聯(lián)創(chuàng)光電 公司首次覆蓋報(bào)告：夯實(shí)智控主業(yè)發(fā)力激光超導(dǎo)

CINDASECURITIESwangfangzhao@cindasc.c聯(lián)創(chuàng)光電(600363)資料來源：聚源，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：聚源，信達(dá)證券研發(fā)中心軔于光電子器件，2019年公司實(shí)施“進(jìn)而有為逐步剝離盈利空間較低業(yè)務(wù)，構(gòu)建“以智能控制產(chǎn)業(yè)為支柱，重點(diǎn)突出激光和超導(dǎo)兩大產(chǎn)業(yè)”的產(chǎn)業(yè)布局，有序推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。激光:產(chǎn)研結(jié)合，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。激光器行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，中國為全球第一大激光器市場(chǎng)，隨著國內(nèi)激光器企業(yè)綜合實(shí)力增強(qiáng)，國產(chǎn)化程度有望持續(xù)攀升。公司背靠頂尖研究團(tuán)隊(duì)，打造“產(chǎn)業(yè)+研究院”研發(fā)模式，聚焦激光泵浦源、激光器和激光反制產(chǎn)品，覆蓋激光行業(yè)上中下游，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前公司產(chǎn)能已處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，正在加速擴(kuò)充，激光產(chǎn)業(yè)有望保持高速增長。超導(dǎo)：技術(shù)國際領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。公司兆瓦級(jí)高溫超導(dǎo)感應(yīng)加熱應(yīng)加熱器。公司產(chǎn)品相比傳統(tǒng)加熱爐能效轉(zhuǎn)化率提升一倍，年節(jié)電約600萬度，領(lǐng)域內(nèi)尚無競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從基礎(chǔ)超導(dǎo)材料到設(shè)備全部自主化。超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備主要應(yīng)用于鋁銅型材擠壓機(jī)配套、高端非磁性金屬加熱及晶硅生長爐等領(lǐng)域，僅在金屬熱加工領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模將有望達(dá)建成投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。智能控制器：拓寬應(yīng)用場(chǎng)景，聚焦國產(chǎn)替代。智能控制器行業(yè)近年來一直保持高速增長態(tài)勢(shì)，國內(nèi)增速高于全球，產(chǎn)品迭代速度快，定制化特征明顯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散。公司智能控制器業(yè)務(wù)發(fā)軔于家電，持續(xù)向汽車電子和工業(yè)控制等領(lǐng)域拓展，構(gòu)建智能控制器和高端光耦雙軌并進(jìn)的業(yè)務(wù)格局，形成“一基兩翼”的發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司在光電器件產(chǎn)研持續(xù)發(fā)力，2021年成立華聯(lián)電子研究院和高端光耦項(xiàng)目小組，全年業(yè)務(wù)2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營收15.61億元；歸母凈利潤1.16億yoy36.74%。股權(quán)投資：持續(xù)貢獻(xiàn)高額利潤，支撐公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)。公司持有宏發(fā)電聲及北方通信等優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)，長期為公司貢獻(xiàn)高額收入與利潤，為目前公司主要盈利來源。參股公司宏發(fā)電聲2017-2021歸母凈利潤由2017風(fēng)險(xiǎn)因素：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、低質(zhì)量資產(chǎn)剝離不重要財(cái)務(wù)指標(biāo)2020A2021A202 -14% 資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心預(yù)測(cè);股價(jià)為2023年03月31日收盤價(jià) 6 6 6 8 5.2“一基兩翼”戰(zhàn)略——立足家電，拓展工控和汽車電子 7 8 表4：傳統(tǒng)交流工頻感應(yīng)加熱與超導(dǎo)極低頻感應(yīng) 23 24 6 7 8 8 9 9 9 20 20 21 21 21 21 21 21 22 22市場(chǎng)擔(dān)憂公司處在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，盈利狀況不穩(wěn)定。