信用違約專題：CRMW重啟以來(lái)有那些違約事 件

內(nèi)容目錄CRMW重啟以來(lái)的發(fā)行情況 3CRMW重啟以來(lái)的信用事件 4債券違約主體 4信用風(fēng)險(xiǎn)事件 6信用事件特征 8違約主體集中在低資質(zhì)民企、行業(yè)較為分散 8財(cái)報(bào)指標(biāo)不是唯一判斷依據(jù) 9部分民企財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量存疑 10互保風(fēng)險(xiǎn)不容忽視 11“技術(shù)性違約”案例增多 11永續(xù)債展期、利息遞延案例增多 124.總結(jié) 12圖表目錄圖1：2018年10月以來(lái)CRMW發(fā)行情況（億元，右軸：只） 3圖2：2018年10月以來(lái)債券違約主體數(shù)量分布（家） 4圖3：2018年10月以來(lái)新增首次違約主體企業(yè)性質(zhì)分布（家） 4圖4：2018年10月以來(lái)首次違約主體發(fā)行時(shí)主體評(píng)級(jí)（家） 9圖5：2018年10月以來(lái)首次違約主體上市情況（家） 9圖6：2018年10月以來(lái)新增首次違約主體行業(yè)分布（家） 9圖7：2018年10月以來(lái)首次違約主體財(cái)務(wù)指標(biāo) 10圖8：企業(yè)性質(zhì)利差走勢(shì)（BP） 13表1：2018年10月以來(lái)首次違約主體債券列表（含公募債、私募債） 4表2：2018年10月以來(lái)再次違約主體債券列表（含公募債、私募債） 6表3：2018年10月以來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)事件梳理 6表4：2018年10月以來(lái)首次違約主體 8表5：永續(xù)債展期和利息遞延案例（按展期日期排序） 12CRMW重啟以來(lái)的發(fā)行情況2018年10月22日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，以市場(chǎng)化方式幫助緩解企業(yè)融資難1動(dòng)營(yíng)20181026日，國(guó)務(wù)院舉行政3。CRMW8CRMW仍然屬于比較新的品種。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年10月央行公告設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具以來(lái)，CRMW顯放量，去年11月發(fā)行創(chuàng)出高峰，單月發(fā)行CRMW產(chǎn)品27只，此后，發(fā)行數(shù)量呈現(xiàn)下22CRMW2019年3月17RMW計(jì)劃發(fā)行金額11157455億元，合計(jì)發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量67只。CRMW對(duì)債券市場(chǎng)的提振效果，我們?cè)谇捌趫?bào)告《要不要參與CRMW標(biāo)的主體？》和《CRMW有助于提升主體認(rèn)可度嗎？》進(jìn)行過(guò)探討，我們認(rèn)為，CRMW的作用更多的CRMWCRMW標(biāo)的主體存量債券的投資策略。例如，2019212CRMW加持的東方園林（201911819SCP0011.8被曝出存量債券18東方園林P002RMW并不能消除發(fā)債主體的信用10CRMW圖1：2018年10月以來(lái)CRMW發(fā)行情況（億元，右軸：只）60.00

計(jì)劃發(fā)行金額（億元） 實(shí)際發(fā)行金額（億元） 數(shù)量（右軸，只）3050.00 2540.00 2030.00 1520.00 1010.00 50.00

2018-10

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02019-03資料來(lái)源：Wind，。注：截至2019年3月17日。1/premier/2018-10/22/content_5333549.htm2/goutongjiaoliu/113456/113469/3649346/index.html3 htmCRMW重啟以來(lái)的信用事件債券違約主體根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年10月央行公告設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具以來(lái)，共有4115重啟后又新增了26家首次違約主體。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，新增首次違約主體數(shù)量整體呈現(xiàn)下降，自去10810所緩解。圖2：2018年10月以來(lái)債券違主體數(shù)量分布（家） 圖3：2018年10月以來(lái)新增首違約主體企業(yè)性質(zhì)分布（家）首次違約 非首次違約首次違約 非首次違約801826 6 40 321141210864202018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03

中央國(guó)有企業(yè) 地方國(guó)有企業(yè)中央國(guó)有企業(yè) 地方國(guó)有企業(yè) 民營(yíng)企業(yè)8765432102018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03資料來(lái)源：Wind2019317違約”以年度為節(jié)點(diǎn)判斷，即為之前年份發(fā)生過(guò)債券違約的主體。

