證券投資分析復(fù)習(xí)教材

1、 SHAPE * MERGEFORMAT 有價(jià)證券投資價(jià)價(jià)值1.債券投資價(jià)價(jià)值：I.到期后終值值F=Po（11+r）n（Po為票票面價(jià)值，rr為利率）例：一張面值為為1000元元的5年國(guó)債債，利率為88%，半年付付息一次，問問五年后價(jià)值值？r=0.08/2=0.004, n=10P=1000(1+0.004)10=14880.24 II.一次性性還本付息債債券定價(jià)公式式，i.單利利計(jì)息、單利利貼現(xiàn)法，PP=M（1+i*m）/(1+r*n) （字字母含義：PP：債券內(nèi)在價(jià)價(jià)值，M：票票面價(jià)值，i：每期利率，rr：必要收益益率，m：債債券期限，n：剩余期限） iii.單利計(jì)息息、復(fù)利貼現(xiàn)現(xiàn)法，P=

2、MM（1+i*m）/(11+r)n iiii.復(fù)利計(jì)計(jì)息、復(fù)利貼貼現(xiàn)，P=MM（1+i）m/(1+r)n(貼現(xiàn)債券到期期以面值賣出出，票面值為為終值) 例1：面值值為10000元的5年期期一次還本付付息債券的票票面利率為88%，03年年1月1日發(fā)發(fā)行，投資者者05年1月月1日買入，假定必必要收益率為為6%，問該該債券買賣的的均衡價(jià)格是是多少（復(fù)利利計(jì)息、復(fù)利利貼現(xiàn)）？ 均均衡價(jià)P=11000（11+0.088）5/（1+00.06）33=12333.67 例2：面值值為10000元、期限為為兩年的貼現(xiàn)現(xiàn)債券，如果果投資者的預(yù)預(yù)期年收益率率是8%，那那么該債券的的內(nèi)在價(jià)值是是多少？ 內(nèi)內(nèi)在價(jià)值P

3、=1000/（1+0.08）2=857.34 III附附息債券的定定價(jià)公式：i.一年付息一一次的債券PP=C/(1+r)t+M/(11+r)n=C/r1-1/(1+r)nn+M/(1+r )n （復(fù)利）PP=C/(1+r*t)+M/(1+r*n)(單利) （字母含義：PP：債券內(nèi)在在價(jià)值，M：票面價(jià)值， C：每年支支付利息，rr：必要收益益率，m：債債券期限，nn：所余年數(shù)數(shù)，t：第tt次） 例：面值值1000元元，票面利率率為6%、期期限為3年的的債券，每年年付息一次，三三年后歸還本本金。如果投投資者的預(yù)期期年收益是99%，那么該該債券的內(nèi)在在價(jià)值是多少少？（復(fù)利） P=60/0.091-1

4、/(1+0.009)3+1000/(1+0.09)3=924.006 iii.半年付息息一次的附息息債券將一年年息C和必要要收益率r變變?yōu)樵档?1/2，n變變?yōu)?n 例：某附附息債券面值值1000元元，有3年剩剩余期限，票票面利率100%，半年付付一次利息。如如果投資者的的必要年收益益率是12%，那么該債債券的內(nèi)在價(jià)價(jià)值？（復(fù)利利） 半年息=550，半年必必要收益率=6%P=50/0.061-1/(1+0.06)6+10000/(1+0.06)6=950.83 IV債債券收益率計(jì)計(jì)算 i.當(dāng)前收益率率Y=C/PP100%（PP，債券價(jià)格格；C，每年年利息收益） iii.內(nèi)部到期期收益率Y，一

5、一年付息一次次的債券，PP=C/(11+Y)+C/(11+Y)n+M/(11+Y)n （其其中，P：債債券價(jià)格，CC：每年利息息收益，M：到期價(jià)值，nn：年數(shù)，YY：到期收益益率），半年年期付息取值值C/2、22n、Y/22 無息債券和和一次還本付付息債券到期期收益率Y=（F/PP）1/n-1100% 貼現(xiàn)債券券的單利到期期收益率Y=(M-Poo)/Po365/剩剩余天數(shù)（PPo為發(fā)行價(jià)價(jià)） Po=MM（1-d*期限天數(shù)/360）iii.持有到到期收益率YY=C+(P1-Poo)/N/Po (PP1:債券賣賣出價(jià)格,PPo:債券買買入價(jià)格,CC:每年利息息收益,N:持有年限)iv.贖回收益益率

6、Y, P=C/(1+y)t+M/(11+y)n (M:贖贖回價(jià)格；nn：到第一個(gè)個(gè)贖回日的年年數(shù)) V有效年利率率=（1+ii名/m）m（m為沒年年支付息次數(shù)數(shù)） VI. 債券轉(zhuǎn)讓價(jià)價(jià)格的計(jì)算 i貼現(xiàn)債債券買入價(jià)格格=面額/(1+最終收收益率)待償償年限 貼現(xiàn)債債券賣出價(jià)格格=購(gòu)買價(jià)（！+持有期收收益率）持有有年限 ii一次次還本付息債債券買入價(jià)格格=（面額+利息總額）/（1+最終終收益率）代償年限 一次次還本付息債債券賣出價(jià)格格=購(gòu)買價(jià)（11+持有期收收益率）持有有年限 iii附附息債券買入入價(jià)格=C/(1+r)t+M/(11+r)n 附息息債券賣出價(jià)價(jià)格=購(gòu)買價(jià)價(jià)*（1+持持有其收益率率*

7、持有年限限）-每年利利息收入*持持有年限 VII. 即期利率率和遠(yuǎn)期利率率 模式：A、BB兩種零息債債券，一種一一年期，一種種兩年期，面面值均為10000元，市市場(chǎng)價(jià)格分別別為934.58和8557.34元元，一年后貸貸款，求遠(yuǎn)期期利率f。 10000/（1+YYA）=9334.58，YYA=7%，同同理，YB=8% 所以有公公式1*（11+YA）*（1+f）=1*（1+YB）22.普通年金終終值：Fn=A(1+r)n-1/rr例：每年年末獲獲得10000元，以9%的年利率再再投資，三年年末獲多少？ F=1000(1+0.09)3-1/00.09=33278.1103.普通年金現(xiàn)現(xiàn)值：P=AA

