第十三章國債理論與制度

第十三章公債理論與制度第一節(jié)公債理論一、公債的含義（一）公債的概念：國家以債務(wù)人身份在國內(nèi)外發(fā)行債券或向外國政府、銀行和金融組織借款所發(fā)生的國家債務(wù)通過公債籌集的是財政資金公債是籌集財政資金的有償形式

國債和公債外延的一致性是我國財政體制的特有現(xiàn)象（二）公債的產(chǎn)生與發(fā)展公債產(chǎn)生與發(fā)展的基本條件：一是財政赤字的存在；二是社會公眾手中要有足夠的閑散資金存在；三是需要比較成熟的信用體系和信用制度最早的公債可以追溯到奴隸社會末期世界上第一張公債券是威尼斯政府發(fā)行的中國公債實踐的發(fā)展歷程古代：傳統(tǒng)觀念——政府借債萬萬不可周朝：相傳周赧王因為軍資匱乏，向民間借貸，后來無力還債，筑一高臺躲起來避債，被后世傳為笑柄。西漢：漢景帝時，吳楚七個諸侯國發(fā)動叛亂，中央借錢以備從軍之用，“其息什之”。唐朝：唐德宗時藩鎮(zhèn)作亂，中央財政拮據(jù)，強迫商人借錢，長安為之罷市、被譏為衰世弊政。清政府時期：現(xiàn)代意義的公債的開端息借商款：1894年，戶部發(fā)行，以地丁、關(guān)稅為擔(dān)保，發(fā)行對象：官紳商民。共發(fā)行1102萬兩昭信股票：1898年，期限20年，年息五厘，以田賦、鹽稅擔(dān)保愛國公債：最后一次發(fā)行國民政府時期：公債政策的濫用新中國的國債發(fā)展階段第一階段：50—60年代，1950年“人民勝利折實公債”和1954年開始的“國家建設(shè)公債”，直到1968年第二階段：1979—1991年，重新發(fā)行國債，計劃經(jīng)濟的發(fā)行方式第三階段：1991—目前，市場化的國債發(fā)行方式，國債政策的廣泛使用IIGSP歐╭︿︿︿╮

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((oo))︶︶五國

歐洲主權(quán)債務(wù)危機聯(lián)邦政府停擺

臨時預(yù)算案支撐政府債務(wù)總額觸及國會允許的上限

提高美國“信用卡”信用額度標(biāo)普將美國主權(quán)債務(wù)信用評級下調(diào)

總裁被宣布離職

美債風(fēng)波（三）公債的特征自愿性有償性靈活性（四）國債與私債的區(qū)別舉債目的不同信用基礎(chǔ)不同存在期限不同債券的流動程度不同二、公債的分類（一）按發(fā)行地域：國內(nèi)公債和國外公債截至2009年末，我國中央政府國內(nèi)債務(wù)總額59736.95億元，國外債務(wù)余額500.73億美元（二）按存續(xù)時間：短期、中期、長期（永久）（三）按公債本位：貨幣公債、實物公債和折實公債

折實和實物公債不受物價波動影響（四）按舉債方式劃分：強制公債和自由公債（五）按流動程度：上市公債和不上市公債

記賬式國債（可流通），憑證式國債（不可流通）三、公債理論與學(xué)說正統(tǒng)公債理論：公債有害無益亞當(dāng)斯密的古典學(xué)派認為公債會助長政府的奢侈與戰(zhàn)爭傾向，并且是非生產(chǎn)性的李嘉圖等價定理：政府采用征收“一次總付稅（Lump-sumTax）”和發(fā)行公債的方式籌集財政資金，經(jīng)濟效應(yīng)是一樣的，發(fā)債并不會影響到債務(wù)認購者當(dāng)期的消費、投資和儲蓄李嘉圖等價定理政府有兩種籌集財政收入的選擇：一種是向每名社會公眾收取100元的人頭稅，另外一種是對每名公眾發(fā)行一年期面值100元的公債券（年利率5%）。課稅的方式會降低納稅人的可支配收入，必然會進一步減少每名納稅人當(dāng)期的消費。理性的納稅人不會把手中的100元公債券視作自己的資產(chǎn)財富從而增加消費，相反會把其視作為繳納第二年的稅收負擔(dān)而作的預(yù)先儲蓄，消費方式不會發(fā)生任何變化?？疾熵斦U張政策帶來的債務(wù)負擔(dān)可持續(xù)性問題——李嘉圖等價定理的實踐運用政府發(fā)債而非課稅債權(quán)人財富增加消費和投資積極性上升稅收增長政府償債具有充分資金來源繼續(xù)擴大發(fā)債規(guī)模政府債券=預(yù)付稅款券？巴羅對等價定理的支持消費者能夠從后代的消費水平中獲得效用，因此他所認購的公債將會以遺產(chǎn)的形式轉(zhuǎn)移到后代手中。

利他動機使得李嘉圖等價定理仍然有效。第二節(jié)公債的功能與效應(yīng)