資料來(lái)源：Wind，。注：截至2019年3月17日。表1：2018年10月以來(lái)首次違約主體債券列表（含公募債、私募債）違約日期債券名稱類型發(fā)行人行業(yè)企業(yè)性質(zhì)違約原因2018-10-0918盛運(yùn)環(huán)保SCP001短融盛運(yùn)環(huán)保公用事業(yè)民企公司盈利惡化、現(xiàn)金回籠少而且對(duì)外投資壓力大，違規(guī)擔(dān)保和關(guān)聯(lián)方占款較多。2018-10-1217金瑪03公司債大連金瑪商業(yè)貿(mào)易民企利息兌付違約。2018-10-1517華業(yè)資本CP001短融華業(yè)資本房地產(chǎn)民企應(yīng)收賬款投資業(yè)務(wù)大幅侵蝕現(xiàn)金流，賬面應(yīng)收款回收存疑，轉(zhuǎn)型失敗導(dǎo)致流動(dòng)性緊張。2018-10-1512寧夏上陵債企業(yè)債上陵集團(tuán)綜合民企控股股東違規(guī)擔(dān)保導(dǎo)致旗下子公司募集資金專戶被銀行凍結(jié)且賬戶資金被劃轉(zhuǎn)，最終導(dǎo)致違約。2018-10-1816弘債02公司債中弘股份房地產(chǎn)民企核心銷售停滯，大規(guī)模高風(fēng)險(xiǎn)資金支出，股權(quán)收購(gòu)?fù)粕緜鶆?wù)規(guī)模，流動(dòng)性緊張。2018-10-1916同益02公司債同益實(shí)業(yè)化工民企巨額投資支出造成自由現(xiàn)金流缺口，再融資渠道收緊，高流動(dòng)性資產(chǎn)多數(shù)受限，流動(dòng)性枯竭。2018-10-2417三鼎03公司債三鼎控股集團(tuán)綜合民企技術(shù)性違約。2018-10-2916金立債公司債金立電子民企資產(chǎn)重組不及預(yù)期，現(xiàn)金流短缺，再融資渠道收緊，擔(dān)保人無(wú)法履行代償義務(wù)。2018-11-0518雛鷹農(nóng)牧SCP001短融雛鷹農(nóng)牧農(nóng)林牧漁民企斷裂。2018-11-1916中科建設(shè)PPN002定向工具中科建設(shè)建筑裝飾地方國(guó)企未披露。2018-11-2316東辰03公司債東辰集團(tuán)化工民企技術(shù)性違約。2018-11-2617大海01公司債大海集團(tuán)非銀金融民企公司于11月26日進(jìn)入破產(chǎn)重整，存續(xù)債券視同到期違約。2018-11-2614魯金茂MTN001中票金茂集團(tuán)化工民企公司于11月26日進(jìn)入破產(chǎn)重整，存續(xù)債券視同到期違約。2018-11-2615宏圖MTN001中票宏圖高科商業(yè)貿(mào)易民企緊，資金鏈斷裂。2018-12-0617洛娃科技CP001短融洛娃集團(tuán)食品飲料民企行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，內(nèi)部現(xiàn)金流走弱。過(guò)度依賴債券融資，再融資渠道收緊，資金鏈斷裂。2018-12-2415銀億01公司債銀億股份房地產(chǎn)民企房地產(chǎn)項(xiàng)目去化慢，大額收購(gòu)消耗股東現(xiàn)金，流動(dòng)性緊張導(dǎo)致違約。2019-01-0716眾品02公司債眾品食業(yè)食品飲料民企未披露。2019-01-1518康得新SCP001短融康得新化工民企盈利變現(xiàn)能力不佳，投資激進(jìn)，又曝出財(cái)務(wù)造假、股東占用資金等負(fù)面事件，再融資渠道枯竭。2019-01-2416龐大03公司債龐大集團(tuán)汽車民企汽車經(jīng)銷行業(yè)模式導(dǎo)致現(xiàn)金流較弱，同時(shí)遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，融資渠道枯竭。2019-01-2816神霧債公司債神霧集團(tuán)醫(yī)藥生物民企所持兩家上市子公司所有股份已全力和流動(dòng)性壓力很大。2019-01-2914寧寶塔MTN001中票寶塔石化集團(tuán)化工民企控制人涉嫌刑事犯罪，被執(zhí)行逮捕。2019-01-2916民生投資PPN001定向工具中民投綜合民企股東結(jié)構(gòu)分散，過(guò)度依賴舉債激進(jìn)擴(kuò)張，財(cái)務(wù)杠桿高企，外部融資渠道收緊，導(dǎo)致資金鏈斷裂。2019-02-0116國(guó)購(gòu)01公司債國(guó)購(gòu)?fù)顿Y房地產(chǎn)民企單一區(qū)域型房企，綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，對(duì)外收購(gòu)大幅增加流動(dòng)性壓力，持續(xù)自由現(xiàn)金流缺口，導(dǎo)致資金鏈斷裂。2019-02-1218東方園林CP002短融東方園林建筑裝飾民企技術(shù)性違約。2019-02-2117奧馬01公司債奧馬電器家用電器民企已做調(diào)整，公司將按約定在2019年2019-03-08 17天寶01 公司債 天寶食品 農(nóng)林牧漁 民企資料來(lái)源：Wind，。注：截至2019年3月17日。

