舍得酒業(yè)股票投資價(jià)值分析研究 財(cái)務(wù)管理專業(yè)

題目：舍得酒業(yè)股票投資價(jià)值分析目錄目錄摘要 IAbstract II一、 緒論 1（一） 研究背景及意義 11. 研究背景 12. 研究意義 13. 研究內(nèi)容 1（二） 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 21. 國外研究現(xiàn)狀 22. 國內(nèi)研究現(xiàn)狀 2二、 行業(yè)概況 2（一） 基本情況 2（二） 發(fā)展趨勢 31. 中高檔白酒消費(fèi)市場不斷擴(kuò)大 42. 行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快 4三、 公司介紹 4（一） 基本情況 4（二） 發(fā)展現(xiàn)狀 4（三） 發(fā)展前景 6四、 舍得酒業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況分析 6（一） 償債能力 61. 短期償債能力 62. 長期償債能力 8（二） 盈利能力 101. 銷售毛利率 102. 營業(yè)凈利率 11（三） 營運(yùn)能力 121. 存貨周轉(zhuǎn)率 122. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 133. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 14五、 舍得酒業(yè)內(nèi)在價(jià)值評估 15（一） 市盈率估值法 15（二） 市凈率估值法 15六、 結(jié)論與建議 16（一） 結(jié)論 16（二） 建議 161. 對企業(yè)的建議 162. 對投資者的建議 17參考文獻(xiàn) 18致謝 19摘要酒作為一種特殊的飲料，幾乎滲透到人們生活中的各個(gè)領(lǐng)域。隨著國人消費(fèi)水平的提升，消費(fèi)者對白酒的個(gè)性化需求越來越強(qiáng)烈，白酒行業(yè)的發(fā)展前景較為可觀，因此對白酒行業(yè)的研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。由于我國證券市場發(fā)展尚未完善，市場不確定因素在不斷增強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)也變的越來越大，因此對企業(yè)投資價(jià)值進(jìn)行正確合理的評估變得至關(guān)重要。本文綜合運(yùn)用企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和價(jià)值評估來分析舍得酒業(yè)企業(yè)的投資價(jià)值，利用相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)考察企業(yè)效益和公司資本狀況，并在此基礎(chǔ)上利用相對估值法中的市盈率估值法和市凈率估值法對舍得酒業(yè)股票進(jìn)行價(jià)值評估。關(guān)鍵詞：舍得酒業(yè)，投資價(jià)值，財(cái)務(wù)分析，價(jià)值評估AbstractWine,asaspecialbeverage,haspenetratedintoalmosteveryfieldofpeople'slife.WiththeimprovementofChineseconsumptionlevel,consumers'personalizeddemandforliquorismoreandmoreintense,andthedevelopmentprospectofliquorindustryisconsiderable.Therefore,theresearchonliquorindustryhascertainpracticalsignificance.SincethedevelopmentofChina'ssecuritiesmarkethasnotbeenperfected,theuncertainfactorsofmarketareconstantlybeingstrengthened,andtheinvestmentrisksarebecominglargerandbigger,sotheproperandrationalevaluationofthevalueoftheenterprise'sinvestmentbecomescrucial.Inthispaper,theintegrateduseofthefinancialconditionofenterprisesandvalueevaluationtoanalyzetoshedejiuyeenterprise'sinvestmentvalue,usingthecorrespondingfinancialindicatorsenterprisebenefitandcompany'scapitalcondition,andonthebasisoftheuseofrelativevaluationmethodofp/evaluationmethodandprice-to-bookvaluationmethodtomakestockvalueevaluation.KeyWords：Shedejiuye,Investmentvalue,Financialanalysis,valueassessment隨著我國證券市場的不斷完善,證券業(yè)已成為中國國民經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要行業(yè)，對推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長做出了重大貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，人們的理財(cái)意識(shí)在不斷增強(qiáng)，為了使財(cái)富得到增值，證券投資活動(dòng)逐漸成為人們投資和理財(cái)?shù)闹匾x擇，在人們生活中起到日益重要的作用。