公司債融資介紹及目標(biāo)客戶選擇

1、二一五年二月一 公司債券最新政策二 公司債券融資優(yōu)勢(shì)三 公司債券發(fā)行條件及客戶篩選標(biāo)準(zhǔn)目 錄Contents四 公司債券融資基本要素分析五 公司債券融資操作概要一 公司債券最新政策1.1 公司債券監(jiān)管政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)變1.2 公司債券最新政策解讀1.1 公司債券監(jiān)管政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)變2015年1月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公司債券發(fā)行與交易管理辦法，新推出的管理辦法主要突破有：擴(kuò)大發(fā)行主體范圍：管理辦法將公司債券發(fā)行主體范圍由原“境內(nèi)證券交易所上市公司、發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司、證券公司”擴(kuò)大至“所有公司制法人”。增加發(fā)行方式：既可公開(kāi)發(fā)行，也可非公開(kāi)發(fā)行。公開(kāi)發(fā)行又包括向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行和

2、僅面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行兩種。改進(jìn)監(jiān)管效率：非公開(kāi)發(fā)行實(shí)行事后備案，公開(kāi)發(fā)行主要審核權(quán)限也將下放到交易所，大大縮短審核時(shí)間。實(shí)行負(fù)面清單管理：負(fù)面清單主要包括政策限制類、違法違規(guī)類和其它類。公司債券發(fā)行與交易管理辦法的正式推出給未在負(fù)面清單內(nèi)的非上市公司打開(kāi)了發(fā)行公司債券融資的渠道41.2 公司債券最新監(jiān)管政策解讀公司債券發(fā)行與交易管理辦法相關(guān)內(nèi)容要點(diǎn)分析上位法第一條：為了規(guī)范公司債券的發(fā)行、交易或轉(zhuǎn)讓行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益，根據(jù)證券法、公司法和其他相關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。本次管理辦法依然以證券法和公司法為上位法業(yè)務(wù)界定與適用范圍第二條：在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，公開(kāi)發(fā)行公司債

3、券并在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易或轉(zhuǎn)讓，非公開(kāi)發(fā)行公司債券并按照本辦法規(guī)定承銷或自行銷售、或在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓的，適用本辦法。法律法規(guī)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）另有規(guī)定的，從其規(guī)定。本辦法所稱公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。第三條：公司債券可以公開(kāi)發(fā)行，也可以非公開(kāi)發(fā)行。第六十九條：本辦法規(guī)定的發(fā)行人不包括地方政府融資平臺(tái)公司。本次管理辦法將原來(lái)限于境內(nèi)證券交易所上市公司、發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司、證券公司的發(fā)行范圍擴(kuò)大至所有公司制法人本次征求

4、意見(jiàn)稿規(guī)定發(fā)債主體不包括地方政府融資平臺(tái)公司公開(kāi)發(fā)行及交易的規(guī)定第十六條：公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合證券法、公司法的相關(guān)規(guī)定，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。第十七條：存在下列情形之一的，不得公開(kāi)發(fā)行公司債券：（一）最近三十六個(gè)月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為；（二）本次發(fā)行申請(qǐng)文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；（三）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；（四）嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。第十八條：資信狀況符合以下標(biāo)準(zhǔn)的公司債券可以向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行，也可以自主選擇僅面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行：（一）發(fā)行人最近三年無(wú)

5、債務(wù)違約或者遲延支付本息的事實(shí)；（二）發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5 倍；（三）債券信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA級(jí)；（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)投資者保護(hù)的需要規(guī)定的其他條件。未達(dá)到前款規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的公司債券公開(kāi)發(fā)行應(yīng)當(dāng)面向合格投資者；僅面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序。公開(kāi)發(fā)行公司債券由證監(jiān)會(huì)審核公開(kāi)發(fā)行公司債券分為向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行和向合格投資者發(fā)行。其中證監(jiān)會(huì)對(duì)向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券的要求較高，對(duì)向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券要求較低，證監(jiān)會(huì)明確簡(jiǎn)化其核準(zhǔn)程序51.2 公司債券最新監(jiān)管政策解讀（續(xù)）公司債券發(fā)行與交易管理辦法相關(guān)內(nèi)容要點(diǎn)分析公開(kāi)發(fā)行的