8、1-1/(1+r)n/r4.終身年金現(xiàn)現(xiàn)值：P=AA/r例：優(yōu)先股每年年支付每股股股利2元，當(dāng)當(dāng)貼現(xiàn)率為110%時(shí)，求求該優(yōu)先股價(jià)價(jià)值？ 股票模模型類似終身身年金模型 所以，PP=2/0.1=205.股票內(nèi)在價(jià)價(jià)值計(jì)算（股股利貼現(xiàn)模型型Vo=Dt/(11+k)t） I零增長(zhǎng)長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模模型:Vo=Do/k例：公司預(yù)期每每股現(xiàn)金股利利3元，未來來不變且應(yīng)得得回報(bào)率100%，目前股股價(jià)27元。問問是否該買？?jī)衄F(xiàn)值=3/00.1=30027,該該買II不變?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模模型:Vo=D1/(k-gg) (k為為貼現(xiàn)率，gg為增長(zhǎng)率) 例：公司每每股付息2元元，投資者預(yù)預(yù)期股息每年年增長(zhǎng)8%，應(yīng)應(yīng)得回

9、報(bào)率110%。目前前該公司股價(jià)價(jià)100元，問問是否高估？ 凈凈現(xiàn)值=2（11+0.088）/0.11-0.088=108100,未未被高估 III可變?cè)鲈鲩L(zhǎng)股利貼現(xiàn)現(xiàn)模型:Voo=Do(1+g1)t/(1+kk)t+DT(1+g2)/(k-g2)(1+kk)T (g1為t時(shí)刻之之前的增長(zhǎng)率率，g2為t時(shí)刻之之后的增長(zhǎng)率率) 例：公司現(xiàn)時(shí)時(shí)股息為1元元，預(yù)期前五五年每年增長(zhǎng)長(zhǎng)12%，五五年后預(yù)期年年增長(zhǎng)7%，投投資者應(yīng)得回回報(bào)10%。為為公司股票的的固有值估計(jì)計(jì)多少。 DT=1（1+00.12）55 =1.776Vo=1(11+0.122)t/(1+00.1)t+DT(1+0.07)/(0.1-

10、00.07)(1+0.11)5=44.224 IV有限其其持股的股利利貼現(xiàn)模型：Vo=Dt/(11+k)t（此公式中中包含兩部分分，股票賣出出時(shí)點(diǎn)前的股股利現(xiàn)值，及及股票賣出時(shí)時(shí)的股價(jià)現(xiàn)值值，因此該公公式可變形為為Vo=Dt/(11+k)t+PT/(1+kk)T,PT為時(shí)點(diǎn)T賣賣出的股票價(jià)價(jià)值，可表示示為Dt/(11+k)t-T 例：公司上上一年已付每每股股息1.80元，預(yù)預(yù)期股息以后后每年上漲55%，投資回回報(bào)率11%，那么一年年后的股息和和股價(jià)是多少少？現(xiàn)時(shí)固有有值是多少？ DD1=1.800（1+0.05）=11.89 PP1=Dt/(11+k)t-1=D1（1+g）tt-1/(1+k)

11、 t-1=D2/(k-gg)=33.08 固固有值：Voo=（ D1+ P1）/(1+k)=311.506.市盈率與市市凈率 I.市盈率率=股票價(jià)格格/每股盈利利 II.市凈率率=每股市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格/每股股凈資產(chǎn)（每每股凈資產(chǎn)，即即賬面價(jià)值，國(guó)國(guó)內(nèi)一般為11）7.金融衍生工工具投資價(jià)值值I可轉(zhuǎn)換證券券 i轉(zhuǎn)換比比例=可轉(zhuǎn)換換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)價(jià)值=標(biāo)的股股票市場(chǎng)價(jià)格格*轉(zhuǎn)換比例例 轉(zhuǎn)換平平價(jià)=可轉(zhuǎn)換換證券的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格/轉(zhuǎn)換換比例 轉(zhuǎn)換升升水=可轉(zhuǎn)換換證券的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格-可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換升升水比率=轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換升水/可可轉(zhuǎn)換證券的的轉(zhuǎn)換價(jià)值*100% =（轉(zhuǎn)換平價(jià)價(jià)-標(biāo)的股票票的市場(chǎng)價(jià)

12、格格）/標(biāo)的股股票的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格*1000% 轉(zhuǎn)換貼貼水=可轉(zhuǎn)換換證券的轉(zhuǎn)換換價(jià)值-可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的市市場(chǎng)價(jià)格 轉(zhuǎn)換貼貼水比率=轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換貼水/可可轉(zhuǎn)換證券的的轉(zhuǎn)換價(jià)值*100% =（標(biāo)的股票票的市場(chǎng)價(jià)格格-轉(zhuǎn)換平價(jià)價(jià)）/標(biāo)的股股票的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格*1000%例：某公司的可可轉(zhuǎn)債券，面面值為10000元，其轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)格為220元，當(dāng)前前的市場(chǎng)價(jià)格格為12000元，其標(biāo)的的股票的當(dāng)前前市場(chǎng)價(jià)格為為25元。求求： 轉(zhuǎn)化化比例、轉(zhuǎn)換換價(jià)值、轉(zhuǎn)換換平價(jià) 問該該債券當(dāng)前處處于轉(zhuǎn)換升水水狀態(tài)還是轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換貼水狀態(tài)態(tài)，比率為多多少？ 公式式代入計(jì)算即即可，因?yàn)檗D(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值市市場(chǎng)價(jià)格，所所以轉(zhuǎn)換貼水水狀態(tài) II認(rèn)股權(quán)權(quán)證 認(rèn)股權(quán)

13、證證的理論價(jià)值值=股票的市市場(chǎng)價(jià)格-認(rèn)認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)認(rèn)股價(jià)格 認(rèn)股溢價(jià)價(jià)=認(rèn)股權(quán)證證的市場(chǎng)價(jià)格格-理論價(jià)值值 =（認(rèn)股權(quán)證證的市場(chǎng)價(jià)格格-認(rèn)購(gòu)股票票市場(chǎng)價(jià)格）+認(rèn)股價(jià)格 權(quán)證杠桿桿=認(rèn)股權(quán)證證的市場(chǎng)價(jià)格格變化百分比比/可認(rèn)購(gòu)股股票的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格變化百分分比 =考察期期初初可認(rèn)購(gòu)股票票市場(chǎng)價(jià)格/考察期期初初認(rèn)股權(quán)證的的市場(chǎng)價(jià)格 例：某認(rèn)認(rèn)股權(quán)證的預(yù)預(yù)購(gòu)股票價(jià)格格為20元，該該股票目前的的市場(chǎng)價(jià)格為為25元。若若預(yù)期股票市市場(chǎng)價(jià)格將上上升80%，則則認(rèn)股權(quán)證的的理論價(jià)值將將上升多少百百分點(diǎn)？杠桿桿作用有多少少倍？ 股票市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格上升到到：25（11+0,8）=45 認(rèn)股權(quán)證證當(dāng)前理論價(jià)價(jià)值=25-20