因此，上市企業(yè)的投資價(jià)值受到越來越多的投資者的關(guān)注。緒論研究背景、意義及內(nèi)容研究背景白酒作為飯桌上必不可少的飲品之一，現(xiàn)如今已成為國人生活中不可或缺的一部分，不論是逢年過節(jié)、婚喪嫁娶，還是慶功聚會(huì)，白酒是飯桌上人們情感的一種表達(dá)，白酒作為一種精神飲品，已經(jīng)深深融入人們的精神生活之中。同時(shí)，傳承了千百年的釀酒工藝不斷被發(fā)展創(chuàng)新，白酒行業(yè)的發(fā)展為國家經(jīng)濟(jì)做出重要貢獻(xiàn)。但是近年來國家開始對白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控，限制了我國白酒行業(yè)市場需求的進(jìn)一步擴(kuò)大，各公司為了應(yīng)對挑戰(zhàn)，紛紛積極推進(jìn)營銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。而本文所選的舍得酒業(yè)企業(yè)，在激烈的市場競爭中通過自身的不斷創(chuàng)新與變革，在白酒行業(yè)塑造了優(yōu)良的口碑?，F(xiàn)階段我國金融市場正在迅速發(fā)展，越來越多的企業(yè)通過公開發(fā)行股票、兼并收購等融資活動(dòng)使企業(yè)可以在激烈的市場競爭中得以生存發(fā)展。而不論是哪種活動(dòng)，都離不開對企業(yè)準(zhǔn)確合理的了解與評估。本文綜合運(yùn)用企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和價(jià)值評估來分析舍得酒業(yè)企業(yè)的投資價(jià)值，利用相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)考察企業(yè)效益和公司資本狀況，并在此基礎(chǔ)上分別利用絕對估值法和相對估值法對舍得酒業(yè)股票進(jìn)行價(jià)值估值，希望能對各利益相關(guān)者提供參考。研究意義金融市場千變?nèi)f化，投資者進(jìn)行投資所面臨風(fēng)險(xiǎn)的不確定性因素不斷增加，因此對企業(yè)進(jìn)行投資價(jià)值評估是進(jìn)行投資活動(dòng)的前提。本文選取舍得酒業(yè)股票作為研究對象，通過深入了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)發(fā)展的不良因素，從而制定一系列的解決措施，為企業(yè)管理者和投資者提供管理上或投資上的相關(guān)建議，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。研究內(nèi)容隨著國家對白酒業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控以及白酒業(yè)得到深度調(diào)整之后，目前白酒行業(yè)進(jìn)入低增速階段。通過對舍得酒業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評估，判斷其是否具有投資價(jià)值。本文主要運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析法和基本估值法，深入分析舍得酒業(yè)的經(jīng)營狀況以及財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)對舍得酒業(yè)股票進(jìn)行價(jià)值評估，并根據(jù)分析的內(nèi)容得出結(jié)論，希望給予投資者投資建議。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀西方國家對資本市場的研究較深入，在對證券市場發(fā)展規(guī)律的研究過程中產(chǎn)生了以本杰明?格雷厄姆和沃倫?巴菲特為代表的價(jià)值學(xué)派以及馬克維茨和夏普為代表的市場學(xué)派。前者以企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值為基礎(chǔ)，分析單個(gè)股票的投資價(jià)值，后者專注于研究市場本身，以市場走勢確定股票的風(fēng)險(xiǎn)與收益。眾多西方學(xué)者深入研究企業(yè)價(jià)值評估，提出了許多極具參考意義的投資價(jià)值理論。UziYaari,AndreiNikiforov,EmelKahya和YochananShachmurove（2016）提出自由現(xiàn)金流(FCF)在20世紀(jì)80年代末被用作評估公司及其個(gè)別項(xiàng)目的金融工具，通過計(jì)算FCF的規(guī)模、組成和波動(dòng)性對公司作出估計(jì)價(jià)值研究。