企業(yè)上市決策之若干問題

企業(yè)上市決策的若干問題

打造誠信之板構(gòu)建”中小企業(yè)之家”中小企業(yè)上市融資的首選中小企業(yè)板---中小企業(yè)成長的發(fā)動(dòng)機(jī)師資簡介蘭邦華博士、副研究員，深圳證券交易所福建地區(qū)首席代表1992－1999年，廈門大學(xué)企業(yè)管理系本科、碩士就讀1999－2002年，中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所企業(yè)管理博士2002－2005年，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所博士后，副研究員2002年至今，任職于深圳證券交易所，其間在中國證監(jiān)會(huì)工作一年，現(xiàn)為深圳證券交易所福建地區(qū)首席代表研究領(lǐng)域?yàn)槿肆Y源管理、企業(yè)制度、企業(yè)融資，已出版專著一部，發(fā)表學(xué)術(shù)論文三十余篇。主持或參加10多項(xiàng)重要課題，研究成果獲得“中國證券市場金融創(chuàng)新研究課題二等獎(jiǎng)”。主要內(nèi)容一、企業(yè)要不要上市二、企業(yè)什么時(shí)候上市三、企業(yè)選擇哪里上市四、企業(yè)怎樣才能上市一、企業(yè)要不要上市：（一）企業(yè)上市的好處（二）上市的成本與風(fēng)險(xiǎn)（三）企業(yè)的理性選擇（一）企業(yè)上市的好處1、融資效應(yīng)2、財(cái)富效應(yīng)3、治理效應(yīng)4、品牌效應(yīng)5、激勵(lì)效應(yīng)6、發(fā)展效應(yīng)1、融資效應(yīng)：上市為企業(yè)建立了直接融資的平臺(tái)，有利于企業(yè)改進(jìn)資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展后勁。上市直接融資的優(yōu)勢：（1）資金可以長期使用，不用還本付息，成為企業(yè)經(jīng)營長期的資金來源（2）當(dāng)發(fā)行市盈率高的情況下，發(fā)起人的融資成本是很低的（3）降低企業(yè)的負(fù)債比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適用：規(guī)模效應(yīng)明顯的企業(yè)、成長期企業(yè)2、財(cái)富效應(yīng)上市前后兩種定價(jià)機(jī)制的比較上市之前：每股價(jià)格＝每股凈資產(chǎn)價(jià)值（1元）發(fā)行之時(shí)：每股價(jià)格＝攤薄后每股盈余（0.3元）×發(fā)行市盈率(25)＝7.5元上市之時(shí)：每股價(jià)格＝攤薄后每股盈余（0.3元）×二級(jí)市場市盈率（50）＝15元2、財(cái)富效應(yīng)比較項(xiàng)目上市之前發(fā)行之后上市之后發(fā)起人股本1億股1億股1億股新發(fā)行股本3千萬股3千萬股總股本1億股1.3億股1.3億股發(fā)起人控股比例100%76.92%76.92%每股盈余0.39元攤薄后每股盈余0.3元0.3元市盈率25倍50倍每股價(jià)格1元7.5元15元每股凈資產(chǎn)1元2.5元2.5元發(fā)起人財(cái)富1億元2.5億元15億元企業(yè)總價(jià)值1億元3.25億元19.5億元案例：潯興股份（代碼：002098，2006年12月22日上市）比較項(xiàng)目2006.6.302006.12.082006.12.222007.6.22發(fā)起人股本1億股1億股1億股1億股新發(fā)行股本5500萬股5500萬股5500萬股總股本1億股1.55億股1.55億股1.55億股股東權(quán)益1.92億凈利潤2215.83萬2215.83萬2215.83萬發(fā)起人控股比例100%64.5%64.5%64.5%每股盈余0.22元攤薄發(fā)行市盈率29.72每股價(jià)格1.92元5.35元10.77元21.83元發(fā)起人財(cái)富1.92億元4.86億10.77億元（5.6倍）21.83億元（11.37倍）企業(yè)總價(jià)值1.92億元8.29億元16.69億元33.84億元3、治理效應(yīng)上市有利于企業(yè)建立建立現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營管理水平，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。說明：中小企業(yè)發(fā)展過程有五道坎，管理關(guān)、資本關(guān)案例：恒安集團(tuán)，“怎樣才是一個(gè)真正的老板”雖然然我我是是老老板板，，但但很很多多事事情情都都要要我我自自己己去去做做！4、、品品牌牌效效應(yīng)應(yīng)企業(yè)業(yè)能能夠夠上上市市是是企企業(yè)業(yè)綜綜合合實(shí)實(shí)力力的的最最好好體體現(xiàn)現(xiàn)；；全國國有有近近1億億的的股股民民，，每每天天都都在在關(guān)關(guān)注注上上市市公公司司的的股股價(jià)價(jià)變變化化案例例：：潯潯星星股股份份5、、激激勵(lì)勵(lì)效效應(yīng)應(yīng)（1））上上市市帶帶來來的的榮榮譽(yù)譽(yù)感感、、責(zé)責(zé)任任感感（2））股權(quán)權(quán)激勵(lì)勵(lì)案例：：深萬萬科、、永新股股份、、中捷捷股份份、雙雙鷺?biāo)幩帢I(yè)高新技技術(shù)企企業(yè)如如何吸吸引人人才、、留住住人才才？