6、其他相關(guān)規(guī)定第二十一條：中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，依法審核公開(kāi)發(fā)行公司債券的申請(qǐng)，自受理發(fā)行申請(qǐng)文件之日起三個(gè)月內(nèi)，作出是否核準(zhǔn)的決定，并出具相關(guān)文件。第二十二條：公開(kāi)發(fā)行公司債券，可以申請(qǐng)一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行。自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在十二個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行，剩余數(shù)量應(yīng)當(dāng)在二十四個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢。公開(kāi)發(fā)行公司債券的募集說(shuō)明書(shū)自最后簽署之日起六個(gè)月內(nèi)有效。采用分期發(fā)行方式的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在后續(xù)發(fā)行中及時(shí)披露更新后的債券募集說(shuō)明書(shū)，并在每期發(fā)行完畢后五個(gè)工作日內(nèi)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。第二十五條：公開(kāi)發(fā)行公司債券申請(qǐng)上市交易或轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行前根據(jù)證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的相關(guān)規(guī)

7、則，明確交易機(jī)制和交易環(huán)節(jié)投資者適當(dāng)性安排。發(fā)行環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)的投資者適當(dāng)性要求應(yīng)當(dāng)保持一致。第十五條：公開(kāi)發(fā)行公司債券，募集資金應(yīng)當(dāng)用于核準(zhǔn)的用途。明確了公開(kāi)發(fā)行公司債券的審核期限以及分期發(fā)行的相關(guān)規(guī)定規(guī)定發(fā)行環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)的投資者范圍一致，確保向合格投資者公開(kāi)發(fā)行的公司債券不會(huì)在公眾投資者中間流通非公開(kāi)發(fā)行及轉(zhuǎn)讓的規(guī)定第二十六條：非公開(kāi)發(fā)行的公司債券應(yīng)當(dāng)向合格投資者發(fā)行，不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式，每次發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)二百人。第二十八條：非公開(kāi)發(fā)行公司債券是否進(jìn)行信用評(píng)級(jí)由發(fā)行人確定，并在債券募集說(shuō)明書(shū)中披露。第二十九條：非公開(kāi)發(fā)行公司債券，承銷機(jī)構(gòu)或依照本辦法第三十三條規(guī)定自行

8、銷售的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在每次發(fā)行完成后五個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在材料齊備時(shí)應(yīng)當(dāng)及時(shí)予以備案。備案不代表中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)合規(guī)性審查，不構(gòu)成市場(chǎng)準(zhǔn)入，也不豁免相關(guān)主體的違規(guī)責(zé)任。第十五條：非公開(kāi)發(fā)行公司債券，募集資金應(yīng)當(dāng)用于約定的用途。非公開(kāi)發(fā)行公司債券實(shí)行事后備案非公開(kāi)發(fā)行公司債券可不進(jìn)行信用評(píng)級(jí)管理辦法中并未對(duì)非公開(kāi)發(fā)行公司債券的募集資金用途作出限制發(fā)行與承銷管理第三十三條：發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)由具有證券承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司承銷。取得證券承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)非公開(kāi)發(fā)行公司債券可以自行銷售。第三十五條：承銷機(jī)構(gòu)承銷公司債券，應(yīng)當(dāng)依照證券法相關(guān)規(guī)定采用包銷

9、或者代銷方式。明確公司債券應(yīng)當(dāng)主要由具有證券承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司承銷信息披露第四十三條：公開(kāi)發(fā)行公司債券的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定及時(shí)披露債券募集說(shuō)明書(shū)，并在債券存續(xù)期內(nèi)披露中期報(bào)告和經(jīng)具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的年度報(bào)告。非公開(kāi)發(fā)行公司債券的發(fā)行人信息披露的時(shí)點(diǎn)、內(nèi)容，應(yīng)當(dāng)按照募集說(shuō)明書(shū)的約定履行，相關(guān)信息披露文件應(yīng)當(dāng)由受托管理人向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。信息披露原則與公司債券試點(diǎn)期限要求一致61.2 公司債券最新監(jiān)管政策解讀（續(xù)）公司債券發(fā)行與交易管理辦法相關(guān)內(nèi)容要點(diǎn)分析發(fā)行人內(nèi)外部增信的規(guī)定第五十六條：發(fā)行人可采取內(nèi)外部增信機(jī)制、償債保障措施，提高償債能力，控制公司債券風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)外