ReginaAndekina和RakhilaRakhmetova（2013）利用改進(jìn)的診斷規(guī)范模型對公司財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)分析和診斷，并通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型得出了被研究公司的可能前景。國內(nèi)研究現(xiàn)狀從國內(nèi)研究現(xiàn)狀來看，就目前來說，由于我國股票市場起步晚于西方發(fā)達(dá)國家，對投資價(jià)值的分析不夠完善，因此國內(nèi)有關(guān)價(jià)值評估的理論大多借鑒于西方譯著。許多國內(nèi)學(xué)者充分借鑒西方投資價(jià)值理論，并結(jié)合我國國情和證券市場的發(fā)展，不斷完善對企業(yè)投資價(jià)值評估研究。程鐵轅（2019）以白酒行業(yè)的20家上市公司為研究對象，選取2013-2017年的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，對白酒行業(yè)的內(nèi)在規(guī)律進(jìn)行探討并預(yù)測未來的發(fā)展格局和趨勢，研究表明白酒行業(yè)得到健康發(fā)展。凌澤華（2014）運(yùn)用生產(chǎn)率指數(shù)分析方法對我國白酒類上市公司2008-2011年生產(chǎn)效率的變動(dòng)情況進(jìn)行了綜合分析評價(jià)。研究表明這期間所選的白酒上市企業(yè)的全要素生產(chǎn)率與年份呈現(xiàn)正相關(guān)。彭筱（2016）從價(jià)值投資的角度出發(fā)，運(yùn)用價(jià)值投資方法，來估計(jì)A股市場釀酒板塊里XX貢酒的公司價(jià)值，并分析在研究期間里運(yùn)用技術(shù)分析和價(jià)值分析方法結(jié)果是否趨同。張思倩（2018）綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)分析和價(jià)值評估的方法對衡水老白干企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行分析，得出衡水老白干企業(yè)發(fā)展前景較好，具有較高的投資價(jià)值。行業(yè)概況基本情況改革開放以來，市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展帶動(dòng)了白酒行業(yè)的高速發(fā)展，但是由于受到國家宏觀政策和其他酒類替代品的影響，近幾年白酒行業(yè)的發(fā)展受到限制；同時(shí)，白酒行業(yè)規(guī)模發(fā)展極不均衡，小型企業(yè)占了絕大部分，而大中型和大型企業(yè)僅有小部分；除此之外，國內(nèi)白酒企業(yè)除了要應(yīng)對本國激烈的市場競爭，還要面對洋酒進(jìn)入對我國市場的威脅。這些都是我國白酒行業(yè)當(dāng)前發(fā)展過程中存在的不容忽視的問題。圖12014-2018年我國白酒年產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局圖1可以看出近五年來來我國白酒企業(yè)產(chǎn)量均在800萬千升以上，2018年白酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量為871.2萬千升，同比增長3.1%。我國白酒剛性需求大，產(chǎn)量穩(wěn)步增長，同時(shí)我國白酒銷量也在同步上升。圖22014-2018年我國白酒銷售量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局從圖2可以看出，2014—2018年間我國白酒銷售量在1200萬千升左右。國家統(tǒng)計(jì)局給出數(shù)據(jù)顯示，2016年開始我國白酒銷售量在一路上升之后出現(xiàn)輕微下降的趨勢，2018年白酒銷售量到達(dá)854.7萬千升。發(fā)展趨勢中高檔白酒消費(fèi)市場不斷擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)影響了消費(fèi)的分層，市場消費(fèi)的分層也隨之可見。人們的可支配收入增加，生活水平和質(zhì)量也在不斷提高，消費(fèi)者更趨向于購買價(jià)格高的好酒，中高檔白酒深受越來越多人的喜愛。行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快不同分層的白酒的產(chǎn)量跟利潤的關(guān)系可以用“金字塔”和“倒金字塔”來表示，即高檔酒雖然產(chǎn)量比較小，但所產(chǎn)生的利潤是最大的；而低檔酒產(chǎn)量比例最大，利潤卻最小。因此，面對市場需求的變化，各白酒企業(yè)都在不斷加強(qiáng)科技進(jìn)步與創(chuàng)新，將高檔白酒作為新的利潤增長點(diǎn)，加大優(yōu)質(zhì)白酒的研發(fā)生產(chǎn)，這會(huì)進(jìn)一步加快白酒行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司介紹基本情況沱牌舍得酒業(yè)是全國首批100戶現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)企業(yè)，是“中國名酒”企業(yè)和川酒“六朵金花”之一。其控股公司四川沱牌舍得股份有限公司于1996年在上交所掛牌上市。