219417 國際財務管理(第四版)習題答案

國際財務管理計算題答案第3章二、計算題1、（1）投資者可以這樣做：在乙銀行用100港幣=105.86人民幣的價格，即100/105.86（港幣/人民幣）的價格購入港幣100萬×（100/105.86）港幣=94.46萬港幣在甲銀行用105.96/100（人民幣/港幣）賣出港幣94.46×（105.96/100）=100.09萬人民幣投資者的收益：100.09-100=0.09萬人民幣2、（1）如果美元未來沒升值到利率平價，則海外投資者具有獲利機會。最大的獲利水平：1美元兌換人民幣8.28元，在中國境內存款投資，1年后換回美元獲利：（11.98%）-1=1.98%與在美國存款投資收益率1.3%相比，獲利更多。隨著美元匯率接近利率平價，這個收益率會向1.3%靠近，最終與美元利率相同。（2）由于美元存款利率低于人民幣存款利率，中國投資者沒有套利獲利機會。（3）投資者套利交易面臨美元升值的風險，如果必要，可以采用拋補套利防范。（4）如果存在利率平價，此時美元遠期匯率升水，升水幅度：K=（11.98%）/（11.3）-1=0.67%1美元=8.28×（10.67%）=8.3355（元人民幣）（5）處于利率平價時，投資者無法獲得拋補套利收益。（6）如果目前不存在利率平價，是否拋補套利，取決于投資者對未來美元升值可能性和可能幅度的判斷，以及投資者的風險承受能力。4、公司到期收回人民幣：5000×81.21/100=4060（萬元）5、如果掉期交易，則賣掉美元得到的人民幣:50×6.79=339.5(萬元)美元掉期交易下支付美元的人民幣價格：50×6.78=339(萬)買賣價差人民幣收入凈額=339.5-339=0.5(萬元)如果不做掉期交易,則美元兩周的存款利息收入為50×0.4%×14/365=0.00767(萬美元)折合人民幣利息收入:0.00767×6.782=0.052(萬元)兩者相比,掉期交易比較合適.6、2011年11月16日合約執(zhí)行價格1澳元=1.02美元即期匯率1澳元=1.024美元合約價格低于即期匯率，企業(yè)應該履行該合約，企業(yè)履約支付的澳元加上期權費：1澳元=1．02（2.6834/100）=1.0468（美元）與即期交易相比，企業(yè)虧損：50×100×（1.0468-1.024）=114（美元）8、遠期匯率低于及其匯率，故遠期貼水為：遠期匯率-即期匯率=0.188-0.190=-0.0029、行權，因為行權價低于實施期權時的即期匯率。單位凈利潤=即期匯率-行權價-期權費=0.65-0.60-0.06=-0.01元。一份單位合同的凈利潤=-0.01×62500/0.6=-1041.67。設盈虧平衡的即期匯率為X，則X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。10、港幣貶值。其變化幅度=(13%)/(14%)-1=-0.9%。11、根據(jù)國際費雪效用理論，兩國即期匯率的變化等于名義利率的差，即5%。12、其匯率變化幅度=（16%）/(16%×（15%）)-1=-0.0028，故法郎的即期匯率為0.09×（1-0.0028）=0.0897第4章二、計算題1、當即期匯率為1歐元=1.08美元時，三份合約預計節(jié)約的資金：（1.08-1.05）×2000×3=180萬美元折合人民幣180×8.20=1476萬元2、第(3)問補充資料:1個月的英鎊賣出期權的執(zhí)行價格為1英鎊=1.64美元，期權費1英鎊=0.01美元。美元與人民幣的匯率基本穩(wěn)定在1美元=8.02元人民幣一個月后英鎊匯率走勢概率不保值遠期外匯交易保值借款和投資保值1英鎊=13.2524元人民幣*70%10000×13.252413.60(10.8%)×13.65×(10.2%)=135687.51英鎊=13.923元人民幣**30%10000×13.92313.60(10.8%)×13.65×(10.2%)=135687.5*1英鎊=13.65/（13%）=13.2524元人民幣**1英鎊=13.65×（12%）=13.923元人民幣賣出期權的決策：期權執(zhí)行價格折算為人民幣1英鎊=1.64美元=1.64×8.02=13.1528（元人民幣）期權費折算人民幣1英鎊=0.01美元=0.01×8.02=0.0802（元人民幣）賣出期權執(zhí)行價格折算人民幣低于本企業(yè)預計的英鎊最低價格，企業(yè)不會購買不保值方法下，平均的人民幣收入為132524×70%139230×30%=92766.841769=134535.8（元人民幣）低于其他方式下的人民幣收入，因此也不應采納。選擇遠期外匯交易保值較好。

