轉債市場跟蹤報告：債市回撤時轉債策略如何表現

請務金融工程研究究所S001債市回撤時轉債策略如何表現——轉債市場跟蹤報告相關報告規(guī)定(征求意見稿)》點評：基金投顧試點轉常規(guī)2023-06-13蹤月報(2023年6公《——量化基金月度跟蹤(2023年5月)：5月量化基金均跑贏指數*李楊》——2023-06-03債券收益率(YTM)處于相對較低的水平，債券市場賠率較低，未債市回撤期間，哪些投資組合可能面臨較大的風險。?不同組合在債市回撤時表現存在差異：偏債型和低價轉債組合在變動方向上與債市利率密切相關，而偏股型組合則更受股票市場的影響，大科技板塊組合和大金融板塊組合相比于其他板塊組合對債市利率的變動更為敏感，消費板塊組合在債市回撤時較為穩(wěn)定，雙低和風向標組合近期對債市利率的變動較為敏感。?風險提示：轉債是含權類資產，與一般債券存在差異，投資轉債有大幅回撤的可能；若市場環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成告采用的樣本數據有限，存在樣本不足以代表整體市場的風險，且數據處理統計方式可能存在誤差。市場存在一定的波動性風險。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分2 1.3、2020年下半年：偏債型和低價轉債組合受債市利率影響較大 6年末：消費板塊組合在債市回撤時較為穩(wěn)定 81.5、2023年6月中旬：雙低組合和風向標組合近期對債市利率的變動較為敏感 10 請務必閱讀正文后免責條款部分3 圖12：2022年末偏債型、平衡型、偏股型和低價轉債組合凈值圖 8 圖17：近日轉債日成交金額(單位：億元) 12圖18：近日轉債市場價格分布(單位：元) 13圖19：風向標轉債估值變化圖(單位：元) 13表1：2020年偏債型、平衡型、偏股型和低價轉債組合月度收益 7收益 7 表4：近期偏債型、平衡型、偏股型和低價轉債組合日度收益 10表5：近期不同板塊組合日度收益 11 表7：近日轉債日成交金額以及成交量數據(單位：億元) 12表8：近日轉債市場價格數量分布(單位：支) 12表9：風向標轉債估值表(單位：元) 13 表11：新發(fā)轉債情況跟蹤(單位：億元) 15 證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分4根據近5年的國債利率走勢觀察，當前的債券收益率(YTM)處于相對較低的債10年期國債利率中證1000證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分52018-1-22019-1-22020-1-22021-1-22022-1-22023-1-2們發(fā)現當債市出現回撤時，轉債估值普遍下跌。較小。2021/1/22022/1/22023/1/2偏債型風向標偏股型證券研究報告務必閱讀正文后免責條款部分61091071051031019997952020/1/22020/2/22020/3/22020/4/222020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/2偏債型1241221201181161141121102020/1/22020/2/22020/3/22020/4/222020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/2風向標1421401381361341321302020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/2偏股型較偏債型和低價轉債組合與債市利率變動密切相關，而偏股型組合則更受股票市證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分7231231和低價轉債組合的月收益漲幅明顯低于偏股型組合。偏債型組合平衡型組合偏股型組合低價轉債組合2020年5月-3.47%-3.49%-4.22%-2.84%2020年6月-1.41%0.97%1212.13%-1.34%2020年7月6.86%9.10%6.92%2020年8月1.50%1.38%0.80%1.39%2020年9月-2.05%-3.33%-6.76%-6.76%-2.06%2020年10月.77%2.06%3.19%.57%2020年11月-0.93%1.14%-0.09%0.21%區(qū)間總收益.27%7.83%17.67%4.85%5月和9月)，四個板塊組合益均為正值。大科技板塊組合和大金融板塊組合相比于其他板塊組合對債市利率的變動更為大科技板塊組合大金融板塊組合周期板塊組合消費板塊組合2020年5月-2.31%-4.48%3.74%-4.01%2020年6月2.22%0.70%0.14%3.23.29%2020年7月6.72%9.52%0.64%110.16%2020年8月-0.33%0.02%1.25%2.57%2020年9月-3.28%-2.19%-4.71%-5.20%2020年10月4.32%0.44%2.28%2.08%2020年11月-1.75%.71%2.02%0.35%區(qū)間總收益5.59%5.71%7.87%9.24%證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分8111111益低溢價組合雙低組合風向標組合風向標+組合風向標低估+動量組合機構定價權組合動量組合景氣度組合2020年5月-3.53%-4.33%-2.04%0.72%-1.56%-2.66%-2.41%-2.09%2020年6月8.42%-0.08%2.28%2.65%2.84%1.76%3.07%2020年7月13.27%0.44%11.15%13.26%11.52%7.60%11.5%14.48%2020年8月-0.19%.61%0.89%1.32%0.52%1.58%0.38%0.12%2020年9月-6.49%-2.94%-4.08%-3.73%-4.51%-3.93%-6.63%-4.59%2020年10月4.55%4.50%3.57%.96%4.15%3.65%4.14%2020年11月5.24%1.66%3.26%.68%1.47%區(qū)間總收益17.89%0.54%12.50%25.42%14.62%11.2%1.815.40%明顯下跌，而偏股型組合主要受到股票市場的影響，該區(qū)間波動較大。