舍得酒業(yè)企業(yè)是高端陳年老酒貯量全國領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)白酒制造企業(yè)，形成了以酒業(yè)為支柱，覆蓋包裝、制藥、商貿(mào)、物流等領(lǐng)域的集團(tuán)企業(yè)。擁有玻瓶、制藥、熱電等子（分）公司20個(gè)，總資產(chǎn)超50億元。舍得酒業(yè)股份有限公司官網(wǎng)舍得酒業(yè)股份有限公司官網(wǎng)表1舍得酒業(yè)公司股本結(jié)構(gòu)股份構(gòu)成股份數(shù)量所占比例（%）總股本（股）3.37億100.00A股總股本（股）3.37億100.00流通A股（股）3.37億100.00數(shù)據(jù)來源：同花順發(fā)展現(xiàn)狀經(jīng)過兩年改制，舍得酒業(yè)不斷深化企業(yè)自身發(fā)展，明確企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，堅(jiān)持走可持續(xù)、高質(zhì)量的發(fā)展之路，并取得了不錯(cuò)的成績。世界品牌實(shí)驗(yàn)室近期在北京公布的2018年《中國500最具價(jià)值品牌》排行榜所示，“舍得”的品牌價(jià)值為380.25億元人民幣，位居113位，而“沱牌”以321.95億元的品牌價(jià)值居于152位，舍得酒業(yè)公司旗下兩大品牌價(jià)值合計(jì)超700億元。舒婭疆.“混改”兩年成績可觀舍得酒業(yè)將品牌發(fā)展放首位[EB/OL].舒婭疆.“混改”兩年成績可觀舍得酒業(yè)將品牌發(fā)展放首位[EB/OL].

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圖32018年上半年白酒上市企業(yè)營收及增幅情況數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院圖3為我國2018年上半年部分白酒上市企業(yè)的營業(yè)收入及增幅情況，高檔白酒所創(chuàng)造的利潤也是極大的，數(shù)據(jù)顯示從2018年上半年的營收增速中可以看出，中檔白酒開始快速增長，其中舍得酒業(yè)營收增速為15.82%，發(fā)展速度較為樂觀。圖42018年上半年白酒上市企業(yè)凈利潤及增幅情況數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院與上述其他企業(yè)一樣，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入與凈利潤的雙增長，從凈利潤增幅來看，中高檔白酒的市場需求度正在慢慢提升，企業(yè)業(yè)績增速開始加快。2018年上半年舍得酒業(yè)的凈利潤為1.66億元，同比增加166.05%，提升顯著。發(fā)展前景舍得酒業(yè)改制以來,走可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略,積極創(chuàng)新產(chǎn)品營銷方式，并以“舍得”為核心、以“沱牌”為重點(diǎn)，不斷提升品牌知名度,堅(jiān)持走可持續(xù)、高質(zhì)量的發(fā)展之路。此外，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的大背景下，舍得酒業(yè)企業(yè)及時(shí)把握與互聯(lián)網(wǎng)合作共贏的機(jī)遇，努力推進(jìn)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以及其他平臺(tái)的協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源共享與優(yōu)勢互補(bǔ)。從股價(jià)走勢來看，2017年，舍得酒業(yè)股價(jià)累計(jì)上漲107%，在A股白酒板塊中名列前茅。2綜上，可以看出舍得酒業(yè)企業(yè)發(fā)展活力不斷壯大，企業(yè)發(fā)展空間巨大。舍得酒業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況分析償債能力償債能力是指企業(yè)用其自有資產(chǎn)支付與償還長期債務(wù)或短期債務(wù)的能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)之一。下面主要從短期償債能力和長期償債能力兩個(gè)方面考察舍得酒業(yè)企業(yè)的償債能力。短期償債能力流動(dòng)比率流動(dòng)比率越高，說明該企業(yè)流動(dòng)變現(xiàn)的資金越多，債權(quán)人承受的風(fēng)險(xiǎn)相對就越小。其公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。表2舍得酒業(yè)2015年-2017年流動(dòng)比率年份流動(dòng)資產(chǎn)（億元）流動(dòng)負(fù)債（億元）流動(dòng)比率201525.9515.121.72201628.3616.371.73201737.6819.911.89數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2是比較合適的，由表2可以看出近三年舍得酒業(yè)的流動(dòng)比率均低于市場標(biāo)準(zhǔn)值，這對于企業(yè)經(jīng)營威脅極大。