戰(zhàn)略導(dǎo)入的投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理思路

戰(zhàn)略導(dǎo)入的投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理

湖南大學(xué)

陳收

博士教授

Tel13907311978E-mail:chenshou@福州大學(xué)講座2011-10-28科學(xué)問題凝煉研究切入點(diǎn)與思路研究關(guān)鍵問題待思考問題研究進(jìn)展提綱1科學(xué)問題凝煉神奇的股市：

證券市場(chǎng)建立

造就了巴菲特、索羅斯

造就了比爾蓋茨、喬布斯

博弈戰(zhàn)場(chǎng)

為什么股市如此誘惑與風(fēng)險(xiǎn)？1科學(xué)問題凝煉股市掙錢的緣由：

企業(yè)未來盈利折現(xiàn)疊加（提前交易）；

宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。股市風(fēng)險(xiǎn)根源：

投資對(duì)象(企業(yè))預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)；

投資供求的非均衡；

行為的非理性。1科學(xué)問題凝煉問題角度：

投資學(xué)研究二個(gè)角度：投資者角度，依托資本市場(chǎng)，

關(guān)注投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理問題。投資者經(jīng)營(yíng)者企業(yè)項(xiàng)目投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理的研究與實(shí)踐線索

主要線索：以企業(yè)績(jī)效和股票市場(chǎng)價(jià)格及波動(dòng)為對(duì)象進(jìn)行評(píng)估或價(jià)值判斷而展開：

1科學(xué)問題凝煉

企業(yè)績(jī)效(財(cái)務(wù)報(bào)表等)股票市場(chǎng)價(jià)格及波動(dòng)行業(yè)分析價(jià)值分析K線圖均值-方差模型CAPMVaR模型期貨期權(quán)模型基金投資公司保險(xiǎn)公司…投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理的研究與實(shí)踐線索

經(jīng)典投資理論：均值方差模型、CAPM理論等，以市場(chǎng)有效性為前提?，F(xiàn)代投資理論的奠基人馬柯維茨Markowitz

利用股票價(jià)格波動(dòng)的協(xié)方差關(guān)系，提出均值-方差投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理模型。

1科學(xué)問題凝煉

利用證券(價(jià)格)收益的“此消彼漲”關(guān)系，尋找投資組合，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

