實行新一輪債轉股的影響

實行新一輪債轉股的影響高文奇【摘要】自二十一世紀初期金融危機以來，銀行不良貸款率急速上升，流動資金運作不通暢，企業(yè)普遍杠桿率居高不下.為順應去產能、去庫存、去杠桿的供給側結構性改革，降低金融風險發(fā)生的可能性,新一輪的債轉股再次被提出.此次債轉股以法治化、市場化為前提，切實根據企業(yè)的經營狀況開展債轉股，有助于降低企業(yè)負債率，提高企業(yè)活力，改善企業(yè)經營,降低銀行不良貸款率，有效控制產能過剩等問題.同時，彌補了多處二十世紀九十年代后期第一次的年債轉股的不足之處，但是仍有需要注意的地方.此外，新一輪債轉股對國家、銀行、企業(yè)三方的影響深遠，本文針對此一系列問題,展開研究.【期刊名稱】《山東紡織經濟》【年(卷)，期】2018(000)005【總頁數】4頁(P46-49)【關鍵詞】債轉股;供給側結構性改革;去杠桿;市場化;法制化【作者】高文奇【作者單位】新疆財經大學新疆烏魯木齊830012【正文語種】中文【中圖分類】F275新一輪債轉股的目的是幫助企業(yè)降低負債率，提高企業(yè)活力，改善企業(yè)經營，降低銀行不良貸款率，有效控制產能過剩等問題。但新一輪債轉股的利弊還需要分主體對象研究討論。一、新一輪債轉股的背景2008年全球金融危機導致經濟下行，我國實體行業(yè)的資產負債率增加，高負債率加重了企業(yè)的財務負擔，阻礙了企業(yè)經營發(fā)展、自主創(chuàng)新，而實體行業(yè)的滯后發(fā)展，會直接影響國家經濟，容易引發(fā)金融危機，因此，國務院于2016年10月10日正式發(fā)布了《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》。新一輪債轉股被重新提出，本輪債轉股為的是給企業(yè)減負，提升企業(yè)活力，降低企業(yè)債務率，為銀行的金融風險尋求解決之路，由此推進國有企業(yè)改革。另一方面用于國家經濟產業(yè)結構的優(yōu)化升級，建立和完善現代企業(yè)制度，淘汰殘余的落后企業(yè)，集中力量扶持優(yōu)質企業(yè)的發(fā)展，為國家發(fā)展提供新鮮血液，保證國家經濟發(fā)展的暢通［1］。此輪債轉股與上一輪債轉股有幾處顯著區(qū)別，此次債轉股的債權盡量避免不良貸款，同時此次的債權轉換形式多樣，既可以轉成普通股，也可以轉成優(yōu)先股，債轉股的選取對象也由市場運作機制選取，企業(yè)可以根據自身條件決定是否同意進行債轉股或如何進行債轉股，而非強制執(zhí)行，商業(yè)銀行也具有自主選擇權。新一輪債轉股的重啟，是落實供給側結構性改革的重要舉措，有助于加快”去杠桿”進程，解決企業(yè)財務負擔過重，銀行不良資產上升等問題。二、新一輪債轉股需要注意的問題（一）新一輪債轉股的主導者由于二十世紀九十年代后期的債轉股是由政府主導的政策性債轉股，直接跨過市場的作用對經濟進行強制性干預，由銀行持股，導致一些被選取的國有企業(yè)在短期報表中顯示出改善了資產負債率和降低了銀行的不良貸款率，但是從長期來看，被選中的企業(yè)并沒有從根本上改善經營效益和解決虧損的局面，而是按照企業(yè)以往的經營軌跡繼續(xù)運營，造成營業(yè)額繼續(xù)下滑，單位營業(yè)利潤降低，占用了銀行流動資金，減少了銀行貸款利息的流入，加重了銀行負擔。