5第五章-長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估課件

第五章長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述第二節(jié)債券評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估第五章長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述1一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)1.概念：不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過(guò)1年以上的投資性資產(chǎn)。長(zhǎng)期股權(quán)投資：為了獲取其他企業(yè)的權(quán)益或凈資產(chǎn)所進(jìn)行的投資，如股票投資、為獲取其他企業(yè)股權(quán)的聯(lián)營(yíng)投資等；持有至到期投資：長(zhǎng)期債權(quán)，如購(gòu)買(mǎi)公司債券、國(guó)庫(kù)券、金融債券等；混合性投資：兼有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)的投資，即混合性證券投資，如購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股股票、可轉(zhuǎn)換公司債券等。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述2一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)2.分類(lèi)1）按投資目的分類(lèi)：直接投資：投資方將現(xiàn)金、實(shí)物或無(wú)形資產(chǎn)等生產(chǎn)要素直接投入到被投資單位，以取得相應(yīng)產(chǎn)權(quán)的投資方式；間接投資：證券投資，投資方通過(guò)購(gòu)買(mǎi)被投資企業(yè)的股票或債券來(lái)獲得相應(yīng)收益的投資方式。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述3一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)2.分類(lèi)2）按投資形式分類(lèi)：實(shí)物資產(chǎn)投資：實(shí)物資產(chǎn)指廠房、機(jī)器設(shè)備、材料；無(wú)形資產(chǎn)投資：無(wú)形資產(chǎn)指專(zhuān)利權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、土地使用權(quán)等；證券資產(chǎn)投資：證券指股票和債券。前兩類(lèi)屬于直接投資，第三類(lèi)屬于間接投資。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述4二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)（1）長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估實(shí)質(zhì)上是對(duì)被投資單位資本的評(píng)估。（2）長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)獲利能力的評(píng)估。（3）持有至到期投資評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)償債能力的評(píng)估。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述5三、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的程序（1）明確長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象和范圍；（2）進(jìn)行必要的職業(yè)判斷；（3）根據(jù)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的特點(diǎn)，選擇合適的評(píng)估方法（收益法、市場(chǎng)法）；（4）評(píng)定估算，得出結(jié)論。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述三、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的程序第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述6一、債券及其特點(diǎn)債券指政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。與股權(quán)投資相比，債券投資：（1）投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較高；（2）到期還本付息，收益相對(duì)穩(wěn)定；（3）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。第二節(jié)債券評(píng)估一、債券及其特點(diǎn)第二節(jié)債券評(píng)估7二、債券評(píng)估（一）上市交易債券的評(píng)估市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)）：按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)確定評(píng)估值。計(jì)算公式：第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估8二、債券評(píng)估（一）上市交易債券的評(píng)估例1：評(píng)估公司對(duì)某企業(yè)的持有至到期資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，該企業(yè)持有5年期國(guó)庫(kù)券1000張，每張面值100元，年利率為8%，該債券已上市交易，評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)為120元/張。評(píng)估人員經(jīng)分析調(diào)查認(rèn)為該價(jià)格比較合理，則其評(píng)估值=1000×120=120000（元）第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估9二、債券評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估收益法1.到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估10二、債券評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估收益法2.分次付息、到期一次還本債券的價(jià)值評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估11二、債券評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估例2：被評(píng)估企業(yè)擁有紅星機(jī)械廠發(fā)行的4年期一次性還本付息債券10000元，年利率為6%，單利計(jì)息，評(píng)估時(shí)債券的購(gòu)入時(shí)間已滿(mǎn)3年，當(dāng)時(shí)的國(guó)庫(kù)券利率為3%。