10、部增信機(jī)制、償債保障措施包括但不限于以下方式：（一）第三方擔(dān)保；（二）商業(yè)保險(xiǎn)；（三）資產(chǎn)抵押、質(zhì)押擔(dān)保；（四）限制發(fā)行人債務(wù)及對(duì)外擔(dān)保規(guī)模；（五）限制發(fā)行人對(duì)外投資規(guī)模；（六）限制發(fā)行人向第三方出售或抵押主要資產(chǎn)；（七）設(shè)置債券回售條款。公司債券增信機(jī)構(gòu)可以成為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。限制發(fā)行人對(duì)外擔(dān)保、向第三方出售、抵押主要資產(chǎn)等，提高對(duì)債券持有人的保護(hù)合格投資者的界定第十四條：本辦法所稱合格投資者，應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，知悉并自行承擔(dān)公司債券的投資風(fēng)險(xiǎn)，并符合下列資質(zhì)條件：（一）經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司、基金管理公司及其子公司、期貨公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公

11、司和信托公司等，以及經(jīng)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱基金業(yè)協(xié)會(huì)）登記的私募基金管理人；（二）上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金及基金子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及經(jīng)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金；（三）凈資產(chǎn)不低于人民幣一千萬(wàn)元的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)；（四）合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）；（五）社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金；（六）名下金融資產(chǎn)不低于人民幣三百萬(wàn)元的個(gè)人投資者；（七）經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他合格投資者。前款所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股

12、票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等；理財(cái)產(chǎn)品、合伙企業(yè)擬將主要資產(chǎn)投向單一債券，需要穿透核查最終投資者是否為合格投資者并合并計(jì)算投資者人數(shù)，具體標(biāo)準(zhǔn)由基金業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定。明確界定合格投資者范圍，以此區(qū)分公共投資者，有助于債券的合理定價(jià)，并相應(yīng)降低債券違約可能帶來(lái)的社會(huì)影響7二 公司債券融資優(yōu)勢(shì)公司債券融資優(yōu)勢(shì) 從我國(guó)金融發(fā)展模式上看，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，主要目的有以下三方面：一、通過(guò)債券融資置換存量銀行貸款；二、通過(guò)公開(kāi)發(fā)行債券置換間接融資，使融資行為更加透明，有利于監(jiān)管和宏觀調(diào)控；三、有效降低降低企業(yè)的融資成本。 與其他融資品種相比，公司債的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)比

13、較如下：項(xiàng)目銀行貸款信托等非標(biāo)融資中期票據(jù)公司債券融資條件條件較為苛刻，對(duì)增信措施等要求較高條件相對(duì)銀行貸款有所放松，但對(duì)增信措施等要求較高境內(nèi)注冊(cè)非金融企業(yè)（包括上市公司及非上市公司，不包括金融企業(yè)）。房地產(chǎn)公司要求評(píng)級(jí)AA以上（含）、開(kāi)發(fā)資質(zhì)一級(jí)、A股上市。擴(kuò)展至所有公司制法人（包括上市公司及非上市公司）。房地產(chǎn)公司要求不在負(fù)面清單內(nèi)。融資效率根據(jù)貸款規(guī)模確定，規(guī)模越大效率越低根據(jù)信托規(guī)模確定，規(guī)模越大效率越低審核周期在2個(gè)月左右公開(kāi)發(fā)行審核時(shí)間在一個(gè)月左右，非公開(kāi)發(fā)行實(shí)行事后備案制融資成本成本較高，一般都要求基準(zhǔn)上浮成本較高，一般在10%以上視發(fā)行主體評(píng)級(jí)等情況確定，萬(wàn)科（評(píng)級(jí)AAA)發(fā)

