宏觀研究-廣發(fā)宏觀：從第二財政到第三財政

發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值廣發(fā)宏觀從第二財政到第三財政廣發(fā)宏觀從第二財政到第三財政SFCCE.no:BQN21303588報告摘要：則。隨之收窄二至三成。”的主要部分，亦是地方財政收入的最重要來源之一。絕對規(guī)模上，、山東、福市場對土地財政的重要性已有普遍認(rèn)知。近年來國有土地使用權(quán)出讓收入占財政前三本賬(一般公共預(yù)算、政降。而這一比重同時也存在區(qū)域分化現(xiàn)象，細(xì)數(shù)全國各省市可以看到土地收入占當(dāng)?shù)刎斦杖氡戎剌^高的省份有江面是部分地區(qū)的土地市場景氣度較高，成交量或溢價率相對較高，另一方面是部分地區(qū)自身造血能力不足，稅于后者而言，土地收入的重要性更甚。地收入所對應(yīng)的支出中城市建設(shè)、土地開發(fā)等方向占比約30%-40%，高于一般公共預(yù)算。而這就意味著其對發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值該也是近期財政部摸底專項債項目收益情況的背景之一。市建設(shè)等重要領(lǐng)域。根據(jù)2010-20140%，這一比重高于同期的一般公共預(yù)算基建占比(9%-12%)。我們在前期報告《土地出讓金與短周期經(jīng)濟(jì)增長》中也曾提到，土地收.1入知，土地出讓收入的減少自然會減少相應(yīng)的支出。隨著2020年以來專項債用于基建，土地出讓關(guān)聯(lián)城市建設(shè)的比重會有所下降。我們可通過綜合測算第二本賬調(diào)入第一本賬的規(guī)模、第二本賬用于城市建設(shè)的規(guī)模獲得土市場上對土地收入的重要性有時會出現(xiàn)過高估計的傾向。政府性基金預(yù)算的“以收定支”內(nèi)涵兩個含義，一是根據(jù)收入規(guī)模擬定支出規(guī)模，二是根據(jù)收入來源擬定支出去向。收入是毛收入，收入減少的同時，也會相應(yīng)減少拆遷補(bǔ)償?shù)瘸杀拘灾С?。我為什么專門說明一下這個情況，因為收支之間是聯(lián)動的，所以它的收入下降影響并沒有那么大。”基于此，我們可以通過綜合測算第二本賬調(diào)入第一本賬的規(guī)模，以及第二本賬中投向城市建設(shè)的規(guī)模，共同匯發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值第二財政(土地出讓收入)中樞下臺階是相對明確的中長期方向，因此在做好第一財政(稅收收入)平穩(wěn)增長其中最重要的改革方向是允許第二、三本賬資金調(diào)入第一本賬，一則可以在稅收收入下滑的年份中形成安全緩沖墊，二則可供第一本賬擴(kuò)大支出、保障民生，三則可供第一本賬資金調(diào)出進(jìn)入第四本賬(社會保險基金預(yù)算)填補(bǔ)社?；鹗罩АＮ覀冊谏衔臏y算得到第二本賬在過去幾年里較好地完成了這一任務(wù)，每年均產(chǎn)生大規(guī)模的之一。達(dá)到6000億元左右，可用于支持公共財政的更是只有2500億元，與第二本賬的8000億元-20000新《預(yù)算法》規(guī)定“國有資本經(jīng)營預(yù)算應(yīng)當(dāng)按照收支平衡的原則編制，不列赤字，并安排資金調(diào)入一般公共預(yù)赤字的原則。因此，第三本賬的收入規(guī)模上限便決定了支出規(guī)模的上限，而近年來盡管國有資本經(jīng)營預(yù)算收入更重要的是，在有限的量級中仍有較大比例的資金回流至國有企業(yè)本身，如國有企業(yè)政策性補(bǔ)貼、改革成本支億元-2500億元。低于近年第二本賬調(diào)入第一本賬資金規(guī)模的下限水平8000億元。從這一點看，第三本賬本身的預(yù)算體系也有一定改善空間。賬一般公共預(yù)算下的非稅收入中，其科成，后者發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值?從空間來說，可通過進(jìn)一步盤活國有企業(yè)利潤上繳的財政貢獻(xiàn)在中短期內(nèi)提升第三本賬的彈性。一是進(jìn)一步完善國有資本經(jīng)營預(yù)算所涵蓋的企業(yè)范圍，2021年尚有679戶企業(yè)尚未納入預(yù)算管理。