評(píng)估人員通過(guò)對(duì)紅星機(jī)械廠的了解，認(rèn)為該債券的風(fēng)險(xiǎn)不大，認(rèn)定以1%為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國(guó)庫(kù)券利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，那么紅星機(jī)械廠債券的評(píng)估值是多少？第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估12二、債券評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估例3：被評(píng)估企業(yè)擁有海航鋼鐵廠發(fā)行的企業(yè)債券100000元，3年期，年利率為5%，按年付息到期還本，評(píng)估時(shí)該債券購(gòu)入已滿(mǎn)1年而且第1年的利息已收賬。評(píng)估時(shí)，銀行儲(chǔ)蓄年利率為2.75%，一年期國(guó)庫(kù)券利率為3%，評(píng)估人經(jīng)調(diào)查了解，海航鋼鐵廠完全有能力按期支付利息并到期償還本金。當(dāng)時(shí)，考慮到海航鋼鐵廠的債券為非上市債券，不能隨時(shí)變現(xiàn)，故以1%作為其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。評(píng)估人員認(rèn)定國(guó)庫(kù)券利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。那么該債券的評(píng)估值是多少？第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估13一、股權(quán)投資的評(píng)估收益法例4：某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)甲企業(yè)擁有的乙公司的股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估。采用整體評(píng)估再測(cè)算股權(quán)投資價(jià)值的方法。甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營(yíng)，協(xié)議約定聯(lián)營(yíng)期10年。甲企業(yè)投入資本30萬(wàn)元，其中現(xiàn)金資產(chǎn)10萬(wàn)元、廠房作價(jià)20萬(wàn)元。合同約定，合營(yíng)期滿(mǎn)，以廠房返還投資。該廠房年折舊率為5%，凈殘值率為5%。目前，聯(lián)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)已穩(wěn)定，今后每年收益率20%是能保證的，以此來(lái)估算甲企業(yè)的預(yù)期投資收益，期滿(mǎn)后廠房殘余價(jià)值10.5萬(wàn)元。經(jīng)調(diào)查分析，折現(xiàn)率定為15%，則評(píng)估值是多少？第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估一、股權(quán)投資的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估14一、股權(quán)投資的評(píng)估收益法評(píng)估值為：第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估一、股權(quán)投資的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估15二、股票投資的評(píng)估1.上市交易股票的評(píng)估1）正常市場(chǎng)條件，市場(chǎng)法，即被評(píng)估股票評(píng)估值等于評(píng)估基準(zhǔn)日該股票的收盤(pán)價(jià)；2）非正常市場(chǎng)條件，收益法，即采用非上市交易股票的評(píng)估方法。2.非上市交易股票的評(píng)估收益法（一）普通股股票的評(píng)估（二）優(yōu)先股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估二、股票投資的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估162.非上市交易股票的評(píng)估收益法（一）普通股股票的評(píng)估1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估2.非上市交易股票的評(píng)估收益法第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估17（一）普通股股票的評(píng)估1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估例5：大華紡織廠擁有吉慶水泥廠發(fā)行的非上市法人股100000股，每股面值1元。在大華紡織廠持股期間，每年的股票收益率都在16%的水平上。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，認(rèn)為吉慶水泥廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，在今后可預(yù)測(cè)的年份中，保持15%的股利分配水平是有把握的。評(píng)估人員考慮到該股票為非上市流通股票，加之此行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的情況，在選用行業(yè)平均收益率10%的基礎(chǔ)上，確定吉慶水泥廠股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，折現(xiàn)率即14%。試據(jù)此估算該該股票的評(píng)估值。P=100000×1×15%/14%=107143（元）第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估（一）普通股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估182.非上市交易股票的評(píng)估收益法（一）普通股股票的評(píng)估2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估2.非上市交易股票的評(píng)估收益法第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估19（一）普通股股票的評(píng)估2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估例6：大華紡織廠擁有京亞織衣公司面值共50萬(wàn)元的非上市普通股股票。從持股期間來(lái)看，每年股利分派都相當(dāng)于票面金額的10%左右。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查了解得知：京亞織衣公司在所實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)中只拿出80%用于股利發(fā)放，另外20%用于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)。評(píng)估時(shí)，京亞織衣公司已創(chuàng)出一個(gè)較為知名的商標(biāo)。經(jīng)趨勢(shì)分析，京亞織衣公司將保持4%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，股本利潤(rùn)率將保持在15%的水平上，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。試估算大華紡織廠擁有的京亞織衣公司的股票的評(píng)估值。

