外匯風(fēng)險(xiǎn)管理cy

第四章

外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理

學(xué)習(xí)目的：l掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念和分類；l了解外匯風(fēng)險(xiǎn)的測量和預(yù)測；l熟悉外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理；l掌握外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的管理及其各種方法；l了解外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。第一節(jié)

外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義外匯風(fēng)險(xiǎn)(ForeignExchageExposure)指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人，在參與的國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融等括動(dòng)的一定時(shí)期內(nèi)，其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(債權(quán))或負(fù)債(債務(wù))因外幣匯率的變化而引起價(jià)值的增減所造成的損失。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素：本幣、外幣和時(shí)間。三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型

(一)交易風(fēng)險(xiǎn)(TransactionRisk)：匯率變動(dòng)使交易的本幣價(jià)值發(fā)生變動(dòng)。

例如：①在商品進(jìn)出口中，貨物裝運(yùn)后，貨款尚未收支這一期間匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。②國際信貸中，在債權(quán)債務(wù)未清償前，由于匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。③待交割的遠(yuǎn)期外匯合約的當(dāng)事人在合同到期時(shí)，由于匯率變化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。案例1、在進(jìn)出口貿(mào)易中的情況

由于結(jié)算時(shí)與簽約時(shí)的匯率不同，使你少收本幣（或其他貨幣）或多付本幣（或其他貨幣）。P169例某省一企業(yè)，從日本引進(jìn)大型項(xiàng)目，總價(jià)和費(fèi)用都按照日方要求以日元結(jié)算，共計(jì)32000000000日元（320億日元）。1985年6月簽約時(shí)，匯率為＄1＝JPY247，320億JPY約合1．3億＄。其后日元不斷升值，到1986年4月中旬預(yù)付定金時(shí)，JPY升值為＄1＝JPY170，折合為1．8億＄，該企業(yè)蒙受匯率損失5800萬＄。僅此一項(xiàng)損失占該地區(qū)1986年用匯計(jì)劃的7％。案例2、在資本輸出入中的情況

由于匯率的變動(dòng)使債權(quán)人少收本幣（或其他貨幣），債務(wù)人多付本幣（或其他貨幣）。如我國日元債務(wù)，由于日元匯率上升，使我國還債時(shí)多付美元還日元（我國外匯儲(chǔ)備中美元占大部分）。案例3、在外匯銀行外匯買賣中

由于持有外匯頭寸的多頭或空頭，匯率的變動(dòng)使其蒙受損失。P170例日本某銀行在買進(jìn)的100萬＄中，賣掉了80萬＄，還剩下20萬＄，即該銀行持有＄多頭20萬，持有多頭將來在賣掉時(shí)會(huì)有可能因匯率的波動(dòng)而帶來損失。如果當(dāng)日收盤價(jià)為＄1＝JPY150，則該銀行賣出20萬＄可收回3000萬JPY，如果翌日＄對JPY的匯價(jià)跌至＄1＝JPY120，則該銀行只能收回2400萬JPY，損失600萬JPY。（二）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)）

概念：由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些以外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用在折算成以本國貨幣表示的項(xiàng)目時(shí)可能產(chǎn)生的帳面損失。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（潛在風(fēng)險(xiǎn)）

由于意料之外匯率的變動(dòng)，使企業(yè)的未來預(yù)期收益遭受損失的可能性。小結(jié)：小結(jié)：★會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化影響財(cái)務(wù)報(bào)表。★交易風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化影響結(jié)算?！锝?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。第二節(jié)、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法

外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率變動(dòng)而引起的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中涉及到貨幣間的兌換和折算時(shí)，必然牽扯到匯率問題。同時(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中外匯債權(quán)、債務(wù)的清償與債權(quán)、債務(wù)的發(fā)生必然存在著時(shí)間差，這段時(shí)間內(nèi)的匯率變動(dòng)就會(huì)造成匯率風(fēng)險(xiǎn)。

可見貨幣兌換與時(shí)間是構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)基本要素，這為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供了依據(jù)與方法。（一）恰當(dāng)選擇交易計(jì)價(jià)貨幣

