高技術(shù)企業(yè)與風險投資公司界面管理分析

1、PAGE PAGE 8高技術(shù)企企業(yè)與風風險投資資公司界界面管理理分析風險險投資主主要資助助從事新新技術(shù)開開發(fā)和新新市場開開拓的中中、小型型高技術(shù)術(shù)風險企企業(yè)，通通過拓展展融資渠渠道，克克服高技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)化過程程中的“資金瓶瓶頸”障障礙，為為高技術(shù)術(shù)企業(yè)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)發(fā)展展提供資資金支持持和分擔擔風險。由于高高技術(shù)企企業(yè)自身身的特點點決定其其很難從從傳統(tǒng)的的金融機機構(gòu)那里里獲得融融資，而而風險投投資公司司正好解解決這一一問題。經(jīng)過彼彼此的雙雙向選擇擇，風險險投資公公司與高高技術(shù)企企業(yè)就其其“委托托代理”達成協(xié)協(xié)議。由由于高新新技術(shù)企企業(yè)具有有相當?shù)牡娘L險，而高技技術(shù)企業(yè)業(yè)的高風風險性與與風險投投資公司司

2、投資高高風險的的關(guān)系，以及風風險投資資公司是是以向高高技術(shù)企企業(yè)提供供財力和和物力而而獲得高高額回報報來持續(xù)續(xù)發(fā)展的的特點，決定了了二者是是利益相相關(guān)的合合作伙伴伴關(guān)系。同時，風險投投資公司司憑借自自身在管管理、經(jīng)經(jīng)驗、信信息網(wǎng)絡(luò)絡(luò)、人才才諸方面面的優(yōu)勢勢，為高高技術(shù)企企業(yè)提供供咨詢與與“輔導導”，使使得高技技術(shù)企業(yè)業(yè)可以得得到相關(guān)關(guān)的服務(wù)務(wù)，彌補補其發(fā)展展中的弱弱勢，二二者表現(xiàn)現(xiàn)為咨詢詢服務(wù)關(guān)關(guān)系。對對于風險險投資公公司而言言，只有有高技術(shù)術(shù)企業(yè)的的蓬勃發(fā)發(fā)展才會會有其自自身的興興旺。相相應地，風險投投資公司司具有良良好的經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績與發(fā)展展態(tài)勢，高技術(shù)術(shù)企業(yè)才才能獲得得自身發(fā)發(fā)展壯大大所需

3、要要的資本本和輔導導，這促促成了二二者協(xié)調(diào)調(diào)發(fā)展又又相互制制約關(guān)系系。1高技術(shù)術(shù)企業(yè)和和風險投投資公司司界面因因素及界界面障礙礙在高高技術(shù)企企業(yè)與風風險投資資公司開開始合作作，進而而協(xié)調(diào)發(fā)發(fā)展的過過程中，雙方不不斷地發(fā)發(fā)生信息息、資金金與物質(zhì)質(zhì)交換，不斷地地相互影影響，相相互作用用。因此此，在風風險投資資融資、投資、退出三三個階段段分別產(chǎn)產(chǎn)生了高高技術(shù)企企業(yè)與風風險投資資公司之之間的界界面問題題。將二二者作為為一個系系統(tǒng)來研研究，由由于該系系統(tǒng)內(nèi)部部各主體體自身特特點及各各自期望望利益驅(qū)驅(qū)動，加加之系統(tǒng)統(tǒng)外部環(huán)環(huán)境的制制約，雙雙方之間間的界面面障礙也也隨之出出現(xiàn)，其其界面因因素與界界面障礙礙分

4、析如如表1所所示。2高技術(shù)術(shù)企業(yè)和和風險投投資公司司界面障障礙分析析從上上面的界界面因素素及界面面障礙的的內(nèi)容來來看，我我國高技技術(shù)企業(yè)業(yè)與風險險投資公公司的界界面障礙礙是由二二者組成成的系統(tǒng)統(tǒng)的內(nèi)部部因素與與外部因因素共同同作用而而產(chǎn)生。2.1系系統(tǒng)內(nèi)部部因素系統(tǒng)統(tǒng)內(nèi)部存存在著信信息不對對稱和道道德風險險。首先先，風險險投資公公司同投投資人之之間的信信息不對對稱會導導致風險險資本家家利用這這種信息息不對稱稱謀取私私利或不不負責任任的經(jīng)營營的可能能性，從從而造成成投資人人利益受受損，進進而影響響到風險險投資公公司對高高技術(shù)企企業(yè)投資資的力度度和效率率。其次次，由于于風險投投資公司司同受資資企業(yè)