14、行的3年期中票票面利率4.7%公開(kāi)發(fā)行債券與中期票據(jù)相近。非公開(kāi)發(fā)行需增加一定的流動(dòng)性溢價(jià)融資期限以短期為主，中長(zhǎng)期貸款較難獲得短期為主，一般1-2年3-5年為主中長(zhǎng)期，主流為3-5年資金使用按季付息，對(duì)資金使用控制嚴(yán)格資金使用監(jiān)管嚴(yán)格用途廣泛，使用較為靈活用途廣泛，使用較為靈活9公司債券融資優(yōu)勢(shì)（續(xù)）發(fā)行審核周期較短1公開(kāi)發(fā)行公司債審核周期控制在1個(gè)月左右，非公開(kāi)發(fā)行公司債券實(shí)行事后備案制期限較長(zhǎng)、融資成本相對(duì)較低2相較于銀行貸款，公司債券具有期限長(zhǎng)、融資規(guī)模大等優(yōu)點(diǎn)公司債券融資與同期限和評(píng)級(jí)的中期票據(jù)接近，融資成本相對(duì)較低使用靈活，可調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)或補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金4一般采取信用發(fā)行，無(wú)需提供土

15、地、房產(chǎn)等實(shí)質(zhì)性抵、質(zhì)押3公司債券一般采取無(wú)擔(dān)?；虻谌叫庞脫?dān)保等增信方式，一般無(wú)需提供土地、房產(chǎn)等實(shí)質(zhì)性抵、質(zhì)押公司債募集資金不要求必須用于項(xiàng)目投資，并可用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。同時(shí)，對(duì)流動(dòng)負(fù)債比重較高的公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)發(fā)行中長(zhǎng)期公司債券來(lái)替代短期債務(wù)，能有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。10三 公司債券發(fā)行條件及客戶篩選標(biāo)準(zhǔn)3.1 公司債券發(fā)行條件3.2 公司債券發(fā)行負(fù)面清單3.3 目標(biāo)客戶篩選標(biāo)準(zhǔn)3.1 公司債券發(fā)行條件注：非公開(kāi)發(fā)行無(wú)凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)指標(biāo)的限制公開(kāi)發(fā)行公司債券分為向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行和向合格投資者發(fā)行。其中證監(jiān)會(huì)對(duì)向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券的要求較高，對(duì)向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債

16、券要求較低公開(kāi)發(fā)行公司債券的一般要求發(fā)行人需為境內(nèi)注冊(cè)公司制法人發(fā)行人累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)（包含少數(shù)股東權(quán)益）的百分之四十最近三年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付公司債券一年的利息最近三十六個(gè)月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件不存在虛假記載、公司不存在其他重大違法行為前一次公開(kāi)發(fā)行的公司債券已經(jīng)募足對(duì)已公開(kāi)發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)沒(méi)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)未改變已公開(kāi)發(fā)行公司債券所募資金的用途本次發(fā)行申請(qǐng)文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行的特殊要求資信狀況符合以下標(biāo)準(zhǔn)的公司債券可以向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行，也可以自主選擇僅面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行：（一）發(fā)行人最近三年無(wú)債

17、務(wù)違約或者遲延支付本息的事實(shí)；（二）發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5 倍；（三）債券信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA級(jí)；（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)投資者保護(hù)的需要規(guī)定的其他條件。123.2 公司債券發(fā)行負(fù)面清單非公開(kāi)發(fā)行公司債券負(fù)面清單指引（征求意見(jiàn)稿）相關(guān)內(nèi)容要點(diǎn)分析上位法第一條 【立法依據(jù)】為做好非公開(kāi)發(fā)行公司債券的備案管理工作，根據(jù)公司債券發(fā)行與交易管理辦法、非公開(kāi)發(fā)行公司債券備案管理辦法等相關(guān)法律法規(guī)及自律規(guī)則，制定本指引。本次負(fù)面清單指引的立法依據(jù)是公司債券發(fā)行與交易管理辦法、非公開(kāi)發(fā)行公司債券備案管理辦法負(fù)面清單管理原則第二條 【管理原則】非公開(kāi)發(fā)行公司債券實(shí)行負(fù)面

18、清單管理。負(fù)面清單列明不適宜非公開(kāi)發(fā)行公司債券的發(fā)行人范疇。非公開(kāi)發(fā)行公司債券的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合公司債券發(fā)行與交易管理辦法等相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，且不屬于負(fù)面清單范疇。非公開(kāi)發(fā)行公司債券的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)不屬于負(fù)面清單范疇負(fù)面清單的評(píng)估與調(diào)整第三條 【自律管理】 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱協(xié)會(huì))負(fù)責(zé)非公開(kāi)發(fā)行公司債券的備案管理工作，研究確定并在協(xié)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布負(fù)面清單。第四條 【評(píng)估】 協(xié)會(huì)至少每半年對(duì)負(fù)面清單進(jìn)行一次評(píng)估，可以根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與監(jiān)管需要不定期進(jìn)行評(píng)估。第五條 【適時(shí)調(diào)整】 協(xié)會(huì)可以邀請(qǐng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易場(chǎng)所及其他行業(yè)專家對(duì)負(fù)面清單進(jìn)行討論研究，提出調(diào)整方案，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意后進(jìn)行調(diào)整。協(xié)