1、選擇本幣計(jì)價(jià)結(jié)算用本幣收付無外匯風(fēng)險(xiǎn)。2、選擇硬幣幣或軟幣計(jì)計(jì)價(jià)結(jié)算一般情況下下，出口時(shí)時(shí)選擇硬幣幣；進(jìn)口時(shí)時(shí)選擇軟幣幣。但需對對被選貨幣幣的匯率走走勢作出準(zhǔn)準(zhǔn)確判斷。。硬幣：是指指匯率穩(wěn)定定且具升值值趨勢的貨貨幣。軟幣：是指指匯率不穩(wěn)穩(wěn)定且具貶貶值趨勢的的貨幣。由于受各種種客觀因素素制約，當(dāng)當(dāng)出口商必必須接受軟軟幣計(jì)價(jià)結(jié)結(jié)算時(shí)或進(jìn)進(jìn)口商必須須接受硬幣幣計(jì)價(jià)結(jié)算算時(shí)，進(jìn)出出口商均可可采用價(jià)格格調(diào)整的方方法來沖抵抵一部分外外匯風(fēng)險(xiǎn)。。具體方法法可分為加加價(jià)保值或或壓價(jià)保值值。加價(jià)保值用用于出口、、壓價(jià)保值值用于進(jìn)口口。加價(jià)保值公公式：加價(jià)后價(jià)格格＝原價(jià)格格×（1＋貨幣貶值值率）壓價(jià)保值公公式：壓價(jià)后價(jià)格＝＝原價(jià)格×（1－貨幣升值率率）3、選擇多種貨貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算算3、選擇多種貨貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算算如美元40%，歐元30%，英鎊30%，按訂合同時(shí)時(shí)的匯率折算算。有升有跌跌可減少風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。（二）提前或或推遲結(jié)算法法根據(jù)計(jì)價(jià)貨幣幣匯率的變動(dòng)動(dòng)趨勢，將合合同中的結(jié)算算日提前或推推遲，以減輕輕外匯風(fēng)險(xiǎn)損損失或獲得匯匯率變動(dòng)收益益的方法。（三）自動(dòng)拋拋補(bǔ)法（貨幣幣收付平衡法法）這種方法要求求交易者在一一筆交易發(fā)生生的同時(shí)或發(fā)發(fā)生之后，再再進(jìn)行一筆與與該筆交易在在幣種、金額額和貨款結(jié)算算日期完全相相同，但交易易性質(zhì)恰好相相反的交易，，從而使兩筆筆交易的外匯匯風(fēng)險(xiǎn)相抵的的方法。二、采取保值值措施保值方法主要要有：（一）貨幣保保值法選擇一種或幾幾種貨幣作為為合同計(jì)價(jià)貨貨幣的保值貨貨幣，以防范范匯率風(fēng)險(xiǎn)的的方法。包括硬幣保值值和“一籃子子”貨幣保值值。1、硬幣保值選擇某種硬幣幣作為合同中中計(jì)價(jià)貨幣的的保值貨幣有有兩種情況：：①規(guī)定計(jì)值貨幣幣和保值貨幣幣之間的固定定比價(jià)。到合同結(jié)算時(shí)時(shí)，計(jì)值貨幣幣匯率發(fā)生了了不利變動(dòng)，，其中一方即即可要求對方方按計(jì)值貨幣幣與保值貨幣幣的固定比價(jià)價(jià)調(diào)整其匯率率，以確保實(shí)實(shí)際的外匯收收入（外匯支支出）水平不不變。案例10②規(guī)定計(jì)值貨幣幣與保值貨幣幣之間的匯率率波幅。合同結(jié)算日，，匯率波幅在在規(guī)定的范圍圍內(nèi)，合同貨貨幣金額保持持不變，匯率率波幅超過規(guī)規(guī)定的波幅，，可要求調(diào)整整其合同貨幣幣金額。2、“一籃子””貨幣保值原理同硬幣保保值，只是選選擇“一籃子子”貨幣作為為合同計(jì)價(jià)貨貨幣的保值貨貨幣。（二）黃金保保值條款該方法用于固固定匯率時(shí)期期，貨幣有法法定含金量，，現(xiàn)很少用。該方法支付金金額應(yīng)根據(jù)貨貨幣貶值的幅幅度進(jìn)行調(diào)整整，保持貨款的含含金量不變。。（三）價(jià)格調(diào)調(diào)整保值條款款1、加價(jià)保值主要用于出口口交易用“軟軟幣”計(jì)價(jià)，，將匯價(jià)損失失計(jì)入出口商品價(jià)格中中。2、壓價(jià)保值條條款主要用于商品品進(jìn)口交易中中，將匯價(jià)損損失從進(jìn)口口商品價(jià)格中剔除。。價(jià)格調(diào)整能消消除外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)嗎？價(jià)格調(diào)整可以以降低風(fēng)險(xiǎn)，，但仍然存在在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闉槿匀淮嬖诒編排c與外幣的兌換換問題。（四）參加外外匯保險(xiǎn)（五）進(jìn)行保保付代理或票票據(jù)貼現(xiàn)三根據(jù)實(shí)際情情況選用結(jié)算算方式防止外外匯風(fēng)險(xiǎn)的原原則和方法四、外匯交易易與借貸投資資措施（一）即期合合同法適應(yīng)于在兩個(gè)個(gè)營業(yè)日內(nèi)有有外匯的收付付發(fā)生，當(dāng)即即賣掉或買進(jìn)進(jìn)來消除外匯匯風(fēng)險(xiǎn)。（二）遠(yuǎn)期期合同法即利用遠(yuǎn)期期外匯交易易來消除或或減少外匯匯風(fēng)險(xiǎn)（三）外匯匯期貨合同同法通過外匯期期貨市場進(jìn)進(jìn)行外匯期期貨買賣，，以消除或或減少外匯匯風(fēng)險(xiǎn)。1、多頭套期期保值（適適應(yīng)于進(jìn)口口付匯情況況）先買進(jìn)期貨貨合同，付付匯時(shí)再賣賣出期貨合合同對沖（（若外匯漲了，，可在期貨貨市場上獲獲利）。