新一輪債轉股分為兩種主導模式，主要由政府和銀行主導，其一，政府主導的債轉股，政府出資建立第三方資產管理公司，雖然第三方機構資產管理公司持股，但政府的干預作用較強，企業(yè)將不良資產由商業(yè)銀行轉移至第三方機構資產管理公司，商業(yè)銀行不再承擔財務負擔和風險并且資產質量明顯提升，而政府將承擔此次債轉股的財務負擔和風險［2］。而對于第三方機構，則可通過資產重組、改善企業(yè)經營等手段使不良資產價值有所提升，從而獲得價差收益，其二，銀行主導的債轉股指商業(yè)銀行將手中持有的企業(yè)債權直接轉換為企業(yè)的股權［3］。（二）新一輪債轉股的選取對象國務院于2016年10月10日發(fā)布的債轉股意見中規(guī)定：對于2016年重啟的新一輪市場化債轉股將擴大債轉股實施范圍，一切符合條件、具有發(fā)展?jié)摿湍芰Φ钠髽I(yè)均可實行。債轉股對象聚焦為有先進技術和潛在價值、企業(yè)盈利能力有望好轉，出現暫時困難，由于負債過重而暫時影響利潤的企業(yè)，拒絕產能過剩、技術落后、沒有發(fā)展?jié)摿Φ摹敖┦逼髽I(yè)。通過市場的運作體系，企業(yè)可以根據自身的狀況，自愿選擇是否進行債轉股，銀行和第三方企業(yè)也對債轉股的選擇對象有自主權，并非政府強制執(zhí)行。（三）新一輪債轉股強調尊重市場化上一輪債轉股是由政府主導的政策性債轉股，對經濟進行強制性干預，包括決定債轉股的范圍、規(guī)則和價格，市場機制無法發(fā)揮應有的作用，導致一些發(fā)展前景渺茫、扭虧無望的僵尸企業(yè)渾水摸魚，利用債轉股粉飾報表，進一步滋生不良資產，拖累銀行資金的流動性，減少銀行利潤收入，加大國家宏觀經濟發(fā)展的潛在威脅。新一輪的債轉股著重強調了遵循市場化原則，提倡企業(yè)和商業(yè)銀行在根據自身實際情況決定是否實施債轉股，并且債轉股的股票交易價格參考二級市場的股票交易價格確定股權轉換價格，利用市場的價高者得的運行機制，選出優(yōu)質的債轉股對象，同時鼓勵社會中其他投資者參與到股權的購買，轉股機構更加多元化，加大資金的來源渠道，為新一輪的債轉股夯實堅固的經濟基礎，而政府只起到監(jiān)督作用，劃定債轉股的界限、范圍、法律要求，并不參與債轉股過程，這樣有助于選擇真正適合債轉股的優(yōu)質企業(yè)，充分利用資源，形成資金運轉的良性循環(huán)，淘汰市場殘留的落后企業(yè)，同時金融行業(yè)實行分業(yè)經營，即銀行業(yè)受到金融業(yè)務分工的限制［4］。在分業(yè)經營的體制下，我國銀行業(yè)被禁止直接持有企業(yè)股權。避免了銀行持股，做到分散風險，降低經濟危機發(fā)生的可能性。（四）新一輪債轉股的退出機制本次債轉股在政府法律規(guī)定的界限內，采用多元化的債轉股股權退出機制，即債轉股的雙方可以共同協商、自主選擇股權退出方式，上市公司的債轉股股權可以通過股權回購實現債轉股股權退出或者可以依法在二級市場中交易轉讓退出，未上市公司債轉股股權可以通過企業(yè)重組、并購、公司管理層持股或企業(yè)上市等方式實現股權的退出，但是由于我國的金融證券交易市場發(fā)展還需要進一步完善，股票轉讓交易等方面的機制不夠健全，在交易過程中存在較多限制，不利于資產管理公司轉讓股權，導致資產管理公司積壓過多企業(yè)股權，增加了資產管理公司的風險［5］。三、新一輪債轉股的影響（一）實行債轉股對企業(yè)的影響及可能帶來的風險從企業(yè)財務角度分析一方面，在會計上，企業(yè)采用債轉股之后，可以通過債務變?yōu)橥顿Y資本的方式，降低企業(yè)的資產負債率，使得去杠桿的效果在賬面中顯示的尤為突出，由于資產負債表是企業(yè)投資者判斷企業(yè)經營狀況和能否投資的重要依據之一，其各項財務指標和比率的改善可以吸引更多的投資者，幫助企業(yè)得到更多的融資。