5、各各自分工工和專業(yè)業(yè)的不同同形成信信息粘滯滯，會產(chǎn)產(chǎn)生潛在在的道德德風險，即企業(yè)業(yè)家以風風險投資資家的利利益受損損為代價價謀求自自己的利利益，同同時，這這也使得得作為產(chǎn)產(chǎn)權(quán)所有有者的風風險投資資家往往往難以有有效地明明細其對對企業(yè)經(jīng)經(jīng)驗管理理者的管管理與監(jiān)監(jiān)控權(quán)力力，最終終直接導導致風險險投資公公司對高高技術(shù)企企業(yè)的監(jiān)監(jiān)控乏力力，從而而帶來風風險投資資公司利利益上的的損害。雙方方的風險險不對稱稱。與傳傳統(tǒng)的金金融投資資和工業(yè)業(yè)投資相相比較，風險投投資由于于其特有有的高技技術(shù)導向向性，使使得風險險投資在在成本和和收益上上有著極極大的不不確定性性，對于于風險投投資公司司面臨的的風險是是資金的的安全

6、性性和能否否增值的的問題，與受資資企業(yè)相相比，其其所承擔擔的風險險最大，具有更更大的風風險不對對稱。專業(yè)業(yè)人才缺缺乏。人人的因素素在風險險投資與與高技術(shù)術(shù)企業(yè)發(fā)發(fā)展過程程中的重重要性已已經(jīng)不言言而喻。從我國國風險投投資發(fā)展展與高技技術(shù)企業(yè)業(yè)發(fā)展的的實務(wù)來來看，人人才缺乏乏主要表表現(xiàn)在：缺乏有有創(chuàng)業(yè)精精神、有有遠見卓卓識與合合作精神神的高素素質(zhì)風險險企業(yè)家家和具有有高水準準的企業(yè)業(yè)經(jīng)營管管理者;缺少既既懂企業(yè)業(yè)經(jīng)營管管理，又又懂技術(shù)術(shù)、具有有金融投投資經(jīng)驗驗的風險險投資專專家;缺缺乏有經(jīng)經(jīng)驗的從從事風險險投資的的專門人人才。同同時，人人才缺乏乏也造成成大量中中小型企企業(yè)群體體素質(zhì)偏偏低，導導致可

7、供供風險投投資轉(zhuǎn)化化的科研研項目少少。雙方方的利益益期望沖沖突。作作為委托托方的風風險投資資公司，其目標標是實現(xiàn)現(xiàn)投資回回報最大大化，作作為代理理方的高高技術(shù)企企業(yè)中的的企業(yè)家家，其目目標是追追求個人人貨幣收收入和非非貨幣收收入最大大化。同同時，高高技術(shù)企企業(yè)中的的科研人人員往往往站在促促進科技技成果轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化的角角度來評評價項目目，而對對項目的的價值、戰(zhàn)略前前景缺乏乏深入量量化分析析，而風風險投資資公司在在項目的的選擇中中首要的的標準是是能否帶帶來高投投資回報報，其次次才是對對科技發(fā)發(fā)展有無無推動作作用。2.2系系統(tǒng)外部部因素政府府在風險險投資發(fā)發(fā)展過程程中發(fā)揮揮著非常常重要的的作用，風險投投資