我們認(rèn)為：1）公司秉承“進(jìn)而有為，獻(xiàn)收入與利潤；2）公司擁有宏發(fā)電聲及北方通信等股權(quán)資產(chǎn)，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤來光硬殺傷產(chǎn)品因技術(shù)成熟度和產(chǎn)品價(jià)格而存在較高壁壘，公司激光技術(shù)是國內(nèi)領(lǐng)先，國量更輕、體積更小、成本更低，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為市場(chǎng)擔(dān)憂高溫超導(dǎo)加熱設(shè)備處于產(chǎn)業(yè)化初期，成長空間存在較大不確定性。我們認(rèn)為：1）超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備實(shí)測(cè)效果良好，產(chǎn)品質(zhì)量大幅提升，加熱效率提高一倍，節(jié)能效果顯著并通過節(jié)能評(píng)審，現(xiàn)已進(jìn)入中鋁實(shí)質(zhì)性的加熱、鍛壓生產(chǎn)過程，助力設(shè)備進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)化；2）超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備主要應(yīng)用于鋁銅型材擠壓機(jī)配套、高端非磁性金屬加熱局包括智能控制部件、大功率半導(dǎo)體激光器件及裝備、背光源及應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)板塊，為我資料來源:公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心高科技新興產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建“以智能控制產(chǎn)業(yè)為支柱，重點(diǎn)突出激光和超導(dǎo)兩大產(chǎn)業(yè)”的產(chǎn)西聯(lián)創(chuàng)光電超導(dǎo)應(yīng)用有限公司，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)全球唯一兆瓦級(jí)高溫超導(dǎo)直流感應(yīng)加熱設(shè)備的量產(chǎn)。同年，公司與國內(nèi)領(lǐng)先的科研院所聯(lián)合成立中久光電產(chǎn)業(yè)有限公司，專注于高能董事長曾智斌和董事李中煜等。公司長期股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司核心員工均有軍工、電子資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心公司采用母子公司矩陣式戰(zhàn)略管控的經(jīng)營管理架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司總部戰(zhàn)略管控、子公司靈活經(jīng)營的模式。公司總部各職能部門從“指導(dǎo)、服務(wù)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督”角度出發(fā)對(duì)各產(chǎn)業(yè)表1：2022H1公司子公司業(yè)務(wù)概覽（標(biāo)紅為主要業(yè)公司名稱行業(yè)主營業(yè)務(wù)持股比例歸母凈資產(chǎn)（億元）營業(yè)收入（億元）歸母凈利潤（億元）主要控股子公司廈門華聯(lián)電子股份有限公司電子元器件智能控制器、智能顯示組件和紅外器件及其它電子元器件等50.01%7.1810.460.68南昌欣磊光電科技有限公司電子元器件各類光電子材料、器件和電子元器件材料及器件等74.00%0.730.280.00江西聯(lián)創(chuàng)致光科技有限公司電子元器件電子元器件制造、電子專用材料銷售及電子元器件批發(fā)等66.98%1.715.13-0.15江西聯(lián)創(chuàng)光電營銷中心有限公司電子元器件半導(dǎo)體照明路燈、顯示屏及戶外景觀亮化產(chǎn)品等100.00%1.113.420.04深圳市聯(lián)志光電科技有限公司電子元器件光電產(chǎn)品、電子元器件及組件和照明產(chǎn)品等70.00%0.431.050.01江西聯(lián)創(chuàng)照明信息科技有限公司電腦耗材半導(dǎo)體照明系統(tǒng)節(jié)能工程、半導(dǎo)體照明產(chǎn)品及電子產(chǎn)品等100.00%-0.420.000.02江西聯(lián)創(chuàng)電纜科技股份有限公司電纜電線電纜、電纜組件、及電動(dòng)汽車充電裝置等78.72%1.620.62-0.11江西聯(lián)創(chuàng)電纜有限公司電纜電線、電纜、電纜輔助材料及電器設(shè)施等93.30%0.060.020.00江西中久激光技術(shù)有限公司軍用激光器件及設(shè)備激光泵浦源模塊、大功率激光器系統(tǒng)以及特種激光裝備系統(tǒng)等55.00%1.911.050.24主要參股子公司廈門宏發(fā)電聲股份有限公司電子元器件繼