w1R有效效邊邊界界映射射Ow2O二證證券券組組合合可可行行域域組合合分分析析—現(xiàn)代代金金融融理理論論的的核核心心成成果果之之一一夏普普(Sharpe)的CAPM：資本本市市場(chǎng)場(chǎng)線線(capitalmarketline，CML)，該線線反反映映的的是是有有效效組組合合的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與與收收益益之之間間的的關(guān)關(guān)系系；；證券券市市場(chǎng)場(chǎng)線線（securitymarketline，SML），，該線線反反映映達(dá)達(dá)到到均均衡衡時(shí)時(shí)每每個(gè)個(gè)證證券券和和證證券券組組合合的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與與收收益益之之間間的的關(guān)關(guān)系系。。在SML中，，市市場(chǎng)場(chǎng)組組合合是是最最有有效效的的投投資資組組合合，，從從長(zhǎng)長(zhǎng)期期看看，，沒沒有有投投資資者者能能夠夠戰(zhàn)戰(zhàn)勝勝市市場(chǎng)場(chǎng)，，最最好好的的投投資資策策略略就就是是買買進(jìn)進(jìn)并并持持有有一一個(gè)個(gè)盡盡可可能能分分散散的的投投資資組組合合。。證券券的的協(xié)協(xié)方方差差風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與與期期望望收收益益率率之之間間的的這這種種關(guān)關(guān)系系稱稱為為證證券券市市場(chǎng)場(chǎng)線線(SecurityMarketLine——SML)。RiSMLMRfσ2mσim1βi投資資決決策策與與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理的的研研究究與與實(shí)實(shí)踐踐線線索索經(jīng)典典投投資資理理論論(均值值方方差差模模型型、、CAPM理論論等等)是以以市場(chǎng)場(chǎng)有有效效性性為前前提提，，以以均均衡衡基基礎(chǔ)礎(chǔ)。。但但市市場(chǎng)場(chǎng)實(shí)實(shí)際際活活動(dòng)動(dòng)存存在在許許多多非理理性性表現(xiàn)現(xiàn)，，導(dǎo)導(dǎo)致致市市場(chǎng)場(chǎng)波動(dòng)動(dòng)與套利利機(jī)會(huì)會(huì)存存在在。。按按照照理理想想的的投投資資決決策策模模型型決決策策存存在在較較大大偏偏差差；；普普遍遍存存在在的的套套利利活活動(dòng)動(dòng)與與投投機(jī)機(jī)行行為為使使投投資資者者難難以以把把握握。。因此此，，隨隨后后的的研研究究圍圍繞繞市市場(chǎng)場(chǎng)有有效效性性展展開開，，討討論論市市場(chǎng)場(chǎng)的的非均均衡衡性性，包包括括現(xiàn)現(xiàn)在在的的熱熱點(diǎn)點(diǎn)：：行行為為金金融融學(xué)學(xué)、、復(fù)復(fù)雜雜金金融融系系統(tǒng)統(tǒng)等等等等。。1科學(xué)學(xué)問問題題凝凝煉煉投資資決決策策與與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理的的研研究究與與實(shí)實(shí)踐踐線線索索價(jià)值值投投資資分分析析得得到到投投資資者者認(rèn)認(rèn)可可，，但但其其個(gè)個(gè)案案性性與與非非標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化化使使其其理理論論體體系系尚尚未未形形成成。。價(jià)值值投投資資的的典典型型代代表表是是巴巴菲菲特特，，他他的的成成功功表表現(xiàn)現(xiàn)為為正正確確選選擇擇企企業(yè)業(yè)，，正正確確把把握握投投資資時(shí)時(shí)機(jī)機(jī)。。關(guān)鍵鍵：：如如何何正正確確選選擇擇企企業(yè)業(yè)、、把把握握投投資資時(shí)時(shí)機(jī)機(jī)？？即即選選擇擇企企業(yè)業(yè)、、把把握握投投資資時(shí)時(shí)機(jī)機(jī)依依據(jù)據(jù)是是什什么么？？