股股權(quán)激激勵(lì)股權(quán)激激勵(lì):股票票或期期權(quán)可可作為為激勵(lì)勵(lì)手段段《公司司法》》:允許公公司收收購不不超過過5％％的股股份用用于獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)職職工《上市市公司司股權(quán)權(quán)激勵(lì)勵(lì)管理理辦法法》激勵(lì)對(duì)對(duì)象:公司員員工，，具體體對(duì)象象由公公司自自主確確定，，獨(dú)立立董事事和有有污點(diǎn)點(diǎn)記錄錄的人人員不不能成成為激激勵(lì)對(duì)對(duì)象激勵(lì)數(shù)數(shù)量:不超過過已發(fā)發(fā)行股股本總總額的的10%，，個(gè)人人獲授授部分分不得得超過過股本本總額額的1%，，超過過1%的需需要獲獲得股股東大大會(huì)特特別批批準(zhǔn)股票期期權(quán)行行權(quán)收收益圖圖股價(jià)（（元））201020072010時(shí)時(shí)間王先生生獲贈(zèng)贈(zèng)30萬股股的股股票期期權(quán)，，行行權(quán)價(jià)價(jià)為市市價(jià)、、等待待期3年，，屆時(shí)時(shí)行權(quán)權(quán)收益益＝（（20－10））×30萬萬＝300萬元元代碼簡稱激勵(lì)方案000002萬科當(dāng)凈利潤增長達(dá)到15%及以上時(shí)，對(duì)凈利潤增長部分按凈利潤增長率計(jì)提激勵(lì)基金，用于購買公司股票（當(dāng)凈利潤增長率高于30%時(shí)，按30%計(jì)提）；如果低于15%，則不得計(jì)提激勵(lì)基金.002014永新股份方案包括兩方面:（1）首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,即公司按考核年度凈利潤凈增加額的一定比例提取激勵(lì)基金,從二級(jí)市場回購公司股票,并通過非交易過戶無償獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象；（2）首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：公司授予激勵(lì)對(duì)象400萬份股票期權(quán)，有權(quán)按7.7元/份的價(jià)格購買1股公司股票，股票來源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行400萬股公司股票；有效期為自股票期權(quán)授權(quán)日起的6年時(shí)間.002021中捷股份授予10名激勵(lì)對(duì)象510萬份股票期權(quán)，每份股票期權(quán)擁有在授權(quán)日起5年內(nèi)的可行權(quán)日，以6.59元的價(jià)格購買1股中捷股份股票的權(quán)利.002038雙鷺?biāo)帢I(yè)授予激勵(lì)對(duì)象180萬份股票期權(quán)，每份股票期權(quán)擁有在授權(quán)日起六年內(nèi)的可行權(quán)日以9.83元的價(jià)格購買一股雙鷺股份股票的權(quán)利。授予股票期權(quán)所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)為180萬股，占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)雙鷺?biāo)帢I(yè)股本總額8280萬股的2.17%.6．發(fā)發(fā)展效效應(yīng)規(guī)模效效應(yīng)、、學(xué)習(xí)習(xí)效應(yīng)應(yīng)、客客戶鎖鎖定效效應(yīng)上市有有利于于企業(yè)業(yè)進(jìn)行行并購購重組組等資資本運(yùn)運(yùn)作，，為企企業(yè)發(fā)發(fā)展壯壯大提提供了了一條條有效效的途途徑。。說明：：美國國思科科公司司的并并購式式發(fā)展展戰(zhàn)略略（二二）上上市的的成本本與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)1、上上市直直接成成本2、上上市相相關(guān)成成本3、規(guī)規(guī)范運(yùn)運(yùn)作成成本4、可可能的的管理理風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)1、上上市直直接成成本中小企企業(yè)板板的發(fā)發(fā)行費(fèi)費(fèi)用占占籌資資額的的比例例平均均約為為6%，基基本上上是其其它市市場的的1/3。。費(fèi)用類別中小企業(yè)板上市初費(fèi)3萬元承銷費(fèi)（籌資額的比例）1.5%-3%保薦人費(fèi)200萬元法律顧問費(fèi)100-150萬元會(huì)計(jì)師費(fèi)100萬元總成本（籌資額的比例）4%－8%2、上上市相相關(guān)成成本（1））公司司治理理成本本（2））企業(yè)業(yè)改制制成本本（3））繳納納稅費(fèi)費(fèi)成本本3、規(guī)規(guī)范運(yùn)運(yùn)作成成本案例：：實(shí)際利利潤1000萬萬，企企業(yè)所所得稅稅率33%,應(yīng)應(yīng)納稅稅330萬萬帳面利利潤200萬，，企業(yè)業(yè)所得得稅率率33%,實(shí)際際納稅稅66萬一年企企業(yè)所所得稅稅少繳繳納264萬4、可可能管管理風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（1））股權(quán)權(quán)關(guān)系系：紅紅帽子子企業(yè)業(yè)（2））土地地問題題：（3））無形形資產(chǎn)產(chǎn)問題題：商商標(biāo)由于上上市需需要付付出的的直接接成本本、相相關(guān)成成本、、規(guī)范范運(yùn)作作成本本、可可能的的管理理風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，部部分企企業(yè)家家，特特別是是民營營企業(yè)業(yè)家對(duì)對(duì)上市市的態(tài)態(tài)度比比較復(fù)復(fù)雜。。上市收收益成成本對(duì)對(duì)照表表收益成本與風(fēng)險(xiǎn)融資效應(yīng)上市直接成本財(cái)富效應(yīng)上市相關(guān)成本治理效應(yīng)規(guī)范運(yùn)作成本品牌效應(yīng)可能管理風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)效應(yīng)發(fā)展效應(yīng)（三））結(jié)論論對(duì)大部部分企企業(yè)來來說，，上市市帶來來的好好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大大于為為此付付出的的成本本，因因此，，有志志于成成為百百年老老店的的企業(yè)業(yè)都希希望能能夠上上市。。