但我們可以看出舍得酒業(yè)企業(yè)的流動(dòng)比率發(fā)展呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，說明企業(yè)的承受短期償債的壓力在不斷變小，企業(yè)所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也在降低。圖5同行業(yè)公司流動(dòng)比率對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、伊力特和酒鬼酒年報(bào)整理所得從圖5可以看出，在四家企業(yè)中其余三家企業(yè)的流動(dòng)比率均遠(yuǎn)高于2，說明企業(yè)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但伊力特和酒鬼酒三年流動(dòng)比率均高于2.5且還在逐年上升，說明企業(yè)資金利用效率不高，可能會(huì)影響企業(yè)的獲現(xiàn)能力。而貴州茅臺(tái)流動(dòng)負(fù)債在波動(dòng)較大，所以總體來看，舍得酒業(yè)的流動(dòng)比率發(fā)展趨勢是比較好的。速動(dòng)比率速動(dòng)比率是對流動(dòng)比率的補(bǔ)充說明，流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨經(jīng)過銷售之后才可以轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，存貨滯銷就會(huì)使變現(xiàn)能力出現(xiàn)問題。因此選取速凍資產(chǎn)，即流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨之后進(jìn)行計(jì)算。其公式為：速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債。表3舍得酒業(yè)2015年-2017年速比率年份流動(dòng)資產(chǎn)（億元）存貨（億元）流動(dòng)負(fù)債（億元）速動(dòng)比率201525.9521.1815.120.32201628.3621.7516.370.40201737.6823.1219.910.73數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得一般認(rèn)為1是較為合適的速動(dòng)比率數(shù)值，由表3可以看出近三年舍得酒業(yè)的速動(dòng)比率均低于1，這表明企業(yè)短期償債能力偏低，但速動(dòng)比率逐年上升且接近于1，說明問題得到改善。圖6同行業(yè)公司速動(dòng)比率對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、伊力特和酒鬼酒年報(bào)整理所得從圖6可以看出，在四家企業(yè)中，酒鬼酒逐漸偏離正常值，貴州茅臺(tái)和伊力特速動(dòng)比率均大于2，說明這三家企業(yè)有足夠的資金償還短期債務(wù)，但同時(shí)可能存在資金利用效率不高的問題。而舍得酒業(yè)的速動(dòng)比率不斷接近1,企業(yè)償債能力在不斷提高。長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，是評價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，該指標(biāo)越低說明債權(quán)人所承受的風(fēng)險(xiǎn)越低。其公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%。表4舍得酒業(yè)2015年-2017年資產(chǎn)負(fù)債率年份負(fù)債總額（億元）資產(chǎn)總額（億元）資產(chǎn)負(fù)債率（%）201515.1537.6140.29201616.4039.6541.36201720.4446.9943.50數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下是比較合適的，對企業(yè)債權(quán)人來說，該指標(biāo)越低越好。由表4我們可以看出舍得酒業(yè)近三年的資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以下，這對于債權(quán)人和投資者都是有益的，不會(huì)因?yàn)檫^高或過低的資產(chǎn)負(fù)債率對其中一方造成經(jīng)濟(jì)損失。圖7同行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、伊力特和酒鬼酒年報(bào)整理所得從圖7可以看出，在四家企業(yè)中，伊力特和酒鬼酒的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，均低于30%，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)較低，但是投資者所得到的利潤也會(huì)減少。2016年貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，但存在波動(dòng)。因此從資產(chǎn)負(fù)債率來看，舍得酒業(yè)企業(yè)發(fā)展趨勢較好。