19、會(huì)根據(jù)需要對(duì)負(fù)面清單進(jìn)行評(píng)估與適時(shí)調(diào)整負(fù)面清單政策限制類地方融資平臺(tái)公司 本條所指的地方融資平臺(tái)公司是指根據(jù)國(guó)務(wù)院相關(guān)文件規(guī)定，由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體部分房地產(chǎn)公司 存在“閑置土地”、“炒地”、“捂盤(pán)惜售”、“哄抬房?jī)r(jià)”、“信貸違規(guī)”、“無(wú)證開(kāi)發(fā)”等違法違規(guī)行為的房地產(chǎn)公司違法違規(guī)類最近12個(gè)月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，存在其他重大違法行為的發(fā)行人本次發(fā)行備案文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的發(fā)行人對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)的發(fā)行人最近1

20、2個(gè)月內(nèi)因違反公司債券發(fā)行與交易管理辦法被中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取監(jiān)管措施的發(fā)行人注冊(cè)會(huì)計(jì)師未能對(duì)最近兩年財(cái)務(wù)報(bào)表出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告的發(fā)行人本次發(fā)行募集資金用途違反相關(guān)法律法規(guī)的發(fā)行人存在嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益情形的發(fā)行人其他類信用評(píng)級(jí)低于AA-的小貸公司、典當(dāng)行、擔(dān)保公司等133.3 目標(biāo)客戶選擇目標(biāo)客戶定位：大中型國(guó)有企業(yè)、龍頭民營(yíng)企業(yè)一般要求1、發(fā)行人需為境內(nèi)注冊(cè)公司制法人2、發(fā)行人具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力3、發(fā)行人主體評(píng)級(jí)在AA以上4、民營(yíng)企業(yè)一般要求凈資產(chǎn)不低于30億元（國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)可略低）4、一般可以多將目標(biāo)集中在發(fā)過(guò)企業(yè)債、中期票據(jù)等公開(kāi)產(chǎn)品的客戶身上房地產(chǎn)類企業(yè)特殊要求1、發(fā)

21、行人不存在“閑置土地”、“炒地”、“捂盤(pán)惜售”、“哄抬房?jī)r(jià)”、“信貸違規(guī)”、“無(wú)證開(kāi)發(fā)”等違法違規(guī)行為（以國(guó)土資源部處罰名單為準(zhǔn)）2、發(fā)行人需具備較強(qiáng)的綜合實(shí)力，其中民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)凈資產(chǎn)需不低于30億元（國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)要求可略低）3、如發(fā)行人為房地產(chǎn)集團(tuán)的子公司，則該子公司需具備持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力，不能為僅運(yùn)營(yíng)單個(gè)房產(chǎn)項(xiàng)目的項(xiàng)目公司（因債券的還本付息需以發(fā)行人的持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力作為支撐）14四 公司債券融資基本要素分析4.1 債券的評(píng)級(jí)和增信4.2 債券期限4.3 募集資金用途4.4 票面利率4.1 公司債券發(fā)行要素分析評(píng)級(jí)和增信措施債券評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)不考慮債券因素，從發(fā)行人運(yùn)營(yíng)能力、行業(yè)地位等對(duì)發(fā)行人信

22、用等級(jí)進(jìn)行評(píng)估。債項(xiàng)評(píng)級(jí)在主體評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，綜合考慮債券期限、債券擔(dān)保、償債保證等因素后對(duì)債券償還能力的評(píng)估。評(píng)級(jí)及增信策略評(píng)級(jí)結(jié)果與債券發(fā)行成本有直接的關(guān)系各投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部對(duì)債券投資制定了相關(guān)規(guī)則，對(duì)所投資的公司債有明確的評(píng)級(jí)要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般會(huì)從公司資產(chǎn)規(guī)模、盈利情況、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)情況以及公司所處行業(yè)、外部支持等方面對(duì)債券進(jìn)行主體評(píng)級(jí)由于債項(xiàng)AA是大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者投資公司債券的基本門(mén)檻，因此需通過(guò)擔(dān)保或抵押、質(zhì)押等手段使債券評(píng)級(jí)達(dá)到或超過(guò)AA，否則發(fā)行成本將較高164.2 債券期限公開(kāi)發(fā)行公司債券期限不得低于一年，非公開(kāi)發(fā)行無(wú)限制公司債券期限由公司資金需求、公司資質(zhì)、市場(chǎng)情況綜合確定，并可根據(jù)