二是提高國有企業(yè)上繳規(guī)模。-)。體數(shù)據(jù)方面，以中央國有企業(yè)(不含金融)為例，近年來其上繳財政的利潤收入比重始終處于20%之下。全國國有企業(yè)情況也同樣處于較低水平，2018-2022年期間全國國有企業(yè)(不含金融)上繳利潤收入占全國國企歸然而，盡管經(jīng)歷了過去幾年數(shù)輪關(guān)于上繳比例提高的改革政策，目前我國國有企業(yè)的平均上繳利潤還是相較國進(jìn)一步化解后，其利潤上繳比例應(yīng)加快提升；營總收入和總成本兩項數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)穩(wěn)步上行、增量和增速高度接近(圖23)的特征，這相當(dāng)于擠壓了國有企少國有資本經(jīng)營預(yù)算自身的費用性成本性開支，國有企業(yè)政策性補(bǔ)貼、改革成本支出、國有企業(yè)資本金注入等相關(guān)科目占比仍有下行空間，這將有效提升第三核心功能，從而更持續(xù)性地擴(kuò)大第三本賬的彈性。產(chǎn)質(zhì)量和長期回報率也會有一個提升。例的調(diào)整和規(guī)則的變化終究需要基于一個最基本的事實，即國有企業(yè)自身的經(jīng)營水平和資產(chǎn)回報水平持續(xù)走高。因此對于國有企業(yè)自身的改革是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、財政結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時點下的重中之重，但這一改革方向本身是較為緩慢難以迅速見效的。因此我們需要結(jié)合第三本賬自身規(guī)則和比例的調(diào)整、第一本賬稅收vcnshtmlhttpwwwsasacgovcnnnnnc/content.html發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值升股權(quán)投資比例、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組公益資產(chǎn)剝離等方式。二是提高企業(yè)資產(chǎn)回報水平，如當(dāng)下的“一利五率”考知識技術(shù)密集型的新興產(chǎn)業(yè)展開長期布局。期對于第三本賬來說，擴(kuò)大彈性的方式包括進(jìn)一步盤活國有企業(yè)利潤上繳的財政貢獻(xiàn)，以及通過優(yōu)化公司治理提4)度，需盡可能維持房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值 往何處去 21 發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值表索引 圖7：2015年起調(diào)入資金及使用存量資金的規(guī)模越來越大(億元) 12政府性基金收入之差(億元) 13 17 圖17：2021年國有資本經(jīng)營預(yù)算中利潤收入企業(yè)構(gòu)成(億元) 19 圖19：財政四本賬中國有企業(yè)對公共財政的主要貢獻(xiàn)(億元) 20億元) 21經(jīng)營收入(億元) 21圖22：中央國有企業(yè)(不含金融)上繳財政利潤占總歸母凈利潤比例 23 (億元) 27 發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值一、土地收入中樞下移引發(fā)市場憂慮，進(jìn)一步加大了市場對地方財土地財政等問題的關(guān)注。00-60比比0%-10%人口數(shù)(萬人/右)增速44.3%66.7%3.3%-0.6%-16.6%-19.3%60后70后80后90后00后10后0本次地產(chǎn)銷售和土地出讓的規(guī)模收縮，除了地產(chǎn)銷售周期本身，還包含著疫情和風(fēng)修復(fù)。換等都將帶來土地收入中樞的趨勢性下降。一步按00后代際更替后的32.7%比例下降，則地產(chǎn)銷售面積的合理位置大致在12.1發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值整體來看，中長期趨勢的明確疊加短期擾動，共同導(dǎo)致了市場對土地財政萎縮的擔(dān)正是這一點為財政第三本賬國有資本經(jīng)營預(yù)算帶來了前所未有的關(guān)注度。