二、企企業(yè)什什么時(shí)時(shí)候上上市（一））影響響企業(yè)業(yè)上市市時(shí)機(jī)機(jī)的內(nèi)內(nèi)部因因素1、融融資成成本2、企企業(yè)生生命周周期3、資資本結(jié)結(jié)構(gòu)4、發(fā)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略（二））影響響企業(yè)業(yè)選擇擇上市市時(shí)機(jī)機(jī)的外外部因因素1、股股市環(huán)環(huán)境（（發(fā)行行市盈盈率、、二級(jí)級(jí)市場場市盈盈率））2、上上市條條件3、上上市進(jìn)進(jìn)度4、審審核通通過率率5、政政策導(dǎo)導(dǎo)向：：國家家、地地方政政府的的支持持力度度6、行行業(yè)發(fā)發(fā)展周周期1、股股市環(huán)環(huán)境：：發(fā)行行市盈盈率平均發(fā)發(fā)行市市盈率率較高高，說說明同同樣的的收益益和利利潤，，可以以更高高的價(jià)價(jià)格發(fā)發(fā)行，，中小小板發(fā)發(fā)行價(jià)價(jià)是很很多其其他市市場的的2-3倍倍。中國企企業(yè)在在不同同市場場之間間的IPO平均均市盈盈率比比較表表（倍倍數(shù)））中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國AIM市場新加坡251081528127二級(jí)市場交交易市盈率率二級(jí)市場市市盈率相對(duì)對(duì)較高，意意味著原始始股東可以以較高的價(jià)價(jià)格流通兌兌現(xiàn)，也可可按照二級(jí)級(jí)市場一段段時(shí)期內(nèi)平平均收盤價(jià)價(jià)配股、增增發(fā);納斯達(dá)克也也較高，主主要受個(gè)別別網(wǎng)絡(luò)股高高市盈率的的影響。中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國AIM市場491225173118中國企業(yè)在在不同市場場的二級(jí)市市場平均市市盈率比較較表（倍數(shù)數(shù)）2、上市條條件：輔導(dǎo)導(dǎo)期取消、、發(fā)行條件件更細(xì)化、、程序簡化化、預(yù)期明明確明確財(cái)務(wù)指指標(biāo)，企業(yè)業(yè)自己能做做出是否能能上市、多多長時(shí)間上上市的判斷斷取消一些限限制性規(guī)定定:籌資額不得得超過凈資資產(chǎn)兩倍,市盈率不不得超過20倍；輔導(dǎo)期一年年方可申請請發(fā)行上市市,關(guān)聯(lián)交交易比例不不得超過30%；不能在發(fā)行行上市前12個(gè)月內(nèi)內(nèi)通過擴(kuò)股股引進(jìn)新股股東。發(fā)行方式與與定價(jià)方式式更加市場場化：機(jī)構(gòu)投資者者投標(biāo)詢價(jià)價(jià)及上網(wǎng)定定價(jià)發(fā)行凈利潤:最最近三個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度均均為正且累累計(jì)大于3000萬萬元營業(yè)收入或或經(jīng)營現(xiàn)金流量凈凈額:最近三個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度現(xiàn)現(xiàn)金流量凈凈額累計(jì)大大于5000萬；或或最近三個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年度度收入累計(jì)計(jì)大于3億億發(fā)行前總股股本:不少于人民民幣3000萬元3、上市進(jìn)進(jìn)度：發(fā)行行上市是否否需要排隊(duì)隊(duì)發(fā)行時(shí)間取取決于企業(yè)業(yè)質(zhì)地，從從策劃改制制到上市，，如進(jìn)展順順利可以在在半年左右右完成；已經(jīng)消除排排隊(duì)候?qū)彫F(xiàn)現(xiàn)象，從重重啟IPO之后的發(fā)發(fā)審情況統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，從上報(bào)到發(fā)發(fā)行平均79個(gè)工作作日，基本本實(shí)現(xiàn)了““百日上市市”。4、審核通通過率發(fā)行上市““保薦制””，給予更更多市場化化選擇空間間，企業(yè)與與中介機(jī)構(gòu)構(gòu)秉承商業(yè)業(yè)化多贏的的合作原則則；發(fā)審委及其其公開制度度，增強(qiáng)了了透明度，，使企業(yè)上上市成功率率更多地取取決于企業(yè)業(yè)自身素質(zhì)質(zhì)；2004年年一次通過過發(fā)審會(huì)的的比例為67%，2006年年新老劃斷斷恢復(fù)首發(fā)發(fā)后到2007年7月6日，，137家家企業(yè)提出出IPO申申請，通過過107家家，通過率率為78.1%；如果發(fā)行申申請未獲得得核準(zhǔn)，在在證監(jiān)會(huì)作作出不予核核準(zhǔn)決定之之日起6個(gè)個(gè)月后，企企業(yè)可再次次提出股票票發(fā)行申請請。5、政策導(dǎo)導(dǎo)向：（1）全國國各地對(duì)上上市的支持持：據(jù)深交交所不完全全統(tǒng)計(jì)，從從2003年6月到到2006年4月，，全國各地地共出臺(tái)31部扶持持企業(yè)改制制上市的政政策；去年年6月份重重啟IPO以來，全全國各地又又出臺(tái)了28部扶持持企業(yè)改制制上市政策策。（2）福建建省今年6月底召開開了全省企企業(yè)改制上上市工作會(huì)會(huì)議，李川川副省長主主持會(huì)議并并對(duì)全省企企業(yè)改制上上市工作進(jìn)進(jìn)行全面部部署，同時(shí)時(shí)發(fā)布了《《福建省人人民政府關(guān)關(guān)于推進(jìn)企企業(yè)上市的的若干意見見》。（3）廈門門市、思明明區(qū)、廈門門火炬高新新技術(shù)開發(fā)發(fā)區(qū)正在積積極落實(shí)全全省企業(yè)改改制會(huì)議的的精神，研研究制定廈廈門市的扶扶持政策，，有關(guān)政策策正在征求求意見中。。