3月21日前完成兌付工作。20194月917015.35億元及延期兌付期間產(chǎn)生的利息。表2：2018年10月以來(lái)再次違約主體債券列表（含公募債、私募債）違約日期 債券名稱 發(fā)行人 行業(yè) 企業(yè)性質(zhì) 首次違約日期

已實(shí)質(zhì)違約債券數(shù)量（只） 余額（億元）38.009民企機(jī)械設(shè)備大連機(jī)床集團(tuán)16大機(jī)床MTN0012018-11-30 16千里38.009民企機(jī)械設(shè)備大連機(jī)床集團(tuán)16大機(jī)床MTN00158.006中央國(guó)企商業(yè)貿(mào)易華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)18CP0012019-01-14 16新光58.006中央國(guó)企商業(yè)貿(mào)易華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)18CP001

MTN001

金鴻控股 公用事業(yè) 民企 2018-08-23 2 16.002019-01-152019-01-15 16同益?zhèn)?同益實(shí)業(yè) 化工 民企 2018-10-19 2 14.502019-01-18

眾品MTN001

河南眾品 食品飲料 民企 2018-09-25 1 5.002019-01-222019-01-22 18滬信01 上海華信 商業(yè)貿(mào)易 民企 2018-05-21 13 296.00

16.25316.253民企化工金茂集團(tuán)14魯金茂MTN001

永泰能源 采掘 民企 2018-07-05 13 166.90

16PPN001

洛娃集團(tuán) 食品飲料 民企 2018-12-06 6 43.00161.509161.509民企建筑裝飾中國(guó)城建16中城建MTN0012019-03-018.002民企傳媒印紀(jì)傳媒17MTN0012019-03-11 16雛鷹8.002民企傳媒印紀(jì)傳媒17MTN0012019-03-12 12江泉債 江泉集團(tuán) 綜合 民企 2017-03-13 1 6.23資料來(lái)源：Wind，。注：截至2019年3月17日。以年度為節(jié)點(diǎn)判斷，即為之前年份發(fā)生過(guò)債券違約的主體。信用風(fēng)險(xiǎn)事件除發(fā)生債券違約之外，我們還梳理了自去年10月央行公告設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具以來(lái)發(fā)生的信用風(fēng)險(xiǎn)事件，其中不少涉及永續(xù)債的展期或利息遞延，包括15海南航空MTN001、17鳳凰MTN002、15森工集MTN001。表3：2018年10月以來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)事件梳理債券名稱發(fā)行人行業(yè)企業(yè)性質(zhì)事件摘要15海南航空海航控股交通運(yùn)輸?shù)胤絿?guó)企15海南航空MTN001為永續(xù)中票，發(fā)行人曾于2018MTN001年9月21日公告將于10月21日全額贖回本期中票。1012未來(lái)三個(gè)計(jì)息年度將調(diào)整為當(dāng)期基準(zhǔn)利率加上初始利差再加上300個(gè)基點(diǎn)。18康美SCP001、18康美SCP002等康美藥業(yè)醫(yī)藥生物民企1026媒體報(bào)道的深圳市博益投資發(fā)展有限公司法定代表股價(jià)及部分債券價(jià)格出現(xiàn)異動(dòng)等情況。17MTN00117勝通MTN002等勝通集團(tuán)建筑材料民企10月30日，勝通集團(tuán)公告，核心子公司勝通鋼簾線涉及貸款逾期及票據(jù)墊款涉訴，金額合計(jì)1.39億元，公司為連帶責(zé)任擔(dān)保方之一遭遇股權(quán)凍結(jié)。17鳳凰MTN002鳳凰機(jī)場(chǎng)交通運(yùn)輸?shù)胤絿?guó)企17鳳凰MTN002應(yīng)于2018年12月20日支付利息。公司在付息日前12個(gè)月內(nèi)未向股東分紅、未減少注冊(cè)資本，未觸發(fā)募集說(shuō)明書約定的關(guān)于不得遞延支付利息的條件，決定遞延支付利息。17通遼城投PPN001通遼城投城投地方國(guó)企通遼城投全資子公司魯豐實(shí)業(yè)信托違約，公司公告未觸發(fā)17通遼城投PPN001交叉違約條款。