財政的重要性本賬的重要性。事實上市場早已普遍認(rèn)識到土地財政的重要性，但這一認(rèn)知并不充分。土地收入除了作為地方財力的重要補(bǔ)充來源外，還具有不少間接且更加重要的經(jīng)濟(jì)意義。與此。市場上對土地財政重要性的認(rèn)知主要集中在“國有土地使用權(quán)出讓收入”占地方財比重之大。事實也的確如此。從絕對占比來看，第二本賬政府性基金預(yù)算占前三本賬比重大致而且需要注意的是，國有土地使用權(quán)出讓收入均為地方財政收入，而測算占比時分發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值中國:地方政府性基金收入:國有土地使用權(quán)出讓金(億元)土地出讓收入占前三本賬地方財政收入比重(右)900008000070000600005000040000300002000010000035%30%25%20%15%10%5%0%地區(qū)政府性基金收入占地區(qū)財政收入比重福建0%10%20%30%40%50%60%增限額=[該地區(qū)財力×系數(shù)1+該地區(qū)重大項目支出×系數(shù)2]×該地區(qū)債務(wù)風(fēng)險系數(shù)地httpyssmofgovcnzhengceguizhangt90.htm發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值投向領(lǐng)域國有土地使用權(quán)出讓收入是政府性基金預(yù)算收入的最重要組成部分，而政府性基金據(jù)2010-2014年數(shù)據(jù)(這一數(shù)據(jù)后續(xù)不再公布)，土地開發(fā)與城市建設(shè)占土地支出%，這一比重高于同期的一般公共預(yù)算基建占比(9%-12%)。我們在前期報告《土地出讓金與短周期經(jīng)濟(jì)增長》《讀懂財政四本賬的意義不亞于摸透貨幣政策》中也曾提到，土地收入的重要性不僅限于地方財力的補(bǔ)充，更重要的是它對基建項目的貢獻(xiàn)，而在需要穩(wěn)增長的年份中基建投資便是帶動經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)的啟動機(jī)，增加居民收入、改變城市面貌。項占比其他土地使用權(quán)出讓金收入土地出讓業(yè)務(wù)支出土地出讓業(yè)務(wù)支出%9%城市建設(shè)支出11%征地和拆遷補(bǔ)償支出償支出53%24%補(bǔ)助被征地農(nóng)民支出2%圖6：第二本賬的“余糧”與專項債(億元)政府性基金預(yù)算收入大于支出的部分新增專項債000000013413466500037655025014170調(diào)劑資金”所導(dǎo)致擴(kuò)大的公共財政收支差額也亟待其它資金來填補(bǔ)。這部分資金主要由存量資金和調(diào)入資金共同組成，后者主要由第二本賬政府性基金發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值以及個別年份土地市場景氣度的下降，第二本賬可用于“支援”第一本賬的資金規(guī)模漸漸偏離新增專項債規(guī)模，尤以2022年最為顯著。圖7：2015年起調(diào)入資金及使用存量資金的規(guī)模越來越大(億元)000002010201120122013201420152016201720182019202020212022償債付息近年來的隱性債務(wù)行動效果顯著，地方政府已經(jīng)將基建資金來源重心由原先的隱性債務(wù)轉(zhuǎn)向合法合規(guī)的專項債。但這同時也造成了專項債存量規(guī)模越滾越大的結(jié)果，超出了我們政府性基金預(yù)算的規(guī)?！?，要改變現(xiàn)在專項債來源單一和過度依賴土地出讓收入的局面。換言之，在這一局面還未改變的現(xiàn)在土地財政依然是專項債券還本付息的最重要資金來源之一。著超過當(dāng)年第二本賬收入總額77879萬億元omseHTZRhpQbpriOazGaYqg發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值該也是近期財政部摸底專項債項目收益情況的原因之一。