4、題目修訂：美元1年期貸款利率為2.5%（3）企業(yè)獲利或損失1000×6.56×（13.6%）-1000×（12.5%）×6.33=6796.16-6488.25=307.91（萬元人民幣）

5、表公司稅前經(jīng)營現(xiàn)金流量預測匯率情形1歐元=0.48元人民幣1歐元=0.50元人民幣1歐元=0.54元人民幣項目德國中國人民幣合計德國中國人民幣合計德國中國人民幣合計銷售收入中國100100105105110110德國600288600300600324采購原材料的銷售成本中國200200200200200200德國100481005010054固定經(jīng)營費用和管理費用303030中國德國可變經(jīng)營

與管理費用77.68186.8中國0德國人民幣貸款

的利息費用中國202020202020德國稅前現(xiàn)金流中國-120120-115135-110160德國500500500合計12.42443.2（1）由上表可知，我們分析了三種匯率情形，經(jīng)濟風險相對較大。匯率分別為0.48和0.54時的稅前現(xiàn)金流差別較大。（2）按照上表的分析思路可知，當提高中國收入時可以降低經(jīng)濟風險。第5章二、計算題

1、如果借入港幣，6個月后歸還人民幣金額：500×（110%）×0.83=456.5(萬)如果借入人民幣,6個月后歸還人民幣金額500×0.85×(111%)=471.75(萬)應從中國香港銀行獲得貸款2、（1）當匯率為12.5時，設借款的實際利率為r,則有150×13=[150×（18%）×12.5]/（1r），解得r=3.85%資本成本為：r×（1-33%）=2.58%當匯率為13.2時，同理可得，r=9.67%資本成本為：r×（1-33%）=6.47%當匯率為13.8時，同理可得，r=14.64%資本成本為：r×（1-33%）=9.81%(2)當上述三種匯率發(fā)生的概率分別為30%，50%，20%，實際利率為：3.85%×30%9.67%×50%14.64%×20%=8.91%資本成本為：2.58%×30%6.47%×50%9.81%×20%=5.97%3、根據(jù)國際費雪效應理論,在目前的利率變化下,還款時B國貨幣相對A國貨幣的匯率,即1單位B國貨幣對應的A國貨幣金額,相對當前的匯率,變化率應該為:實際預測的匯率變化為B國貨幣理應升值，但實際預測的即期匯率確在貶值，使得B國的利率收益或利率成本超過均衡的利率。應次，企業(yè)應該從A國借入貨幣。如果要使介入的貨幣實際利率相同，還款時的B國貨幣的匯率應該為：1B=2A×（11.1818%）=2.36A4、(1)融資方法年末的支付額12美元貸款10萬美元110萬美元（掛牌利率10%）預計匯率6.25元人民幣6.2元人民幣需要的人民幣62.5萬元682萬元考慮貨幣的時間價值借款的實際利率為：630=62.5/(1r)682/(1r)^2r=9.12%資本成本K=r×(1-T)=r×(1-20%)=7.3%(2)為了規(guī)避匯率風險，國際企業(yè)同樣可以預先簽訂遠期合約，鎖定每年歸還的本息和利息的本幣金額。5、6、第一種方案的收益為4.85-4.65=0.2美元；第二種方案的收益1×5×（113%）/4.65-1×（113%）=0.075美元，故公司應該選擇第一種方案規(guī)避匯率風險。第6章二、計算題（1）投資是否可行，應計算其項目凈現(xiàn)值。計算過程及結果參見表1。項目角度子公司現(xiàn)值項目第1年初第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末第6年末第7年末第8年末第9年末第10年末固定資產(chǎn)投資（A，萬泰銖）5000流動資產(chǎn)投資（B，萬泰銖）700初始投資總額（C=AB，萬泰銖）5700殘值0營業(yè)收入（a，萬泰銖）4700564067686768676867686768676867686768付現(xiàn)成本（b，萬泰銖）2700324038883888388838883888388838883888折舊（c，萬泰銖）500500500500500500500500500500稅前利潤（d=a-b-c，萬泰銖）1500190023802380238023802380238023802380子公司所得稅（e=d×30%）450570714714714714714714714714凈利潤（f=d-e，萬泰銖）1050133016661666166616661666166616661666現(xiàn)金流量（h=fc，萬泰銖）-57001550183021662166216621662166216621662166泰銖對人民幣的匯率（i）0.330.330.330.330.330.330.330.330.330.330.33現(xiàn)金流量（j=h×i，萬人民幣）-1900516.67610722722722722722722722722復利現(xiàn)值系數(shù)（k，折現(xiàn)率15%）10.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37590.32690.28430.2472凈現(xiàn)值（l=j×k，萬人民幣）-1900449.28461.25474.73412.81358.96312.14271.43236.02205.24178.47凈現(xiàn)值合計1460.31凈現(xiàn)值合計為1460.31萬人民幣，投資項目切實可行。