電器、中低壓電器及高低壓成套設(shè)備等20.00%97.1558.698.33北方聯(lián)創(chuàng)通信有限公司通信軍用指揮通信、武器平臺(tái)綜合保障及指控專用軟件等33.00%4.013.330.17江西聯(lián)創(chuàng)光電超導(dǎo)應(yīng)用有限公司高端裝備制造大容量高溫超導(dǎo)強(qiáng)磁場(chǎng)低頻感應(yīng)加熱設(shè)備、基于高溫超導(dǎo)磁體系統(tǒng)的高端電工裝備等40.00%1.900.00-0.01資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心決定向包括董事長、董事、總裁等18名核心管理和技術(shù)人員以定向增發(fā)的方式一次性授攤銷費(fèi)用（萬元）40%資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心0201720182019202020212022Q1-3資料來源:Wind、信達(dá)證券研發(fā)中心201720182019202020212022Q1-3資料來源:Wind、信達(dá)證券研發(fā)中心公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在基本穩(wěn)定收入規(guī)模的基礎(chǔ)上，不斷提高收入含金量，資料來源:Wind、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源:Wind、信達(dá)證券研發(fā)中心公司目前主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體激光系列及微電子元器件系列產(chǎn)品、高溫超導(dǎo)感應(yīng)設(shè)備系列產(chǎn)品、智能控制系列產(chǎn)品、背光源系列產(chǎn)品和光電通信與智能裝備線纜及金屬材料產(chǎn)品資料來源:公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心元，同比下降12.96%，占總營收的31.85%；光電通信與智能裝同比增長423.44%；高溫超導(dǎo)感應(yīng)設(shè)備系列產(chǎn)品暫未實(shí)現(xiàn)營收，但目前累計(jì)排產(chǎn)訂單已器及高端光耦、激光和高溫超導(dǎo)業(yè)務(wù)，毛利率有望進(jìn)請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http光電通信纜、智能裝備纜及金屬材料資料來源:Wind、信達(dá)證券研發(fā)中心智能控制產(chǎn)品背光源及應(yīng)用產(chǎn)品光電通信纜、智能裝備纜及金屬材料半導(dǎo)體激光系列及航天微電子元器件資料來源:Wind、信達(dá)證券研發(fā)中心3.1激光器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長，國產(chǎn)化率不斷攀升的能量供給來源；增益介質(zhì)是激光器的核心，會(huì)吸收泵浦源提供的能量并將激光放大；諧振腔是兩面互相平行的鏡子，其作用是把光線在反射鏡間來回反射并多次經(jīng)過增益介仍保持一定的增長率，市場(chǎng)前景良好。0資料來源:StrategiesUnlimited、信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來源:《2022年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》、信達(dá)證券研發(fā)中心現(xiàn)國產(chǎn)替代，國產(chǎn)化率達(dá)97.3%，中功率、高功率光纖激光器國產(chǎn)化率快速提升，國產(chǎn)化率均已超過50%。未來技術(shù)差距或進(jìn)一步縮小，國產(chǎn)激光器功率和性能有望逐步提高，0資料來源:《2022中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》、信達(dá)證券研發(fā)中心1kW-3kW3kW-6kW6kW-10kW>10kW100%80%60%40%20%0%20182019202020212022E資料來源:《2022中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》、信達(dá)證券研發(fā)中心3.2無人機(jī)黑飛嚴(yán)重威脅安全，反無人機(jī)市場(chǎng)助力激光反制系統(tǒng)發(fā)展以商業(yè)無人機(jī)為代表的“低慢小”目標(biāo)被不法分子甚至恐怖分子逐漸用于非法侵入限制區(qū)域、偷拍、炸彈襲擊、投遞放射性元素、非法販運(yùn)等嚴(yán)重威脅空中安全、重要設(shè)施安反無人機(jī)技術(shù)種類較少，以干擾驅(qū)逐為主，效果堪憂。反制無人機(jī)和反制“低慢小”目標(biāo)是各國在低空防護(hù)、反恐維穩(wěn)、重要設(shè)施防衛(wèi)、應(yīng)對(duì)新型戰(zhàn)爭(zhēng)模式等方面急需發(fā)展和建立的重要技術(shù)手段。市面上常見的多為探測(cè)跟蹤預(yù)警技術(shù)、干擾技術(shù)和偽裝欺騙技術(shù)。