是是否否有有規(guī)規(guī)律律可可循循？？1科學(xué)學(xué)問問題題凝凝煉煉投資資決決策策與與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理的的研研究究與與實(shí)實(shí)踐踐線線索索觀點(diǎn)點(diǎn)：企業(yè)業(yè)應(yīng)應(yīng)對(duì)對(duì)市市場(chǎng)場(chǎng)環(huán)環(huán)境境變變化化和和競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)所所制制定定的的戰(zhàn)戰(zhàn)略略對(duì)對(duì)企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值形形成成具具有有極極其其重重要要的的作作用用，，是是投投資資決決策策與與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理的的重重要要依依據(jù)據(jù)。。1科學(xué)學(xué)問問題題凝凝煉煉股票價(jià)格企業(yè)價(jià)值企業(yè)戰(zhàn)略定位投資資決決策策與與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理的的研研究究與與實(shí)實(shí)踐踐線線索索困難難：各企企業(yè)業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略略表表現(xiàn)現(xiàn)差差異異大大，，對(duì)對(duì)其其刻刻畫畫難難以以標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化化，，使使得得對(duì)對(duì)企企業(yè)業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略略的的研研究究一一般般是是個(gè)個(gè)案案性性的的。線索索：企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值個(gè)個(gè)案案研研究究的的非非標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化化與與股股票票價(jià)價(jià)值值統(tǒng)統(tǒng)計(jì)計(jì)研研究究對(duì)對(duì)市市場(chǎng)場(chǎng)數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)要要求求的的苛苛刻刻性性，，使使得得投投資資決決策策與與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理的的研研究究一一直直沿沿著著企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值個(gè)個(gè)案案研研究究和企業(yè)業(yè)市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)格格表表現(xiàn)現(xiàn)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)計(jì)研研究究二條條線線索索分分別別展展開開。。1科學(xué)學(xué)問問題題凝凝煉煉投資者投資決策依據(jù)：企業(yè)價(jià)值(績(jī)效)假設(shè)：企業(yè)“慣性”發(fā)展投資資決決策策與與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理的的研研究究與與實(shí)實(shí)踐踐線線索索(企業(yè)績(jī)效效信息公公布滯后后,可能存在在投資決策策滯后或或投資時(shí)時(shí)機(jī)喪失失問題。。)(股價(jià)歷史史數(shù)據(jù)與與近期數(shù)數(shù)據(jù)等同同對(duì)待,判斷企業(yè)業(yè)現(xiàn)在或或?qū)韮r(jià)價(jià)值,存在時(shí)間間價(jià)值偏差差調(diào)整問問題)1科學(xué)問題題凝煉企業(yè)價(jià)值投資決策依據(jù):企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效