（4）廈門門市思明區(qū)區(qū)率先成立立企業(yè)改制制上市工作作服務(wù)小組組、上市辦辦等機(jī)構(gòu)，，推進(jìn)本區(qū)區(qū)企業(yè)的改改制上市工工作?！陡＝ㄊ∪巳嗣裾P(guān)關(guān)于推進(jìn)企企業(yè)上市的的若干意見見》的有關(guān)關(guān)內(nèi)容二（四）做做好企業(yè)上上市的協(xié)調(diào)調(diào)和服務(wù)。。1、確定重重點(diǎn)后備企企業(yè)，重點(diǎn)點(diǎn)指導(dǎo)2、簡化審審批手續(xù)，，特事特辦辦。3、建立對(duì)對(duì)擬上市企企業(yè)服務(wù)協(xié)協(xié)調(diào)機(jī)制三、加大對(duì)對(duì)企業(yè)上市市的政策扶扶持（一）企業(yè)業(yè)所得稅本本級(jí)留成部部分的一定定比例補(bǔ)助助（二）新增增稅收地方方留成部分分獎(jiǎng)勵(lì)（三）享受受招商引資資項(xiàng)目優(yōu)惠惠政策（四）申請請募集資金金投資項(xiàng)目目用地，采采取“一企企一議”的的辦法解決決（五）減輕輕稅費(fèi)負(fù)擔(dān)擔(dān)（六）企業(yè)業(yè)上市募集集資金投資資項(xiàng)目優(yōu)先先保證。（七）申請請政府預(yù)算算內(nèi)專項(xiàng)資資金的優(yōu)先先予以安排排。（八）支持持重點(diǎn)上市市后備企業(yè)業(yè)多渠道融融資。（九）建立立企業(yè)上市市扶持和獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)制度。。（十）赴境境外上市并并將募集資資金的70％以上在在本省投資資的參照享享受政策四、進(jìn)一步步加強(qiáng)對(duì)企企業(yè)上市工工作的領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)5、政策導(dǎo)導(dǎo)向：外資企業(yè)上上市及境外外戰(zhàn)略投資資者資金匯匯出中小板上市市公司成霖股份（002047）屬屬臺(tái)資控股股企業(yè)，GlobeUnionInDustrial(Bvi)Copr持持有公司42.90%，慶津津有限公司司持有公司司29.89%；中小板上市市公司中還還有海鷗衛(wèi)浴、、信隆實(shí)業(yè)業(yè)等為外資控控股，永新股份份、偉星股份、中捷股份等公司有外外資參股；；新頒布的《《外國投資資者對(duì)上市市公司戰(zhàn)略略投資管理理辦法》規(guī)規(guī)定，海外外戰(zhàn)略投資者通過過A股市場場將所持上上市公司股股份出讓，，可以向上上市公司注注冊所在地地的外匯局局申請購匯匯匯出。中捷股份于于2004年7月份份在中小企企業(yè)板發(fā)行行上市，外外資股東佐佐藤秀一持持有0.56%的股股份，已于于2006年12月月通過中小小板市場售售出。全流通條件件下，外商商投資企業(yè)業(yè)進(jìn)退無礙礙，外資參參股企業(yè)境境內(nèi)上市最最大顧慮消消除，且能能分享人民民幣升值的的收益；6、行業(yè)周周期：（1）企業(yè)所處的的行業(yè)也存存在一個(gè)生生命周期，，一般來講講，處于擴(kuò)擴(kuò)張期的朝朝陽行業(yè)，，上市所帶帶來的規(guī)模模效應(yīng)、學(xué)學(xué)習(xí)效應(yīng)、、客戶鎖定定效應(yīng)更加加明顯，因因此也更適適合上市，，也更容易易獲得發(fā)審審?fù)ㄟ^。（2）行業(yè)業(yè)競爭因素素，同一行行業(yè)，先申申報(bào)企業(yè)比比較有利。。（四）結(jié)論論目前是企業(yè)業(yè)改制上市市的最好時(shí)時(shí)機(jī)，大部部分符合條條件企業(yè)早早上市優(yōu)于于晚上市，，應(yīng)盡早行行動(dòng)。三、企業(yè)業(yè)要去哪哪里上市市（一）企企業(yè)境內(nèi)內(nèi)上市地地與上市市步驟（二）企企業(yè)境外外上市地地與上市市步驟（三）選選擇上市市地考量量因素的的比較1、選擇擇上市地地應(yīng)考量量的因素素2、境內(nèi)內(nèi)上市占占優(yōu)的因因素3、境外外上市占占優(yōu)的因因素4、境內(nèi)內(nèi)外上市市各有優(yōu)優(yōu)勢因素素（四）結(jié)結(jié)論（一）企企業(yè)境內(nèi)內(nèi)上市地地與步驟驟1、企業(yè)業(yè)境內(nèi)上上市地2、境內(nèi)內(nèi)上市的的步驟1、企業(yè)業(yè)境內(nèi)上上市地：：多層次次資本市市場將在今明明兩年取取得實(shí)質(zhì)質(zhì)性進(jìn)展展，為規(guī)規(guī)范改制制、成長長潛力大大的企業(yè)業(yè)提供更更為廣闊闊的平臺(tái)臺(tái)和空間間上交所、、深交所所創(chuàng)業(yè)板：：積極研研究，盡快適時(shí)時(shí)推出股份代辦辦轉(zhuǎn)讓系系統(tǒng)（柜柜臺(tái)交易易系統(tǒng)））：中小企業(yè)業(yè)板的““蓄水池池”與““孵化器器”，中中關(guān)村率率先試點(diǎn)點(diǎn)，已具具再融資資功能，，將盡快快在全國國高新區(qū)區(qū)擴(kuò)大試試點(diǎn)范圍圍深交所中中小企業(yè)業(yè)板市場場概況（截止2007年6月月11日日）上市公司司136家IPO融融資總額額396億元，，平均2.92億元最高12.5億億元，最最低9045萬萬元IPO總總發(fā)行規(guī)規(guī)模45.5億億股,平平均3433萬萬股最高10000萬股，，最低1340萬股總市值4668億元流通市值值1578億元元發(fā)行后平平均總股股本1.22億億股深交所中中小企業(yè)業(yè)板上市市公司2006年業(yè)績績1、平均均實(shí)現(xiàn)主主營業(yè)務(wù)務(wù)收入10.61億元元，比上上年增長長30.13%2、凈利利潤6033萬萬元，比比上年增增長25.16%3、凈資資產(chǎn)收益益率11.56%。上述指標(biāo)標(biāo)均高于于深滬市市場平均均水平。。4、大多多專注于于單一業(yè)業(yè)務(wù)，部部分公司司是所在在細(xì)分行行業(yè)的龍龍頭，主主營業(yè)務(wù)務(wù)突出，，現(xiàn)金流流情況良良好，盈盈利質(zhì)量量較高。。