23、公司實(shí)際需求靈活設(shè)置選擇權(quán)和分期還本等條款債券期限品種分析資料來(lái)源：Wind2014年以來(lái)公司債券大部分為4-5年期（含選擇權(quán)）中長(zhǎng)期品種資料來(lái)源：Wind174.3 募集資金用途公司債券發(fā)行與交易管理辦法第十五條公開(kāi)發(fā)行公司債券，募集資金應(yīng)當(dāng)用于核準(zhǔn)的用途；非公開(kāi)發(fā)行公司債券，募集資金應(yīng)當(dāng)用于約定的用途。除金融類企業(yè)外，募集資金不得轉(zhuǎn)借他人。公司債券的募集資金用途主要包括：償還銀行等金融機(jī)構(gòu)借款，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充公司流動(dòng)/營(yíng)運(yùn)資金，改善公司資金狀況等，公司可根據(jù)自身實(shí)際情況靈活確定債券簡(jiǎn)稱發(fā)行人發(fā)行日期期限（年）規(guī)模（億元）票面利率(%)主體/債項(xiàng)評(píng)級(jí)募集資金用途14中弘債中弘控股股份

24、有限公司2015-1-62+19.509.90AA-/AA-償還借款,補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金14盛屯債盛屯礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司2014-12-263+24.507.70AA/AA補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金,調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)13香江債深圳香江控股股份有限公司2014-12-103+27.008.48AA-/AA補(bǔ)充流動(dòng)資金14漳發(fā)債福建漳州發(fā)展股份有限公司2014-12-53+23.507.20AA-/AA償還部分銀行貸款,補(bǔ)充流動(dòng)資金14貴人鳥(niǎo)貴人鳥(niǎo)股份有限公司2014-12-33+28.006.80AA/AA補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金13太極02無(wú)錫市太極實(shí)業(yè)股份有限公司2014-12-33+22.505.25AA/AA+償還銀

25、行借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金184.4 債券票面利率同期一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行情況同期一級(jí)市場(chǎng)可比債券的發(fā)行情況對(duì)投資者的投資意愿影響較大根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)及相關(guān)債券的發(fā)行情況合理選擇發(fā)行窗口可以有效降低本期債券發(fā)行利率投資者對(duì)本期債券發(fā)行的重視程度對(duì)發(fā)行利率同樣有較大影響二級(jí)市場(chǎng)水平二級(jí)市場(chǎng)的收益率水平受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)模、信用級(jí)別、投資者頭寸、期限偏好、以及市場(chǎng)容量等因素的影響投資者偏好和反饋投資者對(duì)不同期限和品種債券的需求情況選取投資者認(rèn)為最合適的基準(zhǔn)債券和定價(jià)區(qū)間投資者對(duì)發(fā)行人信用和償債能力的認(rèn)可程度發(fā)行人信用水平根據(jù)發(fā)行人的信用水平，以債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)公認(rèn)收益率水平為基準(zhǔn)，考慮信用利差和適當(dāng)?shù)囊?/p>

26、二級(jí)市場(chǎng)利差補(bǔ)償隨著債券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和主管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)定價(jià)認(rèn)可程度的逐步提高，公司債券定價(jià)正向著越來(lái)越市場(chǎng)化的方向發(fā)展，下述因素在定價(jià)時(shí)均要納入考量之中：194.4 債券票面利率（續(xù)）資料來(lái)源：Wind2014年以來(lái)，信用債券的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率和二級(jí)市場(chǎng)收益率均已從2013年年底的峰值回落至較低水平資料來(lái)源：WindAAA級(jí)公司債券到期收益率走勢(shì)近期發(fā)行公司債券債券簡(jiǎn)稱發(fā)行人發(fā)行規(guī)模(億)期限債券評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)票面利率(%)15康美債康美藥業(yè)股份有限公司245+2AA+AA+5.3312廣汽03廣州汽車集團(tuán)股份有限公司205AAAAAA4.714北辰02北京北辰實(shí)業(yè)股份有限公司155+2AA