這些技術(shù)產(chǎn)品目的是對(duì)敵方無人機(jī)進(jìn)行干擾和驅(qū)逐，但是對(duì)于抗干擾加固措施的目標(biāo)其資料來源:《“低慢小”無人機(jī)反制裝備及關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展需求綜述》張皓、信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http艦船反無人機(jī)，對(duì)于城市、核電站、油庫等場(chǎng)合不資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心設(shè)立江西中久激光技術(shù)有限公司，公司持股55%，技術(shù)團(tuán)隊(duì)作為技術(shù)方將知識(shí)產(chǎn)權(quán)、科全面，既自主研發(fā)了激光反制系統(tǒng)，同時(shí)對(duì)激光反制系統(tǒng)的核心部件泵浦源、激光器等刃系列激光反制系統(tǒng)的關(guān)鍵技術(shù)和規(guī)?；a(chǎn)資料來源:公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心亮度尾纖激光泵浦源和激光器驅(qū)動(dòng)電源專利技術(shù)，打破了國外的技術(shù)封鎖，改變了國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)核心部件長期依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀；2020年，公司成功完成特殊用途泵功率泵浦源模塊產(chǎn)品；2021年，公司實(shí)現(xiàn)了更大功率泵浦源、激光依托上游產(chǎn)業(yè)鏈，激光系列優(yōu)勢(shì)明顯。公司推出光刃系列激光反制系統(tǒng)，于2021年9月成功亮相珠海航天航空博覽會(huì)，系我國高能激光反制系統(tǒng)在安防應(yīng)用領(lǐng)域的首次亮相。光刃系列整機(jī)產(chǎn)品具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同樣的殺傷效果，公司產(chǎn)品重量更輕、體積更請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http資料來源:2021珠海航展、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源:2021珠海航展、信達(dá)證券研發(fā)中心營收增長迎來拐點(diǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張加速業(yè)務(wù)成長。2022年公司激光產(chǎn)業(yè)高速增長，截止已經(jīng)有序開展了排產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能將繼續(xù)高速增長。此外，公司正在加速辦理相0資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心激光板塊產(chǎn)能規(guī)劃（億元）6543210資料來源:上交所、信達(dá)證券研發(fā)中心超導(dǎo)體，又稱為超導(dǎo)材料，指在某一溫度下電阻為零的導(dǎo)體。按照超導(dǎo)體的臨界溫度,導(dǎo)(-196°C)，工業(yè)上使用液氮冷卻，制冷技術(shù)現(xiàn)已較為成熟，冷卻成本比采用液氦的到電力、能源、國防、大科學(xué)儀器等眾多領(lǐng)域。高溫超導(dǎo)感應(yīng)加熱技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，未來有望取代傳統(tǒng)交流工頻感應(yīng)加熱。傳統(tǒng)交流工頻感應(yīng)加熱利用交流電通過線圈形成交變磁場(chǎng)，使靜止的工件感生渦流進(jìn)行加熱，磁場(chǎng)強(qiáng)度低、頻率高、集膚效應(yīng)明顯，線圈自身生熱拉低能效。超導(dǎo)感應(yīng)加熱技術(shù)指讓電機(jī)帶動(dòng)金屬坯料在由直流超導(dǎo)線圈產(chǎn)生的恒定磁場(chǎng)應(yīng)加熱在能效和加熱性能方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)，可以對(duì)金屬工件在極低頻下實(shí)現(xiàn)大功率快請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http圖20：傳統(tǒng)交流工頻感應(yīng)加熱與超導(dǎo)極資料來源:公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源:江西省電子集團(tuán)公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心表4：傳統(tǒng)交流工頻感應(yīng)加熱與超導(dǎo)極低頻感應(yīng)加熱效果對(duì)比傳統(tǒng)交流工頻感應(yīng)加熱超導(dǎo)極低頻感應(yīng)加熱40-45%資料來源:江西省電子集團(tuán)公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心陶瓷材料制成的抓手上具有測(cè)溫點(diǎn)，可以根據(jù)工件溫度分布目標(biāo