能業(yè)

56、務(wù)貢獻(xiàn)不斷提高儲(chǔ)能收入保持高增速，毛利維持高水平。2017 年至 2021 年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng) 收入由 1645 萬元增長至 136.24 億元，占總營收比例大幅上升，近四年始終維持 200%以上增速。同時(shí)，相比動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率更高，21 年儲(chǔ)能毛利 率約 28.52%，相較動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，毛利率高約 6.52pct，有效提升了公司綜合毛 利率。公司儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量持續(xù)躍增，21 年總出貨量達(dá) 16.7GWh，預(yù)計(jì) 25 年出 貨量超 200GWh。儲(chǔ)能下游需求景氣度明確，隨公司加深產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)能節(jié)奏 落地，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望為公司創(chuàng)造第二成長曲線。4.2 技術(shù)構(gòu)筑核心競爭力，三大維度覆蓋全

57、產(chǎn)業(yè)鏈 4.2.1 “長壽命+高安全”，打造核心競爭力 相比動(dòng)力電池，儲(chǔ)能電池追求更高的循環(huán)次數(shù)以延長其服役壽命，并對安全性 有著同樣高的要求，公司圍繞“循環(huán)性”和“安全性”對儲(chǔ)能技術(shù)不斷升級(jí)。 高安全：材料體系，公司使用磷酸鐵鋰體系，因?yàn)?LFP 橄欖石結(jié)構(gòu)更穩(wěn)定， 熱失控高度可達(dá) 800；封裝體系，公司使用硬殼方形搭配防爆閥定向泄壓，并使 用鋁殼焊接封裝，氣密性好且無變形、漏液風(fēng)險(xiǎn)，可靠壽命高于 20 年；工藝體系， 選用卷繞工藝，防止極片產(chǎn)生毛刺、脫碳和金屬顆粒，保證高循環(huán)穩(wěn)定性；熱管理 體系，公司推出風(fēng)冷和液冷兩套解決方案對儲(chǔ)能系統(tǒng)進(jìn)行熱管理，不同解決方案對 應(yīng)不同場景。4.2.2 “

58、發(fā)電側(cè)+電網(wǎng)側(cè)+用電側(cè)“，儲(chǔ)能領(lǐng)域全面覆蓋公司儲(chǔ)能系統(tǒng)為發(fā)電側(cè)提供存儲(chǔ)及輸出管理，憑借電芯良好的一致性與電池 管理系統(tǒng)（BMS）強(qiáng)大的計(jì)算能力，幫助發(fā)電側(cè)恢復(fù)電網(wǎng)的穩(wěn)定，優(yōu)化發(fā)電的出力 曲線，減少棄風(fēng)棄光，提供系統(tǒng)慣量及調(diào)頻調(diào)峰等功能。 公司儲(chǔ)能系統(tǒng)保駕護(hù)航國內(nèi)最大發(fā)電側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目。2018 年 12 月，國 內(nèi) 最 大 的 發(fā) 電 側(cè) 電 化 學(xué) 儲(chǔ) 能 項(xiàng) 目 ， 魯 能 國 家 級(jí) 儲(chǔ) 能 電 站 示 范 工 程 50MW/100MWh 的磷酸鐵鋰電池儲(chǔ)能項(xiàng)目順利并網(wǎng)發(fā)電。該項(xiàng)目總裝機(jī)量 70 萬 千瓦，建成后年發(fā)電量約12.625億千瓦時(shí)，是國內(nèi)最大的發(fā)電側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目。 公司為

59、項(xiàng)目提供了技術(shù)支持和設(shè)備供應(yīng)，為電網(wǎng)運(yùn)行提供調(diào)峰、調(diào)頻、備用、黑啟 動(dòng)、需求響應(yīng)支撐等多種服務(wù)，提升電力系統(tǒng)靈活性、經(jīng)濟(jì)性和安全性。電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能： 公司儲(chǔ)能系統(tǒng)為輸配電側(cè)提供智慧的負(fù)荷管理，根據(jù)電網(wǎng)負(fù)荷情況及時(shí)調(diào)峰 調(diào)頻，可實(shí)現(xiàn)增容擴(kuò)容、備用電源等功能，在輸配電側(cè)接納更多的可再生能源，保 障電網(wǎng)安全、穩(wěn)定、高效、低成本運(yùn)行。 公司攻克技術(shù)難關(guān)，實(shí)現(xiàn)電池性能突破。2021 年 5 月，晉江 100MWh 級(jí)儲(chǔ) 能電站進(jìn)入運(yùn)行階段，公司主要負(fù)責(zé)整個(gè)儲(chǔ)能系統(tǒng)的系統(tǒng)集成，由公司牽頭的 “100MWh 級(jí)新型鋰電池規(guī)模儲(chǔ)能技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用”項(xiàng)目突破技術(shù)瓶頸，制造出 12000 次超長循環(huán)壽命的儲(chǔ)能電池，將鋰

60、離子儲(chǔ)能電池性能提升到新的高度。 用電側(cè)儲(chǔ)能： 公司儲(chǔ)能系統(tǒng)為用戶提供峰谷套利模式和穩(wěn)定的電源質(zhì)量管理，目前已應(yīng)用 于大型工商業(yè)與住宅領(lǐng)域，并擴(kuò)展至通信基站備電、UPS 備電、島嶼微網(wǎng)、光儲(chǔ) 充檢智能充電站等新興應(yīng)用，幫助無電網(wǎng)地區(qū)實(shí)現(xiàn)進(jìn)行用電覆蓋、降低社會(huì)用電成 本、提高用電側(cè)用電保障。 HYPERLINK /SZ300648.html 公司持續(xù)布局儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈。公司已與星云股份、科士達(dá)、百城新能源、易事特 分別成立合資公司，合作研發(fā)電池管理系統(tǒng)、儲(chǔ)能變流器；與永福股份合資成立時(shí) 代永福，布局儲(chǔ)能系統(tǒng)；與國網(wǎng)綜能開展一系列密切合作，參與數(shù)個(gè)大規(guī)模電網(wǎng)側(cè) 儲(chǔ)能項(xiàng)目；與 ATL、中華煤氣合作，開拓