14、=5 股價(jià)上升升至45后，認(rèn)認(rèn)股權(quán)證理論論價(jià)值為455-20=225元 上升比例例為：（255-5）/55=400% 杠桿作用用=400%/80%=5倍 練習(xí)：1. 公公司20055.6.166 平價(jià)發(fā)行行新債券，票票面值10000元，票面面利率為100%，5年期，每年6.115 付息，到到期一次還本本（計(jì)算過程程中保留4 位小數(shù)，結(jié)結(jié)果保留兩位位小數(shù)）。要要求：1）計(jì)算20005.6.116的債券到到期收益率。2）假定20005.6.116的市場(chǎng)利利率為12%，債券發(fā)行行價(jià)格低于多多少時(shí)公司可可能取消發(fā)行行計(jì)劃？3）假定你期望望的投資報(bào)酬酬率為8%, 2009.6.16 該債券市價(jià)價(jià)為103

15、11元，你是否否購(gòu)買？ 1）到期收益益率與票面利利率相同，均均為10%。（原因平價(jià)價(jià)發(fā)行）2）V1000010%（P/A,12%,5）1000（P/F,12%,5） 1003.6044810000.56774927.888（元）即發(fā)行價(jià)格低于于927.888元時(shí)，公公司將取消發(fā)發(fā)行計(jì)劃。3）設(shè)到期收益益率為i，則10331100010%/（1i） 10000/（1i） 求得i6.69%，小于8%，故不購(gòu)購(gòu)買?；颍篤1000010%/（18%） 10000/（18%）92.599925.9931018.52（元）1031，故故不購(gòu)買。2. 當(dāng)前1年年期零息債券券的到期收益益率為7%，22年期零息

16、債債券的到期收收益率為8%.財(cái)政部計(jì)計(jì)劃發(fā)行2年年期附息債券，利利息按年支付付，息票率為為9%，債券券面值為1000元。請(qǐng)問問：1)該債券售價(jià)價(jià)多少？ 2)該債券到期期收益率多少少？3)如果預(yù)期理理論正確，11年后該債券券售價(jià)多少?1）當(dāng)前售價(jià)：P1009%/(117%)(1001009%)/(18%)2101.886元 2）令到期收益益率為y，則 P1009%/(11y)(1001009%)/(1y)2 解方程得：y7.96%； 3）預(yù)期理論正正確的話，令令第二年的一一年期遠(yuǎn)期利利率為r，則有： （17%）(1r)（18%）2 解上述方程得：r9% 一年后售價(jià)P11(1001009%)/(1

17、9%)100元 所以預(yù)期理論正正確的話，一一年后售價(jià)為為100元。 3. 預(yù)計(jì)某公公司明年的稅稅后利潤(rùn)是11000萬元元，發(fā)行在外外普通股5000萬股，要要求：1）假設(shè)公司股股票市盈率為為12，計(jì)算股股票價(jià)值。2）預(yù)計(jì)盈余的的60%將用于于發(fā)放現(xiàn)金股股利，股票獲獲利率為4%，計(jì)算股票票的價(jià)值。3）假設(shè)成長(zhǎng)率率為6%，必要報(bào)報(bào)酬率為100%，預(yù)計(jì)盈盈余的60%將用于發(fā)放放股利，用固固定成長(zhǎng)模型型計(jì)算股票價(jià)價(jià)值。1）每股盈余稅后利潤(rùn)/發(fā)行股數(shù)1000/5002（元/股）股票價(jià)值每股股盈余市盈率21224（元）2）股利總額稅后利潤(rùn)60%600（萬元元）每股股利6000/5001.2（元/股）股票價(jià)值

18、預(yù)計(jì)計(jì)明年股利/股票獲利率率1.2/44%30（元）3）股票價(jià)值預(yù)計(jì)明年股股利/（必要報(bào)酬酬率成長(zhǎng)率）1.2/44%30（元）4. 某投資者者正考慮購(gòu)買買兩家非常相相似的公司股股票。兩家公公司今年的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表大體體相同，每股股盈余都是44元，只是A公司發(fā)放股股利4元，而B公司只發(fā)放放2元。已知A公司的股價(jià)價(jià)為40元。請(qǐng)根根據(jù)計(jì)算結(jié)果果分析下列結(jié)結(jié)論中哪一個(gè)個(gè)更加合理，并并說明理由。1）B公司的成成長(zhǎng)率會(huì)高于于A公司，因此此，B公司的股價(jià)價(jià)應(yīng)高于400 元。2）B公司目前前的股利較低低，因此，BB公司的股價(jià)價(jià)會(huì)低于400元。3）A公司股票票的預(yù)期報(bào)酬酬率為4/440=10%，B公司股票的的預(yù)期成

19、長(zhǎng)率率較高，預(yù)期期報(bào)酬率也會(huì)會(huì)高于10%。4) 假設(shè)兩家家股票的市盈盈率類似，則則B股票成長(zhǎng)率率合理的估計(jì)計(jì)值為5%。第（4）項(xiàng)較其其他幾項(xiàng)合理理。兩家股票市盈率率相同，都為為10，那B的市價(jià)亦為為41040元。因PD/（KKg），則402/（10%g），g10%5% 5%。其他各項(xiàng)，因AA公司的股利利支付率高但但成長(zhǎng)率低，B公司的股利低但成長(zhǎng)率高，均無法作出結(jié)論。5. 一張面值值為10000元的債券，票票面收益率為為12%，期期限5年，到到期一次還本本付息（按單單利法計(jì)息）。甲甲企業(yè)于債券券發(fā)行時(shí)以11050元購(gòu)購(gòu)入并持有到到期；乙企業(yè)業(yè)于債券第三三年年初以11300元購(gòu)購(gòu)入，持有三三年到期

20、；丙丙企業(yè)于第二二年年初以11170元購(gòu)購(gòu)入，持有兩兩年后，以11300元賣賣出。要求（用單利法計(jì)算）：1）計(jì)算甲企業(yè)業(yè)的最終實(shí)際際收益率； 2）計(jì)算乙企業(yè)業(yè)的到期收益益率；3）計(jì)算丙企業(yè)業(yè)的持有期間間收益率。1）K10000（1112%55）10505100501000%10.48% 22）K10000（112%55）13003133001000%7.69% 33）K（130001170）2117701000%5.56%6. 20022年7月1日日某人打算購(gòu)購(gòu)買大興公司司2001年年1月1日以以960元價(jià)價(jià)格折價(jià)發(fā)行行的、每張面面值為1 0000元的債債券，票面利利率為10%，4年期，到到期

21、一次還本本付息（按單單利法計(jì)息）。要要求（用單利法計(jì)算）：1）假定20002年7月11日大興公司司債券的市價(jià)價(jià)為11000元，此人購(gòu)購(gòu)買后準(zhǔn)備持持有至債券到到期日，計(jì)算算此人的到期期收益率。2）若此人到22002年77月1日以11100元的的價(jià)格購(gòu)買該該債券，于22004年11月1日以11300元的的價(jià)格將該債債券出售，計(jì)計(jì)算此人持有有債券期間的的收益率。3）假若此人在在2001年年1月1日購(gòu)購(gòu)得此債券，并并持有至債券券到期日，計(jì)計(jì)算此人的實(shí)實(shí)際收益率。1）到期收益率率（10000100010%441100）2.5 /11000100%10.911%2）持有期間收收益率（130001100）1