)，通過特殊算法自動(dòng)控4.2技術(shù)國際領(lǐng)先，高溫超導(dǎo)加熱領(lǐng)域內(nèi)尚無競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司高溫超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備產(chǎn)品目前處于無直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀態(tài)，且從基礎(chǔ)超導(dǎo)材料到設(shè)德國和韓國是針對(duì)小尺寸金屬工件（直徑小于240mm公司設(shè)備是針對(duì)大尺寸金屬工件應(yīng)加熱設(shè)備面向不同工件材料、工件尺寸、加熱節(jié)拍，形成單工位、雙工位、四工位和請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http八工位等不同設(shè)計(jì)的系列化產(chǎn)品，以適配不同的技術(shù)規(guī)格資料來源:《推廣應(yīng)用鋁圓錠坯超導(dǎo)感應(yīng)加熱技術(shù)》張強(qiáng)、信達(dá)證券研發(fā)中心公司量身定制了適合大口徑超導(dǎo)磁體繞制、具有強(qiáng)抗剝離特性的超導(dǎo)材料，依托自主超導(dǎo)材料，實(shí)現(xiàn)設(shè)備整體性價(jià)比的提升。超導(dǎo)設(shè)備目前所使用的二代高溫超導(dǎo)帶材都是從國內(nèi)采購國際貿(mào)易的影響。公司作為國內(nèi)唯一的超導(dǎo)感應(yīng)設(shè)備向大口徑超導(dǎo)磁體的繞制工藝經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)了全球范圍2.2m夯實(shí)了超大口徑導(dǎo)冷式高溫超導(dǎo)磁體的技術(shù)領(lǐng)先成全方位自主性的知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。將已獲權(quán)的中國專利通過PCT公司作為唯一的超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備生產(chǎn)單位，應(yīng)邀加入“全國工業(yè)電熱設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心熱所需時(shí)間縮短至10分鐘。在經(jīng)濟(jì)效益方面，參考公司加熱實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)，以每月產(chǎn)量年總電費(fèi)：依據(jù)公式年總電費(fèi)=年產(chǎn)量*噸耗電*0.6+年外圍設(shè)備電費(fèi)，超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)年運(yùn)營總成本：依據(jù)公式年運(yùn)營總成本=年總電費(fèi)+年運(yùn)營維護(hù)費(fèi)用+設(shè)備年折舊成本，噸料生產(chǎn)成本：依據(jù)公式噸料生產(chǎn)成本=年運(yùn)營總成本/年產(chǎn)量，超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備噸料萬元年現(xiàn)金凈流量為設(shè)備每年節(jié)約成本，依據(jù)公式靜態(tài)回收期=初始投資/（年節(jié)約請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http年總電費(fèi)883萬元385萬元年運(yùn)營總成本918萬元471萬元投資回收期資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心超導(dǎo)技術(shù)潛力巨大，未來應(yīng)用場(chǎng)景廣闊。高溫超導(dǎo)感應(yīng)設(shè)備市場(chǎng)空間潛力較大，主要集中于鋁銅型材擠壓機(jī)配套、鈦及鈦合金等高端非磁性金屬加熱、鎂合金（鎂鋁合金）加熱、晶硅生長爐、金屬熔煉及半導(dǎo)體熔融、超導(dǎo)磁選機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域。此外，高溫超導(dǎo)磁體系統(tǒng)應(yīng)用場(chǎng)景有望進(jìn)一步拓展，在節(jié)能環(huán)保和金）加熱金屬熔煉及半導(dǎo)體對(duì)于質(zhì)量要求較高的航空軍工材料等，多采用電磁感應(yīng)加熱。加熱，直流超導(dǎo)加熱效率更高，加熱更均勻，更加適用于大型上述行業(yè)，將孕育出不同系列產(chǎn)品，其每個(gè)單體產(chǎn)品的依托高溫超導(dǎo)感應(yīng)加熱器研制過桯中掌握的高溫超導(dǎo)磁體系統(tǒng)制備技術(shù)，開展各類高溫超導(dǎo)磁體系統(tǒng)研制及應(yīng)用市場(chǎng)拓展，主要有外科手術(shù)用磁導(dǎo)體系統(tǒng)等，未來磁儲(chǔ)能、可控核聚變和磁懸浮列車需求也將資料來源:聯(lián)創(chuàng)光電、信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http直流感應(yīng)加熱器通過了由上海市能效中心組織的“上海市節(jié)能減排技術(shù)產(chǎn)品”專家評(píng)審高客戶采購公司設(shè)備積極性，進(jìn)一步推動(dòng)高溫超導(dǎo)加熱設(shè)備的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)借助合同能源管理模式，積極擴(kuò)展下游市場(chǎng)空間。