產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否安全有利的重要指標(biāo)，其公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額*100%。表5舍得酒業(yè)2015年-2017年產(chǎn)權(quán)比率年份負(fù)債總額（億元）所有者權(quán)益總額（億元）產(chǎn)權(quán)比率（%）201515.1522.4667.45201616.4023.2570.54201720.4426.5576.99數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得圖8同行業(yè)公司產(chǎn)權(quán)比率對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、伊力特和酒鬼酒年報(bào)整理所得企業(yè)設(shè)置的產(chǎn)權(quán)比率標(biāo)準(zhǔn)值為1:2，一般來說，產(chǎn)權(quán)比率越低表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。由表5可以看出舍得酒業(yè)近三年的產(chǎn)權(quán)比率均超過50%，從圖8可以看出舍得酒業(yè)企業(yè)與其他三家公司相比產(chǎn)權(quán)比率是偏高的，說明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)。綜上，通過對舍得酒業(yè)進(jìn)行縱向和橫向比較，可以看出該企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力在不斷加強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展趨勢較好。盈利能力盈利能力指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤的能力，通過對盈利能力進(jìn)行分析，有助于企業(yè)管理者及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中所出現(xiàn)的問題并解決問題。企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，說明企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量越大，投資者得到的回報(bào)就會(huì)越高，因此該指標(biāo)是衡量企業(yè)價(jià)值的重要指標(biāo)。本文主要從企業(yè)的銷售毛利率和營業(yè)凈利率進(jìn)行兩方面進(jìn)行分析。銷售毛利率銷售毛利率能夠反映一家企業(yè)的初始獲利能力，銷售毛利率過低說明企業(yè)銷售成本較高，則公司盈利水平就會(huì)相對降低，企業(yè)可能出現(xiàn)虧損，。其公式為：銷售毛利率=（銷售收入—銷售成本）/銷售收入*100%。表6舍得酒業(yè)2015年-2017年銷售毛利率年份銷售收入（億元）銷售成本（億元）銷售毛利率（%）201511.565.7350.44201614.625.2464.16201716.384.1674.62數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得由表6可以看出舍得酒業(yè)近三年的銷售毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，說明該企業(yè)經(jīng)營成效顯著，股東和投資者所得到的回報(bào)越高，企業(yè)的價(jià)值也越大。圖9同行業(yè)公司銷售毛利率對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、伊力特和酒鬼酒年報(bào)整理所得圖9所示四家企業(yè)中，2015年-2017年貴州茅臺(tái)和伊力特的銷售毛利率都出現(xiàn)了下降局面，而舍得酒業(yè)和酒鬼酒兩家企業(yè)的銷售毛利率都呈現(xiàn)上升趨勢，但酒鬼酒上升幅度較小。因此舍得酒業(yè)的盈利水平較高，其市場競爭力在不斷擴(kuò)大。營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率可以很好地反映企業(yè)經(jīng)營收入創(chuàng)造凈利潤的水平，是企業(yè)經(jīng)營銷售最終獲利能力的提現(xiàn)。其公式為：營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入*100%。表7舍得酒業(yè)2015年-2017年?duì)I業(yè)凈利率年份凈利潤（億元）營業(yè)收入（億元）營業(yè)凈利率（%）20150.0711.560.6220160.8014.625.4720171.4216.388.67數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得圖10同行業(yè)公司營業(yè)凈利率對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、伊力特和酒鬼酒年報(bào)整理所得由表7和圖10可以看出近三年舍得酒業(yè)的營業(yè)凈利率在逐年上升，但在行業(yè)中不占優(yōu)勢，其他三家企業(yè)的營業(yè)利潤率均高于舍得酒業(yè)，其中貴州茅臺(tái)的盈利能力最好。