圖8：專項債務(wù)余額與政府性基金收入之差(億元)全國政府性基金收入地方政府債務(wù)余額:專項債務(wù)00000201720182019202020212022地方債務(wù)余額(億元)地方債務(wù)率(右)0,0000,000000002017201820192020202120222023E在過去，地方政府以土地收入為支撐，并通過融資平臺抵押等方式為當(dāng)?shù)爻擎?zhèn)化建設(shè)舉措資金。而這一方式為城投公司運營、區(qū)域城鎮(zhèn)化率、開發(fā)園區(qū)建設(shè)及招商引土地收入雖重要，但不宜過分高估應(yīng)減少拆遷補(bǔ)償?shù)瘸杀拘灾С觥Ｎ覟槭裁磳ｉT說明一下這個情況，因為收支之間是下降影響并沒有那么大。”wgovcnxinwencontenthtm發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值。償(占比約50%)、土地開發(fā)(占比約20%)等，真正用于其它領(lǐng)域的資本性開支即城市建設(shè)支出僅有10%-20%左右。圖10：專項債與政府性基金支出-收入(億元)全國政府性基金支出-全國政府性基金收入:當(dāng)月值新增債券:專項債券:當(dāng)月值0000000第三，隨著近年來專項債額度的擴(kuò)容、投向基建比例的提高，基建對土地出讓收入土地支出中與基建有關(guān)的分項主要由兩部分組成，一部分是上文提到的城市建設(shè)支投向基建的比例大幅提高，這意味著近年來專項債承擔(dān)了部分原先土地收入對應(yīng)支出許也是2015年起政府性基金預(yù)算收入大于支出規(guī)模越來越大的原率將有所下降，而土地開發(fā)支出本身對應(yīng)出讓地塊，收入的下降代表地塊數(shù)量的下發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值出讓收入劃轉(zhuǎn)稅務(wù)部門征收政策的出臺，各地區(qū)利用土地和平臺公司舉債融資的概(一)現(xiàn)有體系下第三本賬能否彌補(bǔ)第二本賬下滑影響近期關(guān)于第三本賬國有資本經(jīng)營預(yù)算的討論甚囂塵上。顧名思義，第三本賬與國企從圖11可知，近年來第三本賬的確遵循著《預(yù)算法》規(guī)定的不列赤字、以收定支原算法》要求調(diào)入一般公共預(yù)算(圖12)。發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值全國國有資本經(jīng)營收入(億元)全國國有資本經(jīng)營支出+調(diào)出資金(億元) 全國國有資本經(jīng)營收入:同比(%/右) 全國國有資本經(jīng)營支出:同比(%/右)00000.0(5.0)000國有資本經(jīng)營支出:調(diào)出資金(億元):同比(%/右)201520162017201820192020202120220.00.0.0.0第三本賬整體收入規(guī)模相對有限，可用于調(diào)入第一本賬的規(guī)模更小圖11可知，近年來在一般公共預(yù)算偏緊的背景下，第二、三本賬同時發(fā)力，國有資本經(jīng)營預(yù)算收支規(guī)模穩(wěn)步提升。但即便如此，由于第三本賬收支規(guī)模本就偏小，持與之相伴的是收入中調(diào)出至一般公共預(yù)算的部分。這一規(guī)模自2018年的900億元左營預(yù)算與一般公共預(yù)算的銜接在此前早有規(guī)定——而結(jié)合具體數(shù)據(jù)我們知道，由于第三本賬收支總規(guī)模本身偏小，調(diào)入比例的提高對tenthtmhttpyssmofgovcnzhuantilanmuysglzdt35.htmgovcnzhengcecontentcontenthtm發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值0%201420152016201720182019202020212022圖14：財政四本賬支出示意圖(億元)：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值收入股息收入收入股息收入10%除按規(guī)定要求提高的上繳公共財政的比例外，國有資本經(jīng)營預(yù)算支出分項仍然停留特性?？