公司目前在手訂能源管理的模式進(jìn)行銷售，和客戶每季度對(duì)節(jié)能收戶和公司均不用投入大量資金，給客戶帶來經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)為公司帶來較高收益率，有超導(dǎo)設(shè)備二期車間正式啟動(dòng)，產(chǎn)能提升支撐公司未來業(yè)務(wù)導(dǎo)累計(jì)產(chǎn)能達(dá)到50臺(tái)。后期公司計(jì)劃在鋁產(chǎn)業(yè)集中的區(qū)域附近布局超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)園，超導(dǎo)產(chǎn)0資料來源:江西省電子集團(tuán)公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心0超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備產(chǎn)能（臺(tái)）資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心智能控制器是電子設(shè)備的“中樞控制”核心，廣泛應(yīng)用于家用電器、汽車電子、電動(dòng)工應(yīng)的計(jì)算機(jī)軟件程序以實(shí)現(xiàn)特定的感知、計(jì)算和控制功能，在終端產(chǎn)品中扮演“神經(jīng)中請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http資料來源:華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心智能控制器行業(yè)近年來一直保持高速增長態(tài)勢(shì)，國內(nèi)增速高于全球。根據(jù)Frost&1.55萬億美元，CAGR5.94%；中國高速發(fā)展的電子工業(yè)帶動(dòng)了智能控制器行業(yè)的著智能家居、家用電器、汽車電子、電動(dòng)工具等下游產(chǎn)業(yè)的智能化、自動(dòng)程度提升，智能控制器產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景不斷擴(kuò)展，智能控制器市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步增加，據(jù)Frost&0201520162017201820192020E20資料來源:Frost&Sullivan、信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來源:Frost&Sullivan、信達(dá)證券研發(fā)中心球智能控制器行業(yè)的集中度較低，產(chǎn)能較為分散。智能控制器各個(gè)不同應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟度非常不均衡，相應(yīng)地各領(lǐng)域的智能控制器細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況也有很大差異。公司名稱（億元）（億元）請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http資料來源:公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心主營智能控制器、智能顯示組件和紅外器件及其它電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品領(lǐng)域涉及家居、商用、汽車電子等。其中，智能控制器業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)定且盈利能力年的發(fā)展，技術(shù)沉淀深厚，設(shè)計(jì)生產(chǎn)了第一批國內(nèi)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的空調(diào)控制系統(tǒng)，是白資料來源:愛企查、信達(dá)證券研發(fā)中心營業(yè)收入（億元）同比增速(%)502017201820192020202140%30%20%0%-10%資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心公司不僅生產(chǎn)智能家電產(chǎn)品的核心部件如冰箱控制器、按摩椅控制器、家電智能語音控制器等，積累了包括伊萊克斯、AO.史密斯、格力、海爾等核心客戶；在工控領(lǐng)域發(fā)力和車身等環(huán)節(jié)，提供繼電器驅(qū)動(dòng)、踏板控制器等產(chǎn)品或解決方案。華聯(lián)電子聚焦高端市場(chǎng)、加速國產(chǎn)替代，與江森自控、林德叉車、寧德時(shí)代、宏發(fā)等頭部客戶達(dá)成深度合作。