圖11舍得酒業(yè)2013-2017年凈利潤和增長情況數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2013-2017年年報(bào)整理所得圖12舍得酒業(yè)2013-2017年年?duì)I業(yè)收入和增長情況數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得由圖11和圖12可以看出2013-2017年舍得酒業(yè)營業(yè)收入與凈利潤總體呈現(xiàn)增長趨勢。2016年以前營業(yè)收入增長和凈利潤增長均出現(xiàn)過負(fù)增長，但在2016年實(shí)行改制，注入新活力的舍得酒業(yè)銷售業(yè)績突飛猛進(jìn)，2016年公司繼續(xù)實(shí)施舍得、沱牌雙品牌戰(zhàn)略?？傮w來看舍得系列銷售收入增速較快，沱牌系列銷售收入保持穩(wěn)定。綜上，舍得酒業(yè)盈利能力有所加強(qiáng)，總資產(chǎn)收益能力大幅提升。營運(yùn)能力營運(yùn)能力是指企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的能力，這種能力主要變現(xiàn)為各種周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)額的貢獻(xiàn)。存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)銷售能力及存貨管理水平的綜合性指標(biāo)，其公式為存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨。表8舍得酒業(yè)2015年-2017年存貨周轉(zhuǎn)率年份營業(yè)成本（億元）平均存貨（億元）存貨周轉(zhuǎn)率（次）20155.7321.220.2720165.2421.470.2420174.1621.890.19數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得圖13同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、伊力特和酒鬼酒年報(bào)整理所得一般來說，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨變現(xiàn)能力就越好。因此存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。表8和圖13顯示近三年舍得酒業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，伊力特存貨周轉(zhuǎn)能力較強(qiáng)。相對同行業(yè)，舍得酒業(yè)企業(yè)經(jīng)營成長由資產(chǎn)擴(kuò)張來支撐，企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度需要加快。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了應(yīng)收賬款在銷售收入中的比例，該指標(biāo)可以用來衡量上市公司資金回籠的狀況。其公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款。表9舍得酒業(yè)2015年-2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率年份營業(yè)收入（億元）平均應(yīng)收賬款（億元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）201511.560.3731.22201614.620.2950.47201716.380.3447.81數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得圖14同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年-2017年舍得酒業(yè)、伊力特和酒鬼酒年報(bào)整理所得由表9可以看出近三年舍得酒業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存在波動(dòng)，而在圖14可以看出，舍得酒業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在行業(yè)比較中處于劣勢，說明企業(yè)資金回籠情況不良，企業(yè)應(yīng)加快應(yīng)收賬款的回收速度。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)銷售能力越強(qiáng),資產(chǎn)投資的效益越好。其公式為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)。