22、.5 /11000100%12.122%3）實(shí)際收益率率10000100010%449604 /960100%11.46%7. 某公司購(gòu)購(gòu)入一股票，預(yù)預(yù)計(jì)每年股利利為100萬萬元，購(gòu)入股股票的期望報(bào)報(bào)酬率為100%。要求：1）若公司準(zhǔn)備備永久持有股股票，求投資資價(jià)值；2）若持有2年年后以12000萬元出售售，求投資價(jià)價(jià)值。1）VD/kk100/110%1000 （萬元）2）V1000/（110%）（12000100）/（110%）21165.29（萬元元）8. 某公司的的可轉(zhuǎn)債，面面值為10000元，其轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)格為225元，當(dāng)前前的市場(chǎng)價(jià)格格為12000元，其標(biāo)的的股票的當(dāng)前前市場(chǎng)價(jià)格為為28

23、元。求求：1）該債券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例；2）該債券當(dāng)前前的轉(zhuǎn)換價(jià)值值；3）該債券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價(jià)；投投資者立即轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股是否有利利？4）該債券當(dāng)前前處于轉(zhuǎn)換升升水狀態(tài)還是是轉(zhuǎn)換貼水狀狀態(tài)，比率為為多少？1）該債券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例1000/2540(股)；2）該債券當(dāng)前前的轉(zhuǎn)換價(jià)值值28401120(元元)；3）轉(zhuǎn)換平價(jià)1200/4030(元)；因?yàn)檗D(zhuǎn)換平平價(jià)股票市價(jià)(28元),所以以按當(dāng)前的價(jià)價(jià)格12000元購(gòu)買該債債券，并立即即轉(zhuǎn)股對(duì)投資資者不利。4）轉(zhuǎn)換升水1200112080(元)； 轉(zhuǎn)換換升水比率80/1120100%7.14%，或(3028)/28100%7.14%二、宏觀經(jīng)濟(jì)分分析1.保證金比例例

24、理論計(jì)算融資保證金比例例=保證金/（融資買入入證券數(shù)量*買入價(jià)格）*100% 融券保證金金比例=保證證金/（融券券賣出數(shù)量*賣出價(jià)格）*100% 實(shí)踐計(jì)算 融資融券保保證金比例=1+0.55-標(biāo)的證券券折算率 可融資融券券金額=保證證金/. 保保證金比例 2保證金可可用余額=現(xiàn)現(xiàn)金+（充充抵保證金的的證券市值折算率）+（融資資買入證券市市值融資買買入金額）折算率（融券券賣出金額融券賣出證證券市值）折算率融券賣出出金額融融資買入證券券金額融資資保證金比例例融券賣賣出證券市值值融券保證證金比例利利息及費(fèi)用（其中，當(dāng)融資資買入證券市市值低于融資資買入金額或或融券賣出市市值高于融券券賣出金額時(shí)時(shí)，折算

25、率按按100%計(jì)計(jì)算。 例：客戶自自由現(xiàn)金300萬元，開始始進(jìn)行融資融融券交易：融融資買入股票票A，數(shù)量22萬股，價(jià)格10元，股票票A折算率770%；融券券賣出股票BB，數(shù)量1萬萬股，價(jià)格220元，股票票B折算率80%。融融資（融券）保保證金比例=1+0.55-折算率。（1）如果股票票A價(jià)格不變變，股票B由由20元上漲漲到25元時(shí)時(shí)，保證金可可用余額為多多少？（2）如果股票票B價(jià)格不變變，股票A由由10元上漲漲到15元時(shí)，保保證金可用余余額為多少？融資買入股票AA保證金比例例=1+0.5-0.77=0.8融券賣出股票BB保證金比例例=1+0.5-0.88=0.7（1）按公式順順序代入計(jì)算算有，

26、保證金金可用余額=（30+220*1）+0+（200*1-255*1）*11-10*22*0.8-25*1*0.7=-8.5 （2）同上公公式有，保證證金可用余額額=43.維持擔(dān)保比比例=（現(xiàn)金金+信用證券券賬戶內(nèi)證券券市值）/（融融資買入金額額+融券賣出出市值+利息息及費(fèi)用）*100% 其中：融券賣賣出市值=融融券賣出證券券數(shù)量*市價(jià)價(jià)平倉(cāng)線：維持擔(dān)擔(dān)保比例的最最低標(biāo)準(zhǔn)，約約定為130%警戒線：維持擔(dān)擔(dān)保比例的安安全界限，約約定為1500%當(dāng)維持擔(dān)保比例例低于1300%時(shí)，要求求在2日內(nèi)追追加擔(dān)保物，追追加后比例不不低于1500%當(dāng)維持擔(dān)保比例例超過3000%時(shí)，客戶戶可提取現(xiàn)金金或劃轉(zhuǎn)證券

27、券，但提取后后的維持擔(dān)保保比例不得低于3000%例1：某客戶信信用賬戶內(nèi)有有現(xiàn)金15萬萬元。融資買買入股票A，數(shù)數(shù)量1萬股，價(jià)價(jià)格10元；融券賣出股票BB，數(shù)量0.6萬股，價(jià)價(jià)格20元。請(qǐng)請(qǐng)問（不計(jì)利利息及費(fèi)用）：維持擔(dān)保比例為為多少？是否否需要追加擔(dān)擔(dān)保物？信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金金=15+00.6*200=27融資買入金額為為：1*100=10維持擔(dān)保比例=（27+110）/（110+0.66*20）=168%因?yàn)?168%高于1300%，故不需需要追加擔(dān)保保物例2：假設(shè)客戶戶融資、融券券授信額度分分別為90萬萬、10萬；客戶提交的的可沖抵保證證金證券A市市值100萬萬，折算率為為60%；融融資、融

28、券保保證金比例均均為90%；融資（或融融券）后市場(chǎng)場(chǎng)整體上漲330%。不計(jì)計(jì)利息及費(fèi)用用。求市值上上漲后的客戶戶保證金可用用余額和維持持擔(dān)保比例。（1）客戶進(jìn)行行融券交易 最大融資金額額=保證金/融資保證金金比例=1000*0.66/0.9=66.7 融資授信額度度為90萬，客客戶實(shí)際融資資66.7萬萬 此時(shí)保證金可可用余額=（沖沖抵保證金的的證券市值*折算率）-融資買入證證券金額*融融資保證金比比例=1000*0.6-66.7*0.9=00，不能新增增融資融券 市市值上漲后，維維持擔(dān)保比例例=（信用證證券賬戶內(nèi)證證券市值）/（融資買入入金額）=（1100+666.7）*1130%/666.7