資料來源:公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源:廈門華聯(lián)公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心光耦是以光為媒介傳輸電信號(hào)，對(duì)輸入、輸出電信號(hào)有良好的隔離作用，廣泛應(yīng)用于工2億元，積累了超50家相關(guān)應(yīng)用行業(yè)的頭部企業(yè)客戶，進(jìn)入其重要供應(yīng)鏈體系。據(jù)年CAGR5.65%，高端光耦領(lǐng)域有望為公司資料來源:廈門華聯(lián)公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源:廈門華聯(lián)公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心產(chǎn)能利用率，解決生產(chǎn)場(chǎng)地緊張等問題，智能控制業(yè)務(wù)未來或?qū)⒊蔀楣巨D(zhuǎn)型升級(jí)的重一。隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，繼電器市場(chǎng)將會(huì)有一定程度復(fù)蘇，根據(jù)智多星《資料來源:愛企查、信達(dá)證券研發(fā)中心 0資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源:宏發(fā)電聲公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心86420資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心團(tuán)公司，成為其控股子公司。公司長期從事軍用通信交換設(shè)備、軍用指揮通信臺(tái)綜合保障、指控專用軟件、軍貿(mào)出口配套等裝備、通信與信息裝備的總體設(shè)資料來源:愛企查、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源:聯(lián)創(chuàng)通信黨委微信公眾號(hào)、信達(dá)證券研發(fā)中心543210資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心聯(lián)創(chuàng)光電主營業(yè)務(wù)包含半導(dǎo)體激光系列及微電子元器件系列產(chǎn)品、高溫超導(dǎo)感應(yīng)設(shè)備系列產(chǎn)品、智能控制系列產(chǎn)品、背光源系列產(chǎn)品和光電通信與智能裝備線纜及金屬材料產(chǎn)收，超導(dǎo)設(shè)備經(jīng)過半年的使用反響良好，并與公超導(dǎo)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化邁入新階段，未來業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。目前公司在手訂單超過50臺(tái)，并有多個(gè)訂單在洽談中，二期車間投產(chǎn)后超導(dǎo)累計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到50臺(tái)，我們預(yù)計(jì)公司營業(yè)收入的影響。3、智能控制系列產(chǎn)品：智能控制器行業(yè)近年來一直保持高速增長態(tài)勢(shì)，根據(jù)Frost&4、背光源及應(yīng)用產(chǎn)品：近年來公司背光源行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)務(wù)發(fā)展空間受阻，毛利率逐漸壓縮，未來公司背光源業(yè)務(wù)將持續(xù)優(yōu)化剝離。目前公司已與深圳市賽戈瑪科技有限公司共同投資設(shè)立江西致瑪科技有限公司，將背光源板塊手機(jī)業(yè)務(wù)中的非品牌業(yè)務(wù)相關(guān)整，2023年及以后背光源業(yè)務(wù)或不再并表。我們預(yù)計(jì)公司背光源板塊2022年5、光電通信與智能裝備線纜及金屬材料產(chǎn)品：近年來公司光電線纜板塊持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，本增效，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率或?qū)⒕S持在較低水平。公司不斷加大研發(fā)投入，公司 業(yè)績發(fā)展，研發(fā)費(fèi)用或逐步提升，但由于公司營收增速較快，研發(fā)費(fèi)用率或?qū)⒕S持穩(wěn)定。2019A2020A2021A2022E2023E半導(dǎo)體激光系列及航天微電子元器件yoy-21.03%-33.42毛利率12.08%26.76%38.38%光電通信纜、智能裝備纜及金屬材料5.986.391.88yoyyoy-29.80%-12.96%-35毛利率9.42%11.44%5.64%yoy-7.85%-7.97%合計(jì)合計(jì)43.5538.2735.8636.8634.40yoy26.38%-12.資料來源:公司公告、信達(dá)證券研發(fā)中心36.86/34.40/40.12億元，同比增長3%/-7%元，同比增長37%/54%/43%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E29.78x