另一方面，在企業(yè)債務減少的同時，企業(yè)的債務利息支出隨之減免，對企業(yè)的賬面利潤增加有推進作用，甚至可能使一些虧損企業(yè)在賬面上直接轉虧為盈。但是對于有些經營不善、資不抵債的企業(yè)，并沒有實質性的緩解資金壓力、改善經營情況，并且有些企業(yè)為了爭奪這一機會，可能會引發(fā)道德風險，僅僅只是將風險轉移，造成債轉股的無效。從企業(yè)經營角度分析企業(yè)經營融資方式分為兩種，當企業(yè)經營狀況良好時，適用于債務融資，企業(yè)采用債務融資則只需要支付一定的利息費用，而帶來的融資收益的資金可以留在企業(yè)，用來以后公司其他項目的發(fā)展。［6］當企業(yè)經營狀況不好時，適用于股權融資，企業(yè)采用股權融資可以分散企業(yè)經營風險，將風險分散到各個持股股東手中，與此同時，企業(yè)由于減少債務融資，債務減少，每年利息支出也減少，既緩解了企業(yè)財務壓力，也可以將省下的這部分資金用于維持企業(yè)的正常生產經營或者依據企業(yè)的具體情況靈活的充分利用該部分資金來改善企業(yè)經營，增強企業(yè)營運能力，提高企業(yè)活力。另一方面，持股公司在一定程度上可以督促企業(yè)加大研發(fā)力度生產短板產品，減少過剩產品的生產，起到去生產、補短板的作用。從公司管理角度分析債轉股后，債權人擁有公司股權，成為股東，對公司的經營擁有一定的參與權和決定權，可參與企業(yè)日常經營活動和重大事項的管理，債轉股的股東想要獲利，就必須督促公司管理層盡快改變戰(zhàn)略，扭虧為盈，再度激發(fā)管理層的潛力。［7］使得公司的管理層發(fā)生了變化，融入新鮮血液，擴大管理層的規(guī)模，避免公司沿著以前的失敗軌跡發(fā)展，推進公司改革，有利于增強公司盈利能力和企業(yè)管理層的決策選擇，使企業(yè)重新煥發(fā)活力。但是債轉股也會為公司管理帶來風險，債權人變?yōu)楣蓶|減少企業(yè)原管理人員的控制權，并且新股東的產生也會因為多方尋求自身利益的博弈而對公司原本的管理層產生沖擊，新舊股東必將有一段時間的磨合期，給公司正常運營增加成本，造成企業(yè)日后經營的不穩(wěn)定性。（二）實行債轉股對銀行的影響及可能帶來的風險銀行如何從債轉股中獲益?zhèn)D股之后，對銀行而言，一方面增加了處置不良貸款的渠道，使處理不良資產的方式更加靈活，在滿足一定條件時，銀行也可以將通過債轉股獲得的股權在二級證券交易市場上進行交易轉讓。另一方面，若銀行對債務公司進行破產清算處理，則得到的補償較少，而債轉股后，如果企業(yè)經營可以借此機會扭虧為盈的話，那么銀行不僅有機會從企業(yè)經營中獲利，還能掌握企業(yè)內部消息，成為企業(yè)項目的監(jiān)督者，維護銀行利益，增加銀行獲得的補償，避免銀行資產損失的可能性，提高銀行價值和綜合競爭能力，加強銀行抵御風險的能力，同時通過債轉股成為公司股東，擴大了銀行資金的來源渠道，提高銀行資產來源的靈活性。［8］實行債轉股后銀行面臨的風險一方面，銀行對企業(yè)債轉股后，在短時間內由于企業(yè)難以有足夠的收益進行分紅而導致銀行的資金收入減少，降低了銀行資本充足率。并且在債轉股后，原來穩(wěn)定的債權收益變?yōu)榱瞬环€(wěn)定的股利收益，銀行只能根據企業(yè)的經營、財務狀況獲得相應的回報，如果企業(yè)經營狀況持續(xù)無法改善，則銀行會分攤企業(yè)的經營風險，導致銀行沒有收益，也沒有當企業(yè)破產清算時作為債權人的優(yōu)先補償權。