15森工集MTN001森工集團(tuán)農(nóng)林牧漁地方國(guó)企15森工集MTN001應(yīng)于2019年2月4日支付利息。122018面利率為10.55。16天翔01天翔環(huán)境機(jī)械設(shè)備民企1083.8121.09同時(shí)制定債務(wù)重組方案，解決公司債務(wù)問(wèn)題。18北訊04北訊集團(tuán)通信民企部分債務(wù)出現(xiàn)逾期因主營(yíng)業(yè)務(wù)中的電信業(yè)務(wù)目前屬2018年資金緊張并出力達(dá)成債務(wù)和解方案。16飛投03117044，16飛投E4117056等飛馬投資綜合民企飛馬投資控股有限公司公告披露，公司與國(guó)海證券、中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司、五礦證券、萬(wàn)聯(lián)證券、第一創(chuàng)業(yè)發(fā)生股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)。截至2018年10月15日，公司未能清償上述股票質(zhì)押式回購(gòu)交17.35（不包括利息。15順風(fēng)01順風(fēng)光電公用事業(yè)民企“150120181110日到期，發(fā)行人順風(fēng)光電投資(中國(guó))有限公司未能在規(guī)定日期將相順風(fēng)國(guó)際清潔能源有限公司亦未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行差額補(bǔ)足義務(wù)，導(dǎo)致前述資金尚未落實(shí)。16華晨01 華晨電力 公用事業(yè) 民企16中基E1 中基投資 交通運(yùn)輸 民企資料來(lái)源：Wind，。注：截至2019年3月17日。

4800對(duì)公司征信及未來(lái)債務(wù)融資產(chǎn)生不利影響。佛山市中基投資有限公司公告稱，因公司已基本喪失正常融資功能，目前資金周轉(zhuǎn)困難，流動(dòng)性緊張，截至11月28日終，公司未能按照約定足額償付“16中基E1”利息及本金。信用事件特征違約主體集中在低資質(zhì)民企、行業(yè)較為分散從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，2018年10月以來(lái)新增的26家首次違約主體中，除中科建設(shè)屬于地方國(guó)企之外，其他25家主體均屬于民營(yíng)企業(yè)，甚至不乏像康得新、東方園林這樣的細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)龍頭。從發(fā)行時(shí)的主體評(píng)級(jí)來(lái)看，絕大多數(shù)為低資質(zhì)發(fā)債主體，在26家違約主體AA-1937信用”轉(zhuǎn)變的意圖明顯，但是中低資質(zhì)民企再融資仍然非常困難。此外，我們也注意到違約主體中還包含1家初始主體評(píng)級(jí)為AAA的發(fā)行人（中民投然截至目前16民生投資PPN001已經(jīng)兌付，但也說(shuō)明單純依據(jù)發(fā)行時(shí)的主體評(píng)級(jí)或是否為上市公司來(lái)判斷債券信用風(fēng)險(xiǎn)的邏輯并不成立。表4：2018年10月以來(lái)首次違約主體首次違約主體（家）中央國(guó)企地方國(guó)企民營(yíng)企業(yè)2018-108--盛運(yùn)環(huán)保、大連金瑪、華業(yè)資本、上陵集團(tuán)、中弘股份、同益實(shí)業(yè)、三鼎控股集團(tuán)、金立2018-116-中科建設(shè)雛鷹農(nóng)牧、東辰集團(tuán)、宏圖高科、大海集團(tuán)、金茂集團(tuán)2018-122--洛娃集團(tuán)、銀億股份2019-016--眾品食業(yè)、康得新、龐大集團(tuán)、神霧集團(tuán)、寶塔石化集團(tuán)、中民投2019-023--國(guó)購(gòu)?fù)顿Y、東方園林、奧馬電器2019-031天寶食品資料來(lái)源：Wind，。注：截至2019年3月17日。圖4：2018年10月以來(lái)首次違約主體發(fā)行時(shí)主體評(píng)級(jí)（家） 圖5：2018年10月以來(lái)首次違約主體上市情況（家）193193211181614121086420AAA AA+ AA AA- 無(wú)評(píng)級(jí)