P=500000×10%÷【（10%＋2%）－（20%×15%）】=555556（元）第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估（一）普通股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估20（一）普通股股票的評(píng)估3）分段型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估例7：大華紡織廠擁有長(zhǎng)安釀酒公司發(fā)行的10萬(wàn)股非上市股票，每股面值1元。該股票發(fā)行時(shí)就宣布5年后公開(kāi)上市，大華紡織廠擁有該公司股票已2年，每年每股收益率為15%。大華紡織廠不準(zhǔn)備永久擁有該股票，擬在股票公開(kāi)上市時(shí)售出。評(píng)估人員對(duì)長(zhǎng)安釀酒公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理等情況作了認(rèn)真調(diào)查了解之后，認(rèn)為在今后3—5年期間長(zhǎng)安釀酒公司經(jīng)營(yíng)勢(shì)頭良好，每年每股收益率保持在15%是有根據(jù)的。按目前股票市場(chǎng)上酒類(lèi)生產(chǎn)企業(yè)的股票市盈率來(lái)看，3年后長(zhǎng)安釀酒公司股票上市的市盈率達(dá)到20倍是客觀的。針對(duì)長(zhǎng)安釀酒公司的上述情況，確定股票評(píng)估時(shí)的折現(xiàn)率為12%，則該股票目前對(duì)于大華紡織廠的評(píng)估值是多少？第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估（一）普通股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估21（一）普通股股票的評(píng)估3）分段型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估（一）普通股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估222.非上市交易股票的評(píng)估收益法（二）優(yōu)先股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估2.非上市交易股票的評(píng)估收益法第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估232.非上市交易股票的評(píng)估收益法（二）優(yōu)先股股票的評(píng)估例8：新華紡織廠擁有長(zhǎng)興染料廠100股優(yōu)先股。每股面值100元，股息率為年息111%。評(píng)估時(shí)，長(zhǎng)興染料廠的資本構(gòu)成不盡合理，負(fù)債率較高，可能會(huì)對(duì)優(yōu)先股股息的分配產(chǎn)生消極影響。因此，評(píng)估人員對(duì)新華紡織廠擁有的長(zhǎng)興染料廠的優(yōu)先股股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率定為5%，加上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率4%，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率為9%。根據(jù)上述資料，該優(yōu)先股的評(píng)估值是多少？P=A/r=100×100×111%÷(4%+5%)=11100÷9%=123333(元)第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估2.非上市交易股票的評(píng)估收益法第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估24作業(yè)：1.某被評(píng)估企業(yè)擁有A公司面值共100萬(wàn)元的非上市普通股票，從持股期間來(lái)看，每年股利分派相當(dāng)于票面值的12%，評(píng)估人員通過(guò)調(diào)查了解到A公司每年只把稅后利潤(rùn)的60%用于股利分配，另40%用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn)，公司有很強(qiáng)的發(fā)展后勁，公司股本利潤(rùn)率保持15%水平上，折現(xiàn)率設(shè)定為12%，如運(yùn)用紅利增長(zhǎng)模型評(píng)估被評(píng)估企業(yè)擁有的A公司股票，那么其評(píng)估值是多少呢？（單位：元）2.被評(píng)估企業(yè)擁有甲企業(yè)發(fā)行的5年期債券100張,每張面值1萬(wàn)元,債券利息率每年為10%,到期一次性還本付息。評(píng)估基準(zhǔn)日至債券到期日還有三年,評(píng)估人員通過(guò)對(duì)甲企業(yè)的了解，認(rèn)為該債券的風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率為4%，當(dāng)時(shí)的國(guó)庫(kù)券年利率為2%,則：（1）如果該債券復(fù)利計(jì)息，被評(píng)估企業(yè)擁有甲企業(yè)債券的評(píng)估值是多少？（單位：萬(wàn)元）（2）如果該債券不計(jì)復(fù)利，被評(píng)估企業(yè)擁有甲企業(yè)債券的評(píng)估值是多少？（單位：萬(wàn)元）作業(yè)：25作業(yè)參考答案：1.D1=1000000*12%=120000（元）r=12%g=40%*15%=6%P=120000/(12%-6%)=2000000（元）2.（1）F=100*（1+10%）^5=161.05（萬(wàn)元）r=2%+4%=6%P=F/（1+6%）^3=135.22（萬(wàn)元）（2）F=100*（1+10%*5）=150（萬(wàn)元）r=2%+4%=6%P=F/（1+6%）^3=125.94（萬(wàn)元）作業(yè)參考答案：26第五章長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述第二節(jié)債券評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估第五章長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述27一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)1.概念：不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過(guò)1年以上的投資性資產(chǎn)。長(zhǎng)期股權(quán)投資：為了獲取其他企業(yè)的權(quán)益或凈資產(chǎn)所進(jìn)行的投資，如股票投資、為獲取其他企業(yè)股權(quán)的聯(lián)營(yíng)投資等；持有至到期投資：長(zhǎng)期債權(quán)，如購(gòu)買(mǎi)公司債券、國(guó)庫(kù)券、金融債券等；混合性投資：兼有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)的投資，即混合性證券投資，如購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股股票、可轉(zhuǎn)換公司債券等。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述28一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)2.分類(lèi)1）按投資目的分類(lèi)：直接投資：投資方將現(xiàn)金、實(shí)物或無(wú)形資產(chǎn)等生產(chǎn)要素直接投入到被投資單位，以取得相應(yīng)產(chǎn)權(quán)的投資方式；間接投資：證券投資，投資方通過(guò)購(gòu)買(mǎi)被投資企業(yè)的股票或債券來(lái)獲得相應(yīng)收益的投資方式。