29、=3325% 保保證金可用余余額=1000*130%*0.6+66.7*30%*00.6-666.7*0.9=30 所所以客戶可以以新增融資、融融券，也可以以提取擔(dān)保物物 （22）假如客戶戶進(jìn)行融券交交易 最最大融券金額額=保證金/融券保證金金比例=1000*0.6/0.9=666.7 融融券授信額度度=10萬，客客戶實(shí)際融券券10萬 此此時(shí)，保證金金可用余額=現(xiàn)金+（沖沖抵保證金的的證券市值*折算率）-融券賣出金金額-融券賣賣出市值*融融券保證金比比例 =10+1000*0.66-10-110*0.99=51 客戶可以新新增融資，但但不能新增融融券 市值上漲后后，維持擔(dān)保保比例=（現(xiàn)現(xiàn)金+信

30、用證證券賬戶內(nèi)證證券市值）/（融券賣出出證券數(shù)量*市價(jià)） =（10+1100*1330%）/（110*1300%）=10077% 保證金可用用余額=100+100*130%*0.6+（110-10*130%）*1-10-10*1330%*0.9=63.3 客戶可以以新增融資，也也可以提取擔(dān)擔(dān)保物，但不不能新增融券券，因?yàn)槿谌~度余額為0 4.買空實(shí)實(shí)際保證金比比率 I公式式，實(shí)際保證證金比率=（股股票市值-貸貸款）/股票票市值 貸款額額=購(gòu)買時(shí)的的股票市值*（1-初始始保證金比率率） 例：假定定某投資者用用保證金賬戶戶以50元/股的價(jià)格買買入XYZ公公司股票1000股，初始始保證金比率率60

31、%，維維持保證金比比率為30%。請(qǐng)問： 當(dāng)XYZ公公司股票價(jià)格格分別為255元、45元元和60元時(shí)時(shí)，投資者的的實(shí)際保證金金比率是多少少？對(duì)投資者者有什么要求求？ 臨界股價(jià)（當(dāng)當(dāng)實(shí)際保證金金比率正好等等于維持保證證金比率時(shí)的的股價(jià)）是多多少？股價(jià)為25元時(shí)時(shí)，實(shí)際保證證金比率為2500-5000（11-0.6）/25000=20%投資者將會(huì)被要要求追加保證證金股價(jià)45元時(shí)，為為55.6%股價(jià)為60時(shí)，為為66.7%臨界股價(jià)為P，有有100PP-50000（1-0.6）/1100P=330%所以有P=288.75 III買空杠桿桿效應(yīng) 上例中中，1）若股股價(jià)上漲了115元，則：i用自有資金金購(gòu)買

32、的收益益是多少ii用保證金金賬戶購(gòu)買的的收益率是多多少 2）若估計(jì)計(jì)下跌了100元，則： ii用自有資資金購(gòu)買的收收益率是多少少 iii用保證證金賬戶購(gòu)買買的收益率是多少 （假定定借款利率為為11%，為為期一年）股價(jià)上漲了155元時(shí)：i自有收益率=（15*1100）/（550*1000）=30%ii不考慮利息息費(fèi)用時(shí)保證金收益率=（15*1100）/（550*1000*0.6）=50%另解，30%/0.6=550%考慮利息費(fèi)用時(shí)時(shí)（15*1000-20000*0.111）/(500*100*0.6)=42.7%同理，自有收益益率=-200% 保證金收益率=-33.33% （不考考慮利息）保證金

33、收益率=-40.77%（考慮利利息） 5. 賣空融券券交易實(shí)際保保證金比率 I公式，實(shí)實(shí)際保證金比比率=（賣賣空所得+初初始保證金）-貸款數(shù)額/貸款數(shù)額額 貸款數(shù)額額=股票市值值 例例：假定某投投資者以1000元/股的的價(jià)格賣空XXYZ公司股股票100股股，初始保證證金比率為660%，維持持保證比率為為30%，問問：1）當(dāng)股票價(jià)格格為130、1150、900時(shí)，投資者者的實(shí)際保證證金比率是多多少？對(duì)投資資者有什么要要求？2）臨界股價(jià)是是多少？1）代入公式，分分別為23%、52.44%、77.8%2) 臨界股價(jià)價(jià)=123.08 II賣空財(cái)務(wù)務(wù)杠桿 上例中，股股價(jià)下跌為775元和上升升為120元元

34、時(shí)，的賣空空收益率分別別為多少？ 75元時(shí)時(shí)，（1000-75-11）/（1000*0.66）=40% 若不賣空空，而是以1100元賣出出自己股票，775元買回，收收益率=（1100-755）/1000=25% 同理，1120元時(shí)，收收益率為-335%練習(xí)：1. 如如果投資者看看漲大旗公司司的股票，市市場(chǎng)上該公司司股票的現(xiàn)價(jià)價(jià)為每股500元，投資者者有50000元的自有資資金可用于投投資，投資者者可以從經(jīng)紀(jì)紀(jì)人處以年利利率8%借得得5000元元貸款，將這這100000元用來買股股票。A.如果一年后后大旗公司股股價(jià)上漲100%，投資者者的回報(bào)率是是多少？（忽忽略可能的紅紅利）B.如果維持保保證金

35、比率為為30%，股股票價(jià)格跌至至多少，投資資者將會(huì)收到到追繳保證金金的通知？A你買入大旗旗公司的2000股股票。這這些股票價(jià)值值上升10，或1 0000元。支支付利息0.085 0004400元。收收益率為（11 000400)/5 00000.122，或12。B(200PP5 0000)/2000P0.330，P35.71元時(shí)，你將收到追追加保證金的的通知。2. 如果投資資者看跌大旗旗公司的股票票，決定以市市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)500元/每股賣賣出100股股。A.如果經(jīng)紀(jì)人人帳戶初始保保證金要求是是空頭頭寸價(jià)價(jià)值的50%，投資者需需要在投資者者的經(jīng)紀(jì)人帳帳戶上存入多多少現(xiàn)金或證證券？B.如果維持保保證金比

36、率為為30%，股股票價(jià)格上漲漲多少，投資資者將收到追追繳保證金通通知？ A初始保保證金為50000元的550%，即22500元。B（75000100P）/100P0.30，P57.69元時(shí)，你將收到追追加保證金的的通知。3. 某客戶信信用賬戶內(nèi)有有現(xiàn)金10萬萬元。他融資資買入股票AA，數(shù)量1萬萬股，價(jià)格88元；同時(shí)又又融券賣出股股票B，數(shù)量量1.2萬股股，價(jià)格100元。請(qǐng)問（不不計(jì)利息及費(fèi)費(fèi)用）：A.維持擔(dān)保比比例是多少？ B.是是否需要追加加擔(dān)保物？A此時(shí)信用賬賬戶內(nèi)現(xiàn)金變變?yōu)椋?0萬萬元1.22萬10元元22萬元元融資買入金額為為： 1萬8元8萬萬元維持擔(dān)保比例為為：（22萬萬8萬）（8萬

