XXXX策略國泰君安

本報告導(dǎo)讀：

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨通脹與緊縮的背景，以美國和日本在同樣背景下的經(jīng)驗，明年股票市場出現(xiàn)周期性調(diào)整的概率大。摘要：通脹高位徘徊庫存和投資周期出現(xiàn)拐點流動性面臨緊縮在緊縮效果顯現(xiàn)前，股市小調(diào)整，經(jīng)濟和貨幣周期變化后，股市周期性調(diào)整日光之下，并無新事

——11年宏觀投資策略展望

2010.11.20策略研究通貨區(qū)間宏觀對于CPI的預(yù)測：高位震蕩，高點可能在1-2季度通貨區(qū)間農(nóng)產(chǎn)品期貨漲幅趨緩經(jīng)濟周期庫存周期可能在明年2季度之前見高點經(jīng)濟周期五年規(guī)劃的歷史經(jīng)驗：第一年固定資產(chǎn)投資最低，第三年最高（地方政府換屆）經(jīng)濟周期地方振興規(guī)劃是否會提前投資周期？經(jīng)濟周期緊縮流動性可以抑制地方政府的沖動流動性在高通脹（CPI>4%）的背景下，央行都會將M2與GDP+CPI的缺口閉合流動性貿(mào)易順差提供的流動性已經(jīng)下降到07年底的水平流動性美元流動性：明年中期左右美國通脹可能恢復(fù)，2、3季度面臨QE流動性回收流動性傻錢又回回來了，，07Q4redux？估值的分分裂銀行地產(chǎn)產(chǎn)估值非非常合理理估值的分分裂創(chuàng)業(yè)板的的龍頭作作用，接接下來只只有龍頭頭有賺錢錢的機會會轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場場日本本成成功功的的經(jīng)經(jīng)驗驗：：轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型型而而非非貨貨幣幣幻幻覺覺轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場場日本本失失敗敗的的經(jīng)經(jīng)驗驗：：貨貨幣幣幻幻覺覺轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場場美國國的的成成功功與與失失敗敗轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場場市場場反反應(yīng)應(yīng)總總結(jié)結(jié)轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場場73-74年年日日本本股股市市的的幾幾次次調(diào)調(diào)整整：：通通脹脹和和加加息息擔擔憂憂都都是是帶帶來來了了2個個月月10%左左右右的的調(diào)調(diào)整整轉(zhuǎn)型期期的股股票市市場只有74年年緊縮縮效果果開始始在經(jīng)經(jīng)濟中中顯現(xiàn)現(xiàn)出來來時，，才出出現(xiàn)了了25%的的周期期性調(diào)調(diào)整轉(zhuǎn)型期期的股股票市市場78-82年美美國股股票市市場有有5次次通脹脹和緊緊縮導(dǎo)導(dǎo)致的的調(diào)整整，幅幅度平平均12%（80年年3月月快速速緊縮縮后快快速放放松））轉(zhuǎn)型期期的股股票市市場81-82年23%的周周期性性調(diào)整整是在在80年下下半年年重新新緊縮縮對經(jīng)經(jīng)濟和和貨幣幣周期期效果果顯現(xiàn)現(xiàn)后才才發(fā)生生的A股市市場展展望11年年30%的的周期期性調(diào)調(diào)整結(jié)論通脹高高位徘徘徊庫存周周期和和投資資周期期將會會出現(xiàn)現(xiàn)拐點點流動性性持續(xù)續(xù)緊縮縮在緊縮縮對于于經(jīng)濟濟周期期和貨貨幣的的效果果出現(xiàn)現(xiàn)之前前，股股票市市場在在擔憂憂中調(diào)調(diào)整，，幅度度15%以以內(nèi)在緊縮縮作用用下，，經(jīng)濟濟周期期拐點點出現(xiàn)現(xiàn)后，，股票票市場場開始始周期期性調(diào)調(diào)整，，幅度度30%9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。01:00:1901:00:1901:001/5/20231:00:19AM11、以我獨沈久久，愧君相見見頻。。1月-2301:00:2001:00Jan-2305-Jan-2312、故人江海別別，幾度隔山山川。。01:00:2001:00:2001:00Thursday,January5,202313、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。1月-231月-2301:00:2001:00:20January5,202314、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國見青青山。。05一月20231:00:20上午01:00:201月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。一月231:00上上午午1月-2301:00January5,202316、行動出出成果，，工作出出財富。。。2023/1/51:00:2001:00:2005January202317、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時時，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點點的射線線向前。。。1:00:20上午午1:00上午午01:00:201月-239、沒有失敗敗，只有暫暫時停止成成功！。1月-231月-23Thursday,January5,202310、很多事情努努力了未必有有結(jié)果，但是是不努力卻什什么改變也沒沒有。。01:00:2001:00:2001:001/5/20231:00:20AM11、成成功功就就是是日日復(fù)復(fù)一一日日那那一一點點點點小小小小努努力力的的積積累累。。。。1月月-2301:00:2001:00Jan-2305-Jan-2312、世間成成事，不不求其絕絕對圓滿滿，留一一份不足足，可得得無限完完美。。。01:00:2001:00:2001:00Thursday,January5,202313、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2301:00:2001:00:20January5,202314、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。05一一月月20231:00:20上上午01:00:201月-2315、楚塞三湘湘接，荊門門九派通。。。。一月231:00上上午1月-2301:00January5,202316、少年十五二二十時，步行行奪得胡馬騎騎。。2023/1/51:00:2001:00:2005January202317、空空山山新新雨雨后后，，天天氣氣晚晚來來秋秋。。。。1:00:20上上午午1:00上上午午01:00:201月月-239、楊楊柳柳散散和和風風，，青青山山澹澹吾吾慮慮。。。。1月月-231月月-23Thursday,January5,202310、閱讀讀一切切好書書如同同和過過去最最杰出出的人人談話話。01:00:2001:00:2001:001/5/20231:00:20AM11、越是沒沒有本領(lǐng)領(lǐng)的就越越加自命命不凡。。1月-2301:00:2001:00Jan-2305-Jan-2312、越是無能的的人，越喜歡歡挑剔別人的的錯兒。01:00:2001:00:2001:00Thursday,January5,202313、知人者智智，自知者者明。勝人人者有力，，自勝者強強。1月-231月-2301:00:2001:00:20January5,202314、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。05一一月月20231:00:20上上午01:00:201月-2315、最具挑戰(zhàn)性性的挑戰(zhàn)莫過過于提升自我我。。一月231:00上上午1月-2301:00January5,202316、業(yè)余余生活活要有有意義義，不不要越越軌。。2023/1/51:00:2001:00:2005January202317、一個個人即即使已已登上上頂峰峰，也也仍要要自強強不息息。1:00:20上上午1:00上上午午01:00:201月月-23MOMODAPOWERPOINT