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述29一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)2.分類(lèi)2）按投資形式分類(lèi)：實(shí)物資產(chǎn)投資：實(shí)物資產(chǎn)指廠房、機(jī)器設(shè)備、材料；無(wú)形資產(chǎn)投資：無(wú)形資產(chǎn)指專(zhuān)利權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、土地使用權(quán)等；證券資產(chǎn)投資：證券指股票和債券。前兩類(lèi)屬于直接投資，第三類(lèi)屬于間接投資。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念和分類(lèi)第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述30二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)（1）長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估實(shí)質(zhì)上是對(duì)被投資單位資本的評(píng)估。（2）長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)獲利能力的評(píng)估。（3）持有至到期投資評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)償債能力的評(píng)估。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述31三、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的程序（1）明確長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象和范圍；（2）進(jìn)行必要的職業(yè)判斷；（3）根據(jù)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的特點(diǎn)，選擇合適的評(píng)估方法（收益法、市場(chǎng)法）；（4）評(píng)定估算，得出結(jié)論。第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述三、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的程序第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概述32一、債券及其特點(diǎn)債券指政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。與股權(quán)投資相比，債券投資：（1）投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較高；（2）到期還本付息，收益相對(duì)穩(wěn)定；（3）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。第二節(jié)債券評(píng)估一、債券及其特點(diǎn)第二節(jié)債券評(píng)估33二、債券評(píng)估（一）上市交易債券的評(píng)估市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)）：按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)確定評(píng)估值。計(jì)算公式：第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估34二、債券評(píng)估（一）上市交易債券的評(píng)估例1：評(píng)估公司對(duì)某企業(yè)的持有至到期資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，該企業(yè)持有5年期國(guó)庫(kù)券1000張，每張面值100元，年利率為8%，該債券已上市交易，評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)為120元/張。評(píng)估人員經(jīng)分析調(diào)查認(rèn)為該價(jià)格比較合理，則其評(píng)估值=1000×120=120000（元）第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估35二、債券評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估收益法1.到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估36二、債券評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估收益法2.分次付息、到期一次還本債券的價(jià)值評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估37二、債券評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估例2：被評(píng)估企業(yè)擁有紅星機(jī)械廠發(fā)行的4年期一次性還本付息債券10000元，年利率為6%，單利計(jì)息，評(píng)估時(shí)債券的購(gòu)入時(shí)間已滿(mǎn)3年，當(dāng)時(shí)的國(guó)庫(kù)券利率為3%。評(píng)估人員通過(guò)對(duì)紅星機(jī)械廠的了解，認(rèn)為該債券的風(fēng)險(xiǎn)不大，認(rèn)定以1%為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國(guó)庫(kù)券利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，那么紅星機(jī)械廠債券的評(píng)估值是多少？第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估38二、債券評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估例3：被評(píng)估企業(yè)擁有海航鋼鐵廠發(fā)行的企業(yè)債券100000元，3年期，年利率為5%，按年付息到期還本，評(píng)估時(shí)該債券購(gòu)入已滿(mǎn)1年而且第1年的利息已收賬。評(píng)估時(shí)，銀行儲(chǔ)蓄年利率為2.75%，一年期國(guó)庫(kù)券利率為3%，評(píng)估人經(jīng)調(diào)查了解，海航鋼鐵廠完全有能力按期支付利息并到期償還本金。當(dāng)時(shí)，考慮到海航鋼鐵廠的債券為非上市債券，不能隨時(shí)變現(xiàn)，故以1%作為其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。評(píng)估人員認(rèn)定國(guó)庫(kù)券利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。那么該債券的評(píng)估值是多少？第二節(jié)債券評(píng)估二、債券評(píng)估第二節(jié)債券評(píng)估39一、股權(quán)投資的評(píng)估收益法例4：某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)甲企業(yè)擁有的乙公司的股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估。采用整體評(píng)估再測(cè)算股權(quán)投資價(jià)值的方法。甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營(yíng)，協(xié)議約定聯(lián)營(yíng)期10年。