5、通過過中小企企業(yè)板融融資滿足足了資金金需求，，提高了了公司治治理水平平，降低低了經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)，，實(shí)現(xiàn)了了公司快快速、穩(wěn)穩(wěn)健發(fā)展展。2、境內(nèi)內(nèi)上市的的步驟（1）改改制與設(shè)設(shè)立（2）盡盡職調(diào)查查與輔導(dǎo)導(dǎo)（3）申申請文件件的申報(bào)報(bào)（4）申申請文件件的審核核（5）路路演、詢詢價(jià)與定定價(jià)（6）發(fā)發(fā)行與上上市各階段的的大致時(shí)時(shí)間為：：從籌劃劃改制到到設(shè)立股股份公司司，3－－6個(gè)月月左右；；盡職調(diào)調(diào)查和制制作申請請文件，，約3-4個(gè)月月；中國國證監(jiān)會(huì)會(huì)審核到到發(fā)行上上市約3-4個(gè)個(gè)月?？偪傮w時(shí)間間為一年年左右。。如果企企業(yè)質(zhì)地地較好，，發(fā)行審審核比較較順利的的話，時(shí)時(shí)間還可可能縮短短到6個(gè)個(gè)月。（二）企企業(yè)境外外上市地地與步驟驟1、企業(yè)業(yè)境外上上市地2、境外外上市的的步驟1、企業(yè)業(yè)境外上上市地（1）香香港主板板、香港港創(chuàng)業(yè)板板（2）新新加坡交交易所、、韓國證證交所、、東京證證交所（3）美美國紐約約證交所所、納斯斯達(dá)克、、倫敦證證交所、、德國證證交所、、英國AIM市市場2、企業(yè)業(yè)境外上上市步驟驟（1）H股模式式：境內(nèi)內(nèi)企業(yè)境境外上市市先向國家家有關(guān)部部委申請請，然后后向境外證券券交易所所申請上上市以H股方方式在香香港上市市需經(jīng)過過證監(jiān)會(huì)會(huì)依法審審批，并并出具同同意函。。公司申申請發(fā)行行H股，，證監(jiān)會(huì)會(huì)將會(huì)商商國家計(jì)計(jì)委和國國家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委審核核公司是是否符合合國家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策策、利用用外資政政策以及及有關(guān)固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資立立項(xiàng)規(guī)定定，經(jīng)過過初步審審核后，，函告公公司是否否同意受受理其境境外上市市申請。。（2）紅紅籌股上上市模式式：境外外企業(yè)境境外上市市（三）選選擇上市市地考量量因素的的比較1、選擇擇上市地地應(yīng)考量量的因素素（1）經(jīng)經(jīng)營戰(zhàn)略略（2）股股票價(jià)格格（發(fā)行行市盈率率、二級(jí)級(jí)市場市市盈率））（3）上上市成功功率（上上市條件件、審核核通過率率）（4）上上市進(jìn)度度：審核核周期（5）上上市成本本：上市市成本、、維持成成本、規(guī)規(guī)范成本本（6）政政策導(dǎo)向向：國家家、地方方政府的的支持力力度（7））上市市效應(yīng)應(yīng)（8））后續(xù)續(xù)管理理（9））再融融資2、境境內(nèi)上上市占占優(yōu)的的因素素（1））發(fā)行行價(jià)格格優(yōu)勢勢（2））上市市成本本優(yōu)勢勢（3））上市市效應(yīng)應(yīng)優(yōu)勢勢（4））文化化制度度優(yōu)勢勢（5））后續(xù)續(xù)管理理優(yōu)勢勢（6））政策策導(dǎo)向向優(yōu)勢勢（7））再融融資優(yōu)優(yōu)勢（1））股票票價(jià)格格：上市前前后兩兩種定定價(jià)機(jī)機(jī)制的的比較較上市之之前：：每股股價(jià)格格＝每每股凈凈資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值值（1元））發(fā)行之之時(shí)：：每股股價(jià)格格＝每每股盈盈余（（0.3元元）××發(fā)行行市盈盈率(25)＝＝7.5元元上市之之時(shí)：：每股股價(jià)格格＝每每股盈盈余（（0.3元元）××二級(jí)級(jí)市場場市盈盈率（（50）＝＝15元平均發(fā)發(fā)行市市盈率率較高高，說說明同同樣的的收益益和利利潤，，可以以更高高的價(jià)價(jià)格發(fā)發(fā)行，，中小小板發(fā)發(fā)行價(jià)價(jià)是很很多其其他市市場的的2-3倍倍。二級(jí)市市場市市盈率率相對(duì)對(duì)較高高，意意味著著原始始股東東可以以較高高的價(jià)價(jià)格流流通兌兌現(xiàn)，，也可可按照照二級(jí)級(jí)市場場一段段時(shí)期期內(nèi)平平均收收盤價(jià)價(jià)配股股、增增發(fā)境內(nèi)外外上市市融資資效果果比較較項(xiàng)目上市前境內(nèi)發(fā)行境外發(fā)行境內(nèi)上市境外上市發(fā)起人股本1億股新發(fā)行股本無3千萬股總股本1億股1.3億股發(fā)起人控股比例100%76.92%每股盈余0.3元0.3元市盈率無25倍10倍50倍12倍每股價(jià)格1元7.5元3元15元3.6元每股凈資產(chǎn)1元2.5元1.46元2.5元1.46元發(fā)起人財(cái)富1億元2.5億元1.46億元15億元3.6億元企業(yè)總價(jià)值1億元3.25億元1.9億元19.5億元4.68億元（1））發(fā)行行價(jià)格格優(yōu)勢勢：發(fā)發(fā)行市市盈率率平均發(fā)發(fā)行市市盈率率較高高，說說明同同樣的的收益益和利利潤，，可以以更高高的價(jià)價(jià)格發(fā)發(fā)行，，中小小板發(fā)發(fā)行價(jià)價(jià)是很很多其其他市市場的的2-3倍倍。中國企企業(yè)在在不同同市場場之間間的IPO平均均市盈盈率比比較表表（倍倍數(shù)））中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國AIM市場新加坡251081528127價(jià)格優(yōu)優(yōu)勢：：二級(jí)級(jí)市場場交易易市盈盈率二級(jí)市市場市市盈率率相對(duì)對(duì)較高高，意意味著著原始始股東東可以以較高高的價(jià)價(jià)格流流通兌兌現(xiàn)，，也可可按照照二級(jí)級(jí)市場場一段段時(shí)期期內(nèi)平平均收收盤價(jià)價(jià)配股股、增增發(fā);納斯達(dá)達(dá)克也也較高高，主主要受受個(gè)別別網(wǎng)絡(luò)絡(luò)股高高市盈盈率的的影響響。