（2）在經(jīng)營三年后，子公司受到宏觀經(jīng)濟風險的影響，泰銖急速貶值。為減少泰銖貶值對母公司的影響，可以采用短期利潤最大化、改變征用的成本收益比、發(fā)展當?shù)氐睦嫦嚓P者、適應性調整等措施。（3）在原有的銷售收入不變的情況下，匯率改變，使得子公司凈現(xiàn)值發(fā)生變化。計算過程及結果如下：表2貶值后子公司現(xiàn)值項目第1年初第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末第6年末第7年末第8年末第9年末第10年末A.子公司現(xiàn)金流量（表1第h行，萬泰銖）-57001550183021662166216621662166216621662166B.泰銖對人民幣的匯率（i）0.330.330.330.330.270.270.270.270.270.270.27C.現(xiàn)金流量（C=A×i，萬人民幣）-1900516.67610722582582582582582582582D.復利現(xiàn)值系數(shù)（折現(xiàn)率15%）10.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37590.32690.28430.2472E.凈現(xiàn)值（E=C×D，萬人民幣）-1900449.28461.25474.73332.82289.41251.66218.84190.29165.47143.89凈現(xiàn)值合計1077.64結果顯示，子公司銷售收入雖然受到一定的影響，但仍然有較高的投資價值，企業(yè)不應撤資。第7章二、計算題1.答案：各公司現(xiàn)金收付凈額如下表所示：信通公司的現(xiàn)金收付單位：千美元中國英國日本美國收入合計凈額中國——1328286944英國10——3014541日本825——1043-32美國71517——39-13支出合計255375522050在全額結算制度下，信通公司的12筆內部交易將引致20.5萬美元的資金流動，資金轉移成本為205000×2%＝4100美元。（1）在雙邊凈額結算下，交易情況如下圖所示雙邊凈額結算制度下，信通公司的6筆內部交易將引起5.7萬美元的資金流動，資金轉移成本為57000×2%=1140美元。比全額結算節(jié)約的資金轉移成本為2960美元（4100－1140）。（2）在多邊凈額結算制度下，交易情況如下圖所示多邊凈額結算制度下，各公司間的現(xiàn)金收支相互沖銷，內部資金轉移為4.5萬美元。資金轉移成本為45000×2%=900美元。比全額結算節(jié)約的資金轉移成本為3200美元（4100－900）。2.答案：（1）60天的信用期限下，應收賬款的實際成本率應考慮通貨膨脹率的影響。應收賬款的實際成本率=1-（1-0.7%×2）×（1-0.3%×2）=2%應收賬款成本=500×2%=10（萬美元）（2）延長至90天信用期后，應收賬款的實際成本率相應增加。應收賬款的實際成本率=1-（1-0.7%×3）×（1-0.3%×3）=3%原有的應收賬款成本=500×3%=15（萬美元）新增應收賬款成本=500×5%×3%=0.75（萬美元）（3）延長信用期后應收賬款成本增量=150.75-10=5.75（萬美元）（4）延長信用期企業(yè)增加的銷售利潤=500×5%×24%=6（萬美元）6萬美元>5.75萬美元，企業(yè)可以延長信用期限。第8章二、計算題本題中沒有給出子公司對外銷售價格，并不影響計算，只需假定子公司銷售價格高于成本即可。（1）在不進行重復征稅的情況下：假設子公司對外銷售的價格為6000美元。項目母公司子公司合并結果高價出售策略銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費用170054001700減：關稅（3%）—162162應稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）74065.7805.7凈利潤2960372.33332.3低價出售策略銷售收入200060006000減：銷售成本及非稅費用170020001700減：關稅（3%）—6060應稅收益30039404240減：所得稅（20%，15%）60591651凈利潤24033493589低價出售策略產(chǎn)生的凈利潤高于高價出售策略，因而，集團應該采用低價出售策略向子公司進行銷售。如果假設子公司對外銷售的價格為X，則高價出售策略與低價出售策略相比的凈利潤差異＝[X–5400*(13%)]*(1-15%)2960-[X–2000*(13%)]*(1-15%)240=-256.7（2）在補繳稅收差額的情況下：假設子公司對外銷售的價格為6000美元。項目母公司子公司合并結果高價出售策略銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費用170054001700減：關稅（3%）—162162應稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）74065.7805.7減：補繳所得稅差異13.14—21.9凈利潤2946.86372.33310.4低價出售策略銷售收入200060006000減：銷售成本及非稅費用17