另一方面，債轉股政策容易造成欠債企業(yè)的賴債心理，部分企業(yè)可能會拖延債務償還，希望通過銀行對其實行救助，從而形成借貸、再轉股、再借貸的死循環(huán)，減少銀行的資產，增加銀行抵御風險的能力。（三）新一輪債轉股對國家經濟的影響新一輪債轉股對國家經濟的促進作用2008年全球金融危機導致經濟下行，我國實體行業(yè)的資產負債率增加，高負債率加重了企業(yè)的財務負擔，阻礙了企業(yè)經營發(fā)展、投資創(chuàng)新，導致實體行業(yè)滯后發(fā)展，隨之會影響國家經濟，容易引發(fā)國家的經融危機。［9］因此，國家采用市場化的新一輪債轉股目的是降低企業(yè)負債率、減輕企業(yè)財務負擔、提高企業(yè)經營活力，同時也可幫助商業(yè)銀行減少不良資產率，這兩點都能有效改善國家經濟發(fā)展。政府希望通過新一輪的債轉股提高國家經濟活力，改善金融市場環(huán)境，同時能夠幫助供給側改革政策的落實，實現高生產效率、良好的經濟結構和經濟增長，可以有效的降低企業(yè)過高的杠桿率，減少企業(yè)因負債率過高而產生的生產成本，重新點燃具有發(fā)展?jié)摿r值企業(yè)的活力，同時淘汰落后企業(yè)，幫助企業(yè)完成資源的有效配置，從而帶動國家宏觀經濟資源配置的優(yōu)化升級。[10]新一輪債轉股對國家經濟帶來的風險國家政策希望通過市場化、法制化原則開展實施新一輪債轉股，但是債轉股在不同的經濟環(huán)境下所需要匹配的政策和約束力較難把握和改進，并且在執(zhí)行過程中容易產生歧義，給經濟發(fā)展造成阻礙和困難。新一輪債轉股在對國有企業(yè)，比如鋼鐵等行業(yè)的資助的同時，這些企業(yè)會產生依賴心理，其一，債轉股會暫時的緩解了高杠桿率企業(yè)的壓力，促使企業(yè)失去發(fā)展動力，導致企業(yè)對轉型、發(fā)展盈利能力的追求松懈下來，降低行業(yè)產能利用率和行業(yè)發(fā)展速度，使得不良貸款率和償債能力進一步惡化，國家宏觀經濟發(fā)展速度放緩甚至停滯不前，其二，欠債公司通過債轉股緩解壓力，并且產生賴賬心理會拖延債務償還，希望通過銀行或者政府的投資對其實施救助，甚至會在此過程中產生道德風險，比如賄賂銀行或者政府的相關人員，希望可以用債轉股來逃避債務，這樣反而會給國家的政策實施帶來負面影響。再者，地方政府為了地方發(fā)展，扶持一些發(fā)展?jié)摿缀鯙榱愕钠髽I(yè)實行債轉股，粉飾地方經濟發(fā)展的實際數據，銀行也被套現其中，對國民經濟造成巨大損失，導致國家宏觀經濟發(fā)展陷入僵局。四、總結總體而言，新一輪債轉股是化解當前企業(yè)高杠桿與銀行不良率上升的途徑，激發(fā)實體經濟的活力，深入落實供給側結構性改革，能在一定程度上改善國家經濟，但對于債轉股不宜過度依賴，只是暫時規(guī)避風險的措施，不能解決長期的債務風險，并且在債轉股整個過程中保持市場化、法制化，避免道德風險帶來反面效果，同時要認真斟酌需要債轉股的對象，對于該退出的企業(yè)就應讓其退出，培養(yǎng)健康的市場主體與競爭環(huán)境，從而最終使企業(yè)、銀行、國家在債轉股中獲得共贏。【相關文獻】郭樹華，李曉璽，許又丹.市場化債轉股的特征、難點與破解[J].南方金融，2017(11):59-65.王婧.我國銀行不良貸款債轉股的博弈分析[D].湘潭大學，2017.南迪.市場化債轉股在長航鳳凰中的應用研究[D].安徽財經大學，2017.許昕.華榮能源債轉股的