表10舍得酒業(yè)2015年-2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率年份營業(yè)收入（億元）平均總資產(chǎn)（億元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）201511.5637.290.31201614.6238.470.38201716.3843.110.38數(shù)據(jù)來源：根據(jù)舍得酒業(yè)2015年-2017年年報(bào)整理所得圖15同行業(yè)公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015年-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、伊力特和酒鬼酒年報(bào)整理所得表10顯示近三年舍得酒業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)定，從圖15可以看出舍得酒業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中處于平均水平，表明該企業(yè)資產(chǎn)管理效果較好。綜上，通過對舍得酒業(yè)營運(yùn)能力進(jìn)行分析，得出該企業(yè)運(yùn)營能力維持穩(wěn)定，中長期發(fā)展能力將會(huì)得到較大提升，企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度還需進(jìn)一步加快。舍得酒業(yè)內(nèi)在價(jià)值評估對企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評估可以幫助投資者對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價(jià)值進(jìn)行判斷，并作出正確的投資決策。對企業(yè)進(jìn)行內(nèi)在價(jià)值評估一般采用相對估值法，因?yàn)榻^對估值法容易受設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)多、參數(shù)確定難和主觀因素等影響，而相對估值法簡單易懂、計(jì)算方便，所以本文主要采用相對估值法中的市盈率估值法和市凈率估值法對舍得酒業(yè)進(jìn)行內(nèi)在價(jià)值評估。市盈率估值法市盈率是股票每股價(jià)格和每股收益的比值，市盈率較高則該企業(yè)發(fā)展前景樂觀，但也存在股票價(jià)格被高估的可能。下面2018年12月28日收盤價(jià)作為股價(jià)，將舍得酒業(yè)與同行業(yè)其他企業(yè)進(jìn)行對比分析。表11舍得酒業(yè)及可比公司市盈率證券代碼證券簡稱股價(jià)（元）每股收益（元）市盈率（倍）201520162017201520162017600519貴州茅臺(tái)590.0112.3413.3121.5647.8144.3327.37600779水井坊31.670.180.460.69175.9468.8545.90000799酒鬼酒15.980.270.330.5459.1948.4229.59600197伊力特13.030.640.630.8120.3620.6816.09603919金徽酒11.680.790.850.6914.7813.7416.93均值24348.5131.49估值13.54元/股600702舍得酒業(yè)22.820.020.240.43114195.0853.07數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、水井坊、酒鬼酒、伊力特和金徽酒年報(bào)整理所得由表11可知，舍得酒業(yè)的市盈率明顯高于行業(yè)均值，行業(yè)市盈率普遍下降，這是由于股票每股收益上升，且舍得酒業(yè)市盈率下降幅度最大，說明市場及投資者看好該公司的發(fā)展前景，該股出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。同時(shí)由于2017年行業(yè)市盈率均值為31.49倍，每股收益為0.43元，可以得到舍得酒業(yè)估值為13.54元/股，與2018年12月28日收盤價(jià)相比被低估，說明舍得酒業(yè)股票市場價(jià)格比較樂觀，可以考慮中長期投資，但應(yīng)該注意防范風(fēng)險(xiǎn)。市凈率估值法市凈率是股票每股價(jià)格和每股凈資產(chǎn)的比值，一般認(rèn)為市凈率越低，投資價(jià)值越高。通過利用同行業(yè)中市凈率的均值與舍得酒業(yè)企業(yè)的每股凈資產(chǎn)相乘，可以得出舍得酒業(yè)的估值。表12舍得酒業(yè)及可比公司市凈率證券代碼證券簡稱股價(jià)（元）每股凈資產(chǎn)（元）市凈率（倍）201520162017201520162017600519貴州茅臺(tái)590.0150.8958.0372.8011.5910.178.10600779水井坊31.672.623.013.2312.0810.529.80000799酒鬼酒15.985.415.746.172.952.782.59600197伊力特13.034.134.364.923.152.992.65603919金徽酒11.683.665.865.023.191.992.33均值6.075.294.76估值35.03元/股600702舍得酒業(yè)22.826.666.897.363.433.313.10數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2015-2017年舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、水井坊、酒鬼酒、伊力特和金徽酒年報(bào)整理所得由表12可以看出舍得酒業(yè)的市凈率低于行業(yè)均值且呈現(xiàn)下降趨勢，市凈率越低，投資價(jià)值越高，說明舍得酒業(yè)的投資價(jià)