毓傻绕髽I(yè)的股利股息等部分組成。國有資本經(jīng)營支出主要由解決國有企業(yè)歷史遺注入、國有企業(yè)政策性補(bǔ)貼組成。沒有其他資金可供彌補(bǔ)財政收入，也基本沒有單獨的會計科目以供支持。營預(yù)算收入構(gòu)成出資金4%注入遺注入發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值圖17：2021年國有資本經(jīng)營預(yù)算中利潤收入企業(yè)構(gòu)成(億元)00石冶服輕施產(chǎn)合牧科勘文社研化金務(wù)工工作漁研查化團(tuán)究采院廣所掘所播屬第一本賬中的國有資本經(jīng)營收入是另一有效支撐項，但規(guī)模也較有限轉(zhuǎn)移支付。一般公共預(yù)算——非稅收入——國有資本經(jīng)營收入(億元)00入20142015201620172018201920202021發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值收范圍，前者主要由央屬金融機(jī)構(gòu)的上繳利潤和股利股息為主，后者主要由納入國具體來看，非稅收入中的國有資本經(jīng)營收入以中國人民銀行上繳利潤、金融企業(yè)上專項收入。電門也不同。和專營機(jī)構(gòu)上繳利潤”暫停上繳，但根據(jù)2022年披露的18100億元來看，2020年-不僅如此，國有資本經(jīng)營預(yù)算由于其?？顚Ｓ玫淖陨硌h(huán)特征，對公共財政的貢獻(xiàn)在需要穩(wěn)增長的年份中，是稅收收入下降時的良好緩沖墊之一，是國有企業(yè)對經(jīng)濟(jì)本賬中國有企業(yè)對公共財政的主要貢獻(xiàn)(億元)：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心及其部門、機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)的企業(yè)(即一級企業(yè))上繳的國有資本收益”，其中國有資本經(jīng)營預(yù)算收入也被稱之為非稅收入。發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值(二)國有資本經(jīng)營應(yīng)往何處去1.短中期方面的沖量資金規(guī)?；倦y以快速增加并覆蓋第二本賬下滑帶來的資金缺口。考慮到國有資本經(jīng)營收益在第一本賬的非稅收入中也有貢獻(xiàn)，加上這一部分后，國有企業(yè)對財政的貢獻(xiàn)度將有顯著的提升。但兩部分匯總后也依然小于第二本賬的貢獻(xiàn)度。分貢獻(xiàn)當(dāng)中，前者隨著年內(nèi)土地市場景氣度變化而波動，模是當(dāng)下的國有資本經(jīng)營預(yù)算難以對沖的。即便在土地財政大幅收縮的2022年，國有資本經(jīng)營預(yù)算對公共財政的貢獻(xiàn)度也僅有政府性基金預(yù)算的10%。圖20：政府性基金預(yù)算主要貢獻(xiàn)與國有資本經(jīng)營預(yù)算調(diào)出資金(億元)政府性基金預(yù)算支出中用于城市建設(shè)的支出(以15%比例)政府性基金預(yù)算收入大于支出的部分中國:全國國有資本經(jīng)營支出:調(diào)出資金00000000020152016201720182019202020212022調(diào)出資金、非稅收入國有資本經(jīng)營收入(億元)政府性基金預(yù)算支出中用于城市建設(shè)的支出(以15%比例)政府性基金預(yù)算收入大于支出的部分國有資本經(jīng)營預(yù)算調(diào)出資金+非稅收入中的國有資本經(jīng)營收入00000000020152016201720182019202020212022發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值的2019年為例(圖21)，國有資本經(jīng)營收益對公共財政的貢獻(xiàn)規(guī)模9200億元，占第構(gòu)上繳利潤”沒有暫停上繳，則這一貢獻(xiàn)規(guī)模將達(dá)到1.2-1.3萬億元，占第二本賬貢值的33%-42%。