(財(cái)務(wù)報(bào)表等)企業(yè)戰(zhàn)略（價(jià)值）市場(chǎng)價(jià)格投資決策依據(jù):股票價(jià)格波動(dòng)歷史數(shù)據(jù)市場(chǎng)均衡(價(jià)值)2研究切入入點(diǎn)與思思路切入點(diǎn)(假設(shè))：企業(yè)戰(zhàn)略略決定企企業(yè)價(jià)值值研究思路路：戰(zhàn)略績(jī)績(jī)效(價(jià)值)投資決定決定2研究切入入點(diǎn)與思思路將企業(yè)戰(zhàn)略定位與選擇納入投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理體系將依企業(yè)價(jià)值投資決策個(gè)案研究與依市場(chǎng)價(jià)格投資決策統(tǒng)計(jì)研究相結(jié)合以企業(yè)資源配置為對(duì)象以企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境分析、應(yīng)對(duì)環(huán)境所制定戰(zhàn)略為前提結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境與企業(yè)戰(zhàn)略共同作用結(jié)果(績(jī)效)等因素,研究戰(zhàn)略定位、績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系模型構(gòu)建基于企業(yè)戰(zhàn)略績(jī)效的投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理模型如何定量量刻畫企企業(yè)戰(zhàn)略略定位是是第一個(gè)關(guān)關(guān)鍵！從管理者角角度展開的討討論，多多從資源和環(huán)境因素入手手，通過過對(duì)決定定企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略選擇擇因素的的分析和和度量來來描述戰(zhàn)戰(zhàn)略選擇擇合理性性，這方方面文獻(xiàn)獻(xiàn)占據(jù)研研究主流流；而從投資者角角度分析，則則多從事事后反映映戰(zhàn)略影響響和戰(zhàn)略資源源配置特特征的因素和和指標(biāo)出出發(fā)，判判斷企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略定定位合理理性，但但如何挖挖掘甄別別戰(zhàn)略定定位的因因素及其其度量指指標(biāo)，學(xué)學(xué)界還未未形成標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的指指標(biāo)體系系?，F(xiàn)有文獻(xiàn)獻(xiàn)對(duì)戰(zhàn)略略類型特特征的分分類標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)存在交交叉重疊疊。3研究關(guān)鍵鍵問題3研究關(guān)鍵鍵問題設(shè)計(jì)：刻畫企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略定定位的主主要因素素是企業(yè)業(yè)內(nèi)部資源(配置)和企業(yè)外外部環(huán)境(約束)。企業(yè)績(jī)效效產(chǎn)生于于在環(huán)境境約束條條件下戰(zhàn)戰(zhàn)略法則則對(duì)企業(yè)業(yè)資源配配置作用用結(jié)果。通過資源源配置和和環(huán)境約約束來描描述企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略選選擇，使之標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)量化化:資源配置戰(zhàn)略選擇反映環(huán)境約束3研究關(guān)鍵鍵問題設(shè)計(jì)：以反映公公司戰(zhàn)略略的資源源配置R為決策變量量，以公司司績(jī)效V為狀態(tài)變量量，以公司司戰(zhàn)略f(·)為作用法則則(函數(shù))，以環(huán)境境影響因因素K為約束條件件，構(gòu)建公公司戰(zhàn)略略與績(jī)效效關(guān)系模模型(第二個(gè)關(guān)關(guān)鍵問題)：V=E[f(R)]s.t.Ki,i=1,2,…（已有研研究多是是從管理理者角度度來分析析資源要要素如何何影響企企業(yè)的戰(zhàn)戰(zhàn)略選擇擇，而刻刻畫企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略定定位的資資源要素素指標(biāo)是是外部投投資者評(píng)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略選選擇合理理性和準(zhǔn)準(zhǔn)確性的的基礎(chǔ)。。）3研究關(guān)鍵鍵問題：：模型與變變量描述述企業(yè)戰(zhàn)略略資源要要素的識(shí)識(shí)別與度度量從企業(yè)業(yè)務(wù)特征征和價(jià)值創(chuàng)造造能力兩個(gè)維度度探尋反反映企業(yè)業(yè)在業(yè)務(wù)務(wù)和價(jià)值值鏈各環(huán)環(huán)節(jié)資源源配置結(jié)結(jié)構(gòu)的要要素，同同時(shí)從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)能力的角度來來探尋反反映企業(yè)業(yè)在行業(yè)業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)能力的的資源要要素。