8、的發(fā)發(fā)展需要要政府在在政策上上給予支支持，而而當前政政府對高高技術(shù)企企業(yè)和風風險投資資公司支支持有限限：政府府缺乏明明確的發(fā)發(fā)展風險險投資的的方針和和相應的的戰(zhàn)略規(guī)規(guī)劃;稅稅收優(yōu)惠惠政策在在高技術(shù)術(shù)領(lǐng)域的的實施存存在很大大障礙;用以幫幫助風險險投資規(guī)規(guī)避風險險的金融融扶持政政策相當當缺乏;針對風風險投資資的投資資虧損補補貼、技技術(shù)開發(fā)發(fā)補助、對個人人風險投投資的補補助似有有“杯水水車薪”之感，難以發(fā)發(fā)揮顯著著作用。資本本市場發(fā)發(fā)育不成成熟。主主要表現(xiàn)現(xiàn)為風險險資本融融資渠道道單一，政府財財政撥款款和銀行行科技開開發(fā)貸款款仍然占占據(jù)主要要地位，沒有調(diào)調(diào)動起民民間投資資主體的的積極性性，且資資金規(guī)

9、模模較小、資本退退出渠道道不暢等等。同時時，技術(shù)術(shù)交易市市場和產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易易市場不不完善。技術(shù)市市場是高高新技術(shù)術(shù)由開發(fā)發(fā)走向應應用、擴擴散的紐紐帶和橋橋梁，發(fā)發(fā)達的資資本市場場可以大大大降低低風險投投資市場場的交易易成本，提高風風險投資資的效率率。我國國技術(shù)市市場不健健全，缺缺乏高效效率的信信息交流流網(wǎng)絡(luò)，出現(xiàn)了了創(chuàng)業(yè)家家與風險險投資家家之間存存在著相相互溝通通的障礙礙，增加加了風險險投資的的風險;技術(shù)市市場的發(fā)發(fā)育程度度不夠，使得技技術(shù)信息息不能實實現(xiàn)有效效市場競競爭的交交易。在在風險投投資的運運作過程程中，只只有通過過產(chǎn)權(quán)交交易，風風險投資資才有可可能從一一個投資資項目轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向另一一個投資資

10、項目，形成正正常的投投資循環(huán)環(huán)和資本本增值。當前，我國資資本市場場分割和和信息的的不對稱稱嚴重，勢必阻阻礙風險險資本投投資的循循環(huán)和資資本增值值。法律律保障明明顯滯后后。現(xiàn)行行的相關(guān)關(guān)法律(如公司司法、稅稅法)缺缺乏鼓勵勵風險投投資的條條款，甚甚至風險險投資運運作規(guī)則則與之相相抵觸;缺乏有有關(guān)風險險投資基基金的籌籌集、運運作、管管理、監(jiān)監(jiān)督及退退出等法法規(guī)，風風險投資資行為處處于無序序競爭狀狀態(tài);高高技術(shù)企企業(yè)的特特點是以以知識為為核心，當前對對知識產(chǎn)產(chǎn)權(quán)和無無形資產(chǎn)產(chǎn)重視和和保護的的力度不不夠。中介介服務(wù)機機構(gòu)不到到位。風風險投資資是一項項專業(yè)性性和綜合合性很強強的工作作，需要要中介機機構(gòu)的

11、各各類專門門人才及及專業(yè)技技能以有有效的輔輔助其發(fā)發(fā)展。然然而，目目前的社社會中介介體系機機構(gòu)服務(wù)務(wù)還不能能滿足風風險投資資的需要要：高技技術(shù)成果果的技術(shù)術(shù)評價和和價值評評估，對對高技術(shù)術(shù)產(chǎn)品和和項目的的技術(shù)與與價值認認定的科科學性和和真實性性遠遠不不能適應應風險投投資發(fā)展展產(chǎn)權(quán)股股份化，不能滿滿足產(chǎn)權(quán)權(quán)交易和和資本市市場變現(xiàn)現(xiàn)的需要要;市場場信息不不發(fā)達，缺乏完完善準確確的信息息服務(wù)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，企企業(yè)難以以迅速、準確獲獲得市場場動態(tài)并并做出回回應;各各類中介介服務(wù)機機構(gòu)處于于發(fā)展的的起步階階段，運運作普遍遍不規(guī)范范，對風風險投資資的專業(yè)業(yè)服務(wù)能能力和水水平也有有限，且且易受各各級政府府和主管管部