甲企業(yè)投入資本30萬(wàn)元，其中現(xiàn)金資產(chǎn)10萬(wàn)元、廠房作價(jià)20萬(wàn)元。合同約定，合營(yíng)期滿(mǎn)，以廠房返還投資。該廠房年折舊率為5%，凈殘值率為5%。目前，聯(lián)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)已穩(wěn)定，今后每年收益率20%是能保證的，以此來(lái)估算甲企業(yè)的預(yù)期投資收益，期滿(mǎn)后廠房殘余價(jià)值10.5萬(wàn)元。經(jīng)調(diào)查分析，折現(xiàn)率定為15%，則評(píng)估值是多少？第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估一、股權(quán)投資的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估40一、股權(quán)投資的評(píng)估收益法評(píng)估值為：第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估一、股權(quán)投資的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估41二、股票投資的評(píng)估1.上市交易股票的評(píng)估1）正常市場(chǎng)條件，市場(chǎng)法，即被評(píng)估股票評(píng)估值等于評(píng)估基準(zhǔn)日該股票的收盤(pán)價(jià)；2）非正常市場(chǎng)條件，收益法，即采用非上市交易股票的評(píng)估方法。2.非上市交易股票的評(píng)估收益法（一）普通股股票的評(píng)估（二）優(yōu)先股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估二、股票投資的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估422.非上市交易股票的評(píng)估收益法（一）普通股股票的評(píng)估1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估2.非上市交易股票的評(píng)估收益法第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估43（一）普通股股票的評(píng)估1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估例5：大華紡織廠擁有吉慶水泥廠發(fā)行的非上市法人股100000股，每股面值1元。在大華紡織廠持股期間，每年的股票收益率都在16%的水平上。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，認(rèn)為吉慶水泥廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，在今后可預(yù)測(cè)的年份中，保持15%的股利分配水平是有把握的。評(píng)估人員考慮到該股票為非上市流通股票，加之此行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的情況，在選用行業(yè)平均收益率10%的基礎(chǔ)上，確定吉慶水泥廠股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，折現(xiàn)率即14%。試據(jù)此估算該該股票的評(píng)估值。P=100000×1×15%/14%=107143（元）第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估（一）普通股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估442.非上市交易股票的評(píng)估收益法（一）普通股股票的評(píng)估2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估2.非上市交易股票的評(píng)估收益法第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估45（一）普通股股票的評(píng)估2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估例6：大華紡織廠擁有京亞織衣公司面值共50萬(wàn)元的非上市普通股股票。從持股期間來(lái)看，每年股利分派都相當(dāng)于票面金額的10%左右。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查了解得知：京亞織衣公司在所實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)中只拿出80%用于股利發(fā)放，另外20%用于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)。評(píng)估時(shí)，京亞織衣公司已創(chuàng)出一個(gè)較為知名的商標(biāo)。經(jīng)趨勢(shì)分析，京亞織衣公司將保持4%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，股本利潤(rùn)率將保持在15%的水平上，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。試估算大華紡織廠擁有的京亞織衣公司的股票的評(píng)估值。

P=500000×10%÷【（10%＋2%）－（20%×15%）】=555556（元）第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估（一）普通股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估46（一）普通股股票的評(píng)估3）分段型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估例7：大華紡織廠擁有長(zhǎng)安釀酒公司發(fā)行的10萬(wàn)股非上市股票，每股面值1元。該股票發(fā)行時(shí)就宣布5年后公開(kāi)上市，大華紡織廠擁有該公司股票已2年，每年每股收益率為15%。大華紡織廠不準(zhǔn)備永久擁有該股票，擬在股票公開(kāi)上市時(shí)售出。評(píng)估人員對(duì)長(zhǎng)安釀酒公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理等情況作了認(rèn)真調(diào)查了解之后，認(rèn)為在今后3—5年期間長(zhǎng)安釀酒公司經(jīng)營(yíng)勢(shì)頭良好，每年每股收益率保持在15%是有根據(jù)的。按目前股票市場(chǎng)上酒類(lèi)生產(chǎn)企業(yè)的股票市盈率來(lái)看，3年后長(zhǎng)安釀酒公司股票上市的市盈率達(dá)到20倍是客觀的。針對(duì)長(zhǎng)安釀酒公司的上述情況，確定股票評(píng)估時(shí)的折現(xiàn)率為12%，則該股票目前對(duì)于大華紡織廠的評(píng)估值是多少？第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估（一）普通股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估47（一）普通股股票的評(píng)估3）分段型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估（一）普通股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估482.非上市交易股票的評(píng)估收益法（二）優(yōu)先股股票的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估2.非上市交易股票的