圖1偏債型組合平衡型組合偏股型組合低價轉債組合證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分9消費板塊組合在債市回撤時較為穩(wěn)定。2022年11月國債利率，消費板塊下跌消費板塊組合在債市出現回撤時表現相對穩(wěn)定，具有一定的抗債市風險能力。大科技板塊組合大金融板塊組合周期板塊組合消費板塊組合低溢價組合和機構定價權組合面對債市下跌時跌幅較大。當國債利率整體上升時，低溢價組合和機構定價權組合相對于其他組合下跌較多，區(qū)間收益分別為1請務必閱讀正文后免責條款部分10債市利率的變動較為敏感響，偏債型組合平衡型組合偏股型組合低價轉債組合2023/6/13-0.04%0.11%-0.08%2023/6/140.00%0.11%6%0.01%2023/6/150.38%0.39%1.09%0.13%2023/6/160.12%0.33%1.23%0.15%2023/6/19-0.43%-0.32%-0.08%-0.41%2023/6/20-0.14%-0.02%-0.17%-0.12%區(qū)間收益0.26%1.00%5.25%-0.11%6合。請務必閱讀正文后免責條款部分110000大科技板塊組大科技板塊組合0.87%0.26%0.35%0.79%0.32%-0.09%3.10%大金融板塊組合0.13%-0.17%0.03%-0.04%-0.51%-0.24%-0.95%周期板塊組合-0.04%0.16%0.63%0.33%-0.58%-0.09%0.77%消費板塊組合-0.02%0.17%0.42%0.19%-0.40%-0.02%1.11%2023/6/132023/6/142023/6/152023/6/162023/6/192023/6/20區(qū)間收益日標組合對債市利率的變動相對敏感，因此在這一時期，它們的區(qū)間收益分別為低溢價組合雙低組合風向標組合風向標+組合風向標低估+動量組合機構定價權組合動量組合景氣度組合2023/6/130.14% 0.13%0.07%0.04%0.17%-0.16%.83%0.77%2023/6/140.25%0.07%0.07%0.24%0.18%0.20%0.45%0.37%2023/6/150.15%0.17%0.01%0.21%0.77%0.24%0.40%2023/6/160.75%0.18%0.02%0.33%0.48%0.57%.82%0.74%2023/6/19-0.50%-0.52%-0.46%-0.05%-0.25%-0.44%0.44% 0.13%2023/6/200.12%-0.28%-0.21%-0.16%-0.02%0.39%-0.23%-0.23%區(qū)間收益2.10%-0.15%-0.24%0.66%0.91%2.08%3.26%2.85%證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分1206/2146306/261806/27106/28706/29906/309900額0轉股余額右坐標對應成交額06/21406/26006/27906/28806/2906/30證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分13<100100-110110-120120-130130-140140-150>150AAAAA+AAAA-A+06/2106/2606/2706/2806/2906/302019/5/212020/5/212021/5/212022/5/212023/5/21AAAAAA-AA+AAAA-A+證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分14益率至今低溢價組合%%%65%%%.26%能源鏈組合%.56%%.34%65%.32%.56%6.19%.79%%4.63%穩(wěn)增長組合%機構定價權組合%2.10%.86%.98%4.05%AA上等權%%%%%.06%%AA-及以上等權%%5.10%向標組合%%%%%%A+及以上等權%%低估+動%%%0.17%%%%AA+及以上等權%%%組合.04%%%%低價轉債組合-0.14%%%.27%向標+組合%%%%%%.73%%.34%組合.36%4.39%.51%.50%%.33%.38%AI組合.90%68%%2.58%證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分15碼稱發(fā)行規(guī)模告日07-07上市3-07-072023-07-03申購3-07-03492023-07-03申購3-07-03祥源新材62023-07-03申購3-07-032023-06-28申購3-06-282023-06-27申購3-06-272023-06-27申購3-06-272023-06-20申購3-06-20632023-06-14申購2023-06-1482023-06-12申購2023-06-122023-06-12申購2023-06-12金埔園林2023-06-08申購3-06-08福蓉科技證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-29證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-290證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-29證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