上市非上市1115資料來(lái)源：Wind，。注：截至2019年3月17日。 資料來(lái)源：Wind，。注：截至2019年3月171115從行業(yè)分布來(lái)看，2018年10月以來(lái)新增的26家首次違約主體分布在13個(gè)行業(yè)中，整體201520162018圖6：2018年10月以來(lái)新增首次違約主體行業(yè)分布（家）6543210化 房 綜 商 工 地 合 業(yè) 產(chǎn) 貿(mào) 牧易

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非汽醫(yī)家銀車藥用金生電融物器資料來(lái)源：Wind，。注：截至2019年3月17日。財(cái)報(bào)指標(biāo)不是唯一判斷依據(jù)26201823家違約主體的財(cái)務(wù)情況。從梳理的盈利狀況、短期償債能力、財(cái)務(wù)杠桿等指標(biāo)來(lái)看，我們注意到以下幾個(gè)特征：經(jīng)營(yíng)虧損并不是債券違約的充分必要條件。在新增的違約主體中，部分發(fā)行人違約言，現(xiàn)金流的續(xù)接比盈利更為重要。短期償債指標(biāo)無(wú)法完全準(zhǔn)確判斷公司當(dāng)前流動(dòng)性狀況。在以往的信用分析中，我們/導(dǎo)意義，但也存在局限性。在我們梳理的違約主體中，超過(guò)半數(shù)違約主體的“貨幣資金/短期有息債務(wù)”比例低于30者被占用的情況。80；但是資本化比率低的主體也可能圖7：2018年10月以來(lái)首次違約主體財(cái)務(wù)指標(biāo)違約日期債券簡(jiǎn)稱發(fā)行人違約前報(bào)表日期凈利潤(rùn)（億元）貨幣資金（億元）短期有息債務(wù)（億元）貨幣資金/期有息債務(wù)（%）總有息債務(wù)（億元）所有者權(quán)益（億元）資本化比率（%）2019/1/1518康得新SCP001康得新2018/9/3022.04150.1464.80231.68110.05200.2735.462019/1/2916民生投資PPN001中民投2018/9/3016.02220.50828.2126.621448.33780.7264.982018/12/2415銀億01銀億股份2018/9/3010.0912.2767.6518.14122.51167.2042.292019/2/1218東方園林CP002東方園林2018/9/309.7615.6533.9746.0863.27122.7634.012018/11/2316東辰03東辰集團(tuán)2018/9/306.4515.2554.9727.7487.9778.0253.002018/12/617洛娃科技CP001洛娃集團(tuán)2018/9/305.9241.5018.67222.2572.93100.0042.172018/10/2417三鼎03三鼎控股集團(tuán)2018/9/305.1015.9347.1733.7786.22128.3240.192019/1/2914寧寶塔MTN001寶塔石化集團(tuán)2018/9/304.8238.57226.5117.03301.72327.9447.922019/2/2117奧馬01奧馬電器2018/9/302.6722.0323.6593.1436.9037.5149.592019/1/716眾品02眾品食業(yè)2018/6/302.4332.7767.0648.8687.1261.1858.742018/11/2616金茂01金茂集團(tuán)2018/9/302.226.2055.2311.2368.88100.0740.772018/10/1217金瑪03大連金瑪2018/6/301.936.4914.3645.1752.6360.8246.392018/10/1512寧夏上陵債上陵集團(tuán)2018/6/301.723.0712.5224.5525.2043.1236.892019/2/116國(guó)購(gòu)01國(guó)購(gòu)?fù)顿Y2018/6/301.7226.2957.9445.38182.91116.3261.132019/3/817天寶01天寶食品2018/9/300.351.1814.588.0719.5427.8141.272018/11/2617大海01大海集團(tuán)2018/6/300.0120.6367.9930.3478.6355.2458.732018/10/1517華業(yè)資本CP001華業(yè)資本2018/9/30