27、+AA+5.214中炬02中炬高新技術(shù)實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司45AAAA5.514北辰01北京北辰實(shí)業(yè)股份有限公司103+2AA+AA+4.813包鋼03內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司153AA+AA+4.9814億利01內(nèi)蒙古億利能源股份有限公司103+2AAAA6.9515福星01湖北福星科技股份有限公司103+2AAAA7.514中弘債中弘控股股份有限公司9.52+1AA-AA-9.9AA級(jí)公司債券到期收益率走勢(shì)20五 公司債券融資操作概要5.1 公司債券執(zhí)行及審批流程5.2 公開(kāi)發(fā)行公司債券執(zhí)行周期5.3 公司債券申報(bào)文件5.1 公司債券執(zhí)行及審批流程 籌備 董事會(huì) 股東大會(huì)披露 發(fā)行

28、上市準(zhǔn)備詳盡的工作時(shí)間表和文件清單組織中介機(jī)構(gòu)組織盡職調(diào)查會(huì)議發(fā)行人與主承銷商就發(fā)行方案進(jìn)行商討項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)工作（注1）就公司債券的信用評(píng)級(jí)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通與目標(biāo)投資者進(jìn)行預(yù)溝通為發(fā)行人提供最新資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)分析報(bào)告 項(xiàng)目支持（注2）發(fā)行人起草董事會(huì)、股東大會(huì)披露文件機(jī)構(gòu)投資者預(yù)路演向發(fā)行人反饋資本市場(chǎng)最新信息向潛在投資者介紹本期債券的投資價(jià)值編寫(xiě)研究報(bào)告分析師預(yù)推介完成盡職調(diào)查工作制作申報(bào)材料完成法律文件與證監(jiān)會(huì)及其他主管部門(mén)的溝通及反饋意見(jiàn)的回復(fù)向證監(jiān)會(huì)及其他主管部門(mén)報(bào)送材料與證監(jiān)會(huì)及其他主管部門(mén)就其關(guān)注問(wèn)題進(jìn)行溝通準(zhǔn)備發(fā)行、上市的申請(qǐng)文件和推介宣傳文件主承銷商準(zhǔn)備路演工作完成發(fā)行工作完

29、成上市工作確保結(jié)算資金到位監(jiān)控媒體反應(yīng)組織承銷團(tuán)對(duì)投資者跟蹤推介發(fā)行上市當(dāng)年及其后1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度持續(xù)督導(dǎo)發(fā)展投資者后續(xù)關(guān)系并幫助發(fā)行人解決可能出現(xiàn)的問(wèn)題債券的受托管理人職責(zé)與債券持有人保持溝通持續(xù)對(duì)公司債券的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行跟蹤 持續(xù)督導(dǎo)注1：由西南證券配合發(fā)行人完成注2：由西南證券和其他中介機(jī)構(gòu)配合發(fā)行人完成 證監(jiān)會(huì)申報(bào) 及審核公開(kāi)發(fā)行：全部審批流程預(yù)計(jì)在1-2個(gè)月左右發(fā)行批文審核文件發(fā)行人及主承銷商公司債券部綜合處申報(bào)材料正式發(fā)行14公司債券部受理申請(qǐng)2中國(guó)證監(jiān)會(huì)辦公廳53反饋、補(bǔ)充材料發(fā)行人及主承銷商交易所無(wú)異議函申報(bào)材料1中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)事后備案2私募發(fā)行：發(fā)行完成后備案正式發(fā)行組織發(fā)行3225.2 公開(kāi)發(fā)行公司債券執(zhí)行周期公開(kāi)發(fā)行預(yù)計(jì)全部工作周期：2-3個(gè)月左右發(fā)行階段1周注：上述運(yùn)作周期時(shí)間將根據(jù)實(shí)際申報(bào)過(guò)程的具體情況而有所調(diào)整日期第1周第2周第3周第8周第9周第10周事項(xiàng)發(fā)行籌備階段盡職調(diào)查/