12、門的的影響，限制了了風險投投資的開開展和發(fā)發(fā)展壯大大。3高技術(shù)術(shù)企業(yè)與與風險投投資公司司間的界界面管理理為培培育一個個良性合合作、協(xié)協(xié)調(diào)發(fā)展展的高技技術(shù)企業(yè)業(yè)與風險險投資企企業(yè)運行行系統(tǒng)，就要著著力消除除雙方之之間存在在的界面面障礙，二者間間的界面面管理便便應運而而生。界界面管理理首先應應遵循下下面的原原則：雙雙贏原則則，要建建立一個個有利于于雙方共共同發(fā)展展的雙贏贏關(guān)系，而不是是犧牲一一方的利利益而完完全服務(wù)務(wù)于另一一方，因因為只有有雙方的的協(xié)同發(fā)發(fā)展，才才能使系系統(tǒng)更加加均衡、協(xié)調(diào)的的發(fā)展，這樣的的系統(tǒng)才才是實現(xiàn)現(xiàn)最優(yōu)的的系統(tǒng);有效性性原則，包括信信息傳遞遞有效原原則和相相互作用用有效原原

13、則;激激勵原則則，建立立相互之之間和外外部對雙雙方的激激勵機制制，才能能促進系系統(tǒng)的穩(wěn)穩(wěn)定性和和實現(xiàn)人人們對系系統(tǒng)所期期望的目目標。3.1融融資階段段界面的的有效管管理針對對融資階階段雙方方間的界界面因素素及界面面障礙，界面的的有效管管理應著著力從以以下幾方方面考慮慮：(11)建立立風險投投資基金金，拓寬寬風險資資本的來來源渠道道，增加加高技術(shù)術(shù)企業(yè)所所需風險險資本的的來源。從長期期來看，用公募募或私募募的方式式籌集風風險投資資基金是是擴大風風險資本本來源的的主要手手段，也也是發(fā)展展風險投投資主體體的未來來方向。根據(jù)國國際經(jīng)驗驗和中國國的發(fā)展展趨勢，可以重重點開發(fā)發(fā)以下風風險投資資資金來來源渠

14、道道：機構(gòu)構(gòu)投資者者，包括括保險公公司、信信托投資資公司、養(yǎng)老基基金和捐捐贈基金金在內(nèi)的的機構(gòu)投投資者;國外投投資者以以及中外外合作風風險投資資基金;商業(yè)信信貸新模模式，包包括信貸貸共同體體、孵化化信貸、委托借借款、第第三方擔擔保等;政府風風險投資資基金;大公司司所屬的的投資公公司設(shè)立立的風險險投資基基金;私私人資本本。(22)建立立風險投投資咨詢詢管理公公司，為為高技術(shù)術(shù)企業(yè)與與風險投投資公司司提供更更為廣闊闊的融資資渠道。信息對對資金導導向的特特點使得得信息必必須是高高效、專專業(yè)、可可信的，而風險險投資咨咨詢管理理公司作作為一個個信息交交流的平平臺，可可以溝通通風險投投資者與與高技術(shù)術(shù)企業(yè)

15、的的信息渠渠道，溝溝通投資資者與風風險投資資公司的的信息渠渠道，消消除溝通通的平臺臺障礙，降低信信息的成成本，提提高市場場資源配配置的效效率。同同時，其其作為一一個知識識平臺，由專門門人才為為高新技技術(shù)企業(yè)業(yè)提供專專業(yè)化的的服務(wù)與與技術(shù)支支持。(33)規(guī)范范風險投投資公司司系統(tǒng)內(nèi)內(nèi)運作，建立更更有利于于高技術(shù)術(shù)企業(yè)與與風險投投資公司司發(fā)展的的運作方方式。優(yōu)優(yōu)化并建建立有效效的風險險投資公公司的組組織形式式，進而而可以使使得風險險投資機機構(gòu)為高高技術(shù)企企業(yè)提供供更有效效的介入入和管理理;完善善風險投投資系統(tǒng)統(tǒng)內(nèi)部的的制度管管理，重重點完善善對風險險投資家家的評價價制度;完善約約束、監(jiān)監(jiān)督機制制和