(1.37)1.5233.784.5073.2065.2052.892018/10/918盛運(yùn)環(huán)保SCP001盛運(yùn)環(huán)保2018/9/30(2.14)3.6121.2317.0243.9331.2758.422019/1/2416龐大03龐大集團(tuán)2018/9/30(2.39)91.75130.5170.30137.03134.3050.502018/11/2615宏圖MTN001宏圖高科2018/9/30(3.92)15.2340.4137.6943.7082.1034.742019/1/2816神霧債神霧集團(tuán)2018/6/30(8.01)3.3592.633.62125.1122.3084.872018/11/518雛鷹農(nóng)牧SCP001雛鷹農(nóng)牧2018/9/30(8.45)12.9184.1915.3385.2762.0557.882018/10/1816弘債02中弘股份2018/9/30(19.69)8.60156.155.51274.4167.1180.35資料來(lái)源：Wind，。注：金立、同益實(shí)業(yè)進(jìn)入2018年后財(cái)務(wù)報(bào)表未再更新，中科建設(shè)財(cái)務(wù)報(bào)表一直未公開(kāi)披露部分民企財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量存疑201854日收到證監(jiān)會(huì)安徽監(jiān)管局下發(fā)的行政監(jiān)管措施決定書，按規(guī)定及時(shí)披露。2018928無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)。上陵集團(tuán)子公司上陵牧業(yè)公告，2018930日，公司發(fā)現(xiàn)募集資金專項(xiàng)賬戶被凍結(jié)，的償債計(jì)劃夭折。中弘股份2017年年報(bào)披露，實(shí)際控制人王永紅先生未經(jīng)董事會(huì)和股東大會(huì)審批，以與三于2017年12月28日預(yù)付了收購(gòu)款61.5億元，反映公司管理存在重大漏洞。雛鷹農(nóng)牧2018年8月31日發(fā)布《關(guān)于會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告》，對(duì)2017年年初及2016年同期數(shù)據(jù)進(jìn)行了追溯調(diào)整，調(diào)整后2016年凈利潤(rùn)下降0.36億元。20186222017年年報(bào)部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在錯(cuò)誤，且部分內(nèi)容披露不充分，進(jìn)行了多處修正。2017127201811285資金的情況。寶塔石化集團(tuán)下屬財(cái)務(wù)公司2018年7月11務(wù)公司票據(jù)兌付逾期反映出其在集團(tuán)子公司資金歸集、風(fēng)控管理方面存在不足。互保風(fēng)險(xiǎn)不容忽視主體中，也暴露出互保風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)信用資質(zhì)的影響。例如，東辰集團(tuán)2018年半年報(bào)披露，公司對(duì)外擔(dān)保余額合計(jì)38.05億元，占2018年6月49.82產(chǎn)被凍結(jié)，大海集團(tuán)、金茂集團(tuán)進(jìn)入破產(chǎn)重整，存續(xù)債券視同到期違約?！凹夹g(shù)性違約”案例增多201810263只債券“技術(shù)性違約”案例，1703、1603、18CP002。永續(xù)債展期、利息遞延案例增多擇展期。進(jìn)入2017年以來(lái)，伴隨著國(guó)內(nèi)永續(xù)債陸續(xù)進(jìn)入行權(quán)期，開(kāi)始出現(xiàn)部分永續(xù)債利息遞延、放棄行使贖回權(quán)等案例。截至目前，發(fā)行人選擇續(xù)期或者不贖回的永續(xù)債有11只。依據(jù)發(fā)行人的信用資質(zhì)和發(fā)行條款設(shè)置可以大致分為兩種情形。（或比較長(zhǎng)計(jì)息年度未設(shè)置利率跳升機(jī)制）的發(fā)行人。例如，1401、14首創(chuàng)集團(tuán)可續(xù)期債02、15中電15MTN00115M