37、11.2萬110元）1150%B因?yàn)?500%高于1330%，故不不需要追加擔(dān)擔(dān)保物。三、公司分析I變現(xiàn)能力 i流動(dòng)比比率=流動(dòng)資資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)負(fù)債 營(yíng)運(yùn)資資金=流動(dòng)資資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)負(fù)債 ii速動(dòng)動(dòng)比率=（流流動(dòng)資產(chǎn)-存存貨）/流動(dòng)動(dòng)負(fù)債II營(yíng)運(yùn)能力力 i存貨貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)營(yíng)業(yè)成本/平平均存貨（次次） 存存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率率=平均存貨貨*360/營(yíng)業(yè)成本 ii應(yīng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收收入/平均應(yīng)應(yīng)收賬款 （次次） 應(yīng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)=平均均應(yīng)收賬款*360/營(yíng)營(yíng)業(yè)收入 iii流動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)業(yè)收入/平均均流動(dòng)資產(chǎn)（次次） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收收入/平均資資產(chǎn)總額（次次）I

38、II長(zhǎng)期償償債能力 i資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)負(fù)債總額/資資產(chǎn)總額 ii產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)負(fù)債總額/股股東權(quán)益 iii有形資產(chǎn)凈凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（股東權(quán)益益-無形資產(chǎn)產(chǎn)凈值） iv已已獲利息倍數(shù)數(shù)=稅息前利利潤(rùn)/利息費(fèi)費(fèi)用IV盈利能力力 i營(yíng)業(yè)業(yè)凈利率=凈凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)業(yè)收入 ii營(yíng)營(yíng)業(yè)毛利率=（營(yíng)業(yè)收入入-營(yíng)業(yè)成本本）/營(yíng)業(yè)收收入 iii資產(chǎn)凈利率率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總總額 iv凈凈資產(chǎn)收益率率=凈利潤(rùn)/期末凈資產(chǎn)產(chǎn)按杜邦分析法，凈凈資產(chǎn)收益率率（ROE）=凈利潤(rùn)/期期末凈資產(chǎn)（股股東權(quán)益）=凈利潤(rùn)/營(yíng)營(yíng)業(yè)收入*營(yíng)營(yíng)業(yè)收入/總總資產(chǎn)*總資資產(chǎn)/股東權(quán)權(quán)益=營(yíng)業(yè)凈凈利潤(rùn)*總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)V投資

39、收益 i每股股收益=凈利利潤(rùn)/期末發(fā)發(fā)行在外的普普通股總數(shù) ii市市盈率=每股股市價(jià)/每股股收益 iii股利支付率率=每股股利利/每股收益益 股票獲利率率=每股股利利/每股市價(jià)價(jià) iv每每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)產(chǎn)/發(fā)行在外外的年末普通通股股數(shù) v市凈凈率=每股市市價(jià)/每股凈凈資產(chǎn) VI現(xiàn)金流量量 i現(xiàn)金金到期債務(wù)比比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金金流量/本期期到期的債務(wù)務(wù) ii現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金流量/流流動(dòng)負(fù)債 iii，現(xiàn)現(xiàn)金債務(wù)總額額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額 iv營(yíng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金金凈流量/營(yíng)營(yíng)業(yè)收入 v每股股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈凈流量=經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量量/普通股股股數(shù) vi全全部資產(chǎn)現(xiàn)金金回收率

40、=經(jīng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流流量/資產(chǎn)總總額 vii現(xiàn)金滿足投投資比率=近近5年經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)現(xiàn)金流量量/近5年資資本支出，存存貨增加、現(xiàn)現(xiàn)金股利之和和 viiii現(xiàn)金股利利保障倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金股股利 VII收益益質(zhì)量 營(yíng)運(yùn)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)金流量/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)營(yíng)所得現(xiàn)金=經(jīng)營(yíng)凈收益益+非付現(xiàn)費(fèi)費(fèi)用=凈利潤(rùn)潤(rùn)-非經(jīng)營(yíng)收收益+非付現(xiàn)現(xiàn)費(fèi)用 營(yíng)運(yùn)運(yùn)指數(shù)1時(shí)時(shí)，收益質(zhì)量量不好練習(xí)：1.某公公司20088年12月331日資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表如下： 單位：萬元元資 產(chǎn)年初年末負(fù)債及股東權(quán)益益年初年末流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)220218貨幣資金10095應(yīng)收賬款凈額135150非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)計(jì)290372存

41、貨160170負(fù)債合計(jì)510590待攤費(fèi)用3035流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)425450所有者權(quán)益合計(jì)計(jì)715720非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)計(jì)800860資產(chǎn)合計(jì)12251310負(fù)債及股東權(quán)益益合計(jì)12251310計(jì)算2008年年年末的流動(dòng)動(dòng)比率、速動(dòng)動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)權(quán)比率、資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)權(quán)益乘數(shù)。流動(dòng)比率4550/21882.06；速動(dòng)比率(450170)/2181.28；產(chǎn)權(quán)比率5990/72000.82； 資產(chǎn)負(fù)債率率590/1131045%；權(quán)益乘數(shù)1/(145%)1.82，或或13100/7201.822甲股份有限限公司去年實(shí)實(shí)現(xiàn)息稅前利利潤(rùn)500萬萬元。本年度度資本結(jié)構(gòu)與與去年相同，資資產(chǎn)總額10000萬元

42、，其其中，債務(wù)3300萬元(年利率100%)；普通通股股本700萬萬元(每股面面值10元)。息稅前利利潤(rùn)比去年增增長(zhǎng)30%，預(yù)預(yù)計(jì)按稅后利利潤(rùn)的20%發(fā)放現(xiàn)金股股利，年末股股東權(quán)益總額額預(yù)計(jì)為 490萬元元。甲公司股股票市盈率為為12，所得得稅率33%。要求：根根據(jù)以上資料料(1)計(jì)算甲公公司預(yù)期每股股收益和每股股市價(jià)；(2)計(jì)算甲公公司股票獲利利率和本年度度留存收益；(3)計(jì)算甲公公司每股凈資資產(chǎn)和市凈率率。（1）本年稅后后利潤(rùn)5500(l30%)300110% (1333%)4415.4(萬元) 股票總數(shù)數(shù)700/1070(萬股) 每股股收益4115.4/7705.993(元) 每股市價(jià)5