中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國AIM市場501225173118中國企企業(yè)在在不同同市場場之間間的二二級(jí)市市場平平均市市盈率率比較較表（（倍數(shù)數(shù)）價(jià)格優(yōu)優(yōu)勢：：換手手率日均換換手率率代表表了投投資者者對(duì)企企業(yè)的的關(guān)注注度與與投資資熱情情，換換手率率不足足將對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)的再再融資資、股股權(quán)激激勵(lì)以以及股股東與與戰(zhàn)略略投資資者的的退出出產(chǎn)生生不利利影響響;中國企企業(yè)在在不同同市場場的換換手率率日均換換手率率過低低會(huì)形形成““有價(jià)價(jià)無市市”，，原始始股東東的股股份難難以流流通兌兌現(xiàn);沒有一一定的的交易易活躍躍度和和換手手率，，全流流通機(jī)機(jī)制也也難以以發(fā)揮揮作用用。國內(nèi)主板中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板納斯達(dá)克英國AIM市場2.7%4.6%0.22%0.05%2%1%（2））上市市成本本優(yōu)勢勢：發(fā)發(fā)行成成本中小企企業(yè)板板的發(fā)發(fā)行費(fèi)費(fèi)用占占籌資資額的的比例例平均均約為為6%，基基本上上是其其它市市場的的1/3。。費(fèi)用類別中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國AIM市場上市初費(fèi)3萬元15-65萬港元10-20萬港元400萬人民幣10萬-40萬人民幣20萬人民幣承銷費(fèi)（籌資額的比例）1.5%-3%2.5%-4%4%-5%8%6-8%3%-5%保薦人費(fèi)200萬元200-400萬港元100-200萬港元1500萬人民幣1000萬人民幣500萬人民幣法律顧問費(fèi)100-150萬元100-250萬港元100萬港元300萬人民幣300萬人民幣300萬人民幣會(huì)計(jì)師費(fèi)100萬元150-250萬港元70-150萬港元400萬人民幣400萬人民幣350-400萬人民幣總成本（籌資額的比例）4%－8%15%-20%10%-20%15%-25%15-25%%15%-20%（2））上市市成本本優(yōu)勢勢：維維持上上市的的成本本可預(yù)測費(fèi)用中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國AIM上市月/年費(fèi)0.6-3萬/年14-119萬港元/年10-20萬港元400萬人民幣/年28-400萬人民幣/年5-7萬元/年保薦人顧問費(fèi)用雙方協(xié)定20萬元港元30萬港元800萬人民幣800人民幣100-150萬元法律顧問費(fèi)用10萬60-100萬港元40-100萬港元200萬人民幣200萬人民幣100-150萬元會(huì)計(jì)師費(fèi)用30-40萬100萬港元60-100萬港元150萬150萬150萬元信息披露費(fèi)（含印刷、上網(wǎng)）12萬元30－50萬港元30-50萬港元50-100萬人民幣50-100萬人民幣50-100萬人民幣總計(jì)約60-100萬元人民幣224-389萬港元130-300萬港元約1600萬人民幣約1230-1600萬人民幣約400－600萬人民幣中小企企業(yè)板板上市市公司司的維維護(hù)費(fèi)費(fèi)用約約為100萬元元左右右，約約為其其它市市場1/6到1/3之間間。（3）上市市效應(yīng)優(yōu)勢勢品牌效應(yīng)：：資本市場場的廣告效效應(yīng)、輿論論聚焦、每每日行情顯顯示、股評(píng)評(píng)、機(jī)構(gòu)投投資者的調(diào)調(diào)研分析，，可以增強(qiáng)強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品品在市場上上的影響力力。案例：七匹匹狼、潯興興股份、九九牧王激勵(lì)效應(yīng)：：員工的自自豪感、榮榮譽(yù)感上市公司股股權(quán)激勵(lì)發(fā)展效應(yīng)：：通過資本本市場平臺(tái)臺(tái)，并購發(fā)發(fā)展（4）文化化制度優(yōu)勢勢在本土市場場，企業(yè)與與股東、潛潛在投資者者、分析師師、媒體、、監(jiān)管機(jī)構(gòu)構(gòu)交流充分分，并具有有地域、語語言、文化化優(yōu)勢。案例：某高高科技企業(yè)業(yè)（5）后續(xù)續(xù)管理優(yōu)勢勢不了解當(dāng)?shù)氐氐姆?，，?huì)形成不不可預(yù)測的的訴訟風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與訴訟成成本，如美美國奧克斯斯法案對(duì)國國內(nèi)企業(yè)在在美上市的的影響。案例：創(chuàng)維維集團(tuán)、網(wǎng)網(wǎng)易、中國國人壽（6）政策策導(dǎo)向優(yōu)勢勢：境內(nèi)上上市受到地方政府、、中國證監(jiān)監(jiān)會(huì)的大力力支持，而而境外上市市則受到更更多的限制制。①境外上市市的限制政政策一：H股上市模模式仍然需需要證監(jiān)會(huì)會(huì)同意②境外上市市的限制政政策二：六六部委10號(hào)文2006年年8月8日，商務(wù)務(wù)部、國國資委、稅稅務(wù)總局、、工商總局局、證監(jiān)會(huì)會(huì)、外匯管管理局六部部委聯(lián)合發(fā)發(fā)布了《關(guān)關(guān)于外國投投資者并購購境內(nèi)企業(yè)業(yè)的規(guī)定》》，使得企企業(yè)通過紅紅籌股上市市更難了。。