企業(yè)資源數(shù)據(jù)公共信息平臺(tái)逐行業(yè)分析、歸納、篩選、綜合資源要素刻畫資源要素變量rij，構(gòu)建資源配置矩陣R企業(yè)戰(zhàn)略略資源配配置矩陣陣R=其中，行行向量ri分別表示示從不同同維度i描述企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略資資源配置置，以諸諸如主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)成成本占總總成本之之比等元元素構(gòu)成成的行向向量，反反映企業(yè)業(yè)在各業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域域資源配配置結(jié)構(gòu)構(gòu)；以研研發(fā)投入入、生產(chǎn)產(chǎn)成本、、營(yíng)銷費(fèi)費(fèi)用等元元素構(gòu)成成的行向向量，反反映企業(yè)業(yè)價(jià)值鏈鏈各環(huán)節(jié)節(jié)資源配配置狀況況；反映映企業(yè)行行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)地位的的與行業(yè)業(yè)均值比比較后的的資源配配置指標(biāo)標(biāo)構(gòu)成的的行向量量，如研研發(fā)投入入占行業(yè)業(yè)總研發(fā)發(fā)投入比比例等元元素，等等等。企業(yè)戰(zhàn)略略資源配配置的環(huán)環(huán)境約束束要素描描述現(xiàn)有文獻(xiàn)獻(xiàn)研究環(huán)環(huán)境因素素對(duì)企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略定定位的影影響，主主要以定定性分析析為主。。設(shè)計(jì)：不同戰(zhàn)略略維度i的環(huán)境約約束條件件方程抽抽象表示示為：Ki=gi(Xi,ri)i=1,2,…資源配置識(shí)別環(huán)境要素識(shí)別公共信息環(huán)境對(duì)資源約束方向約束程度統(tǒng)計(jì)分析關(guān)鍵環(huán)境要素發(fā)掘指標(biāo)Xi代理變量設(shè)計(jì)戰(zhàn)略績(jī)效效度量已有研究究多從不不同戰(zhàn)略略類型與與績(jī)效進(jìn)進(jìn)行一對(duì)對(duì)一研究究。設(shè)計(jì)：綜合考考慮企業(yè)業(yè)績(jī)效評(píng)評(píng)價(jià)的財(cái)財(cái)務(wù)模式式和價(jià)值值模式，，擬建立立包含可可以從財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表得到的的財(cái)務(wù)指指標(biāo)和通通過企業(yè)業(yè)公開可可得數(shù)據(jù)據(jù)進(jìn)行計(jì)計(jì)算量化化后的非非財(cái)務(wù)價(jià)價(jià)值指標(biāo)標(biāo)在內(nèi)的的多樣化化指標(biāo)體體系來分分析績(jī)效效，從企業(yè)盈利利、企業(yè)價(jià)值值、市場(chǎng)地位位等多戰(zhàn)略略維度來來建立企企業(yè)績(jī)效效指標(biāo)體體系：V=(v1,v2,…,vm)T財(cái)務(wù)模式價(jià)值模式公開數(shù)據(jù)企業(yè)盈利企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)地位V1V=…Vm計(jì)算量化戰(zhàn)略績(jī)效效度量由于績(jī)效效表現(xiàn)是是戰(zhàn)略選選擇和戰(zhàn)戰(zhàn)略資源源配置的的結(jié)果，，從時(shí)序序上看，，績(jī)效表表現(xiàn)是滯滯后于戰(zhàn)戰(zhàn)略選擇擇的，因因此從公公司戰(zhàn)略略角度來來衡量公公司績(jī)效效需要重重點(diǎn)考慮慮其在時(shí)時(shí)間上的的滯后性性。需要從兩兩個(gè)角度度來研究究績(jī)效的的滯后性性脈沖持續(xù)續(xù)、賦權(quán)權(quán)折現(xiàn)作用于資資源配置置產(chǎn)生相相應(yīng)績(jī)效效的戰(zhàn)略略法則確定作用用于企業(yè)業(yè)資源配配置從而而產(chǎn)生相相應(yīng)績(jī)效效的戰(zhàn)略略法則，，是第三個(gè)關(guān)關(guān)鍵問題。設(shè)設(shè)計(jì)思路路：邊際效應(yīng)分析影響績(jī)效關(guān)鍵資源短期收益長(zhǎng)期價(jià)值市場(chǎng)地位作用方向作用程度線性或非線性特征戰(zhàn)略法則絕對(duì)戰(zhàn)略績(jī)效相對(duì)戰(zhàn)略績(jī)效RVfi(R)fi(R)={f1,f2,…}戰(zhàn)略法則則的二個(gè)個(gè)延伸問問題穩(wěn)態(tài)環(huán)境境下企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略資資源配置置優(yōu)化非穩(wěn)態(tài)環(huán)環(huán)境下企企業(yè)戰(zhàn)略略資源配配置調(diào)整整基于戰(zhàn)略作用法則穩(wěn)定環(huán)境