43、5.9311271.16(元) （2）每每股股利4115.4220%/7001.199(元) 股票獲利率率1.199/71.1161.667% 本年度留存存收益4115.4(l20%)3322.32(萬萬元) （3）每股凈資資產(chǎn)4900/7077(元)，市凈率771.16/710.17(倍)。3從某公司22009年的財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表可以獲得得以下信息：2009年資產(chǎn)總額額期初值、期期末值分別為為2400萬萬元、25660萬元，負(fù)負(fù)債總額期初初值、期末值值分別為9880萬元、11280萬元元；20099年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)業(yè)收入100000萬元，凈凈利潤(rùn)為6000萬元。要要求：分別計(jì)計(jì)算營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

44、率率、權(quán)益乘數(shù)數(shù)。營(yíng)業(yè)凈利率66001000001100%6% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率110000(240002560)24.03(次次) 年末資產(chǎn)負(fù)債率率12802560100%50% 權(quán)益乘數(shù)1（150%）2，或25560（2560012800）24某股份公司司本年度凈利利潤(rùn)為萬元元，股東權(quán)益益總額為300萬元，其中中普通股股本本25萬元，每每股面值100元，無優(yōu)先股。年末每股市市價(jià)為32元元，本年度分分配股利5.75萬元。要求計(jì)算：（11）每股收益益 （2）每每股股利 （3）市市盈率 （4）股利利支付率 （55）留存收益益比率（6）每每股凈資產(chǎn)根據(jù)已知條件可可知：普通股股股數(shù)251002.5（萬股）

45、（1）每股收益益82.53.2(元元) （2）每股股利利5.752.52.3(元元)（3）市盈率323.210(倍) （4）股利支付付率2.333.271.88%，或5.75871.888%（5）留存收益益比率171.88%28.13%，或（885.755）828.113%，（6）每股凈資資產(chǎn)302.512(元)5某公司年初初存貨300000元,年年初應(yīng)收賬款款254000元,年末流流動(dòng)比率為22,速動(dòng)比率率為1.5,存貨周轉(zhuǎn)率率4次,年末末流動(dòng)資產(chǎn)合合計(jì)540000元.要求:(1)計(jì)計(jì)算本年?duì)I業(yè)業(yè)成本。 (2)若本年?duì)I業(yè)業(yè)收入為3112200元元，除應(yīng)收賬賬款外其他速速動(dòng)資產(chǎn)忽略略不計(jì)，則應(yīng)

46、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)是多少少?(1)期末流動(dòng)動(dòng)負(fù)債5400002270000(元) 期末存貨5440002700001.5135000(元) 營(yíng)業(yè)成本(113500300000)244870000(元) (2)期末應(yīng)收賬賬款540000135000405000(元)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次次數(shù)3122000(440500254000)29.5(次次)6甲公司股票票總股本50000萬股，上上一年每股收收益0.500元；經(jīng)預(yù)測(cè)測(cè),該公司每每年稅后利潤(rùn)潤(rùn)將以5%的的速度增長(zhǎng)。乙乙公司總股本本9000萬萬股，上一年年每股收益為為1.23元元，股價(jià)為228元。乙公公司與甲公司司生產(chǎn)的是同同一類產(chǎn)品。乙乙公司為了擴(kuò)擴(kuò)

47、大生產(chǎn)規(guī)模模對(duì)甲公司實(shí)實(shí)施吸收式兼兼并。雙方經(jīng)經(jīng)過談判后，決決定以甲公司司的股息（按按股息支付率率80%計(jì)算算，必要收益益率為10%）貼現(xiàn)值的的1.8倍與與乙公司的當(dāng)當(dāng)前股價(jià)之比比作為股票的的交換比例。假假設(shè)在當(dāng)年年年初完成吸收收兼并，試問問：（1）合并后的的公司每股收收益為多少？（2）如果乙公公司宣布這項(xiàng)項(xiàng)決定時(shí)，您您會(huì)向持有乙乙公司的股票票客戶提出什什么樣的投資資建議？（1）甲公司的的貼現(xiàn)值為：V0.5880%(115%)（110%5%）8.4元乙公司與甲公司司股票的交換換比例（8.41.88）：280.54：1，即甲公司11股可交換乙乙公司0.554股；根據(jù)據(jù)這一交換比比例，合并后后，兩

48、公司的的總股本為：50000.549000117000(萬股) ，兩公司合并并后的總利潤(rùn)潤(rùn)為500000.5900011.23135700(萬元) ，則合并后公公司的每股收收益為135570/1117001.16（元元/股）。（2）由于乙公公司每股收益益由1.233下降到1.16，降幅幅為5.699%，應(yīng)當(dāng)建議持持乙公司股票票的投資者拋拋出該公司的的股票。7. 經(jīng)過簡(jiǎn)化化的ABC公公司20088年度的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表和利利潤(rùn)表如下：ABC公司資資產(chǎn)負(fù)債表表1 22008年112月31日日 單位：萬元項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)264295流動(dòng)負(fù)債合計(jì)120118應(yīng)收賬款100109

49、非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)計(jì)90140其他流動(dòng)資產(chǎn)5461負(fù)債合計(jì)210258存貨110125股東權(quán)益合計(jì)230332非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)計(jì)176295資產(chǎn)總計(jì)440590負(fù)債及股東權(quán)益益總計(jì)440590(說明：本年增增加的利息率為8%的的長(zhǎng)期負(fù)債550萬元全部部用于正在建建設(shè)中的廠房房)ABC公司利利潤(rùn)表表2 2008年年12月 單位：萬元元項(xiàng)目本年實(shí)際一、營(yíng)業(yè)收入2360營(yíng)業(yè)成本1652營(yíng)業(yè)稅金及附加加236銷售費(fèi)用64管理費(fèi)用297財(cái)務(wù)費(fèi)用10二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資收益7營(yíng)業(yè)外收支凈額額-8三、利潤(rùn)總額所得稅(33%)四、凈利潤(rùn)(3)該公司22007、2008年的的有關(guān)財(cái)務(wù)指指標(biāo)如下表：表3財(cái)務(wù)指標(biāo)2007年2

50、008年流動(dòng)比率速動(dòng)比率營(yíng)運(yùn)資金(萬元元)資產(chǎn)負(fù)債率已獲利息倍數(shù)8存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)15流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)7.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)3.70營(yíng)業(yè)毛利率33%營(yíng)業(yè)凈利率3.10%資產(chǎn)凈利率13.70%權(quán)益乘數(shù)1.911.78凈資產(chǎn)收益率21.91%23.15%要求：根據(jù)以上上資料完成表2和表表3(保留兩兩位小數(shù))；分析公司的變變現(xiàn)能力、長(zhǎng)長(zhǎng)期償債能力力、營(yíng)運(yùn)能力力和盈利能力力，并指出公公司可能存在在的問題。 解：表2：營(yíng)業(yè)利利潤(rùn)23660165522366642297100101(萬元)，利潤(rùn)總額1001788 1000(萬元)，所得稅100033%33(萬元元)，凈利潤(rùn)潤(rùn)10033677(萬元) 表3：