由此可見，在不考慮時間因素的前提下，目前國有資本經(jīng)營收益對公共財政的貢獻(xiàn)長期方面的提升方向合意的方向和最終結(jié)果無疑是提升規(guī)模，一個是一般公共預(yù)算中的國有資本經(jīng)營收入規(guī)模的提升，一個是提升國有資本經(jīng)營預(yù)算收入規(guī)模的同時盡量壓降支出規(guī)模。后者的提升空間更大，囊括的企業(yè)范圍也更廣。屬事入預(yù)算管理。(2)提高國有企業(yè)利潤上繳比例以中央國有企業(yè)(不含金融)為例，近年來其上繳財政的利潤收入比重始終處于20%httpwwwnpcgovcnnpcceadaccd1860eda.shtmlhttpwwwnpcgovcnnpcceafdabe58a2e0ec.shtml；httpwwwnpcgovcnnpccadcba0b85e5d7b6b18e.shtml；2019年未提及發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值含金融)上繳利潤收入占全國國企歸母凈利潤比例分別為14%、17%、21%。：中央國有企業(yè)(不含金融)上繳財政利潤占總歸母凈利潤比例屬于母公司表1：最新國有獨資企業(yè)國有資本收益收取比例業(yè)性質(zhì)例，鋼鐵、運輸、電子、貿(mào)易、施工等院所、中國郵政集團(tuán)公司、中國國家鐵路集政策性企業(yè)，中儲糧、中儲棉；符合小型微型企業(yè)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的國免交當(dāng)年應(yīng)交利潤發(fā)證券發(fā)展研究中心11國際上，丹麥、芬蘭、法國、德國、新西蘭、瑞典、韓國、挪威等國的國有企業(yè)，上繳比例最高的達(dá)80\-Q0\；新加坡國有企業(yè)分紅主要考慮現(xiàn)金流，分紅水平高的達(dá)到盈利的80\-Q0\，一般也為盈利的c0\-?0\，英國國家電網(wǎng)公司每年的上繳比例在S0\-80\S發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值著國有企業(yè)經(jīng)營狀況不斷改善，特別是國有企業(yè)歷史包袱得到進(jìn)一步化解后，其利潤上繳比例應(yīng)加快提升。報告建議，進(jìn)一步提高國有資本收益的收取比例和上基于此，我們測算得到在利潤不變的情況下，全國國有企業(yè)(不含金融)每提升10約也能貢獻(xiàn)財政收入規(guī)模6000億元左右。(3)減少回流式財政支出與企業(yè)經(jīng)營成本對于前者國有企業(yè)營業(yè)成本偏高問題，近年來國有企業(yè)營業(yè)總收入和營業(yè)總成本無營業(yè)總成本(億元)營業(yè)總成本:同比(%/右)營業(yè)總收入(億元)營業(yè)總收入:同比(%/右)00,00000050利潤總額(億元)利潤總額:同比(%/右),000,00000000sasacgovcnnnnnccontenthtml發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值升國有企業(yè)上繳比例至國際標(biāo)準(zhǔn)下限后，可提升財政收入約1-1.5般公共預(yù)算支持財政運行。：設(shè)計逐漸完善，與之相對的是國有企業(yè)資本在資本市場流通、配置的比例也在逐漸投資重點轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新等行業(yè)在提高長期投資收益的同時，完成國有企業(yè)的社會責(zé)二是國企資產(chǎn)的戰(zhàn)略重組等改革模式也將進(jìn)一步帶來國有企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化和效率的提升，同時剝離部分回報率較低的公益性質(zhì)資產(chǎn)；或通過混改等模式推動國有效率的優(yōu)化，有利于發(fā)揮各種所有制資本的優(yōu)勢互補(bǔ)。一是通過加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理效率。近期央企主要經(jīng)營指標(biāo)由原來的“兩利四率”調(diào)從營業(yè)現(xiàn)金比率到營業(yè)收入利潤率的變化，反映了改革的同時對企業(yè)安全的關(guān)注，二是通過技術(shù)創(chuàng)新、布局