一、國債的功能（一）彌補財政赤字，平衡預(yù)算收支彌補財政赤字最佳方式的選擇：動用財政結(jié)余、財政向銀行透支、增加稅收、發(fā)行公債（二）籌集建設(shè)資金推進經(jīng)濟建設(shè)

（三）實施宏觀調(diào)控，協(xié)調(diào)經(jīng)濟發(fā)展通過國債將社會上閑置不用的資金轉(zhuǎn)化為財政資金，有助于減少國民經(jīng)濟資金運動中的不確定性因素運用國債實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，有助于調(diào)解積累和消費的比例關(guān)系運用國債調(diào)節(jié)總供給和總需求的平衡，協(xié)調(diào)國民經(jīng)濟發(fā)展（四）調(diào)節(jié)貨幣流通，協(xié)調(diào)財政金融兩大政策適度國債規(guī)模是中央銀行進行公開市場業(yè)務(wù)，調(diào)節(jié)貨幣供給量的重要條件國債是協(xié)調(diào)財政政策和貨幣政策同向運作的連接器二、公債的效應(yīng)資產(chǎn)效應(yīng)“自動穩(wěn)定器”效應(yīng)擠出效應(yīng)第三節(jié)我國公債規(guī)模的實證分析一、公債規(guī)模的度量指標(biāo)（一）絕對規(guī)模指標(biāo)公債累積余額：表明國家尚未清償?shù)膫鶆?wù)負擔(dān)公債發(fā)行數(shù)額：表明國家當(dāng)年吸納公債的程度公債還本付息額

（二）相對規(guī)模指標(biāo)反映公眾應(yīng)債能力的指標(biāo)反映政府償債能力的指標(biāo)反映公眾應(yīng)債能力的指標(biāo)公債負擔(dān)率：一定時期內(nèi)公債數(shù)量與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例公債應(yīng)債率：某一時期由國民收入水平?jīng)Q定的購買公債數(shù)額的比例財政赤字率：當(dāng)年財政赤字在當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重

反映政府償債能力的指標(biāo)公債依存度：公債發(fā)行額占當(dāng)年財政支出的比例公債償債率：政府在某個時期償付公債本息額占財政收入的比例公債借債率：指當(dāng)年公債發(fā)行額占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重外債適度規(guī)模的有關(guān)指標(biāo)，有外債償債率、外債負債率、外債債務(wù)率等

（三）以上相對指標(biāo)國際警戒線公債負擔(dān)率：發(fā)達國家：45%，歐盟：60%公債依存度：國家財政的債務(wù)依存度是15—20％中央財政的債務(wù)依存度是25—30％左右公債償債率：10%財政赤字率：3%

改革開放以來國債發(fā)行規(guī)模變化1981-1990：年均發(fā)行60.45億1991-1993：年均發(fā)行300億1994-1997：年均發(fā)行超過1000億1999-2004：配合積極財政政策發(fā)行總量8000億長期建設(shè)國債2005年以來：積極財政政策淡出后又迅速進入新一輪財政擴張周期，年均發(fā)行超過10000億二、我國公債規(guī)模的實證狀況研究改革開放以來我國債務(wù)增長情況（一）對我國公債負擔(dān)實證狀況的判斷中國國債規(guī)模處于國民經(jīng)濟應(yīng)債能力寬松而財政債務(wù)重負的悖論之中——解決辦法：控制國債規(guī)模，提升財政集中率。未來的趨勢性潛在風(fēng)險不容忽視，國債擴容所要求的政府償還空間很小。國際控制線不能簡單照搬，更要考慮中國的現(xiàn)實情況。務(wù)必加強國債資金的使用效率——國債政策可持續(xù)的首要條件（二）國債余額管理制度

立法機關(guān)不具體限定中央政府當(dāng)年國債發(fā)行額度，而是通過限定一個年末不得突破的國債余額上限以達到科學(xué)管理國債規(guī)模的方式。

赤字管理制度2006余額管理制度2011年末限額77708.35億（三）財政部代發(fā)地方債中央發(fā)債以后，打入到地方的預(yù)算、地方的赤字，作為地方的配套資金（2012:2500億）

（四）注意對隱性和或有負債的控制撥改貸地方政府變通舉債為補充資本充足率向銀行注資剝離不良貸款“債轉(zhuǎn)股”金融機構(gòu)關(guān)閉重組第四節(jié)公債市場一、公債市場理論介紹（一）公債市場的概念（二）公債市場的分類：發(fā)行和流通（三）公債市場的功能

1.保證公債的發(fā)行和償還

2.調(diào)節(jié)社會資金運行、提高資金使用效率二、公債發(fā)行（一）發(fā)行數(shù)額（二）發(fā)行期限（三）發(fā)行價格：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行（貼現(xiàn)發(fā)行）（四）利率確定（五）發(fā)行方式：公募法（英國式和荷蘭式招標(biāo)的區(qū)別，教材380頁）固定收益出售方式連續(xù)經(jīng)銷方式直接銷售法（六）我國公債發(fā)行方式：單一行政攤派發(fā)行模式、單一承購包銷發(fā)行模式、承購包銷和招標(biāo)