51、財(cái)務(wù)指標(biāo)2007年2008年流動(dòng)比率264/12002.2295/11882.5速動(dòng)比率(2641110)/12201.28(2951225)/11181.44營(yíng)運(yùn)資金(萬元元)26412001442951188177資產(chǎn)負(fù)債率210/440047.733%258/590043.733%已獲利息倍數(shù)8(10010050*8%)/(10050*8%)8.14存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)151652/(1110125)/214.066流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)7.22360/(2264295)/28.44總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)3.702360/(4440590)/24.58銷售毛利率33%(236011652)/236030%

52、銷售凈利率3.10%67/236002.84%資產(chǎn)凈利率13.70%67/(4400590)/213.011%權(quán)益乘數(shù)1.911.78凈資產(chǎn)收益率21.91%23.15%分析公司的的變現(xiàn)能力：從流動(dòng)比率率、速動(dòng)比率率和營(yíng)運(yùn)資金金考察，20008年末的的水平均高于于年初水平，說說明通過20008年度的的經(jīng)營(yíng)，公司司變現(xiàn)能力和和短期償債能能力有所提高高，原因在于于流動(dòng)負(fù)債減減少，流動(dòng)資資產(chǎn)增加，應(yīng)應(yīng)進(jìn)一步查明明是否由于流動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)不靈等不不利因素所致致。分析長(zhǎng)期償債債能力：資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率年末末水平低于年年初，均低于于50%，說說明公司負(fù)債債不足資產(chǎn)的的一半。連續(xù)兩年的的已獲利息倍倍數(shù)均在8以以上，

53、即公司司息稅前利潤(rùn)潤(rùn)是應(yīng)付利息息的8倍多，故故可認(rèn)為公司司具有較好的的長(zhǎng)期償債能能力。分析營(yíng)運(yùn)能力力：流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)和總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)均有所加加快，但存貨貨周轉(zhuǎn)次數(shù)下下降一次，應(yīng)應(yīng)進(jìn)一步分析析其原因，是是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)成本相對(duì)對(duì)節(jié)約，還是是存貨占用相相對(duì)增多。分析盈利能能力：公司營(yíng)營(yíng)業(yè)毛利率、營(yíng)業(yè)業(yè)凈利率和資產(chǎn)產(chǎn)凈利率在22008年度度均有所下降降，而凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率卻被被提高，可進(jìn)進(jìn)一步分析如如下：凈資產(chǎn)收益率營(yíng)業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益益乘數(shù)2008年：223.15%2.84%44.5811.78 20077年：21.91%3.ll%3.7701.91 可見，凈資產(chǎn)收收益率提高的的原因關(guān)鍵在在于總資產(chǎn)周

54、周轉(zhuǎn)次數(shù)的提提高?？傎Y產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)提提高說明公司司資產(chǎn)使用效效率提高，總總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)提高所帶帶來的收益抵抵補(bǔ)了營(yíng)業(yè)凈利率下下降造成的損損失。營(yíng)業(yè)凈利率的的變動(dòng)一般來來講與售價(jià)、成成本、費(fèi)用有有關(guān)，結(jié)合公公司營(yíng)業(yè)毛利率變變動(dòng)(由20007年的33%下降到300%)，可以以看出售價(jià)和和成本是造成成公司營(yíng)業(yè)凈利率下下降的主要原原因，應(yīng)對(duì)它它們進(jìn)一步調(diào)調(diào)查分析。四、證券組合管管理I期望收益率率Er=rihi （其中，Err為期望收益益率，ri為為投資收益率率，hi為獲獲得投資收益益率ri的概概率，且hi=1） 樣本均值r=ri/n（其其中，r為樣本均值值；n為觀測(cè)測(cè)值個(gè)數(shù)）II風(fēng)險(xiǎn)及其其度量2=r

55、ii-rhi（2為方差，為標(biāo)準(zhǔn)差）樣本方差22（ri-r）2/（n-11）III證券組組合收益與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn) i兩種證證券組合 A和BB的組合比例例分別為Xaa和Xb，兩兩者構(gòu)成一個(gè)個(gè)證券組合PP，則有Epp=XaEaa+XbEbb； P22=Xa2a2+ Xb2b2+2XaXXbabab （其中，ab為相關(guān)系數(shù)；abab為協(xié)方差，記作cov（ra，rb） 相關(guān)系系數(shù)為1時(shí)，我我們稱AB完完全正相關(guān) 相關(guān)系系數(shù)為-1時(shí)時(shí)，我們稱AAB完全負(fù)相相關(guān) 相關(guān)系系數(shù)為0時(shí)，我我們稱AB不不相關(guān) ii多證券券組合 與兩種種算法一直 iii資本本是市場(chǎng)線方方程 Ep=rf+(Em-rff)/mp (Epp、p為

56、有效組組合P的期望望收益率和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差；Emm、m為市場(chǎng)組組合M的期望望收益率和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差，rff 為無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)證券的收益益率、(EEm-rf)/mp為風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià)iv證券市場(chǎng)場(chǎng)線方程 Ep=rrf+(EEm-rf) p（其中稱為貝塔系系數(shù)） 當(dāng)p=1時(shí)，證券券市場(chǎng)線過（11，Em）點(diǎn)點(diǎn) 當(dāng)p=0時(shí)，為無無風(fēng)險(xiǎn)證券，證證券市場(chǎng)線經(jīng)經(jīng)過（0,EEf）點(diǎn)rf為無風(fēng)險(xiǎn)利利率，(EEm-rf) p為風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià) v證券券組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)評(píng)估 詹森森指數(shù)Jp=rp-Epp=rp-rf+EEm-rf p 特雷雷諾指數(shù)Tpp=（rp-rf）/p夏普指數(shù)Sp=（rp-rrf）/pIV債券利率率風(fēng)險(xiǎn) i久期（D為久期，NN為債券到期期日，t為現(xiàn)現(xiàn)金流的支付付期，Ct為為t時(shí)期產(chǎn)生生的現(xiàn)金流，RR為到期收益益率，P為債債券價(jià)格）例：票面價(jià)值為為1000元元、期限3年年、每年付息息一次、票面面利率8%，市市場(chǎng)價(jià)格9550.25元元，到期收益益率10%，計(jì)計(jì)算久期。公式帶入D=22.78年（久期與票息利利率呈相反關(guān)關(guān)系，與債券券期限呈正向向關(guān)系，與到到期收益率呈呈相反關(guān)系，多多只債券的組組合久期等于于各只久期的的加權(quán)平均）ii修正久期期Dm=D/（1+R）例：設(shè)現(xiàn)行市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格為10000元