16、激勵勵機制;建立風風險投資資行業(yè)自自律協(xié)會會;建立立完善的的評估體體系，解解決風險險投資公公司對高高技術(shù)企企業(yè)的評評估障礙礙;建立立有效的的風險投投資對高高技術(shù)企企業(yè)的投投資決策策系統(tǒng)，減少系系統(tǒng)風險險。3.2投投資階段段界面的的有效管管理在投投資階段段，雙方方的界面面障礙問問題主要要表現(xiàn)為為相互的的監(jiān)控界界面障礙礙、外界界的監(jiān)管管平臺障障礙、二二者的利利益沖突突而導致致的界面面障礙，結(jié)合這這些現(xiàn)實實界面障障礙的成成因，此此階段界界面管理理模式應應從以下下方面進進行考慮慮：建立立完善風風險投資資公司對對高技術(shù)術(shù)企業(yè)監(jiān)監(jiān)控模式式，著手手從以下下方面設(shè)設(shè)計監(jiān)控控模式：投資資方式及及金融工工具的設(shè)設(shè)

17、計。治理結(jié)結(jié)構(gòu)的安安排。依依賴于激激勵機制制和約束束機制對對治理結(jié)結(jié)構(gòu)進行行安排，其內(nèi)容容包括：管理層層的股權(quán)權(quán)安排和和風險投投資家的的股權(quán)安安排良好好的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)安安排，將將有助于于風險投投資企業(yè)業(yè)與高技技術(shù)企業(yè)業(yè)之間的的利益的的協(xié)調(diào)與與溝通的的和諧;對管理理層的期期權(quán)安排排;對管管理層的的更換、解聘制制度安排排。風風險投資資協(xié)議中中限制條條款的安安排。加強強風險控控制，減減少高技技術(shù)企業(yè)業(yè)與風險險投資公公司的系系統(tǒng)風險險。要依依照組合合平衡投投資原則則、分塊塊管理原原則、嚴嚴格項目目選擇原原則，將將風險資資本投向向不同的的創(chuàng)業(yè)企企業(yè)、不不同的發(fā)發(fā)展階段段，或與與幾個風風險投資資公司聯(lián)聯(lián)合，

18、進進行領(lǐng)投投或跟投投，并按按照各個個階段的的實際投投入量，對每個個階段進進行嚴格格控制，分塊管管理。選擇擇有利于于高技術(shù)術(shù)企業(yè)與與風險投投資公司司雙贏的的投資規(guī)規(guī)模。高高收益伴伴隨著高高風險使使得規(guī)避避風險的的成本加加大，有有時甚至至可以抵抵消項目目高期望望收益帶帶來的好好處，而而風險企企業(yè)的期期望收益益和規(guī)避避風險成成本關(guān)于于投資規(guī)規(guī)模是遞遞增的，這種情情況下，可以采采取減少少自身投投資規(guī)模模以降低低風險成成本，但但投資規(guī)規(guī)模的降降低客觀觀上又導導致期望望收益的的下降，因此確確定雙贏贏的投資資規(guī)模尤尤顯重要要。建立立與完善善雙方的的外部支支撐系統(tǒng)統(tǒng)，包括括政策調(diào)調(diào)控系統(tǒng)統(tǒng)、法律律支撐系系統(tǒng)、社社會中介介服務(wù)系系統(tǒng)、人人力資本本系統(tǒng)、技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新系統(tǒng)統(tǒng)等。3.3退退出階段段界面的的有效管管理在退退出階段段，二者者的界面面障礙問問題主要要表現(xiàn)在在退出平平臺上的的障礙和和利益分分配上的的障礙。如何有有效解決決這些障障礙，重重點從系系統(tǒng)外部部因素進進行考慮慮：選擇擇最有利利的退出出方式，協(xié)調(diào)雙雙方的利利益分配配，達到到一種既既利于高高技術(shù)企企業(yè)長期期發(fā)展，又利于于風險投投資公司司的資本本增值的的方式退退出。作作為風險險投資資資金流通通的關(guān)鍵鍵所在退退出，它它既是過過去的風風險投資