戰(zhàn)略資源配置優(yōu)化資源配置實(shí)際取值范圍確定不同戰(zhàn)略類型環(huán)境約束條件變化資源配置調(diào)整績(jī)效優(yōu)化模型戰(zhàn)略調(diào)整與績(jī)效相關(guān)性、影響程度戰(zhàn)略調(diào)整最優(yōu)路徑戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度量戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度量----第四個(gè)關(guān)關(guān)鍵問題二類：戰(zhàn)略選擇擇風(fēng)險(xiǎn)、、戰(zhàn)略實(shí)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)已有研究究多從項(xiàng)項(xiàng)目收益益率的不不穩(wěn)定性性和股票票市場(chǎng)價(jià)價(jià)格波動(dòng)動(dòng)的角度度研究投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，而對(duì)對(duì)于戰(zhàn)略略風(fēng)險(xiǎn)的的刻畫與與度量還還未達(dá)成成一致認(rèn)認(rèn)識(shí)。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度量戰(zhàn)略選擇擇風(fēng)險(xiǎn)從企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略定位位(資源配置置)差異導(dǎo)致致不同預(yù)預(yù)期戰(zhàn)略略績(jī)效的的角度分分析風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。資源配置基數(shù)空間序數(shù)空間絕對(duì)(經(jīng)營(yíng))績(jī)效相對(duì)(競(jìng)爭(zhēng))績(jī)效向量戰(zhàn)略選擇風(fēng)險(xiǎn)描述狀態(tài)空間方法σ=ω(V,V行業(yè))戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度量戰(zhàn)略實(shí)施施風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略實(shí)施施風(fēng)險(xiǎn)源源于企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)執(zhí)行能力力差異，，用戰(zhàn)略資資源配置置矩陣產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)預(yù)期績(jī)效效與實(shí)際際績(jī)效之之間偏差差來刻畫畫。時(shí)序：戰(zhàn)略資源配置績(jī)效表現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)持續(xù)下降波動(dòng)戰(zhàn)略執(zhí)行能力公司績(jī)優(yōu)群組Vtεt=φ(vt,V)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度量橫截面：：(時(shí)點(diǎn)-面板)企業(yè)績(jī)效企業(yè)績(jī)效絕對(duì)偏差企業(yè)績(jī)效相對(duì)偏差企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行能力偏差(實(shí)施風(fēng)險(xiǎn))行業(yè)績(jī)效σt=ω(Vt,V行業(yè),t)tVV行業(yè),t投資決策策模型思路：以預(yù)期戰(zhàn)戰(zhàn)略績(jī)效效和戰(zhàn)略略風(fēng)險(xiǎn)(包括選擇擇風(fēng)險(xiǎn)與與實(shí)施風(fēng)風(fēng)險(xiǎn))為依據(jù)選選擇投資資對(duì)象-上市公司司可行集集，在可可行集中中根據(jù)預(yù)預(yù)期戰(zhàn)略略績(jī)效進(jìn)進(jìn)行價(jià)值值評(píng)估，，確定優(yōu)優(yōu)于均衡衡績(jī)效的的公司群群組；通通過優(yōu)于于均衡績(jī)績(jī)效的公公司市場(chǎng)場(chǎng)均衡價(jià)價(jià)格分析析，選擇擇投資時(shí)時(shí)機(jī)，確確定投資資次序或或投資組組合。戰(zhàn)略績(jī)效投資決策可行集優(yōu)于均衡績(jī)效公司群組戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析優(yōu)于均衡價(jià)格投資次序投資組合時(shí)機(jī)選擇基于關(guān)鍵績(jī)效效指標(biāo)的投資對(duì)對(duì)象選擇擇模型思路：依據(jù)投資資者偏好好，以多多維預(yù)期期戰(zhàn)略績(jī)績(jī)效向量量中的關(guān)關(guān)鍵績(jī)效效指標(biāo)最最優(yōu)、以以戰(zhàn)略選選擇風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和實(shí)施施風(fēng)險(xiǎn)最最小為目目標(biāo)函數(shù)數(shù)，考慮慮非穩(wěn)態(tài)態(tài)環(huán)境下下戰(zhàn)略資資源配置置的調(diào)整整方向及及幅度、、戰(zhàn)略調(diào)調(diào)整的最最優(yōu)路徑徑等對(duì)目目標(biāo)函數(shù)數(shù)的影響響，建立立多目標(biāo)標(biāo)投資決決策模型型，選擇擇優(yōu)于均均衡績(jī)效效的投資資對(duì)象集集合(非劣解)。戰(zhàn)略績(jī)效投資決策可行集優(yōu)于均衡績(jī)效公司群組戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)資源配置調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)最小關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)最優(yōu)路徑選擇基于綜合績(jī)效效指標(biāo)的投資對(duì)對(duì)象選擇擇模型思路：依據(jù)多維維績(jī)效指指標(biāo)的重重要性程程度排序序-多目標(biāo)投投資決策策模型，，選擇優(yōu)優(yōu)于均衡衡績(jī)效的的投資對(duì)對(duì)象集合合(公司群組組)；以優(yōu)于于行業(yè)平平均預(yù)期期戰(zhàn)略績(jī)績(jī)效、以以戰(zhàn)略選選擇風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和戰(zhàn)略略實(shí)施風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)最小小作為目目標(biāo)函數(shù)數(shù)-優(yōu)化選擇擇模型，，確定優(yōu)優(yōu)于均衡衡績(jī)效投投資對(duì)象象集合。戰(zhàn)略績(jī)效投資決策可行集優(yōu)于均衡績(jī)效公司群組戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)資源配置調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)最小多維績(jī)效排序路徑選擇投資時(shí)機(jī)機(jī)選擇模模型思路：根據(jù)優(yōu)于于均衡績(jī)績(jī)效的公公司群組組(投資對(duì)象象集合)市場(chǎng)價(jià)格格表現(xiàn)，，以CAPM為依據(jù)確確定投資資對(duì)象市市場(chǎng)均衡衡價(jià)格，，分析其其市場(chǎng)價(jià)價(jià)格與均均衡價(jià)格格的差異異程度，，確定投投資對(duì)象象集合中中被低估估公司群群組(投資可行行子集)，根據(jù)公公司價(jià)值值被低估估程度確確定投資資優(yōu)序；；若低估估程度差差異小，，則根據(jù)