案例：某電電力企業(yè)③境外上市市限制政策策之三：企企業(yè)回歸困困難中國證監(jiān)會(huì)會(huì)對(duì)H股上上市公司回回歸有“4、5、6”要求，，即最近一一年凈資產(chǎn)產(chǎn)達(dá)到4億億元，按合合理的市盈盈率預(yù)期，，集資額不不少于5千千萬美元，，上市前一一年稅后利利潤不少于于6千萬元元。最新政政策征求意意見稿提高高了門檻。。④境內(nèi)上市市的鼓勵(lì)政政策：鼓勵(lì)勵(lì)外資企業(yè)業(yè)在境內(nèi)上上市新的IPO管理辦法法使得外資資企業(yè)境內(nèi)內(nèi)上市更容容易，新頒布的《《外國投資資者對(duì)上市市公司戰(zhàn)略略投資管理理辦法》規(guī)規(guī)定，海外外戰(zhàn)略投資者通過過A股市場場將所持上上市公司股股份出讓，，可以向上上市公司注注冊所在地地的外匯局局申請購匯匯匯出。全全流通條件件下，外商商投資企業(yè)業(yè)進(jìn)退無礙礙，外資參參股企業(yè)境境內(nèi)上市最最大顧慮消消除，且能能分享人民民幣升值的的收益；（7）再融融資優(yōu)勢：：①境內(nèi)上市：：再融資價(jià)格格：按二級(jí)級(jí)市場20個(gè)交易日日的平均收收盤價(jià)配股股、增發(fā)，，境內(nèi)資本本市場二級(jí)級(jí)市場市盈盈率高，再再融資價(jià)格格高再融資手續(xù)續(xù)：新的IPO管理理辦法取消消了間隔一一年才能再再融資的要要求。②境外上市再融資價(jià)格格：由于二二級(jí)市場市市盈率偏低低、投資者者對(duì)企業(yè)不不熟悉，交交投清淡，，再融資價(jià)價(jià)格偏低再融資手續(xù)續(xù)：H股的的再融資同同樣需要證證監(jiān)會(huì)的審審核，在發(fā)發(fā)行程序和和審批環(huán)節(jié)節(jié)比較繁瑣瑣。3、境外上上市占優(yōu)的的因素（1）上市市成功率：：境外上市市略占優(yōu)勢勢，但不明明顯①上市條件高高低：安踏踏②審核通過率率③上市發(fā)行難難易（2）國際際化優(yōu)勢、、資金供給給充裕①上市條件高高低境外上市:一般沒有有硬性盈利利規(guī)定，條條件低于境境內(nèi)上市，，例如安踏踏境內(nèi)上市：：輔導(dǎo)期取取消、發(fā)行行條件更細(xì)細(xì)化、程序序簡化、預(yù)預(yù)期明確明確財(cái)務(wù)指指標(biāo)，企業(yè)業(yè)自己能做做出是否能能上市、多多長時(shí)間上上市的判斷斷取消一些限限制性規(guī)定定:籌資額不得得超過凈資資產(chǎn)兩倍,市盈率不不得超過20倍；輔導(dǎo)期一年年方可申請請發(fā)行上市市,關(guān)聯(lián)交交易比例不不得超過30%；不能在發(fā)行行上市前12個(gè)月內(nèi)內(nèi)通過擴(kuò)股股引進(jìn)新股股東。發(fā)行方式與與定價(jià)方式式更加市場場化：機(jī)構(gòu)投資者者投標(biāo)詢價(jià)價(jià)及上網(wǎng)定定價(jià)發(fā)行凈利潤:最最近三個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度均均為正且累累計(jì)大于3000萬萬元營業(yè)收入或或經(jīng)營現(xiàn)金流量凈凈額:最近三個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度現(xiàn)現(xiàn)金流量凈凈額累計(jì)大大于5000萬；或或最近三個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年度度收入累計(jì)計(jì)大于3億億發(fā)行前總股股本:不少于人民民幣3000萬/5000萬萬元境外上市：：注冊制，，交易所決決定能否上上市境內(nèi)上市：：核準(zhǔn)制，，受中國證證監(jiān)會(huì)審核核通過率影影響發(fā)審委及其其公開制度度，增強(qiáng)了了透明度，，使企業(yè)上上市成功率率更多地取取決于企業(yè)業(yè)自身素質(zhì)質(zhì)；2004年年一次通過過發(fā)審會(huì)的的比例為67%，2006年年新老劃斷斷恢復(fù)首發(fā)發(fā)后到2007年7月6日，，137家家企業(yè)提出出IPO申申請，通過過107家家，通過率率為78.1%；如果發(fā)行申申請未獲得得核準(zhǔn)，在在證監(jiān)會(huì)作作出不予核核準(zhǔn)決定之之日起6個(gè)個(gè)月后，企企業(yè)可再次次提出股票票發(fā)行申請請。②審核通過率率境外上市：：談判地位位低，發(fā)行行價(jià)格偏低低境內(nèi)上市：：審核通過過之后，發(fā)發(fā)行容易，，發(fā)行價(jià)格格高③上市發(fā)行難難易3、境外上上市占優(yōu)的的因素（2）國際際化優(yōu)勢、、資金供給給充裕①境外上市面面對(duì)的是國國際資本市市場，能夠夠擴(kuò)大企業(yè)業(yè)品牌在海海外的影響響力，對(duì)于于主要市場場在國外的的企業(yè)有利利（如安踏踏）②境外上市可可以利用國國際資本市市場的充足足的資金供供給，對(duì)于于盤子特別別大、資金金需求量大大的企業(yè)（（如工商銀銀行、中石石油）比較較適合。但是是，，國國際際化化優(yōu)優(yōu)勢勢對(duì)對(duì)于于主主要要產(chǎn)產(chǎn)品品市市場場在在國國內(nèi)內(nèi)的的中中小小企企業(yè)業(yè)意意義義不不大大。。4、、境境內(nèi)內(nèi)外外上上市市各各有有優(yōu)優(yōu)勢勢因因素素（1））上上市市進(jìn)進(jìn)度度①境內(nèi)內(nèi)上上市市：：需需要要中中國國證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)審審核核，，但但時(shí)時(shí)間間明明確確、、周周期期縮縮短短，，可可能能短短于于境境外外上上市市發(fā)行行時(shí)時(shí)間間取取決決于于企企業(yè)業(yè)質(zhì)質(zhì)地地，，從從策策劃劃改改制制到到上上市市，，如如進(jìn)進(jìn)展展順順利利可可以以在在半半年年左左右右完完成成；；已經(jīng)經(jīng)消消除除排排隊(duì)隊(duì)候候?qū)弻彫F(xiàn)現(xiàn)象象，，從從近近半半年年的的發(fā)發(fā)審審情情況況統(tǒng)統(tǒng)計(jì)計(jì)，，從從上上報(bào)報(bào)到到發(fā)發(fā)行行平平均均79個(gè)個(gè)工工作作日日，，基基本本實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了了““百百日日上上市市””。。