2、空頭套期期保值（適適應(yīng)于出口口收匯情況況）在期貨市場場上“先賣賣后買”，，若外匯跌跌了，在期期貨市場上可可獲獲利利。。（四四））外外匯匯期期權(quán)權(quán)合合同同法法1、進(jìn)進(jìn)口口商商購購買買““看看漲漲期期權(quán)權(quán)””2、出出口口商商購購買買““看看跌跌期期權(quán)權(quán)””（五五））掉掉期期合合同同法法（六六））借借款款法法先向向銀銀行行借借外外匯匯（（期期限限、、金金額額、、幣幣種種與與遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期收收進(jìn)進(jìn)的的外匯匯相相同同）），，待待收收進(jìn)進(jìn)外外匯匯時(shí)時(shí)還還借借款款。。P180例。。我國國A公司司半半年年后后將將從從美美國國收收回回一一筆筆100萬＄的出口口外匯收入，，為了防止止半年后US＄貶值的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，于是是向銀行借款100萬＄，期限限為半年，，并將這筆筆US＄作為現(xiàn)匯匯賣出，以補(bǔ)充其RMB的資金流動(dòng)動(dòng)。半年后后，再利用用其從美國國獲得的US＄收入，償償還銀行的的＄貸款。。這樣，即使使半年后US＄貶值值，對對我國國A公司也也無任任何影影響，，從而而避免免了外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。0天180天USD100萬USD100萬USD100萬A公司借入＄＄后，，若持持＄（（不立立即賣賣出＄＄），，外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)并未未避免免，且且要支支付利利息和和承擔(dān)擔(dān)利率率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。因因此，，立即即賣出出＄是是重要要的。。（七））投資資法通過將將一筆筆資金金投放放于某某一市市場，，一定定時(shí)期期后連連同利利息收收回這這筆資資金用用于付付匯。。第三節(jié)外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的基本方方法一BSI法（Borrow——Spot—Invest)1、BSI法在應(yīng)收收外匯賬賬款中的的具體運(yùn)運(yùn)用★借外匯通通過過即期交交易把借借入的外外匯換成成本幣將將本幣投投資★到期應(yīng)收收外匯款款收回還還銀行外外匯借款款日本某公公司在60天后有一一筆100萬＄的應(yīng)應(yīng)收帳款款，為了預(yù)防防＄貶值值的外匯匯風(fēng)險(xiǎn)，，該公司可可向銀行行借入相相同金額額的100萬＄，借借款期限限為60天，該公司借借得這筆筆貸款后后，立即即按即期期匯率＄＄1＝JPY100賣出100萬＄，買買入1億JPY，隨后該公公司將1億JPY投資于日日本貨幣幣市場，，投資期期限為60天。60天后，該該公司將將100萬＄的應(yīng)應(yīng)收帳款款還給銀銀行。這樣便可可消除這這筆應(yīng)收收帳款得得匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，要要對投資資收益與與應(yīng)利息息的差額額與匯率率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較較。如果（應(yīng)付利利息－投投資收益益）﹥匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)損失還不如不不做BSI操作。0天60天上述圖示示未考慮慮利息因因素及投投資收益益率。日本公司賣即期＄＄100萬投資JPY1億借100萬＄收到100萬＄得1億JPY還銀行100萬＄收回JPY投資1億2、BSI法在應(yīng)付付外匯賬賬款中的的具體應(yīng)應(yīng)用★借本幣通通過即即期購買買外匯投投資外匯收收回回外幣投投資付付外外匯應(yīng)付付款★到期還本本幣借款款P183例某日本公公司從美美國進(jìn)口口100萬＄的商商品，支支付條件件為60天的信用用證。該該公司為為了防止止60天后＄匯匯率上漲漲，首先從日本本銀行借借入本幣幣，期限限為60天。然后后與該銀銀行或其他日本本銀行簽簽訂即期期外匯購購買合約約，以借借入的JPY購買100萬＄。接接著將剛剛買入的的100萬＄投放放到歐洲洲市場或或美國市場場，投放放的期限限為60天。60天后，即即該公司司的應(yīng)付＄帳款款到期時(shí)時(shí)，恰好好其＄的的投資期期屆滿，，以收回回的＄償付其對對美國出出口商的的債務(wù)。。最后剩剩下的是是償還本本幣的債務(wù)，消消除了外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。若（利息息支出－－投資收收益）＞＞匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)損失失？0天60天日本公司借JPY投資＄付＄貨款款還銀行JPY收回＄投投資賣即期JPY買即期＄＄（二）LSI法（Lead—Spot——Invest)與BSI方法類似似，只不不過將第第一步從從銀行借借款改為請債債務(wù)方提提前支付付并給與與一定的的折扣。。1、LSI法在應(yīng)收收外匯賬賬款中的的具體應(yīng)應(yīng)用提前支付付（折扣扣）通通過即期期把外匯匯換成本幣投投資資本幣折扣有損損失，但但可通過過投資收收益補(bǔ)償償。P184例2、LSI法在應(yīng)付付外匯賬賬款中的的應(yīng)用先借本幣幣通通