-29金田股份證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-29證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-290證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-28金宏氣體證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-28子證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-28證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-28證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-28證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-28證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-28證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-26福立旺證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-26岱美股份證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-22證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-09宏微科技3證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-06證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-04證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-03證監(jiān)會核準/同意注冊3-06-01證監(jiān)會核準/同意注冊3-05-25姚記科技證監(jiān)會核準/同意注冊3-05-24證監(jiān)會核準/同意注冊2023-05-17宏昌科技證監(jiān)會核準/同意注冊2023-05-17技證監(jiān)會核準/同意注冊2023-05-17金丹科技證監(jiān)會核準/同意注冊3-04-28證監(jiān)會核準/同意注冊3-04-26請務必閱讀正文后免責條款部分16證監(jiān)會核準/同意注冊3-04-05證監(jiān)會核準/同意注冊2023-03-17佳禾智能證監(jiān)會核準/同意注冊2023-02-1476證監(jiān)會核準/同意注冊2023-01-19泰坦股份證監(jiān)會核準/同意注冊42證監(jiān)會核準/同意注冊2德才股份3-06-30金富科技3-06-30.02023-06-16橫店東磁2023-06-13領益智造2023-06-133-06-093-06-08保隆科技3-06-063-06-023-06-023-06-02傳化智聯1.443-06-013-05-30氣3-05-30技3-05-273-05-263-05-26神馬電力3-05-253-05-253-05-233-05-22康德萊3-05-202023-05-192023-05-192023-05-192023-05-1902023-05-17保立佳02023-05-172023-05-152023-05-132023-05-132023-05-12億田智能2023-05-122023-05-122023-05-12112023-05-122023-05-10山重工2023-05-10請務必閱讀正文后免責條款部分17石英股份3-05-09華股份3-05-0603-05-0533-05-043-04-28益昌3-04-26偉隆股份3-04-20特3-04-20份23-04-113-04-05環(huán)藥業(yè)53-03-313-03-28953-03-21讀客文化2023-03-172023-03-17技22023-03-15傳智教育3-03-073-02-06發(fā)環(huán)境3-02-04健友股份2023-01-17昂基因52022-12-17信隆健康02022-12-13412022-10-192-09-21銀都股份2022-09-152022-07-12越科技52-07-042022-06-102-03-262-01-222021-12-16麒盛科技預案3-06-30預案3-06-27預案3-06-27精達股份預案3-06-21藥業(yè)預案3-06-20.0預案3-06-20預案2023-06-17預案2023-06-17預案2023-06-17航宇科技預案2023-06-16泰瑞機器預案3-06-09預案3-06-08請務必閱讀正文后免責條款部分18預案3-05-30預案3-04-29預案2023-04-12偉時電子預案2023-03-17預案2023-01-17預案2022-09-10代碼簡稱回條款贖回起始日進度01/0312/1510/15起步轉債10/16春秋轉債10/20金農轉債09/1712/0201/0704/3001/0406/2812/16債06/1212/110,130%06/04金禾轉債08/0701/2712/2112/2010/16債03/2703/2706/0806/03泰轉債07/2907/3012/1601/23證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分19金能轉債04/2004/2708/21萊轉債03/23模塑轉債0,130%12/08禾轉債09/1010/2002/08星轉債02/1912/1703/22精測轉債10/0809/2306/26