②境外外上上市市：：境境外外證證券券交交易易所所可可以以決決定定能能否否上上市市，，但但之之前前需需要要中中國國證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)、、外外管管局局等等部部委委出出具具意意見見，，有有時(shí)時(shí)操操作作也也很很麻麻煩煩4、、境境內(nèi)內(nèi)外外上上市市各各有有優(yōu)優(yōu)勢勢因因素素（2））股股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓①境內(nèi)內(nèi)上上市市：：很很容容易易在在境境內(nèi)內(nèi)資資本本市市場場流流通通轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓，，但但發(fā)發(fā)起起人人股股份份需需要要鎖鎖定定36個(gè)個(gè)月月才才可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓②境外外上上市市：：發(fā)發(fā)起起人人股股份份不不需需要要鎖鎖定定或或鎖鎖定定期期較較短短，，但但發(fā)發(fā)起起人人股股份份需需要要在在境境外外資資本本市市場場轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓，，操操作作比比較較麻麻煩煩，，也也會(huì)會(huì)影影響響在在最最優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)賣賣出出。。4、、境境內(nèi)內(nèi)外外上上市市各各有有優(yōu)優(yōu)勢勢因因素素（3））規(guī)規(guī)范范成成本本①境內(nèi)內(nèi)上上市市：：企企業(yè)業(yè)必必須須規(guī)規(guī)范范發(fā)發(fā)展展，，近近期期需需要要付付出出較較高高的的規(guī)規(guī)范范成成本本，，但但對(duì)對(duì)企企業(yè)業(yè)長長期期發(fā)發(fā)展展有有利利。。②境外外上上市市：：企企業(yè)業(yè)不不需需要要補(bǔ)補(bǔ)繳繳以以往往年年度度所所得得稅稅；；有有些些企企業(yè)業(yè)繼繼續(xù)續(xù)保保持持境境內(nèi)內(nèi)境境外外兩兩套套帳帳，，偷偷稅稅漏漏稅稅；；企業(yè)業(yè)改改制制需需要要調(diào)調(diào)整整力力度度較較小小。。境外外證證券券交交易易所所對(duì)對(duì)擬擬上上市市企企業(yè)業(yè)前前期期規(guī)規(guī)范范的的要要求求比比較較低低，，監(jiān)監(jiān)管管力力度度小小，，客客觀觀上上降降低低了了企企業(yè)業(yè)上上市市的的成成本本，，但但是是，，對(duì)對(duì)于于一一個(gè)個(gè)有有志志于于發(fā)發(fā)展展為為百百年年老老店店的的企企業(yè)業(yè)來來說說，，規(guī)規(guī)范范是是企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展過過程程中中一一個(gè)個(gè)必必然然要要經(jīng)經(jīng)歷歷的的階階段段，，這這些些成成本本肯肯定定是是要要付付出出的的。。境內(nèi)內(nèi)外外上上市市占占優(yōu)優(yōu)因因素素比比較較表表境內(nèi)上市占優(yōu)因素股票價(jià)格境內(nèi)發(fā)行價(jià)格是境外2－3倍上市成本境內(nèi)是境外的1/3上市效應(yīng)境內(nèi)有更好的品牌效應(yīng)、激勵(lì)效應(yīng)、發(fā)展效應(yīng)文化制度更熟悉境內(nèi)的文化制度、溝通方便后續(xù)管理境內(nèi)上市后續(xù)管理方便、成本低政策導(dǎo)向境內(nèi)上市能得到國家、地方政府更大支持再融資境內(nèi)上市再融資價(jià)格高，手續(xù)簡化境外上市占優(yōu)因素上市成功率境外上市由證交所決定，境內(nèi)審核成功率85%國際化境外上市能提高國際化程度，能利用國際資本前期規(guī)范成本境外上市前期規(guī)范成本低雙方各有優(yōu)勢因素上市進(jìn)度境內(nèi)需發(fā)審委審批，境外需證監(jiān)會(huì)出無異議函股權(quán)轉(zhuǎn)讓境內(nèi)有鎖定期，但轉(zhuǎn)讓方便；境外無鎖定期或鎖定期短，但轉(zhuǎn)讓麻煩。規(guī)范成本境內(nèi)近期規(guī)范成本高，但長期有利；境外近期規(guī)范成本低，但長期可能不一定有利。（四四））結(jié)結(jié)論論1、、企企業(yè)業(yè)選選擇擇上上市市地地的的核核心心并并不不是是選選擇擇交交易易所所，，而而是是選選擇擇股股東東和和市市場場2、、大大部部分分企企業(yè)業(yè)在在境境內(nèi)內(nèi)上上市市利利益益更更大大“曾曾經(jīng)經(jīng)有有一一份份真真正正的的發(fā)發(fā)財(cái)財(cái)機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)放放在在我我面面前前，，我我沒沒有有去去珍珍惜惜，，等等到到失失去去的的時(shí)時(shí)候候才才后后悔悔莫莫及及。。人人世世間間最最痛痛苦苦的的事事莫莫過過于于此此。。如如果果上上天天能能夠夠給給我我一一個(gè)個(gè)再再來來一一次次的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)，，我我會(huì)會(huì)對(duì)對(duì)境境內(nèi)內(nèi)資資本本市市場場說說三三個(gè)個(gè)字字：：我我愛愛你你。。如如果果非非要要在在這這份份愛愛上上加加個(gè)個(gè)期期限限，，我我希希望望是是————一一萬萬年年?。。丁洞蟠笤捲捨魑饔斡巍贰匪?、、企企業(yè)業(yè)怎怎樣樣才才能能上上市市（一一））上上市市的的基基本本流流程程與與時(shí)時(shí)間間（二二））選選